报告行业投资评级 - 投资者以震荡偏弱思路对待化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地；油价震荡偏弱看待，关注地缘的短期扰动；沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落；高硫燃油关注俄乌局势变动；低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动；PX震荡，关注下方6600左右支撑；PTA震荡，关注下方4600左右支撑情况；纯苯震荡偏弱；苯乙烯短期震荡或有小反弹，但库存压制幅度有限；MEG价格区间震荡运行，4300 - 4600区间操作；短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理；聚酯瓶片震荡，绝对值跟随原料波动；甲醇短期震荡；尿素震荡偏弱；LLDPE短期震荡；PP短期震荡；PL短期震荡；PVC基本面承压，盘面偏弱运行，但PVC估值不高，反内卷情绪或推动盘面脉冲式反弹；烧碱现货暂见顶，盘面谨慎偏弱 [4][7][8][10][12][14][18][20][21][23][24][26][27][29][32][33][34][36][37] 报告的核心观点 - 能化延续震荡整理，欧美计划制裁俄罗斯但尚未有原油减量，油价连续三日上涨，投资者权衡特朗普关税威胁、以色列袭击后续影响及美国降息前景，法国和德国敦促欧盟制裁俄石油公司，中美PPI数据公布，美国8月PPI环比降，中国同期PPI同比降2.9%，降幅收窄 [2] - 化工延续横盘整理，近一周多品种波动不超2%，当前矛盾小、估值合理，“金九”需求恢复慢，走势需原料端引导，原油受地缘扰动，煤炭阴跌，市场寄望冬季补库提价 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险。美国将扩产并增加对欧出口，欧洲2026年底停购俄气，预计全球经济复苏、石油需求增加，美油产量或平稳、天然气产量增长；截至9月7日四周，俄海运原油出口量日均334万桶，较前周期增4%，七天数据出口量增20万桶/日至390万桶/日；EIA数据后油价先回落再冲高，9月5日当周美商业原油库存增393.9万桶，因净出口减、产量增、炼厂开工率回升，汽柴油库存累积，总库存处近五年同期最高，表需回落，后期库存面临炼厂开工回落与OPEC+增产压力，月差承压，延续震荡偏弱，关注地缘制裁演化 [7] - **沥青**：期价3500压力位逐步确立。9月10日主力期货收3420元/吨，华东、东北和山东现货价分别为3640元/吨、3870元/吨、3540元/吨；沙特推动增产，油价受制裁和地缘驱动上涨，沥青期价3500以下震荡；沥青 - 燃油价差震荡，炼厂开工低，山东现货价下跌与华南平水，供应紧张缓解，定价权或回山东；需求端难言乐观，2027年新改建里程年均增量不及2024年，当前沥青较其他品种估值高，向下修复易实现；绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [7] - **高硫燃油**：地缘溢价来袭，跟随原油走高。9月10日主力收2766元/吨；沙特推动增产，油价因制裁和地缘预期上涨，对燃油期价有支撑；我国燃油进口关税提升，监管加强使进料需求大降，美汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期、地炼开工率低，需求预期恶化；裂解价差仍高，支撑因素大方向偏弱；地缘升级扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：跟随原油震荡。9月10日主力收3385元/吨；3500压力位短期有效；主产品属性强，面临航运需求回落、绿色能源和高硫替代利空，估值偏低，跟随原油变动；基本面看，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，供应压力大增，减油增化压力或传导至低硫燃油，供应增、需求降，维持低估值运行；受绿色燃料和高硫替代影响，需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [10] - **PX**：跟随原料和宏观震荡。9月10日CFR中国台湾价836(+3)美元/吨，韩国FOB价814(+3)美元/吨，2511收6770(+44)元/吨，基差139(+53)元/吨等；地缘政治扰动支撑油价，成本有支撑，供需变量有限，供应高位整理，PTA工厂刚需采购和华南装置重启有需求支撑，短期跟随原料和宏观震荡；震荡，关注下方6600左右支撑 [12] - **PTA**：长丝让利促销，市场传言POY涉及减产。9月10日现货价4625(+17)元/吨，主力合约收4698元/吨，涤纶长丝样本企业平均产销率66.4%，较前一日升28.4%，聚酯切片样本企业产销率197.41%，较上期升67.95%；成本因地缘升温走强，市场氛围好，PTA跟随上游，市场传POY减产5%，长丝让利促销，产销回暖，后续需关注产销持续性，其他基本面变量少，加工费小幅修复，预计短期随成本和情绪摆动；震荡，关注下方4600左右支撑 [13][14] - **纯苯**：港口将重回累库，价格震荡偏弱。9月10日2603合约收盘价6019，变化+0.22%，华东现货价5925元/吨等；OPEC+10月增产，供应过剩风险增强，美燃油消费旺季尾声，油市承压，俄罗斯供应受限、中东炼油厂检修，石脑油价格及裂差偏强，近期纯苯交易10月进口增量和累库，下游苯乙烯价格下行，后因空头止盈、检修消息和反内卷政策预期反弹；进口到货增加，港口累库，9 - 10月苯乙烯检修则重回供大于求 [14][17] - **苯乙烯**：下跌暂缓，盘面震荡。9月10日华东现货价7100（+20）元/吨，主力基差35（+17）元/吨等；近期跌后反弹，7000 - 7100属合理估值，下跌后空头止盈平仓，镇海装置检修或延长，反内卷预期带动商品情绪反弹；中期偏空，9 - 10月库存压力大，成本端纯苯累库或拖累估值；短期震荡，多头期待旺季和宏观政策，非一体化利润低或有检修消息刺激盘面；利润至低位，9 - 10月可做阔利润，短期震荡或小反弹，库存压制幅度有限 [18][20] - **MEG**：新装置提前预售压制市场心态。