行业趋势 - 国内消费电子行业加快全球化发展步伐 受全球贸易局势多变及客户本地化服务需求提升影响 [1] - 具备海外市场本地完备的生产 销售 服务 供应链等一条龙管理模式将成为消费电子品牌企业发展的标配 [1] - 不具备全球化产能布局和运营服务优势的供应链企业可能面临不利局面 [1] 港股上市动态 - 蓝思科技于7月9日正式登陆港股 集资重点投向核心技术研发 全球产能扩张及新兴赛道布局 [2] - 蓝思科技计划在越南和泰国进一步增强制造能力 未来继续扩大全球业务布局以增强供应链韧性并降低物流成本 [2] - 立讯精密于7月2日宣布筹划港股上市 旨在借助国际资本力量加速海外产能建设和全球供应链布局 [2] - 歌尔股份宣布旗下控股子公司歌尔微电子拟在港交所主板上市 [2] - 亿纬锂能 紫光股份 江波龙 兆易创新 和辉光电等多家消费电子产业链企业均已启动港股上市计划 [3] - 亿纬锂能港股IPO募集资金将主要用于匈牙利生产基地持续建设及马来西亚生产基地第三期建设 [3] - 港股市场已聚集多个国内消费电子产业链企业 包括比亚迪电子 舜宇光学科技 丘钛科技等 [3] 全球化战略举措 - 产业链企业通过海外投资建厂 并购 加大海外研发投入 加强同业合作等多元化方式深化全球化布局 [4] - 立讯精密在东南亚 墨西哥 北非及东欧等地均有产能布局 并通过新加坡子公司收购德国汽车线束企业莱尼50.1%股权 [4] - 亿纬锂能宣布拟不超过86.54亿元在马来西亚投建新型储能电池项目 [4] - 鹏鼎控股在高雄 泰国 印度等地设立生产基地 为客户提供便捷快速的在地化服务 [5] - 致尚科技在越南设有两处生产基地 其中一处满产 另一处于2025年初投入建设并处于产能爬坡阶段 [5] - 飞荣达积极开拓海外业务 完善越南产业链布局 通过扩充产能匹配海外客户需求 [5] - 领益智造与智元机器人达成全球战略合作 着力共拓海外业务 公司在全球拥有58个生产及服务据点和8个精品组装基地 [5] 业绩表现 - A股95家消费电子企业境外收入从2020年3695.77亿元增长至2024年6946.1亿元 增幅87.95% 境外收入占比从36.4%提升至42.06% [6] - 立讯精密2024年海外业务营收达2354.67亿元 相比十年前增长37.2倍 海外营收占比达到87.6%创历史新高 [6] - 立讯精密总营收与净利润十年时间分别增长35.84倍和20倍 [6] 品牌企业出海案例 - 传音控股在埃塞俄比亚 印度 孟加拉国等地设立生产制造中心 产品进入全球超过70个国家和地区 [7] - 传音控股2024年智能机全球市场占有率8.6%排名第四 在非洲 巴基斯坦 孟加拉国 菲律宾智能机出货量位居第一 [7] - 传音控股针对非洲市场自主研发深肤色人脸检测识别技术 宽温域长寿命电池技术等多项核心技术 [8] - OPPO业务覆盖全球70多个国家和地区 海外业务营收占比近60% 出海路径从东南亚延伸至印度 中东非 欧洲和拉美 [8] - 荣耀 华为 小米 vivo 传音控股等品牌企业均加大海外市场拓展力度 其中荣耀 华为 OPPO通过折叠屏等创新产品围猎海外高端市场 [8] 战略洞察 - 品牌企业的全球化发展步伐会左右供应链企业的全球化发展战略 战略随客户需求和市场变化而调整 [9] - 中国企业出海已从早期产品出口模式转向海外办厂和全球化运营 关键应从追求更多客户转向寻求更好客户 [10]

