市场定价状态 - 市场成交热度下降，全A日均成交额降至2.8万亿元[4] - 个股赚钱效应上升，上涨比例升至76.7%，周度收益中位数升至2.7%[4] - 交易换手率下降，行业交易集中度下降，有17个行业换手率处于历史90%分位以上[4] A股资金流动 - ETF资金持续大幅流出，被动资金流出规模达3264.7亿元，成交占比环比升至9.8%[4] - 融资资金转为小幅流出，净卖出额为68.9亿元，成交额占比降至9.8%[4] - 外资（北向资金）流入A股3.9亿美元，其成交占比历史分位数（MA5）升至18.0%[4] - 偏股公募基金新发行规模边际上升至261.2亿元[4] 行业配置分歧 - 外资与融资资金在行业配置上分歧明显：外资净流入有色金属（2730万美元）和计算机（1280万美元），净流出银行（3510万美元）和通信（2080万美元）[4] - ETF资金在一级行业普遍流出，电子（-487.0亿元）、银行（-332.8亿元）、非银金融（-323.3亿元）净流出居前[4] - 融资资金净流入电子（206.5亿元）和通信（95.2亿元），净流出美容护理（-0.2亿元）和建筑材料（-0.5亿元）[4] 全球与港股资金 - 南下资金加速流入港股，净买入额升至235.2亿元，处于2022年以来71.0%分位（MA5）[4] - 全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（+29.0亿美元）、中国（+20.7亿美元）、韩国（+17.9亿美元）流入规模居前[4]

证券日报网讯1月27日，汉缆股份（002498）在互动平台回答投资者提问时表示，公司会持续关注全球 电力传输领域的技术发展趋势，结合自身战略审慎研究评估相关领域机会。关于公司未来前景规划请关 注公司年度报告。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 规模方面，被动指数基金增速放缓，截至2025年四季度末，全市场共有权益类基金7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [3] - 仓位方面，主动权益类基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [3] - 板块分布和配置方面，港交所减配显著，增配主板，2025年四季度全部重仓股规模减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [3] - 行业配置方面，四季度持仓市值占比提升前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [3] - 重仓个股方面，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [3] - 持股总额方面，工业富联等遭到减持，增持兴业银行等，四季度兴业银行、中国平安等增持总额靠前，工业富联、东方财富等减持总额靠前 [3] - 中央汇金ETF持仓情况方面，截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，如赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [3] 各目录总结 权益基金规模、仓位及板块分布情况 被动指数基金数量和规模增速放缓，主动权益类基金仓位小幅下降 - 截至2025年四季度末，全市场权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）7583只，较三季度增加294只，合计规模94572.12亿元，较上季度减少277.04亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [10] - 2025年第四季度，主动权益型基金仓位小幅下降，算数平均和股票市值加权平均仓位水平分别下降1.13pct.和0.91pct.，仓位下降靠前的是偏股混合型基金和灵活配置型基金 [12] 港交所减配显著，增配主板 - 2025年四季度，全部重仓股规模较上季度减少673.05亿元，主板规模增加，其余板块下降，主板配置比例上升2.14pct.，港交所环比下降1.54pct.