日常关联交易基本情况 - 公司与关联方重庆金赛医药有限公司发生日常关联交易，2025年度已形成收入281万元，预计2026年度日常关联交易金额不超过1600万元 [1] - 交易采用先款后货形式，由关联方重庆金赛先行全款支付，公司再发货 [1] - 该议案于2025年12月30日经公司第十一届董事会第三十次会议审议通过，关联董事刘畅、文敏回避表决，无需提交股东大会审议 [1][11] 关联方介绍与关联关系 - 关联方重庆金赛医药有限公司成立于2009年11月3日，注册资本为1006万元人民币，经营范围主要包括药品批发、信息技术咨询、医疗器械销售等 [2] - 重庆金赛为公司原持股5%以上股东深圳市南方同正投资有限公司实际控制人刘悉承能施加重大影响的企业，属于公司关联法人 [3] 关联交易的主要条款与履约保障 - 交易定价遵循市场化原则，参照市场价格由双方协商确定，并根据市场价格变化及时调整 [3] - 交易价款结算按照具体合同约定执行 [5] - 采用先款后货的结算方式，由重庆金赛先行全款给付，此举被认为具有较强的履约保证，可最大限度减少交易坏账 [1][3] - 经查询，重庆金赛不属于失信被执行人 [3] 关联交易的目的与影响 - 本次日常关联交易系公司正常商业销售产品，符合公司业务发展需求 [7][8] - 交易遵循公开、公平、公正、等价有偿的商业原则，不会损害公司及全体股东利益 [7] - 公司认为该交易不会对公司的独立性构成影响，不会对关联方形成较大依赖，亦不会对公司的财务状况、经营成果产生不利影响 [7] 审议程序与意见 - 在董事会审议前，该关联交易议案已经公司独立董事专门会议审议通过 [1][8] - 独立董事认为该交易属于公司日常经营活动，遵循市场化原则，定价公允，不存在损害公司及中小股东利益的情形，同意提交董事会审议 [8] - 董事会审议时，关联董事刘畅、文敏回避表决，最终表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权 [1][11][12]

市场整体展望 - 2025年A股市场表现积极，有望走出“攻坚牛”，其背后是中国经济实力、科技实力、综合国力的提升 [1] - “十五五”规划将夯实基础、全面发力，在2026年续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章，并加快金融强国建设 [1] 行业配置建议 - 关注景气度与出口强相关的行业，重点为境外业务高占比行业，包括电子、家电、汽车、电力设备等 [1] - 随着经济周期回暖及通胀作为滞后指标回升，周期股在牛市中后期易获得增量资金青睐 [1] - 关注潜在底部反转、有较高赔率的行业，诸如食饮、农业、社服、医药等 [1] 主题投资机会 - 主题投资应聚焦前沿技术突破与产业变革方向，具体包括AIDC（人工智能数据中心）、具身智能、脑机接口、可控核聚变、量子计算 [1] 资本市场政策建议 - 健全资本市场功能需从提升灵活性与保密性、上市标准多元化、投资者结构优化、构建科技金融生态以及深化沪港融合与国际协同等方面着手推进 [1]

核心观点 - 2026年春季躁动行情已提前开启，呈现“结构先行、机会轮动”特征，科技与周期是两大核心配置方向 [13][17] - 2025年12月制造业PMI超预期回升至50.1%，创4月以来新高，或预示经济周期启动 [34][35][38] - 2026年消费品以旧换新政策规模或略降至2500亿元，结构优化，更注重精准性和质量 [6] 宏观经济与政策 - 基于DID模型分析，消费品以旧换新对社零的边际拉动倍数从2024年的2.3倍降至2025年的约1.9倍 [7] - 2026年消费品以旧换新首批资金为625亿元，低于2025年首批的810亿元，推测全年规模可能下降500亿元至2500亿元 [6] - 商品消费补贴减少的部分，可能通过新增全国服务消费券形式体现，规模或在300-500亿元 [7] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.1%，生产和需求改善较快，原材料库存开始补库 [8][34][37] - 