美团龙珠的投资策略与行业观点 - 美团龙珠是美团发起设立的市场化风险投资机构，主要聚焦消费和科技两大领域投资，其内部有一个关键词是"时代品类"[9] - 该基金在消费领域投资了蜜雪冰城、古茗、Manner咖啡、喜茶、理想汽车等项目，这些都被认为是"时代品类"[9] - 基金在科技投资方面形成整体策略，围绕电动化与智能化两大核心主线，在新能源车、AI大模型、具身智能等关键赛道进行布局[4][21] - 王新宇牵头组建美团龙珠科技投资团队，主导投资了月之暗面、宇树科技、星海图、自变量等一批代表未来的科技企业[3] 具身智能产业的定位与发展前景 - 具身智能被认为是继新能源车、手机之后下一个时代的标志性硬件[5][26] - 中国正在从"产业追赶者"蜕变为全球科技领域的"定义者与引领者"，背后是3C电子与新能源汽车两轮产业浪潮积淀的完整产业链能力[5] - 实现"家庭拥有机器人"的终局或许用不了十年，一个由AI驱动、人机共生的新硬件时代正以前所未有的速度到来[6][35] - 该领域的迭代速度已超越昔日的无人驾驶行业，整个产业在AI与大模型发展的推动下正以更快速度演进[5][35] 对产业泡沫与资本投入的看法 - 美团龙珠合伙人王新宇认为，对具身智能产业的资本投入不是太多，而是远远不够[3][28] - 从参照维度看，美国Figure公司一家企业的融资额可能已超过中国整个产业的融资总额，美国单家公司的融资规模可能超过中国全行业[28] - 在中美竞争背景下，中国正在做世界级的事业，所投入的资金不是太多而是太少[30] - 面向未来二十年甚至四十年，中国开始引领技术发展、探索人类未知前沿，效率应体现在用更短时间实现突破而非仅依赖低资源投入[31] 技术发展现状与挑战 - 具身智能技术金字塔包含三个核心要素：移动能力、全身控制和操作能力[38][39][40] - 移动能力方面，以宇树科技为代表的企业已将其做到完全可用状态[38] - 全身控制目前已取得显著进展[39] - 操作层面仍处于百花齐放、技术持续发展阶段，是目前最难的领域[40] - 最核心的挑战在于数据，存在真机采集、纯仿真以及两者结合等不同方式获取数据[46] - 数据发展呈现加速态势，例如某平台四月发布1万小时数据，到十一月时另一个数据集数据量已达到27万小时[46] 产业链布局与投资案例 - 美团龙珠在具身智能领域布局了多家企业，包括宇树科技、法奥机器人、康诺思腾、星迈创新、星海图、自变量机器人、妙动科技、地瓜机器人等[4] - 具体投资案例包括：宇树科技B3轮1亿美元、法奥机器人B轮5000万美元和C轮过5亿人民币、康诺思腾Pre-C轮8亿人民币、星迈创新A+轮10亿人民币等[4] - 基金不仅投资机器人算法及本体公司，也在积极布局整个产业链的上下游，例如在灵巧手领域投资新加坡公司Sharpa[49] - 地瓜机器人正在将自动驾驶行业中积累的算法和芯片能力引入机器人行业继续应用[50]

