人工智能应用展示 - 在2025年世界互联网大会“互联网之光”博览会上，人工智能大模型应用包括数秒内从照片生成立体3D模型、通过对话AI记录症状病史形成健康档案、以及集指挥投送救援保障于一体的特种车辆智能移动指挥系统 [1] 人才资源规模与结构 - 中国高校培养了全球近一半的顶尖人工智能人才，人才队伍快速增长助力国产人工智能大模型及应用发展 [1] - 中国受过高等教育人口达2.5亿，技能劳动者总量超2.2亿人，其中高技能人才超7200万人，研发人员总量居世界首位 [1] - 人才资源优势体现在劳动力规模庞大以及人才队伍向结构合理素质优良持续跃升 [1] 国家战略与人才培养 - “十五五”规划建议多次提及人才，并部署一体推进教育科技人才发展，贯彻尊重劳动、知识、人才、创造的方针 [2] - 教育是人才培养的先行官，需破解人才培养与科技创新供需不匹配的结构性矛盾，优化高校学科专业布点，加快发展现代职业教育 [2] - 加快建设国家战略人才力量是重点任务，其在人工智能、人形机器人等产业前沿及重大工程中发挥举足轻重作用 [3] 人才评价与激励机制 - 人才评价是引领人才发展的指挥棒，越来越多高校取消“非升即走”政策中不合理的考核要求 [3] - “十五五”规划建议提出以创新能力、质量、实效、贡献为评价导向，深化项目评审、人才评价、收入分配改革 [3] - 完善人才培养引进使用合理流动工作机制，为人才提供更多发展机遇和更大空间，形成事业激励人才、人才成就事业的良性循环 [4]

合作协议核心内容 - 美国与沙特阿拉伯正式签署人工智能战略合作伙伴关系协议 [1] - 协议涵盖先进半导体供应、AI应用开发、先进AI基础设施建设、国家能力培养以及扩大双边高价值投资 [1] - 此举是两国战略关系的新里程碑，旨在推动技术创新与经济繁荣 [1] 沙特阿拉伯的竞争优势 - 沙特拥有充足的土地资源、能源储备以及优越的地理位置 [2] - 这些条件有利于建设服务于本地、区域和全球需求的AI技术集群 [2] 合作的经济与技术基础 - 合作关系将利用双方在能源资源与技术生态上的互补优势 [1][2] - 将借助美国独特的技术生态系统作为经济增长引擎 [3] 受益行业与应用领域 - 合作将为医疗、教育、能源、采矿和运输等多个关键行业开发创新解决方案 [3] - 广泛的行业覆盖表明双方致力于将AI技术进步转化为更广泛的经济影响 [3]

教育板块整体市场表现 - 11月19日教育板块整体下跌1.53%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指基本持平[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中仅2只上涨，8只下跌，其中凯文教育领涨4.84%，创业黑马领跌4.56%[1][2] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中科德教育成交额达3.57亿元，中公教育成交2.99亿元[1] 个股价格与成交表现 - 凯文教育表现最佳，收盘价6.07元，上涨4.84%，成交量70.27万手，成交额4.29亿元[1] - 中国高科上涨2.28%，收盘价10.30元，成交额3.07亿元[1] - 创业黑马跌幅最大达4.56%，收盘价30.75元，成交额4.26亿元[2] - ST东时下跌3.23%，博瑞传播下跌2.85%，多只ST个股跌幅居前[2] 板块资金流向分析 - 教育板块整体呈现主力资金净流出1.13亿元，但游资和散户资金分别净流入8897.84万元和2403.74万元[2] - 凯文教育获得主力资金大幅净流入6558.50万元，主力净占比达15.30%[3] - 中国高科主力净流入2281.74万元，主力净占比7.43%[3] - 多只下跌个股出现主力资金净流出，其中ST开元净流出702.38万元，*ST传智净流出285.27万元[3]

