报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期预计股指震荡运行，后续随着贸易摩擦不利因素缓解有望重回上行通道，政策护盘和宏观流动性充裕使股指调整空间有限，策略上择机做多为主；国债震荡，资产荒和弱经济利好债期但央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响；白银短期震荡，关注伦敦实物情况；铜价短期波动加剧但有望偏强运行；多数有色金属品种短期震荡，需关注宏观、产业及库存等变化；多数黑色金属品种震荡，产业驱动不清晰或受多种因素影响；多数农产品品种震荡，受供需、天气、政策等因素影响；多数化工品震荡，受成本、供需、装置检修等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期预计震荡运行，后续有望重回上行通道，调整空间有限，策略以择机做多为主 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响 [1] - 白银短期震荡，需关注伦敦实物情况 [1] 有色金属 - 铜短期全球贸易摩擦使价格波动加剧，但铜矿供应扰动和美联储降息预期提升使其有望偏强运行 [1] - 氧化铝震荡，国内产能释放使产量和库存双增，基本面偏弱施压价格，关注成本支撑 [1] - 锌震荡，LME锌升贴水带动内盘反弹但出口窗口关闭，预计区间波动，关注内外库存 [1] - 镍短期受宏观主导震荡偏强运行，高库存有压制，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡反弹，操作短线为主，等待逢高卖套机会，关注钢厂生产情况 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，虽印尼禁矿短期影响不大，但供应风险预期强且需求有支撑 [1] - 多晶硅10月排产超预期增加，有机硅需求疲软 [1] - 碳酸锂因新能源车旺季和储能需求旺盛，虽供给排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷震荡，产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议方向性交易 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅震荡，直接需求好但供给偏高、库存高位，价格承压 [1] - 硅铁价格波动走强，短期生产利润不佳但成本支撑强，直接需求好且宏观利好，供需有支撑 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 煤焦震荡，价格回到相对高位，挑战前高难度大，关注会议公报，否则宽幅震荡 [1] 农产品 - 棕榈油远月受印尼规范出口消息利多支撑，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库 [1] - 豆油多空交织，美豆卖压带来成本压力，但四季度去库预期有支撑，观望为主 [1] - 菜油单边观望，月间正套有望走高，关注加拿大访华谈判及国内菜籽短缺和库存去化情况 [1] - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限但新作基差和盘面或承压 [1] - 白糖短期季节性偏强，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米C01预期低位震荡，关注11月卖压，市场收购心态积极 [1] - 豆粕MO1预期偏震荡，关注中美贸易谈判和南美天气，建议观望或短多 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，关注11合约对老仓单交易及下游需求情况 [1] - 原木观望，基本面回落但现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪短期震荡，关注出栏量和出栏体重变化 [1] 化工品 - 燃料油受美国制裁、地缘局势和关税态度等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪且供给不缺 [1] - 沪胶原料成本支撑强，中游库存下降，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶震荡，原油反弹但丁二烯成交弱，合成胶供给宽松，关注库存去化 [1] - PTA产量回落，因原油反弹、装置故障和轮检等因素 [1] - 乙二醇成本支撑走强，港口库存低位，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，工厂装置回归，基差走强 [1] - 苯乙烯开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 沥青价格震荡偏强，原油价格下调、检修力度减弱、下游需求提升 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限、下游改善不及预期、盘面回归基本面 [1] - PVC震荡偏弱，盘面回归基本面，供应压力大，近月仓单多 [1] - LPG震荡，广西氧化铝计划投产多、检修集中度下降、仓单消化不畅 [1] - PG价格估值修复但C3/C4现货承压，国际油气基本面宽松 [1]