9月10日主力合约2601收4319，较前一日平稳，内盘窄幅整理，外盘重心窄幅整理；9月9日张家港某主流库区日发货2800吨左右，环比 - 20%，太仓两主流库区日发货3800吨，环比 + 18.75%；市场情绪好转，下游聚酯长丝产销放量有提振，基本面供应压力仍在，华东新装置投产将落地，因静态基本面健康、绝对库存低位，近强远弱格局维持，短期价格区间整理；价格区间震荡运行，4300 - 4600区间操作 [20][21] - **短纤**：原料支撑逐步走强，下游一般。9月10日浙江市场涤纶现货价涨15至6465出厂，中国直纺涤纶短纤工厂产销50.47%，较上一日升4.83%，PF2511合约收盘涨24元/吨至6364元/吨；截至9月4日，工厂权益库存6.97天，较上期增0.11天，物理库存14.59天，较上期升0.17天，7月出口12.84万吨，较上月减1.26万吨，降幅8.94%，2025年1 - 7月累计出口93.78万吨，同比增29.42%；上游聚酯原料支撑增强，估值抬升，但下游产销不佳，需求难好转，价格弹性一般，被动跟随上游，受市场情绪摆动；绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [23] - **瓶片**：驱动有限，被动跟随。9月10日华东市场收于5820，涨跌值0，主力合约收于5848元/吨，加工差439.2元/吨，期货主力合约基差 - 8元/吨；海外市场工厂出口报价多稳；上游聚酯原料小幅上涨，瓶片跟随，加工费略有修复，下游需求弱、订单有限，加工费无走扩驱动，价格跟随上游波动；震荡，绝对值跟随原料波动 [24] - **甲醇**：内地价格坚挺，期价震荡。9月10日太仓现货低端2285元/吨，港口现货基差 - 122，内地价格走强，CFR中国均价260美元/吨；中国甲醇装置检修/减产统计日损失量17470吨，新增新疆中泰装置故障性检修，暂无恢复装置，伊朗装置多正常开工；9月10日期价震荡，内蒙古甲醇主流意向价格上涨，生产企业让利出货，下游按需采购，价格稳中有升，港口库存总量增加，内地库存回升但仍同比低位，内地价格坚挺，近月港口库存压力大，近远月矛盾仍存，部分资金逢低博弈，油价震荡，下游烯烃基本面支撑有限，考虑远月海外停车确定性高，后续可关注远月低多机会；短期震荡 [26][27] - **尿素**：供需宽松基本面下盘面弱稳运行。9月10日山东市场高端和低端价分别为1670元/吨和1660元/吨，主力合约收盘价1686元/吨，主力01合约基差 - 3元/吨；行业日产18.24万吨，较上一工作日 - 0.08万吨，本日产能利用率77.96%，较上一工作日 - 0.35%；9月10日盘面延续偏弱，市场成交以商讨为主，下游谨慎推进，库存压力累积；基本面供需宽松，等待报价、时间、出口推进等因素变动带来利好，震荡偏弱，关注其他利好 [27][29] - **LLDPE**：检修小幅支撑，塑料震荡。9月10日现货主流价7220，主力合约基差 - 6，期价震荡，基差暂稳，PE检修率17.4%；油价冲高回落，地缘扰动，API数据显示美上周原油及汽柴油库存累积，9月7日OPEC+会议确定10月增产，供应压力释放，原油库存面临炼厂开工回落与OPEC+增产双重压力，月差承压，关注地缘制裁演化；国内装置大修消息实质支撑有限；进入金九银十，关注旺季需求支撑，包括国内政策效果和海外需求；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润高位，气头利润偏稳，日度产量高位，库存高位去化，供给端有压力；短期震荡 [32] - **PP**：前低支撑叠加原油地缘扰动，PP震荡。9月10日华东拉丝主流成交价6800，主力合约基差 - 148，期价震荡，基差偏稳，PP检修比例18.15%，拉丝排产26.49%；PP已至6月低点，前低有支撑，下游拿货短期放量；供给端增量，新产能释放，需高检修平衡，上中游库存压力仍存，需求淡旺季切换，下游开工缓慢提升；油价冲高回落，地缘扰动，供应压力释放，原油库存面临双重压力，月差承压，关注地缘制裁演化；国内装置大修消息实质影响中性；短期震荡 [33] - **PL**：短期跟随PP波动。9月10日PL震荡，山东低端市场价6650元/吨，主力合约基差242；丙烯企业库存低位，报盘上行，下游工厂按需跟进，实单溢价少，整体探涨幅度收窄，短期盘面跟随PP波动，宏观端回落后有反复，煤端反弹有提振，PP - PL代表的聚丙烯加工费在500 - 600附近波动合理；短期震荡 [34] - **PVC**：弱现实强预期，PVC震荡运行。9月10日华东电石法PVC基准价4710，主力基差 - 137，山东电石接货价格2730等；宏观上，国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升，关注市场情绪；微观上，PVC基本面承压，成本持稳，9月中旬秋检增多产量将下滑，下游开工变化不大，低价采购放量，上周签单环比走弱，抢出口降温，出口预期承压，煤价调整，电石利润偏差，价格弱稳，烧碱现货见顶，静态成本4950元/吨，动态成本持稳；基本面承压，盘面偏弱运行，但PVC估值不高，反内卷情绪或推动盘面脉冲式反弹 [36] - **烧碱**：现货阶段见顶，盘面谨慎偏弱。