财务表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 同比下降17.93% 归母净利润46.52亿元 同比下降38.53% [1] - 第二季度营收290.37亿元 同比下降11.13% 归母净利润19.42亿元 同比下降49.03% [1] - 中期分红每股0.18元 分红率38.8% 对应股息率1.4% [3] 煤炭业务 - 商品煤产量7360万吨 同比增长6.54% 销量6481万吨 同比下降4.51% [1] - 吨煤售价532元/吨 同比下降23.8% 吨煤成本367元/吨 同比下降14% 吨煤毛利165元 同比下降39.1% [1] - 自产煤销量6234万吨 同比下降2.2% 吨煤毛利168元/吨 同比下降41.2% [1] - 兖煤澳洲销量1659万吨 同比下降2.1% 吨煤毛利160元/吨 同比下降34.4% [1] - 兖煤国际销量269.5万吨 同比增长1.3% 吨煤毛利65元/吨 同比下降55.2% [1] 煤化工业务 - 煤化工产品产量474.5万吨 同比增长13.5% 销量417万吨 同比增长11.3% [2] - 煤化工销售收入122亿元 同比下降2.3% 毛利31亿元 同比增长29.2% [2] - 甲醇产量213万吨 同比增长6.7% 销量204万吨 同比增长6.8% 营收36.8亿元 同比增长5.1% [2] - 甲醇业务毛利12亿元 同比增长118.6% 成本25亿元 同比下降15.7% [2] 电力业务 - 发电量36亿度 同比下降8.1% 售电量29亿度 同比下降11% [2] - 度电价格0.38元 同比增加0.004元 度电成本0.33元 同比下降0.01元 [2] - 度电毛利0.054元 同比增加0.014元 电力板块总毛利1.6亿元 同比增长20.6% [2] 产能扩张 - 山东万福煤矿进入联合试运转 五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年项目已贡献产量 [3] - 西北矿业于2025年7月完成收购交割 霍林河一号矿产能调增至700万吨/年 [3] - 刘三圪旦煤矿取得采矿许可证 油房壕矿等5个煤矿将在未来五年陆续竣工 [3] - 曹四夭钼矿计划2026年上半年开工 年产能1650万吨 预计2028年建成 [3] - 新疆区域五彩湾四号露天矿二期核增手续2026年力争完成 区域总产能将达4300万吨以上 [3] - 甘肃区域马福川/毛家川煤矿建成后新增年产能1500万吨 [3] - 2026年将建成荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目 [3] - 加拿大钾矿拥有6个采矿权 具备未来开发潜力 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.2亿元/117亿元/126亿元 [4] - 2025年预计同比下降31.24% 2026年预计同比增长18.36% 2027年预计同比增长7.03% [4] - 煤炭产能持续增长 煤化工业务进展顺利 业绩弹性有望释放 [4]

股价表现与资金流向 - 9月4日盘中股价下跌2.05%至13.88元/股 成交额1.68亿元 换手率0.63% 总市值264.32亿元 [1] - 主力资金净流出1096.25万元 特大单净卖出910.82万元(买入581.46万元/卖出1492.28万元) 大单净卖出185.43万元(买入3299.86万元/卖出3485.29万元) [1] - 年内股价累计上涨22.40% 近5日/20日/60日分别变动-1.70%/+14.71%/+35.15% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数达10.10万户 较上期增长9.83% 人均流通股减少8.95%至18860股 [2] - 南方中证500ETF增持235.22万股至1698.04万股 位列第四大流通股东 [3] - 香港中央结算减持294.61万股至1661.84万股 招商中证红利ETF新进持股614.76万股 景顺长城红利低波动ETF退出十大股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入147.39亿元 同比增长4.98% 归母净利润7.63亿元 同比下降34.81% [2] - A股上市后累计分红98.85亿元 近三年累计派现21.67亿元 [3] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：化工新材料66.07% 基础化工20.11% 化肥12.06% 其他产品1.76% [1] - 属于基础化工-化学原料-煤化工行业 涵盖盐化工/生态农业/磷化工/甲醇等概念板块 [1]

