原油市场与供应链 - 原油是基础原料，从地下开采出来后需经炼油厂加工成柴油、汽油、航空燃油等衍生品 [1][2] - 全球炼油产能低于原油产能，且供应减少，导致炼油环节利润受挤压，衍生品价格可能比原油上涨更快 [2] - 原油价格具有全球性，即使本地市场也受全球价格影响 [4] 原油品类与贸易流 - 美国出口轻质原油，同时从加拿大等地进口重质原油用于炼油，因此并非完全的“能源独立” [5][6] - 轻质低硫原油（如布伦特原油）通常较西德克萨斯中质原油有溢价，因其更易提炼、利润更高 [7] - 重质高硫原油（如委内瑞拉原油）炼化成本更高、更困难 [7] 供应中断与“关井” - “关井”指石油因无法运出而被迫停止生产，例如当储油设施填满且无外输渠道时 [8][9][10] - 沙特阿美、伊拉克（减产60%）、科威特、阿联酋已宣布关井或减产 [10] - 关井后恢复生产需要时间，从数小时到数周不等，若持续时间长，恢复可能需要数月，加剧市场紧张 [11] 当前市场动态与瓶颈 - 短期存在石油供应过剩（因运输受阻），但市场正在为未来的供应不足定价 [11][12] - 石油市场的关键瓶颈在于实物运输能力，能否将其从产地运至消费地 [13] - 实物市场收紧，石油无法运出，导致期货价格上涨以反映此风险 [13][14] 基础设施破坏与冲突升级 - 能源基础设施遭到破坏，修复可能需要数月到数年 [15][17] - 冲突升级，能源基础设施成为攻击目标，打破了以往的“红线” [16] - 依赖能源收入的国家其收入来源受到打击，影响将向外蔓延 [17] 价格影响与需求破坏 - 当油价达每桶100美元左右时，航空和公路运输等领域已可见需求破坏 [18] - 部分石油需求价格弹性低，即使油价升至每桶120、130、140美元，需求仍将存在 [19] - 若油价维持在每桶140美元约3-4个月，可能引发通胀飙升和利率上升，导致严重经济放缓甚至衰退，从而间接打击石油需求 [20] 霍尔木兹海峡风险与全球影响 - 伊朗可能持续通过无人机和水雷破坏霍尔木兹海峡航运，导致长期（非完全关闭）的严重供应中断 [21] - 从沙特和阿联酋重新定向部分原油流不足以弥补缺口，最终需要霍尔木兹海峡完全恢复正常运作 [22] - 当前局势正导致能源市场出现极端波动，是一场重大的市场危机，全球均受其害 [17][22]

石油供应中断的类型与影响 - 供应中断分为物流中断与生产中断两类 物流中断指油轮装载完毕但受困于霍尔木兹海峡等通道关闭 此类中断恢复较快 油轮仅需10至12天即可抵达出口目的地[2] - 生产中断则涉及中东地区油田供应关闭 例如伊拉克250万桶/日及科威特50万桶/日的供应受到影响 此类中断恢复过程漫长 不仅需要数周时间重启生产系统 还需安排后续运输[3][4] - 若全球20%的石油供应持续受阻 这将成为市场历史上最大规模的石油供应中断 事件已导致油价一度跳涨至接近每桶120美元 严重冲击了投资者情绪[4] 市场恐慌与价格波动的驱动因素 - 市场恐慌情绪及油价飙升的核心在于中断时间的不确定性 当市场无法对供应恢复制定明确时间表时 恐慌情绪将重现[5][6] - 尽管全球拥有战略石油储备、库存、浮仓以及中国的高库存等缓冲手段 但这些措施并非无限期有效 一旦中东生产持续关闭 这些缓冲措施的“跑道”将耗尽 导致油价再次飙升[7] - 市场情绪也受到技术性交易活动影响 例如布伦特原油出现大量看涨期权交易 做空交易商需要回补头寸 这类活动可能再次加剧市场的恐慌性波动[8] 供应恢复的时间框架评估 - 市场当前评估的关键焦点是供应中断将持续多久 时间框架越不透明 市场恐慌情绪就越可能持续[6] - 对于物流中断 市场可能在10至12天内看到供应恢复 但对于生产中断 恢复时间将大幅延长[2][4]

