电商资源对接大会概况 - 活动于5月22日在重庆悦来国际博览中心举行 作为2025重庆6·18电商节的重要环节 主题为"数商赋能·产业融合·全域增长" [1] - 汇聚超700家品牌企业 3000余款特色产品 吸引100余家头部MCN机构 200余名主播达人 50余位私域团长及200余家产业链企业 专业参会人数突破2000人 [1] 资源对接与品牌展示 - 京东 抖音 淘宝 得物等主流电商平台与辛选集团 无忧传媒 交个朋友等头部MCN机构共同打造全链路对接场景 [2] - 现场设置直播区 外贸优品区等专区 集中展示江小白 陈麻花等重庆地标品牌及川娃子食品 新华西乳业等外地优质品牌 [2] - 锦渝言吾集团的III型人源化胶原蛋白产品获多家MCN机构青睐 初步达成合作意向 [5] 区域合作与政策支持 - 重庆2024年发布"渝品云集"公共品牌 联合四川 云南 贵州启动数商协同网销爆款计划 2025年新增浙江 新疆形成六省联动 [5] - 多家电商平台发布面向西部的专属政策与资源扶持计划 助推西部品牌成长 [8] 重点项目签约 - 现场签约8个重点数字商务项目 包括重庆数字商务创新中心 遥望科技西南直播电商产业园等 覆盖电商直播 数字平台等领域 [6] 重庆电商发展现状 - 截至2024年底 重庆电商企业总数达10.37万家 网络店铺73.3万家 培育4家国家级 32家市级电子商务示范企业 [8] - 形成50余个电商集聚区 构建辐射全国的电商发展格局 [8] 行业专家观点与活动延伸 - 电商专家指出重庆IP打造能力强 短视频路径成熟 需加强品牌承接与产业规模扩容 [8] - 大会为24名达人颁发"山城推荐官"证书 同期举办"山城直播嘉年华"探馆直播活动 [8]

业绩表现 - 2025财年第四季度销售额同比增长7.4%至3.85亿加元（固定汇率增长4.0%），净利润2710万加元（上年同期500万加元），均超预期 [1] - 股价在业绩发布后一度上涨近30%，几乎填平此前3月初至4月中旬35%的跌幅 [1] - 2025财年总收入增长1.1%至13.48亿加元，全年净利润9480万加元（上年同期5840万加元），毛利率提升1.1个百分点至69.9% [4] 业务结构 - 直销业务（DTC）第四季度收入增长15.7%至3.14亿加元（固定汇率增长11.6%），可比销售额增长6.8% [3] - 批发业务第四季度收入下降23.2%至3180万加元（固定汇率下降24.9%），主要因欧洲中东非洲订单减少 [3] - 2025财年直销收入增长5.1%至9.99亿加元，批发收入下降16.5% [4] 区域市场 - 大中华区2025财年第四季度销售额增长7.9%至1.39亿加元，亚太区域增长15.2% [6] - 大中华区门店数量达30家（覆盖18城），为全球门店最多区域且以直营为主 [7] - 但大中华区增速显著放缓：2024财年Q4增长29.7%，2023财年Q4中国内地增长40% [10] 战略举措 - 产品策略聚焦核心SKU，扩大服装产品线以增强全年适用性，维持羽绒款核心地位 [6] - 渠道策略计划升级门店设计并扩大规模，2025财年净新增4家永久门店至74家 [11] - 批发渠道收紧以强化价格管控，但仍是全球扩张重要途径 [11] 行业挑战 - 全球奢侈品市场遇冷，2025财年销售额增速从2022财年21.54%持续下滑至1.1% [10] - 季节性波动明显：2025财年Q2销售额同比下跌4.7%，直营和批发渠道分别下跌5%和15.2% [10] - 地缘政治不确定性导致公司拒绝发布2026财年财务指引，但称75%加拿大产产品免征关税 [12]

