公司股权与质押情况 - 控股股东中策海潮持有公司股份323,317,169股，占公司总股本的36.97% [2] - 本次质押股份数量为19,300,000股，占中策海潮所持股份比例的5.97%，占公司总股本比例的2.21% [2] - 质权人为浦发银行杭州分行，质押融资资金用途为偿还债务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周二国内沪胶期货2601合约缩量减仓、震荡反弹且略微收涨，盘中期价重心上移至15300元/吨一线，收盘涨0.33%至15295元/吨，1 - 5月差贴水幅度升阔至90元/吨，宏观驱动减弱后胶市由供需基本面主导行情 [6] - 本周二国内甲醇期货2601合约缩量减仓、震荡偏弱且略微收低，期价最高2036元/吨，最低2003元/吨，收盘跌0.29%至2030元/吨，1 - 5月差贴水幅度升阔至123元/吨，国内甲醇期货由偏弱供需基本面主导 [6] - 本周二国内原油期货2601合约放量增仓、震荡偏弱且略微收低，期价最高466.2元/桶，最低457.8元/桶，收盘跌0.43%至458.8元/桶，多空分歧出现，供应过剩博弈季节性需求回暖，叠加地缘因素干扰，油价反弹受阻或宽幅震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存44.95万吨，环比增0.18万吨、增幅0.40%，保税区库存6.78万吨、降幅0.74%，一般贸易库存38.17万吨、增幅0.60%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增0.13个百分点，出库率增1.75个百分点，一般贸易仓库入库率减1.96个百分点，出库率增1.97个百分点 [9] - 截止2025年11月14日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比+0.10个百分点，同比 - 6.74个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率64.29%，环比 - 1.08个百分点，同比+6.04个百分点；预计下周期样本企业产能利用率将下滑 [9] - 2025年10月我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%；1至10月累计产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%；汽车市场延续良好发展态势，月度产销创同期新高 [10] - 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆，同比大涨约40%，自4月以来连续七个月同比正增长；1至10月累计销量91.6万辆，全年销量破百万无悬念，有望冲击110万辆 [10] 甲醇 - 截止2025年11月14日当周，国内甲醇平均开工率83.94%，周环比减0.69%，月环比减0.44%，较去年同期增3.67%；周度产量均值197.61万吨，周环比减1.60万吨，月环比减0.76万吨，较去年同期增11.20万吨 [11] - 截止2025年11月14日当周，国内甲醛开工率31.23%，周环比增0.37%；二甲醚开工率6.27%，周环比减0.83%；醋酸开工率63.64%，周环比减4.81%；MTBE开工率58.91%，周环比增2.41% [11] - 截止2025年11月14日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.82%，周环比减2.12个百分点，月环比减6.54%；11月14日国内甲醇制烯烃期货盘面利润237元/吨，周环比回升109元/吨，月环比反弹457元/吨 [11] - 截止2025年11月14日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量127.90万吨，周环比减0.71万吨，月环比增2.01万吨，较去年同期增24.65万吨；截至11月13日当周，内陆甲醇库存36.93万吨，周环比减1.72万吨，月环比增0.94万吨，较去年同期减2.12万吨 [12] 原油 - 截止2025年11月7日当周，美国石油活跃钻井平台数量414座，周环比持平，较去年同期回落65座；美国原油日均产量1386.2万桶，周环比增21.1万桶/日，同比增46.2万桶/日，处历史高位 [12] - 截至2025年11月7日当周，美国商业原油库存4.276亿桶，周环比增641.3万桶，较去年同期减216.6万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存2251.9万桶，周环比减34.6万桶；战略石油储备（SPR）库存4.104亿桶，周环比增79.8万桶 [13] - 美国炼厂开工率89.4%，周环比回升3.4个百分点，月环比增3.7个百分点，同比下滑2.0个百分点 [13] - 截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%；截至11月11日，Brent原油期货基金净多持仓量平均164578张，周环比增11817张，较10月均值增37.82% [13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14800元/吨 | +0元/吨 | 15295元/吨 | -20元/吨 | -495元/吨 | +20元/吨 | | 甲醇 | 2030元/吨 | +0元/吨 | 2030元/吨 | +1元/吨 | +0元/吨 | -1元/吨 | | 原油 | 430.5元/桶 | +0.3元/桶 | 458.8元/桶 | -0.4元/桶 | -28.3元/桶 | +0.6元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][16][18][22][24][26] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32][35][36][38] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][45][47][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原材料价格以稳为主，因降雨停割提前；海南产区局部降水扰动割胶，加工厂成本压力大按需补库 [2] - 青岛港口总库存延续累库，保税库去库，一般贸易继续累库，海外船货到港入库维持高水平，下游备货意愿低，新订单少 [2] - 需求方面，多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业存检修安排，预计产能利用率进一步下滑 [2] - ru2601合约短线预计在15000 - 15600区间波动，nr2601合约短线预计在12150 - 12600区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15295元/吨，环比 -20；20号胶主力合约收盘价12345元/吨，环比 -10 [2] - 沪胶1 - 5价差 -90元/吨，环比 -20；20号胶12 - 1价差 -20元/吨，环比 5 [2] - 沪胶与20号胶价差2950元/吨，环比 -10；沪胶主力合约持仓量124031手，环比 -2098 [2] - 20号胶主力合约持仓量61403手，环比 -3072；沪胶前20名净持仓 -30753，环比 149 [2] - 20号胶前20名净持仓 -7818，环比 907；沪胶交易所仓单115900吨，环比 7770 [2] - 20号胶交易所仓单49695吨，环比 0 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14850元/吨，环比 50；上海市场越南3L 15250元/吨，环比 10 [2] - 泰标STR20 1850美元/吨，环比 50；马标SMR20 1850美元/吨，环比 10 [2] - 泰国人民币混合胶14650元/吨，环比 50；马来西亚人民币混合胶14600元/吨，环比 50 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 10700元/吨，环比 200；齐鲁石化顺丁BR9000 10500元/吨，环比 0 [2] - 沪胶基差 -445元/吨，环比 70；沪胶主力合约非标准品基差 -665元/吨，环比 -50 [2] - 青岛市场20号胶13101元/吨，环比 34；20号胶主力合约基差756元/吨，环比 44 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片参考价60.33泰铢/公斤，环比 0；泰国生胶胶片参考价56.1泰铢/公斤，环比 0.44 [2] - 泰国生胶胶水参考价56.6泰铢/公斤，环比 0；泰国生胶杯胶参考价52.1泰铢/公斤，环比 0 [2] - RSS3理论生产利润149.6美元/吨，环比 19；STR20理论生产利润 -5.4美元/吨，环比 18 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.26万吨，环比 0.95；混合胶月度进口量31.75万吨，环比 4.91 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.5%，环比 -0.96；半钢胎开工率73.68%，环比 0.01 [2] - 全钢轮胎山东库存天数39.55天，环比 0.35；半钢轮胎山东库存天数45.36天，环比 0.31 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比 11；半钢胎当月产量6025万条，环比 219 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.46%，环比 -0.05；标的历史40日波动率18.43%，环比 0.07 [2] - 平值看涨期权隐含波动率20.57%，环比 0.1；平值看跌期权隐含波动率20.57%，环比 0.11 [2] 行业消息 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆，环比降12%，同比增40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增22% [2] - 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.26万吨，环比增0.31万吨，增幅0.70% [2] - 截至11月13日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比 +0.10个百分点，同比 -6.74个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率64.29%，环比 -1.08个百分点，同比 +6.04个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受茂名石化检修略延迟至月底，以及齐鲁石化、四川石化、扬子石化装置重启后逐步产出影响，生产企业库存预计提升，贸易企业库存预计小幅下降 [2] - 上周多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业周期内存检修安排，拖拽整体企业产能利用率下行，由于检修企业在本周涉及检修天数增多，预计产能利用率将进一步下滑 [2] - br2601合约短线预计在10200 - 10700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10505元/吨，环比涨50；持仓量72021，环比降1785 [2] - 合成橡胶12 - 1价差5元/吨，环比降35；丁二烯橡胶仓库仓单数量2980吨，环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化顺丁橡胶主流价分别为10500元/吨、10600元/吨、10750元/吨，环比均持平 [2] - 合成橡胶基差45元/吨，环比降50；布伦特原油64.2美元/桶，环比降0.19；WTI原油环比降0.18 [2] - 东北亚乙烯价格735美元/吨，环比持平；丁二烯CFR中国中间价770美元/吨，环比持平 [2] - 山东市场丁二烯主流价7200元/吨，环比降25；石脑油CFR日本571.25美元/吨，环比降6.13 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.56万吨/周，环比增0.03；产能利用率73.02%，环比增2.7 [2] - 丁二烯港口期末库存29000吨，环比降800；山东地炼常减压开工率53.25%，环比增0.8 [2] 下游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.04万吨，环比降0.53；当周产能利用率69.92%，环比增4.07 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润636元/吨，环比增97；社会期末库存3.08万吨，环比增0.15 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存25850吨，环比增80；贸易商期末库存4970吨，环比增1450 [2] - 国内轮胎半钢胎开工率73.68%，环比增0.01；全钢胎开工率64.5%，环比降0.96 [2] - 全钢胎当月产量1314万条，环比增11；半钢胎当月产量6025万条，环比增219 [2] - 山东全钢轮胎期末库存天数39.55天，环比增0.35；半钢轮胎期末库存天数45.36天，环比增0.31 [2] 行业消息 - 截至11月13日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比增0.10个百分点，同比降6.74个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率64.29%，环比降1.08个百分点，同比增6.04个百分点 [2] - 2025年10月份国内顺丁橡胶产量13.76万吨，较上月增长0.72万吨，环比增5.52%，同比增24.07% [2] - 10月份，顺丁橡胶产能利用率71.39%，较上期增长1.46个百分点，较去年同期增长10.93个百分点 [2] - 截至11月13日，国内顺丁橡胶库存量3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比增5.22% [2]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 国内外天然橡胶原料价格同比处于高位，成本端支撑强，但国内到港量回升且需求无亮点，后期有累库空间，建议关注RU01与05的反套，单边走势不明朗，RU后期供应压力或小于NR，利于RU与NR价差扩大 [10] - 顺丁橡胶上游生产利润修复，提负荷预期仍在，但受检修支撑，供应短期难大幅回升，下游需求无亮点，供需矛盾不明显，跟随上游丁二烯价格波动，后期丁二烯偏弱，累库格局或延续，但生产利润亏损或抑制产量 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15315元/吨，较前一日变动+100元/吨；NR主力合约12355元/吨，较前一日变动+90元/吨；BR主力合约10455元/吨，较前一日变动+10元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日变动+100元/吨；青岛保税区泰混14650元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1850美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1745美元/吨，较前一日变动+10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10500元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 重卡市场 - 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆，环比9月下降约12%，同比增长约40%；1-10月累计销量91.6万辆，同比增长约22%，预计11月后累计销量超100万辆 [2] 全球天胶 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度累计产量增2.3%至1037.4万吨，累计消费量降1.5%至1142.2万吨 [2] 中国橡胶进口 - 2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）66.7万吨，较2024年同期增加1.2% [2] 泰国天胶出口 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8%；出口到中国75.9万吨，同比增6% [3] 乘用车市场 - 10月全国乘用车市场零售量224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%；1-10月累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] 欧盟乘用车市场 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025-11-17，RU基差-465元/吨（+0），RU主力与混合胶价差665元/吨（+50），NR基差746.00元/吨（-21.00）；全乳胶14850元/吨（+100），混合胶14650元/吨（+50），3L现货15250元/吨（+50）；STR20报价1850美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-400元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3950元/吨（+50） [4] 