公司第四季度业绩表现 - 不计美国业务表现，达能第四季度业绩表现强劲 [1] - 北美乳制品销售额基本持平 [1] - 多项业务在2024年开局艰难 [1] 各区域与业务板块分析 - 欧洲业绩稳定 [1] - 一些新兴市场有潜在改善的迹象 [1] - 北亚专业特殊营养业务可能因出生率下降而正常化 [1] 市场表现与股价 - 股价交投持平，报72.08欧元 [1]

行业与公司 * **行业**：大众消费品行业，具体涉及**调味品**、**零食量贩**（包括“省钱超市”模式）及**乳制品**行业 [1][3] * **公司**：调味品行业提及**海天**、**李锦记**、**厨邦**、**千禾**；乳制品行业提及**伊利**、**蒙牛** [1][2][3][4] 核心观点与论据 调味品行业 * **春节动销强劲，餐饮渠道驱动增长**：2026年1-2月餐饮板块销售额同比增长约20%，为近年最好 [1] * 增长主要由人流量驱动，中型/大型餐饮的团拜、宴席、年夜饭等场景需求显著增加 [1] * 核心商区、步行街餐饮区人流密集，人均100元以上（家庭/商务消费）及人均30-60元的餐饮生意较好 [1] * **海天**、**李锦记**销售额同比增长15%+，**厨邦**无增长 [1] * 农贸批发渠道销售额下滑 [1] * **备货积极，补货需求提前**：春节备货量按平均用量的1.5倍准备（往年为1.2倍），备货周期从10天延长至近半个月 [1] * 正月初四即被客户要求开工补货，为近年来首次 [1] * **费用策略分化，强调费效比**： * **海天**：搭赠+出货总费用5%-6%，2025年费用同比增长30%+，2026年强调费效比提升 [2] * **厨邦**：以票折为主、费用比例8%-12%，但经销商普遍将其作为价差利润、未投放到市场 [2] * **李锦记**：2B费用由2025年的5%继续提升至6%-7%，2C费用12%-15% [2] * **千禾**：费用无明显变化，聚焦C端和定制业务 [2] 零食量贩行业 * **春节销售表现良好，客单价提升**：零食量贩/省钱超市日销约12000/16500元，同比增长15% [3] * 客单价平均在28-30元，同比提升15% [3] * 客单价提升得益于增加礼盒类、整箱装产品，以及通过抖音推广和补贴推动销售 [3] * “省钱超市”客单价较高，平均约50元 [3] * **门店扩张与运营优化**： * 截至2026年2月22日，新开店1500+家至总数17000家 [3] * 2025年闭店率约3%，主要因市场过度饱和（被插店）导致亏损，而非盲目扩张 [3] * 2026年补贴政策更严谨：仅对竞争导致的亏损提供补贴，因经营不善或门店标准化不达标导致的亏损不补贴（2025年为只要亏损即补贴） [3] * **“省钱超市”模式试点效果显著**： * 试点门店日均销售额提升约30% [3] * 2026年优先在符合面积要求的门店开设省钱超市 [3] * 毛利率与量贩店相差不大，但客单价和日均销售额更高 [3] * 初期投资约100万元，回本周期约24-28个月（量贩店约18个月） [3] 乳制品行业 * **春节动销承压，受零食礼包分流**： * **伊利**销售额同比下滑5%，**蒙牛**同比下滑8% [3] * 消费部分受到零食礼包分流的影响 [3] * **产品结构分化，低温与大包装表现相对较好**： * 低温产品春节期间同比基本持平，在大型KA卖场表现较好 [4] * 今年大包装产品多于往年，贡献约3%-5%的量增 [4] * 伊利和蒙牛在低温产品上依托此前的精耕细作，表现相对较优 [4] * **消费趋势两极分化，价格体系稳定**： * 部分消费者愿意选择价格相对较高的质优商品，部分商品（如特仑苏）采取低价模式吸引另一部分消费者 [4] * 在目前的价格体系下，小品牌对于伊利和蒙牛构成不了太多的威胁 [4] * **渠道库存健康，费用投放稳定**： * 经销商处的渠道库存约30天，处于合理水位 [4] * 费用从2025年开始增加至13%的投放比例，2026年预计还会保持在13%左右，同比基本持平 [4] 其他重要内容 * **调研时间与来源**：本次调研总结时间为2026年2月22日，来源为华泰证券的“春节一站式调研” [1] * **数据细节**：报告中包含了具体的销售数据、增长率、费用比例、客单价、投资额、回本周期等量化信息，为判断行业与公司状况提供了详细依据 [1][2][3][4]

