报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 零售行业本周表现不佳但钟表珠宝板块亮眼，美丽田园股权结构优化且新氧青春诊所发展迅速，建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司[7][5][8] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6 月 30 日 - 7 月 4 日）A股上涨，零售行业指数下跌 0.16%，跑输上证综指 1.56 个百分点，在 31 个一级行业中位列第 27 位；2025 年年初至今，零售行业指数下跌 3.85%，表现弱于大盘[14] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为 4.51%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为 31.27%[16] - 个股方面，本周大东方、步步高、苏豪弘业涨幅靠前，涨幅分别为 6.6%、5.6%和 5.0%；星徽股份、国芳集团、翠微股份跌幅靠前[21] 零售观点 行业动态 - 美丽田园股东 CPE 拟出售约 5133 万股（约 21.77%）公司股份后不再作为主要股东，股权结构变化或优化治理结构；5 月 28 日增持奈瑞儿 20%股权，持股比例升至 90%；2025H1 女神节大促权益金、销售额、客流均同比增长，商业模式持续验证[24] - 新氧从线上流量平台向线下连锁诊所转型，旗下新氧青春诊所已覆盖 9 城 31 家门店，2025 年一季度连锁业务收入同比增长 551%，截至 6 月 7 日累计服务人次突破 20 万；通过供应链布局与互联网模式实现高效运营[27] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[29] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐爱婴室、永辉超市等[29] - 化妆品：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货品牌，重点推荐上美股份、珀莱雅、巨子生物等[30] - 医美：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B 等[30] 各公司核心观点与投资逻辑 - 周大福：2025 财年营收和归母净利润同比下降，经营承压；推进产品结构优化和门店调性升级，同店销售降幅收窄，毛利率改善[36][37] - 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势，加盟渠道逆势扩张[39][40] - 周大生：2024 年及 2025Q1 经营业绩承压，通过重塑多品牌定位，未来成长动能值得期待[42] - 朗姿股份：2024 年归母净利润同比增长 1.4%，医美业务增长稳健，推进构建“泛时尚产业互联生态圈”[45][47] - 珀莱雅：2025Q1 归母净利润同比 +28.9%，多系列新品布局贡献增长，产品、运营、品牌全方位发力[49][51] - 润本股份：2025Q1 收入和利润分别同比 +44.0%/+24.6%，积极开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量[52][54] - 永辉超市：2025Q1 稳态调改店实现盈利，向品质零售转型进展顺利，长期经营拐点可期[55][57] - 丸美生物：2025Q1 扣非归母净利润 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升[59][60] - 华熙生物：组织管理变革致短期业绩承压，期待 2025 年迎来发展拐点，有序推进全面变革[62][64] - 爱婴室：2024 年归母净利润 +1.6%，母婴主业表现稳健，万代合作打开第二增长曲线[65][67] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长，致力打造“世界黄金第一品牌”[68][71] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[72][74] - 巨子生物：2024 年归母净利润同比 +42.1%，胶原棒势能持续释放，第二梯队系列起势迅速，产品渠道研发多点发力[76][78] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，毛发及护肤产品表现突出，商业化能力持续验证，2025 年有望迎来业绩新增长点[79][80] - 上美股份：2024 年归母净利润 +69.4%，韩束 6 大 BU 协同发展，Newpage 一页势头较猛，新品牌预计尽快面世[82][84] - 爱美客：2024 年营收和归母净利润同比增长，大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升，产品、渠道、研发多管齐下巩固核心竞争力[85][86] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 京东七鲜：华北区域覆盖加速，将在天津、北京、石家庄等地开设新商场店和卫星小店，2025 年底前完成京津地区全覆盖[89] - 梦龙冰淇淋：正式完成业务独立运营，计划于 2025 年第四季度上市[89] - 净妍生物：与美国赛诺秀签约合作，开启无创舒适热玛吉新时代[89] - 淘宝闪购：12 个月内直补消费者及商家共 500 亿，促进商家生意增长[90] - 浣熊食堂：美团三年将建成 1200 家，已吸引上百餐饮品牌加入[90] - 闪电仓：家家悦 24 小时生活超市首批闪电仓上线，提供极速发货和 30 分钟送达服务[90] - Color Wow：欧莱雅集团宣布收购美发品牌 Color Wow[91] - 雅诗兰黛：7 月 11 日正式入驻天猫，携手打造平台首个搭载 AI 工具的护肤品牌旗舰店[92] - 小象超市：线下首店或于 7 月在北京、杭州双开，对标盒马 NB，主打社区折扣小店[92] 大事提醒 - 关注吉宏股份、中兴商业、国芳集团等多家公司股东大会召开，以及小商品城、爱婴室、永辉超市等公司中报预计披露日期和高鑫零售分红[92] - 关注 ICBE2025 杭州国际跨境电商交易博览会、2025 第十六届全球新电商博览会等多个行业展会[93]