油价飙升与驱动因素 - 原油价格大幅跳涨，布伦特原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元[1] - 布伦特原油价格录得6年来最大单周涨幅[1] - 价格上涨的直接原因是石油供应中断以及对更多限制的担忧，除非航运恢复[1] - 对基础设施受损的担忧表明恢复正常将是一个缓慢的过程[1] 对宏观经济与主要经济体的影响 - 更高的油价增加了通胀冲击的风险，特别是对日本和印度等能源进口国[2] - 高油价意味着这些国家的消费者和企业将面临全面的能源价格上涨[2] - 在美国，部分人士提及了滞胀风险，即通胀上升而经济增长放缓[2]

中东冲突与市场反应 - 当前涉及伊朗、美国和以色列的冲突是投资者本周最关注的问题 其持续时间是核心不确定性[1] - 冲突已蔓延至中东其他国家 引发市场显著紧张 特别是油价上涨[3] - 尽管冲突导致股市抛售 但跌势相对受控 主要指数均表现挣扎[4][5] 原油市场动态 - 原油期货价格接近每桶99美元 今年以来已大幅上涨72%[3] - 今年早些时候油价曾跌至接近每桶55美元 且年初前景并不乐观[7] - 冲突升级的关键事件是伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡 禁止美国、以色列及西方盟友的船只通行 导致油价飙升[8] - 霍尔木兹海峡是伊朗控制的关键石油通道 每日石油流量达2000万桶[8] 经济与通胀风险 - 油价上涨实质上是对消费者征税 并可能增加企业运营成本[9] - 美国经济出现放缓迹象 2月就业报告显示上月减少9.2万个工作岗位 失业率升至4.4%[9] - 市场策略师Ed Yardeni指出 经济放缓与可能推高通胀的油价相结合是糟糕的组合[10] - 在霍尔木兹海峡对部分国家关闭期间 市场对出现1970年代式滞胀情景的担忧可能持续 彼时的滞胀期包含两次经济衰退[10][11] 投资者情绪与市场前景 - 尽管中东不稳定和油价飙升 但市场跌幅可能更糟 投资者似乎不认为冲突会持久[5] - 如果关于冲突不会持久的共识发生改变 市场情况可能显著恶化[5] - 持久的冲突可能对整体市场产生重大影响[6] - 市场亦担心中东能源资产可能受损 进而影响石油生产[9]

通胀数据总览 - 2026年2月CPI同比为1.3%，高于前值0.2%和市场预期0.9%，环比上涨1%[1] - 2026年2月PPI同比为-0.9%，高于前值-1.4%和市场预期-1.2%，环比上涨0.4%[1] PPI超预期原因 - PPI超预期主要受国际大宗商品价格上涨输入性传导影响，有色金属和原油是主要拉动项[2] - 有色金属（铜、银、金、铝冶炼）价格上涨测算拉动PPI环比0.4个百分点，是最大贡献项[8] - 国际油价上涨测算拉动PPI环比0.2个百分点[8] - 中下游行业因产能利用率偏低，PPI表现弱势，测算拖累PPI环比-0.2个百分点[2] CPI回升原因 - CPI回升主要受春节错位导致的低基数和服务消费超预期改善影响[3] - 服务CPI环比上涨1.1%，明显强于往年春节同期水平（0.8%）[15] - 核心服务价格强劲，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3%[3] - 在外餐饮CPI同比上行0.3个百分点至2.9%[3] 结构分化表现 - 食品CPI同比虽回升2.4个百分点至1.7%，但环比1.9%不及往年春节当月表现（2.7%）[3] - 核心商品CPI环比仅0.1%，主要受金价支撑，剔除金饰品后的核心商品CPI同比仍为-1.7%，表现疲软[20] - 医药、食品、汽车等中下游行业PPI环比分别为-0.6%、-0.5%、-0.2%，维持弱势[10] 预测调整 - 基于输入性因素（如油价）和服务消费改善，报告上修全年PPI同比预测至0.2%[4] - 基于相同因素，报告上修全年CPI同比中枢预测至0.8%左右[4]

