全国生产资料市场价格周度环比变化 - 12月1日至7日，全国生产资料市场价格比前一周环比上涨1.0% [1] 有色金属价格 - 有色金属价格小幅上涨，其中铜、铝、锌分别上涨4.1%、1.9%和1.1% [2] 基础化学原料价格 - 基础化学原料价格以涨为主，其中硫酸、甲醇、纯碱分别上涨3.4%、0.1%和0.1% [2] - 聚丙烯价格下降0.2% [2] 钢材价格 - 钢材价格总体上涨，其中螺纹钢、高速线材、热轧带钢每吨3371元、3560元和3517元，均上涨0.7% [2] 化肥价格 - 化肥价格略有上涨，其中三元复合肥、尿素分别上涨0.3%和0.2% [2] 成品油批发价格 - 成品油批发价格与前一周基本持平，其中0号柴油下降0.2% [2] - 92号汽油、95号汽油分别上涨0.2%和0.1% [2] 橡胶价格 - 橡胶价格略有波动，其中天然橡胶下降0.3% [2] - 合成橡胶上涨0.1% [2] 煤炭价格 - 煤炭价格略有下降，其中动力煤、无烟块煤、炼焦煤每吨785元、1166元和1068元，分别下降0.5%、0.2%和0.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周四沪胶期货2605合约缩量减仓、震荡整理且略微收低，盘中期价重心下移至15185元/吨一线，收盘跌0.03%至该价位，1 - 5月差升水幅度收敛至20元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价区间震荡 [6] - 本周四甲醇期货2605合约放量增仓、震荡偏弱且略微收低，期价最高2149元/吨，最低2118元/吨，收盘跌0.56%至2120元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至46元/吨，受国内煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货展开阶段回调整固 [7] - 本周四原油期货2601合约放量减仓、弱势下行且小幅收低，期价最高445.8元/桶，最低438.2元/桶，收盘跌1.04%至439.7元/桶，供应过剩预期主导盘面，沙特调降亚洲售价，偏空氛围主导下原油期货偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存7.39万吨，增幅2.08%，一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增0.79个百分点，出库率减0.60个百分点，一般贸易仓库入库率减0.72个百分点，出库率增1.02个百分点 [9] - 2025年12月5日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比增2.33个百分点，同比降10.59个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64%，环比增1.25个百分点，同比增4.87个百分点；本周产能利用率恢复性提升，预计下周期仍有走高预期，但整体产能利用率提升幅度受限 [10] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数55.6%，同比升3.8个百分点，环比升3.0个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降；11月中国物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点 [10] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月降约6%，同比增约46%；1 - 11月累计销量超100万辆，达103万辆，同比增约26% [11] 甲醇 - 截至2025年11月28日当周，国内甲醇平均开工率84.01%，周环比增0.24%，月环比增0.13%，同比增3.53%；周度产量均值202.36万吨，周环比增0.94万吨，月环比增5.55万吨，同比增17.84万吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，国内甲醛开工率31.24%，周环比减0.04%；二甲醚开工率5.31%，周环比减0.01%；醋酸开工率72.95%，周环比增6.42%；MTBE开工率58.91%，周环比增0.01%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.76%，周环比增0.09个百分点，月环比减1.42% [12] - 截至2025年12月5日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润20元/吨，周环比回升67元/吨，月环比回落195元/吨 [12] - 截至2025年11月28日当周，华东和华南地区港口甲醇库存116.75万吨，周环比减7.64万吨，月环比减11.54万吨，同比增16.57万吨；截至2025年12月4日当周，内陆甲醇库存36.15万吨，周环比减1.22万吨，月环比减2.5万吨，同比减1.39万吨 [13] 原油 - 截至2025年12月5日当周，美国石油活跃钻井平台413座，周环比增6座，同比回落69座；美国原油日均产量1385.3万桶，周环比增3.8万桶/日，同比增22.2万桶/日，处历史高位 [13] - 截至2025年12月5日当周，美国商业原油库存4.257亿桶，周环比减181.2万桶，同比增374.1万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2160.4万桶，周环比增30.8万桶；战略石油储备库存4.119亿桶，周环比增24.8万桶 [14] - 美国炼厂开工率94.5%，周环比增0.4个百分点，月环比回升5.1个百分点，同比增2.1个百分点 [14] - 