三季报业绩预告亮点 - 截至10月18日，近150家上市公司披露业绩预告，超八成公司业绩“报喜” [2] - 电子、半导体、消费电子领域需求旺盛，预喜公司分布在半导体产品与设备行业 [15] - 化工和农化制品受益于产品价格上涨和成本管控，农药、维生素等子领域恢复强劲 [15] - 新能源领域中电力、光伏因成本下降和项目投产驱动，增速明显 [15] - 小金属、贵金属等细分领域得益于价格上涨，表现较好 [15] - 科技成长、新能源、医药与生物科技等板块表现亮眼，部分企业净利润同比增长超过50% [15] - 代表产业升级的成长方向亮点颇多，如围绕AI的专用芯片和算力芯片产业、AI数据中心网络基础设施领域以及部分汽车零部件等高端制造领域 [15] - 已披露公司的净利润环比增速显著改善，有亮点的细分领域主要集中在电子、有色、券商保险、化工等 [15] - 受益于产品涨价或下游细分行业需求高景气，AI、出海的公司业绩超预期的可能性更大 [15] 三季报在组合管理中的作用 - 若三季报显示公司业绩超预期或出现反转迹象，会考虑增加持仓或纳入新标的 [17] - 挖掘三季报机遇的核心是通过系统分析，提前识别高增长公司和行业趋势，筛选收入和利润高增长标的，并分析行业趋势 [17] - 三季报对四季度乃至明年一季度的市场走势有一定影响，因其基本反映了本年度公司经营的结果，盈利能否支撑当前估值成为未来指数运行方向的重要依据 [17] - 重点关注企业的盈利质量、现金流状况以及行业竞争格局的边际变化 [18] - 三季报是检验科技成长板块“高成长”属性的“试金石” [18] - 若顺周期与内需板块三季报能展现出盈利触底甚至环比改善迹象，将极大增强市场信心，成为后续风格切换的催化剂 [18] - 三季报是组合管理中校准策略、优化持仓的核心参考，结合基本面信号对组合进行动态优化 [18] - 需关注PPI、企业利润率等指标的改善情况，若三季报显示中游制造业盈利压力缓解，市场有望出现风格再平衡 [18] - 定期报告披露期是业绩验证、去伪存真的窗口期，但需多维度综合考量，避免盲目追高短期业绩暴增但缺乏持续性的标的 [19] - 调仓会参考财报，重点关注业绩趋势、盈利能力和财务质量等方面指标 [20] 科技成长板块业绩支撑与细分方向 - 科技主线的核心逻辑并未改变，业绩支撑依然存在，但驱动因素从预期驱动转向业绩驱动，市场会更苛刻地审视盈利增长兑现 [26] - 半导体国产替代链、海外算力链、AI端侧等细分领域营收和利润增长强劲，三季报验证了其景气度的真实性 [26] - 科技板块表现强势，除了产业趋势助力外，本身盈利周期的回升也是主要因素 [26] - TMT板块处于库存增速与收入增速双增的主动补库阶段，过去半年订单趋势和补库趋势持续上行，企业层面对未来需求持积极态度 [26] - AI算力、半导体、消费电子、人形机器人核心部件等需求确定性强、技术壁垒高的细分方向值得关注 [26] - 科技成长板块整体业绩支撑仍较为强劲，三季报预喜比例较高，受益于AI需求拉动、产业链升级和政策支持 [27] - 具体细分领域主要关注算力、AI应用、半导体材料与设备、机器人、固态电池、创新药等方向 [27] - 科技方向主要关注人工智能及相关产业链，大模型和算力是重点投资方向 [27] 其他显示增长潜力或被低估的行业 - 除科技板块外，上游资源品、新能源和部分消费细分领域在三季报中也显示出较好增长潜力 [29] - 部分顺周期和消费细分板块当前估值相比其他板块处于相对偏低水位 [29] - 储能行业正在经历需求爆发、盈利能力明显修复的过程，龙头公司估值普遍偏低，未来两年需求确定性很高，盈利能力预计持续修复 [29] - 非银、有色金属、电力、部分出口制造方向预计会出现高增长以及高景气，非银等板块整体估值分位仍显示出较高性价比 [29] - 被市场低估且有望通过三季报释放积极信号的顺周期与内需领域值得关注，其估值已处于历史较低区间，展现出较高风险收益比和可观长期隐含回报 [29] - 关注受益于“反内卷”政策深化和价格回升的传统周期行业，如化工、煤炭、钢铁等领域 [30] - 关注与CPI回暖、内需复苏密切相关的消费领域，如农林牧渔、食品饮料和服务消费等 [30] - 关注有望受益经济复苏和流动性改善的金融板块，如保险、券商等，其估值修复空间值得关注 [31] - 