9月10日山东32%碱折百价2719，主力基差143，原盐价格237等；宏观上，国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升，关注市场情绪；微观上，短期基本面压力增大，魏桥烧碱收货量增长，氧化铝边际装置利润不佳有减产风险，但2026Q1广西氧化铝投产备货预期无法证伪，非铝刚需为主，国庆节前非铝补库对现货有支撑，出口签单回暖，8月中 - 9月中旬检修增加产量略降，液氯下游开工改善，价格重心 - 200元/吨左右，对应烧碱综合成本2300元/吨；现货暂见顶，盘面谨慎偏弱，考虑远月氧化铝投产预期无法证伪，烧碱下行空间谨慎 [37] 品种数据监测 - **能化日度指标监测**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱等品种的跨期价差数据 [38] - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值和仓单数据 [39] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等不同类别品种的跨品种价差及变化值 [40] 商品指数 - **综合指数**：中信期货商品指数2025 - 09 - 10相关信息 [280] - **特色指数**：商品指数2222.49，跌0.11%；商品20指数2487.89，跌0.16%；工业品指数2232.18，涨0.10% [281] - **板块指数**：能源指数2025 - 09 - 10为1206.90，今日涨0.76%，近5日涨1.17%，近1月跌0.64%，年初至今跌1.71% [283]

原油 - WTI 10月合约收盘上涨1.04美元至63.67美元/桶，涨幅1.66%，布伦特11月合约收盘上涨1.10美元至67.49美元/桶，涨幅1.66%，SC2510以490.1元/桶收盘，上涨4.0元/桶，涨幅0.82% [2] - 美国商业库存增加390万桶至4.246亿桶，库欣交割中心原油库存减少36.5万桶，原油出口量减少110万桶/日至280万桶/日，净进口增加66.8万桶/日，取暖油库存增加26.6万桶，精炼油库存增加471.5万桶，汽油库存增加145.8万桶 [2] - 市场计价地缘风险提升，油价震荡运行 [2] 燃料油 - 燃料油主力合约FU2510收涨1.44%至2827元/吨，低硫主力合约LU2511收涨0.48%至3383元/吨 [3] - 新加坡地区供应增加，更多低硫燃料油调和组分从西方市场流入亚洲，9月西方至新加坡低硫燃料油到港量预计四个月来首次下降但可能回升 [3] - 高硫燃料油市场结构走弱，秋季炼厂检修季来临前原料需求匮乏，发电需求逐步减弱，基本面受抑制 [3] 沥青 - 上期所沥青主力合约BU2510收涨0.55%至3463元/吨 [4] - 国内炼厂沥青总库存水平27.11%，环比上升0.66%，社会库存率31.39%，环比下跌0.89%，装置开工率39.59%，环比下降0.63% [4] - 无配额炼厂加工利润持续亏损，供应压力有限，"金九银十"提振终端开工预期，9月供需矛盾缓和，价格有上升空间 [4] 橡胶 - 沪胶主力RU2601上涨40元/吨至15980元/吨，NR主力下跌20元/吨至12715元/吨，丁二烯BR主力上涨30元/吨至11720元/吨 [5] - 中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨降幅0.57%，深色胶社会总库存79.3万吨环比降0.5%，浅色胶社会总库存46.5万吨环比降0.7% [5] - 产区仍有降雨，需求持稳，库存去化，胶价以偏强震荡为主 [5] PX&PTA&MEG - TA601收盘4698元/吨涨0.43%，现货报盘贴水01合约61元/吨，EG2601收盘4319元/吨跌0.07%，基差减少6元/吨至119元/吨，现货报价4439元/吨，PX主力合约511收盘6770元/吨涨0.65%，现货商谈价格838美元/吨折人民币6864元/吨，基差收窄20元/吨至112元/吨 [6] - 江浙涤丝产销局部提升，平均产销估算9成左右，PX供应恢复，下游TA有检修装置恢复，基本面改善 [6] - TA库存持续磨底，基差走弱，盘面价格跟随成本下跌，检修落实及需求旺季反弹存改善预期，乙二醇近月流动性偏紧，供应有效恢复待跟进，港口库存低位小幅反弹，需求旺季改善不及预期，预计震荡偏弱 [6] 甲醇 - 太仓现货价格2295元/吨，内蒙古北线价格2127.5元/吨，CFR中国价格261-265美元/吨，CFR东南亚价格321-326美元/吨 [7] - 下游山东甲醛价格1065元/吨，江苏醋酸价格2450-2500元/吨，山东MTBE价格5110元/吨 [7] - 国内装置检修较多供应阶段性低位，后续装置复产供应回升，海外伊朗装置负荷较高装船量稳定短期到港维持高位，但伊朗装置有检修预期到港量远期走弱，华东MTO装置开工预期回暖，港口库存短期增加但中旬后见顶，价格进入阶段性底部 [7] 聚烯烃 - 华东拉丝主流6750-6960元/吨，油制PP毛利-313.75元/吨，煤制PP生产毛利489.2元/吨，甲醇制PP生产毛利-944.67元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-840.82元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-479.13元/吨 [8] - PE方面HDPE薄膜价格8020元/吨，LDPE薄膜价格9644元/吨，LLDPE薄膜价格7412元/吨，油制聚乙烯市场毛利-225元/吨，煤制聚乙烯市场毛利962元/吨 [8] - 后续产量维持高位，"金九银十"需求旺季订单回暖行业开工率逐步走高，聚烯烃向供需双强过渡基本面矛盾不突出，成本端承压呈现震荡偏弱格局 [8] 聚氯乙烯 - 华东PVC市场电石法5型料4620-4730元/吨，乙烯料主流4850-5050元/吨，华北电石法5型料主流4630-4760元/吨，乙烯料主流4800-4980元/吨，华南电石法5型料主流4750-4860元/吨，乙烯料主流4820-5050元/吨 [9] - 国内施工企稳回升但同比偏弱，管材和型材开工率有回升预期但增量不多，供给维持高位震荡，国内需求恢复缓慢，出口受印度反倾销政策影响走弱 [9] - 基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存快速向社会转移仓单大量增加总库存压力较大，生产利润逐步被压缩，产业套保介入月差收窄炼厂去库放缓，价格震荡偏弱 [9] 尿素 - 主力01合约收盘价1669元/吨跌幅1.01%，现货市场主流地区市场价格回落10~20元/吨，山东、河南地区市场价格均为1670元/吨日环比分别持平、下降10元/吨 [10] - 