市场近期表现与格局 - 指数企稳后表现分化 上证指数 微盘股指数 红利指数表现较好 科技分类指数回调 市场重回防御思路 [1] - 临近年底投资者交易热情下降 在落袋为安心理影响下 市场总体呈现缩量震荡格局 预计盘整格局在未来数周内不会发生明显变化 [1] 短期市场情绪与催化剂 - 市场担忧日本央行加息可能导致全球资金回流日本 间接影响A股和港股 在该事件未落地前市场情绪偏谨慎 [2] - 年底市场主要参与方交易积极性下降 导致A股成交量明显萎缩 市场进入观望氛围 [2] - 12月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激作用 科技行业的事件驱动 反内卷带动的物价回升 预计多板块有望迎来催化剂 [2] 中长期市场展望与基本面 - 市场经历10月以来的持续横盘震荡后 已经具备了进一步向上拓展空间的条件 [2] - 2026年中下游制造业迎来供需形势好转是大概率事件 A股上市公司盈利增速有望迎来明显回升 当前市场的反复震荡或为指数上一台阶做准备 [2] - 预计市场将维持震荡上行格局 [2] 近期热点板块方向 - 预计12月市场进入震荡期后 红利和涨价受益板块将阶段性占优 短期内可关注银行 公用事业 煤炭 有色金属等 [3] - 消费由于出现事件性驱动 预计短期内也将成为市场关注的方向 [3] 2026年核心主线与科技板块机会 - 2026年科技仍然是市场主线 在经历阶段性休整后 可关注AI 锂电池 军工 机器人等板块 [3] - AI硬件产业趋势确立 主要AI大模型的tokens调用量持续走高 AI应用高峰将在2026年出现 关注AI硬件高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会 [3] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年确定趋势 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 带来传感器 控制器 灵巧手等板块的阶段性机会 特斯拉人形机器人版本可能更新或成新催化剂 [3] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [3] - 军工板块2026年存在订单继续回升的预期 大部分军工子板块如地面装备 航空装备 军工电子等三季报业绩降幅继续收窄 基本面已出现触底迹象 [3] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正 预计2025年创新药将迎来基本面拐点 2026年将延续上行趋势 [3]

核心观点 - 多家公募基金旗下非医药主题的基金近期频繁增聘具有医药背景的基金经理，旨在使产品回归合同约定的均衡配置策略，并把握创新药赛道深度回调后的低位建仓机会 [1][2] - 公募机构普遍看好创新药行业景气度持续上行，认为2026年该板块有望进入业绩与估值双升的“戴维斯双击”通道 [7][8] 现象描述：非医药主题基金增聘医药背景基金经理 - 银华乐享生活混合基金增聘医药研究员出身的吴颖为基金经理，该基金此前由方建单独管理，前十大重仓股几乎全为半导体芯片股，年内收益率一度达40%左右 [3] - 平安均衡优选混合基金增聘医药投资老将方军平为基金经理，该基金实际持仓风格偏向地产产业链，核心重仓股包括招商蛇口、金地集团、保利发展等 [3] - 金信民长混合基金、鹏华弘泽混合基金等长期重仓科技或半导体股的产品，近期也纷纷增聘了医药背景的基金经理 [4] 增聘行为的逻辑与目的 - 旨在平滑产品过于单一极致的赛道风格，增强抗风险能力，回归合同层面的均衡策略 [2][5] - 在市场风格轮换加剧的背景下，避免单一持仓对净值造成巨大冲击，实现净值贡献多元化 [5][6] - 抓住年末创新药赛道深度回调提供的宝贵低位建仓空间和行业景气度机会 [2][6] - 以交银均衡成长基金为例，增聘医药选手徐嘉辰后，其持仓真正体现了“均衡”特色，形成医药与科技混搭的风格 [6] 公募对创新药行业的展望 - 预计2026年创新药板块有望进入“戴维斯双升”，即业绩与估值进入双升通道 [7] - 2026年初发布的医药股业绩将重点验证BD（商业授权）首付款是否如期计入收入，以及核心创新药（如泽布替尼）的放量速度 [7] - 行业正处于从“跟随创新”向“全球引领”跨越的转折点，将聚焦拥有全球知识产权、具备差异化临床价值的龙头创新药企 [7] - 2026年创新药有望兼具Beta（市场整体）和Alpha（超额收益），是双层共振的方向，许多实现BD的产品将开启全球三期临床并读出重磅数据 [8] - 核心驱动力是中国生物科技公司在全球产业链中地位的提升，这是多年积累的持续趋势 [7]

