报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度为 -1 [2][7] - 白银现货矛盾缓解，冲高回落，趋势强度为 -1 [2][7] - 铜库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [2][11] - 锌区间震荡，趋势强度为 0 [2][15] - 铅库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [2][16] - 锡需关注宏观影响，趋势强度为 0 [2][20] - 铝震荡偏强，氧化铝底部磨盘，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为 0 [2][22] - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累，不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，二者趋势强度均为 0 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金 2512 昨日收盘价 952.56，日涨幅 -4.17%；黄金 T+D 昨日收盘价 948.84，日涨幅 -3.86% [5] - 宏观及行业新闻包括特朗普取消与普京会面、美联储拟放松银行资本金要求等 [5][8] 白银 - 沪银 2512 昨日收盘价 11404，日涨幅 -3.42%；白银 T+D 昨日收盘价 11381，日涨幅 -3.21% [5] - 宏观及行业新闻同黄金部分 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 85400，日涨幅 0.02%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10659，日涨幅 0.59% [9] - 沪铜库存 36553 吨，较前日减少 1125 吨；伦铜库存 136850 吨，较前日减少 300 吨 [9] - 宏观及行业新闻有美国政府停摆、智利国营铜公司提价等 [9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价 22000 元/吨，涨幅 0.14%；伦锌 3M 电子盘收盘价 2993.5 美元/吨，涨幅 0.59% [12] - 沪锌期货库存 65209 吨，较前日减少 1059 吨；LME 锌库存 35300 吨，较前日减少 1975 吨 [12] - 新闻包括次级借贷市场动荡、黄金 ETF 持仓量创新高 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价 17175 元/吨，涨幅 0.09%；伦铅 3M 电子盘收盘价 1993 美元/吨，跌幅 -0.05% [16] - 沪铅期货库存 24977 吨，较前日减少 3156 吨；LME 铅库存 244125 吨，较前日减少 3175 吨 [16] - 新闻有华尔街财报季表现、美国政府停摆 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 281680，日涨幅 0.29%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 35475，日涨幅 0.50% [18] - 沪锡期货库存 5600 吨，较前日增加 65 吨；伦锡期货库存 2745 吨，较前日增加 10 吨 [18] - 宏观及行业新闻同黄金部分 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价 21045，LME 铝 3M 收盘价 2806；沪氧化铝主力合约收盘价 2829 [21] - 国内铝锭社会库存 62.00 万吨，上期所铝锭仓单 6.73 万吨，LME 铝锭库存 48.25 万吨 [21] - 综合快讯有美国政府停摆、印美接近达成贸易协议 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价 121380，不锈钢主力收盘价 12710 [23] - 因违反规定，印尼林业工作组接管镍矿区，预计影响产量约 600 金属吨/月；中国暂停对俄镍非官方补贴等 [23][24]

港股贵金属板块 - 板块整体延续调整态势 [1] - 紫金矿业股价下跌近2% [1] 港股科网股板块 - 多数科网股出现下跌 [1] - 网易股价下跌2% [1]

市场指数表现 - 上证指数报3914点，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指报2453点，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 大盘指数近6个月上涨21.92%，中盘指数近6个月上涨28.38% [1] 行业表现 - 油服工程行业昨日上涨3.55%，近1个月上涨11.5%，近6个月大幅上涨48.07% [2] - 风电设备II行业昨日上涨2.76%，近6个月上涨6.94% [2] - 国有大型银行昨日上涨1.73%，近1个月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] - 家电零部件II昨日上涨1.54%，近6个月大幅上涨62.26% [3] - 贵金属行业昨日下跌3.35%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭II行业近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业昨日下跌2.58%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料II行业昨日下跌2.32%，近1个月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] - 工程咨询服务行业近6个月上涨35.25% [3] 核心观点：中国制造业出海新范式 - 报告认为，中国制造业出海的核心优势已从成本与产能优势，转向更具附加值的技术出海模式 [4][14] - 技术出海模式能让企业凭借核心技术优势拓展国际市场，有效避免单纯依赖价格竞争的被动局面 [4][14] - 中国构建人类命运共同体、拓宽朋友圈的战略举措，如中老高铁、雅下水电站等项目，为中国企业出海创造了良好环境 [14] 出海市场选择框架 - 产业适配需差异化筛选：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性，生产性服务业强调技术转化能力与市场需求匹配度 [14] - 长期价值需锚定战略与协同：例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位维持吸引力，印尼的"2045黄金印尼"计划明确增长潜力，其镍加工产业与中国新能源产业协同 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面、债务、货币政策风险预判中期回报 [14] 出海实践模式与催化剂 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑 [14][17] - 在合资选择上，应优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理的股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂的核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17] - 上市公司海外布局若能以"利他与共赢"实现海外运营稳定，将提升市场对出海业务的认可度，成为股价催化剂 [4][17] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证其全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14]

