行业背景与公司文化定位 - 公募基金行业在中央金融工作会议精神及《推动公募基金高质量发展行动方案》指导下，正踏上高质量发展新征程，行业文化建设是其中极为重要的一环 [2] - 公司自觉融入行业文化建设，探索具有银行系基金公司特色的文化建设模式，通过在党的建设、合规经营、人才队伍发展、企业社会责任等领域的实践，积累经验与方法 [2] 党的建设与公司治理 - 公司始终坚持把党的建设放在公司发展的突出位置，以“高质量党建引领高质量发展”，为“十四五”顺利收官和“十五五”良好开局领航定向 [3] - 2025年，公司聚焦二十届四中全会精神及中央八项规定精神学习主线，结合个人自学、党课讲学、实地研学等形式，推动学习工作走深走实 [3] - 公司党总支加强与同业机构联学共建，并运用上海本地红色教育资源开展实地研学，组织全体党员赴国歌展示馆开展主题参观活动，加深党员对红色历史的感悟，提高党性修养和政治站位 [3] - 公司将党的领导有机融入公司制度体系各个环节，创建党建品牌“资管先锋”，严格执行党组织前置研究清单，推动党建工作与业务工作融合互促 [4] 合规经营与风险管理 - 公司将“合规经营”作为公司生存发展不可逾越的底线和长期稳健发展的基石，在企业文化建设中严格落实合规风控要求，搭建内生性合规风控体系 [5] - 公司通过开展法律合规培训、风险警示教育、完善合规及风险绩效考核管理规定、定期或不定期开展合规检查或审计等，提升全员合规意识与风险防控能力 [5] - 公司逐步建立了三层次的内部控制体系，以员工合规及风险绩效考核为重点抓手，贯彻落实合规稳健成为企业文化的核心内涵 [5] - 公司建立健全员工行为管理制度体系，制定包括《员工行为守则》《廉洁从业管理制度》等规章制度，严格要求全体员工落实公司作风建设“简清工程” [5] - 公司以数字化提升全面风险管理能力，加强信息化风控管理系统水平，通过标准化和流程化运作开展风险识别、分析、测评等工作 [6] - 公司自主研发的“浦银安盛数智空间”项目，以其具有首创性的AI应用孵化模式和项目落地成效，荣获中国人民银行2024年度“金融科技发展奖” [6] 人才队伍建设与发展 - 公司坚守“长期主义”发展导向，建立专业人才选拔、培养体系与考核激励机制，提升员工的专业能力和职业素养，打造适应高质量发展的人才队伍 [7] - 公司致力于成为领先的现代资产管理机构、多元化的财富管理平台和专家型的学习组织，强调以“创造可持续价值”为使命，弘扬“奋斗、自主、专业、协同”的核心价值观 [7] - 2025年公司开展和发布了各类线上、线下培训近百场，共计3400人次参加了培训，内容涵盖风控合规、法律法规、投资申报、行业研究等各领域 [7] - 公司在制度层面强化长期投资和价值投资理念，将基金经理管理主动权益基金的3年、5年中长期业绩作为核心考核指标，突出对长期投资能力的重视 [7] 企业社会责任与投资者教育 - 公司始终坚守金融工作的政治性、人民性，把投资者放在第一位，加大投资者教育工作投入，致力于让长期投资、理性投资、价值投资的理念深入投资者心间 [8] - 公司设立“浦”公英公益计划，积极参与公益慈善事业 [8] - 公司支持的“零碳家园—火溪河流域综合保护与发展”项目入选生态环境部宣传教育中心发布的“2025年企业ESG优秀实践案例” [8] - “梦想中心”项目持续推进，新增落地新疆喀什和黑龙江依兰县的两所小学 [8] - 首个助农公益项目“兴农行动”农业合作发展项目志愿者活动在四川省阿坝州小金县成功举办，推动受助地区实现生态保护与产业发展双赢 [8] - 公司通过“社区餐厅”项目为社区居家养老的困难老人提供助餐等服务，并依托该项目开展社区老人防诈讲座，增强老年人的防非反诈意识 [8] 未来展望 - 公司在企业文化建设上将继续总结经验，不断创新方式方法，拓展领域范围，为公司长期发展厚植内生动能，也为行业文化建设提供有特色的案例 [9]

数字人民币升级 - 新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施 [1][8] - 数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代 银行机构需为客户实名数字人民币钱包余额计付利息 [1][8] - 12月29日 7只概念股获主力资金净流入超1亿元 其中拉卡拉净流入3.71亿元 恒宝股份净流入2.65亿元 翠微股份净流入2.11亿元 软通动力净流入1.76亿元 [8] 消费板块投资 - 在促消费政策预期、海南自由贸易港封关及年底消费旺季等多因素催化下 消费板块市场关注度升温 [2] - 展望2026年 建议关注受益于资本市场财富效应传导的偏高端消费 以及供给出清、需求复苏、格局较优的子行业 [2] - 近期元旦及春节假期临近 带动冰雪游、避寒游与跨境出行热度 冰雪经济等细分领域被看好 [2] 新质生产力与新兴赛道 - 党的二十届四中全会和中央经济工作会议强调加快高水平科技自立自强 因地制宜发展新质生产力 [3] - 随着新质生产力内涵扩展 商业航天、具身智能等新兴细分赛道重要性显著提升 [3] - 展望2026年 作为“十五五”开局之年 电力设备、电子、军工以及人工智能产业链等领域被普遍看好 [3] 外资机构看好中国资产 - 