报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期沪胶期货区间震荡整理 主力合约2601在15000 - 15600元/吨宽幅波动 后市多空分歧较大 预计延续宽幅震荡格局 供应端有季节性收缩预期 需求端维持偏乐观态势 叠加老胶仓单集中出库 对胶价形成一定托底支撑 预计后市沪胶期货震荡企稳 需关注东南亚天气、国内汽车及轮胎行业需求、库存累积速度等边际变化 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观影响 美国9月非农就业数据不佳 失业率攀升至4.4% 引发全球金融市场风险偏好降温 市场对全球需求萎缩预期升温 因沪胶需求依赖轮胎出口 全球经济走弱将拖累其基本面 宏观情绪弱势短期持续影响沪胶市场 若全球经济数据未改善 沪胶大概率弱势震荡 [2] 供应情况 东南亚主产区处于割胶旺季 泰国东北部胶水产量释放 南部降雨影响割胶 国内云南产区12月初、海南产区12月中下旬停割 国内供应收紧 虽国内胶水产量占比不足6% 但停割缓解全乳胶市场压力 [2] 库存情况 青岛保税区内外橡胶库存连续3周累积 11月中旬为45.26万吨 上周国内老胶仓单集中出库 库存降至近年新低 截至2025年11月28日当周 沪胶期货周库存降至78675吨 周度减少79463吨 较近3年均值回落41.16% 周注册仓单降至39600吨 周度减少68870吨 较近3年均值回落63.73% 老胶仓单集中出库对沪胶期货有支撑 [3] 需求情况 橡胶需求核心是轮胎行业 与汽车市场关联大 2025年10月我国汽车产销量分别为335.9万辆和332.2万辆 环比增2.5%和3% 同比增12.1%和8.8% 1 - 10月累计产销量分别为2769.2万辆和2768.7万辆 同比增13.2%和12.4% 月度产销创历史同期新高 重卡市场自4月以来连续7个月同比正增长 10月销量约9.3万辆 同比增40% 1 - 10月累计销量91.6万辆 全年有望破百万甚至冲击110万辆 汽车市场维持偏乐观态势 [3][4]

市场整体表现 - A股三大指数于11月28日早盘探底回升，集体翻红，沪指涨0.21%至3883.46点，深成指涨0.72%至12967.66点，创业板指涨0.71%至3052.87点 [1] - 沪深两市半日成交额不足1万亿，全市场超3500只个股上涨 [1] 海南自贸区板块 - 海南自贸概念板块指数上涨2.44%至1761.40点，多只成分股表现强劲 [2][3] - 海南瑞泽实现4天3板，当日涨幅达10.07%，5日涨幅达22.16% [2][3] - 海南橡胶涨停，涨幅达7.99% [2][3] - 神农种业上涨6.53%，海南高速上涨5.98%，金盘科技上涨4.02%，海马汽车上涨3.95%，欣龙控股上涨3.71%，中钨高新上涨3.27%，海南矿业上涨3.02% [3] 商业航天板块 - 商业航天概念板块指数上涨1.41%至1877.35点，多只个股活跃 [4][5][6] - 乾照光电20厘米涨停，涨幅达20.01%，5日涨幅达41.47% [4][5] - 雷科防务实现5天4板，当日涨幅达10.06%，5日涨幅达32.30% [4][6] - 天润科技上涨12.72%，银河电子涨停，四川金顶涨停，普天科技涨停，顺灏股份涨停 [5][6] 其他市场动态 - 板块方面，海南、大消费、锂电池等板块涨幅居前，医药、游戏等板块跌幅居前 [2] - 海南自贸概念异动拉升的直接催化因素是海南自由贸易港将于12月18日正式封关运作 [2] - 商业航天概念活跃的直接催化因素是国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体布局 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油价格受供应增量与需求疲软共同影响，将反复震荡运行；燃料油即期供应相对充足，12月到港量或收紧，价格震荡；沥青供需继续呈现宽松格局，价格短期低位震荡；PTA价格跟随原料价格波动；乙二醇价格低位震荡；天然橡胶期货价格有支撑；甲醇价格短期震荡偏强；聚烯烃趋于底部震荡；PVC价格或趋于底部震荡 [1][3][4][7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四布伦特1月合约收盘涨0.21美元至63.34美元/桶，涨幅0.33%，SC2601收涨6.5元/桶至451.6元/桶，涨幅1.46%；周日OPEC+会议预计维持2026年一季度石油产量政策稳定，或就评估成员国最大产能机制达成一致；俄罗斯乌拉尔原油贴水扩大，美国制裁俄石油公司；供应与需求因素使原油价格震荡 [1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约FU2601收涨0.82%，低硫燃料油主力合约LU2601收涨1%；新加坡和富查伊拉库存增加，11月低硫燃料油到货量预计高于10月，12月到港量或收紧；高硫市场受需求支撑，油价下跌使FU和LU绝对价格偏弱 [3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约BU2601收跌1.41%；本周国内沥青企业出货量减少，本月改性沥青企业产能利用率下降；现货对盘面有压力，社库高于往年，下游需求减弱，12月地炼排产降幅低，供需宽松，价格短期低位震荡 [3] - PTA、乙二醇、PX：TA601收跌1.11%，EG2601收跌0.59%，PX期货主力合约601收跌0.83%；江浙涤丝产销偏弱；乙二醇开工负荷上升，PTA负荷调整，聚酯负荷近91.6%；PX基本面强预期弱现实，TA基差震荡偏强，乙二醇价格低位震荡 [4] - 橡胶：周四沪胶主力RU2601、NR主力、丁二烯橡胶BR主力均上涨；本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷走低，全钢胎开工负荷走高；产区天气影响，停割时间或提前，下游开工负荷下滑，供需双弱，天然橡胶期货价格有支撑 [7] - 甲醇：周四太仓、内蒙古北线、CFR中国和CFR东南亚有对应价格；国内装置运行稳定，海外伊朗装置停车，12月中旬至明年1月初港口库存或去库，价格短期震荡偏强，可关注多甲醇空聚烯烃策略 [7][9] - 聚烯烃：周四华东拉丝等有对应价格，各工艺制PP和PE有对应毛利；供应产量维持高位，需求下游订单和开工走弱，聚烯烃后续供强需弱，库存转移压力高，价格趋于底部震荡 [9] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南PVC市场价格有对应调整；供应高位震荡，国内房地产施工放缓，需求管材和型材开工率将回落；基本面驱动弱，但估值修复，出口阻碍消除，价格或趋于底部震荡，可关注1 - 5正套策略 [9][10] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的交易代码、现货市场、价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和历史分位数等信息 [11] 市场消息 - OPEC+预计周日会议维持2026年一季度石油产量政策稳定，或就评估成员国最大产能机制达成一致；2025年增产的八个OPEC+国家明年一季度暂停增产政策不变 [16] - 俄罗斯央行报告显示本月俄罗斯乌拉尔原油较布伦特原油贴水扩大至23%，美国上月制裁俄石油公司，反映俄石油收入压力加剧 [16] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [18][19][20][24][26][28][32][33] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表 [35][39][40][42][44][45] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运等合约价差或月差图表 [47][49][53][56][58][60][62] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W价差，燃料油高低硫价差等跨品种价差或比值图表 [64][66] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润图表 [72] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕：所长助理兼能化总监，有十余年研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，有相关从业资格号 [77] - 杜冰沁：原油等分析师，有相关学位，获多项荣誉，深入研究行业，发表观点并接受采访，有从业资格号 [78] - 邸艺琳：天然橡胶/聚酯分析师，获多项荣誉，从事相关品种研究，擅长数据分析，发表观点，有从业资格号 [79] - 彭海波：甲醇等分析师，有工学硕士等背景，获荣誉，有能化期现贸易经验，有从业资格号 [80]

地缘政治与宏观经济 - 美方代表团将于下周到访莫斯科 俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础 普京表示若乌克兰武装力量从目前控制区撤离 俄方将停止武装行动 否则将采用军事手段达成目标 [1][6] - 1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% 累计增速连续三个月保持增长 但10月份单月利润同比下降5.5% 主要受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响 [1] 股指市场 - 上一交易日股指冲高回落 市场成交额1.72万亿元 轻工制造板块领涨 综合板块领跌 11月26日融资余额增加59.77亿元至24522.65亿元 [2] - 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来"权重走强、成长走弱"是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果 若海外科技业绩落地、小盘股完成补跌 市场风格有望重新均衡 政策与流动性信号明朗前大盘价值可能阶段性占优 [2] - 临近年底资金相对谨慎 市场风格较三季度更为均衡 经济压力较大背景下相关增量政策仍有望积极出台 长牛慢牛有望持续 [2] 原油市场 - SC夜盘上涨1.46% 