会议背景与核心观点 - 中联部于11月17日举办中共二十届四中全会精神专题宣介会，面向30多个国家和地区的160多位国际工商界代表进行专场解读 [3][4] - 会议核心观点是中国将持续优化营商环境，深度参与中国发展进程是互利共赢之举，投资中国就是投资未来 [1][7] - 会议旨在系统阐释中国改革举措，为外资企业揭示“十五五”期间的投资和发展潜在机会 [1] 中国经济表现与展望 - “十四五”前四年中国经济平均增速为5.5%，GDP连续突破110万亿、120万亿、130万亿元人民币，今年前三季度增长5.2%，预计年底将达140万亿元左右 [5] - 中国对全球经济贡献率始终保持在30%左右 [5] - “十五五”时期中国将继续坚持以经济建设为中心，保持合理增长速度，为世界经济注入确定性 [7] 未来政策与投资方向 - 中国将稳步扩大制度性开放，维护多边贸易体制，积极扩大自主开放，推动贸易创新发展 [7] - 未来合作将以数字和绿色双轮驱动，为共建国家提供低碳转型与数字化升级协同发展的解决方案 [7] - 规划建议中的“贸易创新”、“绿色转型”、“高水平对外开放”、“现代化产业体系”等成为外资企业关注焦点 [1][8] 创新驱动与产业合作 - 中国研发投入占GDP比重已提升至2.68%，投入总量与美国的差距小于经济总量差距 [9] - 中国超大规模市场是创新的核心竞争力，允许多种技术路线同步开展规模化试错与竞争 [9] - 建设现代化产业体系为外资企业带来领域更宽、层次更深、路径更多的合作机遇，尤其在高端制造、绿色低碳、数字经济等前沿领域 [9] 服务业开放与合作模式演变 - 中国将在电信、科技、医疗、金融、教育等重点领域持续扩大服务业开放，通过自贸试验区等平台开展压力测试 [10] - 中外合作模式应从过去的“垂直分工”转向“水平分工”，建立在更加平等的基础上，甚至携手开拓第三方市场 [10] - 外资企业可重点关注中国数字经济、平台经济等领域涌现的新业态、新模式 [10] 具体产业政策与机遇 - 在新能源汽车领域，普遍性补贴政策已逐步退出，未来政策支持将更侧重于鼓励技术升级 [10] - 中国致力于维护全球产业链供应链稳定，同时会对部分关键环节基于安全考量进行必要的布局优化 [10] - 规划中强调的创新、绿色转型和韧性供应链，是海外中小企业渴望参与的领域 [11]

报告行业投资评级 - 报告对社服零售行业整体持积极观点，重点推荐酒店与免税、低估值高分红、黄金珠宝及AI教育等细分领域的标的 [4] 报告核心观点 - 2025年双11大促显示电商竞争模式升级，各大平台通过即时零售与AI技术提升消费体验，逐步跳出单纯的价格与流量竞争 [1] - 双11期间即时零售数据亮眼，美团闪购平台在10月31日至11月11日全周期内成交额、下单用户数和人均消费金额均创下新高，近400个品类销量同比增长超100%，高单价商品增长更快，带动用户人均消费金额增长近30% [4] - 2025年双11全网电商销售总额约为16950亿元人民币，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额16191亿元，同比增长12.3%，天猫、京东、抖音位列前三 [4] - 投资主线清晰：酒店与免税数据大幅改善、低估值高分红标的、黄金税改错杀机会以及AI应用进展超预期 [4] 投资观点与标的推荐 - 酒店与免税板块：推荐首旅酒店、锦江酒店、中国中免、华住集团，受益标的为亚朵集团 [4] - 低估值高分红板块：推荐行动教育、苏美达、重庆百货 [4] - 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金、菜百股份，认为其因黄金税改因素被市场错杀 [4] - AI应用进展超预期板块：推荐康耐特光学、粉笔、天立国际控股，受益标的为凯文教育 [4] 上周行情回顾 - 上周（报告期内）消费者服务板块下跌1.65%，商贸零售板块上涨0.73%，在所有30个行业中分别排名第19和第9 [4] - 涨幅居前的个股包括：锦江酒店（+13.13%）、中国中免（+11.76%）、华住集团-S（+11.69%）、携程集团（+11.69%）、君亭酒店（+11.68%）、家家悦（+10.39%） [4] 行业重点信息及数据更新 - 社服行业动态：京东外卖宣布将成为独立业务；美团发起针对饿了么的营销活动；淘宝闪购推出"淘宝便利店"，阿里回归线下建仓 [4] - 零售行业动态：2025年快手双11购物节收官，大牌大补百万GMV单品数同比增长超77%，搜索GMV同比增长超33%；盒马鲜生湖州市区首店开业；永辉超市在北京及环京区域完成17家门店调改 [4] 公司盈利预测与估值（基于表1） - 黄金珠宝板块：老铺黄金2025年预测归母净利润为50.22亿元人民币，对应市盈率（PE）为21倍；周大福2025年预测归母净利润为80.64亿元人民币，对应PE为18倍 [5] - 电商板块：安克创新2025年预测归母净利润为27.26亿元人民币，对应PE为21倍；唯品会2025年预测归母净利润为93亿元人民币，对应PE为7倍 [5] - 酒店板块：华住集团-S 2025年预测归母净利润为40.08亿元人民币，对应PE为25倍；锦江酒店2025年预测归母净利润为9.19亿元人民币，对应PE为30倍 [5] - 免税板块：中国中免2025年预测归母净利润为42.13亿元人民币，对应PE为43倍 [5] 股息率与分红情况（基于表2） - 高股息率标的：行动教育2024年股息率达6.1%；海底捞2024年股息率达10.2%；周大生2024年股息率达7.2% [9] - 高分红率标的：菜百股份2024年分红率为77.9%；行动教育2024年分红率为99.5%；周大生2024年分红率为102.1% [9] 机构持仓变动（基于表3） - 机构持股比例增幅较大的标的：吉宏股份机构持股比例从2025年第二季度的18.60%上升至第三季度的20.40%，增加1.79个百分点 [13] - 机构持股比例降幅较大的标的：科锐国际机构持股比例从2025年第二季度的72.55%下降至第三季度的52.29%，减少20.26个百分点；焦点科技机构持股比例从29.52%下降至12.10%，减少17.43个百分点 [13] 港股沽空情况（基于表4） - 未平仓卖空金额较高的港股标的：周大福未平仓卖空金额为63.88亿港元，占证券发行数量比例为4.25%；携程集团未平仓卖空金额为63.86亿港元，占比1.65%；海底捞未平仓卖空金额为38.73亿港元，占比5.43% [15] - 未平仓卖空数占比较高的港股标的：天立国际控股该比例达7.53%；九毛九该比例达7.51%；名创优品该比例达5.33% [15] 公司重要事件（基于表5、表6及公告） - 股东减持计划：长白山股东计划减持不超过272.36万股，占总股本1%；周大生公司高管计划减持不超过12.66万股；三江购物持股5%以上股东计划减持1643.04万股，占总股本3% [17] - 股东增持计划：小商品城股东计划增持；轻纺城股东计划增持2933万股，占总股本2% [17] - 未来解禁压力：重庆百货2027年3月8日有约2.48亿股解禁，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元人民币；赛维时代2026年7月13日有约2.08亿股解禁，占总股本51.51% [18] - 公司公告：致欧科技通过2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金股利2元人民币，合计派发现金红利约8015.54万元人民币；安克创新计划发行H股并在香港联交所主板上市 [4]

基础型服务消费提质扩容 - 实施“百品千店”天府烟火小店提升计划，精心培育2000家有品牌形象、有特色品味的烟火小店 [3][4] - 招引知名餐饮品牌开设首店、旗舰店，实施“蜀适幸福食光”老年助餐行动，依托“中央厨房”建设老年助餐服务网络 [1][4] - 发展收纳整理、宠物托管、家庭管家、一站式家庭维修等家政服务新业态 [1][4] - 实施巴蜀文旅全球推广计划，推出具有全球吸引力的精品线路，扩容熊猫旅游列车班次和开行线路 [4] 改善型服务消费潜力挖掘 - 推动体育赛事活动“进景区、进街区、进商圈”，推广匹克球、桨板等新兴项目，发展冰雪、水上等户外运动产业 [1][4] - 引导非学科类校外培训机构提供更多优质兴趣类培训服务，推广“先学后付”模式 [1][4] - 落实国家消费品以旧换新政策，开展厨卫焕新、居家适老化改造等 [1][4] 服务消费发展动能增强 - 依托商业综合体、步行街、景区景点、文博单位、绿道公园等改造升级空间载体，培育品质化、特色化、国际化服务消费新场景 [1][5] - 发展即时零售、无人零售、数字文创等新业态，推进数字家庭建设以满足居民智能化服务需求 [1][5][6] - 打造推出“少必入川”“天工开悟”“蜀山暖雪”等10个文旅消费精品品牌 [3] - 推动低空经济从“小众体验”向“大众服务”转变，创新“智慧+”养老新场景 [3] 服务消费发展环境优化 - 用好服务消费与养老再贷款政策工具、“天府服保贷”等政银担产品，加大对服务消费重点领域和养老产业的金融支持 [1][6] - 引导更多服务类企业申报四川老字号，推广“碳惠天府”碳普惠机制 [1] - 探索开发适用于四川的整理收纳师、老年助浴员等服务业新职业能力考核规范，开展职业技能等级评价以提高人才供给能力 [6]

市场整体表现 - 周二A股市场全天震荡调整，上证指数、深证成指、创业板指均低开低走，上证指数跌破3950点，创业板指数逼近60日均线 [1] - 盘中文化传媒、软件开发、互联网服务、教育、半导体、机器人概念等行业表现较好 [1] - 电池、煤炭、钢铁、能源金属等行业板块跌幅居前 [1] - 科创50指数早盘冲高回落，午后持续回落，尾盘有所回升 [1] 市场阶段与风格判断 - A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大 [1] - 市场风格再平衡仍将延续，周期与科技板块有望轮番表现 [1] - 在指数短期三连阴且情绪面出现冰点后，市场出现技术和情绪修复的概率加大 [1] - 整体市场在没有新主线出现前，很难出现较强的向上走势 [1] 外部环境影响 - 近期海外流动性趋紧预期升温是造成全球权益市场承压的一大主因 [2] - 美联储降息预期有所降温，FOMC内部出现分歧且鹰派委员忧虑通胀上行风险 [2] - 日本10年期国债收益率攀升至1.75%以上，接近2008年以来最高水平，对全球流动性造成冲击 [2] 市场前景与策略 - 短期内A股自身运行逻辑未发生根本改变，海外市场对大盘影响相对有限 [2] - 上证指数在4000点附近震荡消化多时，指数层面下探空间相对有限 [2] - 市场连续调整到位后可适当逢低布局 [2] - 前期抱团的概念板块在市场出现修复时可能出现跷跷板效应的相反走势 [1]

机器人行业动态 - 优必选发布人形机器人Walker S2量产交付视频 展示机器人方阵换电和列队行进能力 遭Figure CEO质疑视频造假 优必选回应指控不实并发布一镜到底原速原声视频作为澄清[4] - 优必选CBO谭旻称公司公布的订单数据真实可靠 包括历史最大订单和累积至今的8亿订单 并邀请质疑者多来中国了解产业链真实发展情况[5] - 小鹏汽车CEO何小鹏认为机器人市场长期潜力比汽车更大 预计机器人销量在跨过拐点后将迎来爆发性增长 公司规划在2030年实现机器人销量超过100万台[16] - 小鹏第八代机器人产品将进行真正量产 其BOM成本预计接近汽车 但软件成本占比高达50% 未来售价将努力接近汽车售价以实现普及[17] - 成都卡诺普机器人技术股份有限公司递表港交所主板 其2025年前六个月营业收入为人民币1.56亿元 净利润为843.8万元[16] 公司财报与业务进展 - 小鹏汽车2025年第三季度总营收为203.8亿元 同比增长101.8% 总交付量约11.6万辆 同比增长149.3%[16] - 小鹏汽车计划在2026年推出三款不使用高精地图和激光雷达的Robotaxi车型 并计划明年一季度推出7款超级增程车型[17] - 吉利汽车2025年第三季度营收达892亿元创历史新高 公司预计在今年年底前完成对极氪汽车的收购 使其从纽交所退市[20] - 小米集团2025年第三季度营收1131.21亿元 同比增长22.3% 经调整净利润113.11亿元 同比增长80.9%[23] - 小米17系列销量已突破200万 双十一期间小米17 Pro Max在6K+价位段获得国产手机销量和销售额双冠军[23] - 百度集团第三季度营收311.7亿元人民币 