原料 - 泰国烟片60.33泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水56.60泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.10泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水-杯胶4.20泰铢/公斤（+0.10） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为64.29%（-1.08%），半钢胎开工率为72.99%（+0.10%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为452589吨（+3134），青岛港天然橡胶库存为1056357吨（+345），RU期货库存为108470吨（-10500），NR期货库存为49695吨（+1109） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025-11-17，BR基差-105元/吨（-10），丁二烯中石化出厂价7000元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10000元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润-1985元/吨（-17） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为69.92%（+3.91%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4970吨（+1450），顺丁橡胶企业库存为25850吨（+80） [9]

行业总体表现 - 行业在“十四五”期间面对复杂形势实现总收入与利润总额稳定增长，全面完成预定目标 [1] - 2024年与2020年相比，橡胶制品业规上企业数量增加26.7%，主营业务收入增长26.7%，利润总额增长14.4% [1] - 行业出口交货值增长41.2%，子午线轮胎产量增长36.7% [1] 产品结构优化 - 新能源汽车配套轮胎需求增长19.8%，子午线轮胎产量突破7.61亿条 [1] - 非轮胎橡胶制品占比提升至34.7%，乳胶制品应用拓展 [1] - 输送带实现TPU/TPO进口替代，胶管等领域开发高端产品 [1] 产业集中度提升 - 轮胎行业头部集中度稳定，力车胎企业数量较发展高峰减少三分之一 [2] - 2024年橡胶制品前十家企业销售收入较2020年增长22% [2] - 汽车V带前五位企业产能占比近96%，胎圈钢丝前六位企业产能占比超80% [2] 创新能力与技术提升 - 橡胶行业研发投入强度达2.8%，工业互联网平台覆盖率31% [3] - 2025年智能制造设备渗透率43.7%，模压硫化工艺数字化改造降低能耗18.6% [3] - 轮胎行业在混炼、硫化工艺及3D打印轮胎、智能轮胎等产品开发上创新突出 [3] 节能减排与绿色发展 - 行业清洁能源占比提升至30%，综合能耗降低20%至30% [3] - 推行全流程绿色生产，建立轮胎标签制度，构建循环利用体系 [3] - 扩大废旧橡胶再生利用规模，推广热裂解技术，开展轮胎碳足迹核算研究 [3] 国际化布局与影响力 - 多家轮胎企业在东南亚、欧美、非洲等地区布局海外工厂 [3] - 行业实现从产品出口为主向技术、资本、服务、运营一体化输出转变 [3] - 配套企业陆续海外建厂，提升国内产品国际份额及企业国际化经营水平 [3] 智能制造与数字化转型 - 行业全面推进智能化、数字化转型，建成智能、智慧及5G工厂 [3] - 部分企业海外布局智能工厂，行业与互联网、软件业深度融合 [3] - 非轮胎行业智能制造通过“+互联网”实现全流程一体化管理 [3] 品牌建设与竞争力 - 全钢子午线轮胎成为全球优势拳头产品，半钢胎借新能源汽车进入主机厂配套体系 [4] - 10余家内资企业实现国内外配套，企业依托体育赛事拓展国际影响力 [4] - 自主品牌获国内外消费者认可 [4] 标准体系完善 - 国家标准国际标准转化率达89.72%，主导参与多项国际标准制定 [4] - 输送带行业首次获得国际标准制定权 [4] - 橡胶协会发布68项团体标准，覆盖14个细分专业 [4]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、铜、锡、黄金、白银、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃、棉花棉纱、PTA、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、油脂等品种分别给出震荡运行、区间交易、卖出看涨、反弹承压、上涨受限、震荡偏强、震荡偏弱等评级[1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需、成本等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况选择合适投资策略[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，可逢低做多；A股成交1.93万亿，板块涨跌互现，市场热点轮动快，主线不明晰[5] - 国债震荡运行，三季度货币政策执行报告稳健偏宽松，后续总量型货币政策工具动用可能性有限，市场或区间震荡[5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，市场观望，部分矿区库存积累[7] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，短期低位震荡，01合约关注区间【3000 - 