报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025年6月9日海光信息与中科曙光发布关联交易预案，通过换股吸收合并战略重组并于6月10日开市起复牌 [1] - 海光信息高溢价换股吸收中科曙光，换股价格相较停牌前收盘价分别溢价5.4%和28.0%，完成后中科曙光终止上市，海光信息承接其全部权益 [2] - 海光芯片有性能与软件优势，与中科曙光合并可实现资源互补融合，提升产业链韧性和竞争力 [3] - 2025年一季度海光合同负债增至32.37亿元，环比+258.47%，存货达57.94亿元，环比+6.80%，彰显发展信心 [4] - 建议关注算力生态产业链，重点关注服务器领域相关公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月9日海光信息与中科曙光发布关联交易预案，6月10日开市起复牌 [1] 换股吸收情况 - 海光信息向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票换股吸收合并，发行股份8.08亿股 [2] - 海光信息换股价格143.46元/股，中科曙光79.26元/股，相较停牌前收盘价分别溢价5.4%和28.0% [2] - 换股吸收合并完成后，中科曙光终止上市，海光信息承接全部权益 [2] 公司优势及合并意义 - 海光DCU有全精度支撑能力，可支持多种场景 [3] - 中科曙光向计算生态业务延伸，覆盖多领域并投资多项优质资产 [3] - 两家公司合并可实现资源互补融合，提升产业链韧性和竞争力 [3] 公司财务情况 - 2025年一季度海光合同负债32.37亿元，环比+258.47%，存货57.94亿元，环比+6.80% [4] 投资建议 - 建议关注算力生态产业链，重点关注服务器领域相关公司 [4]

市场表现 - 2025年6月10日A股TMT科技板块回调 中证全指信息技术指数下跌0 74% [1] - 成分股涨跌互现 中科曙光涨停10 00% 海光信息上涨5 49% 安克创新上涨3 94% 石基信息领跌6 12% 深信服下跌5 06% 用友网络下跌4 56% [1] - 信息技术ETF(562560)近5个交易日4日资金净流入 合计2105 23万元 规模创近半年新高 [1] 公司动态 - 中科曙光与海光信息筹划换股吸收合并 海光信息换股价143 46元/股 中科曙光换股价79 26元/股 交易金额1159 67亿元 [1] - 交易旨在整合产业链 海光信息CPU/DCU产品为国内主流 中科曙光在高端计算/存储/数据中心领域技术领先 [2] 行业趋势 - 交易顺应全球算力产业"硬件-软件-生态"协同发展趋势 双方通过"强链补链延链"提升产业链韧性 [2] - 信息技术ETF(562560)跟踪中证全指信息指数 海光信息和中科曙光合计权重近5% 覆盖AI全产业链包括设计/终端应用/数字基建 [2]

合并交易方案 - 海光信息以0.5525:1的换股比例吸收合并中科曙光，并向特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 海光信息换股价格为143.46元/股，中科曙光换股价格为79.26元/股（较定价基准日前120日均价上浮10%） [1] - 交易金额为1159.67亿元（按中科曙光换股价格×总股本计算） [2] - 合并完成后中科曙光终止上市，海光信息承继其全部资产、负债、业务及人员 [1] 公司估值与股东结构 - 停牌前海光信息总市值3164亿元，中科曙光总市值906亿元 [2] - 中科曙光前六大股东合计持股36.51%，最大股东天津海富天鼎持股10.12% [3][5] - 交易后海光信息仍无实际控制人 [6] 战略协同与行业影响 - 合并实现芯片设计与整机/数据中心基础设施的资源互补，强化产业链协同 [5] - 海光信息将延展下游业务矩阵，提升芯片与整机系统的生态协同能力 [6] - 行业认为合并符合算力产业链聚合趋势，有望通过技术迭代和渠道强化提升市值 [6] - 投资机构看好双方在算力产业链的高匹配度，预期重组后业绩共振向上 [5]