市场对乌克兰和平进程能否重启抱有希望但也存在怀疑态度 美国与乌克兰代表团将本周会面商讨日内瓦会谈方案 [3] - 国际能源署评估10月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2377万桶 比修正过的9月份日供应量减少18万桶 比其目标日产量高72万桶 [3] - 贝克休斯数据显示截止11月26日当周美国在线钻探油井数量407座 比前周减少12座 为2021年9月以来最低 比去年同期减少70座 整体向下趋势难改 [3][14] 国债市场 - 国债小幅上涨 10年期国债活跃券收益率下行至1.842% 央行公开市场操作单日净投放564亿元 Shibor短端品种表现分化 市场资金面保持宽松 [12] - 央行开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第9个月加量续作 市场预期年内宽松政策落地概率较低 [12] - 美国9月PPI环比增0.3% 能源成本推动通胀抬头 核心PPI环比增速0.1%低于预期 多位美联储官员释放降息信号 美债收益率继续回落 [12] 商品市场观点汇总 - 股指方面 IM IC IF IH 品种观点偏多 [5] - 能化品种中 原油 甲醇 橡胶观点偏多 纯碱 玻璃 聚烯烃观点偏空 [5][13][15][16][17] - 金属品种中 铜 锌观点中性 黑色系中 焦炭 焦煤 铁矿 螺纹 热卷观点偏空 [5][19][20][21] - 农产品中 蛋白粕 油脂观点偏多 白糖 棉花观点中性 玉米 苹果观点偏空 [5][22][23][25][26] - 集运欧线观点看空 [5][27] 行业与政策动态 - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作 审议通过《全民阅读促进条例（草案）》 讨论《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》 会议强调要协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设 加强基层医疗服务能力建设 [7] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域 针对人形机器人产业 发改委称需把握"速度"与"泡沫"平衡 防范重复度高产品"扎堆"上市等风险 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周四沪胶期货2601合约缩量减仓、震荡偏强、小幅收涨，盘中期价重心上移至15280元/吨一线，收盘涨1.13%至15280元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至50元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价维持区间震荡 [6] - 本周四甲醇期货2601合约放量减仓、震荡企稳、小幅收涨，期价最高涨至2134元/吨，最低探至2094元/吨，收盘涨1.20%至2114元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至94元/吨，随着甲醇供需预期改善，未来甲醇期价有望迎来估值修复行情 [7] - 本周四原油期货2601合约缩量减仓、震荡企稳、小幅收涨，期价最高涨至448.1元/桶，最低跌至442.8元/桶，收盘涨1.08%至447.6元/桶，供应过剩博弈季节性需求回暖，叠加宏观情绪转弱，俄乌冲突或结束，原油地缘溢价减弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.89万吨，环比增1.63万吨，增幅3.60%，保税区库存7.19万吨，增幅7.97%，一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增8.20个百分点，出库率减0.20个百分点，一般贸易仓库入库率增1.03个百分点，出库率减0.63个百分点 [9] - 截止2025年11月21日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比降3.63个百分点，同比降10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比降2.25个百分点，同比增1.56个百分点，本周轮胎样本企业产能利用率走低，预计下周期随着检修企业装置排产恢复将呈恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [9] - 2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，2025年1至10月，累计产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，汽车市场延续良好发展态势，月度产销创同期新高 [10] - 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆，同比大涨约40%，自今年4月以来连续七个月同比正增长，2025年1至10月累计销量91.6万辆，全年销量破百万无悬念，有望冲击110万辆 [10] 甲醇 - 截止2025年11月21日当周，国内甲醇平均开工率83.77%，周环比略减0.17%，月环比增1.06%，较去年同期增4.08%，同期我国甲醇周度产量均值201.42万吨，周环比增3.81万吨，月环比增7.07万吨，较去年同期增13.40万吨 [11] - 截止2025年11月21日当周，国内甲醛开工率31.28%，周环比略增0.05%，二甲醚开工率5.31%，周环比略减0.96%，醋酸开工率66.53%，周环比增2.89%，MTBE开工率58.91%，周环比略增0.01% [11] - 截止2025年11月21日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.67%，周环比略增0.85个百分点，月环比略减3.78%，截止2025年11月21日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润316元/吨，周环比略回升7元/吨，月环比大幅反弹537元/吨 [11] - 截止2025年11月21日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量124.39万吨，周环比略减3.51万吨，月环比略减2.59万吨，较去年同期大增18.46万吨，截至2025年11月27日当周，我国内陆甲醇库存合计37.37万吨，周环比略增1.5万吨，月环比略增1.33万吨，较去年同期略增0.45万吨 [12] 原油 - 截止2025年11月21日当周，美国石油活跃钻井平台数量419座，周环比略增2座，较去年同期回落60座，美国原油日均产量1381.4万桶，周环比略减2.0万桶/日，同比大增32.1万桶/日，处在历史高位 [12] - 截至2025年11月21日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）4.269亿桶，周环比大增277.4万桶，较去年同期大减151.9万桶，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2175.3万桶，周环比略减6.8万桶，美国战略石油储备（SPR）库存4.11亿桶，周环比略增49.8万桶 [13] - 美国炼厂开工率92.3%，周环比略增2.3个百分点，月环比略回升5.7个百分点，同比略增1.8个百分点 [13] - 截至2025年10月7日，WTI原油非商业净多持仓量平均74309张，周环比大减28991张，较9月均值大减23539张，降幅31.68%，截至2025年11月18日，Brent原油期货基金净多持仓量平均177827张，周环比大增13249张，较10月均值大增58416张，增幅48.92% [13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14650元/吨 | +0元/吨 | 15280元/吨 | +85元/吨 | -630元/吨 | -85元/吨 | | 甲醇 | 2095元/吨 | +5元/吨 | 2114元/吨 | +20元/吨 | -19元/吨 | -20元/吨 | | 原油 | 411.5元/桶 | -0.1元/桶 | 447.6元/桶 | +2.6元/桶 | -36.1元/桶 | -2.7元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表包括橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][17][19] - 甲醇相关图表包括甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表包括原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][44]

制造业整体表现 - 2024年制造业总收益达3000亿港元，较2023年上升23.3% [1] - 平均每间公司总收益上升25.4%至4730万港元 [1] - 行业盈余总额为167亿港元，较2023年上升1.3%，但盈余总额占总收益比例下降1.2个百分点至5.6% [1] - 行业增加价值为376亿港元，较2023年上升1.7%，平均每间公司行业增加价值上升3.4%至590万港元 [1] 制造业主要子行业表现 - 四大主要行业组别（食品饮品烟草、金属制品机械设备、化学橡胶塑胶非金属制品、纸制品印刷）合计占制造业行业增加价值的90.1% [2] - 食品饮品烟草制品业盈余总额为60亿港元，占总收益12.7%，行业增加价值轻微上升0.7%至131亿港元 [2] - 金属制品机械设备业盈余总额为38亿港元，占总收益1.9%，行业增加价值上升3.7%至104亿港元 [2] - 化学橡胶塑胶非金属制品业盈余总额为44亿港元，占总收益14.9%，行业增加价值上升7.3%至69亿港元 [2] - 纸制品印刷业盈余总额为12亿港元，占总收益11.0%，行业增加价值轻微下跌0.7%至36亿港元 [3] 能源供应业表现 - 2024年电力及燃气供应总收益为785亿港元，较2023年轻微上升0.5% [3] - 行业盈余总额为288亿港元，较2023年上升9.6%，盈余总额占总收益比例上升3.0个百分点至36.7% [3] - 