行业趋势分析 - 新能源汽车行业存在季度性波动，通常一季度传统燃油车渗透率会相对较高，因四季度新能源车需求因购置税补贴等因素被提前释放 [1] - 行业长期渗透率呈现快速上升趋势，例如挪威市场新能源车渗透率从2018年三四季度的20%-25%大幅提升至当前的97%-98% [1] - 中国新能源汽车渗透率每年均大幅上升，其技术优势越来越获得消费者认可 [1] 市场前景展望 - 对于明年一季度市场，新能源车可能仍能保持不错的市场份额，这与往年规律有所不同 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体下挫，上证指数收跌1.88%报3857.24点，深证成指下跌2.72%，创业板指重挫3.18%，科创50指数下跌2.61% [1] - 半天成交额达1.3万亿元，较昨日放量1975亿元 [1] - 港股同步走弱，恒生指数跌2.21%，恒生科技指数跌3.32% [1] 行业板块表现 - 有色金属板块以4.77%的跌幅领跌，钢铁、基础化工、电力设备、通信等行业跌幅均超过3.5% [1] - 电子板块下跌3.53%，与全球半导体周期承压形成共振 [1] - 农林牧渔、家用电器、食品饮料等防御性板块跌幅均未超过0.6% [1] - 中船系指数以4.7%的涨幅强势领涨，央企农业指数、中农发系指数等也录得超过2%的正收益 [2] 政策与资金驱动因素 - 中船系的爆发与“新质生产力”在国防军工领域的落地预期相关，政策信号指向“科技强军”与“高端制造自主可控”，叠加央企重组动作频出 [2] - 此前强势的锂矿、光伏、新能源车等赛道集体重挫，锂矿指数大跌9.43%，反映对前期过度乐观预期的修正 [2] 全球市场影响 - 隔夜纳斯达克指数重挫2.15%，标普500指数下跌1.56%，英伟达出现“利好出尽”走势 [2] - 美股暴跌受AI估值泡沫担忧、美联储降息预期降温、技术性抛压释放三大因素影响，直接影响了A股风险偏好 [2] 后市展望与风格转换 - 市场或将进入“结构分化+震荡整固”的新阶段，短期资金做多意愿下降，存量博弈特征凸显 [3] - 投资风格上更侧重均衡，从成长板块转向红利和稳健风格，但中长期看代表新质生产力的科技板块仍是主线 [3]

市场整体表现 - A股市场经历显著调整，上证指数下跌1.88%至3857.24点，深证成指跌2.72%，创业板指重挫3.18%，科创50指数跌2.61%，半天成交额1.3万亿元，放量明显[1] - 市场调整与隔夜美股暴跌形成跨市场共振，并非孤立事件[1] - 市场几乎全线下跌，资金风险偏好明显收敛，风格向均衡配置倾斜[1][2] 板块表现分析 - 有色金属板块领跌4.77%，钢铁、基础化工等跌幅均超3.5%，下跌主要源于获利了结压力[1] - 电子板块下跌3.53%，与全球半导体疲软态势相互印证[1] - 防御性板块相对抗跌，凸显资金避险需求[1] - 中船系逆势上涨4.7%，央企农业等相关指数表现强劲，背后是中央强调"科技强军"与"高端制造自主可控"的政策逻辑，市场对战略整合预期升温[1] - 锂矿、新能源车等前期热门赛道大幅回调，锂矿指数暴跌9.43%，反映市场对过度乐观预期的修正，全球新能源产能释放与碳酸锂价格回落促使资金重新评估风险收益[2] 外部环境影响 - 隔夜纳斯达克指数大跌2.15%，标普500指数跌1.56%，科技股全面下挫，英伟达在超预期财报后收跌的"利好出尽"现象深刻影响市场情绪[2] - 美股暴跌源于三重压力：AI估值泡沫担忧、美联储降息预期骤降、技术性抛压集中释放[2] - 美联储政策预期转变是关键，矛盾的非农数据导致12月降息概率已降至不足40%，流动性预期变化直接压制全球成长股估值，A股科技板块受到牵连[2] 未来展望 - 市场可能进入结构分化的整固阶段，短期受外部环境影响[2] - 中长期看，新质生产力代表的科技主线未变，只是需要等待更合适的布局时机[2]

港股市场表现 - 恒生指数微涨4点至25835点，涨幅0.02%[1] - 恒生科技指数下跌32点至5574点，跌幅0.6%[1] - 大市成交额扩大至2451亿元[1] - 港股通净流入接近160亿元，为近一个月单日最高[1] - 多达28只股份将陆续解禁带来市场调整压力[1] 行业与个股动态 - 内房股因刺激措施传闻造好，碧桂园涨3.1%，万科涨3.7%，中海外涨2.5%[1] - 宁德时代H股解禁7070多万股后股价下挫5.7%[1] - 汽车板块下探，黑芝麻智能跌10.4%，小米集团跌2.9%，蔚小理跌1%-4%[4] - 恒生医疗保健指数升0.8%，信达生物因新药进展涨2.8%[4] - 光伏板块下跌，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技跌1.1%-2.5%[5] 美股与宏观环境 - 道琼斯指数跌386点至45752点，跌幅0.8%；纳斯达克指数跌486点至22078点，跌幅2.1%[2] - 美国9月非农数据远高于预期，增加12月减息不确定性[2] - 中国11月一年及五年期LPR分别维持3%及3.5%不变[3]

