市场表现 - 7月15日早盘CPO概念股集体走强，创业板人工智能指数跃升4% [1] - 新易盛股价跳涨超18%创历史新高，中际旭创大涨超10%，天孚通信、奥飞数据、联特科技、太辰光等多股涨超5% [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）场内冲高5%，成交额超5500万元 [1] 公司业绩 - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿至42亿元，同比增长327.68%-385.47% [3] - 业绩增长主因是AI算力投资持续增长、产品结构优化及高速率产品需求增加 [3] 行业趋势 - CPO技术从数据中心短距互联延伸至超算中心长距传输，成为AI、云计算等领域重要支撑 [3] - 国际机构预测CPO市场规模将从2024年4600万美元增至2030年81亿美元，年复合增长率137% [3] - AI大模型和生成式AI爆发驱动高带宽、低延迟光互联方案需求，需连接数百万GPU [3] 机构观点 - 海外AI需求快速增长推动算力资本支出高投入，光模块行业具备中长期高增长潜力 [4] - 建议关注高速光模块、液冷、CPO、PCB等算力产业链标的 [4] - 算力设备、数据中心及配套领域有望恢复增长 [4] 投资工具 - 创业板人工智能ETF华宝（159363）覆盖算力硬件、AIDC、云计算、AI应用等赛道 [4] - 该ETF标的指数包含光模块龙头及AI全产业链成份股 [4]

新易盛2025年上半年业绩预告 - 预计归属于上市公司股东的净利润为37亿元–42亿元，比上年同期增长327 68%-385 47% [1] - 业绩增长主要受益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，高速率产品需求持续增加 [1] 光模块行业发展趋势 - 生成式人工智能快速发展推动全球数据总量与算力规模高速增长，光模块市场向800G/1 6T演进 [1] - 算力需求在过去两年受益于算力芯片催生跳跃式需求增长，短期供应紧缺，大厂大模型"军备"竞赛加剧供需紧缺 [1] - 中长期看AI应用仍处于极早期，包括具身智能在内的众多AI+应用场景仍有巨大空间 [1] - 光模块作为算力集群拓展的基础组件，行业仍然具备高增长能力 [1] 行业竞争格局 - 海外AI产业起步较早，发展较快，各CSP等巨头布局十万卡甚至百万卡计算集群 [1] - 核心厂商率先完成业绩兑现，随后根据迅速增长的业绩进一步提升预期并拔高估值 [1] - 中国光模块厂商在全球市占率持续提升，2024年全球光模块TOP10榜单中中国厂商占7席 [2] 技术发展趋势 - LPO、CPO、OIO等技术将在客户处并存，光模块厂商需提供覆盖所有技术的全套解决方案 [2] - 光通信与芯片集成度提高，领先企业有望凭借先发优势在800G时代"抢跑" [2] - 技术迭代迅速，企业可通过持续发布性能更好的新产品巩固地位，行业格局将进一步集中 [2] 市场规模预测 - 2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G [2] - 预计2029年800G和1 6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元（1120亿人民币） [2] 重点公司 - 中际旭创为国内光模块稀缺龙头 [2] - 光模块上游光器件厂商如仕佳光子、光迅科技、源杰科技等将迎来较大成长空间 [2]