，总体港交所减配显著，增配主板 [15] - 相较于全体A股流通市值配置比例，四季度主动权益类基金持续低配主板，超配科创板和创业板，主板低配比例为 -20.51%，创业板和科创板分别超配13.50%和7.00%，主板低配比例和科创板超配比例环比略微收窄 [16] 行业配置情况 重仓A股行业分布 - 2025年四季度主动权益基金前十大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、通信、计算机、机械设备、汽车、非银金融、医药生物、家用电器，与三季度相比，有色金属等行业排名上升明显，医药生物排名下降明显 [22] - 四季度持仓市值占比提升排名前五的行业为有色金属、通信、家用电器、环保和非银金融，下降排名前五的是电子、医药生物、传媒、银行和机械设备 [24] 重仓A股主动配置 - 四季度主动权益类基金重仓A股在电子、有色金属和电力设备等行业保持较高超配比例，电子超配7.31%，有色金属超配4.10%，电力设备超配2.05%；银行、非银金融、食品饮料等行业仍处低配状态，银行低配 -9.62%，非银金融低配 -6.44%，食品饮料低配 -4.12%，相较于三季度，有色金属超配比例上升明显，电子超配比例下降明显 [28] 重仓持股情况 腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 - 持仓市值前二十名重仓股中，宁德时代持股市值总和1815亿元位列第一，持仓市值前五的个股为宁德时代、中际旭创、新易盛、贵州茅台、紫金矿业，与上季度相比腾讯控股掉出前5，紫金矿业跻身前5 [31] - 四季度主动权益基金配置数量前五的股票为宁德时代、中际旭创、紫金矿业、新易盛和腾讯控股，共有2043只主动权益基金重仓宁德时代，相比上季度，中际旭创上升2位，腾讯控股下降2位 [32][33] 工业富联等遭到减持，增持兴业银行等 - 四季度兴业银行、中国平安、美团 -W、拓荆科技、东山精密增持总额靠前，工业富联、东方财富、阿里巴巴 -W、亿纬锂能、宁德时代减持总额靠前 [35] 中央汇金ETF持仓情况 - 截至2025年四季度末，中央汇金在绝大多数宽基及行业类ETF持仓份额保持稳定，仅在个别行业主题ETF有小幅赎回动作，汇金资管所管理的专项计划于四季度分别赎回华夏基金旗下汽车ETF 0.16亿份和电子ETF 3.38亿份 [37]

全球电网投资趋势 - 未来10年全球多地区电网投资有望保持增长 但不同地区电力供需形势存在差异 [1][2] - 中国在“十五五”期间电力供需趋向宽松 电网投资有望保持韧性 [1][2] - 2025-2029年美国公用事业资本开支复合年增长率（CAGR）为4.6% 数据中心是电力基建投资重要增量 由于美国电力供给瓶颈突出 投资偏向发电 [1][2] - 欧洲用电量增速预计上行 新兴经济体电力需求依然强劲 [2] 数据中心驱动的电力需求 - 数据中心是全球各地电力基建投资的重要驱动力之一 尤其对于美国 [2][4] - 美国能源部预计到2030年相较2024年数据中心将新增负荷52吉瓦（GW） 部分机构预测达109吉瓦（GW） [2] - 数据中心负荷增长导致供给瓶颈 电力变压器交货周期仍在100周以上 头部企业燃气轮机排产已至2028年 [2] 技术发展趋势 - 新能源渗透率持续提升 STATCOM、柔直等多种构网技术开始逐步进入放量期 [2] - 绿氢、绿醇等是新能源消纳和全社会深度脱碳的长期技术趋势 当前在政策催化下需求开始显现 [2] - 固态变压器（SST）是数据中心电源技术演进方向 为传统电力设备企业带来期权价值 [3] - 超级电容器有望加快在AI数据中心及电力系统中的应用 [3] 电力设备出海与细分赛道 - 出海是企业业绩长期增长的重要源动力 [1][3] - 主设备领域关注紧缺品种 [1][3] - 配电领域关注AI数据中心业务延展 [1][3] - 电表公司是我国电力设备出海“先遣队” 海外本地化运营优势突出 有望拓展电表外的新增长曲线 [3][4] 中国电力市场变革 - 中国电力行业重大变革来临在即 基础条件是电力供需趋向宽松且新能源占比持续提升 [3] - 政策催化是2025年年底新能源全面入市 省级现货市场基本全覆盖 [3] - 趋势为新能源功率预测逐步成为刚需 零售市场持续增长 [3] 投资建议与关注方向 - 维持电力设备行业“推荐”评级 [4] - 数据中心方向：重点关注北美电力设备短缺相关标的如思源电气、特变电工、中国西电 关注数据中心供电新技术相关标的如四方股份、金盘科技等 关注国内与东南亚及欧洲数据中心电力基建相关标的如威胜控股、三星医疗等 [4] - 电表方向：重点关注威胜控股、海兴电力 关注三星医疗、威胜信息 [4] - 电力交易方向：关注国能日新、朗新集团的电力市场化行业变革及电力AI应用落地机遇 [5] - 特高压方向：电网基建投资仍有望稳步增长 关注特变电工、中国西电、平高电气、国电南瑞、许继电气 [5][6]