公司概况与上市进程 - 新一代多特异性抗体先驱企业岸迈生物于12月18日更新港交所招股书，继续推进上市进程，联席保荐人为中信证券和招银国际 [3] 技术平台与研发管线 - 公司专注于开发治疗癌症与自身免疫性疾病的T细胞衔接器，拥有FIT-Ig、MAT-Fab和CD3抗体库三大核心技术平台 [3] - 公司产品管线覆盖肿瘤学与免疫学，拥有3款处于临床阶段的候选药物，包括核心产品EMB-01、关键产品EMB-06和EMB-07，同时储备4款临床前TCE候选药物 [4] 商业化能力与对外授权 - 公司是国内创新药行业通过NewCo模式出海的典范，自2023年底起已收获多个全球对外授权合作，总交易价值超过21亿美元，在TCE领域中排名全球第二 [6] - 2024年9月，公司将关键产品EMB-06的海外权益授权给Vignette Bio，潜在总交易价值高达6.35亿美元 [7] - 2023年10月，公司授权西班牙制药公司Almirall利用其FIT-Ig平台技术开发双特异性抗体 [8] - 2024年5月，公司与Juri Biosciences就KLK2/CD3 TCE达成全球授权协议，最高交易价值为2.1亿美元 [8] - 尽管尚未有商业化产品落地，公司已凭借对外授权实现自主造血，并在2024年度实现盈利 [8] 行业市场前景 - TCE双抗赛道正迎来“黄金时代”，全球TCE市场规模已从2020年的4亿美元增长至2024年的30亿美元，预计在2034年将达到1101亿美元，2024-2034年的年复合增长率为43.4% [9]

港股市场近期表现与调整因素 - 港股在9月单边上涨后，10月以来因海外宏观预期反复而震荡调整，当前AH两地正同步完成中期调整，部分优质资产进入高性价比区间 [1][4] - 近三个月调整主要受三大因素影响：中美关系博弈压制风险偏好、海外流动性预期反复、以及风格切换与交易“拥挤度”调整 [2][41] - 具体而言，2025年10月9日中国扩大稀土出口管制及次日美国关税威胁触发避险情绪，导致资金外流及恒生科技指数大幅下跌，10月30日中美元首会面后关系暂稳 [6][46] - 海外流动性方面，美联储自9月18日重启降息后预期反复，政府停摆导致关键数据缺失，内部争议扩大，10月及12月降息决议分别出现2票和3票反对票，最新点阵图显示2026年仅降息一次 [9][10][48][49][50] - 市场对AI领域资本开支可持续性与回报率进行重审，英伟达Q3业绩超预期但股价下跌，微软CFO称AI投资回报或需15年以上，叠加美元指数阶段性强势，扰动港股流动性 [12][53] - 风格切换表现为三季度以AI为首的科技板块交易高度集中，9月其板块交易额占全部港股约42%，四季度资金向红利等高确定性板块转移 [14][56] - 南向资金在调整期呈现结构性调仓，持续净流入银行等低估值高股息资产，同时净流出部分资讯科技行业持仓 [15][57] 港股市场周期定位 - 港股目前处于牛市中段，本轮长周期牛市于去年四季度确立 [16][58] - 驱动市场的三大周期中，流动性周期最领先，自2023年中随全球七大央行开启降息周期后连续上行，目前降息周期约行至中段，后续1-2年基调整体宽松 [2][20][41][62] - 估值周期已显著跟随，恒生指数等宽基指数估值在持续修复后已达历史中上分位数，PE近期于10-11之间震荡，PB在十年高位波动 [2][22][41][64] - 盈利周期刚刚从底部启动，修复斜率平缓，目前盈利修复主要集中在结构性景气板块 [2][24][41][66] - 行业盈利数据显示分化，截至2025年6月30日，资讯科技业净利润TTM同比增长139.077%，医疗保健业增长19.76%，原材料业增长22.97%，而能源业下降9.58%，地产建筑业下降43.49% [25][67] 岁末交易窗口的支撑因素 - 市场调整增厚安全边际，核心科技资产、创新药及新消费公司估值已回调至更具吸引力区间，为新一轮反弹预留空间 [3][26][42][68] - 南向资金持续提供支撑，今年创下1.4万亿港元净流入纪录，即使在调整期多数时间也保持净流入，后续有望与恢复的海外流动性形成共振 [3][28][42][70] - 中国宏观基本面改善提供盈利周期拐点支撑，11月CPI同比上升0.7%，为2024年3月以来最高，PPI环比上升0.1%；11月出口2.35万亿元，同比增长5.7%，增速较上月加快6.5个百分点 [30][72] - 宏观环境存在潜在正向催化，美国新版《国家安全战略》未将亚太置于战略首位，暗示中美对抗烈度或下降，同时国内中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为首要任务，有望提振消费并催化基本面复苏 [32][74] 行业配置策略 - 红利策略需聚焦，因国内长端利率上行及经济修复开启，其防御属性削弱，未来需聚焦分红可持续性强、盈利稳定、估值安全边际高的优质标的，普涨态势难以为继 [3][35][42][77] - 前期深度调整的成长板块有望重新引领市场，重点关注互联网、创新药及新消费板块 [3][36][42][78] - 互联网板块需关注业绩验证、新业务增长、即时零售补贴停战后的盈利恢复情况以及AI产品商业化拐点 [36][78] - 创新药板块交易拥挤度下降，迎来中期配置窗口，2025年国家医保目录新增药品114种（其中50种为1类创新药），总体成功率88%（较2024年76%提高），近两月BD出海交易达37笔 [36][78] - 新消费板块中，潮玩板块高景气度可持续，值得重点关注 [37][79]