其中萝卜快跑出行服务次数达310万 同比增长212% 累计全球出行服务次数超1700万[28][29] 人工智能与科技前沿 - 字节跳动整合商业化、电商和生活服务工程技术团队 成立中国交易与广告部门 由抖音生服技术负责人王奉坤负责[19] - 阿里巴巴上线千问APP公测版对标ChatGPT 蚂蚁集团推出全模态通用AI助手"灵光" 支持移动端30秒生成日常生活小应用[21] - 据QuestMobile报告 国内原生AI应用月活用户排名前10中有三款来自杭州 包括DeepSeek、AQ和通义[22] - 亚马逊创始人贝索斯创办名为"Project Prometheus"的AI初创公司 已获得62亿美元资金 专注于为工程和制造业开发AI产品[33] - 马斯克旗下xAI发布最新模型Grok 4.1 其幻觉率从12.09%下降到4.22% 在大模型竞技场文本排行榜上居首位[44][45] - 知名网络基础设施公司Cloudflare发生全球网络故障 导致X和ChatGPT等多平台服务中断[36] 消费电子与汽车市场 - 比亚迪在英国累计销量突破5万辆 10月单月销售3499辆 1-10月累计销售39103辆 英国已成为其在中国以外最大市场[38] - 丰田汽车计划将旗舰车型的平均生命周期从约7年延长至约9年 利用软件定义汽车技术通过更新保持产品价值[42] - 苹果公司营销主管庆祝Apple Silicon芯片诞生五周年 称其在性能、电池续航和设计方面对Mac产生深远影响[49] - 华为Mate X7折叠屏手机将提供12GB、16GB、20GB规格可选 并配备1TB存储空间版本 后置三摄影像系统接近Mate 80 Pro[26][27] 企业治理与行业趋势 - 胖东来发布侵犯人格尊严补偿标准 对33例员工被侵犯案例补偿总额35.9万元 美团推出骑手委屈关怀计划 最高提供5万元安抚金[10] - 西贝为一线员工平均涨薪500元/人/月 并对风波期间遭受网暴的员工给予委屈奖补贴[11][12] - 新东方董事长俞敏洪回应员工吐槽 称南极之行旨在探讨自然教育前景 公司计划成立青少年探索中心并开启南极考察之旅[7] - 格力电器董事长董明珠回应玫瑰空调争议 称其创新点在于将空调打造成艺术品 并强调企业税收是衡量制造业企业的重要指标[24][25] - 娃哈哈召开经销商大会 参会门槛为年销售额1500万元以上 公司宣布2025年目标为实现5亿元收入增长[25]

政策总体目标 - 力争到2030年北京市消费领域金融服务水平进一步提升 [1] - 金融助力北京国际消费中心城市建设取得积极进展 [1] - 多元化消费金融服务体系基本建成 [1] 信贷支持措施 - 加大商品消费信贷支持力度 积极开展汽车贷款业务 合理确定贷款发放比例、期限和利率 [1] - 适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [1] - 引导金融机构针对首次购买、以旧换新、二手车等不同购车场景优化创新金融产品 [1] - 加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度 [1] - 鼓励金融机构积极满足家电以旧换新、绿色智能家居家装、电子产品等领域消费金融需求 [1] - 鼓励辖内银行加大对服务消费领域内部资金转移定价支持 创新优化服务消费领域信贷产品 [2] - 加大对符合条件的消费行业经营主体首贷、续贷、信用贷、中长期贷款支持力度 [2] - 支持辖内金融机构提升对消费贷款的风险管理能力 在确保覆盖经营成本和商业可持续前提下自主理性定价 [2] - 合理适度扩大客户支持范围 促进消费贷款提质增量 [2] 融资渠道拓展 - 支持消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资 [1] - 通过"长期资本""耐心资本"满足长周期消费产业融资需求 [1] - 支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、"新三板"挂牌等方式融资 [2] - 引导社会资本加大对服务消费重点领域投资 [2] - 积极发挥私募股权投资基金和创业投资基金作用 加大对处于种子期、初创期企业的股权投资 [2] 特定行业支持 - 北京市住宿餐饮、文旅体育、教育、居民服务等服务消费和养老产业贷款余额持续增长 [1] - 信贷投放力度不断加大 [1] - 个人消费金融服务质效不断提升 [1]

