共享农庄业务模式 - 公司推出共享农田租赁服务，提供11平方米688元、22平方米988元、33平方米1380元三种规格，包含种子和秧苗供应 [1] - 业务延伸至休闲体验，包括钓龙虾、烧烤、咖啡等配套服务，形成复合型消费场景 [1] - 目标客群覆盖家庭用户（含老人、儿童）及周边科技城、街道居民，节假日客流表现突出 [1][3] 战略合作与资源整合 - 与周边酒店探讨合作，计划将农耕体验纳入住客增值服务，利用地理位置优势（距源宿酒店近）实现客源导流 [1] - 联动桃李芬芳、欢墅等民宿资源，通过文旅资源共享提升整体吸引力，民宿"五一"预订率达饱和状态 [1][3] - 村集体支持业态拓展，计划引入团建、研学等新业务模块，强化区域文旅协同效应 [2][3] 投资与运营进展 - 公司投入50多万元用于20亩农场的设计装修，赶在"五一"前开业，初期客流量及合作咨询量超预期 [1][3] - 创始人原为核雕匠人，转型后定位清晰，强调"共享农田+文旅资源"双轮驱动模式 [1][2] - 当前营收主要来自土地租赁和休闲服务，未来拟通过合作分成模式扩大盈利渠道 [1][2]

文章核心观点 “五一”假期旅游市场火爆，长线游和出境游热度高，周边游也因部分消费者临时选择而热度大增，各地住宿、景点等文旅消费均呈现高峰态势 [1][2] 旅游出行情况 - 北京、上海、广州、杭州、南京等城市铁路和民航场站客流量位居前列 [1] - 长线出行占比较去年同期显著上升，1200 公里以上航线机票占比同比增加约 3%，北京—三亚、上海—乌鲁木齐等长航线热度明显上升 [1] - 5 月 1 日当天，北京、上海等枢纽机场飞往马来西亚、新加坡等国的航班迎来客流高峰 [1] 旅游消费情况 - 国内航线机票价格在高位区间且走势平稳，部分飞往热门目的地的航线机票价格较去年同期小幅上涨 [1] - 4 月 30 日晚间至 5 月 1 日，全国热门目的地酒店等住宿设施迎来入住高峰，部分重点地段“一房难求” [2] - 优质周边游即时预订热度较平日增长超 100%，北京、上海等地周边游热度排名靠前，周边相对冷门的县城、乡村度假区受欢迎 [1][2] - 各地主题公园、动植物园等景点人气暴增，文博热仍是文旅消费热点，部分博物馆假期场次节前一周即约满 [2]

券商评级调整概况 - 过去一周券商上调19只股票评级，主要集中在AI及机器人板块 [1] - 近期券商下调评级股票数量创年内小高峰，涉及煤炭、旅游酒店等板块 [1] AI及机器人板块评级上调 - 铂科新材评级上调至"买入"，2024年归母净利润3.76亿元同比上升46.9%，受益于AI、光储新能源高景气赛道及芯片电感业务 [2] - 会畅通讯评级上调至"推荐"，2024年扭亏为盈实现归母净利润0.29亿元，一季度营收1.12亿元同比增12.28%，云视频终端出货量业界领先 [2] - 北京君正评级上调至"买入"，2025年一季度营收10.6亿元同比增5.3%，DRAM新制程开发送样有望开启新成长周期 [3] - 柯力传感评级上调至"买入"，一季度净利0.76亿元同比增76%，布局机器人灵巧手、触觉传感器等高价值部件 [3] - 南山智尚评级上调至"买入"，超高纤维品质适配机器人腱绳应用需求 [3] 其他评级上调个股 - 中远海特、中谷物流、宝立食品、华峰测控、兆龙互连、中广核技、万达电影、华能水电、指南针等公司评级被上调 [4] 煤炭及旅游板块评级下调 - 山西焦煤、平煤股份评级下调至"增持"，因焦煤价格疲弱 [5] - 山煤国际评级下调至"增持"，动力煤港口价格下降影响净利润 [5] - 锦江酒店评级下调至"增持"，一季度净利0.36亿元同比降81% [5] - 米奥会展评级下调至"增持"，2024年收入因出海展会竞争加剧而下降 [6] - 宋城演艺评级下调至"增持" [6] 其他评级下调个股 - 建设银行、兴业科技、登海种业、迎驾贡酒、万科A、得邦照明等公司评级被下调 [6] 5月券商配置建议 - 申万宏源推荐AI算力应用及高股息板块 [7] - 浙商证券建议关注大金融红利、自主可控（军工）、内需消费三大方向 [7] - 西部证券推荐顺周期（有色、钢铁）、AI算力与应用（机器人）、医药、军工、汽车及"中特估"央国企 [7]