赛事概况 - 首届"苏宁易购杯"王者荣耀超级联赛暨第12届王者荣耀全国大赛海选赛将于7月11日至8月18日在全国40城举行，覆盖64家门店，超2000支队伍参赛 [1] - 赛制分为海选赛、晋级赛、总决赛三阶段：7月11-27日40城64家门店同步开赛，每店至少16支战队；8月1-10日云端对决产生4强；8月15-18日总决赛 [2] - 冠军队伍将获得10万元实物奖励，亚军5万元实物奖励，海选赛参赛队伍可获得虚拟礼包及纪念卡牌包 [2][5] 赛事运营 - 赛事由苏宁易购主办，vivo特约赞助，并获多地电竞协会、文旅局、体育局及高校支持 [1] - 报名通道已通过苏宁易购APP、小程序及"王者赛宝"小程序开放，选手可在指定门店参赛 [1][6] - 门店将设置专业对战区、互动休闲区和163英寸大屏直播区，同步开展Coser巡游、3C新品品鉴等超百场线下活动 [2][6] 战略意义 - 公司旨在通过赛事吸引年轻消费者到店，打造"电竞+科技"新场景，将低频卖场转化为高频社交目的地 [3] - 行业数据显示2024年中国电竞用户达4.9亿，零售业正通过沉浸式体验打破传统营销壁垒，实现线上线下融合 [2] - 赛事是实体零售年轻化转型试验场，通过国民级游戏IP构建"科技+情感"连接，提升线下场景活力 [3] 门店布局 - 64家赛点门店覆盖南京、北京、上海、深圳等40个城市，包括Suning Max、Suning Pro、Suning Plus等多类型门店 [7] - 重点门店包括南京淮海路店、北京中塔店、上海中山公园店、重庆观音桥店等核心商圈门店 [7]

一级市场募资环境 - 近两年一级市场面临"募资难"问题，纯市场化资金尤其稀缺，甚至影响互联网巨头在LP端的活跃度 [2] - 阿里巴巴近期低调回归LP行列，向"无限启航海河（天津）创业投资合伙企业"出资1.4亿元，该基金成立于2025年5月，其他有限合伙人包括红杉中国等机构 [2] - 无限启航海河（天津）创业投资合伙企业疑似为清华系早期基金无限基金SEE Fund的新一期基金 [2] 阿里巴巴资产处置 - 2025年初以约131亿港元出售高鑫零售控股权给德弘资本，退出线下零售阵地 [6] - 以约74亿元人民币转让银泰商业部分股权，进一步剥离百货与零售业务 [6] - 2023-2024年间持续减持非核心持股资产，整体回笼资金超过200亿元人民币 [6] 阿里巴巴战略转型 - 有意识退出高投入、低回报或协同效应不强的传统产业项目 [7] - 将资本重新配置至云计算、电商主业及技术创新等核心领域 [7] - 以LP身份重新参与创投行业，布局AI与未来产业 [7] - 转变投资策略为更低姿态、更高杠杆的方式撬动未来增长潜力 [7] - 产业资本开始注重可持续增长路径，关注效率与风控，投资方向转向AI、机器人等未来产业 [7]

合伙人制度调整 - 合伙人总数从26人精简至17人，戴珊、彭蕾等9位创始团队成员退出[1] - 最新合伙人名单中业务一线负责人占比提升，包括蒋凡、刘振飞、吴泽明等核心业务高管[5] - 调整体现公司从文化传承向业务实战导向转变，强调"让听得见炮声的人做决策"[5] 战略聚焦与业务表现 - 明确聚焦电商和"AI+云"两大核心业务，2025财年完成高鑫零售、银泰百货等非核心资产出售[1][8] - 宣布未来三年投入3800亿元加码AI领域，此前已通过隐形投资布局初创企业和AI应用[1][6] - 阿里云收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长[6] 财务与运营数据 - 2025财年集团收入9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元[6] - 淘天集团客户管理收入(CMR)同比增长6%，88VIP会员规模超5000万且留存率高[6][7] - AI驱动的营销工具"全站推"推动商家渗透率提升，支撑CMR增长[7] 组织架构调整 - 饿了么、飞猪并入中国电商事业群，淘宝或升级为超级APP对抗美团、京东[8] - 调整体现公司强化本地生活服务能力，整合即时配送基础设施资源[8] - 管理层在股东信中强调"以创业者姿态开启AI时代新征程"[8]

