报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 LLDPE期货盘面下跌，基差再度转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，供应端需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力，预计26年Q1到港增多 [1][2] 各目录总结 基本面跟踪 - L2601合约昨日收盘价6674，日涨跌-1.51%，昨日成交449625，持仓变动7056 [1] - 01合约基差昨日为 -44，前日为 -56；01 - 05合约价差昨日为 -68，前日为 -53 [1] - 华北昨日现货价格6630元/吨，前日6720元/吨；华东昨日6870元/吨，前日6900元/吨；华南昨日6800元/吨，前日6850元/吨 [1] 现货消息 - 期货盘面下跌，华北LL基差转弱至贴水，仓单减少，前期期货反弹上游抛售降价，需求转弱产业持货意愿差，基差承压 [1] - 中东11月美金本周报盘下跌，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期延误，预计26年Q1到港或多 [1] 市场状况分析 - 原料端原油价格震荡，单体环节小幅反弹，PE乙烯、乙烷供应利润压缩 [2] - PE盘面低位震荡，下游农膜边际转弱，包装膜刚需维持，中下游持货意愿转弱，上游让价出货，厂库去化，基差偏弱 [2] - 广西石化逐步开车，12月检修计划中性，需关注存量高产能和需求转弱的供需压力 [2] 趋势强度 LLDPE趋势强度为0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，二者基本面均供过于求，虽有丙烷价格走强带动盘面，但下游需求有所回落[4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+ 12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议短期受挫，油价震荡偏强；农膜需求弱，包装膜以刚需为主，部分地区转好；当前LL交割品现货价6680（-60），整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差6，升贴水比例0.1%，中性[4] - 库存：PE综合库存49.7万吨（-0.4），偏空[4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：主力持仓净多，减多，偏多[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求回落，预计今日走势震荡[4] - 利多因素：成本支撑[5] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多[5] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响[5] PP分析 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；OPEC+ 12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润好转，俄乌和平协议短期受挫，油价震荡偏强；塑编进入淡季需求回落，管材需求尚可；当前PP交割品现货价6350（-10），整体偏空[6] - 基差：PP 2601合约基差63，升贴水比例1.0%，偏多[6] - 库存：PP综合库存56.5万吨（+1.9），偏空[6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空[6] - 预期：PP主力合约盘面震荡反弹，基本面供过于求，丙烷价格走强带动盘面，产业库存中性，下游需求一般，预计今日走势震荡[6] - 利多因素：成本支撑[7] - 利空因素：下游需求同比偏弱；四季度新增投产多[7] - 