报告行业投资评级 - 尿素：震荡 [1] - 纯碱：偏弱震荡 [1] - 玻璃：偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 尿素期货周三震荡走弱，主力01合约收盘价1714元/吨，跌幅1.89%，现货基本稳定；供应阶段性低位波动，日产量18.24万吨，需求情绪回落，主流地区产销率5% - 50%，企业库存小幅累积0.85%；国内基本面暂无明显利好，市场等待印度招标结果，印标消息明确前情绪偏弱，后续波幅或提升 [1] - 纯碱期货周三宽幅波动，主力01合约收盘价1276元/吨，微幅上涨0.24%，现货多数稳定；装置运行负荷有波动，开工率提升至86.23%，需求弱稳，成交氛围偏弱；供需支撑有限，期价宽幅震荡，短期情绪偏弱 [1] - 玻璃期货周三震荡走弱，主力01合约收盘价1135元/吨，微幅下跌0.61%，现货报价稳定；供应维持稳定，日熔量15.96万吨，需求跟进情绪无明显变化，多数地区产销率90 - 100%，沙河地区物流管控产销偏弱；需求未明显改善，厂家降价意愿不足，期货新增驱动有限，盘面底部盘整，情绪偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 9月3日郑商所尿素期货仓单7205张无变化，有效预报961张 [4] - 9月3日尿素行业日产18.24万吨持平，较去年同期减少0.2万吨，开工77.96%，较去年同期下降4.83个百分点 [5] - 9月3日国内多地小颗粒尿素现货价格持平，山东1710元/吨、河南1720元/吨等 [6] - 9月3日尿素企业库存109.5万吨，较上周增加0.92万吨，增幅0.85% [7] 纯碱 & 玻璃 - 9月3日郑商所纯碱期货仓单数量5232张，较上一交易日增加150张，有效预报1340张；玻璃期货仓单数量2026张，较上一交易日减少5张 [9] - 9月3日多地纯碱现货价有差异，如华北轻碱1220元/吨、重碱1300元/吨等 [9] - 9月3日纯碱行业开工率86.23%，上一工作日为83.97% [10] - 9月3日浮法玻璃市场均价1156元/吨持平，行业日产量15.96万吨持平 [10] 图表分析 - 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势、尿素 - 甲醇及玻璃 - 纯碱期货价差等图表 [12][14][17][18][21][23][25]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |甲醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯苯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |苯乙烯|☆☆☆| |聚丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |塑料|☆☆☆| |PTA|☆☆☆| |乙二醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |短纤|☆☆☆| |玻璃|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯碱|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |瓶片|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |PVC|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |烧碱|☆☆☆| |PX|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种基本面和市场预期不同，部分品种有供应压力、库存累积等情况，同时也存在需求旺季、装置复产等影响因素，投资建议根据不同品种的估值和供需格局有做多、做空或观望等操作[2][3][5][6][7][8]。 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，企业库存低位报盘推涨，下游按需跟选，成交重心中低靠拢[2]。 - 聚烯烃期货主力合约延续窄幅波动，聚乙烯供应增量、进口现货增加，下游进入旺季订单回暖；聚丙烯供应偏宽松压制价格，需求恢复慢，市场缺乏单边驱动[2]。 纯苯 - 夜盘纯苯回到6000元/吨整数关口上，日内窄幅震荡，华东现货小幅反弹，山东反弹后成交缩量，国内供应增长、需求偏弱、港口累库，三季度供需或改善[3]。 - 苯乙烯期货主力合约下探前低暂获支撑，原油及统苯价格偏弱，成本支撑不足，自身供需一般，码头高库存，需求大部分维持平衡[3]。 聚酯 - PX延续弱势，PTA增仓下跌，终端织造订单回升，PX供需预期改善但缺乏支撑，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[5]。 - 乙二醇低位窄幅震荡，国内负荷提升，港口库存小幅回升，供需稳中趋弱，中期关注新产能、政策及旺季需求节奏[5]。 - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化政策[5]。 煤化工 - 甲醇进口量高，港口累库，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，现实偏弱但预期偏强[6]。 - 印标价格预期回落，尿素盘面大幅下跌，日产同比偏高，下游开工下降，农业备肥慢，企业和港口累库，市场震荡偏弱[6]。 氯碱 - PVC日内窄幅波动，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，供给压力高，下游补货内需疲软，期价或震荡偏弱[7]。 - 烧碱日内走弱，华东降库、山东累库，价格分化，库存低价格坚挺，预计宽幅震荡[7]。 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡运行，开工预计高位，库存环比下降但产业链库存均高，光伏改善重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空，低估值谨慎参与[8]。 - 玻璃日内震荡，现货价格涨跌互现，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善同比偏弱，现实疲软但低估值下行幅度有限[8]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格或随印标结果波幅提升走势坚挺，印标结果出炉后市场可能再次承压，预计坚挺震荡[2] - 纯碱供应略有波动但市场支撑整体有限，期价以偏弱震荡趋势为主[2] - 玻璃需求未明显改善但厂家挺价心态明显，盘面延续阶段性底部盘整趋势，预计震荡[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周二期货价格偏强震荡，主力 01 合约收盘价 1746 元/吨涨幅 0.52%，现货市场窄幅波动，供应阶段性低位波动，需求无明显改善，关注日产、出口、政策及现货成交情况[2] - 纯碱周二期货价格宽幅波动，主力 01 合约收盘价 1267 元/吨微幅下跌 0.24%，现货多数稳定个别下调，装置短停与提负荷并存，需求弱稳，关注环保、宏观及商品市场情绪[2] - 玻璃周二期货价格走势偏弱，主力 01 合约收盘价 1144 元/吨微幅下跌 0.95%，现货报价坚挺，供应稳定，需求跟进无明显变化，关注环保、现货成交、商品及宏观情绪[2] 市场信息 尿素 - 9 月 2 日期货仓单 7205 张无变化，有效预报 886 张[5] - 9 月 2 日行业日产 18.26 万吨，较上一工作日降 0.11 万吨，较去年同期减 0.1 万吨，开工 78.05%，较去年同期降 5.20 个百分点[5] - 9 月 2 日国内多地小颗粒尿素现货价格有变动，山东涨 10 元/吨、河南持平、河北降 10 元/吨等[5] 纯碱 & 玻璃 - 9 月 2 日纯碱期货仓单 5082 张，较上一交易日减 350 张，有效预报 1738 张；玻璃期货仓单 2031 张，较上一交易日减 100 张[7] - 9 月 2 日多地纯碱现货价有不同，部分地区轻碱价格有下调[7] - 9 月 2 日纯碱行业开工率 83.97%，上一工作日 87.10%[8] - 9 月 2 日浮法玻璃市场均价 1156 元/吨，日环比涨 2 元/吨，行业日产量 15.96 万吨，日环比持平[8] 图表分析 - 展示尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素 2601 - 2509 价差、纯碱 2601 - 2509 价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为 iFind、光大期货研究所[10][12][14][18][20][22][23] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获奖，期货从业资格号 F0306200，交易咨询资格号 Z0000082[25] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等研究，多次获奖，期货从业资格号 F3067502，交易咨询资格号 Z0014869[25] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，曾参与课题撰写、发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号 F03099994，交易咨询资格号 Z0021057[25][26] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，电话 021 - 80212222，传真 021 - 80212200，客服热线 400 - 700 - 7979，邮编 200127[28]

