市场表现与共识 - 2026年首个交易日上证指数收于4023.42点，上涨1.38% [2] - 私募管理人普遍共识是市场将延续“慢牛”，但需降低收益预期，因“低垂的果实”减少 [2] - 2025年中国主要股指涨幅：上证指数18.41%，沪深300指数17.66%，恒生指数27.77%，创业板指数49.57% [2] - 2025年主观多头策略产品年回报20%到30%较为常见，部分老牌私募业绩超50%甚至翻番 [2][3] - 部分注重回撤管理的机构在2025年表现出色，匹配了风险收益比 [4] 2026年投资主线展望 - **主线一：AI重心转移**：叙事重心从算力转向应用端落地与商业闭环，需关注产业如何夯实微观经济可行性 [5][6] - **主线二：红利资产再定价**：在低利率时代，红利资产因未大涨而性价比更突出，当前可能处于价值投资“2.0阶段”（老和尚打坐，需拿得住） [6] - **主线三：消费结构化修复**：在传统消费中寻找价格便宜且基本面有边际变化的资产，新消费经历回调后也重现价格优势 [7] - **主线四：“反内卷”走向行业利润**：政策推动下，汽车、光伏、航空、快递等行业价格秩序改善，PPI环比改善动能增强 [7][8] - **主线五：高质量出海**：中国优势制造业依托技术与供应链竞争力加速出海，重点在于能在海外完成本地化生态、形成双赢结构的公司 [9] 重点管理人观点摘要 - **仁桥资产夏俊杰**： - 重视低估值股票在流动性推动下系统性重定价的可能 [14][15] - AI算力泡沫在2026年可能破裂，需更重视端侧（AI手机、AI眼镜）和应用机会 [16][17][18][19][20] - 2026年居民财富同比有望转正，支撑消费企稳 [21][22] - “反内卷”效果在竞争格局简单、玩家少的行业（如航空、啤酒）更易显现 [23] - 中国制造出海需关注人民币升值风险，并思考向“全球投资、服务本地”转变 [24] - 综合比较全球市场，股票风景中国独好 [25] - **慎知资产余海丰**： - 数据显示A股非金融地产公司名义需求增长有限，而产能扩张速度大于需求，物价下行趋势或将持续 [26][27] - 实际利率处于历史高位，预计中短期名义利率将继续下行，长期利率低位运行 [28] - 低利率环境下，利润稳定、估值不贵、治理完善的股票都值得拥有，看多A股、港股 [29][30] - 看多方向：北美AI产业链、国内AI核心标的、创新药、出海、高股息，但需提高审美，关注利润兑现 [31][32] - 需防范美国AI叙事反转的风险 [33] - **拾贝投资胡建平**： - 借鉴巴菲特长期主义，强调一以贯之的现金流折现估值与坦诚沟通 [34][35] - 认为中国资产叙事已从“不可投资”转向“不可或缺”，将成为全球投资人资产配置中不可或缺的一部分 [35][36] - 世界格局变化体现于投资端，如黄金大涨、投资多元化需求，但市场对投资中国的认识仍严重不足 [37] - 中国股市结构已完成优化：上市公司数量增至约5400家，电子行业市值占比从10年前不到3%升至超9%，地产占比降至1%+，银行权重下降近10个百分点 [37] - 中国公司全球化进展显著，制造业前30大企业海外收入占比从2005年约5%提升至45%左右 [38] - 市场更兼顾投资者利益，上市公司平均分红率超30%，股息率超2.5%，波动性下降 [38] - 上市公司盈利周期有望在2026年实现增长，市场可能进入长期慢牛阶段 [38][39] - 中国经济韧性在于产业升级，在地产下行背景下，绿色能源、新能源汽车、半导体、AI等新产业已发展起来 [39] - 中国通缩处于尾端，而海外苦于通胀，中国资产可能成为有别于美国资产的可靠实物资产 [40][41] - 中国资产估值被低估，拥有全世界一半的储蓄和丰富高素质人力资源，具备“无限开火权”优势 [41][42]

此后，张某民网罗了李某灯、蔡某波等人，逐步形成了以张某民为组织、领导者，张某明等四人为骨干成员，胡某等八人为一般参加者的黑社会性质组织。 编者按 2016年1月5日，习近平总书记在推动长江经济带发展座谈会上提出"共抓大保护，不搞大开发"，开启了中华母亲河永续发展的历史新篇章。 湖北是"长江之腰""千湖之省"，也是长江干线流经里程最长的省份。10年来，湖北法院始终牢记习近平总书记殷殷嘱托，深入践行习近平生态文明思想和习 近平法治思想，坚决履行好人民法院职责使命，以最严格制度、最严密法治守护长江母亲河。 值此重要节点，湖北省高级人民法院梳理10年来审判成果，精选发布10个典型案例，涵盖长江干支流刑事、民事、行政、公益诉讼等多个司法实践领域，集 中展现了湖北法院通过打击非法采砂、非法捕捞，惩治水污染违法犯罪等，推动长江大保护和服务保障长江经济带高质量发展的担当作为。 | | 院诉宜昌市某区环境保护局怠 | | --- | --- | | | 于履行法定监管职责行政公益 | | | 诉讼案 | | 05 | 十堰市某工贸有限公司、古某 | | | 某污染环境案 | | 06 | 房县某电站有限责任公司、房县 | | ...

