香飘飘表示，公司传统冲泡产品销售旺季集中于春节前，销售窗口期包含当年第四季度部分时段及来年 第一季度部分时段。受 2025 年春节时点提前及2026年春节时点延后的共同影响，2025年第一季度、第 四季度销售窗口期均有所缩短，致使销量出现同比下滑。 北京商报讯（记者 孔文燮）1月30日，香飘飘发布公告称，预计2025年年度实现归母净利润1.02亿到 1.25亿元，同比减少50.59%到59.68%。同时，预计报告期内实现营业收入为29.27亿元左右，与上年同 期相比减少10.95%左右。2025年度业绩下降，主要系传统冲泡产品销售下滑影响。 ...

公司业绩预告 - 公司预计2025全年实现归属于上市公司股东的净利润为7.5亿元至9.5亿元 [1] - 利润增长基础源于成本管控，通过红枣原料精准采购、生产精细化管理等措施控制成本并推动毛利率稳步提升 [1] 战略与经营举措 - 公司经营围绕“四个坚持不动摇”，深入实施“十大经营发展战略” [1] - 通过优化产品清单管理，聚焦核心品类，持续创新升级以提升产品品质与核心竞争力 [1] - 积极拓展销售渠道，优化收入结构 [1] 产品创新与技术研发 - 2025年以来，公司持续加大产品创新与技术研发投入 [2] - 推出多款新品，包括原枣、去核枣、去皮去核枣、黑金枣、红枣八宝茶、清菲菲银耳小冻羹等，精准契合消费者对健康食品的多元化、场景化需求 [2] - “红枣黑化加工”与“药食同源冻干速溶粉”两项关键技术通过中国工程院院士领衔的科技成果鉴定，为产品创新筑牢技术根基 [2] 渠道建设与拓展 - 在升级线下门店、传统商超、团购及电商等存量渠道优势的同时，积极布局新兴渠道 [2] - 线下与山姆、永辉等高势能商超深化战略合作，拓宽线下触达场景 [2] - 线上深耕主流电商平台，并联动抖音、小红书等内容平台打造全域传播矩阵，覆盖更多细分消费群体 [2] - 通过线上线下协同发力，公司渠道运营效率与产品触达能力显著提升，构建起全方位、立体化的渠道布局 [2] 品牌建设 - 公司品牌建设紧扣“东方枣礼，中原情意”核心主张 [2] - 通过输出节气文化、非遗工艺故事等优质内容，持续为品牌注入文化内涵，强化“红枣专家好想你”的品牌形象 [2] 近期市场表现与未来展望 - 2026年货节期间，公司呈现产销两旺态势，黑金枣、去皮去核枣、三蒸三制枣、红枣芝麻丸、清菲菲等核心单品持续领跑市场，深受消费者青睐 [3] - 未来，公司将持续深化“红枣+”战略，聚焦产品功能化创新与场景化延伸 [3] - 公司将依托现代食品科技，针对细分健康需求与具体消费场景，研发推出新一代健康食品 [3] - 公司以“高品质、高价值、优服务”的经营理念回馈消费者，持续挖掘健康食品市场新潜力，推动高质量发展 [3] 参股公司上市情况 - 公司参股公司鸣鸣很忙于2026年1月28日在香港联合交易所挂牌上市 [1] - 截至上市当日收盘，鸣鸣很忙股价涨近70%，总市值超过860亿港元 [1] - 鸣鸣很忙上市后，公司及全资子公司合计持有其5.8355%的股权 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为7.5亿元至9.5亿元，实现同比扭亏为盈，上年同期为亏损7195.77万元 [1] - 业绩改善主要得益于通过红枣原料精准采购和生产精细化管理等措施控制生产成本，从而提升了毛利率 [1] - 报告期内公司非经常性损益大幅增加，主要原因是参股公司鸣鸣很忙的公允价值变动所致 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为7.5亿元至9.5亿元，相较上年同期的亏损7195.77万元实现大幅扭亏为盈 [1] - 业绩增长主要源于公司优化产品清单管理，聚焦核心品类，持续创新升级并提升产品品质 [1] - 公司通过拓展销售渠道，优化收入结构，进一步促进了业绩改善 [1] 盈利能力与成本控制 - 公司通过红枣原料精准采购、生产精细化管理等措施，有效控制了生产成本 [1] - 报告期内公司毛利率得到提升 [1] 非经常性损益影响 - 报告期内公司非经常性损益大幅增加，主要原因是参股公司湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司的公允价值变动所致 [1]

