报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 拉尼娜和厄尔尼诺气候对中国和东南亚天然橡胶主产区的气候影响整体呈现反向特征，对非洲主产国科特迪瓦主产区的气候影响跟东南亚一致；厄尔尼诺对中国降水偏多集中在上半年，拉尼娜的干旱和低温主要影响在冬春季；东南亚受厄尔尼诺干旱影响覆盖整个割胶季，拉尼娜降雨危害更集中在四季度旺产期 [2][44] - 2009 年以来全球天然橡胶产量同比下降的年份为 2009 年、2014 年、2018 - 2020 年以及 2022 - 2023 年，这些年份均出现不同程度的拉尼娜或厄尔尼诺气候特征 [17][44] - 胶农割胶意愿对天然橡胶产量的影响有时大于天气影响，高额原料价格能促进胶农割胶积极性；目前全球处于拉尼娜气候，预计未来一个月转为厄尔尼诺中性状态，5 - 7 月维持中性状态概率为 55%，6 - 8 月出现厄尔尼诺气候概率为 62%且持续到 2026 年底，今年下半年天然橡胶价格判断需关注主产区气候变化 [3][46] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 天然橡胶原料产出有季节性，开割和停割受当地温度和湿度影响；开割过程中，天气对原料产出影响大，干旱直接影响当下产出，雨水过多会影响割胶活动，但短时间雨水对全年原料产出影响有限，长时间积水会造成不可逆影响；本文梳理历史异常气候年份天然橡胶产量和价格表现，为后期判断提供依据 [10] 拉尼娜及厄尔尼诺气候的界定 - 厄尔尼诺指赤道中东太平洋海水大范围、长时间异常偏暖，形成条件是东风减弱或反转，暖水东移，海温升高，对流和降雨东移；判断标准为 NINO3.4 区海温指数≥ +0.5℃且连续 5 个月以上 [13] - 拉尼娜指赤道中东太平洋海水大范围、长时间异常偏冷，是厄尔尼诺相反状态，形成条件是东风异常增强，暖水西移，冷海水上翻，海温变冷，对流和降雨西移；判断标准为 NINO3.4 区海温指数≤ -0.5℃且连续 5 个月以上 [13][14] - 厄尔尼诺使我国冬季北方偏暖、南方雨水偏多，夏季“南涝北旱”，台风偏少；对东南亚影响为干、热、少雨；拉尼娜使我国“北涝南旱”，冬季偏冷、寒潮多，台风偏多；对东南亚影响为湿、涝、多雨 [15] 近年全球异常气候回顾及橡胶价格表现 - 2009 年 1 - 3 月拉尼娜气候，7 月到 2010 年 3 月厄尔尼诺气候，2010 年 6 月到 2012 年 3 月拉尼娜气候；2009 - 2012 年全球天然橡胶价格及泰国主产区原料价格偏强，2011 年 2 月原料价格达顶峰；2009 年产量环比下降 3.51%，原因是年初原料低价和异常天气，年初降雨多致一季度产量下降，7 月起厄尔尼诺使产量下降；2009 年 8 月泰国白片价格高，割胶活动不受影响，产量下降主要因异常气候；2009 年初东南亚产出下降与原料价格低有关，胶农割胶意愿影响大于天气；2010 - 2011 年拉尼娜气候下产量环比增加，说明拉尼娜对产出影响小，高额原料价格促进割胶积极性 [25][27][45] - 2014 年 10 月到 2016 年 5 月强厄尔尼诺气候，2014 年四季度产量逆季节性下降，受异常天气和原料弱势影响，7 - 9 月产量因干旱和原料价格低下降，9 月价格回升 10 月产量回升，四季度因气候和价格回落产量继续下降；2014 年产量环比下降 1.13%，2015 年产量环比小幅回升仍受天气影响，2015 年四季度泰国原料下行旺季供应未完全释放，2016 年 1 月原料价格低但产出未明显下降，说明原料价格未达低位时割胶活动正常 [32][46] - 2018 年 10 月到 2019 年 5 月弱厄尔尼诺气候，2018 年及 2019 年产量环比连续下降；从新增种植面积看理论产量应上升，但 2017 年产量基数大，叠加厄尔尼诺影响，2018 年产量下降，2019 年产量下降或与原料价格低迷有关 [33] - 2020 年 8 月到 2021 年 4 月拉尼娜气候，2021 年 9 月到 2023 年 1 月拉尼娜气候，2023 年 5 月到 2024 年 5 月强厄尔尼诺气候；2022 年和 2023 年产量环比下降，降幅分别为 1.41%和 1.7%，2023 年降幅大或说明厄尔尼诺影响大于拉尼娜，2023 年旺季价格略高于 2022 年，产量下降更多与气候有关 [40] 结论 - 厄尔尼诺和拉尼娜对中国和东南亚天然橡胶主产区气候影响反向，对科特迪瓦影响与东南亚一致；2009 年以来产量下降年份有不同程度拉尼娜或厄尔尼诺气候特征 [44] - 2009 年产量下降受低价和异常天气影响，胶农割胶意愿影响大于天气；2010 - 2011 年拉尼娜气候下产量增加，说明拉尼娜影响小，高额原料价格促进割胶积极性 [45] - 2014 - 2016 年强厄尔尼诺气候，2014 年产量下降，2015 年产量回升仍受天气影响；目前全球拉尼娜气候将转厄尔尼诺中性，5 - 7 月维持中性概率 55%，6 - 8 月出现厄尔尼诺概率 62%且持续到 2026 年底，下半年天然橡胶价格判断需关注主产区气候变化 [46]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种整体呈现震荡走势，部分品种偏强运行，需关注地缘局势变化对成本端的影响 [1][3] 各目录总结 研究观点 - 原油：周四油价涨跌互现，地缘冲突使能源市场遭受供应冲击，经济下行风险拖累资产价格，但油价整体震荡偏强 [1] - 燃料油：周四主力合约收涨，新加坡库存减少，市场结构走强，供应收紧，需求有望上升，预计短期裂解价差维持高位 [3] - 沥青：周四主力合约收涨，出货量环比减少，产能利用率环比增加同比减少，受地缘冲突影响供应趋紧，需求将增加，预计价格维持高位 [3] - 聚酯：TA、EG、PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销清淡，装置有重启，成本端抬升与供应缩量共振，下游需求偏弱，价格高位回调震荡 [4] - 橡胶：周四沪胶主力下跌，NR 主力下跌，丁二烯橡胶主力上涨，天然橡胶面临供应增加、需求下滑压力，走势或与合成橡胶分化 [4] - 甲醇：周四价格表现有望维持相对偏强格局，需关注伊朗报复行动、地缘冲突变化和下游 MTO 装置复产进度 [6] - 聚烯烃：周四价格有涨有跌，上游装置检修计划增加，下游工厂开工负荷提升，市场去库，但地缘风险推升成本，后续需求增长或受阻 [6][8] - 聚氯乙烯：周四市场价格偏强调整，地缘局势对乙烯法影响大，电石法利润走强，供应维持高位，需求逐步恢复，预计价格宽幅震荡 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等的变化情况 [9] 市场消息 - 伊朗伊斯兰革命卫队警告沙特、阿联酋和卡塔尔石油设施成“合法打击目标”，阿联酋部分设施受影响，科威特炼油厂遭袭 [11] - 国际能源署说明约 4 