预计2025年第四季度GDP同比约4.4%，全年约5.0% [10] - 2026年“两新”、“两重”等扩内需政策提前落地，一季度GDP增速有望边际改善 [10][11] 投资策略与市场展望 - 当前A股已进入2026年“春季躁动”的预热与布局窗口，科技占优的条件未变，包括相对盈利优势、海外映射和全球半导体周期共振上行 [13][14] - 有色金属上涨是宏观、产业、资金与地缘政治多重因素共振的结果，核心在于新兴产业需求与长期资本开支不足导致的供需错配 [15] - 消费市场呈现“总量承压，结构复苏”特征，政策强调消费扩容，消费逻辑转向精神价值和体验 [16] - 整体布局建议围绕科技+PPI，同时关注商贸、社服等消费的局部热度及商业航天等跨年强主题机会 [17] - 行业配置建议：科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用等；PPI改善关注光伏、化工、有色等；中长期底仓关注黄金与高股息 [17][20] - 基于行业轮动模型，1月推荐行业组合为：钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融等 [21] 固定收益与资产配置 - 债市观点：10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5% [40] - 多资产配置：看多短债、偏股低估转债及黄金资产，模型测算未来一年黄金预期收益率为29.0% [42][43] - 股债配置：1月股票仓位为4.57%，债券仓位为95.43% [44] - 行业轮动：看多军工、石化、有色、非银、化工、钢铁等板块 [45][47] 行业与公司研究 机械与科技 - 马斯克旗下Neuralink计划2026年启动脑机接口设备大规模生产，商业化进程提速，有望与Optimus人形机器人协同构建“人脑+机器人”生态 [59][60] - Neuralink在2025年完成6.5亿美元E轮融资，估值约90亿美元，截至2025年底约有20人参与临床试验 [61] - 预计到2034年全球脑机接口市场规模将增长至约124亿美元，2025-2034年复合年增长率为17% [62] - 受益标的包括三博脑科、美好医疗、创新医疗等 [64] 汽车 - 2026年汽车以旧换新国补延续，调整为按车价比例补贴，最高不超过2万元 [66] - 比亚迪2025年全年销量460万辆蝉联国内第一，并首次超越特斯拉成为全球最大纯电汽车厂商 [66] - 本周（2025.12.29-2026.1.2）汽车板块涨幅1.49%，零部件子板块中轴承涨幅达15.56% [67] - 投资建议关注国产高端豪华乘用车及反内卷背景下盈利能力有望拐点向上的零部件企业 [68] 电子与半导体 - 国产GPU公司迎来港股上市潮，昆仑芯、壁仞科技、天数智芯相继启动或完成上市 [87] - 存储芯片涨价潮来临，三星表示不会扩产DDR4，推动价格上涨；长鑫科技IPO获受理，拟募资295亿元 [88] - 台积电因先进制程产能吃紧，拟从2026年至2029年连续四年调升报价 [88] - 投资建议关注晶圆制造、设备及存储产业链，受益标的包括中芯国际、华虹公司、北方华创等 [89] 食品饮料 - 2025年食品饮料板块承压，2026年反转可期，白酒行业已进入深度调整期，基本面接近底部 [75] - 贵州茅台自2026年1月1日起正式在i茅台平台销售飞天茅台，进行市场化调整 [75] - 大众品选股思路：关注原奶与乳制品行业周期反转、成长性标的（如盐津铺子、卫龙美味）及困境反转机会（如甘源食品） [77] - 推荐组合包括贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [78] 医药 - 2025年医药各细分赛道牛股频出，化学制剂、生物制品、CXO等板块表现突出 [80] - 2026年继续看好创新药板块性机会，核心驱动是中国药企全球竞争力突破及BD出海 [81] - 同时看好以CXO和科研服务为代表的创新药产业链，以及AI、脑机接口等新兴产业带来的投资机会 [81] - 月度组合推荐药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药等 [84] 非银金融 - 看好券商和保险开门红行情，板块估值和机构持仓位于低位 [91] - 2025年12月31日公募基金销售费用管理规定正式稿落地，2026年1月1日起施行，整体导向为降费让利 [92] - 2025年全年日均股基成交额2.08万亿元，同比+70.3%；新发股票+混合型基金份额累计5856亿元，同比+83% [92] - 券商推荐低估值头部券商、大财富管理优势突出及零售优势突出的标的；保险推荐中国太保、中国平安等 [92][93] 化工 - PTA行业加工费显著修复，截至2025年12月31日已达到350元以上，行业反内卷进程持续推进 [115] - 行业具备反内卷基础：未来新增产能有限、集中度高、生产企业亏损严重 [115] - 推荐标的包括新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等 [115] 农林牧渔 - 牛肉进口“国别配额及配额外加征关税”措施落地，2026年配额总量为268.8万吨，超出部分加征55%关税，利多国内牛价 [108] - 2025年12月20-31日行业二次育肥栏舍利用率为32%，环比+2.0个百分点，博弈春节前猪价 [107] - 生猪养殖亏损叠加政策疫病催化，行业产能去化或加速 [109] 地产建筑 - 政策推动REITs市场发展，提高上市发行效率，重点支持商业不动产REITs [69][72] - 2025年第53周，中证REITs（收盘）指数为778.6，环比下跌0.67% [71] - 债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑有望继续演绎，REITs作为高分红资产配置性价比提升 [71] 商贸零售 - 零售业态“人、货、场”迭代升级，情绪价值驱动消费，“研究型消费+悦己导向+长期主义”成为主线 [97] - 高端黄金与时尚黄金凭借保值属性及差异化设计受到青睐；化妆品行业以“技术成分IP化”与“文化自信”重塑产品创新 [99] - 投资主线关注黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美等高景气赛道 [105] 金股与标的推荐 - 1月开源金股组合覆盖多个行业，具体标的包括：通信-中际旭创、有色-天山铝业、军工-华秦科技、电子-拓荆科技、机械-震裕科技、食品饮料-西麦食品、化工-恒力石化、医药-药明康德、非银金融-华泰证券、计算机-中科星图 [22][23][24][25][26][27][28][29][30][31]

文章核心观点 - 2025年末A股市场迎来上市公司业绩预告密集发布期 整体盈利氛围积极向好 预喜比例高 为市场带来暖意 [1][2] - 业绩预增由行业龙头引领 并广泛分布于多个高景气行业 增长动力主要来自量价齐升 技术升级 需求爆发及全球化布局等因素 [1][2][4] - 投资者需理性看待业绩预告 应结合公司基本面 行业景气度及公告细节进行综合分析 并关注盈利增长的持续性与质量 [3][5][7] 行业龙头业绩表现 - **紫金矿业**：预计2025年归母净利润达510亿元至520亿元 同比增加189亿元至199亿元 增幅59.2% 创历史新高 增长主因是矿产金产量预计达90吨（同比增17吨）及主要产品黄金 铜等销售价格上涨与成本下降带来的“量价齐升” [1] - **立讯精密**：预计2025年归母净利润为165.18亿元至171.86亿元 同比增长23.59%至28.59% 增长得益于全球化战略 新兴业务领域（如人工智能端侧硬件 智能汽车 机器人）发力以及智能制造与人工智能技术提升效率 [2] 整体业绩预告概况 - 截至2025年12月31日 共有32家上市公司披露全年业绩预告 其中26家明确预增 预喜比例高达81.25% [2] - 预增公司中既包括行业龙头 也有次新股 例如百奥赛图预计净利润增幅中值达303.57% 传化智联预计净利润同比增长256.07%至261.57% [3] - 