核心财务表现 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为75,000万元至95,000万元 [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损5,000万元至8,000万元 [1] - 报告期内公司非经常性损益大幅增加，主要系参股公司湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司公允价值变动所致 [1] 经营战略与举措 - 报告期内公司围绕“四个坚持”不动摇，深入实施“十大经营发展战略” [1] - 公司通过优化产品清单管理，聚焦核心品类，持续创新升级，提升产品品质 [1] - 公司拓展销售渠道，优化收入结构 [1] 成本控制与盈利能力 - 公司通过红枣原料精准采购、生产精细化管理等措施控制生产成本 [1] - 报告期内公司毛利率得到提升 [1]

河北证监局推动上市公司发展举措 - 核心观点：河北证监局通过常态化走访实现辖区上市公司全覆盖，构建“监管+政府+交易所+金融机构+媒体”多元服务生态，精准解决企业发展难题，推动资本市场工具落地以促进产业转型和提升股东回报 [2][4][6] - 高位统筹强部署：主要负责人亲自挂帅走访重点企业11家次，建立分层分类走访机制，实现辖区全部上市公司“家家到、全覆盖”走访 [3][4] - 精准赋能解忧愁：针对重点产业走访中瓷电子等电子信息企业及以岭药业等生物医药龙头，针对美关税影响走访河钢资源等外贸企业，针对消费提振调研老白干酒等企业，并协调媒体进行正面宣传 [8] - 创新模式提质效：推出“走访检查融合”机制，指导开展“大河之北赋能远航”系列培训20期，覆盖993家次上市公司、近3000人次，并建立“一企一档”动态跟踪台账确保问题闭环解决 [11][12] 河北辖区上市公司资本运作与回报 - 现金分红：64家上市公司实施2024年度现金分红总额达246.52亿元，同比增长14.70%，另有10家公司发布中期分红、4家公司发布三季度分红，合计超38亿元 [9] - 股票回购与并购：推动14家次公司使用股票回购再贷款工具，贷款金额上限近39.5亿元，新增并购重组29单，合计交易金额超700亿元 [9] 山西证监局走访工作成效 - 核心观点：山西证监局通过建立闭环走访机制实现覆盖率100%，收集并推动解决企业困难诉求41项，解决率达85.4%，其中近三分之一现场即时回应，以“真走访、实解决”提升监管质效、防范风险并增强发展动能 [13][14][16][19] - 推动提升“强监管”质效：通过走访宣讲政策，引导探索“党建引领与公司治理”结合，推动辖区上市公司全面完成监事会改革并增强审计委员会监督独立性 [15] - 推动落实“防风险”任务：开展“风险化解攻坚”行动联合走访风险公司，协助解决大股东股份冻结问题，支持国有上市公司通过资产重组降低资产负债率，推动退市风险警示公司实现“摘星脱帽” [17][18] - 推动增强“促发展”动能：联合举办2场高规格专题培训班，推动1家公司开展跨行业并购，辖区上市公司累计实施现金分红204.57亿元，9家公司推出回购增持计划，拟投入金额上限合计25.45亿元，其中某铁路运输企业单家拟回购达15亿元 [19][20] 内蒙古证监局走访工作成效 - 核心观点：内蒙古证监局以常态化走访实现辖区上市公司全覆盖，解决13项长期堵点痛点问题，引导产业集群发展，加快培育新质生产力，并通过回购分红提升投资者获得感 [21][24][25][26] - 