亿桶战略石油储备释放计划，原油占大部分，欧洲以成品油形式贡献，美洲额外产量补充 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势 [13][14][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差的历史走势 [29][30][33] - 跨期合约价差：展示燃料油、PTA、乙二醇等品种不同合约价差的历史走势 [40][42][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势 [55][58][59] - 生产利润：展示 LLDPE、PP、PTA 等品种生产利润的历史走势 [64][66]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [12] 报告的核心观点 - 海外天然橡胶处于供应淡季，泰国原料呈强势格局，天然橡胶成本支撑较强；国内云南产区本周将开割，浅色胶库存将逐步补充；下游轮胎厂开工率恢复正常，内销改善，出口欧洲轮胎表现不错，但伊朗冲突影响出口中东轮胎，且原料价格上涨压缩轮胎厂利润，抑制后期需求，预计近期胶价震荡调整，下方空间有限 [12] - 上游丁二烯原料价格上涨且供应收缩传导到国内顺丁装置，本周上游检修和降负荷企业增加，供应环比下降预期增强；下游轮胎需求短期受伊朗冲突影响出口，国内需求有所改善，总体轮胎厂开工率恢复正常，但生产利润压缩，后期开工率难回升；顺丁橡胶供需改善有限，更多跟随上游丁二烯价格波动，海运未畅通前预计偏强运行 [12] 市场要闻与数据 期货 - RU主力合约16090元/吨，较前一日变动 -310元/吨；NR主力合约12925元/吨，较前一日变动 -180元/吨；BR主力合约15540元/吨，较前一日变动 +280元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格16000元/吨，较前一日变动 -250元/吨；青岛保税区泰混15150元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1960美元/吨，较前一日变动 -20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1870美元/吨，较前一日变动 -25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格15800元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价15450元/吨，较前一日变动 +150元/吨 [1] 市场资讯 汽车产销 - 2月我国汽车产销分别为167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2% [2] 橡胶进口 - 2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4% [2] 重卡销售 - 2月我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比1月下降近3成，比上年同期的8.14万辆下滑约8%；1 - 2月累计销量超18万辆，同比增长约17%；2月同比、环比下降主要因春节月季节性波动 [2] 全球天胶产量与消费 - 2026年1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，环比降1%；消费量料增4.4%至128.7万吨，环比降1.8%；2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨，其中泰国增1.4%、印尼降0.8%等 [3] 泰国天胶出口 - 2026年1月泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）21.4万吨，同比降10%；出口到中国7.7万吨，同比降13% [3] 欧盟乘用车市场 - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆 [3] 美国轮胎进口 - 2026年1月美国进口轮胎2348万条，同比增2.6%，环比增2.5%；其中乘用车胎进口同比增1.2%至1403万条，环比降0.3%；卡客车胎进口同比降4.1%，环比降3.4%至472万条 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 19，RU基差 -90元/吨（+60），RU主力与混合胶价差940元/吨（-160），NR基差594.00元/吨（+55.00）；全乳胶16000元/吨（-250），混合胶15150元/吨（-150），3L现货16450元/吨（-100）；STR20报价1960美元/吨（-20），全乳胶与3L价差 -350元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差 -850元/吨（-150） [6] 原料 - 泰国烟片73.89泰铢/公斤（-1.31），泰国胶水74.00泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶57.50泰铢/公斤（-1.00），泰国胶水 - 杯胶16.50泰铢/公斤（+1.50） [7] 开工率 - 全钢胎开工率为72.21%（+0.41%），半钢胎开工率为79.32%（+0.59%） [8] 库存 - 天然橡胶社会库存为677569吨（-2843），青岛港天然橡胶库存为1364871吨（-15581），RU期货库存为120840吨（+3300），NR期货库存为49291吨（-1108） [8] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 03 - 19，BR基差 -240元/吨（-80），丁二烯中石化出厂价15500元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15800元/吨（+0），浙江传化BR9000报价15450元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶15000元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2433元/吨（+49） [9] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为65.58%（-12.52%） [10] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为8610吨（-470），顺丁橡胶企业库存为34000吨（-1350） [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶基于宏观逻辑交易，演绎“油涨万物跌”；合成橡胶（顺丁橡胶）上涨主因是原料丁二烯，自身基本面是拖累，丁二烯成本传导困难硬推顺丁橡胶向上，关键看丁二烯 