伊利股份财报表现 - 2024年伊利股份实现营业总收入1157.8亿元，净利润84.64亿元 [1] - 2025年第一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [1] - 2025年公司计划实现营业总收入1190亿元（同比+2.8%），利润总额126亿元（同比+24.4%），将聚焦功能性营养与乳深加工领域 [1] 零售行业商标纠纷 - 浙江嘉兴出现名为"胖都来"的卖场，因名称与"胖东来"高度相似引发侵权争议 [2] - 胖东来已取证并发出律师函，法律界认为该行为涉嫌商标侵权及不正当竞争 [2] - 事件凸显零售行业需加强知识产权保护意识，避免品牌混淆风险 [2] 文旅消费新趋势 - "五一"假期小众目的地酒店表现亮眼，万达旗下相关酒店入住率达90%以上，同比提升15个百分点 [3] - 唐山、临汾、三门峡等非传统旅游城市实现量价齐升，"反向旅游"成为新趋势 [3] - 旅游市场呈现"拼假出行""深度文化体验"等多元化需求特征 [3] 影视娱乐市场 - 2025年"五一档"总票房7.38亿元，较2024年同期15.27亿元明显下滑 [4] - 《水饺皇后》《猎金.游戏》票房过亿，《哪吒之魔童闹海》上映3个月后仍收获6400万元票房 [4] - 家庭观影和情侣约会场景复苏，社交平台"晒票根"成为新消费现象 [4]

国内文旅市场强势复苏 - 今年"五一"假期国内文旅市场呈现多点开花态势，"反向旅游"、"China Travel+China Shopping"和音乐节等活动火爆 [1] - 假期是拉动内需、激活消费潜力的重要节点，文旅热现象折射出我国服务消费市场的巨大潜力 [1] 小众目的地和"反向旅游"兴起 - 58%的消费者选择"避开景点拥挤的人群"，小众目的地成为新宠 [1] - 县城酒店预订量同比增长30%，高星酒店预订量同比增长超80% [1] - 乡村游预订量同比增长近两成，携程度假农庄多地联营店入住率突破90% [2] - 游客出行需求更加多元化，选择旅行目的地时更加理性 [2] 入境游市场强劲复苏 - 入境游订单量同比激增130%，上海、深圳、广州、北京等城市成为热门目的地 [2] - 入境游客用支付宝消费金额同比增长180% [2] - "当地美食体验"玩乐品类订单量同比增长6.8倍，成为跨境文旅消费新热点 [3] - 上海、深圳、义乌等地入境游订单分别同比增长138%、188%、60% [3] "文旅+"跨业态联动场景涌现 - "文旅+音乐节"释放巨大能量，音乐节、演唱会周边吃住玩套餐订单量同比增长180% [4] - 二三线城市加入"文艺演出+旅游"阵营，带动当地酒店预订量大幅增长 [4] - 1元的音乐节门票大约可带动举办城市7至8元的综合消费 [4] - 文旅市场热度创近三年新高，呈现全面增长、多点开花态势 [5]

文旅消费趋势转变 - 文旅消费从"规模扩张"转向"品质升级"，市场对差异化体验需求强烈[1] - 超长线旅游升温，青海、新疆、宁夏、甘肃等长线目的地景区门票销售额同比增1至2倍[2] - 定制游预订量同比增超80%，北京、西藏、陕西、新疆、四川等老牌目的地定制游商品预订量同比平均增超300%[3] 个性化体验需求 - 海岛度假、雨林徒步、沙漠骑行、星空露营、茶山采风等玩法受青睐[3] - 5至10人小包团定制游受欢迎[3] - 消费者更注重避开人流、躺平式度假及深度体验在地文化[3] 复合型体验游表现 - 上海耀雪冰雪世界推出"冰雪+非遗+潮流"复合体验，五一滑雪客流预订量激增，预计接待量突破5万人次[4] - 郑州海昌海洋公园融合海洋打卡、非遗演艺等多重元素，抖音团购销售额环比增537%[4] - 主题乐园、特色旅游度假区成为亲子家庭主流选择，抖音亲子餐、亲子住宿团购订单量同比增86%和84%[5] 细分赛道崛起 - 亲子宠游、国潮融合、反向旅游等细分赛道崛起[5] - 出境游市场强劲增长，上海、深圳、义乌入境游订单同比增138%、188%和60%[5] - "旅游+百业"模式推动流通业、旅游业、交通业、文化产业联动发展[5]

