财务数据和关键指标变化 - 第一季度整体销售 volumes 环比增长 4%，得益于硝酸铵和 UAN 的销售 volumes 改善 [5] - 2025 年第一季度调整后 EBITDA 为 2900 万美元，2024 年第一季度调整后 EBITDA 为 3300 万美元，销售 volumes 增加和氨及硝酸铵价格上涨被天然气成本大幅上升抵消 [16] - 因关键设备交付延迟，将埃尔多拉多工厂的检修推迟到 2026 年上半年，2025 年氨产量预期增加约 3 万吨，全年预计检修费用降低约 1500 万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业产品需求强劲，硝酸铵溶液 volumes 持续增加，铜和黄金开采活动及价格表现良好，硝酸需求和价格健康，产能是主要限制因素 [10][11][12] - UAN 价格持续显著上涨，当前新奥尔良 UAN 价格为每吨 350 美元，较 2024 年秋季低价上涨 73%；尿素价格也大幅上涨，目前价格高于每吨 500 美元；坦帕氨价格自年初以来下降，但因全球供需平衡紧张，价格仍有吸引力 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国农业部预计 2025 年玉米种植面积为 9530 万英亩，高于 2024 年的 9060 万英亩，推动化肥需求强劲和产品价格大幅上涨 [15] - 美国农业部下调玉米期末库存预测，支撑玉米价格，美国玉米价格稳定在每蒲式耳 4 美元以上 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续投资提高工厂可靠性和效率，优化产品组合，增加成本加成合同比例，预计到年底该比例从第一季度末的约 30%提高到 35% [17] - 埃尔多拉多氨项目 1 月获得肥料协会验证氨碳强度计划的预认证，预计有助于获得低碳氨和升级产品的销售协议 [21] - 因美国关税相关价格上涨、全球经济不确定性及低碳氨需求增长缓慢，暂停休斯顿航道项目 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国关税给计划支出和潜在资本项目带来不确定性，但预计对业务影响不大 [4] - 公司认为市场对其他国家报复性关税的敞口有限，对所服务的农业市场影响不显著 [8] - 随着 2025 年推进，预计生产和销售 volumes 将持续改善，工业业务将继续增长和优化，以提高收益流的稳定性和可预测性 [6][24] 其他重要信息 - 第一季度公司实现零可记录伤害事故 [6] - 公司将参加 5 月 14 日的瑞银能源转型和脱碳会议以及 6 月 5 日的德意志银行工业材料和建筑产品会议 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题 1: 如何看待 LXUs 第二季度的实际定价情况 - 公司 UAN 产品价格上涨，未完全售罄，可利用价格上涨机会，这将反映在业绩中 [28][29] 问题 2: 暂停休斯顿航道项目后，资本分配优先事项有何更新 - 目前没有已承诺资本的新项目，将继续关注现有资产项目以改善运营结果，每年约有 6000 - 6500 万美元用于提高现有设施的可靠性，之后会考虑其他项目投资、股票回购和债务削减 [30][31] 问题 3: 政府放松监管对公司的影响 - 除了美国环保署（EPA），其他方面影响较小。在埃尔多拉多的低碳氨项目上，自新的 EPA 领导上任后，相关活动和对话增多，令人鼓舞 [34][36] 问题 4: UAN 在零售商和生产商层面的潜在积压需求情况 - 需求增加是由于美国农业部预测玉米种植面积大幅增加，且进口不足，导致物流紧张，影响了价格 [38][39] 问题 5: 潜在升级产能项目的税收基础、规模及预期利润率 - 目前谈论项目资本成本还为时过早，公司有能力扩大普赖尔的尿素生产和埃尔多拉多的氨厂产能，以满足硝酸或硝酸铵溶液的需求 [42][43] 问题 6: 休斯顿航道项目未来是否有重新启动的可能及需要满足的条件 - 公司认为未来低碳氨会有新的需求，但目前资本成本不确定，买家不愿以支持设施回报的成本进行交易。