关注现金流充沛、分红稳定的快消品公司以提供良好防御性，以及已渡过资本开支高峰期的制造业龙头，后续有望进入利润释放周期 [31] 传统板块投资机会 - 消费、制造、周期等传统行业均处于盈利和估值双底部，若四季度不发生较大宏观扰动事件，全年有希望延续筑底回暖态势 [33] - 如果PPI持续企稳回升，消费、制造、周期等传统行业的盈利表现也会改善，一旦盈利拐点出现，阶段性估值修复空间较为可观 [33] - 如果经济持续温和复苏，消费和周期行业也会逐步传导受益 [33] - 四季度政策发力的必要性或加大，预计消费、制造、周期等板块会有政策预期性的提前交易 [33] - 从当前经济数据观察，PPI同比降幅收窄、企业利润边际改善等迹象，预示着消费、制造、周期等板块的基本面可能接近拐点 [33] - 在“反内卷”政策持续推进背景下，制造业部分细分行业竞争格局正在优化，龙头企业有望通过市场份额提升实现盈利质量改善 [34] - 消费板块中具备强大品牌力和渠道优势的公司已展现出较强经营韧性 [35] - 周期板块与经济复苏强度密切相关，如果后续基建和地产领域出现更明确企稳信号，这些板块将具备较好弹性 [36] - 在经济高质量发展背景下，供给端竞争优势突出、需求端超预期的公司或有较好投资机会 [36]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给予“看好”的投资评级 [1] 核心观点总结 - 关税政策预期反复调整，导致金属价格波动性放大 [1] - 美联储降息启动，叠加美国政府停摆及经济数据疲软，推升贵金属避险需求，金价创下新高 [4] - 长期看好贵金属价格中枢上行趋势，并建议关注白银因金银比处于高位带来的收敛机会 [4] - 工业金属方面，铜矿供应受突发事件扰动，而铝受国内产能天花板限制，长期供需格局趋紧，价格中枢有望持续抬高 [4] - 小金属中钴价因供给受限而上涨，锂价则因供给宽松而震荡运行 [4] 一周行情回顾 - 报告期内（2025年10月13日至10月17日），有色金属（申万）指数下跌3.07%，跑输沪深300指数0.85个百分点 [4][5] - 分板块看，贵金属板块表现最佳，周涨幅为3.19%；铜、铅锌、能源金属板块跌幅较大，分别下跌4.34%、4.80%和5.24% [4][9] - 年初至今，有色金属（申万）指数累计上涨69.59%，大幅跑赢沪深300指数54.87个百分点 [5][8] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：LME铜价周环比上涨0.82%至10,605美元/吨，铝价上涨1.07%至2,778美元/吨；COMEX黄金价格周环比大幅上涨5.76%，白银价格上涨6.55% [4][12] - **能源材料**：电池级碳酸锂价格周环比上涨1.36%至7.45万元/吨；电解钴价格周环比大幅上涨10.33%至39.00万元/吨；六氟磷酸锂价格周环比上涨16.28%至7.50万元/吨 [4][16] - **黑色金属**：螺纹钢价格周环比持平；铁矿石价格周环比下跌1.35%至106美元/吨 [4][12] 细分行业分析 贵金属 - 美联储于9月如期降息25个基点，为2025年首次降息，点阵图显示年内还有两次降息 [4] - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，且9月制造业PMI录得49.1%，低于荣枯线，经济数据疲软强化降息预期 [4] - 中国央行自2024年11月起连续11个月增持黄金，截至9月末官方黄金储备为7406万盎司，提振市场信心 [22] - 黄金ETF（SPRD+iShares）持仓量环比增加2.2%至1534吨 [22] 工业金属：铜 - **供给端**：铜现货TC为40.8美元/干吨，周环比不变；印尼Grasberg铜矿事故预计将导致2026年全球铜矿供应阶段性减少约2.2% [4][30] - **库存端**：国内社会库存17.8万吨，周环比增加1.8万吨；全球交易所库存合计56.1万吨，周环比增加0.4万吨 [4][30] - **需求端**：电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率周环比分别大幅提升19.1、6.4、3.4个百分点，至62.5%、18.3%、61.9% [4][30] 工业金属：铝 - **价格与供需**：上海有色网A00铝现货均价报20,950元/吨，周环比微跌0.14% [44] - **供应端**：2025年9月国内电解铝运行产能为4,444.9万吨，开工率约98.3% [44] - **需求与库存**：铝下游加工企业开工率持平于62.50%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存周环比去库1.3万吨至77.5万吨 [4][44] - **成本利润**：国内电解铝即时完全成本约16,145元/吨，行业平均利润为4,805元/吨 [46] 钢铁 - **供需库存**：五大品种钢材周产量环比下降0.74%至857万吨，周需求量环比增长19.03%至875万吨，总库存环比下降1.15%至1582万吨 [73] - **价格与利润**：螺纹钢价格周环比持平；螺纹钢吨毛利为-66元/吨 [71][73] - **铁矿石**：进口62%铁矿石价格周环比下跌1.35%至106美元/吨；澳洲和巴西铁矿石周发运量环比下降2.23%至2667万吨 [79] 小金属 - **钴**：刚果金出口受限导致供给偏紧，电解钴价格周环比上涨10.33%；8月中国钴中间品进口量环比大幅下降62.05%至5241吨 [4][86] - **锂**：供给整体宽松，电池级碳酸锂现货价格周环比上涨1.36%；8月锂精矿进口量环比下降18.32%至47.06万吨 [4][88][89] 重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] - **工业金属（铜/铝）**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、天山铝业等 [4] - **小金属**：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源（钴）；中矿资源（锂） [4] - **成长周期**：推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材等供需格局稳定的新能源制造业公司 [4]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 宏观环境利好贵金属：美国政府停摆进入第17天，每周经济损失估计高达150亿美元，同时区域银行信贷危机担忧升温，美联储降息预期强化，共同推动黄金、白银价格创下新高 [1][2][3] - 黄金表现强劲：现货黄金突破每盎司4300美元关口，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来涨幅翻倍，央行和投资者持续购金以应对全球货币与债务担忧 [2][3][6] - 白银基本面支撑强劲：伦敦白银市场出现历史级“逼空”行情，租赁利率突破35%，预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，AI算力等工业需求增长进一步支撑银价 [7][20] - 基本金属长期向好：美联储降息路径确认，宏观环境支撑金属价格，铜、铝等品种受益于能源转型及政策刺激，供给端扰动加剧供需紧张局面 [8][9][11][13] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金上涨5.76%至4,267.90美元/盎司，COMEX白银上涨6.55%至50.63美元/盎司；SHFE黄金上涨10.53%至999.80元/克，SHFE白银上涨10.53%至12,249.00元/千克 [1][30] - **市场情绪**：SPDR黄金ETF持仓增加966,285.71金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,452,401.60盎司，金银比下跌0.74%至84.30 [1][30] - **驱动因素**：美国债务总额已突破37.89万亿美元，“大而美”法案通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，降息趋势下国债利率上涨体现债务担忧 [3][6] - **投资机会**：黄金资源股盈利预期增强，估值处于较低水平；白银因高金银比和工业需求弹性更大，价格修复空间显著 [6][7] 基本金属 - **价格走势**：LME市场铜上涨2.25%至10,607.00美元/吨，铝上涨1.18%至2,778.50美元/吨；SHFE市场铜下跌1.77%至84,390.00元/吨，铝下跌0.33%至20,910.00元/吨 [8][52] - **铜市场**：供给端扰动加剧，印尼Grasberg矿区停产导致2025Q4全球产量减少20万吨（约占0.9%），Teck Resources下调两大铜矿产量指引；上期所库存增加550吨至11.02万吨，LME库存减少2,175吨至13.72万吨 [9][78] - **铝市场**：电解铝即时理论利润环比上涨108元/吨至4,798元/吨，成本端氧化铝价格走低；上期所库存减少2,749吨至12.20万吨，LME库存减少17,600吨至49.12万吨 [12][82] - **锌铅市场**：锌价震荡运行，终端需求有限，上期所库存增加2,677吨至109,627吨；铅价受原料成本支撑，上期所库存减少1,785吨至41,701吨 [14][16][84][85] 小金属 - **镁**：镁锭价格下跌1.43%至17,920元/吨，需求端采购积极，但成本端煤炭价格上涨显著 [17] - **钼钒**：钼铁价格上涨3.28%至28.35万元/吨，钼精矿上涨0.92%至4,405元/吨；钒铁价格下跌1.18%至8.40万元/吨，钢招价格走高支撑短期强势 [18] 行情回顾 - **板块表现**：SW有色金属板块周跌幅3.07%，黄金子板块上涨2.81%，铜、铅锌、镍钴锡锑等子板块跌幅均超4% [98] - **个股表现**：周涨幅前五为白银有色（28.54%）、安泰科技（19.20%）、楚江新材（19.10%）；跌幅前五为中一科技（-15.41%）、博威合金（-13.34%） [103]

核心观点 - 报告核心结论：电子和基础化工行业在2025年第三季度业绩预告中表现突出，但各行业整体第三季度表现多数低于上半年表现 [1] - 全A股业绩预告披露率为2.83%，预喜率为83.06%，样本公司归母净利润增速中位数法下为71.2%，整体法下为65.6% [2] - 业绩增长亮点集中在上游原材料、中游制造业及下游消费等多个细分领域，并识别出存在"盈余惊喜"信号的行业和公司 [3] 行业业绩表现亮点 - 电子行业：受AI浪潮推动业绩高增长，AI推理工作负载占比提升带来新增需求；2025年1-7月电子信息制造业工业增加值累计同比增长超10%，5-7月营收增速超9% [1][12] - 基础化工行业：供给端约束强化叠加需求支撑呈现结构性改善；行业固定资产投资完成额2025年6月累计同比增速转负，部分品种如烯草酮原药价格从年初7.5万元/吨一度升至14万元/吨 [1][24][26] - 预喜率前五行业：综合、非银金融、社会服务、交通运输、商贸零售的预喜率均为100% [1][42] 2025年第三季度业绩概览 - 披露情况：截至2025年10月15日，全A共154家公司披露业绩信息，披露率2.83%，预喜率83.06%；预增公司74家占比59.68% [2][33] - 板块差异：北证披露率最高为3.6%，科创板预喜率最高为90.91% [33] - 市值差异：中市值公司（200-500亿元）披露率最高为3.33%，大市值公司（≥2000亿元）预喜率最高为100% [36][38] 细分行业业绩增速 - 上游原材料：工业金属归母净利润同比增速2150.1%（披露率1.6%）、金属新材料298.8%（披露率6.3%）、小金属365.7%（披露率8.3%） [3][48] - 中游制造业：电池归母净利润同比增速130.8%（披露率4.7%）、风电设备212.7%（披露率3.7%）、其他电子Ⅱ111.6%（披露率6.1%） [3][51] - 下游消费：农产品加工归母净利润同比增速372.8%（披露率4%）、化学制药251.4%（披露率2.5%）、游戏Ⅱ753.9%（披露率7.7%） [3][54] - 金融房建：证券Ⅱ归母净利润同比增速57.5%（披露率2%）、多元金融75%（披露率3.7%）、保险Ⅱ55%（披露率20%） [3][57] - 支持服务：电力归母净利润同比增速75.3%（披露率7.8%）、IT服务Ⅱ128.8%（披露率2.3%）、综合Ⅱ134.3%（披露率18.8%） [3][59] 盈余惊喜信号 - 出现股价维度盈余惊喜信号的公司共12家，主要集中在综合、钢铁、非银金融、基础化工等行业 [62] - 具体公司案例：兄弟科技（基础化工）业绩公告后首日涨幅10.02%，近一月盈利预测上调幅度60.42%；新华保险（非银金融）首日涨幅5.34% [64]