行业变革与挑战 - 美国零售业正经历深刻变革 面临高利率 关税成本及去库存等多重压力 部分大型零售商现金流大幅缩水 负债率高企 削弱备货和应对市场波动能力 [3] - 多数传统零售商如沃尔玛 Home Depot等承受去库存和高利率双重压制 现金流状况堪忧 可能延长供应商账期 [3] - 行业加速洗牌 线下零售衰退趋势可能加快 仅少数巨头如亚马逊 Costco表现较好 [3] 电商竞争逻辑转变 - 电商竞争逻辑从单纯追求"更便宜"转变为"不仅要更便宜 还要更快" 供应链效率成为决胜关键 [3] - 亚马逊等头部平台推动物流规则重构 在美国推行"分仓"模式 将全国划分为八大区域 竞争核心转向"库存距离" [4] - 货品离消费者越近 越能在配送时效和尾程成本上获得优势 宣告"时效之战"开启 [4] 跨境卖家策略建议 - 短期内需高度关注现金流 做好战略性收缩准备 以"熬过去"为首要目标 [4] - 长期需主动拥抱变化 通过建立本土缓冲仓 优化多区域分仓布局 构建分级敏捷的库存体系 [4] - 纵腾集团在全球拥有超230万平方米海外仓 大力投入机器人智能仓 通过技术降本增效 [4][5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年618大促电商高质量增长，国际品牌回暖，强品牌力美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出，建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6月16日 - 6月20日），商贸零售指数报收2062.20点，下跌2.75%，跑输上证综指2.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位；2025年年初至今，零售行业指数下跌7.89%，表现弱于大盘 [5][14] - 零售各细分板块中，本周商业物业经营板块跌幅最小，为1.11%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为23.29% [16] - 个股方面，本周浙江东日（+48.2%）、翠微股份（+5.8%）、友阿股份（+3.9%）涨幅靠前 [5] 零售观点：618大促收官，电商高质量增长、国际品牌回暖 行业动态：618大促收官，美妆类目稳健、高端国际品牌回暖 - 2025年618大促全网GMV实现高质量增长，综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；各电商平台以官方立减替代复杂满减，提高大促增长质量 [23] - 618大促线上美妆大盘稳健增长，四大平台美妆类目总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%的份额位居线上第一渠道 [29] - 国际高端美妆回暖，兰蔻、欧莱雅等在天猫、抖音平台稳居前列；国货品牌珀莱雅和韩束分别稳居天猫及抖音美妆第一，毛戈平、双妹等增长显著 [32] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [35] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等 [35] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等 [36] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [36] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 美团闪购启动水果闪电仓招商；全国首家七鲜美食MALL开业；橘宜集团收购科学护肤品牌百植萃；天猫618真实GMV增长10%；润辉生物首款Ⅲ类“水光针”获NMPA受理 [4] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开等 [13]

门店调改升级 - 物美集团宣布第二批调改门店正式对外营业，以"AI新质零售"为核心进行多维度升级 [1] - 引入多点AI技术，包括AI动态出清系统（熟食制品4小时后八折、6小时六折、8小时下架）和冷链智控系统 [1] - 推出便民一条街和多项便民服务，招商区规划精细化，动线设计更合理 [1] - 门店人员结构向年轻化迭代，提升待遇并增加年假、利润分红等福利 [1] - 打造场景化体验，引入东北饭包、土耳其肉夹馍等地域特色小吃，重构"卖场烟火气" [1] 商品结构调整 - 借鉴胖东来经验，只选择每个品牌销售前三名的产品，优化商品结构 [2] - 百货、生鲜等品类销售显著提升，减少无效陈列 [2] - 自有品牌加速迭代，良食记、多点烘焙等产品线持续拓展 [2] - 深化与胖东来合作，推出更多定制化商品 [2] 供应链优化 - 转向自建供应链，如多点烘焙选取新鲜原材料并建立SOP标准化流程 [2] - 提升现场工艺制作水平，持续研发新产品并逐步转为自有品牌 [2] 调改规划 - 今年全国计划改造25家至30家门店 [2] - 改造基于综合评估商圈、客群与物业条件，不是盲目扩张 [2]