截至2025年10月28日，WTI原油非商业净多持仓量平均65601张，周环比增25801张，较9月均值降32.96%；截至2025年12月2日，Brent原油期货基金净多持仓量平均146447张，周环比增20860张，较11月均值降5.63% [14] 现货价格表 |品种|现货价格（元）|涨跌（元）|期货主力合约（元）|涨跌（元）|基差（元）|变化（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14850|+150|15185|-30|-335|+30| |甲醇|2095|+0|2120|-9|-25|+9| |原油|409.6|-0.4|439.7|-4.0|-30.1|+3.6|[15] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][18][20][24][26][28] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][31][33][35][37][39] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [41][43][45][47][49][51]

市场表现 - 12月11日，橡胶板块整体下跌1.06%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.7%，深证成指下跌1.27% [1] - 板块内个股普跌，其中远翔新材领跌 [1] 资金流向 - 当日橡胶板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为1.04亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为1.06亿元 [2] - 散户资金呈现小幅净流出状态，净流出额为219.66万元 [2]

核心观点 - 2025年天然橡胶市场呈现供需紧平衡与结构性矛盾并存的格局 海南产区因天气、成本及竞争等因素面临结构性困境 而进口高位与下游需求分化则抑制了价格的整体涨幅 [9][9][6] 供应端：国内产区扰动加剧 进口维持高位 - 海南作为国内重要产区 2025年受持续异常天气影响 开割后原料供应持续紧张 胶水价格不断上涨 整体产量低于市场预期 [1] - 海南主汛期降雨偏多导致割胶节奏放缓 天胶上市进度推迟 同时树龄老化及2024年台风"摩羯"的滞后影响也对产能与割胶进度产生较大扰动 [5][9] - 海南原料价格高企 对外公布胶水收购价为13.1元/公斤 但8月后浓乳厂胶水收购价维持在16元/公斤的高位 [5] - 高原料成本未能有效传导至成品价格 导致下半年海南部分乳胶产品和浓乳胶加工利润持续倒挂 民营加工厂生存困难 部分产能转向成本更低的云南 [5][9] - 国内天然橡胶进口量维持高位 “产能周期逆转”逻辑被阶段性证伪 尽管东南亚主要产胶国产量有所下降 但转口贸易及新兴种植区域出口增加补充了供应 [1] - 二、三季度收储消息传出 上期所天胶注册仓单量持续下滑 11月集中注销后 仓单库存创2012年11月以来新低 [1][8] 需求端：干胶与浓乳需求分化 - 干胶需求方面 2025年全钢胎需求尚可 半钢胎市场相对低迷 道路运输货物周转需求强劲带动重卡替换用胎需求上升 [6] - 2025年1—11月中国汽车产量2766.09万辆 同比增长13.09% 轮胎需求增量主要体现在全钢胎市场 [6] - 传送带月度产量下滑较为明显 替换需求下降 库存去化仍有压力 [6] - 浓乳胶终端需求一般 2025年乳胶手套全年开工率在六至七成 高端乳胶贴合制品需求下降 橡胶鞋底等发泡制品需求缩量明显 低端充气产品需求相对稳定 [6] 市场与价格表现 - 天胶期货价格受仓单减量及近期东南亚洪水影响上行 但20号胶盘面价格相对低估 “NR-RU”价差处于历史中位水平 [8] - RU合约长期处于远月升水格局 近期因仓单量明显下降及集中注销影响 月间价差收窄 [8] - 合成橡胶与天胶价差扩大至历史极值 主因近几年国内丁二烯产能大量投放导致合成橡胶价格相对低迷 [8] - 尽管天胶仓单库存处于低位 但由于市场老全乳胶库存处于高位 多空方向不明朗 市场价格对仓单库存低位的反应不敏感 [1] 行业长期挑战 - 橡胶树种植面积受其他经济作物挤压 面临长期萎缩压力 [9] - 海南产业面临高企的人工成本与激烈的原料竞争等结构性困境 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20号胶期货供需基本面呈现“供应扰动、需求乏力、库存回升”特征，叠加交割规则调整带来的长期供给扩容压力，后市胶价继续上行空间或受限，预计维持震荡企稳走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 供应端情况 - 全球胶市呈现“东南亚主导、非洲崛起”新格局，2025年1 - 9月ANRPC成员国合计产量达816.70万吨，同比增长3.60%，目前处于割胶旺季，供应整体充足，但阶段性天气扰动带来短期供给波动 [3] - 11月泰国南部割胶主产区遭遇洪涝灾害，越南部分地区受降雨或降温影响，局部产出受阻；国内云南南部天胶产区已停割，海南12月中旬将逐步退出割胶，四季度国内供应趋于收缩，对价格形成一定支撑 [3] - 近几年非洲胶产业快速崛起，科特迪瓦等国机械化胶园产能大幅扩张，为全球市场提供新的供应增量 [3] 需求端情况 - 国内胶市下游需求端呈现“内强外弱、结构分化”特征，轮胎行业作为20号胶消费主力，近期开工负荷有所回升 [4] - 截至2025年12月5日当周，我国半钢胎行业产能利用率68.33%，周环比回升2.33个百分点，同比下滑10.59个百分点；全钢胎企业产能利用率64%，周环比回升1.25个百分点，同比增长4.87个百分点 [4] - 国内新车产销量同比增长显著，但终端需求复苏乏力，房地产、基建投资增速放缓，对20号标准胶有负面拖累；海外市场疲软，10月国内轮胎出口量同环比双降，欧盟对华轮胎反倾销政策持续发酵，叠加美国关税压力，出口导向型轮胎企业订单缩减，拖累20号胶外需表现 [4] - 2025年1 - 9月ANRPC成员国合计消费量达818.33万吨，同比减少2.28%，胶市下游需求端难以形成强劲拉动力 [4] 库存情况 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，月环比增长8.72%，其中保税区库存7.39万吨，月环比增长9%，一般贸易库存41.48万吨，月环比增长8.67%，橡胶库存持续回升凸显供需结构偏弱现状，对20号标准胶期货反弹形成拖累 [5] 政策影响 - 上期能源中心将20号胶替代品纳入实物交割范围，核心影响是交割供给大幅扩容，将可交割资源从传统东南亚胶扩展至非洲产区，缓解此前交割仓单阶段性短缺问题，降低交割溢价与基差波动幅度 [6] - 非洲胶纳入交割后，20号胶期货定价中枢向全球低成本产能靠拢，长期来看将重塑定价逻辑，弱化此前依赖供应扰动的短期涨价逻辑，使价格波动率下降，催生跨区域套利机会，推动期货价格向合理估值回归 [6]

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏空，BR中性 [10] 报告的核心观点 - 泰柬冲突和泰国南部雨水干扰对橡胶产出影响有限，供应延续回升走势，国内港口库存有望增加，下游轮胎需求无亮点，橡胶价格短期偏弱 [10] - 本周顺丁橡胶新增裕龙石化检修，产量环比或小幅下降，上游丁二烯价格弱势使民营企业生产利润改善、开工负荷提升，供应维持充裕，下游轮胎开工率有回升但订单未改善，限制回升空间，上游丁二烯因库存压力价格预计弱势震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日RU主力合约15215元/吨，较前一日涨230元/吨；NR主力合约12270元/吨，较前一日涨190元/吨；BR主力合约10605元/吨，较前一日涨155元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日涨200元/吨；青岛保税区泰混14500元/吨，较前一日涨150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日涨25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1735美元/吨，较前一日涨25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价10500元/吨，较前一日涨100元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降6%，同比增46% [2] - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，渠道及终端门店消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中趋弱，部分商家促销 [2] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量803万吨，同比增3.8%；出口金额1402亿元，同比增2.8% [2] - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比降14.27%，同比降0.9%；1 - 10月累计进口522.81万吨，累计同比增17.27% [3] - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶199.3万吨，同比降8%；出口到中国75.9万吨，同比增6% [3] 市场分析 天然橡胶 - 2025 - 12 - 10，RU基差 - 365元/吨（较前一日降30），RU主力与混合胶价差715元/吨（较前一日涨80），NR基差749元/吨（较前一日降16）；全乳胶14850元/吨（较前一日涨200），混合胶14500元/吨（较前一日涨150），3L现货15200元/吨（较前一日涨50）；STR20报价1840美元/吨（较前一日涨25），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（较前一日涨150）；混合胶与丁苯价差3500元/吨（较前一日涨150） [4] - 泰国烟片58.14泰铢/公斤（较前一日降0.37），泰国胶水55泰铢/公斤（持平），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（较前一日涨0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（较前一日降0.15） [5] - 全钢胎开工率64%（较前一日涨1.25%），半钢胎开工率68.33%（较前一日涨2.33%） [6] - 天然橡胶社会库存488729吨（较前一日增7167），青岛港天然橡胶库存1123406吨（较前一日增20841），RU期货库存45530吨（较前一日增4130），NR期货库存57355吨（较前一日增6048） [6] 顺丁橡胶 - 2025 - 12 - 10，BR基差 - 155元/吨（较前一日降105），丁二烯中石化出厂价7200元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（持平），浙江传化BR9000报价10500元/吨（较前一日涨100），山东民营顺丁橡胶10100元/吨（较前一日涨100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1119元/吨（较前一日涨100） [7] - 