若经济可行，公司愿意重新参与该项目或其他类似项目 [44][45] 问题 7: 欧洲进口氨或 LNG 的看法及原因 - 欧洲氨生产商根据天然气采购和定价前景以及进口成本进行决策，LNG 方面，欧洲试图以最优价格进口足够的天然气以满足住宅和工业用电需求 [48] 问题 8: 欧洲支持蓝色氨使用的潜在立法或 CBAM 更新情况 - 国际海事组织（IMO）出台了与船用燃料相关的碳激励税计划，预计会推动向低碳燃料的转变；CBAM 预计明年启动过渡阶段，目前没有确切的延迟或变更消息 [50][51] 问题 9: 内陆和坦帕氨销售价格差异情况 - 价格与季节中期或氨施用后的预期相符，没有异常 [53] 问题 10: 设备延迟是否会影响埃尔多拉多的碳项目 - 不会，合作伙伴 Lapis 已就设备交付时间进行讨论，预计能按时完成项目，目标是在明年年底前开始二氧化碳注入 [56][57] 问题 11: 与 Lapis 的合作协议是否存在风险 - 公司与 Lapis 有二氧化碳销售协议，经过充分协商，公司有信心按协议获得每吨二氧化碳的收益 [58][59] 问题 12: 成本加成合同的中期目标及对利润率的影响 - 中期内，工业合同占比达到 40% - 60%较为合理；从长期来看，利润率总体应相对相似，虽然会错过肥料价格大幅上涨的机会，但能在收益方面获得更多下行保护 [63][64][66] 问题 13: 设备和维护成本增加的影响 - 预计费用方面每年约增加 100 万美元，资本方面约增加 200 万美元，但这是一个动态目标 [67]

文章核心观点 - 公司2024年盈利修复归母净利润高增 2025年一季度营收和归母净利润有不同表现 各业务板块营收、毛利率及盈利能力有不同变化 因主营产品供需偏宽松竞争加剧下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年营收297.6亿元同比+17.4% 归母净利润20.3亿元同比+147.8% 2025年一季度营收72.9亿元同比+8.0%环比-10.9% 归母净利润4.1亿元同比-27.3%环比-9.0% [1] - 2024年盈利增长因开工率提升带动产销量提升 部分产品毛利提升使毛利率同比增长1.4pct 费用控制得当使期间费用率同比-1.3pct [1] 核心业务化工新材料情况 - 2024年营收203.66亿元占比68%同比+27% 毛利率16%同比+1pct 盈利能力提升 [2] - 2024年聚碳酸酯供需失衡价格低迷 企业靠成本控制与高端化转型求发展 尼龙6行业发展迅速但竞争严峻 需求有增长预期但利润空间受挤压 多元醇下游终端家电、汽车等行业出口订单持续 排产增量 但供给增加之下市场向弱平衡转化 有机硅下游建筑领域受行业景气度下滑影响 新兴领域需求增加 海外需求持续旺盛 但因产能持续扩张整体处于低位运行 氟材料产品表现分化 六氟丙烯价格小幅震荡波动 聚四氟乙烯微利运行 二氟甲烷因配额因素供不应求价格持续走高 [2] - 报告期内 己内酰胺·尼龙6一期工程项目开车成功满负荷运行 有机硅项目顺利投产 乙烯下游一体化项目、15万吨丙酸等项目有序推进 [2] 基础化工板块情况 - 2024年营收57.95亿元占比19%同比-7% 毛利率17%同比+3pct 营收略有下降但成本优化 毛利率提升 [3] - 甲烷氯化物因下游行业开工增加等因素价格整体走势稳定 二甲基甲酰胺（DMF）供需失衡持续弱势运行 氯碱行业中烧碱需求因氧化铝市场上涨而增加 但氯气用量减少 市场价格窄幅震荡 [3] 化肥板块情况 - 营收30.65亿元占比10%同比+18% 毛利率6%同比-1pct 新项目副产硫酸铵产销量增加 叠加复肥市场行情 化肥产品产销量同比增加 但盈利能力略有下降 [3] 投资建议 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为14.47/14.60亿元（原值为19.28/23.94亿元） 新增2027年归母净利润预测为15.90亿元 对应2025 - 2027年每股收益分别为0.76/0.76/0.83元 对应当前股价PE为14.2/14.0/12.9X 维持"优于大市"评级 [4]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 聚烯烃（PE、PP） - LL五月检修增加进口减少但乙烷进口豁免或削弱供应减少预期 供需双弱库存压力大 长期格局弱存下行可能 [4] - PP二季度检修旺季供应压力略缓但产量仍高 需求有底部支撑却渐弱 长期格局弱存下行风险 [4] 苯乙烯 - 纯苯市场价格下跌 供应回归且下游需求一般 市场信心不足 苯乙烯市场疲软震荡 供应充裕 中期关税影响终端压力将显现 库存高位利润有压缩预期 策略上高空参与为主 上方一线阻力看7300 [11] 聚酯产业链 - 对二甲苯短期交投或偏强 价差操作上PX-石脑油价差低位做扩大为主 [16] - PTA 5月检修计划多 下游聚酯库存压力缓解 供需延续偏紧 价格支撑偏强 策略上节前单边观望 TA9 - 1短期正套 中期偏反套对待 PTA在产业链中偏多配 [16] - 乙二醇5月检修与重启并存 国内供应逐步提升 进口量预期下调 但宏观及需求拖累 预计震荡运行 策略上EG09预计在4050 - 4300震荡 [16] - 短纤预计反弹空间受限 节前震荡调整为主 策略上PF单边同PTA 关注PFO6加工费低位做扩机会 [16] - 瓶片产量高位运行 下游软饮料行业开工预计提升 价格跟随原料波动 加工费有支撑 策略上PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动 [16] PVC、烧碱 - 烧碱检修集中阶段性开工回落 库存季节性去库 整体供需边际好转 但远端09合约有产能投放 需求端关税或影响下游 氧化铝驱动不足 供需预期偏弱 节前建议观望 09中期仍是高空为主 [24] - PVC开工小幅回升 社会库存延续季节性去库 国内需求一般 出口受印度反倾销裁定和季节因素影响 供需矛盾在检修集中期暂不突出 但大方向过剩问题难改善 短期谨慎操作 中长线维持高空参与为主 [24] 尿素 - 高供应背景下需求衔接不畅 供应端压力增加 需求端呈现结构性分化 盘面主力合约2509重心下移后或有小幅反弹修复机会 临近节假日建议观望 节后若反弹且基本面无明显改善 宜逢高做空 主力合约波动调整到[1720,1850]附近 期权端建议跨式或宽跨式期权 短期买入做扩为主 [30][31] 原油 - 隔夜油价偏弱运行 受宏观压力增强以及供应端宽松预期压制 市场悲观情绪源于美国消费者信心指数下滑和中美关税谈判僵局 期货曲线呈现远期贴水结构 OPEC+加速增产概率上升 地缘风险溢价消退 其它短期扰动因素也影响市场 若5月消费端未能接力补库 盘面下行通道或打开 临近节假日建议观望 WTI波动区间[59,69] 布伦特[62,72] SC[460,520] 期权端建议做多波动率为主 [49] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃（PE、PP） 价格及价差 - PE、PP期货及现货价格多数下跌 如L2505收盘价7122元/吨 较前一日跌0.59% 华东PP拉丝现货7230元/吨 较前一日跌0.28% [1] 开工率 - PE装置开工率83.8% 较前值微跌0.07% 下游加权开工率40.2% 较前值微涨0.02% [2] - PP粉料开工率32.8% 较前值跌14.8% 装置开工率75.5% 较前值跌3.3% 下游加权开工率50.1% 较前值跌0.4% [3] 库存 - PE企业库存49.7万吨 较前值涨3.41% 社会库存60.1万吨 较前值跌2.52% [2] - PP企业库存60.4万吨 较前值跌2.37% 贸易商库存13.9万吨 较前值跌3.69% [3] 苯乙烯 上游价格 - Brent原油（6月）64.3美元/桶 较前一日跌2.4% CFR日本石脑油572.0美元/吨 较前一日跌1.0%等 [8] 现货&期货价格 - 苯乙烯华东现货价7250.0元/吨 较前一日跌0.2% EB2505收盘价7072.0元/吨 较前一日跌0.1%等 [9] 海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国881.0美元/吨 较前一日持平 进口利润 - 