业绩预告并非全部向好 32家公司中有2家预告业绩下降 1家预告亏损 [3] 高景气与预增主力行业 - **电子行业**：受益于技术升级 例如光库科技因光通信器件 激光雷达光源模块需求爆发 预计净利润同比增长65%至80% [4] - **有色金属行业**：搭上大宗商品牛市顺风车 除紫金矿业外 中国铀业 北方稀土等公司也因产品价格上涨和产能释放实现盈利增长 [4] - **医药生物行业**：作为业绩预增主力军之一 代表公司如百奥赛图 [3][4] - **电力设备（新能源）领域**：例如天赐材料受益于储能和新能源汽车需求快速增长及六氟磷酸锂价格回暖 预计净利润同比增幅最高可达230.63% 产能几乎满负荷运转 [4] 业绩预告的解读与关注要点 - 业绩预告披露受《上市公司信息披露管理办法》规范 要求真实 准确 完整 主板 创业板 科创板规定净利润同比变动超50%时必须披露 [5] - 投资者需注意预告数据为初步测算结果 未经审计 最终以年报为准 且部分公司增长可能源于转让股权等非经常性收益 持续性较差 [5] - 判断公司真实盈利能力应重点关注扣除非经常性损益后的净利润增幅 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注脑机接口产业即将迈入产业化快车道，并提示关注国内创新药大环境景气复苏带来的CRO投资机会以及2026年估值切换带来的投资机会 [2] 市场表现总结 - 本周（2025/12/29-2026/01/02）申万医药生物指数下跌2.1%，同期上证指数上涨0.13%，万得全A（除金融石油石化）下跌0.3% [2][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第28位 [2][3] - 当前医药板块整体估值为28.6倍，在31个申万一级行业中排名第10 [2][6] - 二级板块中，医药商业跌幅最大为-2.7%，中药跌幅最小为-1.7% [6] - 三级板块中，线下药店跌幅最大为-4.1%，医院跌幅最小为-0.9% [2][6] 行业动态总结 - Neuralink公司宣布其脑机接口设备将于2026年开启“大规模生产”，并转向更精简、自动化的外科手术流程，报告预测脑机接口发展将进入快车道 [2][12] - 中国工信部等七部门于2025年7月发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确至2030年构建具有国际竞争力的产业生态 [12] 公司动态总结 - **和铂医药与蓝纳成**：于2025年12月29日达成长期战略合作，共同推进新一代放射性核素偶联药物（RDCs）开发 [2][13] - **清普生物**：其长效镇痛新药QP-6211的上市许可申请于2025年12月30日获CDE受理，拟用于成人术后镇痛，临床结果显示单次给药镇痛效果可持续达72小时 [13][14] - **泽璟生物与艾伯维**：于2025年12月31日达成协议，艾伯维获得ZG006在大中华区以外的独家开发与商业化权利，潜在交易总金额最高达12.35亿美元，包括1亿美元首付款、最高6000万美元近期里程碑付款以及最高10.75亿美元的后续里程碑付款 [2][14] - **前沿生物**：其靶向MASP-2的siRNA药物FB7013的临床试验申请于2025年12月31日获CDE受理，首个适应症为原发性IgA肾病 [2][15] - **英矽智能与海正药业**：借助AI平台Pharma.AI，在达成战略合作仅8个月后，于2026年1月2日高效提名了临床前候选化合物（PCC） [2][15] IPO动态总结 - **新通药物**：于2025年12月29日递表科创板IPO，上轮投后估值为38.1亿元人民币，公司聚焦肝病领域药物开发，核心产品包括已上市的乙肝治疗药物新舒沐®及处于II/III期临床的肝癌治疗药物MB07133 [16][18] - **景泽生物**：于2025年12月31日递表港股IPO，上轮投后估值为31.8亿元人民币，公司专注于辅助生殖和眼科药物，核心产品包括促排卵药物JZB30和眼底病治疗药物JZB05 [18][19] - **近期拟上市公司**：港股市场包括精锋医疗-B（上市日期2026-01-08）和瑞博生物（上市日期2026-01-09） [20] 市场交易与估值数据 - **港股及美股涨幅居前公司**：本周港股涨幅第一为华昊中天医药-B，上涨28.2%；美股涨幅第一为TURN THERAPEUTICS，上涨71.2% [21] - **重点公司估值**：报告列举了部分医药行业重点公司的预测市盈率，例如迈瑞医疗2025年预测PE为22倍，恒瑞医药为46倍，药明康德为18倍 [22] 投资分析意见 - 提示关注实验猴行业价格上涨所反映的国内创新药景气复苏，带来的CRO投资机会，提及标的包括泰格医药、诺思格、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等 [2] - 提示关注2026年估值切换带来的投资机会，提及标的包括药明康德、恒瑞医药、康龙化成、特宝生物等 [2] - 提示关注脑机接口产业化快车道带来的产业链投资机会，提及标的包括博拓生物、乐普医疗、美好医疗、翔宇医疗、爱朋医疗等 [2]

文章核心观点 - 截至1月4日下午，已有44家A股公司披露2025年业绩预告，其中业绩预喜（预增、略增、扭亏、续盈）公司达35家，占比近八成 [1] - 各行业龙头企业基本面保持稳固，传统制造业与高景气赛道公司表现亮眼，同时部分战略投入期科技公司仍面临亏损 [1][2][3] 行业与公司业绩表现 - **消费电子制造**：立讯精密预计2025年归母净利润165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [1] - **热管理/汽车零部件**：三花智控预计净利润增长25%至50%，汽车零部件业务在新能源汽车热管理领域贡献增长动能 [1] - **有色金属/矿业**：紫金矿业受益于主要矿产品产量提升及销售价格上涨，预计净利润增幅达59%至62% [1] - **交通运输**：传化智联预计净利润增长256.07%至361.57%，归母净利润为5.4亿至7亿元，业绩增长受益于主营业务增长及股权交易收益 [2] - **钢铁行业**：首钢股份预计归母净利润9.2亿元至10.6亿元，同比增长95.29%至125.01% [2]；华菱钢铁在消化约6.57亿元环保税及滞纳金后，预计净利润仍增长27.97%至47.66% [2] - **电子行业**：强一股份预计净利润增长52.30%至80.18% [3] - **医药生物行业**：百奥赛图凭借海外市场开拓及国内研发需求释放，预计净利润同比大幅增长约303.57% [3] - **人工智能芯片**：寒武纪业绩预告类型为“不确定”，预计2025年营业收入50亿元至70亿元，近6个月机构对其归母净利润一致性预测值约为22.13亿元 [3] - **GPU芯片**：沐曦股份预计2025年归母净利润为-7.63亿元至-5.27亿元，亏损额较上年同期收窄45.84%至62.59% [3]；摩尔线程预计净利润为-11.68亿元至-7.3亿元，亏损规模有所收窄，营业收入正快速增加 [3] 业绩预告数据摘要（部分高增长公司） - 传化智联：预告净利增速上限361.57%，下限256.07% [4] - 百奥赛图：预告净利增速303.57% [4] - 天赐材料：预告净利增速上限230.63%，下限127.31% [4] - 光库科技：预告净利增速上限172.00%，下限152.00% [5] - 首钢股份：预告净利增速上限125.01%，下限95.29% [5] - 盐湖股份：预告净利增速上限90.65%，下限77.78% [5] - 孩子王：预告净利增速上限82.06%，下限51.72% [5] - 强一股份：预告净利增速上限80.18%，下限52.30% [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 2025年医药板块在创新主线驱动下呈现亮眼行情，2026年有望再创新高[4] - 2025年医药板块自21年高位回调4年后触底反弹，但仍处相对低位[17] - 