行业增加价值达380亿港元，较2023年上升12.3% [3] 环保服务业表现 - 2024年污水处理、废弃物管理及污染防治活动总收益为64亿港元，较2023年上升2.0% [4] - 行业盈余总额为8亿港元，较2023年上升1.1%，盈余总额占总收益比例为12.9% [4] - 行业增加价值达19亿港元，较2023年上升6.4% [4]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 泰国雨水减少致盘面价格回落，国内到港量回升使青岛港口和社会库存累库且幅度加大，云南产区临近停割不利RU交割品产出，海南产区原料或有增量，泰国北部旺产季杯胶产量或增加，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套，单边或区间运行；顺丁橡胶上游装置有重启和检修情况，供应总体充裕，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，上游丁二烯价格预计仍偏弱 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15195元/吨，较前一日涨70元/吨；NR主力合约12165元/吨，较前一日涨15元/吨；BR主力合约10360元/吨，较前一日涨90元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14800元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰混14550元/吨，较前一日持平；青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日涨5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1720美元/吨，较前一日持平；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10400元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价10250元/吨，较前一日降50元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%；新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4%；1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量增5%至143.3万吨，较上月下降1%；天胶消费量降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度，全球天胶累计产量增2.3%至1037.4万吨，累计消费量降1.5%至1142.2万吨 [2] - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%；其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%；1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%；其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，1 - 10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 - 2025 - 11 - 26，RU基差 - 395元/吨（较前一日降20），RU主力与混合胶价差645元/吨（较前一日涨70），NR基差826.00元/吨（较前一日涨15.00）；全乳胶14800元/吨（较前一日涨50），混合胶14550元/吨（较前一日持平），3L现货15150元/吨（较前一日降100）；STR20报价1835美元/吨（较前一日涨5），全乳胶与3L价差 - 400元/吨（较前一日涨50）；混合胶与丁苯价差3750元/吨（较前一日持平） [4] - 泰国烟片60.91泰铢/公斤（较前一日降0.46），泰国胶水57.00泰铢/公斤（较前一日持平），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（较前一日涨0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（较前一日降0.15） [5] - 全钢胎开工率为62.04%（较前一日降2.25%），半钢胎开工率为69.36%（较前一日降3.63%） [6] - 天然橡胶社会库存为468877吨（较前一日增16288），青岛港天然橡胶库存为1079708吨（较前一日增17827），RU期货库存为39600吨（较前一日降68870），NR期货库存为50199吨（较前一日增504） [6] 顺丁橡胶 - 2025 - 11 - 26，BR基差 - 