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶走弱原因 - 原油价格上涨改变市场预期，通胀压力上升、降息预期向下，宏观交易逻辑变化，经济走弱担忧情绪在盘面表达，天然橡胶受影响 [3] - 市场忽略天然橡胶季节性低产量事实，期货端交易宏观逻辑，现货受停割季支撑 [3][7] 合成橡胶Br独自走强原因 - 合成橡胶库存高于往年均值，供需不支撑上涨，上涨原因大概率是成本 [8][11] - 合成橡胶生产主要原料丁二烯涨幅超顺丁橡胶，是成本推升行情，丁二烯与顺丁橡胶价差倒挂可能致工厂降负停车，价格仍可能向上 [13] 丁二烯是核心矛盾 - 丁二烯库存下降且处季节性同期低位，出口需求强 [17] - 美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁，中东石脑油出口受阻，日韩炼厂依赖中东石脑油被迫停车降负，丁二烯价格重心抬升，国内丁二烯出口加持下库存快速去化 [17][19] 顺丁橡胶向上空间关注点 - 前期高产量致库存累积，丁二烯成本传导不畅，顺丁橡胶利润承压，供应收缩带来向上驱动 [20] - 顺丁橡胶海外需求不错，但出口运输问题难解决，需求承压，解决后或推动与国际价格接轨 [20] - 顺丁橡胶价格高，对天然橡胶替代减少，两者价差达550元左右位于历史极值附近，不能排除负价差可能，但需求替代是次要矛盾，主要矛盾是丁二烯 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于PTA，近端TA部分装置降负，开工环比下行，聚酯负荷环比提升，库存环比累积，基差小幅走强，现货加工费环比改善；PX国内装置降负增加，海外同样检修降负，PXN收缩，歧化效益与异构化效益走弱，美亚芳烃价差环比走低。后续原料PX降负进一步增加，去库速度或加快，静态估值不高；TA自身同样存部分降负，但下游聚酯提负反馈慢，未进入去库阶段，若冲突延续减产预计将传导至自身。短期观望，中长期维持多配，逢低做扩TA加工费，关注终端负荷反馈情况 [2] - 对于MEG，国内油制降负增加，煤制部分检修，开工加速回落，到港回落下港口库存开始去化，周内整体到港预报量偏低，基差偏弱，煤制、乙烷制效益大幅改善。后续EG到港在冲突延续下预计快速下滑，叠加国内也存在部分装置预防性降负，短期去库速度加快，远月平衡表不确定性较高，短期观望 [9] - 对于涤纶短纤，近端短纤装置检修重启并存，开工小幅下行，假期环比转弱，库存小幅累积，现货加工费尚可。需求端方面，涤纱端开工仍有提升，原料备货去化而成品库存环比持稳，效益走弱。后续原料持续走强下，短纤自身提负开始放缓，尽管当前加工费尚可，但后续开工或同样受到被动限制，同时下游压力预计同样提升，减产或逐步增加，且原再生价差大幅走强后替代效应明显，供需双弱下当前估值相对中性 [9] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 2026年3月13 - 19日，原油价格从103.1涨至108.7，日本出日PX CFR从1060涨至1161，PTA内盘现货从6930涨至7010，POY 150D/48F从9240涨至9290，石脑油裂解价差维持252.15，PX加工费从214.0降至103.0，PTA加工费维持255，聚酯利润从600降至370，PTA平衡负荷和负荷均维持76.6和77.3，仓单 + 有效预报维持145657，TA基差从 - 25降至 - 80，产销从0.10涨至0.25 [2] - PTA现货成交日均成交基差2605（ - 84）；福海创450万吨降负，福建百宏250万吨降负 [2] MEG相关 - 2026年3月13 - 19日，MEG华东价格从4745涨至5143，MEG远月价格从73.7维持不变，MEG煤制价格从1150涨至1280，MEG内盘现金从4670涨至5180，MEG总负从66.4维持不变，煤制MEG负荷从84.4维持不变，MEG港口库存从63维持不变，MEG外盘价格从73.7维持不变，MEG内盘价格从4670涨至5180，非煤制负荷从66.4维持不变，东北亚乙烯价格从73.7维持不变 [9] - MEG现货成交基差对05（ - 72）附近；陕煤180万吨部分产能检修，榆能40万吨检修 [9] 涤纶短纤相关 - 2026年3月1 - 19日，原生短纤价格在8335 - 8460波动，再生棉价格维持9330，涤纱开1.4D棉价格维持9000，低熔点价格维持6190，纯涤纱价格维持12100，涤棉纱价格维持18000，短纤负荷维持83，型负荷维持21，机负荷维持59，短纤利润在 - 164 - 245波动，纯涤纱利润在 - 91 - 230波动，原生中空价格维持8120 - 8260，仿大化纤价格维持4600 - 4710，棉花 - 涤短价差在 - 31 - 205波动，粘胶 - 涤短价差在2 - 9波动 [9] - 近端短纤装置检修重启并存，开工小幅下行至83.4%，假期环比转弱，库存小幅累积，现货加工费尚可。需求端涤纱端开工仍有提升，原料备货去化而成品库存环比持稳，效益走弱 [9] 橡胶相关 - 2026年3月1 - 19日，泰国胶水价格在1965 - 2000波动，海南胶水价格在15280 - 16900波动，泰国杯胶价格在14200维持不变，云南胶水价格在15700维持不变，顺丁橡胶价格在15500维持不变，RU主力价格在13105 - 16870波动，NR主力价格在15250 - 16370波动，美金泰混价格在1990 - 2015波动，金泰标价格在16265 - 16900波动，人民币混价格在15900 - 16700波动，上海全到价格在16800 - 16870波动，上海3L价格在15700 - 15900波动 [9] - 周度变化中，泰国胶水降60，海南胶水降52，泰国杯胶升3，RU主力降710，NR主力降985等 [9] 苯乙烯相关 - 2026年3月13 - 19日，乙烯（CFR东北亚）价格从1150涨至1280，纯苯（CFR中国）价格从1080涨至1055，纯苯（华东）价格从8205涨至8350，加氢苯（山东）价格从7550涨至7870，苯乙烯（CFR中国）价格从1285涨至1320，苯乙烯（江苏）价格从10000涨至10400，苯乙烯（华南）价格从10250涨至10625，EPS（华尔兰）价格从11925涨至12125 [14] - 2026年3月13 - 19日，PS（华尔透本）价格从10200涨至10200，ABS（0215A）价格维持11100，亚洲价差纯苯 - 石脑油从12涨至47，苯乙烯国产利润从130降至 - 151，EPS国产利润从1185降至1130，PS国产利润从 - 390降至 - 695，ABS国产利润维持 - 926 