核心观点 - 2026年2月中国通胀数据“再超预期”，CPI同比1.3%，高于前值0.2%和市场预期0.9%，PPI同比-0.9%，高于前值-1.4%和市场预期-1.2% [1][2][7] - 2月PPI超预期的核心驱动力是输入性因素，即国际有色金属和原油价格上涨向国内的传导 [2][8] - 2月CPI明显回升主要受春节错位因素和服务消费“超预期”上行的拉动 [2][3] PPI分析 - 2月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄0.5个百分点至-0.9% [1][8] - **上游输入性通胀是主要拉动**：有色金属和原油是最大贡献项 - 铜冶炼价格环比上涨3.7%，可能受益于AI等行业需求旺盛，银、金、铝冶炼价格也明显上涨，共同带动有色采选（环比7.1%）和有色压延（环比4.6%）PPI上行，测算拉动PPI环比0.4% [2][8] - 国际油价上涨带动国内石油开采和精炼石油产品制造价格分别上涨5.1%和0.7%，测算拉动PPI环比0.2% [2][8] - 国内煤炭、钢铁价格上涨幅度较小，对PPI环比贡献为0% [2][8] - **中下游价格传导不畅**：受产能利用率偏低影响，中下游PPI表现维持弱势，测算拖累PPI环比-0.2% [2][11] - 医药、食品、汽车等行业PPI环比分别为-0.6%、-0.5%、-0.2% [2][11] - 2025年四季度中下游固定资产周转率同比走弱，约束了上游涨价对下游的传导效率 [11] CPI分析 - 2月CPI环比上涨1.0%，同比回升1.1个百分点至1.3% [1][3] - **服务CPI表现强劲，超出季节性**：服务CPI环比上涨1.1%，明显好于往年春节同期的0.8% [3][17] - 核心服务CPI表现突出：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3% [3][17] - 在外餐饮CPI同比上行0.3个百分点至2.9% [3] - 但受租房需求较弱影响，房租CPI同比回落0.1个百分点至-0.5% [17] - **食品与核心商品CPI相对偏弱**： - 食品CPI同比虽上行2.4个百分点至1.7%，但环比上涨1.9%，不及往年春节当月2.7%的表现 [3][25] - 鲜菜、鲜果、猪肉CPI环比分别为-0.1%、4%、4%，均不及往年春节当月，水产品价格则大幅上行 [3][25] - 核心商品CPI环比仅微涨0.1%，主要受金价支撑；剔除金饰品后的核心商品CPI同比持平于-1.7%，仍在磨底，家电、衣着等价格回落 [3][25] 常规数据跟踪 - **PPI结构**：2月生产资料PPI同比-0.7%，较前月上行0.6个百分点；生活资料PPI同比-1.6%，较前月上行0.1个百分点 [39] - **CPI分项**： - 食品CPI中，鸡蛋价格同比大幅上行6.3个百分点至-2.9%，猪肉、鲜菜价格同比也分别回升5.1和4.0个百分点 [44] - 非食品消费品中，交通工具、通信工具CPI同比分别边际上升0.3、0.6个百分点至-1.2%、1.9%；家用器具CPI同比回落1.3个百分点至5.3% [50] - 交通工具用燃料CPI同比回升1.4个百分点至-9.0%，水电燃料CPI同比持平于0.4% [50] - 整体服务CPI同比边际上行1.5个百分点至1.6%，其中家庭服务CPI同比大幅回升6.1个百分点至3.8%，增幅明显 [57] 未来展望 - 基于输入性因素（油价）与服务消费的新变化，报告上修了对全年PPI和CPI同比增速的预测 [4][35] - **PPI展望**：若国际油价在4月前持续保持在100美元/桶以上，可能拉动PPI同比在3月回到0%附近，4月或转正，全年PPI同比预测上修至0.2% [4][35] - **CPI展望**：在油价传导与服务消费改善的推动下，全年CPI同比中枢预测上修至0.8%左右 [4][35]

七国集团关于战略石油储备的决策 - 七国集团财政部长在周一会议上达成广泛共识 决定目前暂不释放战略石油储备 [1] 对石油行业的影响 - 主要石油消费国集团决定暂不动用战略储备 表明其认为当前市场供应紧张状况或未达到需要紧急干预的程度 [1] - 这一决定可能为当前石油价格提供支撑 因为市场预期的潜在供应增加并未出现 [1]

