美联储降息政策分析 - 美联储于9月17日宣布降息0.25个百分点，将联邦基金目标利率降至4%～4.25%区间，开启本轮降息的第二阶段[1] - 本次降息为预防式降息，旨在经济出现局部放缓迹象时，预防潜在的经济金融风险爆发，属于前瞻性相对温和的举措[1] - 预计今年剩余时间内美联储可能推进1-2次温和降息，降幅为0.25-0.5个百分点，具体取决于经济增长和通货膨胀态势[1] - 下一阶段美联储货币政策将在刺激经济和防控通胀两大目标之间寻求平衡[1] 全球股市资金流向变化 - 今年上半年，投资于美股的美国长期股票型共同基金出现大规模资金外流，累计净流出约2590亿美元[2] - 7月资金净流出额高达3574.3亿美元，远超6月的616.5亿美元[2] - 流出的资金主要从美国股市流向美国债券市场和货币市场，7月美国本土债券型基金获得368.2亿美元净流入，货币基金净流入529.5亿美元，是6月的3倍[2] - 7月除美国以外的全球股票基金获得136亿美元流入，创下自2021年12月以来最高纪录，但绝对规模依然有限[2] - 全球多家基金、投行仍将其资金中对美股的配置比例保持在60%左右，美股在全球资金布局中占据主导地位[2] 区域市场资金配置情况 - 2025年上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势，其中5、6月份净增持规模增至188亿美元[3] - 德国、西班牙和意大利等欧洲国家股市今年均实现两位数涨幅[3] - 4月以来外资持续流入日本股市，全球顶级基金纷纷调仓布局日股[3] - 当前美股资金流出主要方向是“资产配置再平衡”，从风险较高的权益类资产转向稳健型资产，反映出投资者风险偏好水平下降[3] 非美市场吸引力与资金流动性质 - 资金从美股流向非美市场，很大程度上是出于估值修复、政策催化与美元走弱下的战术性调仓，而非对美股长期趋势失去信心[4] - 欧洲经济受地缘冲突影响持续低速增长，投资风险较大[4] - 中国经济受到关税战、全球产业链重整等外部压力，内需依然不足，境外投资者认为存在不确定性[4] - 未来美联储采取温和预防式降息时，部分资金可能在全球范围内寻找优质资产和低估值资产，欧洲、日本等发达市场受益更普遍，新兴市场表现为结构性流入[4] 激进降息情景与热钱冲击风险 - 若美联储采取激进大幅降息策略，全球股市可能因流动性泛滥而阶段性出现普遍受益局面，新兴市场股市将承接更多短期跨境资本即“热钱”流入[5] - 历史经验表明，“热钱”快速大规模流入并非好事，一旦美国货币政策因通胀反弹被迫收紧，“热钱”可能急剧转向流出，对全球股市带来重大负面冲击[5] - 经常账户赤字、外债占比高的新兴经济体股市可能遭受重挫[5]

银行间债券市场参与者结构 - 截至2025年8月末，银行间债券市场法人机构成员共3984家，全部为金融机构 [1] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.0%，前200名投资者持债占比83.9% [1] - 主要持债机构集中在公募基金（资管）、国有大型商业银行（自营）、保险类金融机构（资管）等 [1] 公司信用类债券持有人分布 - 单只公司信用类债券持有人数量最大值为114家，最小值为1家，平均值为12家，中位值为12家 [1] - 持有人数量在20家以内的信用债只数占比为88.8% [1] 公司信用类债券交易集中度 - 2025年8月，公司信用类债券前50名投资者交易占比60.8%，前200名投资者交易占比91.1% [1] - 主要交易机构集中在证券公司（自营）、基金公司（资管）和银行理财子公司（资管） [1]

文章核心观点 - 公司使用闲置募集资金进行现金管理，旨在提升资金使用效率并为股东创造更多收益 [1] 到期赎回情况 - 近期公司赎回四笔保本浮动收益型现金管理产品，本金与收益均已返还至募集资金专户 [2] - 四笔产品合计认购金额为3.05亿元，其中中信银行产品一笔，认购金额2500万元，投资期3个月，获得投资收益11.66万元 [2] - 兴业银行产品三笔，认购金额分别为4000万元、1.2亿元和1.5亿元，投资期约3个月，分别获得投资收益22.09万元、66.28万元和82.85万元 [2] 新一轮现金管理布局 - 公司决定使用2800万元闲置募集资金继续开展现金管理 [3] - 新投资两笔中信银行保本浮动收益型结构性存款，其中一笔认购金额2000万元，投资期3个月，预期年化收益率1.00%-1.72% [3] - 另一笔认购金额800万元，投资期1个月，预期年化收益率1.00%-1.65% [3] - 公司已于2025年2月18日获得董事会和监事会批准，可使用最高不超过5亿元的闲置募集资金进行现金管理 [3]

宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.20%，较上期5.40%有所下降但高于去年同期4.70% [1] - 2025年8月制造业PMI为49.40%，较上期49.30%略有上升，高于去年同期49.10% [1] - 2025年8月非制造业PMI商务活动为50.30%，较上期50.10%上升，与去年同期持平 [1] - 2025年8月社会融资规模增量当月值未给出，上期为25668.00亿元，去年同期为30323.00亿元 [1] - 2025年8月M0同比11.70%，较上期11.80%略降，低于去年同期12.20% [1] - 2025年8月M1同比6.00%，较上期5.60%上升，远高于去年同期 -3.00% [1] - 2025年8月M2同比8.80%，与上期持平，高于去年同期6.30% [1] - 2025年8月金融机构人民币贷款当月新增5900.00亿元，上期 -500.00亿元，去年同期9000.00亿元 [1] - 2025年8月CPI当月同比 -0.40%，较上期0.00%下降，低于去年同期0.60% [1] - 2025年8月PPI当月同比 -2.90%，较上期 -3.60%有所收窄，低于去年同期 -1.80% [1] - 2025年8月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比0.50%，较上期1.60%下降，低于去年同期3.40% [1] - 2025年8月社会消费品零售总额累计同比4.64%，较上期4.80%略降，高于去年同期3.40% [1] - 2025年8月出口总值当月同比4.40%，较上期7.20%下降，低于去年同期8.60% [1] - 2025年8月进口总值当月同比1.30%，较上期4.10%下降，高于去年同期0.03% [1] 商品投资参考 综合 - 中共中央政治局决定二十届四中全会10月20 - 23日在北京召开，强调“十五五”时期坚持高质量发展等多项原则 [2] - 国家发改委介绍5000亿元新型政策性金融工具用于补充项目资本金，可撬动投资约6万亿 [2] - 央行货币政策委员会例会指出维护资本市场稳定，今年A股三大指数走高，总市值超百万亿，成交额活跃 [3] - 我国“十四五”水利建设进展显著，预计完成投资超5.4万亿，是“十三五”的1.6倍，年底水网覆盖率达80.3% [3] - 美商务部出口管制穿透性规则损害企业权益，中方坚决反对并将维护企业合法权益 [4] 金属 - 国际贵金属期货普涨，黄金创新高，伦敦基本金属多数上涨，国内八部门方案支撑基本金属需求 [5] - 美国银行上调2026和2027年铜价预测 [5] - 9月26日伦敦金属交易所部分金属库存有变动，如锡、锌、铝等库存减少，镍库存增加 [5] - 截至9月29日，SPDR黄金信托持仓量增加0.60%即6.01吨至1011.73吨 [6] 煤焦钢矿 - 北京铁矿石交易中心推出“铁矿石港口现货价格指数”挑战国际定价体系 [7] - 特朗普政府相关政策使部分美国煤矿企业股价上涨 [8] 能源化工 - OPEC+可能11月再提高石油产量，10月5日会议将考虑增产 [9] - 道达尔能源称可将欧盟禁运的俄液化天然气运往土耳其或印度，预计天然气需求增长6% - 7% [9] - 土耳其杰伊汉港接收伊拉克库尔德地区原油，流量15 - 16万桶/日 [9] 农产品 - 美国大豆收获季，中国客户减少，美豆被南美大豆替代 [10] - 美国农业部公布大豆、小麦、玉米出口检验量 [10] 财经新闻汇编 公开市场 - 9月29日央行开展2886亿元7天期逆回购操作，净投放481亿元，后续将保持流动性充裕 [12] 要闻资讯 - 中共中央政治局决定二十届四中全会召开时间及“十五五”发展原则 [13] - 国家发改委介绍新型政策性金融工具情况及后续宏观政策方向 [13] - 8月全国发行地方政府债券9801亿元，1 - 8月合计76838亿元 [14] - 1 - 8月国有企业营业总收入53.96万亿，同比增0.2%，利润总额2.79万亿，同比降2.7% [14] - 上海发文推进自贸离岸债发展，资金使用灵活 [15] - 美、日出口管制措施引发中方反对，中方将维护企业权益 [15] - 银行及理财子公司开展假期理财营销，提醒关注三类风险 [15] - 股债恒定ETF有望年内落地，基金公司进行系统改造 [16] - 2025年6月末我国银行业对外金融资产、负债及净资产情况 [16] - 多家企业出现债券违约、资产查封、吸收合并、股份拍卖等事件 [16] - 惠誉、标普对部分企业评级调整或撤销 [17] 债市综述 - 股市强势，现券期货走弱，超长端更弱，银行间资金面有结构性矛盾 [18] - 交易所债券市场部分债券涨跌情况 [18] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘上涨，部分转债涨跌居前 [18] - 9月29日货币市场利率多数上行，部分品种有涨有跌 [19] - 周一银行间回购定盘利率全线上涨，银银间回购定盘利率表现分化 [19] - 欧债、美债收益率集体下跌 [20] 汇市速递 - 在岸、离岸人民币对美元上涨，美元指数下跌，非美货币多数上涨 [21] 研报精粹 - 中信证券认为中资机构海外债券需求增大，日本美元债有配置价值，债市长假行情或影响交易 [22] - 中信建投称利好及制度设计改善A股回报，介绍美国债券市场及风险 [23] - 华泰固收建议股市转向中盘风格，转债保持权益暴露，债市走到十字路口 [23][24] - 弘则固收叶青称利差进入底部，风险将重定价 [24] 今日提示 - 9月30日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [26] 股票市场要闻 - A股震荡攀升，券商股午后爆发，部分概念领涨，部分板块逆市飘绿 [27] - 香港恒生指数等上涨，中资券商股和有色板块表现好，南向资金净卖出 [27] - 超六成私募计划重仓过节，七成看好节后A股，近六成看好科技板块 [27] - “十四五”对财务造假等违法违规严打，罚没金额高，行政处罚数量增 [28] - 股债恒定ETF有望年内落地，基金公司进行系统改造 [28]

宏观经济表现 - 2025年上半年香港经济稳健增长，受惠于货物出口表现强韧及本地需求改善 [1] - 中国内地推出经济刺激措施，预期有助增强营商信心 [1] - 住宅物业市场活动改善，楼价进一步呈现企稳迹象 [1] 银行业表现 - 2025年上半年香港零售银行的税前经营溢利按年增长13.4% [1] - 银行业维持高流动性及充裕资本 [1] - 银行信贷总额重返正增长，存款总额持续上升，今年前七个月认可机构存款总额增加7.8% [2] 股票市场表现 - 港股于4月初急跌后回升，2月底至8月底恒生指数上升9.3% [2] - 2025年上半年港股首次公开招股融资总额达1071亿港元，是去年同期的八倍 [2] 外汇与货币市场 - 港元外汇及货币市场交易畅顺有序，资本市场活动畅旺推动港元在4月后持续走强 [2] - 离岸人民币流动资金池略降，但人民币整体贷款余额增长16% [2] - 人民币即时支付结算系统的日均成交额维持于27597亿元的高水平 [2] 债务证券市场 - 随着港元债务证券发行成本下降，2025年上半年港元债务证券总发行金额按年增加11.5%，达至28287亿港元 [2]

货币政策总体基调与调整 - 会议研究下阶段货币政策思路，建议加强调控以提高前瞻性、针对性和有效性，根据国内外形势把握好政策力度和节奏 [1] - 相较第二季度例会，新增表述“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，体现对现有存量工具使用的关注 [1] - 货币政策立场为实施适度宽松的货币政策，从“实施好”调整为“落实落细”，体现对政策落地生效进度的关注 [2] 货币政策执行效果与目标 - 当前货币政策状态是支持性的，8月末社会融资规模存量达433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点 [2] - M2和社会融资规模同比增速均保持在8%至9%之间，与经济增长和价格总水平预期目标相匹配并略高 [2] - 政策目标从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”修正为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平” [2] 结构性货币政策与金融支持重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力以维护金融市场稳定发展 [3] - 有效落实结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等领域 [3] - 结构性工具支持领域在原有基础上新增小微企业和稳定外贸，7月末科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款同比分别增长12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部贷款增速 [3] 未来政策工具运用 - 后续央行或更多关注存量工具的使用情况，相较于增量更注重现有工具的效应释放 [1][2] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具 [4]

公司近期动态 - 公司于2025年9月29日以通讯方式召开第十四届第八次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于补选公司第十四届董事会独立董事的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年公司营业收入构成为互联网金融服务占比79.22% [1] - 证券业收入占比20.76% [1] - 其他业务收入占比0.02% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时公司市值为1014亿元 [1]

文章核心观点 - 全球金融治理正经历百年变局，金融强国的标准从掌握主权货币转向提供安全、低成本、普惠的跨境支付方案 [1] - 通过“五把钥匙”战略，即贸易场景双向奔赴、债券市场引水筑池、离岸金融在岸监管、资本流动智能红绿灯、规则制定结伴成群，推动人民币国际化从“潮汐”变为“暖流” [2][4][6][8][10] - 未来金融格局并非人民币取代美元，而是走向多元共治，人民币目标成为亚洲、非洲的区域主导货币 [12][13] 贸易场景“双向奔赴” - 核心逻辑为优先实现区域主导，通过便利化与激励让企业愿意使用人民币结算 [2] - 计划在2025年底前与东盟十国100%互开本币结算账户，实现数字人民币与越南盾、印尼盾、泰铢的“T+0”直兑 [2] - 在印尼，人民币在对华贸易结算占比从6%升至19%，而印度对东盟结算占比仅为4.2%，凸显数字工具优势 [2] - 为中小企业提供极简工具，在“浙里办”等平台上线小程序，将结算流程从3天缩短至2分钟 [2] - 义乌案例显示，一笔3.2万美元的出口采用人民币结算后，省去1.2%汇兑损失（约2760元）及45美元手续费，资金周转效率提升300% [2] - 财政提供“小奖补”，对使用人民币结算的中小微企业按收汇额0.3%奖励，单企年上限100万元，预计年支出120亿元可带动2万亿元贸易“去美元化” [3] 债券市场“引水筑池” - 核心逻辑是解决外资“能赚钱、能避险、能流动”三大痛点，将债券市场打造成人民币资产蓄水池 [4] - 计划在2025年底前将银行间债券市场外资做市商从46家扩至100家，并减免国债期货增值税（6%→0）以降低交易成本 [4] - 2024年10月，汇丰中国成为首家外资国债期货做市商，10年期国债期货价差缩至0.25基点，首月成交380亿元 [4] - 2025年1月推出10年期国债期权，首日成交460亿元，境外参与度达12%，填补亚洲长期利率对冲空白 [5] - 2024年12月推出“绿色债券CDS”，国开行与法兴银行达成首单，覆盖10亿元绿债，帮助外资对冲信用风险 [5] - 推动绿色标准国际输出，国开行2024年12月在卢森堡发行15亿元“中欧共同目录”绿债，利率2.28%，获欧洲央行3.5亿元认购 [5] 离岸金融“在岸监管” - 核心逻辑是将离岸市场作为可控开放试验田，关键在账户整合、数据穿透与跨境联动 [6] - 在上海推出整合FTN、OSA、NRA三类账户的一体化自由贸易账户（NOA），单笔额度上限5000万元，免逐笔审批，手续费降至0.05%，较传统OSA低60% [6] - 强化香港“超级联络人”角色，计划2026年实现离岸债互认5000亿元，沪港交易所联合发布人民币债券收益率曲线作为亚洲定价基准 [6] - 2024年9月财政部在港增发30亿元5年期国债，利率2.45%，认购倍数3.8，东南亚主权基金占45% [6] - 运用区块链技术实现开户、资金、贸易、纳税“四流合一”上链，并与100国金融情报机构实时数据交换 [7] - 上海自贸区与新加坡金管局完成首笔跨境提单数据上链，99.7%字段实现秒级核验，可疑交易识别时间从2天缩短至15分钟 [7] 资本流动“智能红绿灯” - 核心逻辑是精准调控资本流动，区分短期热钱与长期冷钱，实施差异化管理 [8] - 设立“跨境人民币交易调节费”机制：净流入超均值2倍部分征0.1%，净流出超2倍部分补0.05%，货物贸易与直接投资免征 [8] - 2024年7月外资净流入1421亿元（超均值2.3倍）触发调节费，次日回落至580亿元，有效减少市场冲击 [8] - 央行“星链”系统接入20类大数据，训练12种异常识别模型进行AI预警 [8] - 2024年11月系统发现某房企拟通过14层离岸SPV汇出8亿美元，10分钟内预警并成功叫停 [8] - 对境外负债率超80%的企业，新增外债的20%强制购买“外汇风险准备金”并冻结至到期，某房企发5亿美元债后负债率从85%降至68% [9] 规则制定“结伴成群” - 核心逻辑是联合新兴市场、争取中间力量、对接国际标准，将中国提案变为国际方案 [10] - 计划2025年底前实现数字人民币与香港e-HKD、阿联酋m-AED、泰铢的“四方互通”，并发布《跨境CBDC合规指引》 [10] - 2024年9月“多边央行数字货币桥”完成首笔跨洲结算：阿联酋向中国石化出售价值1.2亿元原油，全程耗时10秒，成本仅0.6美元（传统路径约520美元） [10] - 联合巴西、印度、南非提出“IMF份额新公式”，力争2030年前人民币SDR权重从12.28%升至15% [10] - 2024年10月金砖提案获阿根廷、埃及等支持，形成“11国改革同盟”，将“金砖共识”扩展为“新兴共识” [10] - 在金砖新开发银行设立“1000亿元人民币流动性互助安排”，利率较IMF低100基点（3.5% vs 4.5%），无政治附加条件 [11] - 2024年12月向埃及提供50亿元人民币贷款，助其偿还7亿美元债，成为首个“无附加条件”的紧急贷款 [11]

中国股市前景与资金流向 - 汇丰全球研究预测到2026年，上证综指将达4500点，沪深300指数将达5400点，深证成指将达16000点，涨幅为17-20% [1] - 汇丰的乐观预测基于三大假设：美国经济避免衰退、人工智能资本开支持续以及美联储继续降息 [1] - 摩根士丹利数据显示，截至8月底，外国多头基金对中国资产流入规模达10亿美元，而去年为流出170亿美元 [1] - 超过90%的摩根士丹利路演客户明确表示愿意增加对中国资产的敞口，为2021年初以来最高兴趣水平 [1] - 高盛指出全球对冲基金上个月在中国境内股票市场的活跃度为近年来最高 [2] - 官方数据显示各类资产的外资流入均在增加，这种同步增长现象在过去十年仅出现过三次 [2] - 富达国际表示全球投资者对中国资产兴趣明显增加，其投资组合经理在不断增持中国股票 [2] 全球宏观经济与政策展望 - 野村证券预计澳洲联储将维持官方现金利率不变，沟通口径可能转向不那么鸽派的立场 [3] - 澳洲联储预测第三和第四季度核心CPI环比涨幅约为0.65%，但野村认为第三季度涨幅可能达0.95% [3] - 野村证券预计美元/日元本周在146.50-151.50区间波动，波动性可能因日本和美国的数据事件而增加 [4] - 凯投宏观认为东京低于预期的CPI夸大了日本通胀放缓速度，坚持日本央行将在10月恢复紧缩政策 [6] - 华泰证券认为10月1日前美国两党达成协议概率较低，政府关门或是基准情形，平均关门一周对当季GDP拖累约0.1个百分点 [8] - 中金公司认为中美信用周期可能迎来各自拐点，美国信用周期在美联储降息后可能重启修复，中国信用周期可能震荡走弱 [9] 行业配置与投资主题 - 招商证券建议继续把握科技和有色金属市场主线，AI仍是港股市场主线，有色金属受益于降息和通胀预期 [6] - 银河证券指出科技板块受益于海内外产业趋势催化，短期压力释放后仍存在修复向上空间 [7] - 华泰证券建议小幅调整仓位，关注主线低位板块如港股科技、国产算力、机器人及"反内卷"中的化工、电池龙头 [8] - 广发证券称顺周期行业在四季度上涨概率超65%，且超60%概率跑赢沪深300，但需基于宏观经济基本面变好预期 [13] - 申万宏源认为调整后"红十月"是大概率，2026年春季可能是A股阶段性高点，科技产业催化仍在趋势中 [10] - 招商宏观预计国庆节后将出台稳增长政策，可能暂时迎来股债双牛，压制融资成本诉求令利率债或迎来短暂做多窗口 [7] 科技与AI产业链 - 方正证券认为AI终端爆发指日可待，端侧AI大趋势下国内厂商在算力SOC、存力、连接芯片领域大有可为 [9] - 天风证券指出"以存代算"技术通过将AI推理数据从DRAM和HBM迁移至SSD，显著降低推理成本并带动SSD需求 [17] - 中信证券认为存储景气度上行至少将延续到2026年下半年，建议重视企业级SSD需求景气度 [11] - 中信建投继续看好储能、锂电板块景气度抬升，国内储能需求超预期，驱动因素从强制配储转向经济性驱动 [18] 大宗商品与周期性行业 - 巴克莱银行认为相对于美元和美国国债，黄金价格似乎没有被高估，金价今年已飙升逾40% [2] - 华泰证券称铜矿再现较大扰动，全球第二大铜矿Grasberg因事故停产，预计2026年供给减量可能达40万吨 [16] - 华泰证券指出PTA行业扩产周期结束，未来两年基本无新增产能，行业拐点渐显，利润有望迎来筑底反弹 [16] - 天风证券看好行星滚柱丝杠在新能源汽车和机器人等新兴产业中的广泛应用 [17] - 华泰证券表示8月工业企业盈利同比从7月的-1.5%大幅上行至20.4%，PPI同比及工业企业利润有望延续修复态势 [14] 房地产市场与特定板块 - 中信证券认为房地产市场具备止跌回稳基础，新房供给过大局面已扭转，看好布局杭州、上海、成都等地的公司 [12] - 招商证券建议增配市场预期差较大的港股保险股以及"困境反转"和高股息等价值策略，部分超跌优质创新药个股可自下而上配置 [6]

央行公开市场操作分析 - 9月29日人民银行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，因当日有2405亿元逆回购到期，实现净投放481亿元 [1] - 上周（9月22日-26日）央行公开市场净投放6406亿元，MLF净投放3000亿元，周一开启7天和14天逆回购双重呵护合计净投放2605亿元，但周二起暂停14天期操作并转为小额净回笼 [1] - 为平抑跨季资金价格波动，央行于26日大额投放6000亿元14天逆回购并续作1658亿元7天逆回购，促使R001单日下行18BP至1.33%，R007大幅下行24BP至1.55% [1] 短期资金面展望 - 本周（9月29日-30日）逆回购到期规模下降至5166亿元，政府债净缴款规模上升至1927亿元且集中在周一，但机构跨季进度偏快且月末财政投放将形成补充，预计资金波动幅度有限 [2] - 分析师认为在央行26日大额投放后资金利率已降至低位，若央行维持呵护投放，R007高点或维持在2.0%以内，资金利率跳升概率不大 [2] - 展望“双节”假期后第一周，资金面大概率回归宽松，因月末财政支出对月初形成支撑且节后政府债净缴款降至-44亿元，但跨季大额投放集中到期可能成为扰动项 [2] 货币政策基调解读 - 央行三季度例会货币政策要求从“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述 [3] - 货币政策表述调整且未提及“择机降准降息”，意味着政策重心在落实已出台政策，但态度仍是“适度宽松”并强调“加大货币财政政策协同配合” [3] - 央行提出“引导金融机构加大货币信贷投放力度”和“增强银行资本实力”，预计通过降准或加大工具投放量呵护流动性，其他类型银行资本补充有望提上日程 [4]