"一场演唱会奔赴一座城"成为越来越多年轻人的选择。据美团旅行报告，95后年轻用户在美团搜索音乐 节相关产品同比提高107%。音乐节等展演经济带热酒店、景点门票"提前订"，其中提前8天以上预订酒 店、景点门票的游客同比增加11%。 2025年1月，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，明确要 进一步优化营业性演出审批流程，在确保安全的前提下，鼓励各地适当放宽大型营业性演出可售（发） 票数量限制。文化和旅游部抓住"演出+旅游"发展新趋势，积极培育"跟着演出去旅行"品牌，打造"票根 经济"新模式，着力推进演艺产业高质量发展。 新华财经北京5月4日电（记者丁雅雯、李唐宁）近几年，越来越多年轻人愿意为一场演唱会奔赴一座 城。记者了解到，今年"五一"假期，多地开启演唱会、音乐节热潮，"票根经济"成为"五一"文旅消费的 新增长点。 "票根经济"是指消费者凭借交通出行、文旅活动等场景的票务凭证，在后续消费场景中享受折扣、积分 兑换等权益，从而形成"消费链"延伸，产生更多消费行为。 美团旅行发布的《2025年五一观演旅游洞察报告》显示，"五一"期间全国5000人以上大型营业性演出预 计将超百场 ...

旅游消费趋势 - 消费者偏好从传统快节奏旅游转向以疗愈和深度体验为核心的"慢"旅行 [2] - 酒店从住宿功能升级为旅游核心体验，带动高品质特色房型和水上乐园等配套设施需求 [1] - "冷门"小城和"小众"景点因"慢"旅行趋势而热度提升，如日照、泰安等地 [2] 酒店行业动态 - 日照开元森泊度假乐园开业6天实现交易总额1.2亿元，客房预售超12万间夜 [1] - 烟台万豪酒店通过免费开放亲子手造工坊（如葫芦烙画、贝壳DIY）提升入住体验 [2] - 特色房型（度假木屋、林间之巢）和五万平方米水上乐园成为吸引游客的关键卖点 [1] 露营及户外旅游 - 泰山西麓云野星辰牡丹园露营地"五一"假期前3天30多个帐篷天幕全部订满 [3] - 露营地策划篝火晚会、烟火秀、室外电影等活动，并提供本地特色美食（肥城炒鸡、蓝莓等） [3] - 自驾游市场高速增长，威海千里山海旅游公路串联115公里网红地标（火炬八街、那香海等） [3][4] 交通及基础设施 - 威海推出纯电驱动定制旅游公交，采用季节性线路串联网红景点 [3] - 山东省自驾车旅游协会计划发布新自驾线路和产品，并策划大型自驾活动 [4] - 游客倾向于高铁/飞机抵达后租车自驾，以平衡便利性与体验感 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 锦江酒店25Q1业绩承压，盈利能力同比下滑，但开店步伐较快，看好公司长期价值 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1实现营业收入29.42亿元，同比-8.25%；归母净利润0.36亿元，同比-81.03%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-57.29% [4] - 25Q1境内酒店业务营收21.16亿元，同比-6.37%；境外有限服务型酒店营收1.03亿欧元，同比-10.47% [5][6] 酒店业务分析 - 境内全服务型酒店营收0.59亿元，同比+31.39%；RevPAR为192.19元，同比-8.30%；OCC为42.52%，同比+0.61pcts；ADR为452.01元，同比-9.61% [5] - 境内有限服务型酒店营收20.57亿元，同比-7.14%；RevPAR为137.53元，同比-5.31%；OCC为60.90%，同比+0.98pcts；ADR为225.83元，同比-6.84% [5] - 境内有限服务型酒店中，中端酒店RevPAR为152.65元，同比-7.88%；经济型酒店RevPAR为89.29元，同比-2.46% [5] - 境外有限服务型酒店RevPAR为34.55欧元，同比-3.09%；OCC为53.34%，同比-2.92pcts；ADR为64.77欧元，同比+2.21% [6] 盈利能力与费用管控 - 25Q1毛利率为31.85%，同比-3.52pcts；期间费用率为32.13%，同比-0.97pcts [6] - 25Q1销售费用率6.84%，同比-0.66pcts；管理费用率19.53%，同比+0.81pcts [6] - 25Q1公允价值变动净收益、资产处置收益分别为-598.0万元、692.7万元，较24Q1大幅减少 [6] - 25Q1归母净利率为1.2%，同比-4.70pcts [6] 开店情况 - 25Q1新增开业酒店226家，净增开业酒店97家；有限服务型酒店净增96家，直营店净减少3家，加盟店净增加99家；全服务型酒店净增1家 [7] - 截至25Q1末，已开业酒店达13,513家；25年计划新增开业1300家，新增签约酒店2000家 [7] 盈利预测与估值 - 下调25 - 27年归母净利润预测分别至10.40/13.01/15.24亿元，较前次预测分别下调12.4%、4.0%、5.9% [7] - 对应25 - 27年EPS分别为0.97/1.22/1.42元，当前股价对应PE分别为25/20/17倍 [7] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [9][10] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [11][12]