主要逻辑：供过于求，受国内宏观政策影响[7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格6680（-60）；01合约价格6674（-102）；基差6（+42）；仓单11332（0）；PE综合厂库49.7（0）；PE社会库存48.6（0）[8] - PP：现货交割品价格6350（-10）；01合约价格6287（-72）；基差63（+62）；仓单15722（-146）；PP综合厂库56.5（0）；PP社会库存32.5（0）[8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2025E产能和产量整体呈增长趋势，产能增速在2020年达17.8%；净进口量在2021年后有所下降，进口依赖度从2018年的46.3%降至2023年的31.1%；表观消费量和实际消费量有波动，消费增速在2019 - 2020年较高，2021年为 - 2.6%[13] - 聚丙烯：2018 - 2025E产能和产量持续增长，产能增速在2020年为15.5%；净进口量有波动，进口依赖度从2018年的18.6%降至2023年的8.4%；表观消费量和实际消费量整体上升，消费增速在2020年达17.9%[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PE近期供增需减缺乏回升驱动 短期维持底部震荡 中长期LLDPE供需压力或缓解但非标产品供应压力激增可能压制其价格[1][5][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 PE基本面供增需减 供应上后续装置检修有限且前期检修装置重启 开工率或回升 需求端下游需求旺季尾声 农膜开工率下降 需求增量空间有限 库存方面LLDPE社会库存虽去化但绝对水平高 后续去库预期不强 供需压力大[1] 交易型策略建议 行情预计维持震荡格局 L2601价格区间6600 - 6900 可考虑卖出看涨期权[9] 产业客户操作建议 基差策略暂无 月差策略1 - 5反套 对冲套利策略短期关注L - P价差收窄 库存管理方面可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面可买入塑料期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本并锁定现货买入价格[11][12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利空信息为浙江石化30万吨LDPE/EVA装置计划近期投产[13] 下周重要事件关注 关注12月8日中央经济工作会议和全国财政工作会议 本周现货市场成交偏淡 周四盘面下跌下游有投机性补库情况[14][17] 盘面解读 价量及资金解读 单边走势上PE盘面反弹后震荡下跌 资金动向方面01合约临近交割持仓量下滑 龙虎榜多五和空五持仓无明显变化 得利席位前五净空头小幅增仓 主要得利席位多头减仓 市场看空情绪强烈[19] 基差结构 产业情绪悲观压制现货价格 本周四五盘面下跌 基差被动走强 截至周五华北基差26元/吨（较上周走强85） 华东基差186元/吨（+95） 华南基差176元/吨（+35）[23] 月差结构 市场对后续宏观预期偏乐观 且明年上半年LLDPE装置投产有限 标品供需压力或缓解 L1 - 5月差呈contango结构[25] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 PE价格持续偏弱 各线路生产利润均受压缩[29] 供需及库存推演 供需平衡表推演 PE年底仍有压力 供给端装置检修虽回升但存量产能高且四季度多装置投产 海外供需弱进口预计增量 供应压力难缓解；需求端年末农膜开工率预计下降 需求刚性支撑转弱 供强需弱格局加剧[37] 供应端及推演 本期PE开工率84.05%（-0.46%） 本周独山子石化等装置检修开工率下滑 年底计划检修有限 开工率预计维持高位 浙江石化LDPE/EVA装置近期开车 裕龙石化LDPE/EVA装置预计明年年初投产 供应压力大[43] 进出口端及推演 进口方面美国市场PE价格企稳回升 报盘减少 预计年底至明年年初进口仍有小幅增量 但长期将被国内供应替代；出口方面企业拓宽渠道积极性高 淡季仍有增量 但总体量小对供需格局影响不大[52] 需求端及推演 本期PE下游平均开工率44.3%（-0.54%） 各主要下游行业除管材开工率持平外均有下滑 尤其是农膜进入淡季开工率下滑明显 后续需求增长空间有限 供强需弱格局加剧[60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前PP估值被压制到极端水平 PDH装置生产利润压至 -800 元/吨以下 PP - 丙烯价差降至 200 元/吨以下 但下游负反馈少 供应后续或持平或小幅回升 需求端现货成交缩量 下游补库意愿低 