破题破局、强链补链：走访实现全覆盖，解决取水指标、境外投资审批等13项长期问题，引导稀土、有色金属、天然碱、奶业等上市公司产业集群优势彰显 [24] - 向上向优、提振信心：落实新“国九条”等政策，辖区首家、全国第三家“A+H”黄金股公司在港上市，5家公司围绕产业转型开展并购重组，3家企业发行科技创新债券，首单证券公司科技创新次级债券落地，1家企业获上交所知名成熟发行人资质，全区首单基础设施公募REITs及全国首单国有企业陆上风电基础设施REITs深交所上市 [25] - 严监严管、强本强基：将走访与“资本市场综合服务周”等活动融合，聚焦公司治理、打击财务造假、投资者保护，向“关键少数”宣讲监管新规和典型案例，督促发挥独立董事、审计委员会监督功能 [27][28] 内蒙古辖区上市公司股东回报 - 10家上市公司及其股东开展回购、增持21.02亿元，24家上市公司现金分红236.27亿元，股利支付率达64.17% [26]

大公司业绩预告 - 大唐发电预计2025年归母净利润68亿元至78亿元，同比增加51%到73%；扣非净利润72亿元到82亿元，同比增加60%到82% [1] - 洽洽食品预计2025年归母净利润3亿元至3.2亿元，同比下降62.33%至64.68%，主要因原料采购价格上升导致毛利率大幅下降 [2] - 新希望预计2025年净亏损15亿元至18亿元，上年同期盈利4.74亿元，同比转亏，主因生猪价格降幅大于成本降幅及公司有序淘汰低效资产 [3] - 长城汽车2025年营业总收入2227.9亿元，同比增长10.19%；归母净利润99.12亿元，同比下降21.71%，因新渠道、新车型及品牌投入增加 [4] 消费与零售 - 星巴克计划在2028财年全球净新增超2000家门店，包括约400家美国自营店，目标合并净收入增长5%或以上，全球及美国同店销售增长至少3% [4] - Deckers Brands 2026财年第三季度收入19.6亿美元，同比增长7%；每股摊薄收益3.33美元，增长11%；其中HOKA品牌全球净销售额6.289亿美元，同比增长18.5% [7] 人工智能与科技 - Kimi公司表示其海外收入已超过国内收入，新模型K2.5发布后全球付费用户实现4倍增长，在Openrouter上排名第三 [6] - 苹果公司收购了专注于通过识别面部动作解读非语言交流的以色列人工智能初创企业Q.ai [10] - 原新加坡Sea AI Lab高级研究科学家庞天宇即将入职腾讯，加盟混元多模态部Exploration Center，负责强化学习前沿算法探索 [5] - 硅谷AI教育科技品牌Cosmo通过美国WASC的学校级全权认证，成为全球首个通过该级别认证的AI教育机构 [10] 机器人、航天与前沿科技 - 锋物科技与众擎机器人达成战略合作并成立合资公司，将算法与“物业大脑”能力嵌入机器人，构建“人+机器人”协同运营模式，并计划将方案推广至全国及海外市场 [8][9] - 北京人形机器人创新中心中试验证平台正式启动运行，并下线了第1000台客户定制化样机 [11] - SpaceX发布名为Stargaze的新型空间态势感知系统，旨在提高低地球轨道卫星运行安全，其筛选数据将在未来几周免费提供给更多卫星运营商 [11] - 埃隆·马斯克正考虑整合旗下资产推进太空算力布局，潜在方向包括利用SpaceX在轨数据中心为xAI输送算力，或利用特斯拉储能能力在太空利用太阳能运行数据中心 [13] 新产品与服务 - 腾讯“元宝派”进入公测倒计时，新增“一起听音乐”与“一起看视频”功能，疑似打通QQ音乐与腾讯视频内容库，支持免费享用会员内容 [12] 宏观经济数据 - 2025年1-12月，中国外汇市场累计成交304.57万亿元人民币（等值42.64万亿美元） [14] - 香港2025年全年本地生产总值实质上升3.5%，第四季度GDP同比实质上升3.8% [15] 人事变动 - 诺和诺德全球高级副总裁兼大中国区总裁周霞萍将离任，蔡琰被任命为新任大中国区高级副总裁兼总裁，于2026年3月31日生效 [14] 市场观点 - 摩根大通策略师预测未来几年金价有望涨到8000美元至8500美元，理由包括散户投资者更依赖黄金对冲美股下跌风险 [13]