3100】[7][8] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，基本面偏弱，建议持有01合约虚值看涨期权至到期，尝试持有01期货空单[8] 有色金属 - 铜高位震荡，市场情绪谨慎，多空博弈，短期受高铜价和美联储政策影响，长期需求前景乐观，建议观望或轻仓区间交易[10][11] - 铝中性，高位震荡，氧化铝价格走弱施压矿价，需求开工率回升但受淡季和铝价影响，库存增加，铝股和资金流入使短期投机性强[12][13] - 镍中性，震荡运行，印尼政策使镍矿供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空[17] - 锡中性，震荡运行，国内产量增加，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议谨慎区间交易[18] - 白银中性，震荡运行，美国政府停摆结束，市场对降息有分歧，预计中期有支撑，短期调整，建议谨慎区间交易[18] - 黄金中性，震荡运行，影响因素与白银类似，建议谨慎区间交易，参考沪金12合约运行区间910 - 970[19] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，01暂关注4700一线压力，内需弱势，库存偏高，出口增速持续性存疑，关注政策及成本端扰动[20][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，01暂关注2400一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，关注氧化铝减产预期验证行情[22][23] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，暂关注6500一线压力，成本利润方面因素使盘面预计震荡偏弱[25] - 橡胶中性，震荡，暂关注15000一线支撑，云南临近停割、泰南雨季，原料价格高位，终端需求不足，天胶累库，预计区间震荡[24][26] - 尿素中性，震荡，供应增加，需求有支撑，库存有变化，高日产及高库存下反弹受限，预计宽幅震荡[27][28] - 甲醇中性，震荡，供应恢复，需求下滑，库存累库，价格偏弱运行，关注宏观面等因素[28] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，成本压缩，供应增加，需求无明显增量，市场供需矛盾或扩大[29] - 纯碱01合约空头离场观望，现货成交平稳，供给过剩压力大，成本上升使碱厂挺价，下方成本支撑强，建议离场观望[31][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需数据偏宽松，下游消费不旺，价格有压力[34] - PTA低位震荡，油价回暖但商品整体低位，下游采购受挫，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700[34][35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士出库与入库进行，部分产区客商活动增加，果农顺价卖货，产量质量双降使价格有望维持强势[35] - 红枣中性，震荡下行，产区收购价格有变动，企业收购积极性一般[36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化慢，明年上半年供应大需求淡季，价格承压，建议01、03、05有空单滚动持有底仓，关注多05空03套利，07、09谨慎追涨[38][39][40] - 鸡蛋上涨受限，短期供应充足格局未改，蛋价反弹承压，中长期供应压力缓解需时间，建议主力12合约轻仓逢高试空，01合约区间震荡[40][41] - 玉米震荡筑底，短期市场阶段性上量放缓支撑反弹，但终端需求有限，中长期供需格局偏松，建议主力01合约反弹逢高套保，关注3 - 5正套[44][45] - 豆粕区间震荡，美豆预计宽幅震荡，国内受抛储和压榨利润影响，建议M2601区间操作，现货企业逢低点价11 - 1月基差[46][47] - 油脂反弹受限，短期上方高度受限，下方空间不大，中长期关注潜在利多点，建议不追涨，回调多，关注菜油1 - 5正套和棕油1 - 5反套策略[47][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对油价低多高抛的区间策略，当前建议短期观望为主 [3] - 甲醇价格仍有回落风险，建议观望为主 [6] - 尿素预计下方空间相对有限，震荡筑底为主 [9] - 天然橡胶建议短线偏多交易，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [12] - PVC 基本面较差，中期关注逢高空配的机会 [14] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] - PX 关注中期估值上升的机会 [26] - PTA 关注中期 PXN 上升带动 PTA 走强的机会 [29] - 乙二醇建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 2.70 元/桶，涨幅 0.59%，报 458.10 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌 24.00 元/吨，跌幅 0.92%，报 2593.00 元/吨；低硫燃料油收涨 14.00 元/吨，涨幅 0.43%，报 3236.00 元/吨；中国原油周度数据出炉，原油到港库存去库 0.41 百万桶至 206.43 百万桶，环比去库 0.20%；汽油商业库存去库 1.34 百万桶至 86.96 百万桶，环比去库 1.52%；柴油商业库存去库 0.60 百万桶至 95.60 百万桶，环比去库 0.62%；总成品油商业库存去库 1.94 百万桶至 182.57 百万桶，环比去库 