市场情绪悲观限制盘面回升 [1] - PP上下空间受限 成本端支撑强 但现货端偏弱压制盘面 估值极度压缩下追空风险大 后续关注PDH装置开工和现货市场表现 [4] - 虽PP供应端压力难缓解 但2026年上半年新装置投产有限 且宏观预期偏乐观 预计中长期PP底部回升 [5] - 趋势研判为底部震荡 价格区间PP2601在6200 - 6500 不宜追空 可逢低做多 短期观察L - P价差收窄 [13] 各目录内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 供应端检修量维持高位但暂无新增量 后续或持平或小幅回升 需求端本周现货成交缩量 下游补库意愿低 前期盘面回升时现货未涨 基差走弱 市场情绪悲观限制盘面回升 [1] 1.2 交易型策略建议 - 未提及有效内容 1.3 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格月度预测区间为6200 - 6500 当前波动率20日滚动为10.66% 历史百分位（3年）为19.9% [10] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌 多单可做空PP2601期货锁定利润 卖出比例25% 入场区间6500 - 6600 卖出PP2601C6500看涨期权收取权利金 卖出比例50% 入场区间10 - 30 [10] - 采购管理：采购常备库存低 空单可买入PP2601期货提前锁定采购成本 买入比例50% 入场区间6200 - 6300 卖出PP2601P6200看跌期权收取权利金 卖出比例75% 入场区间10 - 30 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：埃克森美孚3月起永久关闭新加坡蒸汽裂解装置 韩华道达尔能源考虑暂停大山工厂PE和PP生产线 [14] - 利空信息：巨正源PP四条新产线和东华能源（宁波）、（茂名）PP装置本周重启 [14] 2.2 下周重要事件关注 - 关注12月8日召开的中央经济工作会议和后续的全国财政工作会议 [12][15] 2.3 周度价格汇总以及现货成交信息 - 本周成交量缩减明显 下游补库意愿有限 市场情绪悲观 [16] - 期货、现货、月差、基差、非标价差、原材料价格等有不同程度涨跌 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：本周盘面震荡走弱 回吐上周涨幅 [21] - 资金动向：01合约接近交割 本周持仓量下滑 龙虎榜多五和空五持仓无明显变化 得利席位前五净空头减仓 主要得利席位本周多头减仓 [21] - 基差结构：本周四五盘面下滑 基差被动走强 截至周五 华北基差 -127 元/吨（较上周 +32） 华东基差 13 元/吨（+72） 华南基差 63 元/吨（+72） [25] - 月差结构：因市场对后续宏观预期偏乐观 且明年上半年PP装置少 供需格局或转好 L1 - 5月差呈contango结构 [31] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - PP持续弱势 各线路利润不乐观 PDH装置利润接近 -900 元/吨 边际装置有停车预期 [34] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 后续供需压力不大 核心矛盾是消化现有存量供应 PP维持供需平衡需供给端四季度保持高装置检修量 需求端维持高需求增速（当前表需同比增速为11%） 进出口端进口量维持低位 [38] 5.2 供应端及推演 - 本期PP开工率77.61%（-0.53%） 本周中景石化、福建联合等装置检修 巨正源、东华能源等PDH装置重启 短期装置检修计划有限 开工率难下压 中期利润低位仍有装置停车预期 对供应端保持谨慎乐观 [43] 5.3 进出口端及推演 - 10月PP进口27.31万吨 较9月降1.17万吨 下半年国内价格下跌 进口套利窗口难打开 进口维持低位 10月出口23.51万吨 较上月降0.25万吨 海外需求疲软 周边国家进口需求缩减 出口维持在23 - 24万吨 [46] 5.4 需求端及推演 - 本期下游平均开工率53.93%（+0.1%） BOPP开工率62.6%（+0%） CPP开工率60%（+0%） 无纺布开工率42.08%（+0.25%） 塑编开工率44.1%（+0%） 改性PP开工率68.63（+0.38%） 本周主要下游开工率持平 改性PP开工率增长支持需求 [55]