有色金属行业市场表现 - 申万有色金属行业指数年内累计涨幅达73.14%，在31个申万一级行业中位列涨幅榜首位，显著超过通信行业的54.69%涨幅 [1] - 市场正经历由宏观、产业与地缘多重力量共振驱动的“金属行情热潮”，板块行情持续升温 [1][3] 有色金属分类与投资逻辑 - 有色金属可分为五类：工业金属、小金属、能源金属、贵金属、金属新材料 [5] - 工业金属投资逻辑：美联储降息周期导致美元走弱，推高以美元计价的工业金属价格；降息降低企业融资成本，拉动铜、铝等需求；铜与新能源、AI基础设施建设密切相关，供应端全球铜矿扰动事件频发，供需紧平衡延续 [11] - 小金属投资逻辑：商务部对部分境外稀土相关物项和技术实施出口管制，凸显稀土、钨等战略属性；政策与供给双驱动下，小金属有望迎来价值重估；八部门联合印发方案，目标至2026年有色金属行业增加值年均增长约5% [13] - 能源金属投资逻辑：在“双碳”目标及全球绿色产业快速发展下，行业步入需求超级周期；预计2040年全球新能源关键金属需求将比2020年增加6倍，电动汽车金属需求将至少增长30倍 [13] - 贵金属投资逻辑：美元信用趋弱推动全球多国央行增配黄金，为金价提供支撑；央行已连续11个月增持黄金 [14] 基金经理持仓与策略 - 长城基金基金经理陈子扬深耕周期板块，其管理的长城周期优选基金二季度持仓全面覆盖有色核心细分领域，包括黄金、工业金属、稀土及金属新材料 [5][8] - 长城周期优选前十大重仓股中，工业金属占基金净值比7.96%并获增持，贵金属占基金净值比5.63%为新增，小金属占基金净值比4.16%但遭减持，金属新材料占基金净值比2.90%为新增 [7][8] - 陈子扬管理的另一只基金长城价值甄选同样重点关注黄金、稀土等板块，其二季度前十大重仓股中，工业金属占基金净值比最高达8.28%并获增持 [12] - 基金经理策略为紧密跟踪持仓个股基本面变化，根据股价表现动态评估风险收益比，以提升组合抗风险能力 [8]

小金属板块整体市场表现 - 小金属板块整体下跌2.0%，表现弱于大盘，上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为东方锆业，跌幅达5.68% [1][2] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中北方稀土成交额最高，达93.81亿元 [1] 小金属板块个股价格变动 - 广晟有色为板块内少数上涨个股，收盘价58.80元，上涨1.03% [1] - 跌幅居前个股包括东方锆业(-5.68%)、华锡有色(-5.05%)、东方银业(-4.75%)和中钨高新(-4.73%) [2] - 多数个股跌幅在1%至4%之间，如贵研铂业(-1.63%)、中国稀土(-1.63%)、安宁股份(-2.60%)等 [1] 小金属板块资金流向 - 板块整体主力资金净流出21.86亿元，显示大资金呈撤离态势 [2] - 游资资金净流入4.02亿元，散户资金净流入17.84亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 个股资金流向分化，贵研铂业主力净流入721.81万元，而宝武镁业主力净流出2354.03万元 [3] - 广晟有色主力净流出1568.04万元，但主力净占比仅为1.41% [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[2] 核心观点 - 白银价格续创新高，国际金价突破4300美元/盎司[2] - 美联储10月降息预期及美国政府停摆加剧不确定性，美元信用下滑奠定金价上行基础，地缘政治为金价提供支撑[6] - 伦敦市场白银流动性紧缩推升白银价格[6] - Grasberg矿山停产引发铜供应链担忧，叠加美联储降息预期，铜价具备上行动力[6] - 商务部对稀土相关技术实施出口管制，有助于推动稀土产品价值和价格回归[6] 行情回顾 - 截至2025年10月16日，申万有色金属行业近两周上涨3.35%，跑赢沪深300指数3.83个百分点，在申万31个行业中排名第4名[3][13] - 