1.05% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，供给仍未放量，油价短期仍然不宜过于看空，维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下滑做出验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -32，鲁南维稳，内蒙 -20，盘面 01 合约 -26 元，报 2029 元/吨，基差 -14；1 - 5 价差 -8，报 -116 [5] - 策略观点：港口高库存持续压制价格表现，海外开工维持高位，到港恢复到高位水平，港口库存进一步走高；煤炭价格强势，甲醇企业利润快速走低，企业开工环比小幅回落，供应压力仍在；需求方面，港口烯烃负荷小幅回升，传统需求进入淡季，整体表现偏弱；供增需弱格局下预计短期库存难以有效去化，价格仍有回落风险，鉴于当前已下跌较多且下跌速度较快，建议观望为主 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南 -10，湖北维稳；盘面 01 合约 +10 元，报 1662 元，基差 -72；1 - 5 价差 +0，报 -75 [8] - 策略观点：近期市场受消息影响较大，12 号出口配额相关消息再度发酵，盘面价格走强，但随后消息被证伪；目前在内外价差较大且国内尿素价格绝对低位的背景下，市场对于利多消息反应更为敏感；当前国内需求缺乏有力支撑，而供应目前处于高位，需要进一步加大出口力度来缓解国内过剩格局；短期新出口政策落地影响，市场氛围好转，企业收单走高，库存继续高位去化，预计尿素下方空间相对有限，震荡筑底为主 [9] 天然橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹；台风影响泰国产区降雨量大，上海交易所天然橡胶 11 月仓单集中到期，即将出库，市场预期偏多；多空讲述不同的故事，涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱；天然橡胶 RU 多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限，橡胶的季节性通常在下半年转涨，中国的需求预期转好等；天然橡胶空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，EUDR 向后推迟的预期，供应的利好幅度可能不及预期；轮胎厂开工率中性，截至 2025 年 11 月 13 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 64.70%，较上周走低 0.84 个百分点，较去年同期走高 5.70 个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 74.37%，较上周走低 0.08 个百分点，较去年同期走低 4.38 个百分点；出口新接订单预期不高；截至 2025 年 11 月 9 日，中国天然橡胶社会库存 105.63 万吨，环比增加 0.03 万吨，增幅 0.03%，中国深色胶社会总库存为 66.43 万吨，增 0.97%，中国浅色胶社会总库存为 39.21 万吨，环比降 1.52%，青岛橡胶总库存累库 0.24 万吨至 43.87 万吨；现货方面，泰标混合胶 14600（+50）元，STR20 报 1830（+5）美元，STR20 混合 1820（+5）美元，江浙丁二烯 6950（+0）元，华北顺丁 10000（+100）元 [11] - 策略观点：目前偏多思路，建议短线偏多交易，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 7 元，报 4601 元，常州 SG - 5 现货价 4510（-10）元/吨，基差 -91（-2）元/吨，1 - 5 价差 -315（-5）元/吨；成本端电石乌海报价 2400（0）元/吨，兰炭中料价格 870（0）元/吨，乙烯 735（-5）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货 780（-10）元/吨；PVC 整体开工率 78.5%，环比下降 2.2%，其中电石法 80.8%，环比下降 0.4%，乙烯法 73.3%，环比下降 6.4%；需求端整体下游开工 49.5%，环比下降 0.1%；厂内库存 32.2 万吨（-1.2），社会库存 102.8 万吨（-1.3） [12] - 策略观点：基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面印度 BIS 政策撤销但对现实基本面影响较小，后续反倾销税率有落地预期，落地后出口预期较差，预计国内持续存在累库压力；成本端电石弱势，烧碱下跌；整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，中期关注逢高空配的机会 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 5375 元/吨，无变动 0 元/吨，纯苯活跃合约收盘价 5547 元/吨，上涨 22 元/吨，纯苯基差 -173 元/吨，缩小 22 元/吨；期现端苯乙烯现货 6450 元/吨，上涨 125 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 6496 元/吨，上涨 46 元/吨，基差 0 元/吨，走强 112 元/吨；BZN 价差 106.87 元/吨，上涨 20.12 元/吨；EB 非一体化装置利润 -363.25 元/吨，上涨 50 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 69.25%，上涨 2.31 %，江苏港口库存 17.48 万吨，去库 0.45 万吨；需求端三 S 加权开工率 41.00 %，上涨 0.21 %，PS 开工率 55.40 %，上涨 1.90 %，EPS 开工率 51.63 %，下降 2.32 %，ABS 开工率 71.80 %，上涨 0.20 % [16] - 