多家外资机构发布2026年展望 表达对中国市场的积极预期 [4] - 德意志银行认为消费将继续作为经济增长主要引擎 投资对GDP增长的贡献度将回升 出口有望保持强劲势头 [4] - 渣打银行维持对中国股票的超配立场 认为受益于企业治理改善和科技创新政策支持 中国股票在亚洲（除日本）市场将表现出色 [4] - 瑞银财富管理继续看好中国市场 预计人工智能领域的创新和支出将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长 并指出中国股市估值低于全球同类市场及历史高点 [4] 磷酸铁锂行业动态 - 12月25日至29日 万润新能、湖南裕能、德方纳米、安达科技、龙蟠科技等磷酸铁锂产业上市公司相继披露检修减产计划 时间集中在2026年1月 [5] - 5家公司合计市场份额占行业“半壁江山” 其中多家1月减产幅度为35%至50% [5] - 行业在集体检修挺价的同时 在部分下游企业支持下再度出现扩产潮 为行业供需回归良性带来新的不确定性 [5] 公募基金规模创新高 - 截至11月底 我国境内公募基金管理机构管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元 较10月末微增约600亿元 [6][7] - 这是公募基金规模历史上首次突破37万亿元大关 也是连续8个月创下规模新高 较年初的32.83万亿元增长超过4万亿元 [7] - 公募基金资产净值由2016年的约9.1万亿元增长至今 年均增速约为16% 若延续近年约10%～15%的中枢增速水平 明年行业规模有望向40万亿元关口迈进 [7] 人形机器人产业进展 - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立 旨在发挥标准引领作用 推动技术熟化和应用落地 [9] - 人形机器人已从实验室走入工厂产线与商业展厅 为2026年产业的实质性突破打下基础 [9] - 截至12月26日收盘 12月以来融资净买入超5000万元的人形机器人概念股有23只 其中融资净买入超5亿元的仅4只 胜宏科技融资净买入24.3亿元居首 领益智造、三花智控、卧龙电驱等融资净买入规模靠前 [9] “东数西算”与绿色算力 - 《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》发布满两周年 工程持续深化拓展 [10] - 建设目标提出到2025年底 国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80% [10] - 在绿色发展引领下 数据中心加快绿色化转型 积极采用太阳能、风能、水能等可再生能源 更高的节能要求成为推动产业技术创新的动力 [10] A股公司2025年业绩预告 - 截至12月29日 有29家A股公司发布了2025年年度业绩预告 其中19家公司业绩预告类型为“预增”或“略增” [11] - 有16家公司表示2025年净利润将超过1亿元 立讯精密预计净利润金额最高 [11] - 在预计净利润同比增长的公司中 有多家来自计算机相关产业 AI应用落地为相关企业产品带来溢价 [11] AI算力驱动固态变压器需求 - 在AI算力高速扩张驱动下 市场对固态变压器（SST）的需求正不断增长 [12] - 据市场研究机构Precedence Research估算 从2023年至2030年 全球人工智能市场规模有望从11879亿元增长至114554亿元 实现超过35%的复合增长率 [12] - 据非晶中国大数据中心预测 全球固态变压器市场在未来5年到10年内 将以年均复合增长率25%至35%的速度高速增长 [12]

行业投资评级 - 多元金融行业评级为“增持”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 公募基金行业正经历从规模导向到高质量发展的系统性重塑，改革由初期的成本约束演进为对产品设计、投研逻辑、销售生态与考核机制的全链条重塑 [4][13] - 2025年行业呈现“总量突破、结构分化”特征，总资产净值突破36万亿元，增长核心驱动力来自权益类基金，尤其是被动指数型产品（ETF） [7][14] - 产业链生态全面重塑，头部集中是大势所趋，同时ETF等被动化投资仍为未来演进主线 [8][15][16] - 展望“十五五”，预计2030年全行业AUM有望突破50万亿元，行业生态将加速分化，头部机构与中小机构采取不同竞争策略 [4][8][16] 路线俯瞰：公募改革全景回顾 - **时间脉络**：改革始于2023年7月的费率改革，从管理费、交易费到销售费全面革新；2025年5月《推动公募基金高质量发展行动方案》成为纲领性文件，系统性重塑产品、投研、销售与考核逻辑；改革正从降费减负迈向机制重构和长期制度定型 [5][13][17][18] - **产业脉络**：改革深入产业链各个环节，对管理人、销售渠道、券商及投资者产生深远影响 [22] - **基金管理人**：核心从规模导向转向业绩导向，投研能力成为最核心竞争要素，长期考核机制使短期博弈策略收益风险比下降 [22] - **销售渠道**：传统“以费换量”模式受冲击，需转向提供账户管理、资产配置等增值服务，销售格局分化将加剧 [22] - **券商**：交易佣金率下调倒逼研究服务回归真实价值定价，需提升研究深度和差异化能力 [23] - **投资者**：综合投资成本下降，行为被引导向长期持有，并通过投顾服务从“选基金”转向“做配置” [24] 链条拆解：改革后公募行业的分润情况 - **收入总量**：公募全产业链收入由2021年的2,625亿元下降至2024年约2,000亿元，降幅约21% [6][27] - **收入结构变化**： - **管理费**：仍是核心收入来源，但主动权益基金的绝对规模与边际贡献持续下滑 [6][28] - **交易佣金**：占比由2021年的8%降至2025年上半年的4% [6][28] - **认购申购费与赎回转换费**：在2021年高峰期合计接近20%，当前已压缩至7%-8% [6][28] - **销售服务费**：占比阶段性上升，但未来仍面临下行压力 [28] 海外借鉴：美国长期系统化的改革路径 - 美国共同基金改革经历数十年系统化、精细化过程，核心围绕治理结构、费率机制、投资行为、销售生态与税收制度的持续校准 [30] - 在长期制度改革推动下，美国行业呈现四大结构性趋势： 1. 被动化浪潮持续加速，指数基金和ETF成为资产配置基础工具 [34] 2. ETF成为产品创新的主战场 [34] 3. 独立管理账户（SMA）快速发展，资金从“买产品”转向“管账户” [34] 4. 行业整体从“产品驱动”转向“解决方案驱动” [34] - 美国基金公司形成差异化分工格局，包括全能型资管巨头、聚焦被动的机构、精品主动管理机构以及深耕账户型解决方案的公司 [35] 发展回顾：总量突破、结构分化 - **规模与结构**： - 截至2025年第三季度末，公募基金总资产净值达36.09万亿元，较年初增长12% [7][36] - 占GDP比重由2014年的7%提升至2025年第三季度末的27% [7][36] - 股票型基金前三季度增长1.33万亿元，是核心增量来源；混合型基金增长6,692亿元 [38] - 被动化趋势加强：截至25Q3末，被动权益基金资产净值较2024年末增长11,913亿元，主动权益基金增长5,918亿元 [42] - **增长复盘**：2025年前三季度份额增长领先的产品多为行业/主题ETF，例如富国中证港股通互联网ETF份额增长596亿份 [43][46] - **基金新发**：2025年前11个月新发份额合计10,625亿份，同比增3%；结构从债基主导转向股票与混合型基金主导，其中被动权益基金新发3,817亿份，同比增79% [47] - **持有人结构**： - 机构投资者持仓占比从2020年末的46.57%提升至2025年上半年末的48.25% [54] - 被动指数型股票基金的机构持仓占比从2023年末的48.28%快速提升至2025年上半年末的65.36% [54] - 汇金持续增持ETF，持仓从2023年末的1,138亿元增至2024年末的1.04万亿元，2025年上半年末进一步增至1.28万亿元 [54][56] - **基金投顾**：业务稳步发展，截至2025年9月，13家样本投顾机构平均累计服务规模达310.3亿元；投顾客户累计盈利占比从2022年的51.2%升至2025年9月的76.9% [57][60] - **产品创新**： - **浮动费率基金**：2025年5月费率改革后，新型浮动费率基金设定了三档收费标准，同时考察绝对和相对收益，截至2025年12月16日已有59只成立 [64][66] - **跨境互挂ETF**：持续扩容，投资范围扩展至巴西等市场，截至2025年11月末，14只互挂ETF资产净值合计达577亿元 [66][67] - **股债恒定ETF**：已在研究推进中，将对主动“固收+”基金形成补充 [67] 生态变迁：公募产业链生态重塑 - **行业格局**： - 行业集中度小幅回升：截至25Q3末，全部公募基金CR3、CR5、CR10分别为17%、25%、41%；非货币公募基金CR3、CR5分别为20%、28%，回升至2014年以来较高水平 [68] - ETF集中度因同质化竞争激烈而下滑：截至25Q3末，CR3、CR5、CR10分别为42%、55%、76%，较2024年末下滑 [68] - 细分产品集中度分化：股票型基金集中度提升（25Q3末CR3为39%），债券型基金集中度持续下滑（25Q3末CR3为12%），混合型基金相对稳健 [70] - **产品费率**：整体管理费率延续下行趋势，其中股票型与QDII基金降幅较为明显 [7] - **盈利能力**：2025年上半年行业整体净利润和净利润率回升，但头部机构盈利能力显著领先，内部分化加剧 [15] 翘首前路：中国基金业高质发展 - **总量扩张**：在居民金融资产配置深化、长线资金入市等因素推动下，预计2030年全行业AUM有望突破50万亿元 [4][8][16] - **结构变迁**：被动化投资（尤其是ETF）仍为大势所趋，成为长期配置的重要工具；主动管理向精品化、策略化收缩 [8][16] - **专户突围**：专户业务制度灵活性优势有望进一步释放 [8] - **科技赋能**：AI技术正加速向投研、交易、销售与风控全链条渗透，可能放大头部机构的系统能力优势，成为未来竞争关键变量 [8][16] - **战略分化**：头部公募有望通过全业务链布局与技术赋能构筑竞争壁垒；中小机构需聚焦细分主题ETF、特色主动策略或专户业务等赛道实现差异化发展 [4][8][16]

