核心财务业绩 - 2025年第三季度净收入为284亿元人民币，同比增长8.2% [1] - 第三季度归属于公司股东的净利润为86亿元人民币，与上一季度持平，去年同期为65亿元人民币 [3] - 非公认会计准则下，归属于公司股东的净利润为95亿元人民币，与上一季度持平，去年同期为75亿元人民币 [3] 分业务收入表现 - 游戏及相关增值服务净收入为233亿元人民币，环比增长，去年同期为209亿元人民币，该分部收入占公司总收入绝大部分 [4] - 在线游戏净收入约占游戏分部净收入的97.6%，占比持续提升 [4] - 有道净收入为16亿元人民币，环比增长主要源于智能硬件和在线营销服务 [5] - 网易云音乐净收入为20亿元人民币，与上一季度及去年同期持平 [6] - 创新及其他业务净收入为14亿元人民币，环比和同比均出现减少，主要受网易严选净收入减少影响 [6] 游戏业务运营亮点 - 经典游戏《梦幻西游》计算机版最高同时在线玩家数达到358万人，连创四次新高 [6] - 多款热门游戏通过创新玩法和联动活动保持吸引力，包括《梦幻西游》手游、《第五人格》、《蛋仔派对》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》 [6] - 新游戏《命运：群星》在海外和中国市场发行后登顶多地iOS下载榜 [7] - 《无限大》在2025东京电玩展引发热烈反响，《逆水寒》手游和《燕云十六声》已于11月全球发行 [7] - 代理的暴雪系列游戏陆续回归中国市场，《魔兽世界》推出国服独家服务器，《暗黑破坏神IV》国服即将上线 [8] 公司战略与展望 - 公司强调业绩稳健，中国市场健康增长，国际市场吸引力持续提高 [8] - 核心战略是持续打磨创新能力，交付卓越游戏体验，并将中国特色游戏带给全球玩家 [8] - 用户体验居于价值体系核心，通过驱动创意和科技提高游戏质量，拓展玩家社群 [8] 股份回购计划 - 公司将不超过50亿美元的股份回购计划有效期延长36个月，直至2029年1月9日 [9] - 截至2025年9月30日，已在该计划下购买约2210万股美国存托股，总金额约20亿美元 [9]

新华社香港11月20日电 香港恒生指数20日涨4.92点，涨幅0.02%，收报25835.57点。全日主板成交 2451.36亿港元。 香港本地股方面，长实集团涨1.48%，收报39.88港元；新鸿基地产跌0.6%，收报98.75港元；恒基 地产涨0.54%，收报29.72港元。 中资金融股方面，中国银行涨1.93%，收报4.75港元；建设银行涨1.11%，收报8.22港元；工商银行 涨1.24%，收报6.53港元；中国平安涨0.09%，收报58.25港元；中国人寿涨0.82%，收报26.9港元。 石油石化股方面，中国石油化工股份跌0.22%，收报4.56港元；中国石油股份跌0.33%，收报9港 元；中国海洋石油跌0.45%，收报21.96港元。 国企指数跌7.7点，收报9143.34点，跌幅0.08%。恒生科技指数跌32.31点，收报5574.59点，跌幅 0.58%。 蓝筹股方面，腾讯控股跌0.24%，收报621港元；香港交易所涨0.29%，收报417.6港元；中国移动涨 0.17%，收报86.5港元；汇丰控股跌0.19%，收报107.6港元。 ...

来源：市场资讯 （来源：二师父定投） 昨晚，全球投资者都在关注英伟达的财报。 都担心达子财报不及预期，直接戳破了ai泡沫。 然而，达子非常给力。 营业收入和利润都超出预期。 营业收入高达570亿美元，同比增长62%。 利润319亿美元，同比增长65%。 老黄在财报中也表示，云端的gpu已经全部卖完了。 这说明算力需求并没有到达拐点，目前英伟达仍然是微软、亚马逊、谷歌、甲骨文与meta等的算力供应 者。 随着ai的井喷发展，大家都在构建自己的模型，也就对gpu出现了爆发式的需求。 这样对比看，利用彼得林奇的估值指标，英伟达的peg小于1，并没有出现大家所说的泡沫，但是不排除 未来业绩下滑。 要看看业绩是否能够持续跟上，2000年互联网泡沫期间是思科的业绩出现了极速的下滑，这一次有业绩 支撑，可能是不一样的。 纳斯达克里面重仓英伟达，所以纳斯达克也随之而来上涨。 限购的场外纳斯达克的基金越来越多。建信纳斯达克已经暂停申购，没买进去。 好的品种都是需要抢的。而随着盈利的大幅增长，纳斯达克的估值略有下滑。 看看机会，总之回调纳斯达克就是相对比较好的机会。 风险点在于未来ai应用企业不及预期，其次是纳指科技等场外etf ...