高顺顺丁橡胶开工率73.53%（较前一日涨3.34%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存5450吨（较前一日增220），顺丁橡胶企业库存26500吨（较前一日降600） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇利多兑现后盘面短期盘整，后续基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，供强需弱，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] - 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] - PX预计12月小幅累库，关注逢低做多机会 [27] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [28] - 乙二醇供需格局预期偏弱，短期注意反弹风险 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.60元/吨，跌幅1.25%，报443.70元/吨；燃料油收跌16.00元/吨，跌幅0.65%，报2427.00元/吨；低硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.17%，报3009.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油库存去库，燃料油和总成品油累库 [2][7] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3，鲁南+5.5，内蒙 - 5，盘面01合约 - 13元，报2053元/吨，基差 + 25，1 - 5价差 + 1，报 - 76 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，后续港口有压力，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货 - 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 + 2元，报1645元，基差 + 25，1 - 5价差 + 0，报 - 68 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏强反弹，或因泰柬冲突升级；交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观预期、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年12月4日，山东全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；现货价格有变动 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌39元，报4328元，常州SG - 5现货价4330（ - 30）元/吨，基差2（ + 9）元/吨，1 - 5价差 - 284（ + 3）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨等；整体开工率79.9%，环比下降0.3%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给检修少、产量高，下游内需淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌，供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前以逢高空配为主 [15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5285元/吨，下降80元/吨等；期现端苯乙烯现货6630元/吨，下降120元/吨等；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [17] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货、期货价格下降，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存持续累库，需求端三S整体开工率震荡上涨，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6561元/吨，下跌34元/吨，现货6650元/吨，无变动，基差44元/吨，走弱34元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 38元/吨，环比扩大19元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩30万吨计划产能，库存高位去化，需求端农膜原料库存或将见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6162元/吨，下跌71元/吨，现货6220元/吨，下降50元/吨，基差48元/吨，走弱21元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差399元/吨，环比扩大37元/吨 [22][23] - 策略观点：期货价格下跌，成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大，供应端还剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌26元，报6754元，PX CFR持平，报832美元，按人民币中间价折算基差39元（ + 32），1 - 3价差8元（ + 8）；PX负荷中国88.2%，环比下降0.1%，亚洲78.6%，环比下降0.1%；装置方面国内变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为269美元（ - 1）等 [26] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预计12月小幅累库，目前估值中性，关注逢低做多机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌28元，报4616元，华东现货下跌25元，报4605元，基差 - 25元（ + 1），1 - 5价差 - 68元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌24元，至154元，盘面加工费下跌5元，至191元 [27] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难以上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌9元，报3682元，华东现货上涨20元，报3674元，基差 - 11元（0），1 - 5价差 - 101元（ + 15）；供给端乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面红四方重启等；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面古纤道25万吨切片重启等；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报15.5万吨，华东出港12月9日0.98万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1055元等 [29] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月国内供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库进度，短期意外检修量上升，注意反弹风险 [30]

公司重大资本运作 - 道恩股份于2025年12月10日召开董事会，审议通过收购宁波爱思开合成橡胶有限公司80%股权的议案 [2] - 公司以自有资金51，596.64万元（约5.16亿元）收购爱思开致新投资香港有限公司持有的标的公司股权 [2] - 同日，公司与SK香港签署了《股权转让协议》，本次交易尚需提交公司股东会审议 [2] 交易结构与影响 - 本次收购完成后，宁波爱思开将成为道恩股份的控股子公司，并纳入公司合并报表范围 [2] - 交易对手方为爱思开致新投资香港有限公司 [2] - 标的公司全称为宁波爱思开合成橡胶有限公司 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口总库存延续累库状态 保税库及一般贸易库均现累库 总累库幅度环比缩窄 海外船货到港维持高水平 胶价震荡走跌 轮胎企业按需采购 整体采购情绪稍有好转 仓库出库量环比小幅增加 但整体仍处于累库周期 [2] - 需求方面 前期检修企业开工逐步恢复至常规水平 上周国内轮胎企业产能利用率环比提升 但各轮胎企业出货节奏偏慢 短期企业控产行为仍存 整体产能利用率提升幅度预计受限 [2] - ru2601合约短线预计在14900 - 15500区间波动 nr2601合约短线预计在12000 - 12300区间波动 [2] 各部分总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15215元/吨 环比230元/吨 20号胶主力合约收盘价12270元/吨 环比190元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差2945元/吨 环比40元/吨 沪胶主力合约持仓量126049手 环比 - 1636手 [2] - 20号胶主力合约持仓量59310手 环比3166手 沪胶前20名净持仓 - 26330 环比1048 20号胶前20名净持仓 - 10799 环比 - 504 [2] - 沪胶交易所仓单53430吨 环比7400吨 20号胶交易所仓单60279吨 环比3527吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨 环比150元/吨 上海市场越南3L胶15150元/吨 环比0元/吨 [2] - 泰标STR20为1815美元/吨 环比0美元/吨 马标SMR20为1810美元/吨 环比0美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14350元/吨 环比 - 30元/吨 马来西亚人民币混合胶14300元/吨 环比 - 30元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502为11000元/吨 环比0元/吨 齐鲁石化顺丁BR9000为10600元/吨 环比0元/吨 [2] - 沪胶基差 - 365元/吨 环比 - 80元/吨 沪胶主力合约非标准品基差 - 635元/吨 环比50元/吨 [2] - 青岛市场20号胶12810元/吨 环比 - 34元/吨 20号胶主力合约基差540元/吨 环比 - 224元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价58.14泰铢/公斤 环比 - 0.37泰铢/公斤 胶片参考价55.75泰铢/公斤 环比 - 1.4泰铢/公斤 [2] - 胶水参考价55泰铢/公斤 环比0泰铢/公斤 杯胶参考价52.95泰铢/公斤 环比0.85泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润125美元/吨 环比 - 23.2美元/吨 STR20理论生产利润43.2美元/吨 环比70.2美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.61万吨 环比0.35万吨 混合胶月度进口量25.64万吨 环比 - 6.11万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.5% 