反补贴税终裁决定 - 中国商务部对原产于欧盟的相关乳制品征收反补贴税，实施期限为5年，税率定为7.4%至11.7% [1] - 与之前最高42.7%的临时税率相比，终裁税率大幅下降了31个百分点 [1] 调查与裁决依据 - 反补贴调查始于2024年8月国内相关企业申请，商务部经一年半调查后确认欧盟乳制品存在补贴行为并对中国产业造成实质损害 [3] - 调查覆盖多个乳制品品类，包括鲜乳酪和稀奶油，调查结果为采取反补贴措施提供了依据 [3] - 中国的操作严格遵循国内条例和世贸组织规则，征税5年是为国内产业争取发展缓冲期 [5] 税率调整的考量与影响 - 终裁税率下调是基于对补贴金额和损害程度的精准核算，并考虑中欧贸易大局 [7] - 大多数欧洲企业将面临9.5%的税率，此水平旨在平衡“惩戒不公”与“保留合作”，避免企业彻底退出中国市场 [10] - 税率下调展现了中国推动合作的诚意，可避免对中欧乳制品贸易造成过度冲击，为欧洲企业保留市场空间 [9] 政策意图与国际贸易策略 - “征税5年”传递出中国维护公平贸易的决心，而“税率下调”展现了推动合作的诚意，避免矛盾升级 [12] - 此次裁决被视为中欧处理贸易分歧的典范，在维护核心利益的同时将合作大局置于首位 [14] - 政策具有灵活性，利害关系方可依法申请复审，若欧盟取消补贴或国内产业损害得到弥补，税率可调整 [16] 对行业与贸易关系的意义 - 此次操作是中国在国际贸易中愈发成熟的表现，既用合法手段维护权益，也用理性方式推动共赢 [17] - 裁决的关键在于倡导以公平为基础、以合作为导向，推动中欧经贸关系行稳致远 [19]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 春节期间全国餐饮和零售消费稳中有增，假日消费潜力持续释放 [5] - 白酒行业呈现分化格局：茅台、五粮液及部分中低端价格带产品春节动销增长超预期，次高端酒则继续承压，汾酒整体表现平稳 [5][6][15] 周度观点：春节消费与白酒动销跟踪 - **全国消费概况**：2026年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长**8.6%**；假期前三天，重点监测的78个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长**4.5%**和**4.8%**；海南离岛免税假期前四天销售额达**9.7亿元**，增长**15.8%** [5][19] - **白酒行业整体**：分价格带看，中低端酒（**100-300元**价格带）动销表现最好，预计实现双位数以上增长，高端酒次之，次高端酒相对承压；分场景看，宴席场景相对景气，礼赠和商务场景持续承压 [6][15] - **贵州茅台**：经销商回款进度普遍快于去年同期，渠道库存处于低位；春节期间飞天茅台批价平稳，维持在**1740元**左右，预计普飞春节动销实现高单位数至双位数增长；茅台1935在价格体系理顺后，预计春节动销也实现双位数增长，成为亮点 [6][15] - **五粮液**：经销商回款进度普遍同比持平，公司采取放量、价格随行就市策略，渠道库存良性；春节期间普五批价稳中有升至**800元**左右，预计普五春节动销实现高个位数增长，部分优势区域（如浙江）在近场电商带动下增长突出 [7][16] - **山西汾酒**：经销商回款进度与去年同期基本持平，执行进度略慢，渠道库存良性且同比进一步去化；预计整体春节动销表现平稳，青花20批价平稳，玻汾在部分区域有双位数增长 [7][17] - **其他酒企**： - 泸州老窖：回款进度慢于去年同期，挺价策略下高度国窖动销压力较大 [7][18] - 今世缘：回款进度慢于去年同期，受益宴席场景，淡雅系列动销预计有双位数以上增长 [8][18] - 洋河股份：回款进度慢于去年同期，海之蓝、天之蓝动销预计有双位数以上增长，水晶梦和梦6+承压 [8][18] - 迎驾贡酒：回款进度慢于去年同期，预计洞9动销良好，洞16承压 [8][18] - 古井贡酒：回款进度略慢于同期，优势市场古8、古16等大单品动销平稳 [8][18] 食品饮料行业本周表现 - **板块走势**：本周（2月9日-2月14日）申万食品饮料行业指数区间涨跌幅为**-2.51%**，在30个申万一级行业中排名第**29**，跑输沪深300指数**2.22**个百分点，当前行业动态PE为**21.65** [9][20] - **子板块与个股**：本周食饮行业所有子板块均下跌；个股方面，本周仅13只个股收涨，涨幅前五分别为莲花健康（**+9.42%**）、海南椰岛（**+4.74%**）、养元饮品（**+3.87%**）、西麦食品（**+3.37%**）、紫燕食品（**+3.31%**） [9][20] 本周公司重点公告 - **泸州老窖**：2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期符合条件，可解除限售股票数量为**1,962,814**股，占公司总股本的**0.1333%**，上市流通日为2026年2月24日 [29] - **妙可蓝多**：与沙特食品公司SADAFCO签署备忘录，拟就儿童奶酪零食在沙特市场的创新、引入、商业化、分销及市场拓展探索战略合作 [29] - **依依股份**：终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 [29] - **南侨食品**：2026年1月合并营业收入为人民币**2.96亿元**，同比减少**1.99%** [30] 本周行业重要新闻 - **山西汾酒**：开展“让热闹，更有料”春节主题活动，开瓶扫码有高额中奖率并分享现金祝福红包 [31] - **今世缘**：自2026年3月1日起，对40度、42度、43度淡雅国缘开票价上调**4元/瓶** [31][32] - **劲牌公司**：2025年整体业绩增长**10.8%**，其中劲酒增长约**25%**，过去两年新增年轻用户约**900万** [32] - **邛崃酒业**：2025年全市规上酒企产值同比增长**5.6%** [32] - **康师傅**：推出新品“康师傅冰红茶Energy”，进军能量饮料赛道 [32] - **乳制品反补贴**：商务部裁定对欧盟进口相关乳制品实施反补贴措施，税率**7.4%-11.7%**，实施期限5年 [32] 食饮行业周度产业链数据追踪 - **农产品价格**： - 小麦：**2510.8元/吨**，同比**+6.45%**，环比**+0.73%** [34] - 玉米：**2.32元/公斤**，同比**+8.41%**，环比**+0.87%** [34] - 大豆：**4255.9元/吨**，同比**+7.48%**，环比**+1.93%** [34] - 白砂糖：**6400元/吨**，同比**-5.26%**，环比**+1.61%** [34] - 棕榈油：**8806.67元/吨**，同比**-12.79%**，环比**-0.83%** [34] - **畜牧产品价格**： - 猪肉：**18.08元/公斤**，同比**-11.63%**，环比**-2.80%** [34] - 生鲜乳：**3.04元/公斤**，同比**-2.25%**，环比**+0.33%** [34] - **包装材料价格**： - 瓦楞纸：**2680元/吨**，同比**-8.28%**，环比**-0.74%** [36] - 