243.0元/吨 [10] 产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率71.1% 较前值涨1.1% 苯乙烯开工率67.9% 较前值涨1.7%等 苯乙烯一体化利润 - 238.7元/吨 较前值跌1110.3% [11] 库存 - 纯苯港口库存12.1万吨 较前值跌14.8% 苯乙烯港口库存11.3万吨 较前值跌7.0%等 [11] 聚酯产业链 价格及现金流 - 聚酯产品价格有涨有跌 如POY150/48价格6420元/吨 较前一日跌2.4% 聚酯瓶片价格5742元/吨 较前一日跌0.8%等 现金流方面POY150/48现金流 - 173元/吨 较前一日跌35.6% [16] 开工率 - 亚洲PX开工率68.6% 较前值跌0.7% 中国PX开工率73.2% 较前值跌0.2% PTA开工率82.4% 较前值涨7.0%等 [16] PVC、烧碱 现货&期货价格 - 山东32%液碱折百价2437.5元/吨 较前一日持平 华东电石法PVC市场价5050.0元/吨 较前一日持平等 [20] 海外报价&出口利润 - 烧碱FOB华东港口400.0美元/吨 较前值跌7.0% 出口利润 - 36.1元/吨 较前值跌125.8% PVC出口利润77.6元/吨 较前值涨90.5% [20][21] 供给（开工率&行业利润） - 烧碱行业开工率87.0% 较前值涨0.5% PVC总开工率75.7% 较前值涨1.4% 外采电石法PVC利润 - 972.0元/吨 较前一日持平 西北一体化利润547.0元/吨 较前值跌6.8% [22] 需求（下游开工率） - 氧化铝行业开工率77.7% 较前值跌1.5% 粘胶短纤行业开工率77.2% 较前值跌1.3% 印染行业开机率60.1% 较前值跌3.0% 隆众样本管材开工率49.1% 较前值涨1.3%等 [23][24] 库存 - 液碱华东厂库库存18.3万吨 较前值跌1.1% 液碱山东库存6.7万吨 较前值涨0.5% PVC上游厂库库存42.0万吨 较前值涨2.2% PVC总社会库存42.1万吨 较前值跌4.7% [24] 尿素 期货价格及价差 - 01合约1712元/吨 较前一日跌1.72% 05合约1776元/吨 较前一日跌0.67% 09合约1735元/吨 较前一日跌2.58%等 [26] 主力持仓 - 多头前20持仓128504 较前一日涨2.57% 空头前20持仓128904 较前一日跌0.90% 多空比1.00 较前一日涨3.51% [26] 上游原料价格 - 无烟煤小块（晋城）1000元/吨 较前一日持平 动力煤坑口（伊金霍洛旗）440元/吨 较前一日持平 合成氨（山东）2265元/吨 较前一日跌3.21% [26] 现货市场价 - 山东（小颗粒）1800元/吨 较前一日涨0.56% 山西（小颗粒）1700元/吨 较前一日持平 河南（小颗粒）1820元/吨 较前一日涨1.11%等 [26] 下游产品价格 - 三聚氰胺（山东）5400元/吨 较前一日持平 复合肥45%S（河南）2950元/吨 较前一日持平 复合肥45%CL（河南）2580元/吨 较前一日持平 [28] 化肥市场价格 - 硫酸铵（山东）1065元/吨 较前一日跌0.47% 硫磺（镇江）2440元/吨 较前一日涨0.83% 氯化钾（青海）2720元/吨 较前一日持平 [29] 供需面 - 国内尿素日度产量19.35万吨 较前一日持平 煤制尿素日产量15.67万吨 较前一日持平 气制尿素日产量3.69万吨 较前一日持平 国内尿素厂内库存（周）106.50万吨 较前值持平 港口库存（周）11.80万吨 较前值涨0.85% [30] 原油 价格及价差 - Brent 64.25美元/桶 较前一日跌2.44% WTI 60.27美元/桶 较前一日跌0.25% SC 478.00元/桶 较前一日跌2.07% Brent - WTI 3.98美元/桶 较前一日涨3.92%等 [49] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 206.54美分/加仑 较前一日跌0.28% NYM ULSD 212.04美分/加仑 较前一日持平 ICE Gasoil 615.00美元/吨 较前一日跌1.24% [49] 成品油裂解价差 - 美国汽油26.48美元/桶 较前一日跌0.35% 欧洲汽油14.57美元/桶 较前一日持平 新加坡汽油10.14美元/桶 较前一日涨110.70% [49]