公司业务进展 - 湖南长沙工厂和越南工厂已通过部分目标客户审核 正在根据客户需求分批购置设备并逐步投产 [3] 产品应用领域 - 产品主要应用于新型消费电子领域 包括折叠屏手机 平板电脑 笔记本电脑 智能穿戴设备 航拍无人机和运动相机等 [3] 折叠屏手机零部件 - 为折叠屏手机提供铰链相关精密零部件 包括支撑件 活动杆 定位块和轴盖 [3] 电脑设备零部件 - 为平板电脑和笔记本电脑提供电源支撑件 音量支撑件 摄像头支架及Lightening/Type C电源接口件等精密零部件 [4] 智能触控电容笔零部件 - 提供套筒 插头 穿线长管和装饰环等电容笔精密零部件 [4] 智能穿戴设备零部件 - TWS耳机领域提供耳机/充电盒外壳 翻盖转轴和电源支撑件 [4] - 智能眼镜领域提供铰链 镜框 支撑架 镜腿和导光柱等零部件 [4] - 另涵盖智能手表表壳 智能戒指内外壳及头戴式耳机配件 [4] 无人机零部件 - 为无人机提供转轴支架和云台配重块等精密零部件 [4]

本周新股申购安排 - 本周（7月21日至25日）共有3只新股可供申购，分别为21日申购的悍高集团、22日申购的鼎佳精密、25日申购的汉桑科技 [1] 悍高集团 - 公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司是国内家居五金龙头，与金牌厨柜、现代筑美、全友家私以及德国麦德龙等国内外知名企业保持合作关系 [1] - 公司预计2025年上半年实现净利润2.34亿元至2.63亿元，同比增长18.64%至33.66% [1] 鼎佳精密 - 公司主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售，是消费电子“小巨人” [1] - 公司产品应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费电子产品，并已开拓动力电池、新能源热管理系统等汽车领域 [1] - 公司预计2025年上半年实现净利润3800万元至4200万元，同比增长35.37%至49.62% [1] 汉桑科技 - 公司是提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商，为全球知名音频品牌客户提供研发、设计、制造一体化服务 [2] - 公司预计2025年上半年实现净利润8500万元至9000万元，同比变动-24.22%至-19.76% [2] A股新股市场表现 - 截至7月20日，2025年共有55只新股上市，上市首日平均涨幅为225.42% [2] - 上周新能源公司华电新能登陆上交所主板，盘中一度大涨近220%，其盘中最大涨幅超过中国石油上市首日最大涨幅（191.14%），创下A股新纪录 [2]

港股成为消费电子企业上市热点 - 2025年7月消费电子产业链出现"港股上市潮"，蓝思科技、立讯精密、歌尔微电子等十余家企业密集递表，募资用途主要为越南、泰国、马来西亚建厂 [4] - 2024年A股消费电子企业海外收入占比达42 1%，较2020年提升5 7个百分点，头部企业如立讯精密海外营收十年暴增37倍，占比超87% [4] - 港股上市优势包括募资便利（允许同股不同权）、并购跳板（规避内地审批限制）、估值套利（港股PE仅18倍 vs A股25倍） [11] 全球化布局成为生存必需 - 苹果要求核心供应商2025年前将东南亚产能占比提升至30%，特斯拉催生"4小时配套圈"，传音控股非洲本地化运维成本比跨国调度低60% [5] - 未能跟进海外设厂的企业面临淘汰，某华南连接器企业被苹果踢出供应商名单，某摄像头模组厂因墨西哥产能不足错失特斯拉订单 [1] - 贸易壁垒倒逼出海，美国对华加征15%-25%关税，越南对欧出口电子产品关税为0%（中国为14%） [3][8] 海外建厂的成本与效益分析 - 东南亚人力成本优势显著，越南工人月薪约2500元（中国珠三角的60%），但马来西亚建厂成本比中国高40% [8][12] - 关税红利明显，致尚科技越南基地对美出口绕开25%关税后净利率提升4个百分点 [9] - 