行业资金流向 - 沪深两市主力资金净流出265.76亿元，创业板净流出121.12亿元，沪深300成份股净流出63.66亿元 [1] - 申万一级行业中4个行业获主力资金净流入，机械设备行业净流入3.94亿元居首，家用电器行业净流入1.17亿元次之，煤炭和石油石化行业净流入均超3700万元 [1] - 27个行业主力资金净流出，计算机行业净流出72.72亿元居首，非银金融、有色金属、传媒行业净流出均超23亿元，电子和通信行业净流出均超12亿元 [1] 个股资金动向 - 37股主力资金净流入超1亿元，其中6股净流入超2亿元，中际旭创净流入4.97亿元居首 [2] - 襄阳轴承、兄弟科技、科陆电子、潍柴重机均涨停且主力资金净流入超2.6亿元，科陆电子净流入3.14亿元创2016年6月23日以来新高 [2] - 超90股主力资金净流出超1亿元，其中21股净流出超3亿元，比亚迪和北方稀土净流出均超11亿元，北方稀土连续2日净流出累计14.68亿元 [3][5] 业绩预告 - 北方稀土预计2025年半年度归母净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71% [4] - 楚天龙预计2025年半年度归母净利润亏损3500万元至4000万元，上年同期亏损1270.27万元 [7] 尾盘资金流向 - 尾盘两市主力资金净流出14.83亿元，创业板净流出8.06亿元，沪深300成份股净流出3.83亿元 [6] - 28股尾盘主力资金净流入超2000万元，其中11股超3000万元，楚天龙净流入2.04亿元居首 [7][8] - 59股尾盘主力资金净流出超2000万元，其中12股超5000万元，中银证券和北方稀土净流出均超1亿元 [9][10] ETF动态 - A50ETF(159601)近五日上涨1.06%，最新份额35.9亿份减少2600万份，主力资金净流入45.4万元 [12]

报告核心观点 当前需求端复苏缓慢，供给端结构性矛盾突出，但政策重心已从传统投资端驱动向“扩内需”迁移，“反内卷”的供给侧改革将构建更具韧性与效率的产业生态，为经济高质量发展奠定基础 短期内建议关注白色家电&智能家电、光模块板块[2][18] 一周热点事件复盘 - 2025年7月7 - 11日A股延续升势，上证指数站稳3500点，各指数均有涨幅，全市场日均成交额1.50万亿元 市场结构分化，科技成长主线中半导体受利好提振、消费电子链承压，创新药行情持续性强，周期与金融板块强势崛起，但科技板块未形成主线[1][8] - 特朗普施压巴西，多次更新关税政策，对巴西征收50%惩罚性关税致巴西雷亚尔汇率暴跌3%、股市重挫，巴西回应强硬，加税或推高美国民生成本[9] - 2025年6月中国经济数据显示消费与生产分化，CPI同比微涨0.1%、核心CPI涨幅扩大至0.7%，PPI同比降幅扩大至3.6%，反映消费端政策显效、生产端需求不足[9] - 台积电2025Q2营收同比激增39%至320亿美元，高性能计算业务收入飙涨70%，凸显AI需求旺盛，其维持全年增长25%的指引，但面临新台币升值和地缘关税风险[9][10] 交易数据 - 报告展示了行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况等交易数据[7] 配置观点 - 尽管当前经济面临需求端复苏慢、供给端矛盾突出的问题，但政策重心已转向“扩内需”，“反内卷”供给侧改革将优化产业生态，为经济高质量发展铺路[2][18] - 短期内建议关注白色家电&智能家电板块，该板块政策刺激和成本红利共振，产业升级推动产品价值跃迁，建议聚焦核心标的把握估值重塑机遇[3][19] - 短期内还建议关注光模块板块，台积电二季报确认AI算力需求，光模块处于量价齐升窗口，国产厂商引领技术演进，政策支持和产能布局夯实产业安全边际[5][20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力产业链、交换机产业、数据中心产业链、光模块行业 - **公司**：英伟达、Google、博通、Marvell、甲骨文、世纪互联、旭创、华工、星网锐捷、锐捷网络、紫光新华三、Cisco、Arista、阿里巴巴、腾讯、字节跳动、寒武纪、沐曦、新易盛 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球算力产业链变化** - 观点：今年全球算力产业链先跌后涨再回落，后北美算力链修复 [2] - 论据：1月因Deep