2026年投资应坚持创新主线，同时观察消费医疗板块的估值修复机会[4][5] 2025年医药板块复盘总结 - **分市场表现**： - A股医药生物(中信)指数全年上涨12.9%，跑输沪深300指数4.8个百分点，年内最高较年初上涨30.3%[3][18] - H股恒生医疗保健指数全年上涨57.0%，跑赢沪深300指数29.2个百分点，年内最高较年初上涨101.3%[4][18] - **分板块表现**： - 板块分化显著，创新主线相关板块涨幅领先[4] - 医疗服务板块（含CXO）涨幅最大，全年上涨29.2%，跑赢医药指数16.3个百分点，年内最大涨幅超50%[4][24] - 化学原料药全年上涨22.0%，化学制剂上涨20.4%，生物医药Ⅲ上涨16.2%[24] - 医药流通、中成药、医疗器械板块跑输医药指数，全年涨幅分别为10.4%、1.2%、1.0%[24] - **分季度表现**： - Q1：随科技主线启动，在创新药及产业链业绩催化下上行[27] - Q2：4月初因美国关税同大盘回调，5月下旬因三生制药与辉瑞的大额BD交易启动创新主线强势行情[27] - Q3：延续强势，诸多创新药与产业链公司迎来估值重塑，9-10月达全年高位[27] - Q4：新药催化减少，其他科技板块抽水，创新主线整体震荡调整[27] 近期市场行情与投资策略 - **本周（2025.12.29-2026.1.2）行情回顾**： - 中信医药指数下跌2.0%，跑输沪深300指数1.4个百分点，在中信一级行业中排名第27位[3][32] - 医药板块成交额合计2157.1亿元，占A股总成交额3.4%，较上一周期减少43.3%[46] - 医药子板块普跌，跌幅靠前的为化学制剂(-2.7%)、医药流通(-2.6%)和医疗器械(-2.3%)[36] - 本周涨幅前五个股：多瑞医药(+15.9%)、麦澜德(+10.3%)、翔宇医疗(+9.4%)、艾迪药业(+8.1%)、明德生物(+7.9%)[3][47] - **港股医药本周行情**： - 恒生医疗保健指数下跌1.4%，跑输恒生指数3.4个百分点[58] - 2025年初至今恒生医疗保健指数上涨60.0%，跑赢恒生指数28.7个百分点[58] - **中短期及全年投资策略**： - 中长期坚持创新主线，观察消费医疗[5] - 中短期关注2025年业绩超预期预增的标的及1月中旬JPM会议上可能超预期的标的[5] - 全年策略分三方向： 1. **创新药**：关注收入和业绩兑现、超预期BD兑现、以及基因治疗、小核酸、通用/体内CART等前沿技术平台[5] 2. **医疗器械**：设备关注补库和招投标（如手术机器人、内镜），耗材关注集采受益的创新方向（如神经介入、外周介入、电生理）[5] 3. **寻找变化标的**：中央经济工作会议明确坚持内需主导，医药内需相关公司或迎拐点[5] 建议关注组合 - **本周建议关注组合**：康方生物、映恩生物、药明康德、艾迪药业、力生制药、康众医疗[5] - **一月建议关注组合**：康方生物、康诺亚、药明康德、泰格医药、汇宇制药、圣诺生物、微电生理、康众医疗[5] - **组合表现**： - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数3.7个百分点，跑赢大盘指数2.2个百分点[13] - 上周月度建议关注组合算数平均后跑输医药指数1.0个百分点，跑输大盘指数2.4个百分点[14] 行业估值与数据 - **估值情况**：截至2026年1月2日，医药板块整体估值(TTM)为28.29，相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为7.75%，仍处于历史较低水平[41] - **新股动态**：预计下周精锋医疗-B(2675.HK)、瑞博生物-B(6938.HK)上市[53] - **近期上市新股表现**：英矽智能(3696.HK)于2025年12月30日上市，首日涨幅25%[54]