行业日产量18.51万吨日环比增0.02万吨，需求端情绪偏弱主流地区现货产销率维持10%~20%低位，行业库存本周增幅3.44% [10] - 印标采购量基本符合计划采购量无超预期表现，出口处于兑现阶段但市场新增预期不再，期货价格承压运行概率较大 [10][11] 纯碱 - 主力01合约收盘价1281元/吨微幅下跌0.47%，现货市场报价稳定，沙河地区重碱送到价格1186元/吨日环比涨3元/吨 [12] - 河南、安徽、湖北地区企业检修及设备更换现象增多，生产水平回落行业日度开工率86.76%日环比降0.25个百分点，需求端按需跟进采购及囤货情绪偏谨慎 [12] - 市场新增驱动有限，宏观情绪及政策持续给期价提供支撑，以宽幅震荡思路对待日内情绪或偏强 [12] 玻璃 - 主力01合约收盘价1181元/吨跌幅1.5%，现货市场均价1164元/吨日环比涨1元/吨 [13] - 行业在产日熔量稳定在16.02万吨，需求端跟进情绪积极但未有进一步增量表现，主流地区现货产销率多数维持在100%以上沙河地区产销90%左右 [13] - 供需暂未有明显改善，宏观政策释放积极信号给期价提供有力支撑，预计日内走势保持积极状态 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年国内流动性延续宽松且处于政策窗口期，四季度或出台更多增量政策，外部风险缓和，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力；各品种走势分化，股指中长期行情延续概率较高，国债预计保持弱势，原油关注OPEC增产情况，甲醇短期偏多，橡胶震荡调整，聚烯烃关注下游备货支撑，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化，贵金属偏强，铜区间波动，锌区间偏弱，双焦高位震荡，蛋白粕窄幅震荡，油脂棕榈油短期承压，白糖郑糖偏弱，棉花郑棉偏弱，集运欧线现货运价延续下行[2][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月10日王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，强调中美应坚持元首战略引领，管控分歧，推动关系稳定发展，中方反对美方消极言行，尤其在台湾问题上要求美方谨言慎行[4][5] - 国内新闻：2025年8月全国居民消费价格同比下降0.4%，1 - 8月平均比上年同期下降0.1%[6] - 行业新闻：工信部等六部门开展汽车行业网络乱象专项整治，组织企业自查，打击网络水军等乱象[7] 外盘每日收益情况 - 富时中国A50期货涨0.48%，ICE布油连续涨1.61%，伦敦金现持平，伦敦银持平，ICE11号糖涨0.30%，ICE2号棉花涨0.50%，CBOT大夏跌0.53%，CBOT豆粕当月连续跌1.12%，CBOT壹油当月连续涨1.24%，CBOT小麦当月连续跌0.87%，CBOT玉米当月连续跌0.60%[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指震荡反弹，成交额2.00万亿元，9月9日融资余额增加59.52亿元；国内流动性宽松，处于政策窗口期，四季度或有增量政策，外部风险缓和，美联储9月降息概率增加；市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300指数偏防御；自7月以来股指涨幅大，短期或震荡整理，中长期行情延续概率高[2][11] - 国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.818%，央行公开市场净投放749亿元，资金面收敛；证监会征求基金销售费用意见引发债基规模担忧；8月进出口双增长，CPI同比下降0.4%，核心CPI涨幅扩大，北上深优化房地产政策；美国8月PPI环比转负，非农就业放缓，美联储9月降息预期增强；随着权益市场企稳和资金收敛，国债期货价格下跌，预计继续保持弱势[12] 能化 - 原油：SC夜盘上涨0.82%，9月7日八国会议决定10月起在9月产量基础上日增产13.7万桶，后续关注OPEC增产情况[13] - 甲醇：夜盘上涨0.04%，进口船货到港卸货入库数量环比增加6.7万吨，沿海甲醇库存宽幅上升，截至9月4日库存139.85万吨，预计9月5 - 21日到港量74.35 - 75万吨，国内甲醇装置开工负荷提升，短期偏多[14] - 橡胶：周三走势震荡，胶价支撑依赖供给侧，主产区雨季原料支撑强，但供应周期性释放预期仍在；下游需求处于淡季，出口不确定，库存近期去化，预计震荡调整[16] - 聚烯烃：偏弱运行，现货行情以供需面为主，夏季检修平衡，PE和PP库存有好转，上周排产比例下降，供给收缩，国际原油价格反弹助力止跌，关注下游备货支撑[17] - 玻璃纯碱：玻璃期货震荡整理，上周生产企业库存环比增加50万重箱；纯碱期货探底回升，上周生产企业库存环比下降4.5万吨；国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，期货盘面弱势向现货回归，关注秋季消费和政策变化[18] 金属 - 贵金属：金银表现强势，8月PPI环比下降0.1%，同比上涨2.6%低于预期，强化9月降息预期；美国经济就业市场疲弱，确认9月降息前景，叠加对美联储独立性担忧推升黄金；市场炒作降息50bp可能，更大概率年内多次降息；贸易环境恶化，美国财政赤字、债务膨胀，央行增持黄金，金银长期有支撑，或偏强走势[19] - 铜：夜盘收涨0.5%，精矿供应紧张，冶炼利润承压，但产量高增长；电力、光伏、汽车等行业有不同表现，多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、产量和需求变化[20] - 锌：夜盘收涨0.14%，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望回升；镀锌板库存周度增加，基建、汽车等行业有不同表现，短期供求可能过剩，锌价区间偏弱波动，关注美元、产量和需求变化[21] 黑色 - 