财务业绩 - 公司第三季度总收入为5.4亿美元，环比增长6.4% [2] - 直播业务收入为3.88亿美元，环比增长3.5%，连续两个季度环比增长 [2] - 集团广告收入同比增长29.2%，其中BIGOAds广告收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7% [2] - 在非美国通用会计准则下，集团第三季度经营利润达4100万美元，同比增长16.6%，环比增长6.1% [3] - 集团第三季度EBITDA达5100万美元，同比增长16.8%，环比增长4.9% [3] - 集团第三季度经营性现金流达7300万美元，截至9月30日净现金达33.2亿美元 [3] 业务运营 - BIGOAds连续第三个季度实现收入同比增长，其中三方广告业务录得同比中双位数、环比25%的强劲增长 [2] - 公司通过流量规模扩张、产品创新和算法效率提升激发BIGOAds可持续增长势能 [2] - 公司在技术方面持续投入AI团队及资源建设，算法模型更趋精准智能，用户标签丰富度及准确性提升 [3] - 公司通过流量布局扩张、产品优化能力提升和AI驱动的算法模型优化，及区域市场深耕细分垂类广告预算等举措为开发者和广告主带来价值增长 [3] 战略与展望 - 管理层在业绩发布会上表达了对集团2026年成长确定性的强大信心和组织动力 [2] - 公司表示将积极加速回购，股东可期待更多回报 [2] - 公司致力于构建一家多元增长引擎驱动的全球化公司，战略布局与生态价值将得到进一步释放 [4] - 公司直播业务连续两个季度实现环比增长，广告业务平台加速发展，在区域扩张、垂类拓展及流量渠道多元化全面推进 [4] 股东回报 - 公司长期以积极、可持续的方式回馈股东，2025年到2027年回购及派息总计约9亿美元 [3] - 2025年1月1日至11月14日，集团累计回购及派息金额达2.37亿美元 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现收入5.4亿美元，同比下降3.4%，环比增长6.4% [1] - 非美国通用会计准则下集团经营利润达4100万美元，同比增长16.6%，环比增长6.1% [1] - EBITDA达5100万美元，同比增长16.8%，环比增长4.9% [1] - 直播收入为3.88亿美元，环比增长3.5%，已连续两个季度环比增长 [1] - 广告收入达1.12亿美元，同比增长29.2% [1] - BIGO Ads收入达1.04亿美元，同比增长33.1%，环比增长19.7% [1] 业务驱动因素 - 非直播收入在第三季度占据总营收近三成比重 [1] - 直播收入的环比增长主要由付费用户数和ARPPU的环比提升所驱动 [2] - 发达国家和东南亚市场的直播业务均保持了环比复苏态势 [2] - 公司预期BIGO Ads在2026年将继续强劲的双位数营收增长 [1] - 广告业务在流量规模、模型能力和广告主预算方面具备高确定性的增长动力 [1] 用户与运营 - 第三季度全球社交产品MAU达2.66亿，环比增长1.4% [2] - 过去三个季度MAU均实现环比正增长，主要来自高黏性的自然有机流量获客 [2] - 预期未来MAU将保持稳步增长势态 [2] - AI在广告行业中的规模化应用提升了产业效率并激发了新的广告预算与市场需求 [2] - BIGO Ads得益于流量规模扩张、产品创新和算法效率提升，已连续三个季度实现收入同比增长 [2] 战略规划与展望 - BIGO Ads 2026年战略规划围绕四个维度：流量规模持续扩张、IAA和网页端广告预算快速增长及新垂类拓展、完善广告数据体系构建与模型优化、区域市场扩张 [2] - 预计直播业务将在2026年重回同比稳健增长的轨道 [2] - 展望第四季度，集团整体经营利润将保持环比提升趋势 [3] - 2025年全年，集团非美国通用会计准则经营利润预期实现同比两位数提升 [3] - 2026年，直播收入预计重回同比增长轨道，广告业务延续高速增长态势，其他板块业务盈利能力持续改善 [3] - 集团预计非美国通用会计准则净利润额和EBITDA将实现稳步提升 [3] 股东回报 - 公司宣布2025至2027三年合计9亿美元的股东回报计划 [3] - 截至11月14日，公司合计派息1.48亿美元，并回购8860万美元的股票，回购节奏明显加速 [3]