2026年1月A股市场表现总结 - 2026年1月A股主要指数普遍收涨，科创50指数领跑市场，剔除新股后市场个股平均上涨近7.8%，中位数涨幅近4.9% [1] - 市场风格分化显著，小微盘股表现强势，国证2000指数上涨9.13%，中证2000指数上涨8.16%，而上证50和沪深300等权重股指数涨幅均不足2% [3] - 超级大盘股表现不佳，12只去年年末万亿市值股中四分之三本月下跌，中位数跌幅4.6%，招商银行总市值跌破万亿大关 [3] 不同市值板块表现分析 - 小微盘股（50亿元以下市值）表现突出，78.7%的个股本月收涨，平均涨幅达7.8%，中位数涨幅近5.8%，并出现6只月内翻倍股 [5] - 中盘股表现活跃，尤其是总市值在500亿至1000亿元的个股，平均涨幅近9%，高于小微盘股同期表现 [5] - 从市值分布看，上涨比例与市值呈负相关，万亿以上市值股上涨比例仅25.0%，平均涨跌幅为-3.4%，而20亿元以下市值股上涨比例高达83.2% [6] 万亿市值个股具体表现 - 12只去年年末万亿市值股中，仅3只上涨，上涨股占比25.0% [4][6] - 具体个股中，中国人寿涨幅最高，达9.27%，农业银行跌幅最大，为-12.50% [4] - 银行板块在超级大盘股中占比较高且普遍下跌，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、招商银行均录得下跌 [4] 红利策略与相关ETF动向 - 红利方向在开年首月大幅跑输市场，中证红利指数月内上涨3.6%，红利指数上涨3.3%，红利低波指数则下跌0.6% [6] - 跟踪三大红利指数的ETF月内份额变动分化，红利低波ETF易方达份额增幅最高，达25.82%，而红利ETF万家份额降幅居前，为-14.88% [7] 历史2月行情数据回溯 - 近10年（2016年至2025年）历史数据显示，上证指数在2月期间上涨比例达8成，平均涨幅2.1% [8] - 北证50、中证1000、国证2000、中证2000、中证500等指数在近10年2月平均涨幅居前，权重、红利指数涨幅相对靠后 [8] - 行业层面，近10年2月期间，31个申万一级板块中30个收涨，仅银行板块小幅下跌近0.3% [10] - 计算机、通信、电子、有色金属、钢铁板块近10年2月平均涨幅较高，均超5% [10] - 细分板块中，印刷、通信网络设备及器件、其他通信设备等板块近10年2月平均涨幅居前，而冰洗、股份制银行、国有大型银行等板块录得收跌 [12]

核心观点 报告展示了中银证券量化多策略行业轮动模型在2026年1月29日当周的运行情况、配置结果及历史表现 该复合策略通过整合五个不同逻辑与换仓频率的单策略 并采用基于负向波动率平价的资金分配方法 旨在持续跑赢行业等权基准 本周策略表现优于基准 并大幅加仓TMT板块 一、市场表现与模型业绩回顾 - **市场整体表现**：截至2026年1月29日当周 中信一级行业平均周收益率为0.4% 近一个月平均收益率为6.3% [3][10] - **行业表现分化**：本周收益率前三的行业为有色金属（15.6%）、石油石化（7.3%）、食品饮料（4.5%） 表现最差的三个行业为国防军工（-3.7%）、汽车（-3.5%）、家电（-2.5%）[3][10] - **模型本周表现**：行业轮动复合策略本周获得累计收益1.0% 同期中信一级行业等权基准收益为0.4% 对应超额收益0.5% [3] - **模型年初至今表现**：今年以来 复合策略累计收益为5.7% 基准收益为4.8% 对应累计超额收益1.0% [3][53] - **单策略年初至今超额收益**：S1（高景气轮动）为-0.2% S2（隐含情绪动量）为0.7% S3（宏观风格轮动）为4.1% S4（中长期困境反转）为2.0% S5（传统多因子打分）为-0.9% [3][54] 