160元/吨（较前一日降190），丁二烯中石化出厂价7100元/吨（较前一日降100），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10400元/吨（较前一日持平），浙江传化BR9000报价10250元/吨（较前一日降50），山东民营顺丁橡胶9880元/吨（较前一日降40），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1403元/吨（较前一日持平） [7] - 高顺顺丁橡胶开工率为72.64%（较前一日增2.71%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存为5540吨（较前一日增660），顺丁橡胶企业库存为26900吨（较前一日增270） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶震荡表现，临近年底且商品处于主力移仓换月阶段，整体行情缺乏驱动，短期预计橡胶仍将震荡 [3] - 交易策略为单边暂时观望，关注多NR空RU套利 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 国内RU主力15195，较前值涨70；NR主力12165，涨15；BR主力10360，涨90 [3] - 外盘Tocom RSS3为334.1日元/千克，较前值跌1.5；Sicom TF为170.5美分/千克，与前值持平 [3] 期货价差 - 跨期价差方面，RU2605 - RU2601为60，较前值跌15；RU2609 - RU2605为35，涨5；NR主力 - 次主力为 - 25，涨5；BR主力 - 次主力为5，跌10 [3] - 跨品种价差方面，RU - NR为3030，较前值涨55；RU - BR为4835，跌20；NR - BR为1805，跌75 [3] - 跨市价差方面，RU - Tocom RSS3为5美元，较前值涨24；NR - Sicom TF为13美元，涨5 [3] 原料价格 - 泰国胶水价格57泰铢/千克，与前值持平；海南胶水（浓乳）14300元/吨，与前值持平；海南胶水（全乳）13100 - 14200元/吨，与前值持平；云南胶水（浓乳）13900元/吨，与前值持平 [3] 工厂成本、利润 - 全乳胶交割利润方面，海南为 - 2548，较前值跌29；云南为 - 428，涨71；泰国为346，跌10 [3] - 浓乳生产利润方面，海南为 - 364，较前值跌65 [3] - 烟片及20号胶毛利方面，泰国烟片胶为1370，较前值跌14；泰国20号胶为 - 515，涨270 [3] 国内现货 - 浅色胶中，老全乳14800元/吨，较前值涨50；越南3L为15150元/吨，跌100；泰混14550元/吨，与前值持平；马混14500元/吨，与前值持平 [3] - 深色胶中，泰标12991元/吨，较前值涨30；国产标二13750元/吨，与前值持平 [3] - 乳胶中，上海黄春发散装11450元/吨，较前值跌50；上海海南散装11200元/吨，与前值持平 [3] - 合成胶中，顺丁BR9000为10400元/吨，较前值跌100；丁苯SBR1502为10850元/吨，跌100；丁苯SBR1712为9850元/吨，跌50 [3] - 混合胶中，泰混CIF为1815，与前值持平；马霜CIF为1805，与前值持平 [3] 海外现货 - 标胶中，泰标CIF为1815，与前值持平；马标CIF为1805，与前值持平；印标CIF为1730，与前值持平 [3] 期现价差 - RU价差方面，RU - 泰混为645，较前值涨70；RU - 老全乳为395，涨20；RU - 越南3L为45，涨170 [3] - NR价差方面，NR - 泰标交割利润为 - 835，较前值涨15；NR - 印标交割利润为 - 198，涨15；NR - 马标交割利润为 - 765，涨15 [3] 现货价差 - 品种价差方面，泰标 - 泰混为10美元，与前值持平；越南3L - 泰混为600，较前值跌100；国产标二 - 泰混为 - 800，与前值持平；老全乳 - 越南3L为 - 350，涨150；国产9710 - 泰混为 - 350，与前值持平 [3] 汇率及利率 - 外汇方面，美元指数为99.8123，美元/人民币为7.0796，较前值跌0.003；美元/日元为156.0730，与前值持平；美元/泰铢为32.2675，与前值持平 [3] - 利率方面，SHIBOR - 隔夜为1.316，与前值持平；SHIBOR - 七天为1.453，较前值涨0.020 [3] 供需情况 - 供给端泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13900元/吨，制浓乳14200元/吨；海南胶水制全乳价格16200元/吨，制浓乳胶价格16200元/吨 [3] - 中游库存方面，截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%；保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84% [3] - 下游轮胎厂，截至本周全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比 + 1.56个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点 [3]