环比0.17个百分点 半钢胎开工率70.92% 环比1.73个百分点 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.51天 环比 - 0.44天 半钢轮胎山东库存天数44.95天 环比 - 0.28天 [2] - 全钢胎当月产量1301万条 环比59万条 半钢胎当月产量5831万条 环比663万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率14.07% 环比0.77个百分点 标的历史40日波动率15.86% 环比0.42个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率19.24% 环比 - 0.47个百分点 平值看跌期权隐含波动率19.24% 环比 - 0.49个百分点 [2] 行业消息 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆 环比降约6% 同比增约46% 1 - 11月累计销量103万辆 同比增约26% [2] - 截至2025年12月7日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨 环比增0.72万吨 保税区库存7.39万吨 增幅2.08% 一般贸易库存41.48万吨 增幅1.38% [2] - 截至12月4日 中国半钢胎样本企业产能利用率68.33% 环比 + 2.33个百分点 同比 - 10.59个百分点 全钢胎样本企业产能利用率64% 环比 + 1.25个百分点 同比 + 4.87个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内顺丁橡胶市场受天然橡胶及丁二烯消息面因素影响, 供需基本面缺乏明确利好, 下游持续压价致成交偏弱, 样本生产企业库存增长, 样本贸易企业库存小幅下降 [2] - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启, 国内产量恢复性提升, 近期山东个别装置临停检修将使供应略有减量, 顺丁生产企业及贸易企业库存均有小幅下降预期 [2] - 随着前期检修企业开工恢复, 上周国内轮胎企业产能利用率环比提升, 但各轮胎企业出货节奏偏慢, 短期企业控产行为仍存, 整体产能利用率提升幅度预计受限 [2] - br2601合约短线预计在10300 - 10800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10605元/吨, 环比涨155元/吨; 主力合约持仓量80546元/吨, 环比增4137元/吨 [2] - 合成橡胶1 - 2价差 - 30元/吨, 环比降10元/吨; 丁二烯橡胶仓库仓单数量4340吨, 环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化顺丁橡胶(BR9000)山东主流价10500元/吨, 大庆石化顺丁橡胶(BR9000)山东主流价10450元/吨, 大庆石化顺丁橡胶(BR9000)上海主流价10550元/吨, 茂名石化顺丁橡胶(BR9000)广东主流价10750元/吨, 环比均持平 [2] - 合成橡胶基差 - 105元/吨, 环比降155元/吨; 布伦特原油61.94美元/桶, 环比降0.55美元/桶; 石脑油CFR日本563美元/吨, 环比降8.5美元/吨 [2] - 东北亚乙烯价格745美元/吨, 环比持平; 丁二烯CFR中国中间价860美元/吨, 环比持平; WTI原油58.25美元/桶; 山东市场丁二烯主流价7250元/吨, 环比降50元/吨 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周, 产能利用率70.4%, 环比降0.57个百分点; 丁二烯港口期末库存41100吨, 环比降6200吨 [2] - 山东地炼常减压开工率56.11%, 环比增1.12个百分点 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨, 环比降0.75万吨, 降幅5.44%, 同比增8.43%; 当周产能利用率73.53%, 环比增3.34个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润484元/吨; 社会期末库存3.23万吨, 环比降0.01万吨, 降幅0.34%; 厂商期末库存27100吨; 贸易商期末库存5230吨, 环比降310吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.92%, 环比增1.73个百分点; 全钢胎开工率63.5%, 环比增0.17个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1301万条; 半钢胎当月产量5831万条, 环比增663万条 [2] - 山东全钢轮胎期末库存天数39.51天, 环比降0.44天; 山东半钢轮胎期末库存天数44.95天, 环比降0.28天 [2] 行业消息 - 截至12月4日, 中国半钢胎样本企业产能利用率68.33%, 环比增2.33个百分点, 同比降10.59个百分点; 中国全钢胎样本企业产能利用率64%, 环比增1.25个百分点, 同比增4.87个百分点, 周期内检修样本企业排产恢复拉动整体产能利用率 [2] - 11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨, 环比降0.75万吨, 降幅5.44%, 同比增8.43%; 产能利用率68.13%, 环比降3.27个百分点, 同比增0.53个百分点 [2] - 截至12月4日, 国内顺丁橡胶库存量3.23万吨, 环比降0.01万吨, 降幅0.34%, 本周期部分现货趋紧资源补充, 但下游持续压价致成交偏弱 [2]