物流效率提升，鹏鼎控股泰国工厂可实现"48小时交付欧洲客户" [8] 本土化创新带来竞争优势 - 传音控股深肤色影像技术非洲市占率58%，耐高温电池解决55℃环境充放电问题，低端机型待机30天价格仅50美元 [9] - 技术换市场案例：亿纬锂能马来西亚储能电池项目获欧盟碳关税豁免，订单排至2027年 [12] - 欧洲高端市场溢价显著，荣耀折叠屏欧洲定价1599欧元（国内8999元），毛利率超40% [12] 全球化运营的挑战与风险 - 文化冲突导致管理失灵，某企业越南工厂因强制加班引发罢工，停产损失超2亿元 [12] - 地缘风险增加成本，墨西哥工厂遭贩毒集团勒索，年安保成本增加3000万元 [12] - 欧盟《新电池法》要求本土供应链认证，倒逼企业建立海外生产基地 [6] 行业未来发展方向 - 新兴市场机会：东南亚智能机渗透率65%（中国超95%），传音/小米正收割功能机换机红利 [12] - 技术卡位关键：本土化产品创新（如传音非洲定制技术）比单纯制造转移更具可持续性 [9][13] - 资本运作加速扩张，通过港股上市募资并购成为头部企业共同选择 [4][11]

报告核心观点 报告涵盖多领域研究，包括股债市场相关性及债市走势、海外养老金资产配置、多家公司业绩点评与行业周报等，为投资者提供投资建议与盈利预测 [3][5][9]。 最新报告摘要 股债跷跷板如何演绎——固定收益点评 - 复盘 2015 年以来股债行情，“股债跷跷板”效应多数时段成立，负相关性减弱主要在流动性明显收紧或放松时；本轮债市调整中，股债相关性未明显增强，预计债市对股市反应将逐步钝化 [3]。 - 目前债市面临基本面数据、专项债发行、地产政策预期三方面扰动，进一步做多机会需经济高频数据走弱、政策落地、新一轮降息周期开启 [4]。 海外养老金资产配置比例设置理念——资产配置报告 - 海外养老金资产配置分资产管理型与资产 - 负债管理型，前者关注资产端收益与风险，后者兼顾负债端支付压力 [5]。 - 资产管理型介绍了挪威政府养老金全球基金、加拿大养老金计划、日本政府养老金投资基金；资产 - 负债管理型介绍了加州公务员退休基金、荷兰公共部门养老金、英国 DB 计划、保德信基金，不同基金策略反映对收益、风险和稳健性的不同考量 [5][7]。 业绩预告倍增表现亮眼，重要下游领域进展顺利多点突破——飞荣达/消费电子公司点评 - 2025H1 飞荣达预计营收 28.86 亿元，同比增 33.06%；归母净利润 1.55 - 1.7 亿元，同比增 103.95% - 123.69%；扣非净利润 1.25 - 1.4 亿元，同比增 82.34% - 104.22%，得益于消费电子、通信、新能源汽车业务进展 [9]。 - 公司在液冷领域布局多年，3D VC 液冷模组适配高算力 AI 服务器，有望率先放量；提前布局 AI 终端及机器人领域，与果力智能协同可获增量业绩 [12][14]。 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 63.6、78.6、95.5 亿元，归母净利润分别为 4.2、5.8、7.9 亿元，维持“买入”评级 [14]。 钾肥、草甘膦、有机硅价格上涨，关注中报业绩预增投资机会——行业周报 - 2025 年 7 月 10 日，国海化工景气指数为 91.95，较 7 月 3 日下降 0.20 [15]。 - 投资建议关注铬盐、磷矿石等领域，推荐低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四类机会，仍看好各细分领域龙头 [16][18][21]。 - 行业信息跟踪显示截至 7 月 11 日，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 68.88 和 66.87 美元/桶，周环比 +0.54%和 +0.56% [22]。 - 重点涨价产品有氯化钾、有机硅中间体 DMC、草甘膦，部分重点标的价格有变动，部分公司有业绩预告、减持、回购等公告 [23][24][28]。 可转债新券投资策略怎么看——固定收益点评 - 转债新券分白马类、价值类、小流通市值类和均衡类，不同类型有不同定价特征和投资机会，需差异化打新策略 [51]。 - 白马类建议回避；价值类积极参与；小流通市值类逆向投资；均衡类可稳健投资获确定收益 [51][52]。 归母净利润持续同比高增，高附加值产品占比提升——银龙股份/通用设备公司点评 - 2025H1 银龙股份预计归母净利润 1.61 - 1.81 亿元，中值 1.71 亿元，同比增 70%；扣非归母净利润同理，业绩增长因预应力材料产品结构优化和轨交混凝土制品业绩增长 [53][54]。 - 公司 2200MPa 级预应力钢绞线开始放量，新型轨道板资质优，智能装备业务可期，正探索腱绳应用和新兴领域 [56][57]。 - 预计 2025 - 2027 年公司收入 38.66、46.85、55.36 亿元，归母净利润 3.46、4.55、5.84 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [58]。

消费电子行业全球化发展 - 国内消费电子行业加快全球化发展步伐，蓝思科技、立讯精密等供应链企业纷纷赴港上市以支持全球化战略 [1] - 未来具备海外市场本地完备生产、销售、服务、供应链等一条龙管理模式将成为消费电子品牌企业发展的标配 [1] - 不具备全球化产能布局、运营服务优势的供应链企业或面临不利局面 [1] 赴港上市潮 - 蓝思科技7月9日登陆港股，集资重点投向核心技术研发、全球产能扩张及新兴赛道布局 [2] - 蓝思科技计划在越南和泰国增强制造能力，扩大全球业务布局以增强供应链韧性 [2] - 立讯精密7月2日宣布筹划港股上市，与其全球化战略密切相关，旨在加速海外产能建设、强化全球供应链布局 [2] - 歌尔股份宣布旗下歌尔微拟在港交所主板上市 [2] - 亿纬锂能、紫光股份、江波龙、兆易创新、和辉光电等多家消费电子产业链企业已启动港股上市计划 [3] - 港股市场已聚集比亚迪电子、舜宇光学科技、丘钛科技等国内消费电子产业链企业 [4] 全球化布局举措 - 产业链企业通过海外投资建厂、并购、加大海外研发投入、加强同业合作等方式深化全球化布局 [5] - 立讯精密在东南亚、墨西哥、北非及东欧等地均有产能布局，并收购德国汽车线束企业莱尼50.1%股权 [5] - 亿纬锂能拟不超过86.54亿元在马来西亚投建新型储能电池项目 [5] - 鹏鼎控股在高雄、泰国、印度等地设立生产基地以提供在地化服务 [6] - 飞荣达、致尚科技通过加大研发投入加码全球化，致尚科技在越南设有两处生产基地 [6] - 领益智造与智元机器人达成全球战略合作，共拓海外业务，在全球拥有58个生产及服务据点 [6] 出海业绩表现 - 2020年A股95家消费电子企业境外收入合计3695.77亿元，占比36.4%；2024年境外收入达6946.1亿元，增长87.95%，占比42.06% [7] - 立讯精密2024年海外业务营收2354.67亿元，相比十年前增长37.2倍，海外营收占比达87.6% [7] - 立讯精密总营收与净利润十年时间分别增长35.84倍、20倍 [7] 品牌企业出海经验 - 传音控股在埃塞俄比亚、印度、孟加拉国等地设立生产制造中心，产品进入全球70多个国家和地区 [8] - 2024年传音控股智能机全球市场占有率8.6%，排名第四，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲律宾智能机出货量第一 [8] - 