策略观点：纯苯现货价格无变动，期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压；目前 BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三 S 整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6843 元/吨，下降 10 元/吨，现货 6865 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 12 元/吨，走弱 35 元/吨；上游开工 83.72%，环比上涨 1.95 %；周度库存方面，生产企业库存 52.92 万吨，环比累库 3.90 万吨，贸易商库存 5.00 万吨，环比去库 0.01 万吨；下游平均开工率 44.9%，环比上涨 0.05 %；LL1 - 5 价差 -62 元/吨，环比扩大 13 元/吨 [19] - 策略观点：期货价格下降，OPEC + 宣布计划在 2026 年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6467 元/吨，下跌 7 元/吨，现货 6525 元/吨，无变动 0 元/吨，基差 51 元/吨，走强 6 元/吨；上游开工 80.82%，环比上涨 1.34%；周度库存方面，生产企业库存 62 万吨，环比累库 2.01 万吨，贸易商库存 21.73 万吨，环比去库 1.13 万吨，港口库存 6.69 万吨，环比累库 0.23 万吨；下游平均开工率 53.14%，环比上涨 0.52%；LL - PP 价差 376 元/吨，环比缩小 3 元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，成本端，EIA 月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：PX01 合约下跌 10 元，报 6796 元，PX CFR 下跌 1 美元，报 831 美元，按人民币中间价折算基差 -13 元（+1），1 - 3 价差 -24 元（-2）；PX 负荷上看，中国负荷 86.8%，环比下降 3%，亚洲负荷 78.5%，环比下降 1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南 NSRP 计划周末起降负 2 周；PTA 负荷 75.7%，环比下降 0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负；进口方面，11 月上旬韩国 PX 出口中国 14.5 万吨，同比上升 1.8 万吨；库存方面，9 月底库存 402.6 万吨，月环比上升 10.8 万吨；估值成本方面，PXN 为 255 美元（-2），韩国 PX - MX 为 99 美元（-1），石脑油裂差 106 美元（-1） [25] - 策略观点：目前 PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修较多，整体负荷中枢较低，PTA 新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制 PTA 加工费，而 PTA 低开工导致 PX 库存难以持续去化，预期十一月份 PX 小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑；目前估值中性水平，中期因 PX 负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX 整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌 8 元，报 4692 元，华东现货下跌 20 元/吨，报 4615 元，基差 -73 元（+2），1 - 5 价差 -64 元（-2）；PTA 负荷 75.7%，环比下降 0.7%，装置方面，四川能投、虹港检修，中泰化学提负；下游负荷 90.5%，环比下降 0.8%，装置方面，华润 60 万吨甁片、大沃 25 万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至 88%，织机负荷下降 1%至 74%；库存方面，11 月 7 日社会库存（除信用仓单）222.7 万吨，环比累库 2 万吨；估值和成本方面，PTA 现货加工费下跌 15 元，至 165 元，盘面加工费下跌 1 元，至 234 元 [27] - 策略观点：后续来看，供给端检修量提升，但新装置投产导致十一月预期持续累库，加工费持续承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小；估值方面，PTA 加工费在没有进一步减产刺激下难以提升，但中期因 PX 负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX 整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期 PXN 上升带动 PTA 走强的机会 [28][29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约上涨 16 元，报 3938 元，华东现货持平，报 3980 元，基差 42 元（-11），1 - 5 价差 -85 元（+6）；供给端，乙二醇负荷 71.6%，环比下降 0.9%，其中合成气制 68%，环比下降 4.3%，乙烯制负荷 73.6%，环比上升 0.9%；合成气制装置方面，榆林化学、广汇降负，华谊、红四方检修，建元、通辽金煤、中化学重启，亿畅新装置投料开车中；油化工方面，镇海炼化重启，中海壳牌负荷下降，巴斯夫新装置试车中；海外方面，中国台湾南亚装置重启；下游负荷 90.5%，环比下降 0.8%，装置方面，华润 60 万吨甁片、大沃 25 万吨长丝检修；终端加弹负荷持平至 88%，织机负荷下降 1%至 74%；进口到港预报 18.1 万吨，华东出港 1