投资评级 - 报告对蓝晓科技的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][11] 核心观点 - 报告核心观点为2025年第三季度毛利率同比和环比均实现提升，公司业绩保持同比增长 [3][8] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%；实现归属于上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增长9.27% [6] - 2025年前三季度销售毛利率为52.81%，同比上升4.16个百分点 [8] - 2025年第三季度单季，公司实现营收6.86亿元，同比增长14.86%，环比增长2.29%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长7.72%，环比下降17.58% [7] - 2025年第三季度单季销售毛利率为55.62%，同比增加4.42个百分点，环比增加3.96个百分点；销售净利率为30.42%，同比下降1.84个百分点，环比下降7.33个百分点 [7] - 第三季度归母净利润环比下降主要受财务费用、其他收益及信用减值损失三者合计影响利润4319万元，其中财务费用为1360.85万元，环比增加2958.67万元 [8] 业务板块分析 - 吸附材料是公司业务的核心增长动力，保持良好韧性 [8] - 生命科学业务持续高增长，公司拟总投资11.5亿元在蒲城建设生命科学高端材料产业园，以提升层析介质、色谱填料等产能 [9] - 水处理板块中，高端饮用水已与头部客户签订长单合同，市场渗透率持续提升；超纯水领域凭借喷射法均粒技术，已在部分重点半导体企业获得实质性订单 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27.65亿元、34.25亿元、42.74亿元 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.32亿元、11.67亿元、15.20亿元 [11] - 对应2025-2027年的市盈率分别为32倍、25倍、19倍 [11] - 预计销售毛利率将稳步提升，2025-2027年分别为51%、51%、52% [14] - 预计净资产收益率将逐步增长，2025-2027年分别为21%、23%、25% [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收与归母净利润实现同比增长，主要得益于光学膜、高频高速树脂等新产能有序释放以及产品结构优化，看好其中长期成长性 [5] - 公司拟每10股派发现金红利1.00元（含税）以回报股东 [5] - 公司终止“年产1亿平方米功能膜材料产业化项目”第三期工程，将剩余募集资金约1.06亿元永久补充流动资金 [6] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度：实现营收38.03亿元，同比增长17.2%；归母净利润2.83亿元，同比增长19.8%；扣非净利润2.32亿元，同比增长45.1% [5] - 2025年第三季度：实现营收13.72亿元，同比增长22.1%，环比增长5.8%；归母净利润0.93亿元，同比增长21.3%，环比下降5.9% [5] - 盈利能力修复：2025年前三季度销售毛利率为16.15%，同比提升1.55个百分点；净利率为7.15%，同比提升0.29个百分点 [6] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.06亿元、5.13亿元、6.16亿元，对应EPS分别为0.40元、0.50元、0.60元/股 [5] 分业务表现（2025年前三季度） - **电子材料**：营收11.02亿元，同比增长37.2%；销量5.48万吨，同比增长28.4%；不含税售价20,111元/吨，同比增长6.9%，呈现量价齐升 [6][10] - **光学膜材料**：营收10.12亿元，同比增长20.7%；销量8.95万吨，同比增长25.0%；不含税售价11,308元/吨，同比下降3.5%，呈现量升价跌 [6][10] - **新能源材料**：营收9.98亿元，同比下降2.3%；销量4.24万吨，同比下降17.2%；不含税售价23,536元/吨，同比增长17.9%，呈现量跌价升 [6][10] - **电工绝缘材料**：营收3.60亿元，同比增长2.6%；销量3.95万吨，同比增长7.3%；不含税售价9,109元/吨，同比下降4.4%，呈现量升价跌 [6][10] - **环保阻燃材料**：营收1.13亿元，同比增长0.4%；销量1.26万吨，同比增长8.9%；不含税售价8,982元/吨，同比下降7.8%，呈现量升价跌 [6][10] 增长驱动因素 - 高附加值产品拓展顺利，包括特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等）以及中高端光学聚酯基膜 [6] - 主要原材料如聚酯切片、PTA等平均进价同比下跌，有助于成本控制，例如聚酯切片进价同比下降14.93% [11]

