报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油短期、中期和日内观点均为震荡偏弱 [6] 各品种核心逻辑总结 豆粕 - 国内大豆供应宽松，豆粕库存高位，油厂开机率高，成本支撑松动，市场聚焦中国采购美豆步伐，对年底前完成1200万吨采购目标存疑，南美大豆丰产预期强，美豆期价对国内豆类成本支撑减弱，市场面临供给宽松和需求不振双重压力，虽买油卖粕套利盘平仓提供暂时支撑，但3000元/吨为关键支撑位，跌破将打开下行空间 [5] 豆油 - 受美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏和油厂库存等因素影响 [6] 棕榈油 - 受生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存以及替代需求等因素影响 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨4收于1126.5美分/蒲式耳涨幅0.36%；豆粕01合约跌80收于3012元/吨跌幅2.59%；华南豆粕现货跌50收于2990元/吨跌幅1.64%；菜粕01合约跌59收于2431元/吨跌幅2.37%；广西菜粕现货跌80收于2510元/吨跌幅3.09% [4][7] - 美豆10月压榨量超预期及出口乐观预期使外盘周初大幅走强，随着民间出口商报告中国持续采购美豆，出口预期兑现美豆回落，进口成本回落，现货供应充足，前期担忧的远端缺口得到补充，下游大量采购远月基差合同，连粕高位回落，菜粕季节性需求淡季，周内跟随回落 [4][7] - 巴西中西部产区降水增多利于土壤墒情改善，阿根廷产区偏干燥利于播种推进，土壤墒情尚可，南美作物产量维持积极预期，上周民间出口商报告向中国出口销售美豆合计158.4万吨，国内12 - 1月船期大豆得到有效补充，远月基差合同成交增多，成本下移，现货供应充足，叠加远端供应担忧缓解，豆粕高位回落，预计短期连粕震荡偏弱运行 [4][12] 各目录总结 市场数据 |合约|11月21日|11月14日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1126.50|1122.50|4.00|0.36%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|491.00|501.00|-10.00|-2.00%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|497.00|500.00|-3.00|-0.60%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|47.01|-157.74|204.75||元/吨| |DCE豆粕|3012.00|3092.00|-80.00|-2.59%|元/吨| |CZCE菜粕|2431.00|2490.00|-59.00|-2.37%|元/吨| |豆菜粕价差|581.00|602.00|-21.00||元/吨| |现货价：华东|3000.00|3040.00|-40.00|-1.32%|元/吨| |现货价：华南|2990.00|3040.00|-50.00|-1.64%|元/吨| |现期差：华南|-22.00|-52.00|30.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 美豆10月压榨量超预期及出口乐观预期使外盘周初大幅走强，随着民间出口商报告中国持续采购美豆，出口预期兑现美豆回落，进口成本回落，现货供应充足，前期担忧的远端缺口得到补充，下游大量采购远月基差合同，连粕高位回落，菜粕季节性需求淡季，周内跟随回落 [4][7] - USDA作物生长报告显示截至2025年11月16日当周美国大豆收割率预计为95%，去年同期为98%，五年均值为96%；USDA民间出口商报告上周累计向中国出口销售158.4万吨美豆，2025/2026市场年度付运；截至10月2日当周美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增91.94万吨，符合预期 [8] - 截至2025年11月14日当周美国大豆压榨毛利润为2.81美元/蒲式耳，前一周为2.02美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为338.4美元/短吨，前一周为322.08美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为51.58美分/磅，前一周为48.02美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.15美元/蒲式耳，前一周为11.14美元/蒲式耳 [8][9] - NOPA月度报告发布10月份美豆压榨量为2.27647亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较2024年10月增长13.9%，刷新月度压榨量纪录，市场此前预期10月压榨量将升至2.09522亿蒲式耳；截至10月31日NOPA成员企业豆油库存升至13.05亿磅，较9月底增长5.0%，较去年同期增长21.5% [9] - Conab机构发布截至2025年11月15日当周巴西2025/26年度大豆种植率为69%，前一周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2%；AgRural机构发布截至11月13日当周巴西2025/26年度大豆播种率触及71%，但落后于去年同期的80%；巴西全国谷物出口商协会公布预计巴西11月大豆出口有望达到471万吨，高于前一周的426万吨 [10] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称截至2025年11月19日当周阿根廷大豆播种进度为24.6%，前一周为12.9%，去年同期为35.8% [10] - 截至2025年11月14日当周主要油厂大豆库存为747.71万吨，较上周减少14.24万吨，较去年同期增加217.11万吨；豆粕库存为99.29万吨，较上周减少0.57万吨，较去年同期增加21.43万吨；未执行合同为535.07万吨，较上周减少65.08万吨，较去年同期增加96.54万吨；全国港口大豆库存为992.6万吨，较上周减少40.8万吨，较去年同期增加309.47万吨 [11] - 截至2025年11月21日当周全国豆粕周度日均成交为24.26万吨，其中现货成交为7.096万吨，远期成交为17.164万吨，前一周日均总成交为22.286万吨；豆粕周度日均提货量为19.036万吨，前一周为18.37万吨；主要油厂压榨量为233.44万吨，前一周为207.76万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.98天，前一周为7.74天 [11] - 巴西中西部产区降水增多利于土壤墒情改善，阿根廷产区偏干燥利于播种推进，土壤墒情尚可，南美作物产量维持积极预期，上周民间出口商报告向中国出口销售美豆合计158.4万吨，国内12 - 1月船期大豆得到有效补充，远月基差合同成交增多，成本下移，现货供应充足，叠加远端供应担忧缓解，豆粕高位回落，预计短期连粕震荡偏弱运行 [12] 行业要闻 - Secex机构发布巴西11月前两周出口大豆2302124.10吨，日均出口量为230212.40吨，较上年11月全月的日均出口量增加71%，上年11月全月出口量为2553033.90吨 [13] - 巴西大豆行业协会最新月度预测显示预计巴西2025/26年度大豆产量料为创纪录的1.777亿吨，之前预估为1.785亿吨，高于上一年度的1.721亿吨；预计巴西2025/26年度大豆压榨量为6050万吨，与之前预估持平，高于上一年度的5850万吨；预计2026年巴西大豆出口量将达1.11亿吨，与之前的预估相同，高于2025年的1.09亿吨 [13] - 截至11月17日当周巴拉那州2025/26年度大豆播种率达到92%，较之前一周上升6个百分点，但低于去年同期的96%；大豆长势略有改善，92%的评估区域长势良好，之前一周为91%，上年同期为99%；长势不佳作物仅占1%；69%的作物处于营养发育阶段，23%的作物处于开花期；根据Deral的最新估计巴拉那州2025/26年度大豆收成估计为2196万吨，较上年度增长4% [14] - 据欧盟委员会截至11月16日欧盟2025/26年棕榈油进口量为108万吨，去年为132万吨；欧盟2025/26年大豆进口量为440万吨，去年为525万吨；欧盟2025/26年豆粕进口量为674万吨，上年同期为737万吨；欧盟2025/26年油菜籽进口量为140万吨，上年同期为244万吨 [14] - S&P Global Energy机构发布预计2026年美国玉米种植面积将较2025年缩减3.8%，大豆种植面积将扩大4%；预计2026年美国玉米种植面积为9500万英亩，较2025年减少370万英亩；大豆种植面积为8450万英亩，同比增加340万英亩 [15] - Safras& Mercado最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.7876亿吨，较9月份的预测下调了200多万吨，巴西大豆产量仍将创下历史新高，较上一年度增长4%；在托坎廷斯州单产潜力从3800公斤/公顷降至3660公斤/公顷，预计产量约为570万吨；巴拉那州遭受不利天气条件，产量预估被调整至2170万吨，但仍高于上年度水平；预计大豆种植面积将比上一年度增加1.4%，至4831万公顷 [15] - 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示截至11月12日当周阿根廷农户销售53.35万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3936.62万吨 [16] - 巴西南里奥格兰德州农业厅表示该州上周2025/26年度大豆“稳步”推进，已经达到预估种植面积的43%，但和去年同期和五年均值相比仍然滞后 [16] 相关图表 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、现期差（活跃）、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕M 1 - 5月间差、豆粕主力合约走势、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆播种进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][19][21][22][24][26][28][30][33][35][39][37][41][43][46][47]

玉米期货市场表现 - 截至2025年11月21日当周，玉米期货主力合约收于2195元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持2138手 [1] - 本周玉米期货开盘2188元/吨，最高触及2205元/吨，最低下探至2162元/吨，周度涨跌幅达0.60% [1] - 11月20日鲅鱼圈港地区水分15%玉米平舱价2220-2240元/吨，较昨日下跌10元/吨 [2] 供需基本面数据 - 美国2025/2026年度玉米出口净销售为225.97万吨，前一周为139.48万吨，2026/2027年度玉米净销售为0万吨，前一周为2.24万吨 [2] - 美国2025/2026年度玉米出口装船为183.06万吨，前一周为142.92万吨 [2] - 截至2025年11月19日，全国96家主要玉米加工企业玉米库存总量272.7万吨，降幅0.29% [2] - 全国售粮进度22%，高于去年同期，整体售粮进度偏快 [3] 机构对市场供需的观点 - 玉米存量粮源继续消耗，供应压力逐步缓解，但四季度供应能力充足，需观察基层售粮情绪 [3] - 深加工维持按需采购，饲料企业库存水平有所上升，多同时采购本地和东北粮源 [3] - 期货盘面延续震荡整理，现货因素驱动有限，价格暂形成窄幅区间震荡 [3] - 饲料企业库存水平明显偏低，北方四港以及深加工企业库存也不高，受中下游建库支撑 [3] 机构对价格走势的展望 - 持粮主体心态较稳，下游收购刚需，短期供需结构有所平衡，重点关注年底卖压情况 [3] - 底部区间偏强震荡，单边上行难度较大 [3] - 深加工利润好需求旺盛，收购意愿较强，阶段性供需偏紧导致现货反弹 [3] - 四季度新粮的压力依然存在，现货价格承压，基本处在随采随用的环节 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油短期震荡，11 - 12 月单月产量超 180 万吨或致减产季二次下探，关注 12 月环比减产情况 [5][8] - 豆油多配为主，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳 [7][8] - 豆粕和豆一预计下周震荡，关注中方采购美豆情况 [23] - 玉米震荡偏强，关注新粮上市及北港累库情况 [39][43] - 白糖国际市场低位整理，国内关注进口政策变化 [66][88] - 棉花预计短期维持震荡走势，关注 12 月 01 合约交割逻辑博弈 [89][105] - 生猪现货和期货价格均弱势运行，11 月中下旬释放供应压力 [108][109] - 花生期货继续探底，关注油厂入市情况 [122] 各品种总结 棕榈油和豆油 上周情况 - 棕榈油市场担忧马来四季度产量大，缺乏有效需求故事，周度震荡有二次下探趋势，01 合约周跌 1.32% [4] - 豆油跟随油脂板块震荡偏弱，但出口需求及去库进程使其在油脂品种间偏强，01 合约周跌 1.25% [4] 本周情况 - 棕榈油马来四季度产量或超去年，11 月有不去库可能，年末库存或处高位，印尼边际利空有限，美豆油支撑明显，价格进入筑底阶段 [5] - 豆油美豆油制生柴利润转正，出口性价比提升，价格底部支撑明显，但需警惕原油波动，国内豆油 