公司治理与股东大会 - 公司将于2024年年度股东大会审议多项议案，包括确认董事监事薪酬方案、董事会换届选举等核心议题 [1][10][11] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间覆盖交易时段 [5] - 股东需按规定出示有效证件并经律师验证后方可参会，重复表决以第一次结果为准 [2] 董事会运作与公司战略 - 2024年董事会共召开15次会议，审议通过年度报告、利润分配、回购股份等重大事项 [7][8][9][10] - 公司提出"核心产品深度化+基础产品规模化"策略，核心产品订货量及销售占比稳步提升 [15][16] - 2025年计划进行组织架构升级，建立AI技术平台并应用在客服、商品预测等业务环节 [24][25] 财务表现与分红政策 - 2024年实现营业收入22.18亿元（同比下降16.23%），归母净利润3.04亿元（同比下降38.52%） [13] - 拟每10股派发现金红利5元，合计分配2.35亿元，现金分红占净利润比例88.67% [46][47] - 资产负债率有所上升，经营活动现金流净额4亿元，投资活动现金流净流出0.59亿元 [37][39][40] 品牌建设与数字化转型 - 通过"拥抱三部曲"品牌活动传递文化价值，推出"时钟花"新标识强化品牌升级 [14][22] - 上线商品全生命周期系统，建设数字化飞书平台提升组织效率 [17][18][19][20] - 会员运营方面打通全渠道数据，推出积分商城和种草社区增强用户粘性 [17] 可持续发展与人才战略 - 推出可持续再造系列"loveREcreates"，与WWF合作开展生物多样性保护项目 [21] - 聚焦产品力和运营力提升，引进商品企划人才并建立干部评估中心 [20][26] - 优化零售人员薪酬激励策略，通过神秘访客机制监测85家核心门店服务体验 [19]

门店策略革新 - 公司采取"闭旧翻新"策略 关闭地段不佳的老旧门店 同时升级保留门店并在核心商圈打造更大空间、更优体验的旗舰店 [4] - 北京悠唐购物中心旗舰店翻新后重新开张 陈列方式优化 试衣间和休息区等细节显著改善 收银台位置调整以提升顾客体验 [6] - 上海淮海路旗舰店将升级为"H&M之家" 集合所有品类并增设花店、咖啡店和博物馆 深圳也将开设类似体验式旗舰店 [7] - 全球门店数量达3742家 未来减少关店数量同时保持新店拓展 更注重门店组合高效运作而非单纯数量增长 [9][10] 数字化转型 - 通过Charli XCX演唱会等场景实现"即看即买" 数字化渠道成为品牌叙事延伸 构建24小时情感连接 [11][12] - 2018年入驻天猫后访客量达数千万 明显拉动中国销售额 2023年加速布局拼多多和抖音 销售数据超出预期 [14] - 官网hm.com转型为品牌形象展示窗口 提供线上特供款式 展示方式更具季节性和变化感 [15] - 计划2025年以相同速度继续投资实体店和数字门店 优化门店组合以实现持续盈利增长 [17] 设计能力升级 - 从联名狂欢转向常态化高端线布局 以Drop形式高频推出限量款 吸纳更多本土设计师定期合作 [18] - 2023年与中国设计师唐大耘推出联名系列 上海设计中心负责本土化产品 节假日本土设计产量大幅增加 [19][22] - 加快The Studio系列上新 该系列已运作12年 成为体现设计感和时尚感的限量系列总括概念 [19] - 战略定位介于极速快时尚与高端品牌之间 通过提升设计力与稀缺性重塑品牌价值 [20] 行业趋势适应 - 时尚行业从按季发布转向"即看即买"模式 要求品牌具备7×24小时数字化能力和每周上新速度 [14] - 全球服装产量2000-2014年翻倍 服装保留时间缩短一半 显示时尚趋势朝更快方向演进 [12] - 纯电商快时尚平台兴起对传统品牌构成挑战 未能及时转型者曾大量退出中国市场 [13] - 顶级设计师从奢侈品牌流向时尚集团 为公司带来人才红利 上海设计中心利用本土数字化优势 [22]

股票期权注销 - 公司于2025年3月28日召开董事会和监事会会议，审议通过注销38,725,320份未达行权条件的股票期权[1] - 因1名激励对象离职，公司注销其已获授但未行权的420,200份股票期权[1] - 本次合计注销股票期权39,145,520份[1] 股东大会审议 - 上述议案已于2025年5月8日经公司2024年度股东大会审议通过[2] 注销完成情况 - 公司于2025年5月23日完成全部39,145,520份股票期权的注销事宜[2] 合规性说明 - 本次注销符合公司激励计划及相关法律法规要求[2] - 注销程序合规，不会对公司股本结构造成影响[2]