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面推荐单边偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [2] - 甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] - 尿素一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配，当尿素替代性估值达极致时或有短期需求边际利多支撑 [6] - 橡胶市场波动大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出，可配置丁二烯橡胶虚值看涨期权，对冲方面买 NR 主力空 RU2609 可新开仓或继续持仓 [11] - PVC 短期基本面未完全体现供给冲击，在伊朗问题未解决前以反弹为主，但上涨过多需注意风险 [13][15] - 纯苯和苯乙烯方面，因中东地缘冲突，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，建议空仓观望 [18] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，可逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] - 聚丙烯短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导转移至投产错配 [24] - PX 负荷预期下降，下游 PTA 负荷上升，三月转入去库周期，估值预期上升，但短期上涨过多需注意风险 [27] - PTA 难以转为去库周期，加工费难以上行，PXN 预期大幅上升，但短期上涨过多需注意风险 [29] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降，进口减少，港口库存去库，油化工利润下降，短期伊朗局势紧张或带动去库，但短期上涨过多需注意风险 [31] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 63.70 元/桶，涨幅 8.48%，报 814.90 元/桶；高硫燃料油收涨 324.00 元/吨，涨幅 6.91%，报 5011.00 元/吨；低硫燃料油收涨 584.00 元/吨，涨幅 10.45%，报 6170.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差，做阔 Es Sider - Bonny/Girassol 南北价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - Brent 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 205 元/吨，鲁南变动 150 元/吨，河南变动 115 元/吨，河北变动 0 元/吨，内蒙变动 52.5 元/吨；主力合约变动 253.00 元/吨，报 3182 元/吨，MTO 利润变动 - 280 元 [2] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 10 元/吨，河南变动 0 元/吨，河北变动 - 10 元/吨，湖北变动 0 元/吨，江苏变动 - 10 元/吨，山西变动 0 元/吨，东北变动 0 元/吨，总体基差报 1 元/吨；主力合约变动 4 元/吨，报 1859 元/吨 [5] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，或有短期需求边际利多支撑 [6] 橡胶 - 行情资讯：中东局势升级带动丁二烯橡胶上涨；市场变化快，多空观点不同，多头因宏观、季节性、需求预期看多，空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看跌；截至 2026 年 3 月 12 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.64%，较上周走高 2.23 个百分点，较去年同期走低 0.45 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.69%，较上周走高 3.17 个百分点，较去年同期走低 6.11 个百分点，半钢出口中东放缓，出口欧盟有集中出口；截至 2026 年 3 月 1 日，中国天然橡胶社会库存 138.3 万吨，环比增加 1.7 万吨，增幅 1.21%，中国深色胶社会总库存为 93.8 万吨，增 1.32%，中国浅色胶社会总库存为 44.5 万吨，环比增 1%，青岛地区天然橡胶库存累库 0.36 万吨至 69.01 万吨；现货方面，泰标混合胶 15300（ - 300）元，STR20 报 1965（ - 35）美元，STR20 混合 1975（ - 35）美元，江浙丁二烯 15200（ - 100）元，华北顺丁 14700（ + 0）元 [8][9][10] - 策略观点：市场波动幅度大，建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；可考虑配置丁二烯橡胶虚值看涨期权；对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或者继续持仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨 125 元，报 5860 元，常州 SG - 5 现货价 5700（ + 20）元/吨，基差 - 160（ - 105）元/吨，5 - 9 价差 - 34（ - 23）元/吨；成本端电石乌海报价 2650（ + 50）元/吨，兰炭中料价格 735（0）元/吨，乙烯 1280（ + 30）美元/吨，烧碱现货 687（ + 2）元/吨；PVC 整体开工率 81.4%，环比上升 0.2%，其中电石法 82.9%，环比上升 2.3%，乙烯法 77.6%，环比下降 4.6%；需求端整体下游开工 39.3%，环比上升 3.5%；厂内库存 37.7 万吨（ - 8.1），社会库存 140.7 万吨（ + 0.3） [12] - 策略观点：基本面上企业综合利润反弹至高位，短期产量位于历史高位，但存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，预期三月开工逐渐下降，下游内需逐渐从淡季中恢复，但整体国内需求承压，出口方面海外因原料原因存在减产预期，或需国内装置补充缺口，成本端电石、烧碱反弹；短期基本面未完全体现供给冲击，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，因此短期在伊朗问题没有解决之前，以反弹为主，但目前上涨过多，注意风险 [13][15] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8100 元/吨，无变动 0 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 8375 元/吨，无变动 0 元/吨，纯苯基差 - 275 元/吨，缩小 221 元/吨；期现端苯乙烯现货 10000 元/吨，下跌 300 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 10218 元/吨，上涨 250 元/吨，基差 - 218 元/吨，走弱 550 元/吨，BZN 价差 19.75 元/吨，下降 38.25 元/吨，EB 非一体化装置利润 164 元/吨，上涨 198 元/吨，EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 71.79%，下降 2.32 %，江苏港口库存 16.25 万吨，累库 0.60 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.79 %，上涨 10.34 %，PS 开工率 51.50 %，上涨 2.10 %，EPS 开工率 58.76 %，上涨 46.59 %，ABS 开工率 69.50 %，下降 1.20 % [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡尚未恢复通航；纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续累库；需求端三 S 整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8916 元/吨，上涨 485 元/吨，现货 8725 元/吨，上涨 365 元/吨，基差 - 191 元/吨，走弱 120 元/吨；上游开工 80.37%，环比上涨 0.39 %；周度库存方面，生产企业库存 56.83 万吨，环比去库 0.71 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比累库 0.48 万吨；下游平均开工率 35%，环比上涨 1.17 %；LL5 - 9 价差 235 元/吨，环比缩小 21 元/吨 [20] - 策略观点：期货价格上涨，中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡仍未完全通航；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹；待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9158 元/吨，上涨 530 元/吨，现货 8950 元/吨，上涨 250 元/吨，基差 - 208 元/吨，走弱 280 元/吨；上游开工 71.5%，环比上涨 0.17%；周度库存方面，生产企业库存 59.62 万吨，环比去库 6.14 万吨，贸易商库存 19.36 万吨，环比去库 1.244 万吨，港口库存 7.19 万吨，环比去库 0.29 万吨；下游平均开工率 46%，环比上涨 0.29%；LL - PP 价差 - 242 元/吨，环比缩小 45 元/吨；PP5 - 9 价差 513 元/吨，环比扩大 41 元/吨 [23] - 策略观点：期货价格上涨，成本端 EIA 月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05 合约上涨 40 元，报 9914 元，5 - 7 价差 134 元（ - 122）；PX 负荷上看，中国负荷 84.6%，环比下降 0.1%，亚洲负荷 74.8%，环比下降 2.1%；装置方面，大榭重启推迟，浙石化检修推迟，海外科威特装置停车；PTA 负荷 78.2%，环比上升 0.9%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复；进口方面，3 月上旬韩国 PX 出口中国 15.7 万吨，同比下降 1.8 万吨；库存方面，1 月底库存 464 万吨，月环比去库 1 万吨；估值成本方面，PXN 为 211 美元（ - 32），韩国 PX - MX 为 102 美元（ - 7），石脑油裂差 269 美元（ - 4） [26] - 策略观点：目前 PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 短期检修预期偏少，整体负荷中枢上升，三月 PX 逐渐转入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位；目前估值中性偏低，预期库存大幅下降，且 PTA 加工费的修复也使得 PXN 的空间进一步打开，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但短期上涨过多，注意风险 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨 44 元，报 6834 元，5 - 9 价差 168 元（ - 74）；PTA 负荷 78.2%，环比上升 0.9%，装置方面，福海创、福建百宏降负，嘉兴石化短停恢复，逸盛新材料负荷恢复；下游负荷 87.7%，环比上升 1%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；库存方面，3 月 6 日社会库存（除信用仓单）262.3 万吨，环比累库 2.6 万吨；估值和成本方面，盘面加工费上涨 17 元，至 330 元 [28] - 策略观点：后续来看，随着检修预期下降，PTA 难以转为去库周期，预期加工费仍然难以上行；价格方面，PXN 在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有大幅上升的空间，但短期上涨过多，注意风险 [29] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05 合约上涨 371 元，报 5220 元，5 - 9 价差 113 元（ + 46）；供给端，乙二醇负荷 66.5%，环比下降 0.3%，其中合成气制 72.3%，环比下降 2.4%，乙烯制负荷 63.2%，环比上升 0.8%；合成气制装置方面，中昆一条线检修；油化工方面，福炼、海南炼化负荷下调，浙石化、卫星负荷提升；下游负荷 87.7%，环比上升 1%，装置方面，前期多套重启装置负荷提升；终端加弹负荷持平至 74%，织机负荷上升 1%至 65%；进口到港预报 15 万吨，华东出港 3 月 18 日 0.77 万吨；港口库存 101.1 万吨，环比去库 5.7 万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 2781 