亚钾国际业绩表现 - 2025年第一季度营业收入12.13亿元 同比增长91.47% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.84亿元 同比增长373.53% [1] - 业绩增长主要由于钾肥销量增加和价格上升 [1] 钾肥行业供需格局 - 2025年国内钾肥现货价格从2565元/吨涨至3310元/吨 涨幅达29% [1] - 进口老挝氯化钾价格从2430元/吨涨至3150元/吨 涨幅达29.6% [1] - 全球钾肥主要生产国为加拿大、俄罗斯和白俄罗斯 [1] - 2025年白俄罗斯和俄罗斯共同减产 全球钾肥新增产能有限 [1] - 俄乌冲突和红海危机增加运输成本 钾盐矿山开采成本上升 [1] - 全球农作物种植面积增加推动钾肥需求稳健增长 [1] 钾肥价格趋势 - 钾肥价格触底反弹 中期价格拐点显现 [2] - 全球钾肥市场维持寡头垄断格局 价格重心或逐步上涨 [2] - 中国钾肥保供形势严峻 老挝有望成为新的稳定供应源 [2] 相关上市公司 - 米高集团(09879)拥有优质客户资源和钾肥进口权 未来三年销量增速预计15% [3] - 中化化肥(00297)第一季度净利润4.99亿元 同比增长1.63% [3] - 中化化肥推出"威得丰"生物钾肥产品 推进"生物+"战略转型 [3] - 中海石油化学(03983)是国内化肥和甲醇行业龙头企业 [4]

企业可持续披露准则气候部分 - 中国财政部和生态环境部发布《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》，共六章47条，涵盖治理、战略、风险管理、指标和目标等内容 [2] - 要求企业识别气候相关风险、机遇和影响，编制预期财务影响信息，并进行气候相关情景分析 [2] - 企业需披露易受气候相关物理风险、转型风险影响的资产或业务活动的金额和百分比，以及与气候相关机遇有关的资产或业务活动的金额和百分比 [2] 气候指标披露要求 - 企业需披露温室气体、气候相关物理风险、转型风险、机遇、资本配置、内部碳定价和薪酬指标 [3] - 范围三温室气体排放量的计算需基于价值链和排放类别，极少数情况下不切实可行时需披露管理方式 [3] - 准则与国际财务报告可持续披露准则S2总体保持衔接，倡导企业走低碳绿色发展之路 [3] 行业应用与实施安排 - 财政部已着手制定电力、钢铁、煤炭、石油、化肥、铝、氢、水泥、汽车等9个行业应用指南，拟在气候准则出台后适时发布 [4] - 考虑到企业实际披露能力，未来正式发布气候准则时将沿用基本准则安排，在实施范围及要求明确前由企业自愿实施 [3][4]

2025 年 04 月 30 日 尿素：节前宽幅震荡，注意仓位管理 | 项 目 | | | 项目名称 | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 尿素主力 | 收盘价 | （元/吨） | 1,735 | 1,781 | -46 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,748 | 1,772 | -24 | | | | 成交量 | （手） | 313,145 | 208,654 | 104491 | | （09合约） | | 持仓量 | （手） | 210,028 | 205,466 | 4562 | | | | 仓单数量 | （吨） | 4,999 | 4,999 | 0 | | | | 成交额 | （万元） | 1,094,533 | 739,284 | 355249 | | | 基 差 | | 山东地区基差 | 6 5 | 9 | 5 6 | | | | 丰喜-盘面 | （运费约100元/吨） | -35 | -81 | 4 6 | | | | 东光-盘面 | （最便宜可交割品） | 5 5 ...