西安市生物医药产业提升方案核心内容 - 西安市发布《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，旨在突破干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域的药物研发关键核心技术，并支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化 [1] 产业发展规模目标 - 到2027年，西安市生物医药产业规模目标达到400亿元，其中中药、化药生物药、医疗器械、消费医疗产业链群目标分别达到90亿元、120亿元、60亿元、130亿元 [2] 创新能力与产出目标 - 到2027年，西安市在创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个，生产获批药品1个 [2] - 在医疗器械研发领域，目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个，Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] - 鼓励肝递送靶向药物实现创新药规模化量产，推进多肽产品、心血管产品、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化进程 [3] - 支持生物药企业开展合成生物学、核药、细胞基因药物、干细胞外泌体药物研发，目标完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND（研究性新药申请）申报 [5][6] 产业协同与机制优化 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产，加强优势产品应用推广，打通全链条卡点 [2] - 针对临床研究、成果转化、医药制造、金融资本等产业链环节，构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] - 鼓励医药企业与高校、科研机构开展产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发 [3] 细胞治疗技术产业化推进 - 方案明确提出细胞治疗技术产业化推进工程，聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [4] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究阶段 [4] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构围绕胃癌、肝癌等领域，合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究 [4] - 在细胞衍生物治疗领域，加速建设智能生医交叉共性技术研发平台、外泌体中试平台等，促进类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品的研发 [5] 多地政策支持创新药行业发展 - 今年以来，北京、上海、重庆、四川等多地出台相关政策，促进医药健康产业创新 [1][7] - 北京提出将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并将试点范围扩大到医疗器械 [7] - 上海支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日 [7] - 重庆目标到2027年，每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并培育产业创新综合体3个，建设高能级创新平台3个，打造创新药产业集群3个 [7] - 四川对取得1类创新药《药品注册证书》并成功上市的首任药品上市许可持有人，按国内Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验实际投入给予不超过研发投入20%的财政支持，最高分别支持300万元、500万元、700万元，年累计支持金额最高5000万元，对在第Ⅲ期临床试验研发终止的1类创新药给予最高200万元支持 [8] 行业趋势与前景展望 - 业内人士表示，医药行业尤其是创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期，全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1] - 长江证券分析称，创新药全产业链支持政策逐步落地，医药行业尤其是创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期 [8] - 兴业证券表示，中国创新药在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势，“创新+国际化”仍将是2026年该板块核心主线 [8]