双焦：昨日夜盘主力合约走势偏强，焦煤持仓环比下降；钢谷数据显示建材与热卷产量微增，总库存上行，焦炭提降预期和近远月价差对盘面有压力，政策预期和核查超产影响提供支撑，盘面呈高位震荡走势[3][23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，美豆种植面积调降，8月以来天气转差单产预计下调，下方支撑强；国内原料供应宽松预期延续，缺乏利好题材，预计短期窄幅震荡，关注usda报告[24] - 油脂：夜盘豆棕油偏弱运行，马来西亚8月棕榈油产量185万吨，环比增长2.35%，出口132万吨，环比减少0.29%，库存220万吨，环比增加4.18%，出口不及预期，短期棕榈油价格承压[3][25] - 白糖：国际原糖因巴西新糖供应增加进入累库阶段，预计偏弱走势；国内国产糖产销率高、库存低支撑糖价，但进口端加工糖压力释放和新榨季甜菜糖开榨拖累，郑糖短期被动跟随原糖，偏弱走势[26] - 棉花：ICE美棉主力合约上涨，国内棉市9月进入收购阶段，新棉多未开秤，下游传统旺季信心不足，预计郑棉短期偏弱走势[27] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡下跌0.42%，欧线现货运价处于淡季，延续下行态势，9月降幅或高于8月，10月下降斜率或收窄，船司国庆黄金周停航效果待确定，近期联盟停航力度有限，预计现货运价延续下行，市场偏震荡[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氯碱产业中烧碱盘面走弱后企稳，短期现货价格或坚挺，PVC盘面持续偏弱，9月预计延续弱势震荡[2] - 甲醇供应端9月进口较多，需求端传统下游偏弱，港口累库，需关注库存消化节奏[5] - 尿素盘面价格弱势运行，因国内供需基本面阶段性失衡，供应充裕而需求乏力[11] - 原油隔夜油价宽幅震荡，受地缘溢价支撑但上方受基本面限制，建议单边观望[44] - 聚酯产业链中PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等品种各有供需特点和价格走势预期[39] - 聚烯烃产业市场核心矛盾不突出，PP和PE供需有不同表现和预期[51] - 纯苯9月供需预期偏宽松，价格驱动有限，苯乙烯短期驱动弱但后续供需有好转预期[57] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 - 现货&期货价格：山东液碱、华东PVC市场价部分持平，期货合约有涨跌，烧碱海外报价和出口利润数据缺失，PVC海外报价部分有变化[2] - 供给：烧碱行业开工率86.7%，PVC总开工率76.2%，下周西北、华中烧碱检修预计开工率回落，PVC部分装置检修恢复有提升预期[2] - 需求：烧碱下游氧化铝行业开工率81.6%，粘胶短纤行业开工率87.1%，印染行业开机率65.6%；PVC下游隆众样本管材、型材开工率和预售量部分数据缺失[2] - 库存：液碱华东厂库库存17.0万吨，PVC上游厂库库存31.6万吨，总社会库存53.3万吨[2] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价2407，MA2509收盘价2265，各区域现货价格有涨跌，区域价差有变化[4] - 库存：甲醇企业库存34.256%，港口库存155.0万吨，社会库存189.3%[4] - 开工率：上游国内企业开工率74.21%，海外企业开工率74.7%，下游外采MTO装置开工率78.81%等[5] 尿素产业 - 价格及价差：各期货合约、现货市场价、跨区价差、基差等有不同表现，下游产品价格部分持平[11] - 供需面：日度产量18.24万吨，生产厂家开工率77.96%，周度产量127.90万吨，厂内库存113.27万吨，订单天数6.88天[11] 原油产业 - EIA周度数据：美国原油产量1349.5万桶/日，炼厂开工率94.9%，商业原油库存变动393.9万桶等[14] - 月差结构：WTI、SC、Brent等月差结构有不同数值表现[19][20][23] - 内外盘价差、跨区价差等：有相应数据及变化[21][26] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油等价格有涨跌[39] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96等产品价格和现金流有变化[39] - PX相关：CFR中国PX价格838美元/吨，PX基差、价差等有变动[39] - PTA相关：PTA华东现货价格4625元/吨，开工率70.4%，加工费有变化[39] - MEG相关：港口库存44.9万吨，综合开工率74.7%，基差等有变动[39] 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601收盘价7226，PP2601收盘价6948等[49] - 基差和价差：L2509 - 2601、PP2509 - 2601等有变化[49] - 现货价格：华东PP拉丝现货6750元/吨，华北LDPE膜料现货7150元/吨[49] - 开工率和库存：PE装置开工率78.7%，PP装置开工率80.2%，PE企业库存48.7万吨，PP企业库存57.5万吨[49] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油、WTI原油等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油等价差有变动[57] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7110元/吨，EB基差、价差等有变化[57] - 下游现金流：苯酚、己内酰胺等下游产品现金流有涨跌[57] - 库存：纯苯江苏港口库存14.40万吨，苯乙烯江苏港口库存17.65万吨[57] - 产业链开工率：亚洲纯苯开工率77.9%，国内苯乙烯开工率79.7%等[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间 [2] - 