五一假期出游特征 整体特征 - 跨区域出行量稳健增长：假期前三日全社会跨区域人员日均流动量达3.05亿人次，同比增长5.8%，接近春节增速（6%）[3][11] - 省市游客数据亮眼：统计的11省市中8个接待游客数实现双位数增长，如四川A级景区接待游客增长16.5%，湖北增长24.2%[3][15][16] - 机酒订单双位数增长：航旅纵横数据显示国内航线机票预订量同比增长31%，中国航信出票量增长22%[3][19] - 价格趋稳：热门目的地七成以上机票价格同比上涨2%-5%，燃油附加费降低抵消部分涨幅[3][19] 结构特征 - 长线游爆发：民航客运量前三日同比增长12.5%，跨市旅游订单占比达90%[4][18] - 跨境双向升温：全国口岸日均出入境人员预计增长27%，携程入境游订单激增130%[4][18] - 县域旅游逆袭：县城高星酒店预订量同比增长超80%，四线及以下城市旅游热度增速高出高线城市11个百分点[4][18] 地区及商品消费 地区消费 - 5省市消费数据分化：南京（8.7%）、四川（7.8%）、河南（6.7%）、湖北（6.35%）增速高于6%，天津仅1.7%[5][20][21] - 服务消费优于商品：天津餐饮增速5.7%高于零售1.7%，河南餐饮增长14.9%高于零售总额增速6.7%[6][21] 商品消费 - 家电电子高增：河南家电类销售额增长24.7%，湖北电子商品店交易额增长35.3%，南京京东电器门店销售增长超60%[6][22][23] - 黄金消费回暖：国际金价波动叠加促销活动，消费市场持续升温[6][23] - 电影票房疲软：总票房7亿元（去年同期15.27亿），均价39.6元同比略降[24] 每周经济观察 景气向上领域 - 基建投资活跃：石油沥青装置开工率4月平均28.8%，较3月提升1.9个百分点[7][30][33] - 港口吞吐量反弹：4月27日当周集装箱吞吐量环比增长6.6%，四周累计同比7.3%[7][36] 景气向下领域 - 耐用品消费走弱：4月前27日乘用车零售增速10.1%，较3月14.4%回落[8][27] - 土地市场降温：5月4日百城土地溢价率2.66%，较4月均值7.6%大幅下降[8][28] - 大宗商品普跌：COMEX黄金下跌1.4%，美油布油分别跌7.5%/8.3%，动力煤价周跌0.8%[8][42][43] 财政与利率 - 专项债发行加速：27地披露2025年Q2新增专项债计划9969亿，超2024年同期7339亿[8][47] - 国债收益率震荡：10年期国债收益率1.6243%，较4月25日下降3.63bps[9][54] - 财政政策加码：2024年赤字率4%创近年新高，新增政府债券11.86万亿同比增2.9万亿[48][49]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 五一假期消费力旺盛，多景区创新高，酒店预定量高增，茶饮品牌热度攀升，建议关注线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块、消费出海五条投资主线 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周消费者服务指数和商贸零售指数分别跑输沪深300指数1.31pct、1.42pct，重点子板块中珠宝首饰及钟表涨幅最高，酒店跌幅最高 [11] - 个股方面，曼卡龙周涨幅17.39%位居首位，步步高周跌幅15.76%位居首位 [13] 行业&公司动态 行业资讯 - 五一各地千古情再创新高，多地景区游客接待量同比增长，海南出台监管改革实施方案，鸣鸣很忙冲刺港股IPO，美国取消T86政策，淘宝闪购提前全量上线 [18][23][24] 行业投融资情况 - 本周无人零售运营商丰e足食完成B+轮融资，餐饮品牌孵化与运营服务商川百餐饮完成4800万元Pre - A融资，主打校园电商的O2O服务平台俺来也完成数千万元Pre - C轮融资 [25] 重点公司公告 - 多家公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告，业绩有增有减，如百胜中国一季度经营利润399百万美元/+7%，锦江酒店一季度归母净利润0.36亿元/-81.03% [35][37] 宏观&行业数据 社零 - 3月社零总额同比+5.9%，消费市场平稳向好，出行相关服务消费保持两位数增长，一季度网上零售渗透率同比提升0.7pct [70][72] 黄金珠宝 - 2024Q4全国黄金消费量同比-4.34%，降幅环比收窄，本周沪金价格环比-1.87% [80][86] 投资建议 - 建议关注五条投资主线，包括线下流量回归、AI技术升级、高景气新零售赛道、顺周期板块、消费出海，涉及永辉超市、焦点科技、名创优品等众多受益标的 [3][6][90]