公司重大人事与治理事件 - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查，公司称该事项不影响经营管理 [2] - 广联航空控股股东、实际控制人、董事长王增夺已被解除留置措施，恢复正常履职，公司生产经营情况正常 [3] - 第一创业全资子公司一创投行因在鸿达兴业2019年可转债项目中涉嫌持续督导业务未勤勉尽责，收到行政处罚事先告知书，被责令改正、警告，没收保荐业务收入424.53万元，并处以1273.58万元罚款，两名保荐代表人各被罚150万元 [12] 公司控制权变更与股票交易 - 安妮股份控股股东林旭曦和张杰与晟世天安签署协议，拟分别转让14.95%、0.97%股份，张杰另放弃4.98%股份表决权，交易完成后晟世天安将成为控股股东，公司股票将于12月8日复牌 [5] - 古鳌科技实际控制人陈崇军正在筹划公司控制权变更，可能导致实际控制人变更，公司股票自12月8日起停牌，预计不超过2个交易日 [6] - ST天瑞控股股东、实际控制人筹划的控制权变更事项因未达成一致意见而终止，公司股票自12月8日起复牌 [7] - 双星新材股票交易异常波动，公告称在《行业自律倡议书》推动下，BOPET行业龙头企业达成减产共识以实现供需平衡，但产品长期涨价的持续性具有不确定性，对公司业绩影响有限 [8] 公司融资与资本运作 - 沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913%，回拨后网下最终发行数量为2,282.9081万股，占扣除战略配售后发行数量的70.26%，网上最终发行数量为966.55万股，占比29.74% [9] - 顺博合金向特定对象发行A股股票申请获得深圳证券交易所受理 [13] - 同力日升公司证券简称将由“同力日升”变更为“同力天启”，自2025年12月11日起正式使用，以更全面反映公司核心业务和未来战略方向 [11] 公司业务拓展与项目进展 - 元力股份全资子公司拟以2556万美元收购Clarimex 49%股权，旨在实现业务出海，开启美洲市场布局，巩固在全球木质活性炭行业的市场地位 [10] - 中国化学三级控股子公司天辰齐翔新材料有限公司的尼龙新材料项目已全面达产并转入高效稳定运行阶段，各项指标达到或优于设计值 [14] - 光启技术全资子公司光启尖端与三家客户签订了合计6.96亿元的超材料产品批产合同，产品预计将于2026年12月31日前完成交付，预计对公司2026年度经营业绩产生影响 [24] 医药公司产品纳入国家医保目录 - 恒瑞医药有9款药品首次纳入国家医保目录，11款药品新增适应症或续约成功，这些药品2024年度合计销售额约为86.60亿元，2025年1-3季度合计销售额约为75.54亿元 [15] - 君实生物产品特瑞普利单抗注射液（拓益®）2项新增适应症和昂戈瑞西单抗注射液（君适达®）成功纳入2025年国家医保目录乙类范围，将于2026年1月1日起实施 [16] - 华东医药全资子公司产品乌司奴单抗注射液调整至常规目录管理，合作产品塞纳帕利胶囊、戊二酸利那拉生酯胶囊被纳入新版药品目录，泽沃基奥仑赛注射液被纳入商保创新药目录 [17] - 艾迪药业两款抗HIV创新药艾诺韦林片和艾诺米替片以简易续约方式继续纳入2025年国家医保目录，医保支付标准分别为8.58元/片和24.15元/片，协议有效期至2027年12月31日 [18] - 智翔金泰自主研发的赛立奇单抗注射液（金立希）成功纳入2025年国家医保目录，适用于斑块状银屑病及强直性脊柱炎成人患者 [19] - 复星医药多款药品新纳入2025年国家医保目录及商保创新药目录，包括芦沃美替尼片、枸橼酸伏维西利胶囊等 [20] - 泽璟制药自主研发的盐酸吉卡昔替尼片被纳入2025年国家医保药品目录，协议有效期至2027年12月31日，用于治疗原发性骨髓纤维化等疾病 [21] - 微芯生物产品西达本胺片（爱谱沙®）纳入国家医保目录常规乙类管理，新版目录将于2026年1月1日起执行 [22] 股东承诺与澄清公告 - 天赐材料控股股东徐金富（持股698,668,092股，占比34.35%）承诺自公告之日起6个月内不减持所持公司股份 [23] - 交建股份澄清，网上报道的其控股股东及实际控制人承担连带保证责任的金融产品逾期兑付事件与公司及其参控股子公司无关，公司不承担任何兑付及担保义务，目前生产经营一切正常 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PE跌价估值小幅压缩，单体小幅反弹，存供增需减预期 