原油 - 周三油价重心上移，WTI 1月合约收盘上涨0.7美元至58.65美元/桶，涨幅1.21%，布伦特1月合约收盘上涨0.65美元至63.13美元/桶，涨幅1.04%，SC2601以446.3元/桶收盘，上涨3.5元/桶，涨幅0.79% [1] - EIA库存报告显示上周美国原油库存增加277.4万桶至4.26929亿桶，远超分析师预期的增加5.5万桶，库欣原油库存减少6.8万桶至2175万桶 [1] - 贝克休斯报告显示本周美国油气钻机总数减少10座至544座，为9月以来最低水准，其中石油钻机数减少12座至407座，为2021年9月以来最低，天然气钻井平台增加3座至130座，为2023年7月以来最高 [1] 燃料油 - 上期所燃料油主力合约FU2601收跌0.16%至2447元/吨，低硫燃料油主力合约LU2601收涨0.33%至3013元/吨 [2] - 10月中国保税船用燃料油进口量为51.88万吨，环比下降4.53%，同比下降23.19%，出口量为122.81万吨，环比大跌45%，同比走跌4.25% [2] - 新加坡11月从西方市场套利的低硫燃料油到货量预计为290-300万吨，高于10月的250-260万吨，高硫市场受下游船用燃料和炼厂采购需求强劲支撑 [2] 沥青 - 上期所沥青主力合约BU2601收跌1.02%至3019元/吨，12月国内炼厂沥青排产计划223万吨左右，环比减少2万吨，同比增加1万吨 [2] - 本周国内炼厂沥青总库存水平为25.93%，环比下降1.07%，社会库存率为25.90%，环比下降0.91%，但比往年同期高出15%左右 [2] - 国内沥青厂装置开工率为29.85%，环比上升3.83%，下游需求继续减弱，预计供需继续呈现宽松格局 [2] 橡胶 - 沪胶主力RU2601上涨70元/吨至15195元/吨，NR主力上涨15元/吨至12165元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨90元/吨至10360元/吨 [3] - 产区天气受降雨扰动，泰南降雨频繁，国内产区气温下降，停割时间或有所提前，下游轮胎开工负荷下滑，供需双弱 [3] - 天然橡胶仓单集中注销后，仓单量为历年新低，01合约虚实盘比增大，预计天然橡胶期货价格有支撑 [3] PX&PTA&MEG - TA601收盘在4684元/吨，收涨0.6%，现货报盘贴水01合约19元/吨，EG2601收盘在3896元/吨，收涨0.59%，现货报价3910元/吨，PX期货主力合约601收盘在6774元/吨，收涨0.83% [4] - PX开工负荷回升，下游TA检修持续，BIS取消后刺激下游出口预期改善，PX基本面强预期弱现实，现货月差自周初平水逐步转为C结构 [4] - PTA供应减量较预期增加，下游聚酯开工负荷抬升，且有新长丝装置投产，聚酯出口需求预期改善，TA基差震荡偏强，加工费维持低位 [4][5] 甲醇 - 太仓现货价格2088元/吨，内蒙古北线价格在1990元/吨，CFR中国价格在235-239美元/吨，CFR东南亚价格在315-320美元/吨 [5] - 伊朗装置因限气停车，后续仍有停车计划，供应回落，将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位 [5] - 港口库存大概在今年12月中旬至明年1月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，预计甲醇价格存在上限 [5] 聚烯烃 - 华东拉丝主流在6280-6500元/吨，油制PP毛利-556.44元/吨，煤制PP生产毛利-575.87元/吨，甲醇制PP生产毛利-956元/吨 [6] - HDPE薄膜价格在7959元/吨，LDPE薄膜价格在8939元/吨，LLDPE薄膜价格在7064元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-335元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为-256元/吨 [6] - 产量将维持高位，下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续逐步向供强需弱过度，库存向下游转移压力偏高 [6] 聚氯乙烯 - 华东PVC市场价格偏弱调整，电石法5型料4420-4540元/吨，乙烯料主流参考4550-4700元/吨左右 [7] - 供应方面维持高位震荡，国内房地产施工将逐步放缓，后续管材和型材开工率也将见顶回落，基本面驱动偏弱 [7] - 印度取消对PVC进口的限制，未来国内出口阻碍基本消除，PVC价格或趋于底部震荡 [7] 尿素 - 尿素期货主力01合约收盘价1654元/吨，涨幅1.29%，山东、河南地区市场价格均为1630元/吨 [8] - 尿素行业日产量20.34万吨，日环比提升0.24万吨，需求端跟进情绪明显好转，主流地区现货产销率多数提升至100%以上 [8] - 企业待发订单支撑走强，企业库存继续下降5.1%，印度新一轮招标目前仅确认150万吨采购数量，低于预期 [8] 纯碱 - 纯碱期货主力01合约收盘价1175元/吨，较上一日持平，沙河地区重碱送到价格1145元/吨，日环比上调2元/吨 [9] - 近期装置运行稳定，个别企业负荷波动，需求跟进在市场情绪回暖带动下有所提升，尤其轻碱表现更为突出 [9] - 企业订单及待发良好，企业库存本周或继续下降，加强碱厂挺价心态，但市场驱动也较为有限 [9][10] 玻璃 - 玻璃期货主力01合约收盘价1037元/吨，涨幅1.87%，国内浮法玻璃市场均价维持在1091元/吨 [11] - 行业在产日熔量维持在15.72万吨，市场预期后续产线冷修数量较多，玻璃供应仍存利好支撑 [11] - 沙河、湖北地区昨日产销率分别为164%、146%，其余主流地区也均达到100%及以上，本周玻璃库存或有下降，利于现货止跌企稳 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格周三表现不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈震荡态势 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价重心上移，EIA库存报告显示上周美国原油等库存增加，美联储褐皮书显示美国经济活动变化不大，贝克休斯报告显示本周美国油气活跃钻机数下降，当前油价整体波动率下降，呈反复震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约有涨有跌，10月中国保税船用燃料油进出口量有不同程度下降，新加坡11月低硫燃料油到货量预计增加，即期供应充足但12月到港量或收紧，高硫市场受需求支撑，油价下跌下绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收跌，12月国内炼厂沥青排产计划环比略减同比略增，本周库存水平环比下降，装置开工率环比上升，现货对盘面有压力，预计供需宽松，短期盘面低位震荡 [2] - 聚酯：TA601、EG2601、PX期货主力合约周三收涨，江浙涤丝产销回落，PX开工负荷回升但下游TA检修持续，PTA供应减量增加，下游聚酯开工负荷抬升且有新装置投产，乙二醇国内供应缩量，预计各品种价格震荡 [4] - 橡胶：周三沪胶主力等合约上涨，产区天气受降雨扰动，下游轮胎开工负荷下滑，供需双弱，天然橡胶仓单集中注销后仓单量为历年新低，预计期货价格有支撑 [4] - 甲醇：周三相关价格有表现，国内装置运行稳定供应恢复至高位，海外伊朗装置因限气停车且后续仍有计划，预计12月中下旬至1月到港大幅下滑，港口库存将进入去库阶段，价格短期震荡偏强 [6] - 聚烯烃：周三相关价格有表现，供应产量将维持高位，需求下游订单和开工将边际走弱，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力偏高，但期货继续下跌会促使下游点价或盘面建库，预计趋于底部震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有不同程度调整，供应维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏弱，但估值方面基差有所修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，价格或趋于底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差相关数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等，以及基差率在历史数据中的分位数和近一月走势等信息 [9] 市场消息 - 美国能源服务公司贝克休斯报告显示本周美国能源企业油气活跃钻机数下降，油气钻机总数减少10座至544座，石油钻机数减少12座至407座，天然气钻井平台增加3座至130座 [12] - 美国能源信息署公布库存报告显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，截至11月21日当周美国原油库存增加277.4万桶至4.26929亿桶 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史数据图表 [14][15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史数据图表 [31][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史数据图表 [44][46][50] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史数据图表 [61][64][73] - 生产利润：展示LLDPE、PP生产利润的历史数据图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [75] - 原油等分析师杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究能源行业，在媒体发表观点并接受采访 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，在媒体发表观点 [77] - 甲醇等分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，所在团队获相关奖项 [78]