公司概况 - 高端时尚运动领军企业，专注于高尔夫户外运动和生活高尔夫、多品牌运作的高端服饰集团 [2] - 旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、KENT＆CURWEN和CERRUTI1881等品牌 [2] - 2015-2024年营业收入CAGR达20.38%，2024年营收44.04亿元（+13.24%） [2] - 2015-2024年净利润CAGR为22.80%，2024年净利润7.81亿元（-14.28%） [2] 品牌战略 - 实行多品牌战略，比音勒芬聚焦生活轻奢市场，比音勒芬高尔夫定位专业高尔夫服饰 [3] - 威尼斯狂欢节覆盖"路亚"、"露营"等时尚户外运动场景 [3] - 收购KENT＆CURWEN和CERRUTI1881，推进品牌多样化、国际化、高端化布局 [3][4] 渠道布局 - 2024年直营/线上/加盟/其他收入分别为25.67亿元/2.63亿元/11.39亿元/0.34亿元 [2] - 直营渠道收入占比64.12%，加盟渠道收入逆势增长24.14% [4] - 电商渠道收入2.63亿元（+35.03%），占比6.57% [4] - 2024年线下门店总数1294家（直营644家/加盟650家），净增39家 [4] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.03/7.99/9.01亿元 [5] - 对应2025-2027年净利润增速分别为-10.00%/13.56%/12.89% [5] - 当前市值对应2025-2027年估值13.38/11.78/10.44倍 [5] 机构评级 - 90天内14家机构给出评级（买入13家/增持1家） [8] - 机构目标均价23.45元 [8]

上海致力于成为时尚出品地、潮流集聚地、创新策源地，正全力打造"上海时尚出品"这一标志性IP，推 进全要素生态构建。 作为其中的核心活动，"上海制造佳品汇"是上海时尚消费品产业高规格供需对接平台，此前已连续成功 举办五届，持续促进供需对接、项目落地、国潮出海，推进海内外企业投资上海时尚。 当地时间5月21日下午，2025"上海制造佳品汇"大阪专场暨"上海之夏"全球推介系列活动大阪站，在日 本大阪梅田Grand Green Osaka开幕。本次活动由工业和信息化部消费品工业司指导，上海市经济信息化 委、商务委、市场监管局主办，上海市长宁区商务委、上海设计周、上海服装设计协会、智通财经承 办。在来自上海、大阪两地的近百位品牌代表、设计师及媒体人士的共同见证下，中国驻大阪总领事馆 副总领事方炜、中国东方航空日本支社社长孙黎、西日本中企连合会会长关志浩、上海设计周联合首席 执行官刘锦耀、上海服装设计协会会长王嵘为活动开幕剪彩。 剪彩仪式 本文图片均由上海设计周提供 这是"上海时尚出品"的一次生态圈组团出海，将上海时尚消费品产业的创新实力和多维价值在日本大阪 梅田商圈精彩呈现。 一次上海时尚生态圈的组团出海 方炜致辞并表 ...

文化产业规模与政策 - 广东省文化产业规模总量连续22年居全国首位，2024年规模以上文化企业营业收入达2.5万亿元，约占全国1/6 [1] - 文化新业态营收达9150亿元，同比增长10.5%，在数字创意、动漫游戏、网络视听等领域形成竞争优势 [1] - 广东省发布文化产业高质量发展"政策包"，涵盖影视、演艺市场、动漫影视、网络游戏等六大板块 [1] 制造业与文化融合 - 广东省推动传统产业改造升级，大力发展新质生产力，形成创意设计、文化制造等领域的独特优势 [2] - 华为通过全球设计中心赋予产品科技美感与情感理念，比亚迪汽车以中国文化演绎电动美学，如"Dragon Face"设计和甲骨文"电"字LOGO [2] - 传统制造业通过"+文化"推动产品升级，如家电品牌小熊、美的以创意设计满足情绪价值，东莞占据全球九成潮玩生产 [3] 科技与文化赋能 - 科技创新赋予产品新功能、新竞争力，文化表达则赋予产品故事、情感和审美，实现价值倍增 [4] - 广东汽车企业将文化纳入"AI+"全场景智行新生态，推动汽车从交通工具升维为文化载体 [3] - 汽车后市场在发达国家占汽车消费60%以上，我国正推动汽车与旅游、文化、体育等跨界融合 [3] 产业升级路径 - 从中国制造转向中国创造需科技与文化并重，"技术为骨，文化为魂" [4] - 广东结合制造大省、创新大省与文化大省优势，将"文化+"渗透到各类产业中 [4] - 文化赋能增进消费者认同，产生品牌溢价，如华为、比亚迪等案例 [2][4]