财务表现 - 2024年公司实现营收35.48亿元，同比下滑8.97%，归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05%，扣非归母净利润8.92亿元，同比下滑30.00% [1] - 2025Q1营收12.13亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%，归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07%，扣非归母净利润3.84亿元，同比增长376.02%，环比增长1.88% [1] - 2024Q4营收10.65亿元，同比增长5.85%，环比增长35.76%，归母净利润4.32亿元，同比大增79.57%，环比增长74.15% [2] 钾肥产销与价格 - 2024年氯化钾产量174.14万吨，同比增长10.24%，销量181.54万吨，同比增长8.42%，2024Q4产量49.17万吨，同比增长4.62%，环比增长2.74%，销量50.00万吨，同比增长20.16%，环比增长31.44% [2] - 2024年钾肥市场均价2488.35元/吨，同比下降17.59%，公司氯化钾销售均价1989.47元/吨，同比下降17.04%，2024Q4销售均价2080.78元/吨，环比上涨3.29% [2] - 2024年毛利率49.47%，同比下降15.74% [2] 政策与成本优化 - 老挝政府批准亚钾老挝公司2024-2028年企业所得税税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1.5% [3] 产能与战略布局 - 2024年4月第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，第二、三个100万吨/年钾肥项目矿建工程仍在建设中 [4] - 2024年1月以17.82亿元收购农钾资源28.1447%股权，完成后将100%控股农钾资源，加快老挝钾肥项目进展 [4] - 公司战略方向为"打造世界级钾肥供应商"，目标加快实现500万吨/年钾肥产能建设 [4] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.8亿元、21.41亿元、29.52亿元 [5]

1Q25业绩表现 - 1Q25收入130亿元，同比下降6.2%，环比下降12.2% [1] - 归母净利润12.89亿元，每股盈利0.7元，同比下降11.6%，环比增长41.9% [1] - 扣非净利润12.7亿元，同比下降11.5% [1] - 经营活动现金流净额28.5亿元，同比增长14.3% [1] - 期间费用5.74亿元，同/环比下降3.9%/45.4% [1] - 毛利20.37亿元，同/环比下降17%/18.5%，毛利率15.7%，同/环比下降2.0/1.2ppt [1] - 资产负债率下降至50% [1] 分业务营收情况 - 磷肥营收39.23亿元，同比下降0.9%，环比增长8.3%；销量127.7万吨，同比增长8.2%，环比增长21.6%；均价3,071元/吨，同比下降8.4%，环比下降10.9% [2] - 尿素营收13亿元，同比下降3.9%，环比增长1%；销量75.4万吨，同/环比增长21.8%/6.9%；均价1,724元/吨，同/环比下降21.1%/5.5% [2] - 复合肥营收15.01亿元，同比增长14.5%，环比下降3.3%；销量52.5万吨，同/环比增长23.2%/17.9%；均价2,857元/吨，同/环比下降7%/18% [2] - 饲料级磷酸钙盐营收4.93亿元，同比增长31.9%，环比下降14%；销量12.7万吨，同比增长9.4%，环比下降22.5%；均价3,890元/吨，同/环比提升20.5%/10.9% [2] 行业发展趋势 - 磷矿石（30%）市场均价1,020元/吨仍处于高位 [3] - 磷矿整体品位下降且开采难度加大，绿地项目建设周期长，供需或将继续偏紧 [3] - 磷资源在新能源材料中应用增加，价格有望维持高位 [3] - 公司自有1,450万吨磷矿石产能，积极推进镇雄磷矿探转采和规划工作 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/26年盈利预测不变 [4] - 目前股价对应2025/26年市盈率分别为7.4/7.6x [4] - 目标价26.5元，对应19%上涨空间和2025/26年8.9/9.0x市盈率 