展会概况与规模 - 2025深圳国际高性能医疗器械展暨创新医药展于12月18日在深圳会展中心举行，设置了医学影像及放疗、医学检验、应急救治及康复、人工智能及机器人、创新医药、供应链等“8+1+1”十大展区 [1] - 展会吸引了300余家全球医药与医疗器械领域的领军企业和机构参展，展示了千余件创新产品 [1] - 展会涵盖高端医疗器械、创新药、生物制造、AI+药械、消费医疗、核心零部件等深圳乃至国内药械领域的最新成果，构建了全产业链的展示、交流与合作平台 [1] - 展会由中国医学装备协会、国家高性能医疗器械创新中心、深圳市医疗器械行业协会主办 [1] 前沿技术与产品展示 - 展会现场展示了机械臂手术、超清影像设备、脑机接口、抗肿瘤新药、游戏化康复训练等未来医疗场景 [2] - 迈瑞医疗展示了启元大模型、瑞影、瑞检等系列产品 [2] - 西门子医疗展示了磁共振成像设备，重点介绍其临床应用场景和影像清晰度提升的优势 [2] - 精锋医疗展示了其自主研发的多孔腔镜手术机器人、单孔腔镜手术机器人、支气管镜手术机器人等完整产品组合 [2] - 粒影科技发布了AI+药械研发公共服务平台，深度融合AI蛋白质结构预测与设计、AI底盘细胞改造等自研技术，可将传统需数年的研发周期缩短至数月 [2] 产业成果与行业地位 - 展会现场发布了2025年深圳创新药械多项成果，包括晶泰科技的智能自主实验平台以AI技术重构新药研发流程，以及普瑞金与Kite公司达成的in vivo CAR-T药物16.4亿美元战略合作 [3] - 先健科技的主动脉覆膜支架系统、迈微医疗的心脏脉冲电场消融设备、迈瑞医疗的全自动细胞形态学分析仪、理邦仪器的内窥镜摄像系统、西门子医疗的高端磁共振成像系统等一批创新产品在展会上脱颖而出 [3] - “十四五”以来，深圳医药和医疗器械产业规模持续攀升，2024年药械产业总产值达1576亿元，其中医疗器械产值突破1028亿元，连续10年稳居全国首位 [3] - 深圳已培育35家药械领域上市企业、143家产值超亿元企业、超过1000家规模以上企业，涌现出迈瑞医疗、信立泰、晶泰科技等一批领军企业 [3] - 深圳在血细胞分析仪、监护仪、彩超等医疗器械多个细分领域市场占有率全国第一 [3]

科伦博泰与宜联生物达成和解协议 - 科伦博泰与宜联生物及其核心人员（薛彤彤、肖亮、蔡家强）就此前提起的商业秘密等争议达成和解，以节约诉讼时间与成本 [1] - 根据和解协议，宜联生物需就其六款产品（YL201、YL202、YL211、YL212、YL221、YL222）向科伦博泰分享协议生效前后的对外授权收入及未来销售净利润 [1] - 科伦博泰认为和解符合公司及股东整体利益，且相关法律程序及和解不会对集团财务状况及营运造成任何重大不利影响 [1] 纠纷背景与人物关联 - 纠纷或与宜联生物计划递表上市密切相关，解决知识产权问题成为创新药企冲刺上市的重要前提之一 [2] - 宜联生物创始人薛彤彤曾于2013年加入科伦药物研究院并担任副院长，后担任科伦博泰总经理；联合创始人蔡家强曾于2015年至2019年任科伦药物研究院副院长 [2] - 薛彤彤于2020年从科伦系离职后创办宜联生物，公司在2021年3月完成5000万美元A轮融资后争议发酵 [3] - 科伦药业曾公开回应，离职人员均签有保密承诺，公司会关注其行为并会用法律武器保护自身权益 [3] 和解涉及产品的商业进展 - 和解涉及的六款产品中，YL201进展最快，已处于临床Ⅲ期，并于2024年6月获美国FDA授予突破性疗法认定 [6] - YL201与阿斯利康建立临床研究合作，探索其联合度伐利尤单抗治疗多种实体瘤的潜力 [6] - YL211与罗氏达成全球合作，宜联生物可获得5000万美元首付款及近期里程碑付款，以及近10亿美元的潜在里程碑付款和销售特许权使用费 [6] - YL202与BioNTech达成全球许可协议，两次与BioNTech的交易金额合计超过28亿美元 [7] - YL212与再鼎医药达成全球开发及商业化权益授权合作，YL221及YL222与复宏汉霖达成战略合作 [7] 行业视角与市场影响 - 生物医药领域前员工侵犯商业秘密的诉讼并不鲜见，例如金斯瑞曾起诉其前员工范晓虎 [4] - 最高人民法院在相关判决中指出，需平衡商业秘密保护与劳动者自由择业、人才合理流动的关系 [5] - 在生物医药融资市场收紧的背景下，优质的对外授权合作成为创新药企的重要募资渠道 [7] - 当前创新药企密集的对外授权合作，印证了创新药资产在全球范围内性价比与核心竞争力的提升 [7] - 伴随多项重磅合作落地，业内消息称宜联生物或于2026年登陆港股市场 [7] - 业内人士指出，计划2026年申报港股的企业需从对外授权交易能力、临床进展、全球商业化潜力三个维度夯实基本面 [8]