公司经营理念与成果 - 公司创立之初即确立了“让投资更简单”的初心，致力于提升投资者体验并构建持久、可持续的投资体系 [1] - 公司二十年发展的关键词是“坚持”，体现在经营理念一以贯之，以及在行业浪潮中对“长期主义”的坚守 [2] - 公司坚持每只产品都有清晰定位，确保基金名称、业绩比较基准、主要投资方向三者完全一致，投资风格不漂移 [2] - 截至2025年9月30日，公司管理规模为561.6亿元，其中权益资产规模为270亿元，位列行业前1/3 [2] - 截至2025年10月31日，公司大部分主动权益产品成立以来均是正收益，旗下基金在晨星1年、3年、5年、10年排名中均有靠前甚至前10的产品，例如汇丰晋信中小盘基金在过去十年的同类产品中位列第1 [2] - 公司20年经验总结为“业绩、人才、认可”三个关键词，在主动权益投资方面取得成绩，为行业培养了一批优秀人才，并得到机构投资者认可 [4] - 公司经营稳健，成立20年没有发生过重大风险事件 [4] - 公司内部有十几位员工与公司共同成长20年，其中不少成为公司的中层或高管 [3] 投研体系与流程 - 公司已形成一套“可解释、可复制、可预期”的投研框架，旨在让投资过程透明、稳定，以提升投资者体验 [6] - “可解释”指能清楚解释基金超额收益的真实可靠来源，“可复制”指超额收益由具体投资策略和流程保障，“可预期”指产品风险收益特征清晰，便于投资者建立合理预期 [6] - 投研体系已形成从宏观到行业，再到个股和组合构建的完整链条，具体分为宏观与策略输入、行业研究与比较、个股挖掘、组合构建四个步骤 [7] - 在组合构建上，公司设有明确的量化参考指标，如业绩比较基准、跟踪误差范围、风险预算、因子暴露等，并通过系统优化器进行组合优化 [7] - 该流程最大特点是“可复盘、可追溯”，宏观数据、行业数据、业绩比较基准及投资组合权重等整个过程均可向客户展示 [7] - 公司“投研转化率”突出，例如核心库中100个股票，可能有80个至少被1个基金经理持有超过3个百分点，表明研究成果有效转化为投资决策 [7] - 流程化体系被比喻为F1赛车的系统化支持，旨在保护基金经理，让其“跑得更快却不容易翻车”，在保持速度的同时降低极端市场环境下的风险 [8] - 公司已迈入“体系化2.0”阶段，未来将继续通过系统化方式完善流程，以增强投资流程的持续迭代 [9] - 海外投资者对流程的透明度、系统性和可解释性有更高要求，流程化是吸引更多海外资金进入中国市场的关键 [9] 行业发展趋势与公司战略 - 公募基金行业正从“高速发展向高质量发展转型”，未来需从提供“工具”走向提供“解决方案”，即在资产配置、风险管理、长期陪伴等方面提供系统化投资方案 [10] - “多资产”配置将成为行业“下一站”，能帮助投资者在可接受的波动水平下实现长期稳健回报，更匹配投资者真实目标 [10] - 全球养老金体系普遍采用“本地资产 + 海外资产”相结合的模式，公募行业需建立系统性的全球化、多资产配置能力，其价值将面向零售和机构客户 [11] - 公司通过养老FOF等形式打造全球多元配置产品，例如汇丰晋信2016生命周期基金整个10年生命周期的年化收益率超过了10.5%，汇丰晋信2026生命周期基金成立以来复权单位净值增长率达444%，年化收益率也超过10% [12] - 国内投资者对海外配置需求增长，QDII基金、互认基金备受关注，公司于2024年推出养老目标日期2036一年持有基金，按“国内资产为底仓、海外优质资产分散风险”设计 [12][13] - 国内公募行业在多元资产配置方面存在明显短板，包括海外投资经验不足、全球化人才储备不够、全球配置体系尚不成熟 [13] - 过去一两年已出现显著的“存款搬家”现象，公募基金行业凭借制度优势、权益管理能力及日益增强的多元资产能力，有望承接更多居民资产 [13] - 未来互认基金可能迎来2.0阶段，产品设计将更注重本土化，以更匹配香港或内地投资者的需求 [16] - “讲好中国故事”旨在吸引更多海外投资者配置中国市场，近两年海外投资者对中国市场兴趣明显提升，QFII账户资金增长显著 [15] 公司未来挑战与规划 - 人才是目前公司最需要补足的一环，体系化2.0阶段对人才能力结构提出更高要求，包括适应流程化体系、拥有全球配置视野等 [17] - 公司采取“自主培养+外部引进”双线推进的人才培养路径，致力于打造符合公司体系的人才梯队 [18] - 完善产品结构是公司未来发力重点，将推出一系列多资产类产品，长期业绩表现是获得投资者信任的关键 [18] - 公司建议政策层面给予更多引导，例如QDII额度可优先向养老产品倾斜，以更好地进行全球多资产配置 [14]