原料端原油偏弱震荡，乙烯东北亚反弹5$，油制、煤制、乙烯、乙烷等加权利润压缩，但未观察到供应弹性，PE成本端支撑一般 下游农膜、包装膜行业刚需支撑，但需求端农膜开工已高位回落，年底供应端压力将增大，市场供需格局不乐观 Q4或步入供增需减格局，价格承压 [6] - 策略上单边震荡偏弱，反弹空配，01合约上方压力6900，下方支撑6600；跨期和跨品种暂不推荐 [6] 根据相关目录分别总结 观点综述 - 供应方面总有效产能增速16%，上半年利润尚可使国产量增速18%，进口同比下滑但供应宽松压制价格，PE总开工84.1%/-0.4% 周内部分装置延续或新增检修，LL供应维持高位，下周海南炼化检修且部分前期检修未重启，供应小幅缩减，Q4检修计划同比略低，预计供应维持宽松 上游乙烯裂解利润低位，部分裂解延期回归，乙烯小幅反弹，外采利润压缩 进口中东、美国货源延期到港，本周中东货到港窄幅增加，总体进口增加或集中在25年底26年初，美国清库压力缓解，后续报盘或减少，岁末年初进口量或仍高，新签单进口商谨慎 [6] - 需求方面农膜开工继续回落，订单部分进入尾声，预计开工逐步下降，北方棚膜收尾，地膜储备未启动，仅西北少量政府招标支撑，工厂多降负荷，开工环比下滑；包装膜“双十二”备货带来阶段性需求，但增量不及“双十一”，下游刚需小单，逢低适量补库，对市场支撑力不足，PE包装膜开工-0.5%，PE管材开工-0%，PE中空开工-0.7%，其余下游行业开工预计稳中小降，工厂逢低刚需备货为主，对原料需求存减少预期 [6] 聚乙烯价差利润 - 本周价格价差方面盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北先转弱，大跌后略走强，仓单小幅注销，月差低位震荡 中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高 进口窗口压缩，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，美国排库预期放缓，我国进口或维持一定规模 HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力，LD近期环比走弱 原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯继续反弹，煤价表现偏强 整体利润压缩，单体环节估值压缩明显，MTO、外采乙烯等工艺利润小幅回落 [9][13][20][27][30][35][41] 聚乙烯供需 - 新增产能方面2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，需关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [45] - 存量开工方面24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 [46] - 标品供应方面LL产能集中投放，排产处中性位置，12月检修较11月下滑，供应存增加预期 [51] - 检修计划方面后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [53] - 进出口方面国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧使减量主要来自美国，10月部分船期周转不畅，到港延期，11月伊朗货源进口或回升，年底12月至明年1月海外石化检修减少，供应增加，美国清库压力前期缓解，进口维持相对偏高位置 标品进口低位，LD前期内外比较尚可，进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，10月沙特、阿联酋中东货源小幅回升 [56][59][62] - 库存方面供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单 标品非标厂库延续去化，上游主动让价出货，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主 [64][69] - 下游需求方面农膜开工暂高位，周内继续转弱；包装开工同比持平，下跌行情下原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低，后续关注元旦、春节等食品、烟酒需求改善幅度；管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低；总体下游有边际下滑迹象 [71][78][84][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月5日塑料开工率下降至87.5%左右且处于中性水平，PE下游开工率环比降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声订单降，包装膜订单也降，整体下游开工率处近年同期偏低位，月初石化累库多，库存处近年同期偏高，成本端原油价格低位震荡，供应上新产能投产，下游企业采购意愿不足，贸易商出货积极，虽国家开会研究工作给大宗商品提振，但塑料供需格局未改，预计近期塑料偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月5日新增检修装置致塑料开工率降至87.5%左右，处于中性水平，截至当周PE下游开工率环比降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声订单降，包装膜订单也降，整体下游开工率处近年同期偏低位，月初石化累库多库存偏高，成本端原油价格低位震荡，供应上新产能投产，预计下游开工率下降，下游采购意愿不足，贸易商出货积极，国家开会研究工作给大宗商品提振，但塑料供需格局未改，预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 期货方面 - 塑料2601合约增仓震荡下行，最低价6673元/吨，最高价6774元/吨，收盘于6674元/吨，在60日均线下方，跌幅1.61%，持仓量增7056手至393540手[2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -150至 +0元/吨之间，LLDPE报6650 - 6920元/吨，LDPE报8390 - 8980元/吨，HDPE报6880 - 7580元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端12月5日新增检修装置，塑料开工率降至87.5%左右，处于中性水平，需求端截至当周PE下游开工率环比降0.54个百分点至43.76%，农膜进入旺季尾声订单降，包装膜订单也降，整体下游开工率处近年同期偏低位，周五石化早库环比降1万吨至67万吨，较去年同期高6万吨，原料端布伦特原油02合约在63美元/桶附近震荡，东北亚乙烯价格持平于720美元/吨，东南亚乙烯价格持平于740美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月PVC期货呈“先抑后稳”走势，主力合约在成本支撑与供需压力博弈下逐步筑底，月末显现企稳征兆 [40] - 12月市场延续供需紧平衡博弈格局，供应端高开工态势难改，需求端季节性疲软与出口利好形成对冲，期价大概率维持区间震荡，需重点关注库存去化节奏及成本端变动 [40][43] - 12月PVC市场处于“供强需弱”基本面格局，传统淡季叠加地产疲软、出口受限，需求端难有实质改善，盘面预计延续低位震荡格局，建议空配或反套操作，短期关注4450 - 4600元/吨区间波动，中期需等待库存去化或政策利好信号 [4][43] 各目录总结 行情回顾 - 11月PVC期货市场在供应高位、需求疲软与库存高企压制下延续弱势震荡格局，价格重心下移，期现基差维持贴水，市场情绪偏空，资金呈多空博弈后净减仓态势 [5] - 11月PVC价格走势震荡下行，月内探底回升，主力合约（V2601）呈“前期探底、月末企稳”态势，全月价格重心较10月下移，截至11月28日收盘价4549元/吨，较10月末下跌1.2%，最大跌幅4.8%，最低下探4416元/吨 [5] - 月内分三阶段：11月1 - 18日持续下行，受焦煤价格下行、高库存弱需求影响，期价从4639元/吨降至4416元/吨，11月18日单周跌幅3.21%，成交量环比提升102万手；11月19 - 25日低位震荡，期价在4400 - 4500元/吨区间窄幅波动，多空博弈加剧，持仓量维持130万手左右，电石价格止跌回升，成本端支撑显现，印度取消BIS认证利好消息提振市场信心，出口签单环比回升；11月26 - 28日小幅反弹，期价回升至4549元/吨，较阶段低点上涨3.0%，持仓量小幅下降，市场观望情绪缓解 [5][6] - 