西安市生物医药产业提升方案核心内容 - 西安市发布《促进生物医药产业能力提升实施方案（2025—2027年）》，旨在提升产业规模与创新能力，并优化全链条协同发展机制 [1][2] 产业发展规模目标 - 到2027年，西安市生物医药产业规模目标达到400亿元 [2] - 细分产业链群目标：中药90亿元、化药生物药120亿元、医疗器械60亿元、消费医疗130亿元 [2] 创新能力与研发目标 - 计划在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破一批关键核心技术 [1][2] - 到2027年，创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个，生产获批药品1个 [2] - 医疗器械研发领域目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个，Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] - 鼓励肝递送靶向药物实现规模化量产，推进多肽、心血管、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化 [3] - 支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化，推动企业研发立项Ⅱ类创新药 [1][3] - 鼓励产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发，研究来源受限的关键原料 [3] 细胞治疗技术产业化推进 - 方案明确提出细胞治疗技术产业化推进工程，聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [4] - 目标构建贯通“基础研究—技术攻关—中试验证—临床转化—产业落地”的全链条创新生态 [4] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究 [4] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究，推动免疫细胞产业化 [4] - 在细胞衍生物治疗领域，加速建设多个研发与中试平台，促进类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品研发 [5] - 发挥产业创新中心作用，支持合成生物学、核药、细胞基因药物等研发，完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND申报 [5][6] 优化机制与协同发展 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产 [2] - 加强优势产品应用推广，打通全链条卡点，促进创新药械快速可及 [2] - 针对产业链各环节，构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] 全国多地政策支持趋势 - 今年以来，北京、上海、重庆、四川等多地出台政策促进医药健康产业创新 [1][7] - 北京将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并扩大试点范围至医疗器械 [7] - 上海支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，并依托大数据平台提升临床试验质效 [7] - 重庆目标到2027年每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并计划培育产业创新综合体、高能级平台及产业集群各3个 [7] - 四川对取得1类创新药证书并成功上市的企业，按临床试验阶段实际投入给予最高20%的财政支持，各阶段最高支持分别为300万元、500万元、700万元，对每个持有人年累计支持金额最高5000万元，对Ⅲ期临床试验终止的项目给予最高200万元支持 [8] 行业分析与展望 - 业内人士及券商分析认为，医药行业尤其是创新药已步入新一轮政策支持发展新周期 [1][8] - 全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1] - 创新药全产业链支持政策逐步落地，如引入保险增量资金、丙类医保目录、临床试验30日审批通道等 [8] - 中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域布局呈现领先趋势，在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势 [8] - 展望未来，“创新+国际化”仍将是行业核心主线 [8]