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1.43亿美元，营业收入为3500万美元，净利润为2700万美元（合每股普通股2.56美元），EBITDA为5300万美元 [6][10] - 与2024年第一季度相比，EBITDA增加主要由于UAN销量增加、氨市场价格上涨以及石油焦原料成本降低 [10] - 2025年第一季度直接运营费用为5400万美元，排除库存影响后较2024年第一季度增加约100万美元，主要因天然气和电力成本上升 [10] - 2025年第一季度资本项目支出600万美元，主要为维护资本；预计2025年总资本支出约5000 - 6000万美元，其中4000 - 4500万美元预计为维护资本 [10] - 本季度末总流动性为1.72亿美元，其中现金1.22亿美元，ABL信贷安排可用额度5000万美元；现金余额中有3000万美元与客户产品预收款有关 [11] - 评估可分配现金时，产生EBITDA 5300万美元，利息成本、维护资本支出和其他储备金净现金需求为2900万美元，因此有2400万美元可分配现金，普通合伙人董事会宣布第一季度每股普通股分配2.26美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 氨业务 - 2025年第一季度综合氨厂利用率为101%，氨总产量21.6万总吨，其中6.4万净吨可供销售 [6] - 本季度销售约6万吨氨，平均价格为每吨554美元，与2024年第一季度相比，氨价格上涨5% [7][8] UAN业务 - 2025年第一季度UAN产量为34.8万吨，销售约33.6万吨，平均价格为每吨256美元，与2024年第一季度相比，UAN价格下降4% [6][7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲天然气价格自上次财报电话会议后下降约每百万英热单位3美元至12美元，美国价格继续在每百万英热单位3 - 4.5美元之间波动 [17] - 市场对春季氮肥需求强劲，价格自2月财报电话会议以来有所上涨；美国农业部估计2025年玉米库存结转水平约为109%，大豆库存结转水平低于十年平均水平，有助于维持玉米和大豆价格，5月玉米价格为每蒲式耳4.75美元，大豆价格为每蒲式耳10.5美元 [13] - 美国农业部估计2025年春季农民将种植约9500万英亩玉米和约8300万英亩大豆 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年业务波动将高于历史水平，行业面临全球贸易问题和地缘政治风险，特朗普政府正努力协商解决冲突，但尚未有明确结果 [16][17] - 公司科菲维尔工厂专注于详细设计以天然气替代第三方石油焦作为原料所需的基础设施，若项目获董事会批准并实施，可能继续使用相邻科菲维尔炼油厂供应的石油焦，其余原料可根据价格在天然气和石油焦之间灵活调整 [18] - 公司继续在两个工厂执行某些消除瓶颈项目，目标是使工厂利用率在不考虑检修影响的情况下超过铭牌产能的95%，还计划在2025年秋季检修期间在科菲维尔工厂安装一氧化二氮减排装置，以减少运营碳足迹 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年开局良好，进入春季形势有利，氮肥库存总体紧张，需求保持稳定，支持春季价格持续上涨；农民经济状况良好，近期天气有利，期待种植季表现强劲 [8][9] - 预计2025年第二季度氨利用率在93 - 97%之间，东迪比克工厂有计划内停机；预计排除库存影响后的直接运营费用在5700 - 6200万美元之间，总资本支出在1800 - 2200万美元之间 [11][12] - 欧洲面临结构性天然气市场问题，至少到2026年可能仍会存在，欧洲氨生产成本持续处于全球成本曲线高端，预计将使2025年全球供需平衡保持紧张 [18] 其他重要信息 - 关税对资本设备和化学品成本影响最大，资本设备供应商因全球金属价格上涨提高价格、增加附加费并延长交货时间 [16] - 中国可能将购买美国谷物（主要是大豆）作为与美国谈判的工具，若长期减少购买，可能影响美国农民经济状况，特朗普政府正在公开讨论支持美国农民的机制，以减轻关税谈判的部分或全部影响 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年氨利用率降至93 - 97%的原因 - 