11月PVC11月合约（V11M）持仓量“月初高位后快速萎缩”，月初20999手，月末138手，成交量月内波动大，最高单日190手，最低32手，月末结算价5030元/吨，较月初上涨9.3%，受临近交割影响 [6] - 现货方面，11月28日华东电石法SG - 5现汇库提价4490元/吨，期现基差稳定在 - 20元/吨左右，反映期货贴水现货、市场预期偏弱 [7] - 期现结构方面，现货贴水收窄，基差逐步修复，11月PVC期现市场联动性强，现货价格随期货同步下行后企稳，截至11月28日，华东地区SG - 5型PVC现货价格4460元/吨，较10月末下跌1.98%，跌幅小于期货主力合约；V2601合约基差从月初 + 20元/吨转为月末 - 89元/吨，现货由升水转为贴水，月末贴水幅度较月中有所扩大后小幅收窄，反映市场对后期企稳预期增强 [7] - 国际价格同步走弱，CFR中国报价640美元/吨，较月初下跌50美元/吨；东南亚报价620美元/吨，下跌10美元/吨；印度报价660美元/吨，下跌10美元/吨。国内进口量10月环比下降，出口量环比同样下降，但1 - 9月累计出口量339.41万吨，同比增47.78%，出口市场是消化国内过剩产能重要渠道 [7] 基本面分析 供应端 - 11月PVC供应端维持高负荷运行，产能利用率持续攀升，产量预估207.88万吨，环比10月减少2.32%，较去年同月增加5.60%，全月行业平均开工率78.83%，较10月上升1.39个百分点，电石法开工率79.57%，乙烯法开工率70.13%，供应增量来自新产能释放和老装置重启 [17] - 12月为氯碱装置检修淡季，检修计划较少，山东恒通30万吨装置即将重启，预计行业产能利用率升至80%以上，天津渤化等新产能持续释放，月产量有望突破215万吨，供应压力进一步加大，市场呈震荡偏弱格局，供应过剩与库存高企压制价格，预计企业产能利用率维持在80%附近高位，社会库存去化缓慢，市场货源充足 [18] 需求端 - 11月宏观经济环境平稳，国内无重大产业政策出台，房地产“保交楼”政策对PVC终端需求传导效果不明显，产业政策暂无实际落地措施，行业集中度提升进程缓慢，内需端延续疲软态势，房地产低迷拖累终端需求，下游开工率“小幅波动后回落”，全月平均开工率49.4%，较10月下降0.2个百分点，管材开工率38.8%，型材开工率36.09%，均处历史低位，仅部分制品企业因节前备货短期开工提升 [20][22] - 12月处于传统需求淡季，北方地区施工减少，管材、型材等下游开工率预计降至35% - 40%区间，需求端支撑弱，外贸出口有向好预期，但因价格竞争激烈，整体需求端对PVC市场支撑乏力，12月供需面延续宽松格局，上行难度大 [23] PVC库存 - 截至11月28日，国内PVC社会库存达104.28万吨，较10月末上升0.99%，同比大幅上升23.75%，华东、华南仓库库存处于历史同期高位，“金九银十”旺季未能有效去化库存，反季节性累库态势加剧市场压力，压制期价 [28] - 高库存压力是核心制约因素，预计12月社会库存维持100 - 105万吨高位，去库进程缓慢，若出口利好不及预期，可能出现新一轮累库，压制期价反弹空间，需求季节性转弱，行业库存累库预计至153万吨 [29] 成本 - 11月PVC成本端呈“电石法企稳、乙烯法走弱”分化格局，电石法受兰炭价格维稳及电石开工率提升影响，电石价格月内先跌后涨，月末较月初上涨60元/吨，带动电石法PVC平均成本从5110元/吨回升至5131元/吨；乙烯法因国际原油、乙烯价格持续下行，平均成本从5224元/吨降至5187元/吨，成本端分化导致行业利润结构调整，电石法企业亏损加剧，月末亏损881元/吨，乙烯法利润小幅修复，亏损收窄至465元/吨，氯碱一体化企业“以碱补氯”支撑力减弱，烧碱价格回落30%，山东氯碱综合利润降至 - 20元/吨，部分高成本装置降负荷，供应端压力阶段性缓解 [35] - 12月成本端支撑有望边际增强，电石法因冬季运输或受天气影响、企业开工率维持低位，价格有上涨动力，预计成本升至5200元/吨附近；乙烯法若国际原油价格企稳回升，乙烯价格有望止跌，成本或维持5150 - 5200元/吨区间，当前PVC价格跌破成本线，全行业亏损格局下，部分高成本电石法装置可能计划外检修，供应端有阶段性收缩预期，限制期价下行空间 [36] 总结与展望 供需格局 - 供应端高开工态势延续，12月为氯碱装置检修淡季，检修计划少，山东恒通30万吨装置重启，预计行业产能利用率升至80%以上，天津渤化等新产能持续释放，月产量有望突破215万吨，供应压力加大 [42] - 