旅游消费趋势 - "五一"假期旅游度假、探亲等需求高度叠加，铁路、民航迎来客流高峰，周边游、自驾游和跨境游需求旺盛 [1] - 同程旅行平台显示，包含住宿及玩乐套餐的周边游即时预订热度较平日增长超100% [1] - 为了一场演出或一场比赛而去一个城市旅行成为潮流，上海浪琴环球马术冠军赛拉动旅游、餐饮、住宿、玩乐和购物等多个领域的消费 [1] 自驾游市场表现 - 携程数据显示，"五一"假期首日跨市旅游订单占比达90%，租车自驾订单量与去年高水平保持一致 [3] - 飞猪数据显示，假期首日国内租车订单规模在去年高基数上继续强劲增长，洛阳、秦皇岛、金华、台州、常州等城市租车订单量同比增长超100% [3] - 自驾游升温带动相关商品消费，唯品会平台上儿童防晒衣、儿童速干衣裤、儿童泳装、儿童溯溪鞋等商品销量快速增长 [3] 即时出行特征 - 假日出行展现即时特征，同程旅行数据显示，北京、上海、广州、杭州、南京等重点城市铁路和民航场站客流量位居前列 [4] - 假期首日，当地周边高星酒店、高端度假酒店、精品民宿及相关套餐产品预订热度较平日增长100%以上 [4] - 北京、上海、广州、杭州、苏州等地周边游热度排名靠前，周边相对冷门的县城、乡村度假区尤其受欢迎 [4] 赛事经济效应 - 上海浪琴环球马术冠军赛吸引大量观众，带动餐饮、住宿、购物等消费 [6] - 赛事官方合作酒店表示，赛事不仅带来短期客房、餐饮收益增长，还通过与国际IP绑定强化品牌形象 [6] - 马术比赛开发"票根经济"，持有门票的观众可在合作商户处获得兑换福利，赛事方联合五大商场撬动消费 [8] 跨境游市场表现 - 飞猪数据显示，"五一"假期首日出境游门票商品订单量增长超130%，国际邮轮商品订单量增长149% [10] - 携程平台上"五一"首日出境游订单同比双位数增长，入境游订单量同比上涨141% [10] - 上海一季度入境游人数达174万余人次，同比增长37.08% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度综合收入同比增长11%，综合调整后EBITDAre增长15%，摊薄后每股AFFO增长28% [16][17] - 2025年全年，预计综合调整后EBITDAre在7.49 - 8.01亿美元，AFFO在5.1 - 5.55亿美元，摊薄后每股AFFO在8.24 - 8.86美元 [28] - 第一季度末，公司拥有4.14亿美元无限制现金，7亿美元循环信贷额度未使用，OEG的8000万美元循环信贷额度有1700万美元未偿还，总可用流动性约12亿美元 [31] - 第一季度末，净杠杆率（总合并净债务与调整后EBITDAre之比）为3.9倍 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 第一季度收入和调整后EBITDAre创历史新高，RevPAR和总RevPAR同比增长10%和9%，ADR达264美元创第一季度纪录，同比增长近6% [18] - 第一季度集团客户非客房支出略超预期，宴会和AV收入增长近7%，协会占集团入住间夜的28%，较去年第一季度增加近300个基点 [19] - 休闲散客需求和ADR同比增长3%，自2022年第一季度以来首次实现休闲入住间夜同比增长 [20] - 酒店组合第一季度表现远超行业，RevPAR和总RevPAR指数相对于万豪定义的竞争组达到110%和155% [21] 娱乐业务 - 第一季度收入增长34%，调整后EBITDAre达2100万美元，增长35%，均创第一季度纪录 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，酒店预订表现强劲，所有未来年份的总集团入住间夜同比增长10%，2026年和2027年分别增长13%和35% [22] - 近期，企业和会议策划者对近期会议持谨慎态度，导致2025年集团需求下降，预订活动减少 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划继续通过投资提升客户体验和长期价值，多项目资本部署计划范围不变，但会根据宏观条件调整 [34] - 娱乐业务发展团队赢得管理纳什维尔Ascend Amphitheater的十年合同，将推动业务增长 [24] - 公司资产和业务多元化，客户基础分散，集团预订具有合同性质，单一管理模式和统一酒店资产基础使其能灵活应对市场变化，在行业中具有竞争优势 