1 - 3 月到港预估有缺口，出口需求使其能保持去库，多配为主暂区间运行 [7] 豆粕和豆一 上周情况 - 美豆期价涨跌互现，中方采购使期价上涨，市场存疑及商品市场情绪弱使其下跌，美豆主力 01 月合约周涨幅 0.36%，美豆粕主力 01 月合约周跌幅 1.2% [19] - 国内豆粕和豆一期价偏弱，豆粕因中方采购和美豆影响，豆一受中美贸易情绪影响，豆粕主力 m2601 合约周跌幅 2.59%，豆一主力 a2601 合约周跌幅 2.51% [19] 国际市场基本面 - 中方持续采购美豆，11 月 18 - 20 日累计采购约 158.4 万吨 [19] - 巴西大豆进口成本周环比下降，种植进度偏慢，阿根廷大豆种植进度也偏慢 [19] 国内市场基本面 - 豆粕成交量、提货量、基差周环比上升，库存微增、同比上升，大豆压榨量周环比上升，下周预计略降 [20][21] - 豆一现货稳中偏强，国储收购库点增加，东北农户惜售、贸易商稳价观望，销区需求稳定关注元旦备货 [22] 下周展望 - 连豆粕和豆一期价预计震荡，关注中方采购美豆情况 [23] 玉米 市场回顾 - 现货市场 11 月 21 日当周玉米现货上涨，华北、东北等地价格有不同程度变化 [39] - 期货市场 11 月 21 日当周盘面上涨，主力合约 C2601 收盘价 2195 元/吨，基差持稳 [40] 市场展望 - CBOT 玉米 11 月 21 日当周下跌 1.46% [40] - 小麦价格上涨，进口玉米拍卖重启 [41] - 玉米淀粉库存下降，截至 11 月 21 日当周，全国主产区总库存降幅 2.18% [42] - 关注新粮上市情况，东北产区顺价，农户心态尚可，北港收购刺激到货，盘面偏强，关注北港累库 [43] 白糖 本周市场回顾 - 国际市场美元指数、美元兑巴西雷亚尔上升，WTI 原油价格下降，纽约原糖活跃合约价格下跌，基金净多单减少，巴西中南部累计产糖增加，印度、泰国产量有变化 [64] - 国内市场广西集团现货报价、郑糖主力报价下跌，主力合约基差走高，25/26 榨季累计进口食糖增加，糖浆和预拌粉进口减少，预计产、消、进口量有调整 [65] 下周市场展望 - 国际市场低位整理，预计 25/26 榨季全球食糖增产累库，巴西压榨加快、印度产量增长，关注巴西生产出口和印度产量政策 [66][88] - 国内市场弱现实，关注进口政策变化，预计国内食糖产量稳中有增，成本上升，郑糖跟随原糖围绕进口节奏交易 [66][88] 棉花 行情数据 - ICE 棉花主连开盘价 64.14，收盘价 63.93，跌 0.33%，郑棉主连开盘价 13450，收盘价 13460，涨 0.07%，棉纱主连开盘价 19680，收盘价 19725，涨 0.15% [92] 基本面 - 国际市场 ICE 棉花弱势，出口数据提振有限，金融市场风险偏好下降使其创新低，美棉周度出口销售数据有增长，其他主产国和消费国情况各异 [93][94] - 国内市场棉花期现货价格窄幅震荡，高基差支撑期货，仓单合计 3465 张折 14.553 万吨，下游情况稳定但分化 [98][100] 操作建议 - 维持郑棉期货区间震荡判断，关注 12 月 01 合约交割逻辑博弈 [89][105] 生猪 本周市场回顾 - 现货市场生猪价格弱势震荡，河南 20KG 仔猪、生猪及全国 50KG 二元母猪价格有变化，出栏均重环比上升 0.1% [108] - 期货市场生猪期货价格弱势运行，LH2601 合约收盘价 11350 元/吨，基差为 380 元/吨 [108] 下周市场展望 - 现货价格弱势运行，供应进入增量阶段，需求提前透支，11 月中上旬出栏进度慢，需求低于 10 月 [109] - 期货市场 LH2601 合约弱势运行，关注反套机会，短期支撑位 10500 元/吨，压力位 12000 元/吨 [110] 花生 市场回顾 - 现货市场花生价格偏弱，全国通货米均价周环比涨 0.03 元/斤，部分产区上货量增加，商品米需求一般，油厂开机率提高但到货量一般 [121] - 期货市场 11 月 21 日当周花生期货下跌，主力合约收盘价 7794 元/吨 [121] 市场展望 - 东北河南产区分化，油商提前分离，内贸市场及食品厂关注补库周期 [122] - 期货市场继续探底，关注河南花生出货规模、质量及主力油厂收购策略 [122]

彭博谷物分类指数表现 - 周五纽约尾盘彭博谷物分类指数上涨0.09%至30.1329点，但本周累计下跌0.61% [1] CBOT玉米期货表现 - CBOT玉米期货价格持平于4.3775美元/蒲式耳，本周累计下跌1.41% [1] CBOT小麦期货表现 - CBOT小麦期货上涨0.28%至5.4225美元/蒲式耳，本周累计上涨0.14% [1] CBOT大豆及相关产品期货表现 - CBOT大豆期货上涨0.36%至11.2650美元/蒲式耳，本周累计上涨0.18% [1] - 豆粕期货本周累计下跌1.48% [1] - 豆油期货本周累计上涨0.24% [1]