银河证券表示，临近年底，市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势。建议关注以下板块：(1)供 需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹。(2)市场风险偏好下降，投资者或转向红利股 寻求防御。(3)中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块。 本文转载自"腾讯自选股"，智通财经编辑：李佛。 招商香港表示，港股在经历10月盘整后，悲观预期逐步出清。该机构认为，随着供需格局改善，中国经 济周期有望迎来景气拐点。科技产业的资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新的增长引 擎。而在美联储降息周期开启且结束QT缩表，中美政策"双宽松"共振，南向资金和外资将持续流入。 未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势。 广发证券表示，港股可能再次迎来布局良机。如果后续美国政府停摆结束、美联储12月降息表态重新转 鸽、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解，港股可能会出现新一轮上涨。配置上，11月 基本面驱动效应强，仍然采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性。广发证券称，港股牛市的基 础并未破坏，但演进方式更可能呈现"震荡上行、重心缓升"的特征，而非单边快速上涨，港股的11月 ...

文章核心观点 - AI革命的核心从模型竞赛转向对底层基础设施的掌控，包括算力、电力、数据和物流网络 [1] - 科技巨头如马斯克和贝佐斯正构建由AI驱动的跨行业操作系统，作为其商业帝国的中枢神经系统 [1][2][4] - 未来十年的科技与资本竞争重点在于谁拥有让AI在真实世界运转的整个基础设施，而非单纯的模型优劣 [18] 科技巨头的战略布局 - 马斯克通过特斯拉、SpaceX、星链和X平台构建系统化帝国，使AI成为统一的操作系统 [2][3] - 贝佐斯通过普罗米修斯计划从AI基础设施切入，反向改写其商业版图，策略与马斯克如出一辙 [2][4] - 巨头共同押注媒体、AI、机器人、新能源车和太空五大赛道，作为新周期的核心 [5] 五大赛道详细分析 媒体 - 媒体是流量和影响力武器，更是未来AI系统的数据入口 [6] - 流媒体平台如Netflix、Roku、FuboTV是知识、数据和内容的分发基础设施 [7] - 马斯克拥有X平台，贝佐斯拥有《华盛顿邮报》并考虑收购CNBC，扎克伯格掌控Meta内容生态 [13] AI - 数据中心被视为21世纪的油田，微软、谷歌、Meta、xAI、亚马逊等疯狂扩增算力 [8] - AI底层战争的关键是电力、冷却、土地、网络和供电接入权 [9] - 相关产业链包括芯片（NVIDIA、AMD、Intel）、服务器与存储（DELL、SMCI）、数据中心运营商（DLR、EQIX）、AI云服务（CoreWeave、IREN）以及电力与冷却（ETN、Vertiv）[14] 机器人 - 机器人被视为继AI之后的新增长引擎，2026年可能成为其iPhone时刻 [10] - 覆盖领域包括工业机器人、仓储机器人、手术机器人、人形机器人和军用机器人 [10] - 相关公司包括物流机器人（AMZN、SYM）、工业机器人（TSLA、HON）、自动化软件（ROK、PATH）、医疗机器人（MDT、SYK）和防务机器人（AVAV、LMT）[15] 新能源车 - 行业从电动化进入智能化决战，2026年成为自动驾驶落地的关键节点 [11][16] - 自动驾驶产业链涵盖组件（NVDA、MBLY）、软件/地图（AUR、LDTCF）和Robotaxi（TSLA、Waymo）[12][19] - 主要车企包括TSLA、BYD、NIO、LI、XPEV和小米汽车 [19] 太空 - 太空是下一代AI战争的最高维度，可能成为训练AGI的最佳场所 [17] - 趋势包括英伟达将H100 GPU送入太空、马斯克计划建设太空数据中心、谷歌发射搭载TPU的卫星 [19] - 亚马逊的LEO卫星网计划部署3000+卫星，蓝色起源新火箭成功回收 [19] - 值得关注的赛道包括发射服务（RKLB、SPCE）、太空基础设施（LUNR、RDW）、卫星通讯（ASTS、VSAT）、地球观测（PL、BKSY）和国防航天（RTX、LMT）[19]