元，国内乙烯制利润 - 2283 元，煤制利润 1160 元；成本端乙烯上涨至 1280 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 550 元 [30] - 策略观点：产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口 3 月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，并且中东逻辑的发酵或将导致库存超预期下降；估值目前油化工利润下降至历史低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期上涨过多，注意风险 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，多数品种呈震荡态势 生猪价格震荡偏弱 部分品种有阶段性机会 如油脂可关注阶段性低位买入 生猪上半年可关注逢高做空套保及反套策略 棉花可逢回调长期多配[1][8][11][16] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：受中东局势、豆系情况、棕榈油供需及菜油供应预期等影响 延续震荡 建议关注阶段性低位买入策略[7][8] - 蛋白粕：国际宏观多空并存 国内进口成本、到港预期等因素影响 交投清淡 双粕窄幅震荡 豆粕和菜粕均维持震荡[9] - 玉米：市场维持紧平衡 受农户售粮、下游补库及替代谷物投放影响 盘面震荡 3月中旬后关注回调压力 中期偏多配[10][11] - 生猪：供应高位 需求淡季 库存累积 价格震荡偏弱 上半年关注逢高做空套保 预计三季度末猪价筑底回暖 四季度温和上行 可关注反套策略[1][11] - 天然橡胶：宏观氛围偏弱 云南产区开割丰产预期升温 下游订单受影响 胶价继续下行 基本面变量有限 盘面维持震荡[12][14] - 合成橡胶：中东地缘局势升级 丁二烯供应收缩 盘面相对坚挺 若原油继续走高 短期维持偏强[15] - 棉花：宏观情绪利空 基本面尚可 但缺乏新增上行驱动 中长期看多 短期震荡偏强 维持逢回调长期多配思路 警惕宏观风险[16] - 白糖：短期受油价影响跟随震荡 中长期供应过剩格局难改 关注原油价格和主产国产量数据 内盘价格区间5100 - 5500元/吨[18] - 纸浆：连续下跌后企稳 基本面弱势因素仍在 但成本底线提供支撑 短期维持区间震荡[19][20] - 双胶纸：偏弱震荡 3 - 4月供需双增价格上行 5月或回落 3 - 5月先涨后跌 维持4000 - 4400元/吨区间操作[20][22] - 原木：受地缘扰动波动提升 外盘报价提涨带动国内现货涨价 短期震荡偏强 中期到港增加后或承压 维持780 - 830元/方区间操作[23] 品种数据监测 - 油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种均有涉及监测 但文档未给出具体数据内容[26][46][59][77][119][132][147][170] 中信期货商品指数 - 2026年3月19日 综合指数2569.19 日跌幅0.50% 商品20指数2885.41 日跌幅1.06% 工业品指数2567.44 日涨幅0.39% 农产品指数968.39 今日跌幅0.19% 近5日跌幅1.96% 近1月涨幅4.04% 年初至今涨幅3.79%[185][187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周四沪胶期货2605合约缩量减仓、震荡偏弱、大幅收低，收低2.51%至16090元/吨，5 - 9月差升水幅度收敛至60元/吨，随着新一轮割胶期临近，供应预期增强，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] - 本周四甲醇期货2605合约放量增仓、强势上行、大幅收涨，最高涨至3287元/吨，最低下探至3060元/吨，收盘大幅收涨8.64%至3182元/吨，5 - 9月差升水幅度升阔至247元/吨，受短期地缘风险情绪影响持续上涨，预计后市维持震荡偏强走势 [7] - 本周四原油期货2605合约放量增仓、强势上行、大幅收涨，最高涨至823.0元/桶，最低下跌至776.3元/桶，收盘大幅收涨8.48%至814.9元/桶，随着伊朗封锁霍尔木兹海峡、美伊相互袭击产油设施，地缘风险增强，原油溢价回升，预计后市维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2026年3月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存67.76万吨，环比降0.28万吨、降幅0.42%，保税区库存12.13万吨、增幅1.43%，一般贸易库存55.63万吨、降幅0.81%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率和出库率均增加1.71个百分点，一般贸易仓库入库率增加1.37个百分点、出库率增加2.22个百分点 [9] - 截至2026年3月13日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率78.73%，环比+4.20个百分点、同比 - 0.36个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率71.80%，环比+6.42个百分点、同比+2.81个百分点；国内各轮胎企业排产基本恢复，对产能利用率有支撑；全钢胎企业内销出货活跃、去库加快，半钢轮胎企业内外销平稳、整体出货一般；预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，中东地缘冲突致部分区域出口有阻力，企业将灵活调整排产比例，不排除小幅走低 [10] - 2026年2月，我国汽车产销分别167.2万辆和180.5万辆，环比分别降31.7%和23.1%，同比分别降20.5%和15.2%；1至2月，汽车产销分别412.2万辆和415.2万辆，同比分别降9.5%和8.8%；2月汽车出口同比增长52.4% [10] - 2026年2月，我国重卡市场销售7.5万辆左右，环比2025年1月降近3成，比上年同期8.14万辆下滑约8%；1 - 2月，重卡行业累计销量超18万辆，同比增长约17% [11] 甲醇 - 截至2026年3月13日当周，国内甲醇平均开工率85.61%，周环比减1.22%，月环比减1.69%，较去年同期增9.94%；周度产量均值201.39万吨，周环比减3.36万吨，月环比减4.29万吨，较去年同期增14.53万吨 [12] - 截至2026年3月13日当周，国内甲醛开工率33.67%，周环比增3.25%；二甲醚开工率8.68%，周环比增0.96%；醋酸开工率88.69%，周环比增2.46%；MTBE开工率57.31%，周环比增1.48% [12] - 