全国生产资料市场价格总体走势 - 11月3日至9日全国生产资料市场价格与前一周环比基本持平 [1] 煤炭行业 - 煤炭价格小幅上涨，动力煤、炼焦煤、无烟块煤价格分别为每吨779元、1058元和1164元，环比分别上涨1.4%、0.5%和0.3% [1] 基础化学原料行业 - 基础化学原料价格以涨为主，硫酸、纯碱价格环比分别上涨1.5%和0.6% [1] - 甲醇、聚丙烯价格环比分别下降0.7%和0.3% [1] 有色金属行业 - 有色金属价格小幅波动，铜价环比下降1.7% [1] - 锌、铝价格环比分别上涨0.9%和0.7% [1] 成品油行业 - 成品油批发价格稳中有降，95号汽油、92号汽油价格环比均下降0.3% [1] - 0号柴油价格与前一周基本持平 [1] 化肥行业 - 化肥价格略有下降，尿素价格环比下降0.4% [2] - 三元复合肥价格与前一周基本持平 [2] 钢材行业 - 钢材价格略有回落，热轧带钢、螺纹钢、高速线材价格分别为每吨3490元、3313元和3513元，环比分别下降0.8%、0.7%和0.5% [2] 橡胶行业 - 橡胶价格小幅下降，合成橡胶、天然橡胶价格环比分别下降2.5%和1.5% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原材料价格基本以稳为主，高海拔地区陆续停割；海南产区局部地区有降水天气，对割胶作业扰动增加，当地加工厂生产成本压力较大，按需补库原料为主。青岛港口总库存延续累库，保税库呈现去库，一般贸易继续累库，海外船货到港入库依旧维持高水平，工厂前期补货充足，下游备货意愿低，新订单较少。需求方面，多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业存检修安排，拖拽整体企业产能利用率下行，预计产能利用率将进一步下滑。ru2601合约短线预计在15000 - 15570区间波动，nr2601合约短线预计在12000 - 12400区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15315元/吨，20号胶主力合约收盘价12355元/吨，沪胶1 - 5价差15元/吨，20号胶12 - 1价差 - 70元/吨，沪胶与20号胶价差10元/吨 [2] - 沪胶主力合约持仓量126129手，较前一日减少3854手；20号胶主力合约持仓量64475手，较前一日减少30902手；沪胶前20名净持仓586手，20号胶前20名净持仓493手 [2] - 沪胶交易所仓单108130吨，较前一日减少340吨；20号胶交易所仓单49695吨，较前一日无变化 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶价格无变化，越南3L价格15200元/吨，无变化；泰标STR20价格1840美元/吨，较前一日减少20美元/吨；马标SMR20价格1840美元/吨，较前一日减少20美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶价格14600元/吨，较前一日减少180元/吨；马来西亚人民币混合胶价格14550元/吨，较前一日减少180元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502价格10500元/吨，无变化；齐鲁石化顺丁BR9000价格10500元/吨，较前一日增加200元/吨 [2] - 沪胶基差 - 100元/吨，沪胶主力合约非标准品基差 - 615元/吨，较前一日减少5元/吨；青岛市场20号胶价格13067元/吨，20号胶主力合约基差712元/吨，较前一日减少202元/吨 [2] 上游情况 - 市场参考价中，泰国生胶烟片价格无变化，胶片价格60.33泰铢/公斤，较前一日增加0.44泰铢/公斤；胶水价格无变化，杯胶价格56.6泰铢/公斤，较前一日无变化 [2] - RSS3理论生产利润19美元/吨，STR20理论生产利润149.6美元/吨，较前一日减少5.4美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量0.95万吨，混合胶月度进口量31.75万吨，较前一月增加4.91万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率64.5%，较前一周减少0.96个百分点；半钢胎开工率73.68%，较前一周增加0.01个百分点 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数45.36天，较前一周增加0.35天；半钢轮胎山东期末库存天数39.55天，较前一周增加0.31天 [2] - 全钢胎当月产量6025万条，较前一月增加219万条；半钢胎当月产量1314万条，较前一月增加11万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率较前一日减少0.26%，历史40日波动率17.51%，较前一日增加0.17% [2] - 平值看涨期权隐含波动率较前一日减少0.01%，平值看跌期权隐含波动率20.47%，较前一日增加0.02% [2] 行业消息 - 2025年10月中国重卡市场销售约9.3万辆，环比9月下降约12%，同比上年同期增长约40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增长约22% [2] - 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.26万吨，环比增加0.31万吨，增幅0.70%；保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13% [2] - 截至11月13日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比增加0.10个百分点，同比减少6.74个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率64.29%，环比减少1.08个百分点，同比增加6.04个百分点 [2]