报告行业投资评级 - 未提及报告对行业的整体投资评级 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，关注调整后逢低短多机会及巴西大豆种植天气情况 [1][3] - 菜粕短线止跌整理，有止跌整理反弹趋向，关注中加贸易后续进展 [1][6] - 棕榈油偏弱整理，11月累库预期存在，看多暂观望 [1][8] - 豆油短期震荡，调整空间有限，关注调整后看多机会 [1] - 菜油短期偏多，基本面偏强，做空需谨慎 [1] - 棉花谨慎看多，短期偏弱震荡可区间操作，中长期关注逢低回调低吸机会 [1][12] - 红枣反弹承压，大方向维持偏空，短期保持观望 [1][14] - 生猪震荡偏弱，近月不宜过分追空，26年H2后或进入新一轮周期 [1][17] 各品种总结 豆粕 - 巴西未来十五天降雨预计略低正常，现货油厂销售压力降，有挺价心理 [1] - 中美会晤未解决美豆进口关税问题，贸易成本叠加巴西种植升水或引发市场看多炒作 [1] - 美农11月报告显示美豆期末库存环比回落但与8月预估一致 [1] - 本周国内大豆及豆粕库存环比回落 [1][3] - 期货主力日收盘3017元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.17% [2] 菜粕 - 加方暂无法取消对中国关税，市场对中加贸易关税改善预期降温 [1] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨，港口库存同比偏高，11月22日新沙港有一船澳籽到港，对市场情绪偏利空 [1][6] - 菜粕1月跌至现货价格之下，短空获利了结，隔夜反弹 [1][6] - 进口供应偏低，现货降价去库，有止跌整理反弹趋向 [1][6] - 期货主力日收盘2412元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅0.29% [4] 棕榈油 - 11月马棕榈油前20日出口数据环比走弱，打压价格回落收跌 [1][8] - 11月马棕榈油累库预期仍存 [1][8] - 全国重点地区11月14日商业库存65.32万吨，环比增5.59万吨，增幅9.36% [8] - 期货主力日收盘8646元/吨，较前一日跌206元/吨，跌幅2.33% [7] 棉花 - USDA结束停摆后释出利空数据，全球库销比预计调增，美棉短期震荡偏弱但下跌空间不大 [1][12] - 国内减产证伪叠加库存高增速，USDA对供应端给出偏空数据，短期形成压制，但跌幅不及美棉 [1][12] - 下游纺企现金流修复，有望维持刚需，新棉销售进度偏快，有助于缓解套保压力 [1][12] - 后续进口额度调增有限，中长期有望收敛供需格局 [1][12] - 期货主力CF2601收盘13760元/吨，较前值涨50元/吨，涨幅0.36% [9] 红枣 - 处于新旧产季切换期，新枣下树，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持 [14] - 下树价格整体下调，库存增加，下游需求到货走货未显著好转 [14] - 新作上市与消费季到来，中旬后过渡至供需双旺，宽松格局下大方向偏空 [1][14] - 盘面上因减产炒作带来的升水已逐步挤出，空头走势放缓 [1][14] - 期货CJ2601收盘9300元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅0.11% [13] 生猪 - 短期供给压力不突出，社会有压栏后置情绪，二育对盘面支撑有限 [16] - 中期后续供应压力确认，长期需亏损推进产能去化 [16][17] - 需求端关注后市腌腊行情 [16] - 近月弱势格局未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈 [17] - 近月合约价格触及新低且贴近头部企业现金流成本，不宜过分追空 [17] - 期货主力lh2601收盘11440元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅1.04% [15]