年初至10月16日，有色金属行业上涨73.14%，跑赢沪深300指数55.77个百分点，在申万31个行业中排名第1名[13] - 子板块方面，近两周贵金属板块上涨6.04%，金属新材料板块上涨5.47%，工业金属板块上涨3.58%，小金属板块上涨2.88%，能源金属板块下跌0.06%[3][17] - 年初至10月16日，贵金属板块上涨86.72%，小金属板块上涨78.28%，能源金属板块上涨74.27%，工业金属板块上涨71.51%，金属新材料板块上涨53.01%[18][19] - 个股方面，近两周安泰科技、白银有色和鹏欣资源涨幅排名前三，涨幅分别达49.78%、41.43%和39.01%[21][23] 有色金属行业行情分析及主要产品价格 - **贵金属**：截至10月16日，COMEX黄金价格收于4344.30美元/盎司，较9月初上涨828.2美元；COMEX白银价格收于53.43美元/盎司，较9月初上涨12.68美元；上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于967.29元/克，较9月初上涨172.81元[6][35] - **工业金属**：截至10月16日，LME铜价收于10620美元/吨，LME铝价收于2796美元/吨，LME铅价收于1971.50美元/吨，LME锌价收于2968美元/吨，LME镍价收于15230美元/吨，LME锡价收于35725美元/吨[6][25] - **能源金属**：截至10月16日，电池级碳酸锂价格收于7.38万元/吨，工业级碳酸锂价格收于7.15万元/吨，均较前一周持平；氢氧化锂现货价格收于7.38万元/吨，较前一周回落0.01万元[40] - **小金属**：截至10月16日，稀土价格指数收于204.65，较9月初下跌22.28；氧化镨钕平均价收于515元/公斤，较9月初下跌85元；氧化镝平均价收于1630元/公斤，较9月初持平；氧化铽平均价收于6975元/公斤，较9月初下跌325元；仲钨酸铵价格收于39.20万元/吨，较9月初上涨1.7万元；白钨精矿价格收于26.70万元/吨，较9月初上涨1.1万元[6][42][46][48] 行业新闻 - 商务部决定对稀土相关技术等物项实施出口管制，涉及稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体，以及相关生产线装配、调试、维护、维修、升级等技术[50] - 世界黄金协会表示，从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位，散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外汇储备总量的比重在30%以下，均远未触及1980年的历史高位[50] 公司公告 - 盛和资源预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.40亿元-8.20亿元，同比增长696.82%-782.96%[51][52] - 北方稀土2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨，环比上涨37.13%；预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.1亿元-15.7亿元，同比增加272.54%到287.34%[53][54] - 有研新材预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.30亿元-2.60亿元，同比增长101%-127%[55] - 盛屯矿业拟以约1.9亿美元收购加拿大Loncor公司100%股权，取得其阿杜姆比金矿资产，该金矿控制资源量为1.88百万盎司黄金，推断资源量为2.09百万盎司黄金[56] - 山东黄金预计2025年1-3季度归属于母公司所有者的净利润为38.0亿元至41.0亿元，同比增加83.9%到98.5%[57][58] 行业观点与建议关注标的 - **贵金属**：建议关注紫金矿业（2025年上半年营业收入1677.11亿元，同比增长11.50%；归母净利润232.92亿元，同比增长54.41%）、兴业银锡（白银储量位列亚洲第一、全球第八，收购宇邦矿业后白银保有储量增至24536.7吨）、赤峰黄金（2025年上半年营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；净利润11.07亿元，同比增长55.79%）[6][59][63] - **工业金属**：建议关注西部矿业（2025年上半年营业收入316.19亿元，同比增长27%；归母净利润18.69亿元，同比增长15%）、洛阳钼业（2025年上半年归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%；产铜35.36万吨，同比增长约12.68%）[6][60][65] - **小金属**：建议关注厦门钨业（2025年上半年营业总收入191.78亿元，同比增长11.75%；净利润9.72亿元）、北方稀土[6][62][65]

市场整体表现 - 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡，银行、汽车整车、通信设备及煤炭行业表现较好，贵金属、小金属、风电设备及钢铁行业表现较弱 [1] - 市场呈现冲高回落、缩量震荡态势，红利方向活跃对指数形成支撑，存储芯片板块逆势活跃，多数题材板块调整 [2][3] - 成交额继续呈现缩量态势，量能不足导致大盘冲高回落 [3] 宏观经济与政策环境 - 市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑 [1] - 美国政府"停摆"加大美国衰退预期，关键经济数据缺失使美联储陷入信息真空，加大10月降息概率 [2] - 9月核心CPI同比涨幅连续5个月扩大，"反内卷"带动相关行业价格改善，但9月社融、信贷均同比少增，居民及企业贷款不及去年同期，三季度经济数据有走弱迹象 [2] - 美联储降息带来全球流动性环境改善，有利于风险资产价格上行 [3] 行业盈利与基本面展望 - 10月进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速会出现一定程度反弹，将在基本面强化市场信心 [1] - 四季度经济基本面有望在政策加力背景下渐进改善 [2] - 全球AI浪潮带来的科技投资热度持续升温，国内"反内卷"带来的业绩改善预期未发生明显变化 [3] 资金面与流动性 - 居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源 [1] - 居民储蓄入市带来的流动性改善预期未发生明显变化 [3] - 近期成交量相比之前有所下降，增量资金入场意愿有限，需警惕资金阶段性转向稳健审慎 [2][3] 后市展望与投资机会 - 市场将在震荡中孕育新的投资机会，在结构优化中把握市场机会，预计短期市场以稳步震荡上行为主 [1] - 随着关税冲击影响减弱，四季度市场或在科技资产保持热度的前提下保持震荡向上 [2] - 中期来看，预计四季度A股市场震荡上行的方向未发生改变 [3]

市场整体表现 - 上证指数收于3916.23点，微涨0.10%，深成指略跌0.25%，创业板指上涨0.38% [1] - 全天走势探底回升，成交额不足2万亿元，较前一交易日缩量约7% [1] - 超过四千只股票下跌，市场活跃度明显下降 [1] 板块资金动向 - 资金集中于少数权重板块，银行、煤炭、白酒成为护盘主力 [1] - 银行股延续稳步上行，中信银行领涨，白酒板块尾盘拉升，山西汾酒走在前列，煤炭板块全天维持强势，多只相关企业涨停 [1] - 科技、资源等进攻型板块大多调整，小金属、光刻机、稀土永磁等板块承压下跌幅度较大 [1] - 芯片、固态电池等题材热点持续性不强，资金轮动节奏快 [1] 市场情绪与驱动因素 - 成交量萎缩反映多空双方均在等待更明确信号 [3] - 三季报密集披露阶段的企业业绩不确定性，以及美联储议息会议、APEC会议中美互动等外部事件，导致资金选择防御和观望 [3] - 当前市场处于过渡阶段，未出现系统性风险，属于多重事件逼近带来的暂时性缩量震荡 [3] 投资策略分析 - 在成交量萎缩、热点持续性差的背景下，操作上宜维持一定防御仓位 [3] - 短线资金需控制追高冲动，中线资金可围绕长期逻辑明确的板块如国产替代、新能源持有，等待政策或业绩驱动的放量行情 [3] - 短期内耐心等待信号、顺势而为比追逐波动更有价值 [3]