资产配置机遇与市场展望 - 权益市场回暖态势显著，未来投资需将胜率置于首位，再追求更高赔率 [2] - 2026年市场机会将更多来自对“结构”的洞察，宏观主旋律将从“预期调整”转向“现实验证” [2] - 权益资产定价目前仍处于中等偏下位置，未来市场风险偏好提升有望延续 [2] - 更倾向于做长期的资产配置工作，通过构建组合降低波动率以展现“确定性” [2] - 看好AI相关的科技智能、“出海”相关行业、困境反转行业以及红利资产四大方面投资机会 [2] - 明年大成长板块或成为权益市场赚钱的“胜负手”，债券市场交易性机会会更多 [2] - 市场将在“结构分化”中孕育新的主线，聚焦“新质生产力”的成长红利 [2] - 构建“多资产组合”的稳定之锚，关注政策提振内需、发展服务业的潜力释放 [2] - 把握公募REITs扩容期、深化四大经济圈股权资产布局、筛选跨赛道投资实现另类资产多元化配置三大机遇 [3] 行业发展挑战与破局之道 - 公募基金在指数化投资大发展的当下，仍需重视拥抱主动管理以捕捉阿尔法机会 [4] - 公募基金长期需要解决如何引导负债端逆周期投资的问题，以改善投资者体验和促进行业长期发展 [4] - 财富管理面临客户收益预期与现实收益率差异、销售人员能力差距、投资者忽视风险与波动三大困难 [4] - 针对财富管理困难，采取推广买方投顾、做组合产品、推FOF等方式为客户带来更稳健收益 [4] - 保险资管解决投资痛点关键在于厘清保险资金在流动性、久期、收益和成本上的运用属性 [5] - 保险机构需在安全性、流动性、收益性三者间做好平衡，提出存量与增量考核、传统险与分红险考核、配置盘与交易盘“相分离” [5] - 行业风险点集中在低利率环境下的利差风险、另类资产跨板块流动风险、另类资产管理操作合规风险三方面 [5]

文章核心观点 - 在2025第四届绿色金融北外滩论坛上，来自环保、传媒、金融、汽车、建筑及光伏行业的多家企业代表分享了其绿色创新实践，共同探讨企业可持续发展的全球机遇与创新路径，展现了金融、科技与实体经济深度融合的趋势，绿色发展已成为全球竞争的重要维度 [1][21] 中电环保 (环保行业) - 公司是创业板上市公司，聚焦大工业水处理及市政水环境治理，并涉及固废和烟气治理，长期服务于核电、火电、石化、煤化工、冶金、造纸等领域 [5] - 公司在工业除盐水制备、海水淡化、污水处理、中水回用、高盐废水零排放等核心技术方面积累了深厚优势和业绩 [5] - 面对AI、大数据等用电用水大户产业的兴起，以及国家节水要求和工业企业治污力度加大，节水及环保技术更新迭代的重要性日益凸显 [6] - 公司通过产学研合作，与南京大学、东南大学以股权绑定构建产业创新平台，孵化企业，成功实现反渗透膜、纳滤膜等关键材料的国产化替代与“一带一路”输出 [6] - 膜技术应用广泛，包括家庭直饮水改造、大工业除盐水供水以及新能源电池领域的盐湖提锂等场景 [6] 四维传媒 (文化传媒行业) - 公司业务聚焦于以数字出版和传媒技术服务于文化创意产业 [8] - 公司约15年前即前瞻性地获取了国家绿色环保工厂认证，并取得国际FSC森林环保认证，将绿色与可持续发展理念深度融入运营 [8] - 公司约70%以上业务面向欧美市场，为应对欧盟即将实施的《零毁林法规》(EUDR)，持续在绿色生产与产品认证方面进行投入与准备 [8] - 通过构建全数字化生产流程并持续推动产品升级，目前已积累300余项数字传媒相关知识产权，相关产品成功获得欧盟、美国、日本及澳新等市场的绿色认证 [8] - 积极践行ESG理念为公司带来了切实效益，例如长期享有低利率绿色信贷支持 [8] - 公司已形成以上海、安徽滁州及马来西亚吉隆坡为核心的研发布局，未来将持续深化绿色化与国际化发展路径 [8] 易米基金 (公募基金行业) - 公司是一家以产业链研究为基础，以聚焦主动权益投资为特色的公募基金 [10] - 核心战略侧重通过参与上市公司增发等方式，使金融资本直接注入产业，从而实现实体经济边际价值增加 [10] - 公司秉持“深研重投”的核心发展策略，持续深耕科技与绿色两大核心产业赛道，并积极布局产业生态的构建 [10] - 资本市场的核心功能体现在融资支持、流动性供给、市场化定价与战略机会发现四大维度 [11] - 金融机构不仅需要为绿色产业提供基础融资服务，更要通过专业化的流动性支持与市场化定价机制，推动绿色技术的成本优化与商业可持续发展 [11] - 金融机构作为产业生态网络中的关键节点，具备对全球产业信号的敏锐感知能力，能够通过深度投研挖掘产业潜在价值，借助生态协同合作创造增量价值 [11] 易鑫集团 (汽车金融科技行业) - 公司自2014年成立，定位为AI驱动的汽车金融科技平台，致力于连接消费者与主机厂，提供便捷的汽车金融服务 [13] - 公司业务具有三大标签：普惠金融（覆盖全国340多个城市，侧重服务三线以下地区及“三农”客户）、绿色金融（新能源汽车销售占比从2023年的27%提升至当前的58%）、数字金融 [13] - 公司自主研发并发布了汽车金融行业首个Agentic大模型，并通过开源推动技术生态发展 [13] - 公司自主研发的智能风控系统具备基于监管分类的打分系统、精准反映客户信用亮点的“信增链”，以及实现极速审批放款的“闪过”流程 [14] - 随着AI大模型的落地，公司完成了从被动响应转向主动决策、从辅助工具升级为业务伙伴、从单点智能演进为全局聪明的系统性跃升 [14] - 公司已入选香港交易所科技100指数，标志着其科技能力获市场认可 [14] 霍普股份 (工程建设/建筑设计行业) - 公司自2021年上市以来，积极响应“双碳”战略，由传统建筑设计向绿色零碳业务升级，目前定位为零碳综合服务商 [16] - 公司聚焦社区、厂区及园区三大场景，形成绿建与绿能两大业务板块协同发展的格局，具备建筑与新能源融合的独特优势 [16] - 公司分享了推动建筑领域碳中和的三大实践：成立绿建研发中心推动设计绿色化、通过并购布局新能源开发与运营能力、联合产业链企业构建绿色建材创新联盟 [16] - 公司通过“绿建+绿能+绿材”三位一体的模式，系统响应建筑节能降碳需求 [16] 爱旭股份 (光伏新能源行业) - 公司坚持以技术创新推动光伏行业进步，目前电池量产效率已达27.3%以上，组件效率达25.2% [19] - 公司已成功在欧洲多国成为户用光伏第一品牌，产品溢价显著，得益于聚焦高价值市场、以技术优势构建竞争壁垒的战略 [19] - 公司为客户提供更高功率、更美观、更安全的组件，使终端用户在有限屋顶面积内获得高出8%-10%的发电增益，缩短投资回收周期 [19] - 公司是全球首家规模化量产无银化光伏产品的企业，通过创新电镀铜工艺替代传统银浆，有效降低对贵金属的依赖，从容应对原材料价格波动 [20] - 公司积极推动光伏技术在多元场景的零碳实践，参与了珠海担杆岛的全岛零碳系统建设，在奥地利布尔根兰落地了城市级别的零碳示范项目，并在零碳农业、零碳化工等领域展开跨界探索 [20]

公司战略与定位 - 公司以“十五五”战略规划为指引，聚焦公募基金主责主业，推动高质量发展[1] - 公司作为国有金融机构，践行使命担当，坚决贯彻落实党中央重大决策部署[3] - 公司将服务国家战略要求融入长期战略发展规划和年度经营计划，并研究部署年度重点任务[3] 服务国家战略与实体经济 - 公募基金作为重要机构投资者，需加大对国家重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，落实金融“五篇大文章”[2] - 公司积极发挥服务国家战略领导小组作用，健全服务国家战略闭环管理机制[3] - 2023年以来，公司设立了9只“五篇大文章”相关领域发起式主题基金[3] - 公司主动挖掘国家战略产业投资机会，推动资源禀赋和“长期资本、耐心资本”向服务国家战略领域集中[3] - 公司组织中投系统公募基金业务协同对接会，共商凝聚多元金融合力以服务国家战略、支持资本市场健康稳定发展[3] 投资布局与新质生产力 - 公募基金需发挥机制和专业优势，推动金融资源向新质生产力领域聚集[4] - 公司组建科技行业投研团队，紧跟政策导向，加强实地调研[4] - 公司聚焦科技前沿产业开展前瞻性、系统化、全景式研究，形成低空经济、人工智能产业等新质生产力系列专题报告[4] - 公司在半导体、AI、机器人、信创、新能源等领域前瞻布局，形成了较为全面的投资体系[4] - 公司以银河高端装备混合发起式、银河新材料股票发起式、银河中证机器人指数等科技细分赛道基金产品为依托，发挥公募基金对科技领域的价值发现作用[4] 投资者服务与社会责任 - 公募基金需坚持以投资者为本，牢固树立以投资者最佳利益为核心的经营理念[5] - 公司持续做好投资者陪伴，通过线上公众号、微视频、基金经理互动，线下策略会、投教会等提供体系化、专业化投教服务[5] - 公司成立23年来，累计服务公募基金持有人超过2500万户[6] - 公司积极参与甘肃省静宁县定点帮扶工作，2017年以来累计投入帮扶资金逾750万元[6] 风险管理与合规 - 公募基金行业需把风险管理放在更加突出的位置，切实守牢风险底线[7] - 公司坚持底线思维，完善全面风险管理体系，建立职责明确、边界清晰的风险管理架构[7] - 公司严格执行风险偏好、风险容忍度相关指标监督，推动风险政策全流程闭环落实[7] - 公司建立风险监控指标体系，实现常态化监控整体业务风险，动态评估企业风险状况[7] - 公司定期开展合规培训，引导全体干部员工树牢底线思维，强化红线意识[7]

文章核心观点 2025年是中国公募基金行业从“粗放发展”向“高质量发展”转型的关键节点 行业通过一系列改革重塑生态 规模持续创新高 在指数投资、主动权益、多元资产配置、REITs及金融开放等领域展现出蓬勃生机与深刻变革 [1] 改革与监管深化 - 行业迈入改革深水区 引导高质量发展的政策法规密集出台 推动行业从“重规模”向“重回报”转型 [3] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在强化利益绑定、增强投资稳定性、壮大权益类基金 [3] - 多项重要规定在2025年发布或征求意见 包括销售费用管理规定、业绩比较基准指引、销售行为规范及基金管理公司绩效考核管理指引 [3] 费率改革与让利 - 公募基金行业持续为投资者让利 5月16日 26家公募管理人上报了首批新型浮动费率基金 实现管理费与业绩挂钩 [4] - 销售费率改革预计每年向投资者让利超500亿元 这是费率改革第三阶段的关键一步 [4] 考核机制与投研转型 - 行业考核体系围绕与投资者利益绑定深化与投研模式转型展开 核心是提升利益一致性 [5] - 通过浮动费率、长周期考核、薪酬绑定业绩等举措 抑制基金经理短期行为 行业投研模式正从依赖明星基金经理转向平台化、体系化运作 [5] 行业规模与格局 - 公募基金总规模持续攀升 截至2025年10月底达36.96万亿元 