棉花期货价格表现 - 11月21日ICE棉花期货价格延续跌势 现报63.75美分/磅 较开盘价63.76美分/磅下跌0.05% 盘中价格区间为63.68美分/磅至63.83美分/磅 [1] - 11月20日ICE棉花期货收盘价63.81美分/磅 较前一日下跌0.25% 当日最高价64.40美分/磅 最低价63.63美分/磅 [2] 棉花期货市场持仓与仓单数据 - 截至10月17日 美棉未点价卖出订单46720手 环比减少372手 未点价买入订单111971手 环比减少1000手 [2] - ICE期棉2512合约卖方未点价合约11129手 较此前一周减少2029手 [2] - 11月20日郑商所棉花期货仓单4650张 环比上个交易日增加14张 [2] 美国棉花出口销售情况 - 截至10月2日当周 美国2025/2026年度陆地棉出口净销售19.90万包 前一周为15.54万包 [2] - 美国2026/2027年度陆地棉净销售0万包 前一周为4.41万包 [2]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3] - 花生投资策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 昨日豆一期货主力合约震荡收低，当前大豆市场多空因素交织，价格下行空间受限但上行也受制约 [1][2] - 昨日花生期货主力合约维持低位震荡，产区花生有效供应量未充分释放，需求端低迷但有企业采购给予支撑 [3][4] 市场分析 大豆市场 - 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4107.00元/吨，较前日变化 -38.00元/吨，幅度 -0.92%；现货方面，食用豆现货基差A01 - 7，较前日变化 +38，幅度32.14% [1] - 东北产区新季大豆价格坚挺，基层农户库存不多、挺价意愿强，39%以上蛋白大豆毛粮价格趋涨，普通蛋白豆受带动也偏强，但粮贸企业销售一般，价格或持稳 [1] 花生市场 - 期货方面，昨日收盘花生2601合约7788.00元/吨，较前日变化 -6.00元/吨，幅度 -0.08%；现货方面，花生现货均价7980.00元/吨，环比无变化，现货基差PK01 - 788.00，环比变化 +6.00，幅度 -0.76% [3] - 全国花生市场通货米均价3.99元/斤，下跌0.01元/斤，油厂油料米合同采购报价7200 - 7450元/吨，部分下调100元/吨，到货量一般 [3] - 产区花生有效供应量未充分释放，河南部分区域价格分化明显，东北产区供应方挺价惜售，需求端低迷，贸易商按需采购，下游食品企业需求平淡，油厂收购谨慎，有油厂下调收购价，也有企业开秤采购给予支撑 [3][4]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][6] 报告的核心观点 - 短期棉价上方有套保压力或回调，中长期棉价偏乐观；短期原糖下跌空间有限但反弹动能受限，郑糖下行空间有限；纸浆基本面改善不足，浆价持续反弹空间受限 [3][4][6] 各品种市场要闻与重要数据总结 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13465元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14563元/吨，较前一日变动+6元/吨，现货基差CF01+1098，较前一日变动+26；3128B棉全国均价14791元/吨，较前一日变动+12元/吨，现货基差CF01+1326，较前一日变动+32 [1] - 2025年10月印度服装出口额为10.69亿美元，同比减少12.88%，环比增加7.11%；截至2025年11月17日，全疆棉花采摘进度约99.7%，环比增加1.2个百分点，较去年同期慢0.3个百分点 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5366元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.28%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5555元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SR01+189，较前一日变动-30 [3] - 2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计11.56万吨，同比减少11.03万吨；2025年1 - 10月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计100万吨，同比减少96.36万吨 [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5298元/吨，较前一日变动-98元/吨，幅度-1.82%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5510元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP01+212，较前一日变动+58；山东地区俄针现货价格5090元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP01+ - 208，较前一日变动+63 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格弱势调整，进口针叶浆、阔叶浆部分牌号价格下跌，进口本色浆以及进口化机浆市场交投节奏平缓，价格横盘整理为主 [5] 各品种市场分析总结 棉花 - 国际方面，USDA11月月报上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量以及期末库存较9月均增加，美棉期价下跌；北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘短期承压，关注美棉出口目标实现情况 [2] - 国内方面，国庆后采收进度加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价企稳回升，支撑盘面前期震荡走强；但新棉预期增产，下游旺季不旺，进入淡季，纺企随用随采，需求面支撑不足 [2] 白糖 - 原糖方面，巴西供应强势，印度、泰国食糖预期增产，全球丰产压制盘面；短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖短期下跌空间有限，中长期反弹动能受限，关注北半球压榨进程 [4] - 郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期强，价格跌至制糖成本线附近，糖厂挺价，叠加糖浆管控政策趋严，下行空间有限 [4] 纸浆 - 供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处同期高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改善 [6] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现；国内需求疲软是压制浆价核心因素，终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，利润收缩；旺季下游采购谨慎，未大规模备货 [6] 各品种策略总结 棉花 - 短期棉价上方有套保压力，成本固化后可能回调；中长期新年度期初库存偏低，消费有韧性，供需不宽松，郑棉估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观 [3] 白糖 - 10月进口量高于预期，广西糖厂开榨，短期供应压力大，郑糖下破5400关口，关注5350附近支撑力度 [5] 纸浆 - 纸浆基本面改善不足，浆价持续反弹空间受限，关注四季度旺季需求实际落地情况 [6]

农产品期货价格表现 - 芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价20日全线下挫 [1] - 玉米市场交投最活跃的2026年3月合约收于每蒲式耳4.4150美元，下跌8.00美分，跌幅为1.78% [1] - 小麦2026年3月合约收于每蒲式耳5.4150美元，下跌8.00美分，跌幅为1.46% [1] - 大豆2026年1月合约收于每蒲式耳11.2300美元，下跌13.25美分，跌幅为1.17% [1] 价格下跌驱动因素 - 农产品期价下跌受贸易需求放缓影响，未能维持早盘上涨 [1] - 美国小麦、豆粕和大豆价格居高不下导致交易员不愿追涨 [1] - 美国大豆价格已使其在全球市场中处于劣势，叠加市场抛售对期价构成压力 [1] 美国农产品出口销售情况 - 截至10月2日当周，美国小麦出口销量3260万蒲式耳，玉米出口销量8900万蒲式耳，大豆出口销量3380万蒲式耳 [1] - 当周美国玉米、小麦出口销售远超市场预期 [1] - 本作物年度，美国小麦累计出口销量5.45亿蒲式耳，同比增加1.08亿蒲式耳 [2] - 本作物年度，美国玉米累计出口销量11.57亿蒲式耳，同比增加4.62亿蒲式耳 [2] - 本作物年度，美国大豆累计出口销量4.7亿蒲式耳，同比减少2.65亿蒲式耳 [2] 行业相关动态 - 美国农业部将于25日发布下一份每周出口销售报告，公布截至10月9日当周的销售数据 [2] - 巴西粮食出口协会报告称，巴西11月份豆粕出口量将达到创纪录的270万吨，创下单月出口量新高 [2]