公司业务与产品 - 公司自主生产PEEK、PBT、PEI、PPS等高性能工程塑料板棒材 [1] - 公司产品可作为军用连接器中的关键绝缘材料 [1] - 公司产品目前已应用于相关领域 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端原油和焦煤双重拉涨带动化工板块回升，供需端PE维持供需双增局面，基本面整体驱动有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6800 - 7200，当前波动率8.23%，当前波动率历史百分位（3年）为4.9% [2] 聚乙烯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2601塑料期货锁定利润，套保比例25%，入场区间7150 - 7200；卖出L2601C7200看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，入场区间30 - 60 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低按订单采购，可买入L2601塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间6800 - 6850；卖出L2601P6800看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，入场区间30 - 50 [2] 核心矛盾 - 成本端，地缘问题升温使原油触底反弹，焦煤因供应端消息强势上行 [3] - 供需端，供应压力持续增大，需求因下游农膜旺季和盘面回升刺激投机性补库，成交尚可，维持供需双增，基本面驱动有限 [3] 利多解读 - 下游农膜需求旺季，开工率和订单增长 [4] - 宝丰上游装置检修致全密度装置2线停车55万吨，预计停车10天 [4] 利空解读 - 埃克森美孚50万吨LDPE新装置预计近期投产 [5] - 镇海炼化3线HDPE装置预计提前两周开车 [5] - LLDPE库存处于高位，旺季去库速度缓于预期 [7] - 10 - 11月PE进口预计增量 [7] 聚乙烯日报表格 - 期货价格及价差方面，如塑料主力基差日度变化 - 38元/吨，周度变化 - 70元/吨等 [7] - 现货价格及区域价差方面，如华北现货价格日度变化50元/吨，周度变化80元/吨等 [7] - 非标品标品价差方面，如HDPE膜 - LLDPE膜价差日度变化 - 25元/吨，周度变化 - 40元/吨等 [7] - 上游价格及加工利润方面，如布伦特原油价格日度变化0美元/桶，周度变化1.44美元/桶等 [7]

【冠通期货研究报告】 塑料日报：震荡上行 发布日期：2025年10月23日 【行情分析】 10月23日，内蒙古宝丰全密度2线检修装置重启开车，塑料开工率上涨至86.5%左右，目前开工 率处于中性水平。PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季，国庆节后，农膜订 单和农膜原料库存再次增加，只是相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处 于近年同期偏低位水平。今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平。 成本端，近日中美即将进行新一轮的经贸磋商，美国制裁俄罗斯重要石油公司，原油价格低位反弹 幅度较大。供应上，新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE试开车，80万吨/年的中石油广西 石化近期投产。塑料开工率略有上升。农膜进入旺季，各地区农膜价格稳定，后续需求将进一步提 升，农膜企业持续备货，订单逐步积累，开工情况略有改善，或将带来一定提振，只是目前旺季成 色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意愿不足。中美双方相互对对方船舶收 取船舶特别港务费，对于经济增长的担忧加剧。塑料产业还未有反内卷实际政策落地，当然反内卷 与老旧装置淘汰，解 ...

贵州省初级形态塑料产量总体表现 - 2025年1-6月贵州省规模以上工业企业初级形态的塑料累计产量达1.4万吨，同比增长15.8% [1] - 累计产量增速较2024年同期高0.8个百分点，且较同期全国增速高出5.5个百分点 [1] - 贵州省累计产量约占全国同期总产量7012.34753万吨的0.0% [1] 2025年6月单月产量表现 - 2025年6月贵州省规模以上工业企业初级形态的塑料单月产量为0.3万吨，同比大幅增长46.7% [2] - 单月产量增速较2024年同期大幅提升43.2个百分点，且较同期全国增速高出34.6个百分点 [2] - 贵州省6月单月产量约占全国同期单月产量1203.20899万吨的0.0% [2]

证券之星消息，10月23日塑料板块较上一交易日下跌0.51%，纳尔股份领跌。当日上证指数报收于 3922.41，上涨0.22%。深证成指报收于13025.45，上涨0.22%。塑料板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日塑料板块主力资金净流出4.92亿元，游资资金净流入8449.79万元，散户资金净 流入4.07亿元。塑料板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601026 | C道生 | 5595.71万 | 4.99% | -2261.01万 | -2.01% | -3334.71万 | -2.97% | | 300980 | 祥源新材 | 1410.01万 | 9.12% | 202.25万 | 1.31% | -1612.26万 | -10.43% | | 002768 | ■恩股份 | 1309.41万 | 8.38% | -1740.47万 | -11.14% | ...