跨界并购动机分析 核心观点 - 跨界并购失败率高企的核心原因在于动机错位，52%的A股跨界并购案例在3年内出现重组失败、商誉减值或市场质疑[2] - 并购常被异化为市值管理工具而非战略手段，包括市值刺激、财务修饰、回避监管及大股东解套等动机[6][12] - 缺乏产业协同基础的并购最终导致商誉爆雷、主业迷失等后果，典型案例中目标公司年营收仅220万且技术依赖第三方，并购后股价腰斩[8][9] 并购动机类型 - **资本麻醉剂型**：通过宏大叙事掩盖业务实质，如传统服装企业并购元宇宙公司时，标的实际为10人团队且无核心技术[8][10] - **财务压力驱动型**：医药企业跨界教育科技案例显示，真实动机为债务展期要求（股东质押率86%）而非产业协同[12][14] - **市值管理型**：常见于市值跌破红线或限售解禁前，交易结构呈现"公告前异动-拉涨停-大股东减持"模式[16][18] 成功并购特征 - 需同时满足产业趋势认同（非热点炒作）、标的估值与文化适配、整合执行决心三大条件[15] - 交易结构透明度是关键指标，现金支付比例低或对赌条款复杂往往预示高风险[18] 投资者鉴别方法 - 需穿透公告叙事，重点核查标的业务匹配度（客户稳定性、盈利模式、技术自研率）及收购方财务压力（质押率、债务状况）[8][12] - 警惕缺乏具体整合路径的并购，如某案例中"全民健康+教育生态"愿景无实施时间表[14][16] 行业数据与案例 - 美国更好并购集团（Goheal）研究显示跨界并购失败率超52%，典型失败案例中目标公司营收仅220万元人民币[2][8] - 某Web3文旅并购案暴露标的虚增价值问题，实际采用第三方区块链接口且IP为模板套用[8][9] 决策框架建议 - 投资者应聚焦三组核心问题：主营协同性、用户价值导向、非并购发展可能性，任一存疑即需谨慎[20][21] - 重点分析管理层动机紧迫性（如融资/减持需求）与业务整合可行性（人才留存、系统兼容）[18][22]

行业情况 - 2024 年社会消费品零售总额 483345 亿元，比上年增长 3.5% [2] - 预计 2025 年全球箱包市场规模将达 1702 亿美元，同比增长 6.1%；中国箱包市场规模将达 2327 亿元人民币，同比增长 5.9% [2] - 预计 2025 年全球服装市场规模将达 15099 亿美元，同比增长 4.1%，全球运动鞋服市场规模将达 4316 亿美元，同比增长 5.9% [2] - 头部纺织制造企业深化自动化、智能化制造，推进供应链出海，向东南亚国家转移产能 [2][3] - 印尼成为纺织行业消费与制造热土，中国箱包行业市场分散，行业集中度有望提升 [3] - 中国企业凭借多方面能力提升国际竞争力，国产制造和自主品牌迎来时代机遇 [3] 公司业绩 - 2024 年度，公司实现营业收入 42.40 亿元，同比增长 36.56%；归母净利润 3.81 亿元，同比增长 229.52%；扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 109.67% [3] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 12.34 亿元，同比增长 35.57%；归母净利润 0.85 亿元，同比增长 20.12%；扣非归母净利润 0.83 亿元，同比增长 6.64% [4] 业绩增长原因 - 代工制造端推进精益管理、数字化信息化以及 ESG 建设，发挥全球化布局优势和先进制造能力，拓展业务，提升效率 [4] - 品牌经营端改革优化各渠道品牌策略及产品矩阵 [4] 未来发展战略 代工制造业务 - 围绕优质客户战略，拓展关键客户，探索针织面料及服装新品类 [5] - 依托全球生产体系，打造高标准交付能力和品质，加速数字化转型，提升管理和制造能力 [5] - 提升经营管理能力，升级制度等方面，提升仓储、库存管理和供应端生产及整体运营效率，深化海外本地化干部制度 [5] 品牌经营业务 - 紧跟市场趋势，基于消费者洞察推出好产品，聚焦类目，切入细分场景，强化研发设计等 [6] - 强化柔性供应经营管控机制，深化全球供应链布局，完善用户运营体系，探索多样化销售渠道 [6] - 打造全球性箱包品牌，提升市场竞争优势 [6]