产品数量为13381只 年内连续7个月刷新纪录 [6] - 2025年新成立基金1547只 发行总规模1.16万亿元 新基金年度发行规模连续多年稳定在万亿元之上 [6] - 行业竞争分化加剧 头部10家机构管理规模占比超40% 中小机构寻求特色化发展路径 [7] 指数化投资浪潮 - 2025年ETF总规模首次突破5.9万亿元 较2024年底增长超2万亿元 增幅接近60% 已连续2年高速增长 [8] - 各类ETF规模大幅增长 债券型ETF、商品型ETF和跨境ETF年内规模增幅分别高达3.27倍、2.26倍和1.21倍 [8] - 创新ETF产品不断涌现 如科创债ETF、增强策略ETF及多个硬科技细分产业ETF 为投资者提供丰富工具 [9] 主动权益基金表现 - 2025年主动权益基金迎来业绩快速修复 偏股混合型基金指数年内斩获超30%的收益 [10] - 主动权益基金阵营战果丰硕 786只产品年内收益突破50% 72只产品净值实现翻倍增长 [10] - 投资者配置热情重燃 截至三季度末 管理规模超100亿元的主动权益基金经理人数超过百位 较二季度末新增34位 [10] 债券基金市场波动 - 债券牛市“熄火” 中长期纯债基金指数年内收益仅为0.81% 为近20年来最低值 [11] - 年内负收益率纯债基产品数量接近300只 占全市场比例超10% 70余只产品年内收益率跌幅超过1% [11] - 债券市场规模萎缩 前三季度中长期纯债基金规模缩水6539亿元 短期纯债基金缩水2027亿元 合计缩水8386亿元 [11] 多元资产配置趋势 - 多元资产配置成为行业核心发展趋势 “固收+”基金和FOF表现突出 [12] - 截至2025年三季度末 “固收+”基金总规模突破2万亿元 环比增幅达31.89% [12] - 2025年FOF新发募集规模已超800亿元 其中四季度单季募集超400亿元 全市场FOF规模有望刷新2223亿元的历史纪录 [12] 公募REITs市场发展 - 商业不动产REITs试点正式破冰 产品覆盖范围拓展 有效盘活存量资产 [13] - 公募REITs扩募进程提速 年内已有3只产品扩募份额上市 另有1只即将上市 市场从“首发为主”向“首发+扩募”并行迈进 [14] - 截至2025年12月24日 全年共19只公募REITs上市 全市场产品数量达78只 合计发行规模超2000亿元 [14] - 证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿 将酒店、写字楼等传统商业地产纳入 市场增长空间再次扩容 [14] 金融市场开放加速 - 跨境金融市场互联互通取得新进展 QDII产品覆盖范围扩大 为投资者提供印度、印尼、马来西亚、泰国、巴西等新兴市场投资机会 [15] - 中国与巴西市场合作密切 多只跟踪中国A股指数的ETF产品在巴西交易所上市 [15] - 中国A股上市ETF首次以存托凭证形式在泰国证券交易所上市 [15] - 国内公募基金通过设立子公司出海 如华泰柏瑞基金成立香港子公司并获相关牌照 兴证全球基金获批设立新加坡子公司 [16]

文章核心观点 - 国泰研究精选作为市场首批浮动管理费基金，成立六年来业绩表现优异，其成功经验为公募基金行业向“业绩导向”转型和浮动费率产品发展提供了重要借鉴 [1] - 浮动费率机制的有效性高度依赖于基金管理人的投研与风控能力，国泰研究精选通过深度产业研究、严格风控纪律与合理产品设计三者的结合，实现了管理人与投资者的利益绑定 [2][3] - 随着监管推动主动权益类新基金采用浮动管理费率机制，行业正从“规模导向”向“业绩导向”转型，国泰研究精选的实践经验具有重要参考价值，有望推动行业良性发展 [1][4] 国泰研究精选基金表现与设计 - 基金成立于2019年12月24日，是市场首批浮动管理费基金，管理费率为0.8%/年，低于主流主动权益类产品一般水平 [1] - 基金采用浮动费率机制，将业绩与费用绑定，当单笔份额持有期间的年化收益率超过8%的计提基准时，按逐笔计提法提取业绩报酬 [1] - 截至2025年10月31日，基金成立以来累计收益率为164.70%，在首批6只浮动管理费基金中居首位，最大回撤排名第2 [1] - 基金长期业绩竞争力突出，最近1年在同类3854只基金中排名前8%（第287名），最近5年在同类895只基金中排名前10%左右（第97名） [1] - 基金采用2年持有期设计，鼓励投资者长期投资，并为基金经理追求超额收益提供了稳定的资金结构 [3] 基金经理的投资理念与策略 - 基金经理徐治彪为深度研究型选手，采用自下而上选股，专注于选择长周期、未来趋势加速向上的企业，尤其关注市场尚未关注的机会 [2] - 其投资风格标签为“逆势投资，低位建仓，长期持有”，追求确定性和长周期，拒绝追涨杀跌，坚守长期价值投资理念 [2] - 在选股上坚持六大原则：赛道优质、龙头地位、老板有格局、市场沟通顺畅、财务指标优秀、估值合理，其中尤为看重企业家的格局、战略和眼光等特质 [3] - 基金经理强调投资要做长期简单正确的事情，在深度研究的前提下做到逆势与均衡，以在不同市场环境中跑赢市场 [2] 基金的风险控制方法 - 基金主要通过两大维度控制组合风险：一是严选个股，从公司资质与估值水平双重把关；二是均衡行业配置，以分散单一行业波动风险 [3] - 在选股环节，基金经理坚持长周期视角，聚焦发展空间广阔的行业，筛选低估值、高成长性的优质企业，并通过长期重仓持有获取收益 [3] 行业背景与展望 - 2025年是浮动费率基金的爆发之年，5月《推动公募基金高质量发展行动方案》正式落地，明确要求主动权益类新基金须采用浮动管理费率机制 [1] - 此后业内陆续发行两批新型浮动费率基金，推动公募行业从“规模导向”向“业绩导向”转型，旨在提升投资者获得感 [1] - 基金经理徐治彪展望后续市场，认为当前A股慢牛格局仍将延续，相对看好科技成长方向，认为其是慢牛格局下的核心进攻方向和中国经济的核心优势领域 [4] - 在科技成长领域中，重点关注已完成“出海”布局的企业，即跟随国际巨头实现本地化运营布局的企业，认为其有望充分受益于全球市场拓展 [4] - 随着浮动费率机制成为主流，行业向高质量发展转型，依托深度投研、严格风控与利益绑定机制，有望涌现更多优质产品 [4][5]

行业政策总览 - 2025年中国公募基金行业资产管理规模突破36万亿元，迎来系统性深度变革[1][10] - 以证监会5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》为总纲领，年内密集出台覆盖“投资—销售—服务”全链条的监管政策[1][10] - 行业核心发展逻辑发生根本性转向，从长期以规模扩张为核心转向以投资者回报为中心[1][10] 改革背景与核心问题 - 行业长期存在“基金赚钱、基民不赚钱”的怪圈、管理人与投资者利益不完全一致、销售渠道短期行为及投资风格漂移等系统性缺陷[2][10] - 这些问题相互交织，侵蚀行业信誉根基与投资者获得感，2025年改革是针对这些深层次矛盾的系统性制度重构[2][10] 顶层设计：考核体系与利益绑定 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》为行业定下“回报为本”总基调，核心是从利益根源上缝合基金管理人与投资者的关系[3][11] - 对新设主动管理权益类基金推行浮动管理费模式，管理费收取与基金业绩表现挂钩[3][11] - 对头部公募基金公司新产品发行提出硬性要求：未来一年内，其新发主动权益类基金中采用浮动费率的产品比例不得低于60%[3][11] - 重塑考核体系：要求基金公司股东及董事会对公司高管的考核，须将基金投资收益指标的权重提至不低于50%[3][11] - 对基金经理的考核，产品业绩指标的权重须达到80%以上，且规定三年以上的中长期考核权重不低于80%[3][11] 投资端改革：规范投资行为 - 10月发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，旨在解决“风格漂移”问题[4][12] - 新规要求业绩基准必须与基金策略严格匹配，且不得随意变更，投资决策权限被提升至公司层面并受独立部门监控[4][12] - 基金经理的绩效薪酬将与长期业绩相对于基准的表现深度绑定，从经济源头上遏制偏离冲动[4][12] - 业绩比较基准被赋予类似“合同承诺”的约束力，从“软约束”变为“硬要求”[4][12] - 政策意在规范，但A股市场的高波动特性仍是创造稳定回报的客观挑战，对资管机构和投资者都提出更高波动管理要求[5][13] 销售端改革：降低成本与规范行为 - 9月发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，旨在降低投资者成本，规范销售行为[5][13] - 提出大幅调降认申购费、销售服务费等费率上限，并创新机制鼓励长期持有，如持有一定期限后免收销售服务费，并将赎回费全部计入基金财产[5][13] - 此举预计每年为投资者节省数百亿元成本[6][13] - 配套出台严格的销售行为规范，明确禁止片面宣传短期业绩、炒作排名[6][13] - 革命性要求销售机构的绩效考核必须与投资者长期盈亏情况挂钩，不得再将销售收入作为核心考核指标[6][13] - 销售人员的收入首次在制度层面上与客户的长期投资结果绑定，推动渠道角色从“卖方代理”向“买方投顾”转型[6][13] - 全行业费率调整涉及海量存量合同变更，通过召开持有人大会统一变更条款在法理上可行，但实践中面临巨大挑战，并可能催生新型集体性法律争议[6][14] 行业生态与人才需求变化 - 基金经理的“明星化”效应将趋于淡化，依靠集中押注赛道、追逐短期排名的策略空间正在收窄[7][15] - 行业转向强调“平台化、流程化、纪律化”的投研体系建设，深厚的产业研究能力、严格的投资纪律及可持续业绩成为基金经理新标签[7][15] - 销售一线人员需从“产品推销员”蜕变为“资产配置顾问”和“客户陪伴者”，掌握财务规划、行为引导等综合技能[7][15] - 帮助投资者进行资产配置、管理波动、提升持有体验的投顾能力，成为各家机构打造差异化优势的关键[7][15] - 合规风控、金融科技等领域的人才需求将呈爆发式增长，确保投资运作严守基准、销售行为全面合规、利用科技赋能投研与服务的职能战略地位空前提升[8][16] - 此次行业内生性改革与资本市场引入中长期资金、优化产品审批机制等外部政策形成呼应，共同构建公募基金向高质量发展转型的制度支撑[8][16]