文章核心观点 - 2025年上半年新疆维吾尔自治区初级形态的塑料产量实现显著增长，增速远超全国平均水平，其在全国总产量中的占比有所提升 [1] 2025年6月产量表现 - 2025年6月新疆初级形态的塑料产量为70.2万吨，同比增长39.9% [1] - 当月产量增速较上一年同期高出53.8个百分点 [1] - 当月产量增速较同期全国水平高出27.8个百分点 [1] - 6月产量约占全国同期总产量1203.20899万吨的5.8% [1] 2025年1-6月累计产量表现 - 2025年1-6月新疆初级形态的塑料累计产量为423.9万吨，同比增长10.4% [1] - 累计产量增速较上一年同期高出14.9个百分点 [1] - 累计产量增速较同期全国水平高出0.1个百分点 [1] - 1-6月累计产量约占全国同期总产量7012.34753万吨的6.0% [1]

投资评级 - 报告对圣泉集团首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4] - 板块评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 公司是国内合成树脂领先企业，正持续拓展生物质化工和电子化学品等高增长领域 [2][4][6] - 随着下游AI服务器等需求增长以及电子树脂国产替代推进，公司PPO等电子树脂需求有望持续提升 [2][4][6] - 看好AI等领域发展带动公司电子树脂需求，公司各业务有序布局，业绩具备增长弹性 [4][6][22] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务包括合成树脂类产品、先进电子材料及电池材料、生物质产品三大类 [14][15][17] - 传统业务方面，酚醛树脂产能达64.86万吨/年，产能规模和技术水平位居世界前列，铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一 [6][14] - 2025年上半年公司实现营业收入53.51亿元，同比增长15.67%，归母净利润5.01亿元，同比增长51.19% [6][22] - 2025年第二季度营收28.92亿元，同比增长16.13%，环比增长17.62%，归母净利润2.94亿元，同比增长51.71%，环比增长42.34% [6][22] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为12.09亿元、14.75亿元、18.76亿元，对应EPS分别为1.43元、1.74元、2.22元 [4] 电子化学品业务 - AI服务器需求增长推动高频高速覆铜板趋势，PPO树脂等低介电树脂需求提升 [6][43][44] - 2026年全球高速覆铜板对PPO树脂需求有望增至约8,000吨，售价高达80万元/吨 [6][58] - 全球电子级PPO树脂供应长期由沙比克主导，国内电子级PPO进口依存度高达90%以上，国产替代空间广阔 [6][59] - 公司已建成1,300吨/年全自动化PPO树脂产线并稳定供货，产品通过国内重点头部企业认证，进入AI服务器供应链 [6][62] - 公司计划启动2,000吨/年PPO/OPE树脂、1,000吨/年碳氢树脂等多个扩产项目 [6][62] 电池材料业务 - 硅基负极理论比容量达4,200 mAh/g，是传统石墨材料的10倍，被视为下一代理想负极材料 [6][71] - 2025年全球硅基负极材料市场规模有望达300亿元，2030年全球硅碳负极需求量有望超10万吨，对应多孔碳需求约5万吨 [6][75] - 2019-2023年我国硅基负极材料行业市场规模从3.71亿元增长至76.38亿元，复合增长率达83.12% [6][75] - 公司300吨/年多孔碳生产线已于2024年建成投产并满产满销，1,000吨/年生产线于2025年2月建成投产 [6] - 公司规划未来3-5年内新增1.5万吨多孔碳和1万吨硅碳产能，并已建成万吨级硬碳负极产线 [6] 生物质化工业务 - 公司研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术可实现秸秆高值化利用，生产上百种产品 [6][17] - 2025年上半年公司生物质产品实现营收5.16亿元，同比增长26.47% [23] - 大庆生产基地100万吨/年生物质精炼一体化项目（一期）稳定运行，章丘基地木糖和木醇产量提升 [6]