来源：@CCTV国际时讯 责编：汪云鹏 校对：高源 百万用户都在看 两项"新政"，即将推出！吴清发言全文来了 最新！美军：军事行动将升级！伊朗：已做好长期战争准备！ 伊朗：已有超500名美军丧生！刚刚，日韩股市暴涨！ 深夜暴跌！美股，全线重挫！美联储，遭遇重大变数！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 据@CCTV国际时讯报道，美国内政部长道格·伯格姆当地时间3月8日接受采访时证实，价值1亿美元的委内瑞 拉黄金已于当地时间3月6日运抵美国，据称"将用于工业和商业用途"。 根据美国财政部网站信息，美国当天发布了一项许可证，授权涉及委内瑞拉产黄金的特定交易。上周早些时 候，伯格姆访问了委内瑞拉，此次访问的重点正是矿业领域。伯格姆带了20多家采矿和矿产企业代表，并称他 对扩大委内瑞拉石油和采矿业持乐观态度。 未 经 授 权 禁 止 转 载 ， 否 则 将 追 究 相 应 法 律 责 任 。 看券商中国 知天下财经 F 券中社 × 券商中国 券 中 社 扫码下载券中社APP 扫码关注券商中国公众号 quanshangcn qzs.stcn.com 舞中 券中社APP 券 ...

高盛的统计数据显示，受中东战火扩大与霍尔木兹海峡航运持 续中断的影响，当前波斯湾石油出口已减少1710万桶/日，足 以改变整个金融机构对未来原油、黄金、美股与美元走势的研 判。 作者：陈植 封图：图虫创意 看着七国集团（G7）拟协调释放原油战略储备的传闻令WTI（西德克萨斯中质原油）原油期货涨 幅从29.7%回落至11%附近，朱齐丰舒了口气。 "总算躲过了WTI原油期货空头持仓爆仓的风险。"他告诉经济观察报记者。 在2月底美以伊战争爆发后，他已减持逾70%的WTI原油期货空头持仓。之所以没有全部清仓，是 因为他仍心存侥幸，认为这场战争能在短时间内降温并引发油价大幅回调。 在中东战火扩大、阿联酋与科威特等产油国开始减产的共振下，3月9日亚太地区股市开盘后， WTI原油期货价格飙升，涨幅骤然突破20%，盘中一度站上119.4美元/桶的年内高点，令朱齐丰 剩下的空头持仓暴露在爆仓风险之下。 "当天因持有WTI原油期货空头头寸而面临爆仓风险的华尔街对冲基金至少有数十家。周日睡觉 前，多家对冲基金就接到了经纪商的追缴保证金电话。"于宗明说。 身为一位在华尔街从业逾6年的大宗商品期货经纪商，于宗明坦言，如此景象实属罕见。 ...

2月通胀数据表现 - 2月CPI同比+1.3%，环比+1.0%，均高于市场预期[6] - 2月核心CPI同比+1.8%，创2019年3月以来新高[9] - 2月PPI同比-0.9%，环比+0.4%，同比降幅收窄[6][9] CPI回升驱动因素 - 春节错位、服务消费走强及金价上行共同推升CPI同比[3][8] - 核心CPI环比+0.7%，为过去10年春节在2月的年份中最高水平[9] - 国际地缘冲突影响显现，交通工具用燃料价格环比结束6个月负增长[9] PPI改善驱动因素 - 低基数、地缘风险、有色原油价格上行及AI算力需求拉动PPI同比改善[3][9] - 上游制造（如有色冶炼）及中游制造（如电子设备）价格同比回升或降幅收窄[9] - 3月部分与油相关行业PPI环比已转正，如油气开采、油煤加工[9] 未来展望与风险 - 春节后CPI同比或面临下行压力[3][8] - 油价显著上行，布伦特原油现价已超过110美元/桶，年内涨幅超90%[8] - 油价同比上涨1%预计将拉动PPI同比0.04个百分点[8] - 若3月油价均值达80美元/桶，PPI同比或接近转正；若达100美元/桶，PPI将更高[8] - 需关注PPI向CPI的传导效率及潜在稳增长政策[3][8] - 风险包括消费修复不及预期、地缘冲突加剧及关税政策不确定性[9][41]