铝锭：**23160元/吨**，同比**+12.76%**，环比**-2.32%** [36] - PET：**6335元/吨**，同比**+0.12%**，环比**+4.15%** [36] - **白酒批价**： - 飞天茅台原箱：**2100元**，同比**-19.23%**，环比**+8.81%**；散瓶：**2010元**，同比**-17.28%**，环比**+6.91%** [36] - 五粮液普5：**790元**，同比**-15.05%**，环比**-1.25%** [36]

公司业绩与财务表现 - 2025年预计营收达63.5亿元左右，展现出强劲向上的发展态势[1][2] - 秉持"有利润的收入、有现金流的利润"理念，实现利润逆势大幅增长[1] - 为企业在"十五五"开局之年奠定了高质量的发展基础[1] 市场地位与份额 - 低温鲜奶乃至液奶在北京市场份额均稳居第一[1] - 低温鲜奶市场占有率超过50%[1] - 将进一步稳固在北京及核心区域市场的领导地位[3] 核心战略与业务聚焦 - 战略从"全国扩张、多品类布局"的模糊定位，转向"聚焦北京、深耕低温"的清晰路径[1][2] - 进一步聚焦核心业务、优化资产结构[1] - 低温事业部重组为专项小组，并设立大客户对接小组，大幅缩短决策链路[2] 产品创新与新品发布 - 战略聚焦后推出的首款低温大单品"三元北京鲜牛奶"于2025年9月20日上市[1] - 第二只战略单品"北京酸奶"近日上市，获得中国质量认证中心"清洁标签产品0级"与中轻检验"天然配料食品"双权威背书[1] - "三元北京鲜牛奶"凭借"100%自有奶源"和"T+0配送"两大核心产品力打造差异化竞争力[1] 销售与渠道策略 - 在渠道精耕拓展上，锚定核心战略，以"真鲜活+首都品质"为品牌焕新内核[2] - 与区域龙头商超达成深度战略合作，同步加速对便利店、生鲜超市等终端的全面渗透[2] - 构建双代言人矩阵（演员葛优与新生代演员丁禹兮），精准触达中老年及Z世代年轻客群[2] 业务表现与未来规划 - 大单品逐步发力，实现低温业务领跑，"三元北京鲜牛奶"环比、同比均大幅增长[3] - 2026年将继续深化战略定力，持续推进改革创新，坚持以产品创新驱动品牌焕新[3] - 公司各项业务推进有序，市场拓展成效显著，整体发展正沿着稳健向上的轨道前行[2]

招商引资策略与模式 - 克东县工商联通过组建5支由本土企业家构成的招商小分队 每队10人 发挥乡情纽带和人脉网络优势 探索出“以情招商、以诚留商”的特色路径[1][2] - 招商工作精准聚焦“乳、豆、水、肉、菜”五大主导产业 在延链、补链、壮链上寻找突破口[2] - 形成“感情零距离、服务长距离”的招商理念 强调情感与服务的交融 而非单纯的政策和资源比拼[4] 具体招商案例与成效 - 通过乡情纽带成功吸引江苏臻云科技有限公司负责人回乡考察 并陪同参观飞鹤乳业、克东腐乳等本地龙头企业[2] - 2023年7月 县委书记、县长亲自带队赴南京对企业进行回访考察 就天然苏打水深度开发达成共识[3] - 2024年1月 总投资1.5亿元的天然苏打水产品开发项目正式签约落户克东宝泉镇 项目分两期建设 涵盖化妆用水、医疗用水等高端产品研发生产[3] - 项目一期已于2025年3月正式投产 实现了“当年投产、当年达效、当年进入规上企业”[3] - 截至2025年11月末 该项目已实现产值超2170万元 销售超2140万元 并提供了33个就业岗位[3] 产业拓展与未来展望 - 以臻云科技项目成功为契机 克东县工商联正与海天、大北农、嘉士利、娃哈哈集团、广东蝉宝等行业龙头企业深入对接[4] - 对接洽谈领域围绕调味品、苏打饼干、玉米汁饮品、肉制品加工等 不断拓展招商“朋友圈”[4] - 该模式旨在为县域的产业振兴与经济发展注入强劲而持久的动能[4]