Sick算力链大幅下跌，2月国产算力板块上涨，腾讯业绩发布后行情回落，5月北美算力链快速修复 2. **海外需求对资本开支的影响** - 观点：北美顺推需求两旺，有助于维持资本开支 [4] - 论据：4月Google的TOKEN量快速上升，博通和Marvell对未来业绩指引乐观，甲骨文OCI业务在相关需求上表现突出 3. **H20禁令对国产算力产业链的影响** - 观点：H20禁令后大厂训练需求加速，国产算力盈利能力显著改善 [5] - 论据：世纪互联上调业绩指引，旭创、华工业绩预告收入和利润改善，星网锐捷、锐捷网络交换机业务高增，二季度锐捷网络单季度利润增长93%-160%，星网锐捷增长21%-74% 4. **交换机产业优势** - 观点：交换机产业是国产算力最先出业绩、盈利水平最高的部分 [1][6] - 论据：锐捷网络海外对标Arista通过白盒交换机实现利润大幅提升，国内瑞杰与紫光新华三在白盒化趋势中领先，传统品牌Cisco失去优势 5. **瑞杰网络情况** - 观点：瑞杰网络2024年收入约116亿，销售和研发费用率高，数据中心业务有优势 [9][10][11] - 论据：销售费用率15.5%，研发费用率16%，行业交换机需铺设渠道且定制化高致费用高，数据中心交换机直销降销售费，大单品降研发费 6. **国内算力市场挑战与解决方案** - 观点：国内算力市场面临H20禁令挑战，有解决方案且未来趋势向好 [12][13][14] - 论据：H20禁令致资本开支下滑、订单取消，中美科技战缓解或带来新GPU，国产厂商能提供替代方案，Google TOKEN消耗等表明需求旺盛，二季度业绩拐点确认将持续至少6季度 7. **星网锐捷及锐捷网络业绩预期** - 观点：星网锐捷及锐捷网络未来业绩好，有估值优势 [15] - 论据：2025年锐捷网络预计利润约12亿，星网锐捷预计利润约7.5 - 8亿，市值约140亿，对应估值十六七倍，低于旭创、新易盛 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据中心白盒交换机将接口向用户开放，满足互联网厂商定制化需求，传统品牌交换机厂家因不开放底层协议而失去优势，国内主要是瑞杰与紫光新华三做白盒交换机，其他企业多为代工 [8] - 瑞杰网络行业交换机业务过去几年增长乏力甚至萎缩，2024年明显，而数据中心业务高速增长 [10] - 阿里巴巴和腾讯一季度资本开支明显低于去年四季度，许多互联网大厂与英伟达签订的H20订单被取消 [12]

市场趋势分析 - 上证指数上周收盘站上3500点，市场流动性与14-15年疯牛存在差异，中期大概率维持震荡慢牛态势 [1] - 经历了4月7月关税冲击以来的三个多月上升行情，短期海外不确定性上升，可能出现阶段性震荡 [1] - 当前市场核心增量资金由低风险偏好资金主导，而非投机性资金 [1] - 2021年牛市中后期大量新发基金仍面临"解套离场"压制 [1] 行业配置策略 - 结构上可把握高低切，关注中报超预期和潜在受益反内卷的方向 [1] - 当前关注行业：光伏设备、电池、乘用车、钢铁、玻纤、创新药/CXO、光模块/PCB等 [1] - 中期关注半导体/国产算力等成长方向 [1] - 赔率角度关注3月20日以来涨幅靠后且受益"反内卷"的细分行业：锂电池、乘用车、钢铁、建材等 [2] - 胜率角度关注中报披露高增或超预期方向：船舶、CXO、半导体设备、养殖、风电设备、军工电子、海外算力等 [2] 资金与政策动态 - 市场流动性充裕，中长期资金发挥稳定市场作用，"长钱长投"迎制度性突破 [1] - 险资趋向加大A股投资比例，后续居民定期存款高峰集中到期，面临回报率中枢下移 [1] - 工程师红利释放与自主可控是中期趋势，关注半导体/国产算力与创新药等 [2] 外部风险因素 - 特朗普发起新一轮关税政策冲击，对全球市场与美联储降息节奏带来不确定性 [2] - 特朗普与越南达成贸易协议，对转口商品加征40%关税，可能为东南亚国家制定协定模板 [2]