甲醇短期现实偏弱但下跌空间有限，可逢低关注做多及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪带动上行 [14] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格可能反弹 [17] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [19] - 聚丙烯建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] - PX 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA 关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] - 乙二醇短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25] 各品种总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 2.80 元/桶，涨幅 0.58%，报 486.20 元/桶 [1] - 数据：美国原油商业库存累库 3.94 百万桶至 424.65 百万桶，环比累库 0.94%；SPR 补库 0.51 百万桶至 405.22 百万桶，环比补库 0.13% [1] 甲醇 - 行情：9 月 10 日 01 合约涨 9 元/吨，报 2407 元/吨，现货涨 20 元/吨，基差 - 112 [4] - 基本面：国内开工回升，煤炭价格回落，企业利润较好；海外开工达同比高位，进口压力仍存；需求端港口 MTO 负荷提升，传统需求偏弱 [4] 尿素 - 行情：9 月 10 日 01 合约跌 14 元/吨，报 1669 元/吨，现货跌 10 元/吨，基差 - 9 [6] - 基本面：供应端开工回落，供应压力缓解；需求端复合肥开工下行，国内农业需求淡季，出口推进，港口库存走高 [6] 橡胶 - 行情：NR 和 RU 震荡偏弱 [9] - 基本面：泰国未来有大雨洪水风险；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷走低；中国天然橡胶社会库存下降 [9][11] - 操作建议：中期多头思路，短期中性观望或快进快出 [12] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 10 元，报 4857 元，常州 SG - 5 现货价 4650 元/吨，基差 - 207 元/吨，1 - 5 价差 - 302 元/吨 [14] - 基本面：成本端电石持稳，烧碱现货稳定；整体开工率 77.1%，环比上升 1.1%；需求端下游开工 43.5%，环比上升 0.9%；厂内和社会库存增加 [14] - 操作建议：关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行 [14] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱 [16] - 基本面：BZN 价差修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端开工上行，港口库存去库；需求端三 S 整体开工率下降 [16][17] - 展望：长期 BZN 修复，价格可能反弹 [17] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌 [19] - 基本面：市场期待利好政策，成本端有支撑；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端农膜原料备库，开工率企稳 [19] - 展望：价格或将震荡上行 [19] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌 [20] - 基本面：供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性反弹；整体库存压力高 [20] - 操作建议：逢低做多 LL - PP2601 合约 [20] PX - 行情：PX11 合约上涨 44 元，报 6770 元，PX CFR 上涨 2 美元，报 838 美元，基差 94 元，11 - 1 价差 52 元 [22] - 基本面：中国和亚洲负荷上升；装置有提负、重启情况；PTA 负荷上升；8 月韩国 PX 出口中国增加；7 月底库存下降 [22] - 展望：估值中性偏低，终端和聚酯有望回暖，关注旺季跟随原油逢低做多机会 [23] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 20 元，报 4698 元，华东现货上涨 20 元，报 4625 元，基差 - 63 元，1 - 5 价差 - 28 元 [24] - 基本面：PTA 负荷上升；装置有重启和停车情况；下游负荷上升；9 月 5 日社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [24] - 操作建议：关注旺季终端好转后跟随 PX 逢低做多机会 [24] 乙二醇 - 行情：EG01 合约下跌 3 元，报 4319 元，华东现货下跌 15 元，报 4439 元，基差 117 元，1 - 5 价差 - 37 元 [25] - 基本面：海内外检修装置开启，开工上升；下游负荷上升；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正 [25] - 展望：短期到港少支撑估值，中期估值有下行压力 [25]