国内文旅市场趋势 - 五一假期文旅市场呈现"多点开花"态势，长线游目的地表现亮眼，"一路向西"成为主流趋势，成渝、云贵地区热度提升明显，"奔县游"热度不减 [1] - 全国超23场音乐节在假期轮番开唱，"文化+旅游"成为最热门旅游趋势 [1] - 文旅消费正从"规模扩张"转向"品质升级"，亲子宠游、国潮融合、反向旅游等细分赛道崛起 [1] 长线游与反向旅游 - "请4休11"拼假趋势显著，推动长线游小众目的地热度飙升，新疆北屯、西藏昌都、青海果洛、云南怒江、海南屯昌等地旅游商品预订量同比平均增长超100% [2] - 县城成为"反向旅游"最火目的地，五一酒店预订遍布1230个县，县城酒店预订量同比增长30%，一线和新一线城市居民占比超六成 [2] - 游玩体验多样性和趣味性受青睐，海岛度假、雨林徒步、沙漠骆驼骑行、星空露营、茶山采风等玩法受欢迎 [2] 酒店预订与消费趋势 - 高星级酒店预订热度强于低星，县城高星酒店预订量同比增长超80%，四星级酒店预订热度同比增长54%，五星级酒店预订热度同比增长28%，低星级酒店预订热度同比增长24% [5] - 优质周边游预订热度出现3位数上涨，音乐节、演唱会周边吃住玩套餐订单量同比增长180% [5] - 1元音乐节门票大约可带动举办城市7-8元的综合消费，包括酒店餐饮购物等 [5] 演唱会与文旅IP联动 - 时代少年团演唱会海口站带动海口五一酒店预订量同比增3.4倍 [6] - 二、三线城市加入"文艺演出+旅游"阵营，安徽滁州葫芦果音乐节带动当地五一酒店预订增2.4倍，新疆伊宁蜜桃音乐嘉年华带动酒店预订同比增1.3倍 [6] - "文旅+"跨业态联动场景涌现，优质供给推陈出新，延长文旅消费链条 [6] 入境游市场复苏 - 五一假期入境游订单同比激增130%，上海、深圳、广州、北京、成都、重庆、杭州、珠海、西安、青岛等城市跻身热门目的地 [7] - 北上广深杭稳居入境游前五，成都、厦门、南京、重庆、海口等目的地入境游增一倍 [7] - 离境退税政策升级，起退点从500元下调至200元，现金退税限额从1万元提高至2万元 [7] 外国游客行为变化 - 外国游客开始深入探索更多地方，珠海外籍旅客预订酒店量增七成，青岛增六成，武汉增五成，苏州、湖州、佛山进入五一入境游TOP20城市 [8] - 美国、韩国、日本旅客占比最高，澳大利亚旅客同比增幅达1.5倍，越南、加拿大旅客增幅超八成 [8] - "当地美食体验"玩乐品类订单量同比增6.8倍，成都川菜烹饪课程吸引大量海外美食爱好者 [9] 扫货式旅游与消费热点 - "来沪扫货""老外拖着行李箱去义乌采购"等话题引爆社交圈，上海、深圳、义乌等地入境游订单分别同比增长138%、188%和60% [9] - 出入境双向奔赴显现，越南、马来西亚、柬埔寨在热门出境游目的地和入境游客源地榜单中均上榜 [12]

美国服务业PMI表现 - 4月份美国服务业商业活动和招聘接近停滞 [1] - 服务出口下滑速度为2022年以来最快 [1] - 国内需求减弱与商业信心暴跌相关 [1] 行业影响分析 - 金融服务公司报告增长前景明显减弱 [1] - 餐馆和酒店等面向消费者的行业面临成本上涨导致的价格上涨 [1] - 服务业整体呈现增长停滞与通胀上升的滞胀风险 [1] 经济政策关联性 - 关税和联邦开支削减加剧经济前景不确定性 [1] - 进口商品价格上涨直接推高服务业企业成本 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][12] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但扣非归母净利润下降，2025Q1营收微增扣非归母净利润下降；公司三轮驱动战略初步成形，餐饮、酒店、食品业务相辅相成，符合追求性价比的消费者心理；中长期门店扩张和食品业务产品创新将为公司发展注入动力；预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.3/3.45 /4.46亿元，对应当前股价的PE分别为24X/16X/12X [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入25.25亿元，同比增长5.14%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比下降63.05% [2][6] - 2025Q1公司实现营业收入6.92亿元，同比增长0.17%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比下降25.96% [6] - 2024年公司利润下降受同期高基数和资本性开支投入大影响，2025Q1利润下降主要是收入增长不及预期 [12] 门店情况 - 2024年公司新开8家门店，餐饮业务新开4家（酒楼门店3家，婚礼宴会门店1家），宾馆新开4家，同时3家酒店已同步筹备；合肥百大新悦城店、南京尧佳路店延期至2025年1月开业 [12] - 2024年公司成功改造10家餐饮老门店，提升门店市场竞争力 [12] 食品业务情况 - 2024年公司食品业务实现销售收入3.11亿元，同比增长86%，自2021年开展业务以来已连续3年正向增长 [12] - 同庆楼名厨粽销售额同比增长119.54%，中秋月饼销售额同比增长57.4%，手工纸皮烧麦、鲜肉小笼汤包等产品销量突破 [12] - 渠道端产品进入Costco冷藏区一类产品，线下与胖东来、湖北中商等商超合作，线上与辛选、与辉同行等头部主播合作 [12] 盈利能力情况 - 2024年公司期间费用率提升0.53pct至13.39%，销售费用率、财务费用率增长，毛利率同比下滑7.46pct，净利率同比下滑8.7pct至3.96% [12] - 2025Q1公司营收不及预期下，期间费用率同比增长0.47pct，毛利率同比下滑2.41pct，因资产处置收益提升，净利率同比下滑2.05pct，幅度小于毛利率 [12] 财务报表及预测指标情况 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [19] - 给出2024A - 2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司营收和扣非归母净利润同比下降 短期内延续较高开店计划 中长期看好品牌战略和平台协同建设 海外业务实施整合减少业绩压力 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.93、13.67、15.55亿元 对应PE分别为22/19/17X [2][12] 各部分总结 经营业绩 - 2025年一季度实现营业收入29.42亿元 同比下降8.25% 实现扣非归母净利润0.27亿元 同比下降57.29% [2][6] 门店情况 - 2025年一季度新开业酒店226家 关闭酒店129家 净增开业酒店97家 截至一季度末开业酒店合计达13513家 [12] - 一季度中端酒店与加盟店占比同比分别+2.17/+0.79pct 达到60.8%与94.32% [12] 经营表现 - 2025年一季度境内全服务型/有限服务型酒店RevPAR分别同比下滑8.3%/5.31% 主要是价格承压 ADR分别同比下滑9.61%/6.84% OCC同比增长0.61/0.98pct 中端酒店下滑幅度更深 [12] - 一季度境外有限服务型酒店RevPAR同比下滑3.09% 主要系入住率承压 ADR同比增长2.21% OCC同比下滑2.92pct [12] 盈利能力 - 2025年一季度毛利率同比下滑3.53至31.85pct 期间费用率同比下降0.97pct至32.13% 净利率同比大幅下滑6.18pct至1.76% [12] 未来展望 - 短期内预计2025年新增开业酒店1300家 新增签约酒店2000家 2024年中国区组织架构调整有望提升管理效率 2024年限制性股票激励计划草案利于中长期激励与约束 [2][12] - 中长期看好“12 + 3 + 1”品牌发展战略 强化“三平台”协同建设 深化改革提质增效 海外业务实施整合减少业绩压力 [2][12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14617|15304|16016|16016| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|911|1193|1367|1555| |EPS（元）|0.85|1.11|1.28|1.45| |市盈率|31.47|21.78|19.00|16.71| |市净率|1.87|1.56|1.45|1.33| |总资产收益率|2.0%|2.6%|2.8%|3.1%| |净资产收益率|5.9%|7.2%|7.6%|8.0%| |净利率|6.5%|8.2%|8.9%|9.7%| |资产负债率|66.0%|62.6%|60.8%|58.6%|[17]

融资授信及抵押安排 - 公司向湖南银行申请52,000万元授信额度，期限为2024年5月1日至2025年4月30日 [1] - 授信额度内部分贷款以全资子公司资阳商贸公司持有的14套房产作为抵押，抵押物总建筑面积25,043.39平方米 [1] - 抵押贷款金额上限为15,000万元，抵押期间覆盖贷款期间 [1] 子公司及资产背景 - 资阳商贸公司为公司全资子公司，2010年3月从益阳市资阳区国有资产管理局收购100%股权 [2] - 截至公告日，抵押资产不存在其他抵押、质押或第三方权利，无重大争议、诉讼或司法措施 [2]