新消费板块效应 - 关税扰动、外围市场震荡、内需顺周期低迷及优质消费资产稀缺等多因素催生"新消费"板块效应 [1] - 结构化机会集中在优质新消费品牌产品上行周期、IP+/AI+产业机遇、低估值的线下零售/服务公司 [1] - 建议关注商超调改龙头和会展龙头 [1] 珠宝美护行业 - "新消费"行情本质是脱离宏观扰动的强alpha行情，优质品牌逆势增长源于结构性红利与产品周期共振 [2] - 美容护理、黄金珠宝等可选消费板块呈现大行业小公司格局，国货品牌通过细分红利和供给侧创新实现突破性增长 [2] - 2024Q2-Q3化妆品与珠宝类可选消费处于低基数，企稳回升趋势延续，差异化明显的品牌有望逆势增长 [2] IP+与AI+产业 - 国内IP产业链从内容生产、授权运营到消费变现已形成完备基础，2025年将更积极拥抱资本市场 [3] - 三丽鸥中国等显示IP行业景气度高，持续看好IP+产业链黄金发展期 [3] - AI+消费在招聘、跨境电商等场景实现应用落地及C端付费转化 [3] 线下零售与服务 - 2024年/2025Q1线下零售/服务行业收入增速承压，但低位蕴含政策托底和低基数带来的改善机会 [4] - 中观层面2025Q2以来酒店、人服等顺周期行业同比增速企稳并上行 [4] - 微观层面如锅圈等企业同店数据已现好转，政策提振+低基数下改善趋势有望延续 [4]

京东618业绩与战略 - 2025年京东618购物节推动销售额增长并提升品牌知名度，已成为全电商行业的大型购物节[3] - 京东MALL双井店开业，主打场景消费模式，汇聚20万种商品和超200个全球品牌，工作日客流量大[8] - 京东MALL设立多个场景体验区，如咖啡制作体验流程日接待300名顾客，露营装备展示区减少冲动消费[8][11] - 京东MALL为华北首家线下跨境体验店，采用自由开放动线设计，强调服务与线上线下资源整合[14] 外卖业务突破 - 京东3月进入外卖赛道，日订单量突破2500万，入驻商家超150万家，全职骑手超12万人[20][22] - 外卖业务带动新注册京东PLUS会员超40万，PLUS会员外卖复购率为非会员2倍[22] - 京东采用严格店铺准入标准，长期佣金费率不超5%，计划扩招全职骑手至15万人[22] 消费趋势与业绩亮点 - 京东618期间国货品牌占热度TOP100的七成，AI和非遗元素产品搜索量同比增120%和270%[20] - 县域农村地区订单量同比增130%，用户数量同比增140%，南昌县和成武县表现突出[20] - 即时零售订单暴涨，品质餐饮门店增至150万家，自营家政服务成交额破亿[20] - 自营家电清洗和洗衣订单分别同比增211%和超10倍，Z世代重悦己消费，老年群体重充实生活[20] 技术创新与物流升级 - 京东引入无人机"飞狼"、人车协同工具"地狼"等智能物流设备，实现全国大规模应用[25] - 利用AI大模型提升客服效率，商家使用京小智服务，客服响应速度显著提升[25] - 京东大模型覆盖3B至750B全尺寸，性能对标GPT-4o和DeepSeek-R1[28] 未来发展方向 - 京东计划在低价策略基础上兼顾质量，业务扩张将成主旋律，可能进军文旅业务[29] - 公司通过新商业模式改写线下零售和即时零售领域，抓住AI等技术演进趋势[30] - 京东持续改进服务体系，消费者认可度提升，但需应对竞争对手的激烈反击[32]

京东MALL北京双井店开业表现 - 开业一小时客流量过万 开业两小时销售额破千万 开业两日客流突破10万人次 [1] - 卡萨帝 海信 美的 华为 vivo等超十余品牌单日销售额破百万 [1] - 热度超越附近"顶流"合生汇 开业次日客流不降反升 [3] 京东MALL创新零售模式 - 构建"一站式置家"数字化卖场 覆盖"家场景"的线下消费生态 [2][4] - 设置"闪电新品"专区和跨境商品体验区 引入MUJI 华为 PAGEONE等跨业态品牌 [7] - 采取数字化全渠道运营 线上线下同源同价 电子价签实时同步价格 [11][12] 差异化用户体验策略 - 针对北京小户型开发45cm超薄冰箱 为银发群体开发适老化产品如带起身辅助的按摩椅 [5] - 配置体验师和提案师团队 提供咖啡制作演示 户型适配建议等深度服务 [10][11] - 全国24家门店实施"一城一策" 如北京办《甄嬛传》嘉年华 合肥办歌友会 [7][8] 技术赋能零售创新 - 设置"AI上新生活"体验区 部署人形机器人 机器狗等科技互动装置 [12] - 运用AR和AI导购提升转化率 AI机器人实时推荐热销产品 [12] - 通过用户运营工具精准推送最佳购买时机 实现社群化运营 [11] 线下零售行业变革趋势 - 传统百货面临客群老龄化 业态单一化困境 2022年以来全国超35家百货闭店 [12] - 零售业底层逻辑转向"以消费者体验为核心" 重构人货场关系 [13] - 供应链+数字化+沉浸式场景体验成为下一代零售核心竞争力 [13]