二、当前行业配置与调仓动向 - **复合策略行业仓位**：截至2026年1月29日 系统配置仓位最高的五个行业为基础化工（22.3%）、通信（14.0%）、建材（11.0%）、煤炭（10.0%）、计算机（4.3%）[1][49] - **板块配置变化**：本周复合策略大幅加仓TMT板块 同时减仓消费和金融板块 [3] - **单策略当前权重**：在复合策略的资金分配中 当前权重最高的单策略是S1（高景气轮动） 权重为21.2% 权重最低的是S3（宏观风格轮动） 权重为18.0% [3][48] 三、单策略核心逻辑与当前优选行业 - **S1 高景气行业轮动策略（周度）**：基于分析师一致预期数据 从盈利预期的原值、斜率和曲率三个维度构建因子 每周优选盈利预期向上的3个行业 当前排名前三的行业为通信、基础化工、煤炭 [14][15] - **S2 隐含情绪动量策略（周度）**：通过剥离换手率变化中的“预期内情绪” 捕捉市场“未证伪”的隐含情绪动量 每周优选3个行业 当前排名前三的行业为基础化工、建材、通信 [17][19] - **S3 宏观风格行业轮动策略（月度）**：根据经济增长、通胀、货币等宏观指标预判高beta、高估值等四种市场风格的多空 再映射至行业暴露 每月优选6个行业 当前看多的前六行业为银行、石油石化、煤炭、家电、有色金属、建筑 [21][23] - **S4 中长期困境反转策略（月度）**：复合“2-3年反转”、“1年动量”、“旬度低换手率”三个因子 每月优选5个行业 本月推荐的行业为基础化工、电力设备及新能源、建材、钢铁、综合 [26][27] - **S5 传统多因子打分策略（季度）**：从动量、流动性、估值和质量四个维度各优选2个因子进行复合 每季度优选5个行业 本季度推荐的行业有计算机、非银行金融、电子、基础化工、医药 [29][31] 四、策略复合方法与估值预警 - **复合方法**：采用“波动率控制模型”进行资金分配 以63个交易日为滚动窗口 计算各策略下跌日的波动率（负向波动率） 并按其倒数进行归一化分配资金 负向波动越高的策略配置比例越低 [34][39] - **调仓频率设定**：根据五个单策略不同的换仓频率（周度、月度、季度） 设定了季初、月初（非季初）和每周四（非月初季初）三层调仓机制 对相应频率的策略进行资金再分配 [36][37][40] - **权重映射**：在获得各单策略资金配置比例后 对于各策略看多的行业进行等权配置 最终行业配置比例为各策略对该行业配置比例之和 [41][42] - **估值预警系统**：为规避高估值风险 计算各行业当前PB在过去6年（剔除极端值）滚动窗口中的分位数 当分位数高于95%时 该行业将不参与各分项策略的测算 [12] - **当前高估值预警行业**：本周触发高估值预警的行业包括商贸零售、计算机、有色金属、国防军工、石油石化、电子、传媒、机械、钢铁、综合 [12][13]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 市场波动短期增加，关注春节需求表现 [1][3][45] - 白酒板块受房地产政策、飞天批价、市场风格切换等因素影响，市场情绪短期波动增加，基本面四季度仍承压，需关注春节旺季备货反馈及批价指标 [3][45] - 大众品板块内部业绩延续分化态势，需关注餐饮供应链、生育政策催化、成本、产品结构优化、核心大单品及渠道等关键指标 [3][45] 行情回顾 - 2026年1月16日至1月29日，SW食品饮料行业指数整体上涨2.31%，跑赢同期沪深300指数约2.26个百分点，涨幅位居申万一级行业第十位 [3][10] - 细分板块中，其他酒类板块上涨6.85%，涨幅最大；啤酒、预加工食品与白酒板块涨幅位于3.00%-4.50%之间；肉制品、烘焙食品与零食板块涨幅位于0.00%-1.50%之间；乳品、保健品与软饮料板块跌幅位于0.00%-2.10%之间；调味品板块跌幅最大，为2.26% [3][11] - 