浙商证券研报指出，浙江荣泰25Q3业绩环比提升明显，行业逆风仍维持较高增速和较高水平盈利质 量。"最严电池安全令"提升绝缘防火云母需求，主业预计稳健增长。公司产品云母结构件为新能源车热 失控防护关键材料，需求预计持续提升。公司大力投入布局，人形机器人零部件业务推进顺利，预计将 迎来爆发。公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空 间，维持"买入"评级。 ...

行业宏观趋势 - 2025年新能源汽车保有量有望超过3800万辆，在汽车总保有量中占比超过10%，市场渗透率预计突破60% [1] - 在整体销量结构中，纯电车型占据主导地位，占比预计达到约60% [1] - 纯电车型的平均续航里程已从2022年的450公里提升至2025年的530公里 [11] 用户决策逻辑演变 - 用户购车动机中，驾驶感受、舒适性及智能化配置已跃升为核心驱动力，权重分别为18%、10%和9%，而续航里程和补贴政策等因素占比显著下降 [1][5] - 用户购车时平均关注因素数量明显增长，从去年的4.2个上升至5.9个，关注焦点高度集中在整车安全性与智能化配置 [6] - 用户在购车前的平均对比车型数量大幅增加，且对比范围从过去以燃油车为主，全面转向与同级纯电车型进行细致比较 [6] - 用户决策场景已全面迈入“电动化跨品牌对标”新阶段，例如理想L6的竞品对比从涵盖燃油与混动车型转向一系列纯电与智能车型 [11] 核心用户需求 - 性价比依然是影响用户购买决策的关键考量，在不同价格区间车型的购买原因中均位列前三，其内涵已扩展至涵盖能耗、维修保养等长期使用成本及情绪价值 [12][16] - 安全性是用户普遍关注的基础需求，在决策中拥有“一票否决权”，产品质量问题除行驶质量外，更多与车机系统、智能化配置等电子设备相关 [16] - 智能化已成为高端车型必备要素及影响用户体验的重要因素，涵盖智能驾驶、智能座舱、智能车机等多个方面，是中低端车型快速普及的竞争高地 [21] 未来竞争格局 - 2026年市场竞争将更趋激烈，行业面临补贴政策进一步退坡、产品同质化加剧以及燃油车技术迭代的反击等挑战 [21] - 产业环境发生深刻变革，2026年7月1日起实施的电池安全新标准将提升门槛，智能网联技术成熟与商业模式创新推动产业迈向价值回归新阶段 [22] - 能够在安全与创新、成本与品质、标准化与个性化之间找到最佳平衡点的企业，将在新一轮竞争周期中赢得先机 [22]

10月以来，港股市场仍有诸多利好，美联储降息、中美领导人会面、"十五五规划"出台继续强调创新驱 动等等，但似乎无法形成对于港股科技的正面推动。近期连续回调原因主要有三点：第一，港股经历了 三季度的快速上涨，积累了较多的获利筹码，前期止盈情绪较为浓厚；第二，新能源车行业整体销量增 速放缓，且部分标的受舆情影响，导致港股科技中的新能源车板块拖累较大；第三，美元指数和美股近 期阶段性波动，港股作为离岸金融市场阶段性承压。 【后市展望：港股科技还能投吗？】 来源：智通财经 北京时间11月20日，英伟达财报披露后，港股市场表现相对平稳；截至上午9点42分，港股通科技指数 上涨0.25%，成分股方面，快手、中芯国际涨超2%。 【行情解读：港股科技近期为何表现震荡？】 第三，英伟达财报超预期有望带动全球科技股企稳。美东时间11月19日盘后，英伟达公布了全面超预期 的三季度财报。在美股市场因估值担忧而持续低迷之际，英伟达再次不负众望，交出了一份优异答卷； 英伟达的财报有望成为全球科技股近期震荡走势的转折点，港股科技有望止跌回稳。 经过前期回撤，当前的港股科技的估值低于近五年超过85%的时间区间（数据来源：wind，截至25年 ...