核心观点 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] - 贵金属长期上行格局未改 同时紧扣“反内卷”政策导向 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 配置需求更需要能够做对冲的资产来进行风险管理甚至增强收益 同时强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 宏观经济与资本市场展望 - 2026年资本市场生态与资金结构将迎来深刻变革 [1] - 中国经济向高端制造 科技创新转型的核心趋势已然明朗 [1] - 代表中国在新一轮全球产业与金融秩序重塑中占据有利位置的企业将成为最具价值的资产锚点 [1] - 在国内经济转型下 大宗商品下行压力趋缓 [1] - 随着国内经济结构的调整转向 新旧动能转换下品种分化也将愈发显著 [1] 科技与高端制造行业趋势 - 在第四次科技革命深入演进的背景下 AI 算力 半导体 创新药等领域迎来关键时刻 [1] - 中国创新药行业在技术周期 政策周期和利率环境的三重支撑下厚积薄发 [1] 大宗商品市场展望 - 贵金属长期上行格局未改 [1] - 紧扣“反内卷”政策导向 [1] 交易者行为与资产配置 - 新旧动能转换之下 交易者的资产配置方向也在发生变化 [2] - 配置需求更需要一些能够做对冲的资产 来进行风险管理甚至增强收益 [2] - 强调多种工具灵活应用的重要性 [2] 公司服务与定位 - 公司始终坚守“以客户为中心”的初心 在市场环境变化中践行有温度的风险管理服务 [2] - 以专业服务助力交易者行稳致远 践行为客户创造价值的承诺 [2]

文章核心观点 - 西安等多地政府密集出台政策，全链条支持生物医药与创新药产业发展，行业已步入新一轮政策支持周期 [1][4][6] - 政策核心目标在于提升产业规模、突破关键核心技术、优化审评审批与产业协同机制，并重点推进细胞治疗等前沿技术产业化 [1][2][3] - 各地政策具体措施包括设定明确的产业规模目标、缩短创新药械审评时限、提供研发财政补贴等，旨在推动行业高质量发展和国际化竞争力 [1][2][4][5][6] 西安市生物医药产业目标规划 - 到2027年，西安市生物医药产业总规模目标达到400亿元 [1] - 细分产业链群目标：中药90亿元、化药生物药120亿元、医疗器械60亿元、消费医疗130亿元 [1] - 到2027年，创新药研发领域目标累计实现临床获批药品1个、生产获批药品1个 [2] - 到2027年，医疗器械研发领域目标累计实现Ⅲ类医疗器械获批40个、Ⅱ类医疗器械获批400个 [2] 核心技术突破与研发重点领域 - 计划在干细胞药物、多肽药物、肝靶向创新药物、麻醉制品等领域突破一批药物研发关键核心技术 [1][2] - 支持企业开展Ⅰ类创新药、临床紧缺药研发及成果转化，推动企业研发立项Ⅱ类创新药 [1][2] - 鼓励肝递送靶向药物实现创新药规模化量产，推进多肽产品、心血管产品、戒断产品等Ⅰ类、Ⅱ类创新药产业化 [2] - 鼓励医药企业与高校、科研机构开展产学研合作，支持创新药研发管线布局及大品种二次开发 [2] 细胞治疗技术产业化推进工程 - 工程聚焦干细胞治疗、免疫细胞治疗、细胞衍生物治疗三个细分领域 [3] - 目标构建贯通“基础研究—技术攻关—中试验证—临床转化—产业落地”的全链条创新生态 [3] - 在干细胞治疗领域，构建“提取—存储—药物”全产业创新链条，推动人源NK细胞药物和胰岛素类器官细胞药物等进入临床研究 [3] - 在免疫细胞治疗领域，支持企业与医疗机构合作开展“CAR-T实体瘤”技术突破和临床研究，针对胃癌、肝癌等领域 [3] - 在细胞衍生物治疗领域，加速类器官与器官芯片、细胞因子药物、外泌体药物等产品的研发与临床应用转化 [4] - 支持生物药企业开展合成生物学、核药、细胞基因药物等研发，目标完成2—3个Ⅰ类细胞新药IND申报 [4] 产业协同与机制优化 - 优化审评准入、医院采购、医保支付工作机制，加速药械审评审批及转化生产 [2] - 构建涵盖研发、临床、审批、制造、市场全链条的产业协同体系 [2] - 加强优势产品应用推广，打通全链条卡点，促进创新药械快速可及 [2] 其他地区政策支持措施 - **北京市**：2025年4月发布措施，将创新药临床试验审评审批时限由60个工作日压缩至30个，并扩大试点范围至医疗器械 [4] - **上海市**：2025年11月发布措施，支持将创新药临床试验审评审批时限缩短至30个工作日，并依托大数据平台提升临床试验质效 [4][5] - **重庆市**：2025年11月发布措施，目标到2027年每年获批上市创新药1—3个，力争创新药总数达到10个，并培育产业创新综合体、高能级创新平台、产业集群各3个 [5] - **四川省**：2025年12月发布措施，对取得1类创新药证书并上市的首任持有人，按临床试验阶段实际投入给予不超过20%的财政支持，Ⅰ期、Ⅱ期、Ⅲ期最高分别支持300万元、500万元、700万元，年累计支持最高5000万元，对Ⅲ期临床试验终止的1类创新药给予最高200万元支持 [5] 行业趋势与机构观点 - 医药行业尤其是创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期，全链条鼓励创新有望带动创新药商业模式整体改善 [1][6] - 创新药全产业链支持政策逐步落地，如引入保险增量资金、丙类医保目录、临床试验30日审批通道等 [6] - 未来应关注“硬创新”资产及具备较强出海潜力的优质创新药资产 [6] - 中国创新药在ADC、双抗、小核酸等热门技术赛道具备竞争优势，“创新+国际化”仍是板块核心主线 [6]