2025年12月PMI数据核心观点 - 2025年12月制造业PMI环比上行0.9个点至50.1，重回扩张区间，且显著超季节性趋势（过去10年12月环比均值为下降0.3个点）[1][5][6][7] - 制造业景气面并未扩大，但高技术制造业景气中枢进一步上移，是PMI上行的主要带动力量[1][5] - 年末经济中观分布延续2025年年度特征，制造业景气集中于AI产业、“两新”政策、出口链等线索；服务业景气集中于互联网、金融、出口及入境游相关领域[4][24] - 一个边际变化是地产施工竣工端以及基建的好转，主要受政策性金融工具和“两重”提前批投资计划影响[4][16][24] 制造业整体与结构表现 - **整体表现**：12月制造业PMI为50.1，环比上行0.9个点[1][5][6] - **行业结构**：15个细分制造业中，位于景气扩张区间的行业个数为4个，较11月减少4个[7] - **高技术制造引领**：高技术制造业PMI为52.5，比上月上升2.4个点，升幅显著[7] - **其他类别**：装备制造业和消费品行业PMI均为50.4，分别比上月上升0.6和1.0个点；高耗能行业PMI为48.9，比上月上升0.5个点[7] 制造业绝对景气度领先行业 - **领先行业**：医药、汽车、纺服、计算机通信电子行业景气值和分位值水平领先[1][9] - **具体景气水平**：医药、纺服、汽车景气最高，位于55-60之间；计算机通信电子景气位于50-55之间[9] - **分位值水平**：医药、纺服、汽车、计算机通信电子、非金属矿制品景气分位值位于过去4年60%以上[9] - **驱动因素**： - “两新”政策（数码智能产品购新补贴、汽车以旧换新）明朗及元旦假期临近，支撑相关行业生产和备货需求[1][9] - “AI+”产业趋势带动下，计算机通信电子行业PMI已连续5个月位于52以上[1][9] - 部分行业出口景气强劲，纺服行业出口订单指数回升至60以上，医药行业出口订单回升至55以上[1][9] 制造业景气环比改善行业 - **改善行业**：景气环比改善的行业主要包括医药、纺服、电气机械、石化和金属制品[2][12] - **具体环比涨幅**：石化（环比上行4.7个点）、纺服（4.5个点）、电气机械（1.3个点）、医药（0.9个点）、金属制品（0.6个点）[12] - **行业改善原因**： - **医药**：产需景气度可能包含流感季影响[2][12] - **石化**：景气低位企稳，生产量指标大幅上行15个点，出厂价格指数环比收窄，源于12月下旬原油价格企稳，企业为节后需求加快生产备货[2][12] - **电气机械**：景气上行与2026年家电“以旧换新”政策延续及储能领域需求偏强有关；“反内卷”带来价格企稳，其出厂价格指数12月环比上行达4.9个点[2][12] 制造业景气环比下降行业 - **下降行业**：其余10个行业景气环比下降[13] - **具体环比降幅**：通用设备（-7.4个点）、非金属矿制品（-9.1个点）、汽车（-5.8个点）、有色冶炼（-6.1个点）、专用设备（-3.8个点）、农副食品（-3.8个点）、黑色冶炼（-2.8个点）、化纤橡塑（-2.2个点）、计算机通信电子（-0.1个点）、化工（-0.2个点）[13] 新兴产业景气表现 - **高景气延续**：生物产业、新能源汽车、新一代信息技术继续保持较高景气水平，分别连续3个月、4个月和5个月位于景气前三的领先位置[2][15] - **绝对景气**：生物产业景气最高，位于60的较高水平；新能源汽车、新一代信息技术景气位于50-55之间[15] - **环比变化**：生物产业景气环比上行2.7个点；其余行业景气均季节性环比下降，其中新能源汽车（-7.4个点）、新材料（-6.7个点）、新能源（-5.0个点）、新一代信息技术（-3.4个点）、节能环保（-1.7个点）、高端装备制造（-0.2个点）[15] - **与季节性对比**：生物产业景气高于季节性均值（过去5年12月均值）1.5个点，其余行业景气均低于季节性均值[15] 建筑业景气表现 - **整体回暖**：12月建筑业PMI环比上行3.2个点至52.9，时隔4个月再度重回景气扩张[3][16][17] - **细分行业景气**：土木工程行业景气最高，位于53以上；房建景气位于52以上；建安景气最低，位于51-52之间[18] - **细分行业环比**：房建、建安、土木工程景气环比分别上行4.8、2.3和1.2个点[19] - **新订单分化**：建筑业新订单环比上行1.3个点；其中房建新订单环比上行8.2个点，但建安和土木工程新订单环比分别下降3.2和6.3个点[20] - **驱动因素**： - **地产端**：好转源于中央经济工作会议明确着力稳定房地产市场，以及北京等城市地产政策率先放松；房地产业经营活动指数环比上行0.5个点[3][16][21] - **基建端**：土木工程建筑经营活动指数环比上行1.2个点，主要因四季度初新型政策性金融工具集中投放、2026年提前批2950亿元“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划下达、以及南方地区施工条件较好[3][16] 服务业景气表现 - **整体微升**：12月服务业经营活动状况指数环比上行0.2个点至49.7[3][22] - **景气线索**： 1. 线上信息技术服务和邮政业景气继续领先[3][22] 2. 货币金融服务、资本市场服务行业商务活动指数均位于60.0以上高位景气区间[3][22] 3. 水上运输景气亦偏高，航空也处于景气区间[3][22] - **细分行业景气**：电信广播电视、邮政、互联网及软件信息、水上运输景气领先，位于53以上；航空、生态环保景气位于50-53之间[23] - **环比改善行业**：邮政（环比上行7.4个点）、水上运输（5.7个点）、道路运输（2.4个点）、电信广播电视（1.7个点）、互联网及软件信息（1.3个点）、租赁及商务服务（0.9个点）[23] - **环比下降行业**：住宿（-2.1个点）、餐饮（-1.8个点）、航空（-2.0个点）、批发（-1.9个点）、生态环保（-1.1个点）[23] - **最低景气行业**：住宿餐饮服务业景气最低且环比下行，与居民生活出行半径高频数据偏弱对应[3][22]

政策实施与成果 - 海南自贸港药品、医疗器械“零关税”政策自2024年12月31日首票业务落地以来，已平稳运行一周年，截至2025年12月31日，累计进口“零关税”药械货值约4.6亿元，减免税款约6200万元 [1] - 该政策有效降低医疗机构运营成本，也减轻了患者就医负担 [1] 政策内容与适用主体 - 政策明确，在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区内注册登记具有独立法人资格并经认定的医疗机构、医学教育高等院校、医药类科研院所，进口政策规定范围内的药品、医疗器械，可享受免征进口关税、进口环节增值税 [1] 未来监管与服务方向 - 海口海关表示将继续优化监管服务，引导企业用好用足政策，进一步推动药械“零关税”政策红利释放，助力乐城先行区打造全球优质医疗资源集聚高地 [1]

中韩贸易总体表现 - 2025年前11个月，中国与韩国进出口总额为2.14万亿元人民币，同比增长1.6% [1] - 中韩贸易额占中国外贸总额的5.2% [1] - 中国对韩国贸易呈逆差状态，前11个月自韩国进口1.2万亿元，对韩国出口0.94万亿元 [1] 机电产品贸易 - 2025年前11个月，中韩进出口机电产品1.43万亿元，同比增长5.9% [1] - 机电产品贸易额占中韩贸易总规模的67%，占比较上年同期提升2.7个百分点 [1] - 机电产品是推动中韩贸易平稳增长的重要动力 [1] 产业链供应链合作 - 中国自韩国进口电子元件同比增长9.9%，进口电脑零附件同比增长7.4% [1] - 中国对韩国出口电子元件同比增长10%，出口汽车零配件同比增长8.9% [1] 新兴领域合作 - 中国自韩国进口医药材及药品同比增长8.9%，进口电工器材同比增长3% [1] - 中国对韩国出口“新三样”产品同比增长12.4%，出口医疗仪器及器械同比增长1.1% [1] 农产品贸易 - 2025年前11个月，中韩进出口农产品521.9亿元人民币，同比增长2.1% [1] - 中国自韩国进口酒类及饮料、面食产品，对韩国出口干鲜瓜果及坚果、茶叶，同比增速均达到两位数 [1]