公司股份回购 - 公司于2025年11月20日斥资约5821.17万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及90万股B类普通股 [1] - 回购价格区间为每股64.4港元至64.95港元 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.02%，收于25835.57点 [1] - 恒生科技指数下跌0.58% [1] - 国企指数下跌0.08% [1] 科技网络股 - 百度与快手股价涨幅超过2% [1] - 小米与哔哩哔哩股价跌幅超过2% [1] - 网易与阿里巴巴股价跌幅超过1% [1] 房地产及建材股 - 内房股表现强势，融创中国涨幅超过6% [1] - 建材水泥股涨幅居前，山水水泥涨幅超过4% [1] 新能源汽车及锂电池股 - 锂电池股走弱，宁德时代跌幅超过5% [1] - 新消费概念股走弱，零跑汽车跌幅超过5% [1]

核心观点 - 三季度全球头部投资机构调仓路径显示，科技与消费龙头是加仓核心标的，而AI芯片龙头英伟达在机构间出现显著分歧 [1] - 尽管市场对“AI泡沫”存在争议，但机构普遍认为高预期是产业升级的重要催化剂，技术商业化已实质性启动，具备核心优势的头部平台将持续受益 [1][7][8] 机构加仓动向 - **H&H International Investment**：小幅减持苹果（持仓占比60.42%，市值88.69亿美元），但苹果仍为第一大重仓股；大幅增持伯克希尔·哈撒韦53%，持仓占比升至17.78%（市值26.1亿美元）；新建仓光刻机巨头阿斯麦，布局高端制造 [2] - **景林资产**：激进加仓亚朵，增持幅度986.92%至229.01万股；大幅增持谷歌母公司Alphabet达851.82%至176.03万股，使其成为第五大重仓股 [3] - **高毅资产**：与景林形成共振，增持谷歌母公司Alphabet 28万股，使其成为第三大重仓股 [3] - **HHLR Advisors**：重心在中国消费及互联网赛道，增持阿里巴巴186.13%（市值升至5.88亿美元）；对其第一大重仓股拼多多增持23.16%（市值升至11.4亿美元） [3] - **景顺**：延续青睐全球科技龙头，增持苹果3.67%至7350.31万股（市值187.16亿美元）；持有Alphabet 4518.61万股（市值109.85亿美元） [4] 机构持仓分歧 - **H&H International Investment**：对阿里巴巴减仓超25%，并对拼多多、Alphabet等科技股小幅减持 [5] - **英伟达成为博弈焦点**：桥水基金大幅减持英伟达近472万股，持股数从723万股降至251万股，减持比例65.3%；段永平旗下H&H对英伟达减持超38% [5] - **逆向操作**：景林资产逆势加仓英伟达277.32%至237.88万股，使其晋升为第三大持仓股；景顺增持英伟达3.30%至约1.43亿股，持仓市值高达266.42亿美元，为其第一大重仓股 [6] AI产业前景与“泡沫”争议 - 世诚投资认为，“AI泡沫”是产业升级的催化剂，当前突破是全产业链协同结果，预期先行导致泡沫；海外云厂商AI Token用量高速攀升，验证终端实际需求增长 [7] - 云脊私募创始人梁力判断，AI产业将沿“硬件奠基—软件渗透—场景落地”路径演进，具备垄断能力的超级平台凭借网络效应和规模效应将持续受益于降本增效和产品升级 [8] - 摩根资管指出，AI领域投入规模大、发展速度快，但市场参与者资本实力雄厚，且技术商业化已实质性启动，短期内大规模过度建设风险相对可控 [8]