截至2026年3月13日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷78.44%，周环比增0.73个百分点，月环比减1.77%；甲醇制烯烃期货盘面利润58元/吨，周环比回升19元/吨，月环比回升54元/吨 [12] - 截至2026年3月13日当周，华东和华南地区港口甲醇库存88.06万吨，周环比减11.37万吨，月环比减6.21万吨，较去年同期增11.21万吨；截至2026年3月19日当周，内陆甲醇库存48.54万吨，周环比减3.77万吨，月环比增14.51万吨，较去年同期增14万吨 [13] 原油 - 截至2026年3月13日当周，美国石油活跃钻井平台412座，周环比增1座，较去年同期回落75座；美国原油日均产量1366.8万桶，周环比回落1万桶/日，同比增9.5万桶/日 [13] - 截至2026年3月13日当周，美国商业原油库存4.493亿桶，周环比增615.6万桶，较去年同期增1229.1万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2752.4万桶，周环比增94.4万桶；战略石油储备库存4.15442亿桶，周环比增0.1万桶；美国炼厂开工率91.4%，周环比增0.6个百分点，月环比增0.4个百分点，同比增4.5个百分点 [14] - 截至2026年3月10日，WTI原油非商业净多持仓量平均228015张，周环比增55865张，较2月均值增88906张、增幅63.91%；Brent原油期货基金净多持仓量平均286968张，周环比增40454张，较2月均值增125574张、增幅77.81% [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16550元/吨|-500元/吨|16090元/吨|-310元/吨|+160元/吨|-190元/吨| |甲醇|3145元/吨|+200元/吨|3182元/吨|+270元/吨|-37元/吨|-70元/吨| |原油|696.1元/桶|+0.7元/桶|814.9元/桶|+50.6元/桶|-118.8元/桶|-49.9元/桶| [16] 相关图表 - 橡胶相关图表：橡胶基差、橡胶5 - 9月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [17][24][19] - 甲醇相关图表：甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [30][36][32] - 原油相关图表：原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [43][49][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期天然橡胶市场多空因素交织，价格预计维持宽幅震荡格局，下方有泰国原料价高、国内社会库存去化、下游轮胎开工率回升及原油带动合成橡胶成本上移的支撑，上方有国内产区供应增量预期、中东地缘冲突抑制出口需求及技术面压制；需重点关注中东地缘冲突演变、国内产区实际开割时间及新胶上市进度、后续社会库存去化速度 [3] 各目录总结 行情回顾 2026年3月16日，上期所天然橡胶期货主力合约震荡收涨，开盘价1.678万元/吨，最高价1.693万元/吨，最低价1.667万元/吨，收盘价1.687万元/吨，下跌120元/吨；当日成交量278101手，持仓量134869手，减仓5436手，品种总持仓量216516手，减仓3986手 [1] 现货市场 2026年3月16日，天然橡胶期货基差30元/吨，期现价格贴合度较高，期货价略低于现货端；当日中国天然橡胶现货领先价格2467.2737美元/吨，20号胶现货领先价格2035.868美元/吨 [1] 主要影响因素 供应端，泰国产区产出偏少，胶水供不应求价格走高，支撑上游成本，国内云南、海南产区物候好，提前开割预期增强，后期供应增量预期显现；需求端，下游轮胎企业开工率回升至常规水平，全钢轮胎样本企业产能利用率达71.80%，环比提升6.42个百分点，但中东地缘冲突致对该区域出口订单受阻，国内轮胎对中东出口占总出口量约22%，短期出口承压；库存方面，国内天然橡胶社会库存138万吨，环比下降0.26万吨，进入季节性去库存阶段，支撑价格；此外，海南省提出做强天然橡胶产业发展基金，长期利好产业发展 [1] 短期展望 多空因素交织，价格维持宽幅震荡，下方有基本面和合成橡胶成本上移支撑，上方有供应增量预期、出口需求抑制和技术面压制；需关注中东地缘冲突演变、国内产区实际开割时间及新胶上市进度、后续社会库存去化速度 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面单边推荐偏尾行空头战略配置 做阔 Platts 南北非同油种价差 做空高硫燃油裂解价差 做空 INE - WTI [6] - 甲醇已包含地缘溢价 短期供需无大矛盾 建议逢高止盈 [2] - 尿素一季度开工高位预期强 国内供需矛盾不突出 建议逢高空配 [5] - 橡胶市场波动大 建议灵活应对 短线交易 设止损 对冲可买 NR 主力空 RU2609 [11] - PVC 短期基本面未完全体现供给冲击 伊朗问题未解决前以反弹为主 但上涨过多需注意风险 [14] - 纯苯 & 苯乙烯地缘影响盘面波动大 建议空仓观望 [19] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多 逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] - 聚丙烯短期地缘冲突主导行情 长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] - PX 负荷预期下降 三月转入去库周期 估值预期上升 但短期上涨过多需注意风险 [28] - PTA 难转去库周期 加工费难上行 但 PXN 预期大幅上升 短期上涨过多需注意风险 [31] - 乙二醇产业基本面预期负荷下降 进口减少 港口库存去化 但短期上涨过多需注意风险 [35] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 9.10 元/桶 跌幅 1.22% 报 735.40 元/桶 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置 在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差 做空高硫燃油裂解价差 做空 INE - WTI [6] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动 95 元/吨 鲁南变动 30 元/吨等 主力合约变动 94.00 元/吨 报 2912 元/吨 MTO 利润变动 - 238 元 [2] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价 短期供需无大矛盾 建议逢高止盈 [2] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动 - 10 元/吨 河南变动 - 10 元/吨等 总体基差报 5 元/吨 主力合约变动 - 23 元/吨 报 1855 元/吨 [4] - 策略观点：一季度开工高位预期强 国内供需矛盾不突出 建议逢高空配 当尿素替代性估值达极致时或有短期需求支撑 [5] 橡胶 - 行情资讯：市场变化快 多头因宏观、季节性、需求预期看多 空头因宏观不确定、供应增加、需求淡季看空 截至 2026 年 3 月 12 日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 68.64% 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 76.69% 截至 2026 年 3 月 1 日 中国天然橡胶社会库存 138.3 万吨 青岛地区天然橡胶库存累库 0.36 万吨 现货方面泰标混合胶 15600（ - 50）元等 [8][9][10] - 策略观点：市场波动幅度大 建议灵活应对 按盘面短线交易 设止损 对冲方面买 NR 主力空 RU2609 建议新开仓或继续持仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 166 元 报 5735 元 常州 SG - 5 现货价 5680（ - 50）元/吨 基差 - 55（ + 116）元/吨等 PVC 整体开工率 81.4% 下游开工 39.3% 厂内库存 37.7 万吨 社会库存 140.7 万吨 [13] - 策略观点：企业综合利润反弹至高位 短期产量高 但有乙烯制被动减产和季节性检修预期 下游内需恢复 出口海外有减产预期 成本端电石、烧碱反弹 短期伊朗问题未解决前以反弹为主 但上涨过多需注意风险 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8400 元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价 8154 元/吨 无变动 期现端苯乙烯现货 10300 元/吨 上涨 150 元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价 9968 元/吨 下跌 236 元/吨等 供应端上游开工率 71.79% 下降 2.32% 需求端三 S 加权开工率 40.79% 上涨 10.34% [18] - 策略观点：中东地缘冲突持续 苯乙烯非一体化利润中性偏高 成本端纯苯开工低位反弹 供应端苯乙烯开工高位震荡 港口库存持续去化 需求端三 S 整体开工率震荡上涨 建议空仓观望 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8431 元/吨 下跌 65 元/吨 现货 8360 元/吨 下跌 15 元/吨 基差 - 71 元/吨 走强 50 元/吨 上游开工 81.77% 环比下降 0.76% 生产企业库存 57.54 万吨 环比累库 3.92 万吨 下游平均开工率 30% 环比上涨 1.38% [21] - 策略观点：中东地缘冲突持续 聚乙烯现货价格下跌 PE 估值向下空间仍存 供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产 煤制库存去化 需求端农膜原料库存或见顶 开工率触底反弹 待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多 逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 8628 元/吨 下跌 43 元/吨 现货 8700 元/吨 无变动 基差 72 元/吨 走强 43 元/吨 上游开工 68.42% 环比下降 0.44% 生产企业库存 68 万吨 环比累库 2.49 万吨 下游平均开工率 45.87% 环比上涨 9.13% [23][24] - 策略观点：成本端二季度温和增产 供应过剩幅度或缓解 供应端 2026 年上半年无产能投放计划 需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年 短期地缘冲突主导行情 长期矛盾从成本端转移至投产错配 [25] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX05 合约下跌 144 元 报 9874 元 5 - 7 价差 256 元（ - 22） 中国负荷 84.7% 环比下降 5.7% 亚洲负荷 76.9% 环比下降 6.3% 3 月上旬韩国 PX 出口中国 15.7 万吨 同比下降 1.8 万吨 1 月底库存 464 万吨 月环比去库 1 万吨 估值成本方面 PXN 为 243 美元（ + 14） [27] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降 下游 PTA 短期检修预期偏少 三月转入去库周期 中东意外发酵或使东北亚炼厂负荷下降 估值中性偏低 预期库存大幅下降 后续估值预期上升 但短期上涨过多需注意风险 [28] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 128 元 报 6790 元 5 - 9 价差 242 元（ - 6） PTA 负荷 77.3% 环比下降 3.7% 下游负荷 86.7% 环比上升 2.6% 3 月 6 日社会库存（除信用仓单）262.3 万吨 环比累库 2.6 万吨 盘面加工费下跌 33 元 至 313 元 [30] - 策略观点：后续检修预期下降 难以转为去库周期 加工费难以上行 PXN 在中东地缘发酵情况下预期大幅上升 但短期上涨过多需注意风险 [31] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05 合约上涨 23 元 报 4849 元 5 - 9 价差 67 元（0） 供给端乙二醇负荷 66.8% 环比下降 5.7% 下游负荷 86.7% 环比上升 2.6% 进口到港预报 15 万吨 港口库存 101.1 万吨 环比去库 5.7 万吨 估值和成本上 石脑油制利润为 - 2848 元 国内乙烯制利润 - 2252 元 煤制利润 1160 元 [33][34] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升 国内进入检修季 预期负荷持续下降 进口 3 月起预期大幅下降 下游逐渐恢复 港口库存将去化 中东逻辑发酵或使库存超预期下降 油化工利润下降至历史低位 有进口萎缩和进一步减产预期 但短期上涨过多需注意风险 [35]