核心观点 - 公司通过南下学习期货工具应用 打破传统生产思维 实现从被动承受价格波动到主动优化经营的转型 完成从实业坚守者到产融协同标杆的蜕变 [1][2][4][8] 行业背景与公司概况 - 公司为2003年改制、2005年上市的煤化工领域标杆企业 核心团队由深耕行业多年的"老化工"组成 [1] - 全资子公司心诺化工重点销售甲醇、液氨、双氧水、工业尿素等产品 2024年甲醇贸易量达约120万吨 [5] - 2019年尿素期货推出后 公司成为第一批尿素交割厂库 [5] 期货工具应用转型历程 - 2019年前公司频繁遭受市场价格冲击：甲醇半年价格下跌30% 尿素出口利润被国际运价波动蚕食 [1] - 2019年南下学习成为关键转折点 南方贸易商通过期现结合降低仓储成本20% 期货嵌入全流程操作 [2] - 学习归来后3名核心成员考取期货从业资格证 遵循"不做单边、现货配合"原则 从甲醇套保起步 [2] - 期货价格现已成为公司采购、生产、销售全流程日常参考 [5] 具体操作模式与成效 - 采购环节依托期货工具锁定原料成本 规避价格波动风险 [5] - 生产阶段通过基差动态分析合理规划库存 精准平衡囤货与去库节奏 [5] - 销售环节为下游客户提供期货点价服务选项 显著增强客户黏性 [5] - 2024年9月通过"先卖现货再盘面回购"操作实现可观单月回款 [4] - 2024年案例：通过"中间价+基差回归"方案 基差从-300元/吨回归100元/吨 实现降本增效 [6] 行业影响与生态建设 - 作为郑商所产融基地 公司带动区域内中小化工企业参与期货套保 形成产业链风险共防机制 [6] - 推动行业形成"风险共防、利益共赢"生态 为"千亿心连心"目标注入动能 [8] 当前挑战与改进方向 - 存在认知与决策壁垒 团队在资产配置、套保策略上与专业机构仍有差距 [6] - 加强培训并引入外部专家 针对董事会等核心决策层开展专项讲解 [7] - 要求期货操作人员持证上岗 扩大专业团队规模 [7] - 郑商所提供定制化培训服务助力优化内部机制 [8]

公司概况 * 广汇能源2025年上半年实现营业收入157.47亿元 同比下降8.7% 归母净利润8.53亿元 同比下降40.67% 但经营活动产生的现金流量净额为28.23亿元 同比增长7.59% 显示出经营现金流保持稳健[3] * 煤炭板块是核心业务 上半年实现原煤产量3,434.74万吨 同比增长104.91% 外销煤炭2,674.44万吨 同比增长75.97% 煤炭板块营业收入81.07亿元 占总营收的52.45%[3] 煤炭业务 * 2025年上半年煤炭总销量2,764.14万吨 同比增长75.97% 其中疆内销量984.99万吨 同比增长181.55% 疆外销量1,779.45万吨 同比增长45.72% 占总销量64.37%[4][15] * 疆外销售主要区域分布为 甘肃占44.02% 重庆11.12% 湖北9.83% 贵州8.67% 宁夏8.17%[15] * 七八月份以来煤炭板块量价齐升 7月外销量370多万吨 8月达到420万吨左右 吨煤净利约20元/吨[5] * 白树湖煤矿采矿权证能力为每年5,000万吨 上半年贡献约2,000万吨 生产潜力尚未完全发挥[6] * 玛瑙煤矿正处于扩建过程中 计划2025年上半年完成工程建设和安全验收 目标是产能核增至4,000万吨 预计2026年一季度完成建设[6][8] * 公司库存主要集中在白石湖地区 约有300多万吨[11] * 焦煤外运车皮资源紧张 主要因下游通道能力有限 但随着宁哈骨干通道建设和兰新线提速扩能改造 未来有望改善[16] 煤化工业务 * 煤化工业务中的环保科技乙二醇装置上半年亏损1.65亿元[22] * 公司已对该装置进行大规模调整和设备大修 并在7月份完成后恢复生产 目前已实现盈利 但实现稳定月度季度盈利仍需观察其运行周期[5][22] 天然气业务 * 天然气业务（包括200多座加气站及民用终端）上半年亏损0.69亿元 相比去年同期亏损0.95亿元有所收窄[21] * 公司计划通过盘活现有站点、增加加油业务、充电桩业务以及新建甲醇加注站等措施 预计在2026-2027年实现该业务扭亏为盈[21] 石油业务 * 石油子公司正处于关键勘探期 预计9至10月份完成勘探后进入小规模开发 并逐步过渡到规模化开发阶段[23] * 预计2026年开始释放产量 若能达到300万吨（2,100万桶）规模 按每桶利润10至15美元计算 可带来2至2.5亿美元净利[23] * 该业务目前仍处于减亏状态 预计下半年净亏损1.37亿元[23] 行业环境与政策影响 * 2025年煤炭行业整体呈现供需偏宽松、供应过剩需求疲软的局面 