主要是要在东迪比克工厂的重整器中安装新的控制系统，需拆除几台压缩机，这是提高工厂可靠性的项目，预计有助于提高该工厂的可靠性 [26] 问题2: 过去一年为潜在增长项目预留资金的项目进展及氨产量预计增加幅度 - 部分项目旨在解决导致停机的问题，预计可减少停机时间，从而使产量有效提高几个百分点；还考虑将两个工厂的铭牌产能提高几个百分点，综合这些努力，预计未来两到三年铭牌产能和总产量将提高 [27][28] 问题3: 天然气或石油焦项目的成本估算 - 目前尚未完成估算，未来几个月会有更准确数字，预计成本为低两位数百万美元；公司已基本确定可对配置进行小幅修改后将天然气直接引入气化综合体，技术上对使用天然气有信心，还在考虑引入更多氢气的机会，这可能增加铭牌产能 [29] 问题4: 为2021年风暴和氮肥季节性及原料预留的800万美元未来运营需求资金，未来是否会有更多预留 - 预留资金主要用于未来短期现金流，确保用于增长项目的资金不与其他资金混用，预计在获得董事会批准的情况下，后续可能会有一两次资金释放 [32][33] 问题5: 第二季度UAN价格是否会更强劲 - 第一季度销售的产品价格反映的是去年秋季和初冬的价格，价格自12月以来已大幅上涨，第二季度将反映当前市场的较高价格 [34] 问题6: 夏季填充相关折扣是否会减少 - 当行业系统在6月30日种植季结束时库存相对较低时，对夏季填充价格有利；预计美国行业系统在6月30日库存将相对较低，9500万英亩玉米种植将消耗大量氮肥，需要补充库存，因此夏季氨和UAN填充季前景良好 [35][36] 问题7: 近期市场中尿素价格上涨而氨价格相对疲软的原因及公司能否利用两者价差 - 市场上提到的氨价格通常是坦帕氨合同价格，不能代表美国中西部氨市场价格，公司工厂的尿素、UAN和氨价格关系通常能反映市场情况；尿素和UAN价格强劲是因为美国生产问题、特立尼达以及中东和北非天然气短缺导致供应紧张，而需求因种植面积增加而强劲 [37][39] 问题8: 中国减少购买玉米对美国农民的影响 - 对玉米而言，墨西哥是主要买家，与墨西哥在玉米贸易上的冲突较少；中国是大豆主要买家，其减少购买美国大豆后，巴西填补了部分市场，美国大豆正在寻找新市场；全球大豆和玉米库存仍处于低位或低于十年平均水平，市场有需求，只是美国可能需要调整出口市场方向 [40][41]

园艺肥业务情况 - 2024 年园艺肥业务全网零售额 1.16 亿元，同比增长 40.86%，累计售卖件数达 609 万件，增幅 87.96%，全网销售额行业排名第一 [1] - 已将园艺业务拓展至园艺小工具、种苗等衍生品类，2025 年一季度草莓苗业务增长显著，网络平台订单量表现优异，市场份额持续扩大 [1][2] 2025 年一季度营收盈利增长原因 - 得益于市场拓展成效显著，产品市场份额进一步提升，销售规模扩大，带动营收和利润增长 [2] 分红相关 - 提请股东大会授权董事会制定 2025 年中期分红方案，不构成实施中期分红承诺，董事会将结合多方面情况决定，事项存在不确定性 [2] 新型肥料与传统复合肥关系 - 肥料中 N、P、K、C、H、O 等元素是组成细胞的物质基础不可替代，生物刺激素与基础肥料有较强协同效应，不存在替代关系 [2] 磷酸铁项目情况 - 松滋新材料公司磷酸铁业务目前尚未开展，市场价格低迷 [3] - 松滋项目包含肥料和磷酸铁两部分业务，磷酸铁业务占比非常小，可在磷酸铁锂价格好时开机生产，价格不好时停产 [3] - 公司需根据磷酸铁市场供需、价格和盈利等情况确定是否开展及具体时间安排 [4] 股价与市值相关 - 股价受多种因素综合影响，公司致力于提升核心竞争力和内在价值，向产业链上游布局，相信随着战略举措落实，股价和市值有望合理提升 [3][5] - 管理层重视公司市值，会提升经营业绩和管理水平，增强产品竞争力、拓展市场份额，加强与投资者沟通交流，使市值合理反映公司真实价值 [6] 松滋项目运营与盈利情况 - 2024 年中期投产，2024 年单体公司亏损 1.12 亿元左右，折旧 6000 多万元，公司股权占比 65% [5] - 2025 年一季度单体报表亏损约 4300 万元，亏损逐月收窄，不考虑折旧，一季度末报表转正，预计 2025 年下半年生产装置稳定运行后实现盈利 [5] 战略布局相关 - 已在河南、甘肃建有生产基地，销售区域能覆盖陕西地区，目前暂无在陕西地区战略布局打算 [7] 中美关税影响 - 中美之间化肥及化肥原料贸易很少，对化肥影响不大，关税战持续有利于国内粮食价格稳定或推高国产粮食价格，对种植业和农资是利好 [7]