能化:日内震荡小时策略无变化 行情日评： （一）原油： 逻辑：周末 OPEC+会议启动第二阶段 165 桶/日复产计划，第二 品种 中期结构 短期结构 小时周期策略 原油 偏空 偏空 小时级别空单持有 EB 偏空 震荡 剩余空单持有 PX 震荡 偏空 剩余空单持有 PTA 震荡 偏空 空单持有 PP 偏空 偏空 空单持有 塑料 震荡 偏多 15 分钟空单持有 甲醇 偏空 偏空 剩余空单持有 EG 震荡 偏空 空单持有 橡胶 震荡 偏多 观望 PVC 偏空 偏空 空单持有 BR 橡胶 震荡 震荡 15 分钟空单持有 纯碱 偏空 偏空 空单持有 烧碱 偏多 偏空 空单持有 板块观点汇总 阶段中 10 月即增产 13.7 万桶/日，原第一阶段复产后年内过剩预期 依旧较大，第二阶段复产开启后叠加需求端旺季向淡季切换，中期供 增需减，过剩压力将持续施压油价。短期南美局势紧张，但未明显恶 化。基本面驱动仍朝向下方。 日度技术追踪：原油日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌 结构。今日反弹看待，测试上方短期压力，上方短期压力关注 489 一 线（11 合约）。策略上小时级别空单持有，止损参考 489 一线。 数据来源：天富 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 11615 专业研究·创造价值 2025 年 9 月 10 日 橡胶甲醇原油 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 多空分歧延续 能化窄幅整理 核心观点 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋 橡胶：本周三国内沪胶期货 2601 合约呈现缩量减仓，震荡偏弱， 略微收低的走势，盘中期价重心略微下移至 15980 元/吨一线运行。收 盘时期价略微收低 0.68%至 15980 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛至 35 元/吨。宏观预期改善，供应不及预期，车市产销乐观，随着前期利多 预期消化，预计后市国内沪胶期货 2601 合约或维持震荡的走势。 宝城期货投资咨询部 甲醇：本周三国内甲醇期货 2601 合约呈现放量减仓，震荡偏强， 略微收涨的走势，期价最高上涨至 2422 元/吨一线，最低下探至 2381 元/吨，收盘时略微收涨 0.42%至 2407 元/吨。1-5 月差贴水幅度收敛 至 2 元/吨。受国内煤炭期货价格走弱拖累，叠加甲醇供需结构偏弱， 预计后市国内甲醇期货 2601 合约或维持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内促服务消费政策逐步落地，后续或有更多政策推出，海外美国劳动力市场走弱，美联储降息压力加大，市场关注美联储议息会议点阵图[1] - 美元指数震荡，人民币汇率在中间价指引下边际走强，本周大概率在7.10 - 7.16区间震荡[2] - 股指震荡偏弱，市场情绪偏谨慎，等待国内物价数据，若PPI同比回升预计驱动股指上行，反之震荡[4] - 国债市场情绪较弱，短期不排除期债下探前低，关注央行资金面态度[4] - 集运指数期货波动率减小，操作难度加大，主力10月合约疲软，远期合约交易预期，投机者短线操作[7] - 贵金属调整压力显现，中长线或偏多，短线伦敦金银或修正调整，维持回调做多思路[10] - 铜短期或先抑后扬，在7.9万元每吨附近寻找支撑，有望回升到8万元每吨以上，建议卖出虚值看跌期权[12] - 铝短期震荡偏强，价格区间20500 - 21000，推荐回调分批建仓；氧化铝难改下跌趋势，推荐卖出氧化铝2510沽2800期权；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[13][14] - 锌短期位于底部偏强震荡，可考虑卖外盘买内盘反套或卖出虚值看跌期权[17] - 镍和不锈钢维持宽幅震荡走势，等待明确信号[17] - 锡短期依靠供给端偏紧有望重回27万元每吨，建议卖出虚值看跌期权[20] - 碳酸锂市场进入震荡调整阶段，需观察下游接货情况，投资者谨慎操作[21] - 工业硅和多晶硅以震荡看待，需警惕消息刺激导致价格异动风险，操作谨慎[22] - 铅窄幅震荡，短期内难有起色，可考虑逢高卖出虚值看涨期权或双卖策略[24] - 螺纹钢和热卷预计近期盘面震荡偏弱，等待旺季需求验证；铁矿石建议多单逢高止盈，空单逢高布局；焦煤焦炭预计短期内宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱于焦煤；硅铁和硅锰建议轻仓试多，但冲高回落风险较大[26][28][30] - 原油供应过剩是核心矛盾，操作上逢高做空为宜；LPG震荡；PTA震荡偏强，建议PTA01加工费260以下逢低做扩，单边4650下方布局多单；MEG预计维持4250 - 4400区间震荡，建议暂时观望，等待冲高布空机会；甲醇建议多单与卖看跌继续持有；PP短期向下空间有限，关注逢低做多机会；PE预计震荡，等待现货需求回升信号；纯苯和苯乙烯缺乏单边驱动，窄幅震荡；燃料油空头配置；低硫燃料油建议等待多配机会；沥青短期原油企稳后尝试多头配置[34][35][38] - 橡胶预计RU2601回调后震荡，单边观望，关注16300左右前高与15800左右支撑，RU9 - 1价差正套持有兑现，可逢低做扩远月深浅价差；尿素01合约预计1650 - 1850震荡；纯碱关注成本端和供应预期变化；玻璃关注供应端点火预期、成本端煤价走势和需求季节性对库存影响；烧碱关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性；纸浆短期观望；原木预计盘面震荡运行，可采取逢高布空、区间网格策略或备兑看跌策略；丙烯盘面震荡，现货偏强[53][55][62] - 生猪建议逢高沽空；油料建议逢低做多远月，同时卖出3300以上看涨期权备兑开仓；油脂关注逢低做多机会；豆一11合约套保空单持有；玉米和淀粉市场观望，盘面有支撑；棉花关注下游旺季走货及新棉开秤情况，新棉上市后棉价或回落；白糖关注5500支撑；鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约；苹果注意市场风险；红枣关注产区天气变化，价格或有回落压力[64][65][75] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，国内促服务消费政策或逐步落地，海外美国劳动力市场走弱，美联储降息压力加大[1] - 