平台治理动态 - 抖音平台近期在日常治理中发现部分黑产账号通过发布茅台酒特写、在直播中展示"高仿茅子货源"等方式吸引目标受众进行站外违规交易 [1] - 此类黑产通过购买、租用或利用他人信息注册账号等途径操作批量抖音号并将头像设置为茅台酒图片 [1] - 黑产账号的投稿内容以商务宴请中茅台特写为主或在其他热门视频评论区发布消息引导用户添加站外联系方式 [1] 黑产运作模式与风险 - "违规导流"是抖音反作弊治理的重要工作除假酒导流外还有演唱会门票、中奖等多种导流类型 [1] - 黑产团伙将用户引导至平台外交易使平台无法对后续行为进行合规治理或处置用户发生纠纷后难以维权 [1] - 用户可能遭遇付款后被拉黑或以付款不成功为由被要求多次转账等诈骗手段 [1] 公司行动与用户提醒 - 抖音提醒广大用户勿轻信打着"高仿"名义导流交易的黑产团伙以免掉入诈骗陷阱或成为黑产链路一环遭受损失 [1]

文章核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健增长，总营收同比增长14.2%至356亿元，经营利润同比增长69.9%至53亿元，经调整净利润同比增长26.3%至50亿元 [5] - AI战略是核心驱动力，AI能力在内容生态、线上营销、电商等主营业务场景中加速渗透与创新应用，带来实质性的效率提升和收入增量 [5][7][9] - 用户规模持续扩大，平均日活跃用户数达4.16亿，连续三个季度创历史新高，用户粘性进一步增强 [5][7] 财务业绩表现 - 总营收为356亿元，同比增长14.2% [5] - 经营利润为53亿元，同比增长69.9% [5] - 经调整净利润为50亿元，同比增长26.3%，经调整净利率达到14% [5] - 线上营销服务收入为201亿元，占比56.5%，同比增长14% [7][10] - 直播收入为96亿元，占比26.9% [7] - 其他服务（含电商）收入为69亿元，占比16.6% [7] - 包含线上营销服务与电商在内的核心商业收入同比增长19.2% [5][7] 用户与生态运营 - 平均日活跃用户数达4.16亿，平均月活跃用户达7.31亿，日均活跃用户数同比增长2.4% [5][7] - 平台双关用户的日均私信渗透率同比提升超3%，用户总使用时长保持健康增长 [5][18] - 电商GMV同比增长15.2%至3850亿元，电商活跃用户复购频次同比持续提高 [11] - 直播生态稳健，公会签约机构数量同比提升超17%，公会签约主播数量同比增长超20% [20] AI战略与业务赋能 - 生成式推荐大模型OneRec和生成式强化学习出价模型G4RL等AI技术为国内线上营销服务收入带来约4-5%的增量 [7][10] - 端到端生成式检索架构OneSearch带动商城搜索订单量提升接近5%，OneRec在电商场景的应用为商城信息流带来GMV高单位数提升 [7][11] - 外循环投放产品UAX全自动投放消耗渗透率已超过70%，内循环全站推广产品全面升级 [10] - 由AIGC营销素材带来的线上营销消耗金额已超过30亿元 [10] - 泛货架电商GMV增长持续高于整体大盘，占总GMV比例超过32%，日均动销商家同比增长13% [11] 可灵AI视频大模型进展 - 发布可灵2.5 Turbo模型，在文本理解、动态表现等核心能力上显著提升，并将1080p视频生成成本降低约30% [13] - 模型发布十天后，同时登上全球文生视频和图生视频榜单第一名 [13] - 可灵AI全球用户规模突破4500万，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，为超2万家企业客户提供服务 [14] - 本季度可灵AI营业收入超过3亿元 [7][14] - 通过“NEXTGEN全球新影像创作大赛”等提升全球影响力，吸引来自122个国家和地区的4600余部作品 [14] 内容与海外业务 - 平台通过“2025快手超级夏晚”、时代少年团演唱会系列直播等大型活动提升用户体验，直播间最高同时在线人数超过540万，总观看量达9.8亿次 [18] - 依托可灵AI能力上线“AI万象”礼物定制功能，上线当天用户付费生成并送出超过10万次定制礼物 [20] - 海外业务坚持高质量增长，深耕巴西等核心市场，巴西市场单用户日均使用时长同比持续增长，电商GMV和订单数量同比健康增长 [20]