公司品牌营销与精神契合 - 公司品牌精神“天生要强”与奥林匹克精神“更快、更高、更强——更团结”在价值层面高度契合 [8] - 公司通过代言人谷爱凌在赛场上的突破，生动注解其“要强精神”，谷爱凌是连续携手7年的品牌代言人 [2][5] - 公司推出以谷爱凌为代表的支持短片，传递“你无论胜负都要强，无论你输赢都敬你”的理念，致敬每一位运动员 [5] 奥运营销成果与品牌资产 - 根据秒针营销研究院2月15日发布的《2026米兰冬奥初阶段品牌数字资产榜》，公司成功登顶品牌数字资产榜，实现了社交声量、互动量、口碑的全面领跑 [2] - 公司从众多赞助商中脱颖而出，为中国乳业乃至中国品牌的全球化发展提供了可借鉴的实践范本 [2] - 公司是奥林匹克全球合作伙伴（TOP），在米兰冬奥会中通过产品供应和文化活动深度融入奥运体系 [3][7] 产品供应与品质认证 - 公司为米兰冬奥会提供纯牛奶、酸奶和黄油三款乳制品，这是中国乳企首次为境外冬奥会提供服务 [3] - 公司是中国唯一一家为本次冬奥会提供服务的乳制品企业，其黄油产品进入冬奥村后厨，表明深加工产品达到世界一流水准 [3][4] - 奥运村食品供应体系准入标准严苛，公司产品需在食品安全、品质控制、稳定供给等多个维度经受国际标准审查 [3] 文化传播与叙事共建 - 公司携手张艺谋团队发布品牌大片《开幕》，以非遗剪纸为桥，连接中国春节与奥林匹克，完成时间、精神、文化三重共鸣 [7] - 从2024年巴黎奥运到米兰冬奥，公司完成了从“文化传播”到“叙事共建”的进阶，从“讲自己的故事”跨越到“讲时代的故事” [7][9] - 公司在米兰主办第二届“中国之夜”活动，主题为“中国之夜、五环之光”，活动首次正式进驻中国奥委会的“中国之家”，规格提升 [9][10] 公关互动与情感共鸣 - 在中国选手苏翊鸣、徐梦桃夺金后，公司第一时间发布祝贺海报和主题短片，致敬“骨子里的要强”，实现品牌精神与全民情感深度共鸣 [5] - 在谷爱凌U型池夺金后，公司发布祝贺视频和海报，并以“唯有要强，让强者终抵冠军”致敬，谷爱凌也比出“中国牛”手势互动 [6] - 公司向经历4次膝关节手术、半月板切除近70%的老将徐梦桃致敬，以“唯有要强，让凌空一跃终抵卫冕之巅”定格其坚韧 [6] 全球化发展与行业引领 - 公司为境外冬奥会提供服务，再次彰显其产品品质和引领中国乳业走向全球的硬核实力 [3] - 公司总裁高飞表示，蒙牛不仅要将健康、营养的产品带到奥运赛场，还要把企业责任与担当洒向世界，将奥运精神发扬光大 [10] - 国际奥委会终身名誉主席巴赫2025年访问公司，感受到彼此价值观契合，未来将继续携手倡导奥林匹克精神 [10]

江宁区企业春节生产情况 - 南京江宁区139家规上企业在春节假期连续生产 以助力区域经济实现首季开门红 [1] - 该区以四个攻坚突破年为抓手 全力服务企业项目 努力构筑1234主导产业集群 [6] 中材锂膜（南京）有限公司 - 公司专业从事高性能锂电池隔膜的研发生产销售 产品用于新能源汽车动力电池、储能电池、3C消费电池等领域 [3] - 由于近期市场需求持续旺盛 订单量同比大幅增长 公司春节期间安排8条智能自动化产线满负荷运转 300余名员工错峰值守轮班作业以确保订单交付 [1][3] 林德梅山（南京）气体有限公司 - 公司是区域重要的工业气体与医用氧供应基地 其医用氧供应已覆盖苏皖两省多家医疗机构 [3] - 春节期间公司坚持不停工不停产 生产装置连续稳定运行 以保障工业气体与医用氧等关键产品的稳定供应 [3] 南京卫岗乳业有限公司 - 春节期间公司安排15条生产线加班加点作业 250名员工轮班值守生产一线 [4] - 公司日均供应鲜奶达580余吨 每批次牛奶需经过28道严格检测 [4] 圆通南京空港集散中心 - 春节期间该集散中心安排了大约500人值班 主要处理南京及周边地区发往全国各地的快递 [6] - 中心全力保障节日期间的快递投递需求 [6]