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境受政府政策和经济不确定性影响，近期集团业务面临挑战，但长期业务前景良好 [7][9] - 公司预计2025年酒店RevPAR增长1.25% - 3.75%，总RevPAR增长0.75% - 3.25%，但调整后EBITDAre和AFFO指导范围不变 [12][27] - 公司认为当前不确定性是短期问题，一旦贸易协议达成或政策明朗，业务将迅速恢复 [43] 其他重要信息 - 公司预计2025年资本支出从4 - 5亿美元降至3.5 - 4.5亿美元，计划7月开始盖洛德德州酒店客房翻新 [33] - 公司将继续支付100%的REIT应税收入作为股息 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：近期企业和会议策划者的谨慎态度持续时间及为何是2025年问题 - 公司认为团队有应对市场波动经验，此次也不例外，未来业务前景良好 [37] - 目前无法确定谨慎态度持续时间，4月生产数据显示近期业务有所改善，长期预订仍强劲，不确定性消除后业务将恢复 [37][38] 问题2：RevPAR指导下调但EBITDA不变的原因 - 公司1月起采取成本控制措施，约2800 - 3000万美元的利润改善计划已纳入预测，酒店运营团队提高了效率，保障了底线和指导范围 [45][47] 问题3：收购南方娱乐多数股权的战略及是否考虑剥离OEG部分业务 - 收购南方娱乐可增加现场活动和娱乐机会，促进粉丝和艺术家流动，开拓更多节日场地机会 [53][54] - 公司在75%收入测试或资产测试方面有足够空间，将根据业务和市场情况决定是否剥离业务 [56] 问题4：年度内需求的典型构成及今年的差异 - 年度内剩余业务主要是休闲和企业集团业务，协会和政府团体通常提前预订 [61] 问题5：指导中隐含的损耗和取消情况 - 公司在指导中点考虑了一定的损耗和取消情况，收入在收取时确认，低指导端包含了保守假设 [62] 问题6：取消业务的构成及是否集中在某一物业 - 取消业务主要是政府业务，非集中在某一物业，协会业务保持稳定 [68] 问题7：Chula Vista开业的影响 - 目前未发现对业务的负面影响，转入公司组合的房间价格较高，历史上新酒店开业对其他酒店有积极影响 [72][73][75] 问题8：年度内预期变化及装修干扰情况 - 公司下调RevPAR和总RevPAR指导范围，主要因年度内预订假设降低，未改变价格假设 [81] 问题9：是否考虑暂停项目及关税影响 - 公司将密切关注市场情况，决定是否暂停部分项目，目前三个大项目受关税影响较小，设计和施工团队已采取措施降低风险 [85][87] 问题10：公司政府业务暴露情况及盖洛德国家酒店表现 - 公司全年政府业务占比不大，压力测试显示即使全部取消，仍能保持调整后EBITDA指导范围，盖洛德国家酒店入住间夜情况良好 [95] 问题11：当前情况与COVID时期的差异及应对策略 - 此次情况更像典型衰退，公司将更积极收取取消费用，同时与客户合作寻找解决方案，还考虑招聘高质量销售人员 [100][101][103] 问题12：生产力计划内容及娱乐业务客户行为和经济周期情况 - 生产力计划由资产管理团队推动，与万豪合作，包括减少合同劳动力、优化人员配置和提升劳动分析能力 [110][111] - 现场音乐和娱乐业务在经济周期中表现有韧性，第一季度纳什维尔机场客流量同比增长5%，未发现经济问题 [115] 问题13：公司在金融危机中的表现及当前应对衰退的能力 - 金融危机时，公司因收取大量取消费用和提前预订业务，收入和盈利能力下降幅度小于行业，若今年衰退，合同性质业务将保障表现 [124][125] 问题14：休闲散客业务情况 - 春假表现良好，奥兰多市场因Epic Universe开业有积极影响，公司酒店可作为本地度假选择，休闲旅游目前表现良好 [134][135][136] 问题15：国际旅游业务暴露情况及模式变化 - 公司仅加拿大游客在圣诞节旅行计划上有减少，影响不大，纳什维尔新国际航班增加，预计入境旅游将增长 [141][142]

智通财经5月2日电，知情人士表示，由于软银反对，OYO酒店推迟其原定于10月的IPO计划。 ...

据知情人士，由于软银反对，OYO酒店推迟其原定于10月的IPO计划。（彭博） ...