传音控股坚持本地化运营，从研发、营销、渠道、管理、售后服务等多维度实施本地化战略 [8] - 传音控股针对非洲市场研发深肤色人脸检测识别技术、宽温域长寿命电池技术等 [9] - OPPO业务覆盖全球70多个国家和地区，海外业务营收占比近60% [9] - OPPO出海路径为东南亚→印度、中东非→欧洲→拉美，强调"最好的全球化就是本地化" [9] - 荣耀、华为、小米、vivo、传音控股等品牌企业加大海外市场拓展力度 [9] 行业趋势 - 品牌企业的全球化发展步伐会影响供应链企业的全球化发展战略 [10] - 中国企业"出海"已迈入新阶段，从早期产品出口转向海外办厂和全球化运营 [11] - 企业出海关键应从追求"更多客户"转向寻求"更好客户" [11]

Z世代投资者群体特征 - Z世代投资者（95后、00后）大量涌入金融市场，30岁以下投资者占比达30%，较2024年9月24日前翻倍[4] - 72%的年轻投资者接触股票投资仅一年左右，73 78%计划未来一年"适当增加"股票投资[4][28] - 典型投资行为包括追逐连板股"水下低吸"、单日盈亏波动大（如单月收益率从58%暴跌至-59%）[14][15][16] 投资行为演变路径 - 信息获取渠道迭代：从传统媒体→人际推荐→新媒体荐股（仅6%受访者依赖社交媒体）[10][11] - 投资逻辑进化：从技术指标/财报分析→政策敏感性→宏观对冲（如黄金/军工板块对冲科技股风险）[9][19][21] - 典型错误模式：过度自信（单月58%收益率后亏损8万元）、损失厌恶（痛苦感达收益快感2 5倍）[16] 行业与个股案例 - 科技股受政策冲击：特朗普"对等关税"导致A股科技板块从涨停砸至跌停[19] - 医药股受集采影响：政策导致持仓股一周暴跌18%，后因创新药研发突破反弹[25] - 消费电子股意外收益：AI硬件潮推动某个股三个月暴涨47%[25] - 新能源股风险：产能过剩传闻引发连续阴跌[25] 投资方法论形成 - 建立对冲策略：通过黄金/军工板块对冲系统性风险[21] - 量化工具应用：CAPM模型+Python量化代码选股[25] - 机构思维借鉴：用碳中和政策反向筛选传统能源股[26] - 纪律性措施：23点后不看盘、屏蔽内幕群、投资不超过积蓄10%[25] 市场认知转变 - 从技术分析崇拜转向政策敏感性（"政策文件比K线更值得研读"）[26] - 从短期交易（每周一次）转向长期配置（定投沪深300指数基金）[27] - 从个股博弈转向宏观对冲（"用宏观视角对冲微观风险"）[26]

中美经贸关系 - 中美经贸团队在伦敦会谈后确认框架细节 中方将依法审批管制物项出口申请 美方将取消对华限制措施 [1] - 中方呼吁各方通过平等磋商解决与美方经贸分歧 反对任何一方以牺牲中方利益换取关税减免 [2] 对外贸易与投资 - 1-5月中国对外非金融类直接投资616亿美元 同比增长2.3% 一带一路国家投资增长20.8% [3] - 长三角地区外贸规模累计突破100万亿元 1-5月进出口6.73万亿元 占全国37.5% [4] - 1-5月对外承包工程完成营业额619.4亿美元 新签合同额986.8亿美元 一带一路国家占比超80% [3] 电商与零售 - 东南亚电商市场三足鼎立 Shopee/Lazada/TikTok Shop占据80%份额 预计2030年AI将带来1310亿美元增量 [5] - 阿里巴巴国际数字商业集团收入增长29% 国际零售业务增长33% 海外电商有望下财年单季盈利 [6] - Temu正式进入土耳其市场 设立伊斯坦布尔运营中心 推出"一日达"服务 [9] - 亚马逊联合泡泡玛特在中国查获假冒LABUBU玩具 查获700余件假货 [10] 科技与创新 - 石头科技向港交所提交上市申请 联席保荐人为摩根大通和中信证券 [11] - 雷鸟AI眼镜在北美及日韩市占率超40% 预计今年销量增长3倍 [12] - 安克创新旗下eufyMake推出消费级3D纹理UV打印机 创Kickstarter众筹4200万美元纪录 [16] 汽车行业 - 文远知行被传秘密提交香港上市申请 公司不予置评 已在10国30城开展自动驾驶业务 [17] - 小鹏汽车一季度海外销量同比增长370% 与阿里云深化海外合作 [18] - 小鹏汽车未采用"零公里二手车"出口模式 海外市场正收紧此类进口 [19] - 吉利汽车进军希腊市场 推出纯电动SUV EX5 已在欧洲15国设立分支机构 [20] 企业出海与全球化 - 阿里云将在全球节点部署全栈AI能力 服务中国企业出海 [7] - 菜鸟建立中东海湾六国跨境互发物流网络 最快3天送达 [8] - 小米在韩国开设首家"小米之家"线下门店 面积60平方米 [13] - 柠季与正大集团达成战略合作 加速东南亚市场布局 [14][15]

市场整体表现 - 三大指数低开高走 创业板指上涨0.37% [1] - 全市场超3200只个股上涨 但成交额萎缩1300亿元 [1] - 午盘成交额8000多亿元 若下午能补量至1.2万亿则行情有上冲动力 [5] 油气开采行业 - 准油股份 贝肯能源等油气股全线涨停 [3] - 布伦特原油价格飙升至90美元/桶 [3] - 地缘政治因素（以色列与伊朗冲突）推动油价上涨 霍尔木兹海峡航运安全受关注 [3] IP经济相关行业 - 光线传媒 珠江钢琴等IP概念股涨停 [3] - 暑期档来临 《哪吒2》定档消息刺激电影IP联动炒作 [3] - 游戏板块中完美世界 三七互娱跟涨 AI技术使游戏美术成本降低30%且效率翻倍 [3] 数字货币行业 - 东信和平 海联金汇等数字货币概念股涨停 [3] - 央行数字货币试点扩容 深圳 成都等地推广数字人民币红包活动 [3] 贵金属行业 - 黄金现货价格从3444美元回落 山东黄金等标的下跌 [4] - 避险情绪降温导致贵金属板块调整 [4] 美容护理行业 - 康惠制药 澳洋健康等毛发医疗概念股领跌 [4] - 医美板块前期涨幅过大 资金获利了结导致回调 [4] 科技成长板块 - 创业板指逆势翻红显示科技成长板块韧性 [5] - 算力硬件龙头如中际旭创 浪潮信息调整到位后存在配置机会 [5] - 消费电子领域立讯精密获苹果MR头显订单 业绩确定性较强 [5] 资金配置策略 - 建议保持5-6成仓位 其中30%配置科技成长 20%配置消费电子 20%留作现金机动 [5]

交易概况 - 立讯精密收购闻泰科技部分业务获市场监管总局无条件批准，交易金额达43 89亿元，涉及昆明闻讯、黄石智通等多家子公司100%股权及多个地区业务资产包 [1] - 闻泰科技通过此交易战略性退出产品集成业务，全面转向半导体领域，聚焦芯片设计、制造等核心技术 [1] 立讯精密的战略突破 - 立讯精密通过此次收购获得闻泰科技在手机、平板、笔电、IoT等领域的完整ODM研发制造体系，补足系统研发集成能力短板 [2] - 收购标的包含闻泰科技年营业额超500亿元的ODM业务，并整合其二十年积累的技术与生产实力，覆盖主板集成、芯片研发、软件适配到整机代工的全链条能力 [2] - 业务版图横向扩展至手机、平板、电脑、服务器、车机等全品类算力终端，纵向实现从元器件研发到软硬件一体化方案的全线贯通 [2] 闻泰科技的转型方向 - 闻泰科技交易后全面聚焦半导体领域，目标抢占芯片设计、制造等技术高地，谋求在半导体产业的长远发展 [1] 行业影响 - 立讯精密与闻泰科技的整合将强化资源协同和规模效应，提升研发投入效率与生产成本控制能力 [3] - 行业可能加速洗牌与升级，推动更多企业加大技术创新力度以应对竞争，立讯精密打造的"航母级平台"或引领新一轮行业变革 [3]