中信期货分析指出，贵金属或进入月度级别的调整行情，后续重点关注美联储货币政策、人事变动、地 缘及贸易变动：1)关注美联储货币政策走向，年内降息3次已经交易的较充分，但2026年的降息预期尚 未体现，关注12月议息会议前后的博弈。2)1-2个季度内美联储人事变动仍是重要变量，感恩节后美联 储新主席提名有望确认，美联储独立性风险或带来远期更大的利率想象空间。3)关注高市早苗当选日本 新首相后，右翼主义倾向的潜在影响。贵金属长期牛市趋势尚未扭转，美元信用收缩仍是核心基石，信 用货币价值下降的趋势下，实物货币的价值持续提升，长周期仍看金银价格中枢上行。 10月22日，金价遭遇暴跌之后陷入高位震荡，COMEX黄金期货价格盘中跌至4021美元后探底回升，截 至收盘，COMEX黄金期货涨0.18%报4116.60美元/盎司，截至亚市收盘，黄金ETF华夏(518850)跌 4.11%，黄金股ETF(159562)跌2.89%。 世界黄金协会发布数据显示，9月全球黄金市场日均交易额约达3880亿美元，月环比增长34%。场外交 易同样走强，达日均1910亿美元，环比增长12%，远高于2024年同期水平，金价上涨推动黄金交易量激 ...

股价与交易表现 - 截至2025年10月22日收盘，公司股价报收于20.53元，单日下跌4.42% [1] - 当日成交量为58.11万手，成交金额达11.82亿元，换手率为3.72% [1] - 近五个交易日股价呈现波动下跌趋势，其中10月20日单日跌幅达6.08% [1] 资金流向分析 - 10月22日主力资金净流出3095.95万元，占成交额2.62%，游资资金净流出734.49万元，占成交额0.62%，散户资金净流入3830.45万元，占成交额3.24% [1] - 近五日主力资金持续净流出，10月16日净流出额最大，为1.61亿元，占当日成交额10.46% [1] - 近五日散户资金整体呈现净流入态势，10月20日净流入额最高，达1.37亿元，占成交额8.22% [1] 融资融券情况 - 截至10月22日，融资融券余额为18.28亿元，其中融资余额18.13亿元 [1][2] - 当日融资买入1.47亿元，融资偿还1.58亿元，融资净偿还1156.83万元 [1] - 融券方面，融券余量为70.08万股，融券余额为1438.7万元 [1] 公司财务与运营指标 - 公司2025年中报显示，主营收入284.36亿元，同比增长87.89%，归母净利润6.56亿元，同比增长49.66% [3] - 2025年第二季度单季度主营收入153.15亿元，同比增长109.32%，单季度归母净利润3.23亿元，同比增长17.28% [3] - 公司总市值320.81亿元，低于贵金属行业均值471.53亿元，在11家同行业公司中排名第5 [3] - 公司动态市盈率为24.47，显著低于行业均值53.9，市净率为4.4，低于行业均值6.25 [3] - 公司毛利率为4.79%，净利率为2.37%，均显著低于行业均值，净资产收益率(ROE)为9.18%，略高于行业均值8.29% [3] - 公司负债率为13.71% [3] 机构评级与行业比较 - 最近90天内共有4家机构给出评级，其中3家为买入评级，1家为中性评级，机构目标均价为27.32元 [4] - 在贵金属行业11家公司中，公司总市值排名第5，净资产排名第6，净利润排名第5 [3] 主营业务 - 公司主营业务为黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，以及黄金、精锑的深加工和有色金属矿产品的进出口业务 [3]

【环球网财经综合报道】北京时间10月23日凌晨，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.18%报4116.60美 元/盎司，COMEX白银期货涨1.00%报48.18美元/盎司。对此有分析人士表示，欧盟对俄新制裁加剧能源紧张，美联储 放宽银行资本要求释放流动性，美国财政政策不确定性削弱美元信用，这些多重因素支撑贵金属市场。 另据世界黄金协会数据显示，9月全球实物黄金ETF创有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的 260亿美元。截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至 3838吨，较历史峰值仅低2%。 美联社近日发文称，自2025年初以来，价格仍然上涨。在经济不确定性扩大的情况下，黄金销售量往往会大幅增加， 焦虑的投资者将黄金视为其资金的"避风港"。 但报道也提到，贵金属价格可能会波动，因此黄金的日间价值波动并不罕见。瑞士quote高级分析师Ipek Ozkardeskaya 在周三的报告中写道："为什么贵金属在昨日下跌，以及这是否标志着更广泛修正的开始仍需观察。" 她还补充提到："金属现在交易在严重超买和高波动性的市场中，进一步的 ...