市场表现与产品 - 科创创业ETF（588360）于1月27日收涨超0.6% [1] - 该ETF跟踪科创创业50指数（931643），单日涨跌幅限制达20% [1] - 科创创业50指数从科创板与创业板中选取市值较大、科技属性显著的50只新兴产业上市公司证券 [1] 核心驱动因素与市场观点 - 科技创新与内需扩张的双轮驱动正在强化 [1] - 政策端持续发力催生结构性投资机遇 [1] - 市场方面，科创板块、中小盘板块表现领先，科技创新主线表现活跃 [1] 战略方向与产业聚焦 - 战略层面需紧扣“十五五”规划方向 [1] - 关注新兴产业，包括新能源、新材料、低空经济、航空航天 [1] - 关注未来产业，包括量子科技、脑机接口、具身智能 [1] 投资策略建议 - 建议坚持“科技创新+红利资产”的哑铃型配置，以把握结构性机遇 [1] 指数构成与行业覆盖 - 科创创业50指数重点覆盖电子、电力设备、通信、医药生物等行业 [1] - 该指数旨在反映科创板与创业板中代表性新兴产业公司的整体表现 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对哈尔滨电气（1133 HK）的“买入”评级，并上调目标价至27.05港币（前值为21港币）[1][4][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩盈喜，归母净利润大幅超出预期，主要得益于新增设备订单兑现带来的营收增长以及内部管理提效和高毛利订单兑现提振了盈利能力[1] 公司作为国内传统电源设备龙头，有望受益于国内电力需求增长、传统电源保供价值凸显以及海外缺电带来的设备出口机遇[1] 业绩表现与盈利预测 - 公司发布2025年业绩盈喜，预计实现归母净利润26.5亿元人民币，同比大幅增长57%（2024年为16.86亿元），超出华泰预期10.5%[1] - 报告上调了2025-2027年的盈利预测：归母净利润分别上调至26.5亿、34.8亿、40.8亿元人民币，同比增长率分别为57%、31%、17%[4] 对应的每股收益（EPS）分别为1.19元、1.55元、1.82元[4][10] - 2024年公司营业收入为387.21亿元人民币，同比增长32.38%[10] 2025-2027年预测营业收入分别为468.40亿、535.99亿、594.42亿元人民币，同比增长率分别为20.97%、14.43%、10.90%[10] - 公司盈利能力持续改善，预测净利润率从2024年的4.35%提升至2027年的6.86%，净资产收益率（ROE）从2024年的11.49%提升至2027年的18.32%[10] 增长驱动因素：国内需求 - 国内电力需求持续增长，预计全国用电量在2025-2030年将维持约6%的年复合增长率（CAGR），最高负荷同步上行，电力系统安全充裕有赖于煤、水、核等可控装机保障[2] - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元人民币，较“十四五”增长40%，且规划强调多能并举，有望带动传统电源设备新一轮景气周期[2] - 公司新增订单高增：2024年及2025年上半年，公司新增订单分别为568.7亿元和355.6亿元人民币，同比分别增长30.5%和36.6%[11] 2025年上半年，公司煤电、水电、核电营收已实现同比大幅增长61.9%、23.6%、68.7%[11] - 未来雅江等大型水电启动、抽水蓄能有序布局、核电核准常态化等有望保障订单需求延续[11] 公司自2022年起优化签约策略，高毛利优质订单陆续兑现进一步提振盈利[11] 增长驱动因素：海外机遇与核电布局 - 海外数据中心与再工业化推动下，缺电逻辑强化，为电源设备带来出海机遇[3] 当前海外燃气轮机产能约50GW，难以匹配约85GW的需求（未来可能上升至100GW），供给约束凸显[3] - 哈尔滨电气已掌握重型燃机系统集成能力和大部分部件自主供给能力[3] 在中小型燃机领域，公司自主研制的16兆瓦轻型燃机已完成总装并实现燃气发生器点火成功，有望受益于全球电力紧缺带来的出口需求[3] - 公司积极布局第四代核电技术，产品包括蒸汽发生器、稳压器等，并布局华龙一号、国和一号等机型[11] 2024年公司核电业务毛利率为30.7%，高于行业可比公司平均水平[11] - 