高标准数字园区建设政策 - 工业和信息化部印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖[2] - 目标包括工业互联网应用覆盖园区全部行业，规上工业企业数字化改造覆盖率达100%，双千兆网络覆盖率达100%[2] - 提出构筑数据开发利用平台，统筹建设园区统一数字平台，构建高质量数据集，并探索建设可信数据空间，强化"人工智能+可信数据空间"应用[2] - 打造企业数字化转型标杆，深化新一代信息技术全链条赋能，推动"人工智能+制造"应用，支持智能工厂梯度建设和工业机器人规模化部署[3] - 健全数字化基础设施，升级网络基础设施如5G-A和万兆光网，并优化算力基础设施，统筹通算、智算、超算等多元算力应用[3] 国内科技公司动态 - 摩尔线程MUSA开发者大会定档12月19日，将发布全新产品、架构、核心技术及行业解决方案[4] - 夸克APP全面接入千问对话助手，定位为AI浏览器，其PC端将推出与千问深度结合的新版本[5] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手"灵光"，支持自然语言30秒生成可编辑可交互的小应用，是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手[6] - 猿力科技旗下斑马口语正式上线，是全球首个AI外教一对一产品，基于猿力大模型打造，具备超人类教学能力，是教育领域首个规模化落地的AI Agent产品[7] 国际企业合作与收购 - 英伟达和微软将向人工智能初创公司Anthropic建立战略合作并进行投资，英伟达承诺投资不超过100亿美元，微软承诺投资至多50亿美元，Anthropic已承诺斥资300亿美元购买Azure计算能力[8] - 美国芯片制造商格芯收购新加坡的Advanced Micro Foundry，该收购使其按收入计算成为全球最大的硅光子代工厂[9] 区域政策与产业发展 - 国家发展改革委核准渝黔、湘粤、湘黔等5项电力互济工程，总投资达244亿元，将新建5座容量300万千瓦的柔直换流站，线路长度1227千米，投产后可增加1500万千瓦省间双向送电能力[10][11] - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，提出加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，鼓励金融机构优化创新金融产品并提供费率优惠[12] - 上海市强调加快盘活城市存量资源，低效产业用地盘活处置要加力推进，开发区需深化改革加快转型[12] - 天津市鼓励符合条件的租赁公司通过发行公司债、融资租赁资产证券化（ABS）等多种方式进行直接融资，支持发行绿色债券等创新型产品[13] - 重庆市印发计划，重点研发智能焊接、搬运、装配等场景的智能机器人，并推动具身智能机器人在企业智能化改造、数字化转型项目中率先应用[14] 金融市场观点与动态 - 香港金管局与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）将共同推出规模10亿美元的基金，支持香港及大湾区企业扩展至沙特阿拉伯市场[15] - 瑞银预计中国股市将迎来又一个丰年，MSCI中国指数明年末目标位为100，较当前有14%上涨空间，预计中国公司2026年每股收益将增长10%[16][17] - 高盛资产管理发布2026年投资展望，认为各股票市场差异或将扩大，倾向全球股票多元化配置，并判断私募市场新交易和退出活动环境利好[18] 行业数据 - 2024年全球快递包裹业务量约为2679亿件，同比增长17.49%，业务收入约为46037亿元人民币，同比增长14.05%，中国快递包裹市场规模连续十一年保持全球第一[19]