市场指数表现 - 上证指数收盘3914点，单日下跌0.07%，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指收盘2453点，单日下跌0.43%，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 中盘指数近6个月表现最佳，上涨28.38%，小盘指数上涨22.83%，大盘指数上涨21.92% [1] 行业表现亮点 - 风电设备Ⅱ行业近6个月涨幅达48.07%，近1月上涨6.94%，单日上涨2.76% [2] - 家电零部件Ⅱ行业近6个月涨幅显著，达62.26%，近1月上涨3.14%，单日上涨1.54% [3] - 油服工程行业单日上涨3.55%，近1月上涨11.5%，近6个月上涨22.08% [2] - 国有大型银行Ⅱ行业单日上涨1.73%，近1月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] 行业表现弱势 - 贵金属行业单日跌幅最大，下跌3.35%，但近1月仍上涨1.87%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌2.83%，近1月上涨10.51%，近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业单日下跌2.58%，近1月下跌0.64%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料Ⅱ行业单日下跌2.32%，近1月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] 出海战略核心观点 - 中国制造业出海核心优势已从成本与产能转向更具附加值的技术出海，企业可凭借核心技术优势拓展国际市场 [4][14] - 中国构建人类命运共同体拓宽朋友圈，例如中老高铁、雅下水电站等项目为中国企业出海创造良好环境 [14] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证企业全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14] 市场选择方法论 - 按产业特性构建指标体系：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性 [14] - 长期价值锚定战略与协同，例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位，印尼"2045黄金印尼"明确增长潜力 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面风险预判中期回报 [14] 市场进入实践 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑，并购可为资金链紧张企业注入现金流并获取技术资源 [14][15] - 合资优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17]

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/10/23 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 Commentary: Crude Oil, Gold, Silver Risks: Macroeconomic fluctuations, geopolitical situations, and reversals in policy trends. 宏观：特朗普称中美会在 APEC 峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面。 期货：10 月 22 日，股指期货下跌，国债期货多数上涨；商品期货略多上涨，能化表现较强。 今日点评：原油、黄金、白银 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification ...

昨晚，当大多数中国投资者还在睡梦中时，国际贵金属市场却上演了一场惊心动魄的暴跌。 现货黄金一度下跌6.3%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅， 这场深夜跳水让无数持有黄金资产的投资者措手不及。 你有没有在醒来后查看账户时，被突如其来的亏损惊出一身冷汗？ 这场暴跌究竟是如何发生的，背后又隐藏着怎样的市场逻辑？ 北京时间10月21日晚间，金银价格开始直线跳水。 现货黄金从4342美元附近一路下挫，最低触及4086美元，单日最大跌幅超过6%，最终收于4128.27美元/ 盎司。 与此同时，现货白银的跌幅更加惨烈，日内一度暴跌8.7%，创下2021年以来最大跌幅，最终收于48.58美元/盎司。 这场抛售不仅发生在现货市场，期货市场 同样遭遇重创。 纽约商品交易所12月黄金期货价格跌幅达4.92%，报4145美元/盎司。 COMEX白银期货跌幅更是高达7.69%，整个贵金属板块无一幸免。 在暴跌发生前的七个小时内，黄金市值蒸发超过240美元。 这样的急速下跌让人不禁要问：是什么力量在推动这场抛售？ 除了获利了结，避险需求的降温也是重要因素。 这份由法国总统府发布的声明写道："我们依然坚持这一原则：国际边界不得通过武 ...

原油市场 - 油价上涨源于技术面修复与库存数据支撑 相对强弱指标连续一周处于超卖区间[3] 美国原油库存减少约420万桶至9月底以来最低水平[3] - 短期消息面提供额外助力 美国和印度即将敲定贸易协议可能减少印度对俄罗斯原油进口[3] 美国财长表示将加码对俄制裁[3] - 尽管出现反弹 油价仍可能录得连续第三个月下跌 供应过剩的根本压力尚未彻底消失[3] 黄金市场 - 黄金价格出现显著下跌 周二跌幅为12年来最惨重的一次 现货黄金一度下跌2 9%[4] - 此次下跌主要被解读为技术性抛售 金价自9月初以来持续在超买区域震荡 回调被视为正常的挤泡沫过程[4] - 长期观点认为黄金有望在明年重拾上涨动能 长线投资者应关注关键支撑位而非单日波动[5] 基本金属市场 - 伦铜价格小幅上涨0 37% 收于10663美元/吨 期铝和期锌亦跟随上涨 期镍微跌0 08%[5] - 价格上涨与市场对贸易政策的担忧相关 特朗普政府考虑限制软件出口可能影响产业链供需预期[5] - 伦铜中长期走势更取决于能持续影响供需的硬逻辑 例如全球需求和产业政策 而非短期的政策风吹草动[5]