算力产业投资机会 - 算力产业围绕英伟达链和ASIC链的投资机会维持高景气，国内PCB/CCL行业龙头有望受益于高端产能供需紧张 [1] - AI算力市场需求快速增长，推动全球AI基础设施建设和发展 [1] - 算力是AI发展的基石，产业趋势呈高景气，相关产业链公司基本面强劲 [2] 算力需求驱动因素 - AI技术发展（如大语言模型、端侧AI、物理AI）推动算力需求指数级增长 [2] - 全球主要云厂商大规模建设智算数据中心，国内互联网企业有较大资本支出计划 [2] - 算力技术进步包括GPU、TPU、ASIC等高性能芯片发展，以及云计算、边缘计算创新 [2] - 未来10年AI驱动下算力需求年复合增长率可能维持20%以上 [2] 相关公司业务亮点 - **宁波建工**：中经云重要股东，业务涵盖互联网数据中心、内容分发网络等 [4] - **青云科技**：构建智慧数据中心等算力基础设施，服务百行千业数字化转型 [5] - **环天智慧**：聚焦卫星应用、云服务、物联网、新能源，投资2.28亿建设20.86pflops算力的城市大脑数据中心 [6] - **美利云**：数据中心位于宁夏中卫国家算力枢纽节点，提供机柜出租及运维服务 [7] - **中嘉博创**：开展离岸运算服务，从低价值链向高价值链业务延伸 [9] - **南凌科技**：提供企业数字化发展的上云连接和智能传输服务 [10] - **中电鑫龙**：算力平台在资源利用率和动态调度上有独特优势 [11] - **星宸科技**：专注于端侧和边缘侧AISoC芯片研发，应用于智能安防、车载影像等领域 [12]

交易方案 - 海光信息拟以0.5525:1的换股比例吸收合并中科曙光 [2][3] - 交易金额为1159.67亿元 [3] - 中科曙光将终止上市 新发行股票在科创板上市流通 [2][3] 交易影响 - 存续后的海光信息将实现从高端芯片设计到高端计算机整机、系统的生态布局 [2][5] - 公司承继中科曙光全部资产、负债、业务及人员 [3] - 合并前两家公司总市值达4069.7亿元 [2] 行业协同 - 算力产业链垂直整合符合国家科技补链强链战略 [4][5] - 硬件升级与算法革新需芯片厂商与服务器厂商深度协同 [5] - 合并后有望在技术迭代、渠道强化、业务拓展方面实现协同突破 [6] 市场预期 - 换股比例符合机构预测的合理区间 [5] - 产业链聚合趋势明显 新公司市值有望提升 [6] - 本次重组是《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首个案例 [4]

交易概况 - 海光信息计划按照0.5525：1的换股比例吸收合并中科曙光，并向特定投资者发行股份募集配套资金，两家公司股票将于6月10日开市起复牌 [1] - 换股比例处于市场预期的合理区间，重组后有望在经营业绩上实现共振向上，对现有股东利益以及市场预期都构成利好 [1] - 此次重组成为《上市公司重大资产重组管理办法》修订后的典型案例，推进过程较为顺利 [1] 战略协同与整合 - 换股吸并是一种以股权置换为手段的资源整合高级资本运作方式，其核心在于通过股权纽带达成战略协同 [1] - 合并后海光信息仍以芯片为核心主业，借助中科曙光的强大科技创新能力，加强在整机系统设计研发层面的协同 [2] - 海光信息将承继中科曙光的全部资产、业务、人才、研发成果等优势资源，拓展与芯片紧密配套的下游业务矩阵 [2] 行业影响与前景 - 国内算力产业吸并案迈出关键一步，在国家科技战略的引领下，产业链垂直整合与科技补链强链的宏观布局高度契合 [1] - 随着算力基础设施高质量建设的推进，产业链聚合发展趋势愈发显著 [2] - 双方整合后，在技术迭代、渠道拓展、业务开拓等方面有望实现协同突破，新公司的市值有望迈向新的高度 [2]