期间行业内约61%的个股录得正收益，39%的个股录得负收益，其中古越龙山（+17.73%）、中信尼雅（+16.55%）、皇台酒业（+14.65%）涨幅居前 [14] - 截至1月29日，SW食品饮料行业整体PE（TTM）约20.94倍，低于行业近五年均值水平（31倍）；相对沪深300 PE为1.5倍，低于行业近五年相对估值中枢（2.6倍） [16][17] 行业重要数据跟踪 - **白酒板块**：1月29日，飞天茅台2025年散装批价为1580元/瓶，较1月15日增加60元/瓶；八代普五批价为850元/瓶，与1月15日持平；国窖1573批价为850元/瓶，较1月15日增加10元/瓶 [20] - **调味品板块**：1月29日，豆粕市场价为3186.00元/吨，较1月15日增加2.00元/吨；白砂糖市场价为5320.00元/吨，较1月15日下降40.00元/吨；玻璃现货价为13.10元/平方米，较1月15日增加0.22元/平方米 [23] - **啤酒板块**：1月29日，大麦均价为2210.00元/吨，较1月15日增加5.00元/吨；铝锭现货均价为24810.00元/吨，较1月15日增加590.00元/吨；瓦楞纸现货均价为3290.00元/吨，与1月15日持平 [28] - **乳品板块**：1月23日，生鲜乳均价为3.04元/公斤，较1月16日增加0.01元/公斤 [34] - **肉制品板块**：1月29日，猪肉平均批发价为18.60元/公斤，较1月15日增加0.60元/公斤；截至2025年12月，我国生猪存栏约4.30亿头，同比增长0.52%，季环比下降1.63% [36] 行业重要新闻 - 2025年1-12月，烟酒类零售总额为6425亿元，同比增长2.7%；其中12月为623亿元，同比下降2.9% [38] - 2025年1-12月，中国累计进口啤酒36.48万千升，同比下降9.2%；累计出口啤酒76.11万千升，同比增长14.4% [39] - 1月中旬全国白酒环比价格总指数为99.53，下跌0.47%，其中名酒环比价格指数下跌0.62% [40] - 2025年，酒、饮料和精制茶制造业实现营收14689.3亿元，同比下降4.4%，实现利润总额2812.9亿元，同比下降9.1% [41] 上市公司重要公告 - **水井坊**：预计2025年实现营业收入30.38亿元，同比下降42%；预计实现归母净利润为3.92亿元，同比下降71% [42] - **洋河股份**：预计2025年实现归母净利润21.16亿元至25.24亿元，同比下降62.18%至68.30%；同时公告2025-2027年度每年度现金分红总额不低于当年归母净利润的100% [42] - **燕京啤酒**：预计2025年实现归母净利润为15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%-65% [43] - **三只松鼠**：预计2025年实现归母净利润为1.35亿元至1.75亿元，同比下降57.08%-66.89% [44] 建议关注标的 - **贵州茅台 (600519)**：公司务实降速缓解渠道压力，作为行业龙头在弱复苏背景下积极调整经营节奏，计划2024-2026年度现金分红不低于当年归母净利润的75%，并拟斥资30亿元至60亿元回购股份 [46] - **海天味业 (603288)**：2025年第三季度餐饮消费弱复苏致业绩增速季环比放缓，公司积极强化内功并推出2024-2028年员工持股计划 [46] - **伊利股份 (600887)**：受益于国内生育政策催化及欧盟乳制品反补贴落地，作为行业龙头市场份额有望进一步提升 [46] - 其他建议关注标的包括山西汾酒 (600809)、青岛啤酒 (600600)、东鹏饮料 (605499) 等 [3][45]