文章核心观点 - 西宁经济技术开发区在春节期间保持高效有序的生产运营，政府部门提供全天候的助企服务，企业则通过智能化升级和严格的安全管理，实现稳产保供，展现了区域经济在节日期间的活力与韧性 [5][7][9] 政府部门服务与保障 - 西宁开发区投资促进局工作人员在春节假期坚守岗位，深入企业一线访企问需，记录企业诉求并提供24小时在线服务 [5] - 政府部门向企业现场解读并送达了最新的11条招商引资鼓励清单和项目机会清单，助力企业规划发展 [6] - 节前及假期中，开发区对重点行业领域开展拉网式安全排查，并执行24小时值班和领导带班制度，织就全方位安全防护网，为企业安全生产保驾护航 [10] 青海铜业有限责任公司生产运营 - 公司电解车间在去年年底完成了工艺设备智能化升级改造，涵盖阳极板智能转运仓储整形、阴极铜智能转运仓储装车、残极处理系统升级及5G通信网络建设四大核心板块 [6] - 智能化改造后，生产现场仅需少量人员值守，RGV智能运输小车和堆垛机实现了阴极铜从运输、贴标、称重到入库码放的全流程高效自动化 [6] - 春节期间公司坚持连续生产、稳产保供，科学统筹调度，优化工艺运行，并严格落实24小时值班值守制度以保障电解铜等产品的稳定产出和安全运行 [6] 青海小西牛生物乳业股份有限公司生产运营 - 春节期间公司车间繁忙，日产量稳定在150吨，自动化生产线满负荷运转以保障市场供应 [8] - 公司质检员在岗值守，严格核查每一批次产品的指标，强调在保质期短、需求大的春节期间坚守食品安全底线的重要性 [9] 区域产业整体态势 - 开发区内从铜业的“智慧升级”到乳业的“保质保供”，呈现出工业生产与人文关怀并重的局面，生产生活秩序“忙而有序、稳而有力” [9] - 园区内许多办公楼在夜间依然灯火通明，众多安全“守夜人”通过严谨值守守护平安稳定，为节后经济高质量发展积蓄力量 [10]

美国对USMCA协议的威胁与施压策略 - 美国官员威胁对与墨西哥和加拿大的贸易协议进行重大调整，可能颠覆现有商业模式并将加拿大排除在外[1][6] - 特朗普及其顾问暗示可能彻底废弃《美墨加协定》（USMCA）三方协议，转而寻求与墨西哥和加拿大分别签订双边协议[2][7] - 美国贸易代表格里尔表示没有“自然理由”要求USMCA必须是统一协定，并指出特朗普倾向于退出该协定[3][8] 美国对加拿大的具体施压手段与争端 - 特朗普以预计今年开通的连接美加的新桥（底特律至温莎大桥）作为杠杆，威胁阻断其开通以迫使加拿大在贸易上让步[1][6] - 特朗普政府列出要求加拿大让步的清单，包括长期受保护的乳制品行业等宿怨，另一个紧迫问题是加拿大安大略省等省政府控制的酒类分销商将美国酒类下架[1][6] - 针对加拿大总理卡尼上个月访华达成的关税协议，特朗普威胁对加拿大商品加征100%的关税[2][7] - 尽管有USMCA协议存在，特朗普仍对加拿大实施了关税，使木材、汽车、钢铁和铝业受损严重[3][8] 美加贸易关系紧张与加拿大方面的准备 - 双方在极度不和的背景下进入今年的正式贸易谈判，特朗普去年多次称加拿大为“第51个州”，并表示准备使用“经济武力”[3][8] - 加拿大政府为USMCA可能决裂做准备，两名匿名官员表示渥太华对全面续签协定的预期极低，甚至质疑是否能信任与特朗普达成的任何新协议[3][8] - 加拿大总理卡尼的团队认为特朗普希望在经济上削弱加拿大，迫使其放弃在保护性政策上的坚持[3][8] USMCA协议的重要性与潜在影响 - USMCA协议涵盖了数万亿美元的贸易，对于业务依赖该协定的公司来说，协议的废弃可能是灾难性的[2][7] - 退出USMCA协议将打击美国农民和汽车制造商，并削弱美国经济增长[2][7] 美国与墨西哥的谈判策略 - 美国官员自1月起就开始与墨西哥政府会谈，墨西哥方面表现得较为乐观[4][9] - 美国采用“分而治之”的战术，在首次谈判USMCA时，美方就曾在威胁抛弃加拿大的同时，先与墨西哥推进谈判，并最终迫使加拿大做出让步[4][9] - 美国贸易代表格里尔指出，美国将与墨西哥讨论能源和劳工问题，而与加拿大的核心问题则是乳制品、电力传输和数字监管[3][8]