公司布局四代蒸汽发生器、超临界二氧化碳循环发电等技术，未来在厂址限制、资源约束驱动下，高温气冷堆、钠冷快堆等四代核电技术或在“十五五”迎来关键机遇期，打开盈利增长空间[11] 估值依据 - 报告采用分部估值法：1）对于成长潜力大的四代核电业务，给予2026年预测20.86倍市盈率（PE），主要对标哈电集团子公司佳电股份[4] 2）对于其他电力设备业务，采用2026年预测14.17倍市盈率，相比可比公司平均20.24倍有约30%的折价[4] - 基于2026年预测每股收益1.55元人民币，其中核电业务贡献0.36元，其他业务贡献1.19元，结合上述市盈率倍数及汇率假设（港币兑人民币0.9），得出目标价27.05港币[4][14] - 截至2026年1月26日，公司收盘价为19.00港币，市值为424.89亿港币[7] 根据盈利预测，公司2025-2027年预测市盈率分别为14.59倍、11.12倍、9.49倍[10]

创业板新能源ETF国泰（159387）资金与产品概况 - 近10日资金净流入超2.4亿元 [1] - 跟踪创新能源指数（399266），单日涨跌幅限制达20% [1] - 指数聚焦可再生能源、清洁能源技术及设备制造领域，反映技术创新和可持续发展企业表现 [1] 钠电池行业发展趋势 - 钠电池技术和工艺逐步成熟 [1] - 钠电兼具成本和性能优势，钠元素资源禀赋优势使其性价比突显 [1] - 在储能、商用车、乘用车及换电、低温等场景中性能优势明显，有望实现规模应用 [1] 储能行业发展动力 - 电力市场化改革和新能源消纳需求提升背景下，国内储能装机需求持续释放 [1] - 目前独立储能收入结构多元、经济性凸显，国内储能已迈入成长快车道 [1] 电力设备行业景气周期 - 海内外AIDC建设放量，叠加海外电网建设需求提升 [1] - 电力设备出海迎来超级景气周期 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持对哈尔滨电气的“买入”评级，并上调目标价至27.05港币 [1][4][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩盈喜，归母净利润预计为26.5亿元，同比大增57%，超出预期10.5% [1] - 利润增长主要源于新增设备订单兑现带来的营收增长，以及内部管理提效和高毛利订单兑现提振了盈利能力 [1] - 公司作为国内传统电源设备龙头“三大电气”之一，有望受益于国内电力需求增长、传统电源保供价值凸显，以及海外缺电带来的出口机遇 [1] 业绩与盈利预测 - 公司预计2025年实现归母净利润26.5亿元，较2024年的16.86亿元同比增长57% [1] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至26.5亿元、34.8亿元、40.8亿元，同比增速分别为+57%、+31%、+17% [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.19元、1.55元、1.82元 [4][10] - 2024年公司营业收入为387.21亿元，同比增长32.38%；预计2025-2027年营收分别为468.40亿元、535.99亿元、594.42亿元 [10] 国内业务驱动因素 - 传统基荷电源需求带动设备订单高增：2024年及2025年上半年，公司新增订单分别为568.7亿元和355.6亿元，同比分别增长30.5%和36.6% [11] - 2025年上半年，公司煤电、水电、核电营收已实现同比+61.9%、+23.6%、+68.7%的增长 [11] - 预计全国用电量在2025-2030年将维持6%的年复合增长率，最高负荷同步上行，电力系统安全充裕有赖于煤、水、核等可控装机保障 [2] - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，规划强调多能并举，有望带动传统电源设备新一轮景气周期 [2] 海外业务机遇 - 数据中心与再工业化推动下，海外缺电主线逻辑强化，海外燃机产能约50GW，难以匹配约85GW的需求（未来可能上升至100GW） [3] - 电力紧供需推升电价，政策压力可能促使数据中心更多转向自供电模式 [3] - 公司已掌握重型燃机系统集成能力和大部分部件自主供给，其自主研制的16兆瓦轻型燃机已完成总装并实现燃气发生器点火成功，有望受益于全球电力紧缺带来的出口需求 [3] - 在东南亚等电网结构脆弱地区，煤电仍具备阶段性现实需求，公司煤电相关设备出口可能再次获得机会 [3] 核电业务增长潜力 - 