人民币汇率方面，美元指数震荡，人民币汇率在中间价指引下边际走强，本周大概率在7.10 - 7.16区间震荡[2] - 股指方面，市场情绪偏谨慎，等待国内物价数据，若PPI同比回升预计驱动股指上行，反之震荡[4] - 国债方面，市场情绪较弱，短期不排除期债下探前低，关注央行资金面态度[4] 集运 - 盘面近远期合约走势强弱差异分明，主力10月合约疲软，远期合约交易预期，集运指数期货波动率减小，操作难度加大，投机者短线操作[7] 大宗商品 - 有色 - 黄金白银调整压力显现，中长线或偏多，短线伦敦金银或修正调整，维持回调做多思路[10] - 铜短期或先抑后扬，在7.9万元每吨附近寻找支撑，有望回升到8万元每吨以上，建议卖出虚值看跌期权[12] - 铝短期震荡偏强，价格区间20500 - 21000，推荐回调分批建仓；氧化铝难改下跌趋势，推荐卖出氧化铝2510沽2800期权；铸造铝合金震荡偏强，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[13][14] - 锌短期位于底部偏强震荡，可考虑卖外盘买内盘反套或卖出虚值看跌期权[17] - 镍和不锈钢维持宽幅震荡走势，等待明确信号[17] - 锡短期依靠供给端偏紧有望重回27万元每吨，建议卖出虚值看跌期权[20] - 碳酸锂市场进入震荡调整阶段，需观察下游接货情况，投资者谨慎操作[21] - 工业硅和多晶硅以震荡看待，需警惕消息刺激导致价格异动风险，操作谨慎[22] - 铅窄幅震荡，短期内难有起色，可考虑逢高卖出虚值看涨期权或双卖策略[24] 大宗商品 - 黑色 - 螺纹钢和热卷预计近期盘面震荡偏弱，等待旺季需求验证[26] - 铁矿石建议多单逢高止盈，空单逢高布局[28] - 焦煤焦炭预计短期内宽幅震荡，焦炭盘面或稍弱于焦煤[28] - 硅铁和硅锰建议轻仓试多，但冲高回落风险较大[30] 大宗商品 - 能化 - 原油供应过剩是核心矛盾，操作上逢高做空为宜[34] - LPG震荡[35] - PTA震荡偏强，建议PTA01加工费260以下逢低做扩，单边4650下方布局多单[38] - MEG预计维持4250 - 4400区间震荡，建议暂时观望，等待冲高布空机会[41] - 甲醇建议多单与卖看跌继续持有[42] - PP短期向下空间有限，关注逢低做多机会[43] - PE预计震荡，等待现货需求回升信号[45] - 纯苯和苯乙烯缺乏单边驱动，窄幅震荡[45][48] - 燃料油空头配置[48] - 低硫燃料油建议等待多配机会[49] - 沥青短期原油企稳后尝试多头配置[50] 大宗商品 - 橡胶及相关化工品 - 橡胶预计RU2601回调后震荡，单边观望，关注16300左右前高与15800左右支撑，RU9 - 1价差正套持有兑现，可逢低做扩远月深浅价差[53] - 尿素01合约预计1650 - 1850震荡[55] - 纯碱关注成本端和供应预期变化[55] - 玻璃关注供应端点火预期、成本端煤价走势和需求季节性对库存影响[57] - 烧碱关注现货节奏、旺季成色和下游备货积极性[58] - 纸浆短期观望[59] - 原木预计盘面震荡运行，可采取逢高布空、区间网格策略或备兑看跌策略[62] - 丙烯盘面震荡，现货偏强[63] 农产品 - 生猪建议逢高沽空[64] - 油料建议逢低做多远月，同时卖出3300以上看涨期权备兑开仓[65] - 油脂关注逢低做多机会[66] - 豆一11合约套保空单持有[67] - 玉米和淀粉市场观望，盘面有支撑[67] - 棉花关注下游旺季走货及新棉开秤情况，新棉上市后棉价或回落[69] - 白糖关注5500支撑[71] - 鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[72] - 苹果注意市场风险[73] - 红枣关注产区天气变化，价格或有回落压力[75]

聚酯产业链日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月10日 张晓珍 Z0003135 | 上游价格 | 下游聚酯产品价格及现金流 | 9月9日 | 9月8日 | 9月8日 | 品种 | 张跃 | 涨跌幅 | 单位 | 品种 | 涨跌 | 涨跌幅 | 9月9日 | 单位 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.37 | 布伦特原油(11月) | 66.02 | 0.6% | POY150/48价格 | 6805 | 6855 | 66.39 | -20 | -0.3% | 美元/桶 | 0.6% | 7090 | 0.0% | WTI原油 (10月) | 62.63 | 0.37 | FDY150/96价格 | 7090 | 0 | 62.26 | | | CFR日本石脑油 | 597 | ਦੇਰੇਖ | m | ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月10日 (原油) 隔夜沪铝延续震荡。下游开工季节性回升，铝棒产量环比增加，年内铝锭库存大概率处于偏低水 平,但铝锭累库拐点尚未明确,周一社库较上周四增加0.8万吨。沪铝短期维持震荡测试上方21000 元阻力。 (氧化铝) 隔夜国际油价冲高回落，布伦特11合约涨0.44%。昨日以色列袭击卡塔尔以对哈马斯高级将领进行 打击，但最终因未造成石油供应犹动油价回吐涨幅。展望后市，即便考虑OPEC+的增产止步于10月 且减产补偿计划完全兑现的乐观情景，市场供需盈余仍将边际放大,且压力集中在四季度至明年一 季度体现,上周美国API原油及成品油库存均上涨。原油市场空头趋势尚未结束,欧美制裁等地缘风 险溢价愈发受限，仍以逢高做空思路为主，此前推荐的原油空头与虚值看涨期权相结合的策略可继 续持有。 【责金属】 隔夜美国劳工部公布的初步基准修订显示截至3月份的12个月里美国非农就业人数减少91.1万人, 数据下调对货币政策影响不大但体现就业早已开始走弱。以色列空袭卡塔尔首都，目标直指啥马斯 高级领导人，中东地缘局势依然紧张。美联储会议前贯金属或维持 ...