需求端“内需季节性疲软、出口边际改善”，12月北方气温下降，下游开工率预计降至35% - 40%区间，季节性下行压力明显；印度取消BIS认证及反倾销税政策落地后，出口订单有望释放，叠加海外圣诞节前备货需求，预计12月出口量环比提升10% - 15%，部分缓解国内库存压力 [42] - 库存方面，高库存压力是核心制约因素，预计12月社会库存维持100 - 105万吨高位，去库进程缓慢，若出口利好不及预期，可能累库，压制期价反弹空间 [42] 期货策略 - 短线策略：在4450 - 4600元/吨区间高抛低吸，止损设置在区间外20元/吨，价格触及4450 - 4500元/吨支撑区间时轻仓试多，触及4550 - 4600元/吨压力区间时轻仓试空，单笔仓位不超过10% [44] - 中线策略：关注1 - 5正套机会，当前1 - 5月差约280元，若供应端超预期收缩或出口利好兑现，可布局正套头寸，目标价差350元；若库存持续累库，可反向布局反套，但需严格控制风险 [44] - 套保策略：生产企业可在4550 - 4600元/吨区间卖出套保，锁定销售利润；贸易企业可在4450 - 4500元/吨区间买入套保，降低采购成本，套保比例根据库存规模及订单情况设定在50% - 80% [44]

塑料期货价格与市场表现 - 12月5日盘中，塑料期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至6673.00元，截至发稿报6698.00元，跌幅1.25% [1] 机构核心观点汇总 - 瑞达期货核心观点：L2601短期预计偏弱震荡 [2] - 冠通期货核心观点：预计近期塑料偏弱震荡 [2] 行业供应端情况 - 本周上海石化、茂名石化检修装置影响扩大，独山子石化停车与重启装置并存，导致PE产量窄幅下降 [2] - 12月裕龙低密度装置投产，将进一步加大行业供应压力 [2] - 新增产能方面，50万吨/年的埃克森美孚(惠州)LDPE在10月投产，70万吨/年的中石油广西石化在11月投产 [2] - 塑料行业开工率略有下降 [2] 行业需求端情况 - 农膜、包装膜开工窄幅下降，PE下游开工率环比下降 [2] - 农膜进入旺季尾声，订单开始下降，旺季成色不及预期 [2] - 温度下降导致终端施工放缓，北方需求减少，北方棚膜需求进入收尾阶段 [2] - 下游企业采购意愿不足，以刚需为主，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货 [2] - 棚膜需求季节性回落，包装膜需求跟进有限，下游开工率边际走弱 [2] 成本与利润分析 - 油制、煤制工艺利润处于亏损状态，行业估值偏低 [2] - 市场认为俄乌短期完成和谈概率不大，地缘冲突导致的供应风险仍存，国际油价小幅上涨 [2] - 俄罗斯副总理表示最新制裁未影响其石油产量，同时俄乌和谈近期达成可能性不大，原油价格低位震荡 [2] 库存与市场情绪 - 厂库、社库变化不一，显性库存压力不大 [2] - 国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，给予大宗商品一定提振 [2] - 塑料供需格局整体未改，交易氛围偏淡，宏观暂未有进一步利好 [2] 后市展望与关键价位 - LLDPE市场处于供需偏弱与成本支撑的博弈之中 [2] - 瑞达期货指出，L2601合约日度K线需关注6690附近支撑与6790附近压力 [2]

2025年1-9月青海省初级形态塑料产量数据分析 - 2025年9月，青海省规模以上工业企业初级形态的塑料产量为8.0万吨，同比增长9.8% [1] - 2025年1-9月累计，青海省规模以上工业企业初级形态的塑料产量为65.0万吨，同比增长4.7% [1] 产量增速变化 - 2025年9月产量增速较上一年同期低16.2个百分点，增速放缓 [1] - 2025年1-9月累计产量增速较上一年同期低10.5个百分点，增速放缓 [1] 与全国水平对比 - 2025年9月，青海省产量增速较同期全国水平低0.6个百分点 [1] - 2025年1-9月，青海省产量增速较同期全国水平低6.9个百分点 [1] - 2025年9月，青海省产量约占同期全国总产量1266.54696万吨的0.6% [1] - 2025年1-9月，青海省产量约占同期全国总产量10970.31113万吨的0.6% [1] 统计口径说明 - 初级形态的塑料在2004年及以前名称为塑料树脂及共聚物 [3] - 自2011年起，中国规模以上工业企业起点标准调整为年主营业务收入2000万元 [3]