公司布局四代核电，产品包括蒸汽发生器、稳压器及常规岛设备等，覆盖华龙一号、国和一号等机型 [11] - 2024年公司核电业务毛利率为30.7%，高于行业平均水平（上海电气15-18%，东方电气24.0%） [11] - 公司布局四代蒸汽发生器、超临界二氧化碳循环发电技术等，未来在厂址限制、资源约束驱动下，高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等四代核电技术或在“十五五”迎来关键机遇期 [11] 估值方法 - 报告采用分部估值法：对四代核电业务给予2026年预测20.86倍市盈率（PE），主要对标哈电集团子公司佳电股份；对电力设备业务给予2026年预测14.17倍市盈率，相比可比公司平均20.24倍有30%折价 [4] - 基于分部估值法，得出目标价27.05港币（假设港币兑人民币汇率为0.9） [4][14] - 截至2026年1月26日，公司收盘价为19.00港币，市值为424.89亿港币 [7]

股价表现与交易数据 - 2026年1月27日，正泰电源触及涨停，涨停价25.88元，涨幅9.99% [1] - 公司总市值93.39亿元，流通市值92.79亿元，总成交额9.16亿元 [1] 公司治理与战略转型 - 公司控股股东变更为正泰电器，正泰系在电力设备领域品牌影响力强大 [2] - 更名“正泰电源”后市场认可度显著提升，命名直接体现新能源业务属性 [2] - 2026年关联交易预计达23.4亿元，显示新能源业务扩张预期明确 [2] - 股东会高票通过更名及章程修订等关键议案，反映股东对转型的支持 [2] 财务表现与盈利能力 - 公司三季度净利润同比增长27.26%，每股收益增长26.67%，盈利能力显著提升 [2] - 政府补助增加364.49%，获得更多政策支持 [2] - 汇兑收益导致财务费用下降 [2] 行业背景与市场环境 - 当前新能源行业是市场热点，光伏储能等细分领域发展前景广阔 [2] - 同概念板块内部分个股近期表现活跃，形成板块联动效应 [2] - 东方财富数据显示，当日新能源板块资金有一定流入 [2] 资金动向与技术分析 - 正泰电源作为新能源转型企业受到资金青睐 [2] - 技术形态上，若MACD指标形成金叉或股价突破重要压力位，可能引发技术派买入 [2] - 同花顺资金监控若显示当日大单净买入较多，也表明主力资金看好 [2]

市场整体表现 - 市场呈现“指数稳、个股冷”的割裂格局 上证指数微涨0.03%至4134.03点，创业板指和科创50分别上涨0.44%和0.57%，但超过4600只个股下跌 [1] - 港股表现强势 恒生指数大涨1.08%，主要受益于央行宣布支持香港人民币业务的资金安排翻倍至2000亿元，提升了离岸市场流动性 [1] - 市场呈现缩量博弈特征 A股半日成交环比昨日缩量超3600亿元，在缺乏增量资金的情况下，普涨行情难现 [3] 强势行业与驱动因素 - 科技主线表现强势 通信板块大涨2.13%，电子板块上涨1.50%，成为两市最亮眼的风景线 [1] - AI产业重大进展是核心驱动力 阿里发布千问Qwen3-Max-Thinking大模型，同时AI公司阶跃星辰完成超50亿元的巨额融资，点燃市场对AI算力需求的想象 [2] - 资金沿AI产业链布局 从上游的算力硬件（如CPO光模块、存储芯片）到相关软件应用均获得资金追捧 [2] - 科技板块估值体系有望重构 在当前的国际环境下，以电子行业为代表的科技板块估值体系有望重构，尤其是国产化比例较低的关键环节 [2] - 银行板块上涨起稳定作用 银行板块上涨1.03%，反映了市场对宽松流动性的预期及金融体系稳定性预期的增强 [1][2] 弱势行业与下跌原因 - 多个传统板块大幅下跌 钢铁板块大跌2.33%，农林牧渔跌2.17%，美容护理、电力设备、房地产均跌超1.9% [2] - 下跌驱动逻辑各异 钢铁受期货市场调控及地产链疲软拖累 农业板块因市场担忧猪肉价格周期仍处低位 电力设备在前期上涨后出现调整 地产持续受制于销售数据的现实压力 [2] 资金偏好与后市展望 - 资金偏好明确 抛弃对经济周期敏感的旧板块，紧紧拥抱代表未来产业趋势的科技成长主线 [3] - 结构性行情短期内可能延续 A股整体或继续震荡，资金大概率继续在科技与低估值金融蓝筹之间寻找平衡 [3] - 港股表现可能继续强于A股 在政策与估值优势下，港股表现可能继续强于A股 [3] - 关注具备中长期逻辑的方向 AI带来的算力革命、自主可控的国产替代是具备中长期逻辑的方向 对业绩预告高增的细分领域也可在调整中保持关注 [3]