宁夏数字经济发展现状 - 宁夏是全国唯一拥有国家新型互联网交换中心和全国一体化算力网络枢纽"双节点"的省区，正加力建设"中国绿色算力之都" [1] - 已建成大型、超大型数据中心9个，在建项目27个，标准机架数达14.2万架，智算算卡11.6万张，算力规模7.4万P [1] - 中卫市数据中心集群智算规模在全国十大集群中排名第三，算力综合指数全国前10，质效分指数第六，环境指数第二 [1] 宁夏发展算力产业的核心优势 - 气候条件优越：年平均温度8.8℃、湿度50%，降温除湿成本优势显著，属全自然风冷数据中心一类地区 [2] - 地理位置优越：地处中国版图几何中心，与90%以上地区直连传输时延8-20毫秒 [2] - 能源优势突出：作为全国首个新能源综合示范区，电力丰沛且绿电充足，算电协同性强 [2] 宁夏数字经济发展战略 - 提出"1235577"发展思路，将数字经济定位为"第一增长极" [2] - 实施七大提升行动：数字基础设施、数字产业化能级、产业数字化赋能、数字技术创新、数字治理能力、"人工智能+"、全民数字素养 [2] - 目标打造国家算力保障基地、人工智能应用基地、战略数据灾备基地和算力调度交易中心 [3] 数字化转型成果 - 累计建设智能工厂和数字化车间186个，培育企业级工业互联网平台106个、行业级13个，推动2600家中小企业"上云用数赋智" [3] - 教育医疗领域实现"人工智能+"转型：建成智慧教室/实验室1200多家，基础教育信息化全国第5，职业教育第3，基层医疗机构AI辅助诊疗全覆盖 [3] 未来发展定位 - 通过"1235577"战略框架，加速建设"中国绿色算力之都"，推动数字经济成为全区经济第一增长极 [3]

工业和信息化部日前印发《算力互联互通行动计划》，旨在实现全国公共算力标准化互联，使算力像 水、电一样便捷使用，形成可查询、可对话、可调用的服务能力，进而构建数字经济发展新底座，有力 支撑制造强国、网络强国和数字中国建设。 实现算力互联互通，首要的是筑牢技术基础。一方面，加强基础软硬件技术攻关，包括减少算力互联时 产生的损失或错误，提高多样化算力感知能力，优化各类算力资源管理、协同调用等，从底层技术上为 算力互联互通奠定基础；另一方面，推动国家级互联网骨干直联点和新型互联网交换中心改造升级，鼓 励基础电信运营商扩大带宽容量，有效降低数据传输网络时延，提升网络通行能力。 当务之急，是为算力流通打造一套统一规范的"交通规则"。建立标准体系，是开启算力互联互通大门的 钥匙。比如，在标准中明确通信网络互通、算力资源互联、业务调度互通、数据传输流动等关键环节要 求，才能保障数据在算力网络中安全、快速流动，助力各类应用更快找到并用好不同类型的算力资源， 发挥最大效能。再如，业界关注的算力互联市场规则，考虑各方利益，形成合理的价格体系，并为算力 交易营造公平、公正、透明的市场环境，促进算力市场长远健康发展。 一个重要前提是让 ...

算力产业链政策支持 - 国家数据局将在北京、浙江、安徽等地部署建设10个国家数据要素综合试验区，支持培育经营主体和繁荣数据市场 [1] - 国家能源局发布《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》，重点在枢纽节点和能源资源条件好的地区协同规划布局算力与电力项目 [1] - 工信部召开会议研究推动人工智能产业发展，强调要系统谋划、协同推进，强化算力供给，统筹布局通用和行业专用大模型 [2] 算力互联互通发展 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，目标到2026年建立完备的算力互联互通标准体系，建成国家、区域、行业算力互联互通平台 [3] - 到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [3] - IDC预测2025年中国智能算力规模将达到1037.3 EFLOPS，同比增长43%，2026年增至1460.3 EFLOPS较2024年翻番 [3] 算力网络建设与国产化 - 算力网络建设有助于提升国产算力卡利用率和算力租赁业务持续性 [4] - 中央和地方政策明确国产AI算力建设目标，2024年地方智算中心项目招投标数量持续增加 [4] - 多个全国产化标杆项目已跑通，未来智算中心的AI算力国产化率有望加速提升 [4] 算力技术发展趋势 - 智能算力爆发式扩张推动算间与算内网络技术重构，智算体系由单点部署向多中心协同架构演进 [3] - 智算中心内部算力集群规模跃迁，对组网规模、吞吐性能与传输质量提出更高要求 [3]

市场表现 - 创业板指午后拉升涨幅超过1% [1] - 沪指微涨0.09% 深成指上涨0.45% [1] - 沪深京三市近2400只个股上涨 [1] 行业板块 - 算力产业链表现强势 位居涨幅前列 [1] - 虚拟电厂概念同步走强 [1] - 兵装集团及体育相关板块同样涨幅居前 [1]