市场表现 - A股震荡攀升 上证指数涨0 48%报3509 68点 盘中创9个月新高 深证成指涨0 47% 创业板指涨0 22% 中证A500指数涨0 44% 市场成交额1 52万亿元 [1] - 地产股掀涨停潮 银行股再度发力 工行 中行 建行 农行等创历史新高 光模块CPO概念延续活跃态势 [1] - A500ETF基金（512050）单日成交额超37亿元位居同类第一 近1周规模增长1 26亿元 [1] 经济与政策 - 国内经济呈现超预期韧性 花旗中国经济超预期指数显著攀升并持续高位运行 大幅高于历史均值水平 [1] - 近期涉及地产 消费 资本市场等各领域政策仍在积极发力 持续提振市场风险偏好 [1] 业绩披露 - A股进入中报业绩预告披露季 截至7月10日12时 已有147家A股上市公司预告上半年业绩 其中129家预计盈利 [1] - 工业富联等19家公司预计归属于母公司所有者的净利润下限高于10亿元 [1] 投资工具 - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 细分行业龙头全覆盖 融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300 超配电子 医药生物 电力设备等新质生产力行业 具备天然的哑铃投资属性 [2]

报告核心观点 本周（6.30 - 7.4）全A上涨1.22%，市场窄幅波动上行，活跃度高位震荡，赚钱效应有所减弱，主力资金持续流出 展望25Q2，高增长潜力方向包括光模块、柴油发电机、创新药、深海科技等；重点关注反内卷、深海科技、稳定币等主题；近期多项政策出台支持实体经济和新兴产业发展 [2]。 市场回顾 - 本周全A上涨1.22%，窄幅波动上行，玻璃、创新药相关概念表现强势，日均成交额14384亿元，较前周减少450亿元，市场活跃度高位震荡 [2]。 - 市场情绪方面，当周平均上涨家数2610家，较前周减少1012家，平均涨停家数由75家降至66家，赚钱效应减弱 [2]。 - 资金流向方面，主力资金持续流出，融资融券余额新高后回落至18529亿元（截至7月4日） [2]。 周思考 25Q1高景气回顾 - 25Q1高景气产业赛道集中在人工智能、人形机器人、新消费等领域，Q1归母净利润增速超30%的概念有AI算力、半导体等，低于30倍PE的概念有海绵城市、深海科技等 [27]。 25年二季报高景气赛道前瞻 - **算力基建**：AI算力基建高景气受政策和需求共振驱动，光模块和柴油发动机在25Q2或保持高景气 光模块数据传输速率要求提升，高速光模块业绩有望高增长，龙头公司归母净利润同比增速超50%；柴油发动机因AIDC建设加速迎来量价齐升，招标价格增幅达19%，上市公司业绩增速可观 [29][34][37]。 - **创新药**：BD交易打开业绩增长空间，政策助力产业发展 2025年5月中国医药BD及并购交易活跃，信达生物2025年归母净利润增速高达634% [39]。 - **深海科技**：政策加码支持产业发展提速，部分领域已现高景气趋势 2024年全国海洋生产总值首破10万亿元，占GDP 7.8%，部分上市公司预期归母净利润增速超40% [43]。 重点主题 - **反内卷**：2025年反内卷政策密集出台，有助于过度竞争行业优化格局，推动落后产能退出，实现高质量发展 建议关注钢铁、生猪养殖、光伏、新能源车等行业 [47]。 - **稳定币**：全球稳定币监管框架加速成型，稳定币成为全球焦点，人民币国际化迎来新抓手 建议关注稳定币发行支持、支付技术、RWA相关领域 [50]。 - **深海科技**：海洋经济驱动经济增长，是海洋强国战略关键支柱 产业链涵盖深海材料研发、装备制造及数智化应用，建议关注相关领域 [56]。 政策动态 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议研究推进全国统一大市场建设与海洋经济高质量发展，强调加强协调配合，推动海洋经济高质量发展 [4][59]。 - 6月27日，安徽省人民政府办公厅发布实施意见，推动先进制造业和现代生产性服务业深度融合发展 [4]。 - 7月1日，国家医保局联合国家卫生健康委印发措施，支持创新药高质量发展，明确创新药纳入医保及商保目录，健全目录动态调整机制 [4]。 - 7月3日，市场监管总局（国家标准委）批准发布一批重要国家标准，涵盖新兴产业、数字经济、传统产业升级等领域 [4]。 产业趋势 - **人工智能**：6月30日，瑞金医院联合华为开源病理大模型“RuiPath”；6月26日，蚂蚁集团发布AI健康应用“AQ”，推动医疗普惠 [5]。 - **TMT**：7月5日，北京市政府发布全国首个6G产业专项政策，围绕五方面推出10项举措 [5]。 - **生物医药**：6月27日，马斯克旗下Neuralink宣布脑机接口受试者增至7人，涵盖脊髓损伤与ALS患者 [5]。 - **低空经济**：7月4日，民航局整合成立通用航空和低空经济工作领导小组，强化产业统筹 [5]。 - **高端制造**：7月2 - 4日，新思科技、西门子、楷登电子相继宣布美国取消EDA对华出口限制；7月1日，国内头部光伏玻璃企业集体减产30%，加速产能出清 [5]。 - **新能源车**：6月11日起，小鹏汽车开启G7预售，推出Max/Ultra双版本，预售价23.58万元，意向金可抵扣购车款 [5]。 - **新消费**：7月2日，淘宝闪购启动500亿补贴；7月5日美团日订单破1.2亿创纪录；7月7日淘宝 + 饿了么日活超2亿 [5]。

市场表现 - 昨日市场一度逼近3500点 虽挑战失败但与上周五不同 [1] - 超过4200家公司上涨 全行业普涨 仅银行板块下跌 [1] - 科技领域AI算力基础设施和新能源光伏领涨 光模块+光伏组合表现亮眼 [1] 行业动态 - 科技板块中工业富联 华工科技等公司被提及 [2] - 新能源板块中海大集团 大金重工等公司被提及 [2] - 光伏板块被单独列为领涨领域 [1][2] 市场趋势 - 冲击3500点过程中供给侧发力 消费内需和科技板块酝酿蓄势 后续潜力可观 [1] - A股和港股在全球市场具有价格优势 未进入高估区域 [1] 热点新闻 - 香港推动人民币股票交易柜台纳入港股通 [1] - 七部门加快普惠托育服务体系建设 [1] - 6月乘用车零售数据表现良好 [1] - 多家公司发布预盈公告 [1] 交易数据 - 今日无大额限售解禁 [1]

市场表现 - A股主要指数低开后快速翻红，光模块CPO、光通信等概念走强，长芯博创盘中涨超13%，铭普光磁、天孚通信、中际旭创等跟涨 [1] - 5G通信ETF（515050）、创业板人工智能ETF华夏（159381）高开 [1] - 美股英伟达收高1.80%，股价创历史新高，市值盘中一度突破4万亿美元，成为全球首家市值达到该里程碑的公司 [1] - 自今年4月低点以来，英伟达股价已涨近90%，2024年上涨逾170%，2023年大涨约240% [1] - 5G通信ETF（515050）6月以来涨近20%，创业板人工智能ETF华夏（159381）涨近17% [1] 行业与公司 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖AI算力、6G、消费电子、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，光模块权重超33%，成分股包括中际旭创、新易盛、天孚通信、北京君正、全志科技、软通动力、光环新网、网宿科技、深信服等行业龙头 [2] - 美国投行Wedbush分析师Dan Ives预计，英伟达市值可能会在未来18个月内达到5万亿美元 [1] ETF产品信息 - 5G通信ETF（515050）全称为华夏中证5G通信主题ETF，场外联接A类008086、C类008087 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）日内涨跌幅限制为±20%，年管理费率0.15%，托管费率0.05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2]