国家查处超产行为有助于改善行业供需格局并提振煤价[9] * 新疆地方政府结合国家政策进行了自查 目前尚未收到最终批复 短期对行业无直接重大影响[9] * 玛瑙煤矿处于建设期 产出工程用煤 其合规程序预计2026年完成 目前不受反内卷政策影响[19] * 反内卷政策旨在改善工业产品供需结构 对现有化工企业是利好 公司1,500万吨分质利用项目已完成备案 不受政策变化影响[20] 成本与税费 * 哈密市水土保持税政策于2021年出台但此前未严格执行 2025年开始严格按重量征收 包括剥离物重量[12] * 征收标准为每吨剥离物交14元 加上每吨煤1元 总计15元/吨 此项费用占当前疆内煤价比例较高 对企业利润影响显著[12] * 此征收标准远高于晋陕蒙等地区（最高3元/吨）给当地企业带来巨大压力[13] * 公司已向政府反映希望调整政策 但政策调整存在不确定性[12] 区域市场与竞争 * 上半年疆内销售强劲 主要因区域供需变化导致需求增加 同时其他供应商因资源储量限制供应量减少 使得公司市场份额扩大[7] * 在哈密淖毛湖区域 公司煤炭主要供应给周边分子分级利用企业作原料煤 该区域日使用原料煤规模约20万吨[17] * 主要竞争对手为一非上市公司江娜 但其可开采资源有限 市场份额逐渐减少 公司市场份额则在逐步增加 定价能力增强[18] * 疆内煤价相对稳定 受益于区域市场和铁路运费优惠政策 预计未来三四季度仍将保持相对坚挺态势[14]

行业评级与布局建议 - 维持基础化工行业看好评级 建议从纺服链 农化链 出口链及反内卷受益四方面布局 [1] - 纺服链需求维持高增速 供给端投产高峰已过 供需边际明显好转 海外库存位于大周期底部 后续有望国内外共振 [1] - 农化链因耕种面积提升需求稳健增长 转基因渗透率走高支撑长期农药需求向上 [1] - 海外中间体及终端产品库存位于历史底部 降息预期走强推动地产链需求向上 重点关注出口相关化工品 [1] - 反内卷政策加码加速落后产能出清 成长端重点关注关键材料自主可控 [1] 25Q2行业财务表现 - 化工板块实现营收5483亿元 同比增长2% 环比增长10% [2] - 实现净利润355亿元 同比下降5% 环比增长8% 符合市场预期 [2] - 毛利率同比降0.05个百分点 环比升0.3个百分点至17.9% [2] - 行业整体资产负债率均值50.0% 同比上涨0.4% 处于历史底部区间 [2] - 存货同比增长6% 环比下降1% 整体处于去库阶段 [2] 成本与盈利变化 - 25Q2 Brent现货均价68.03美元/桶 同比降20% 环比降10% [1] - 动力煤市场均价643.00元/吨 同比降25% 环比升13% [1] - NYMEX天然气期货均价3.51美元/百万英热 同比升52% 环比降9% [1] - 成本端压力明显缓解 行业盈利环比修复 [1] 资本开支与产能变化 - 固定资产加在建工程同比增8.7% 环比增3.1% [2] - 在建工程同比降12.9% 环比降4.4% 连续三个季度环比下滑 [2] - 资本开支增速显著放缓 [2] 细分板块表现 - 25年上半年农药 氟化工 钾肥 食品及饲料添加剂等板块净利润同比增速较大 [3] - 有机硅 粘胶 纯碱等板块下滑幅度较大 [3] - 25Q2民爆 氮肥 氟化工 胶粘剂及胶带 磷肥及磷化工 煤化工 涤纶 钾肥等行业景气提升 [3] 行业展望 - 油价中枢底部企稳 海外库存临近2021年低位 国内外流动性趋松 海外关税预期明确 需求端有望长周期向上 [4] - 资本开支已近尾声 在建工程连续三个季度环比下滑 反内卷政策加码推动两高及落后产能退出 供给端边际明显改善 [4] - 重点关注需求高增速的纺服链 农化链及出口链 其次关注反内卷带来供给端受益品种 [4] - 关键材料国产化诉求强烈 重点关注半导体 AI+ 机器人等关键产业变革 面板及封装材料高速发展 高性能材料及添加剂国产化趋势在即 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★☆| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| |玻璃|★★★| [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约先抑后扬，聚烯烃期货主力合约窄幅波动，丙烯价格上行受限，PP市场行情受基本面拖累 [2] - 纯苯价格延续弱势，苯乙烯期货主力合约震荡收跌，基本面疲弱 [3] - 聚酯产业链中，PX、PTA区间震荡，乙二醇预期区间震荡，短纤供需平稳，瓶片行业产能过剩 [4] - 煤化工方面，甲醇现实偏弱但预期偏强，尿素期现价格持续低位震荡 [5] - 氯碱行业中，PVC期价或震荡偏弱，烧碱或宽幅震荡 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱倾向于反弹高位做空，玻璃可关注煤炭成本附近低多思路 [7] 各品种总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内先抑后扬，生产企业库存压力可控，下游产品成本压力上升限制丙烯价格上行，但刚需支撑仍存 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯下游农膜需求跟进但订单或下滑，聚丙烯市场供应压力增加，基本面驱动力度不足拖累行情 [2] 纯苯 - 统苯价格延续弱势，国内供应增长、需求偏弱，港口小幅累库，三季度有供需改善预期但现实需求弱 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，原油和纯苯难以支撑，需求弱稳、供应高位、港口库存累库，基本面疲弱 [3] 聚酯 - PX价格震荡，PTA在4800元/吨以下运行，终端订单回升，PX供需预期改善但现实改善有限，区间震荡 [4] - 乙二醇在4500元/吨一线遇阻回落，国内负荷提升，港口库存小幅回升，预期区间震荡 [4] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升对行业预期有提振，中期需求改善可考虑偏多配置 [4] - 瓶片行业产能过剩，加工差维持低位，关注石化行业政策 [4] 煤化工 - 甲醇盘面先弱后强，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，港口累库幅度大，但下游开工预期提升，市场预期偏强 [5] - 尿素期现价格低位震荡，日产小幅下降，复合肥企业限产，农业备肥慢，企业库存上升，港口库存增加，关注印度开标前后情绪变化 [5] 氯碱 - PVC走弱，成本支撑不明显，供给压力高，下游采购不佳，内需疲软、外需淡季，库存累加，期价或震荡偏弱 [6] - 烧碱表现偏强，华东有检修预期、企业库存压力小，氧化铝刚需支撑，部分下游抵触高价，预计宽幅震荡 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，后续开工将回升，产业链库存均高，光伏需求回升，长期供给高压，倾向于反弹高位做空 [7] - 玻璃期价大跌，现货跌幅收窄，玻璃厂去库，产能小幅回升，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平下可关注煤炭成本附近低多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格短期震荡整理，后续随印标结果等波动幅度或提升，预计偏强震荡 [2] - 纯碱期货市场短期无新增驱动，价格震荡 [2] - 玻璃期货市场暂无新增利好，盘面走势预计宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周一期货价格窄幅震荡，主力 01 合约收盘价 1743 元/吨，微跌 0.4%，现货部分地区价格下调，供应阶段性低位波动，需求区域分化，市场情绪谨慎，关注日产、出口、政策及成交情况 [2] - 纯碱周一期货价格偏弱震荡，主力 01 合约收盘价 1271 元/吨，跌幅 2.08%，现货局部走弱，西北部分碱厂负荷提升，需求未超预期，企业库存下降延缓价格跌势，关注环保、宏观及市场情绪 [2] - 玻璃周一期货价格走势偏弱，主力 01 合约收盘价 1137 元/吨，跌幅 3.07%，现货窄幅波动，供应稳定，需求跟进回落，京津冀物流及企业短停不利产销，价格低位厂家降价意愿弱，关注环保、成交及市场情绪 [2] 市场信息 - 尿素 9 月 1 日期货仓单 7205 张，较上日+732 张，有效预报 886 张；行业日产 18.37 万吨，较上日增 0.05 万吨，较去年同期增 0.01 万吨，开工 78.52%，较去年同期降 4.73 个百分点；多地小颗粒现货价格有降 [5] - 纯碱 9 月 1 日期货仓单 5432 张，较上日-265 张，有效预报 1738 张；玻璃期货仓单 2131 张，较上日-210 张；多地纯碱现货价下调，行业开工率 87.10%；浮法玻璃市场均价 1154 元/吨，日环比增 1 元/吨，行业日产量 15.96 万吨，日环比持平 [7][8] 图表分析 - 展示尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为 iFind 和光大期货研究所 [10][11][13][17][19][21][22] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项荣誉 [24] - 张凌璐负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，多次获奖 [24] - 孙成震从事棉花等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [24]