文章核心观点 - 仁桥资产认为2025年是全球牛市，但其自身因错过科技股（特别是算力硬件）的结构性行情而表现不佳，这促使公司反思并优化其逆向投资策略，包括调整对弱周期类资产公司治理的重视程度，并谨慎拓展海外投资 [1][2][5] - 公司对2026年市场提出五大展望：低估值股票可能系统性重定价、AI算力泡沫面临破裂风险而应用端机会值得关注、居民财富转正有望带动消费企稳、“反内卷”在不同行业效果将分化、中国企业的出海策略需从“安全出海”转向“服务本地” [10][14][19][23][26] 2025年市场回顾与公司表现 - **全球市场表现强劲**：2025年全球主要发达市场与新兴市场指数均创历史新高，韩国市场以**76%**的年度涨幅领先，中国A股和港股也有两位数上涨 [2] - **公司表现反思**：公司在牛市中收益率不足，主要原因是错过了科技行业特别是算力等硬件板块的结构性机会，同时基于行业层面选择的AI应用公司也未有表现 [2][5] - **历史对比分析**：类似2013-2015年（“双创”、“互联网+”行情）和2020-2021年（“茅指数”、“新能源”行情）的极致分化市场，公司应对方式不同导致结果差异，2020-2021年因布局电力设备、工控、磷化工等间接受益板块而表现不差 [3][4] 投资策略的反思与优化 - **弱周期资产需重视公司治理**：公司反思其投资组合中国企占比较高，虽然安全边际强，但在牛市中缺乏弹性、回报率不足，未来对于弱周期类资产，将把公司治理赋予更高权重，即使估值更贵也可能是更好选择 [6][7] - **强周期资产策略不变**：对于强周期类资产，公司原有的投资策略和方法将继续适用 [7] - **海外投资谨慎起步**：2025年公司在海外投资（重点日本和东南亚市场）迈出实质性一步，但处于试水阶段，投入比例低，认识到存在能力圈构建、汇率风险（人民币升值风险）以及全球市场相关性高降低配置价值等挑战 [8] 2026年市场展望与投资方向 - **低估值股票可能系统性重定价**：2025年低估值股票整体表现不佳，2026年在流动性推动下可能迎来系统性价值修复，市场尚未充分反映中国长期利率下行带来的无风险收益率下降，韩国KOSPI指数估值从**12倍涨至19倍**是例证 [10][11][12] - **AI算力泡沫风险与端侧应用机会**： - **算力泡沫风险**：美股Big 7 Tech年净经营性现金流约**7700亿美元**，其中超**4000亿美元**用于算力相关资本开支，年新增折旧超**千亿美元**，而AI总收入仅**几百亿美元**，投资回报差异巨大，若2026年算力投资保持**20-30%**高增长，可能需额外融资**1000亿美元**，泡沫破裂风险类似2000年互联网泡沫 [14][46] - **应用与端侧机会**：AI应用端股票在2026年仍值得重视，是维持AI信仰的关键，长期看好自动驾驶和AI医疗，AI手机（如豆包手机）需解决用户信息安全与产业链利益分配问题，AI眼镜发展可能更为顺畅 [16][17][48][49] - **消费有望企稳**：2025年消费疲弱源于房地产低迷拖累居民财富及政策低于预期，2026年居民财富同比有望转正，因房产总价值已从峰值**400多万亿**降至**300万亿以下**（下降**30-50%**），负向拖累快速收窄，加上政策支持，消费大概率企稳 [19][20][21][51][52][53] - **“反内卷”效果分化**：“反内卷”具有战略意义，但短期效果因行业而异，竞争格局简单、玩家少、成本差异小的行业（如航空、啤酒）更容易成功并见效快，而玩家众多、成本差异大、民企为主的行业（如光伏、养殖、化工）则效果可能打折扣且需更长时间 [23][24][55][56] - **企业出海策略转变**：2025年中国出口总额同比增长**6.2%**，贸易顺差超**1万亿美元**创历史新高，“全球定价、安全出海”类公司表现优异，未来最大风险可能是人民币升值，企业最佳策略可能转向“全球投资、服务本地”，如OPPO、极兔、蜜雪冰城、AQUA等在东南亚的模式 [26][27][58][59]

中央农村工作会议政策解读 - 2026年中央农村工作会议于去年12月29日至30日召开，分析三农形势并部署工作 [1] - 政策表述升级，将“粮食稳产保供”升级为“稳定粮油生产”，显示对油料作物等对外依存度偏高品种的重视程度提升 [1] - 在耕地和劳动力资源硬约束背景下，强化农业科技装备支撑是提升农业综合生产能力的关键 [1] 产业发展模式与机遇 - 会议强调要拓展农民参与产业发展的渠道和方式，健全联农带农机制 [1] - 联农带农模式被视作整合龙头企业、政府部门和农户资源与优势的共赢之举，也是优化产业资源、提升产业效率的必然之举 [1] - 龙头企业有望通过输出科技成果、规模优势和管理经验深度赋能农户，并借此开辟第二增长曲线 [1] 投资建议与公司标的 - 中金推荐养殖产业龙头，包括温氏股份（目标价25元）、海大集团（目标价62元）、德康农牧（目标价111港元）、圣农发展（目标价22元），评级均为“跑赢行业” [1] - 中金同时推荐农业科技龙头，包括隆平高科（目标价12元）、托普云农（目标价130元），评级均为“跑赢行业” [1]

文章核心观点 文章系统性地阐述了中华人民共和国对农业产品（包括植物类和动物类初级产品）征收增值税的具体范围界定，并明确了“农业生产者销售的自产农业产品”享受增值税免税政策的适用范围，同时指出了外购农业产品再销售或经加工后销售不属于免税范畴的情况[13][14][24][25] 植物类初级产品征税范围 - **粮食**：征税范围包括小麦、稻谷、玉米等原粮，以及经碾磨、脱壳等工艺加工后的面粉、米等，还包括切面、饺子皮等粮食复制品；不包括以粮食为原料加工的速冻食品、方便面及各种熟食品[2] - **蔬菜**：征税范围包括各种蔬菜、菌类植物，以及经晾晒、冷藏、冷冻、包装、脱水等工序加工的蔬菜，如腌菜、咸菜、酱菜等；不包括各种蔬菜罐头[2][8] - **烟叶**：征税范围包括晒烟叶、晾烟叶、初烤烟叶；不包括专业复烤厂烤制的复烤烟叶[3][4][5] - **茶叶**：征税范围包括从茶树上采摘的鲜叶和嫩芽（茶青），以及经初制工序制成的各种毛茶；不包括精制茶、边销茶及掺对各种药物的茶[6][7] - **园艺植物**：征税范围包括可供食用的果实、果干、果仁、果用瓜，以及胡椒、花椒、大料、咖啡豆等，还包括经冷冻、冷藏、包装等工序加工的园艺植物；不包括水果罐头、果脯、蜜饯、炒制的果仁坚果及碾磨后的园艺植物[9] - **药用植物**：征税范围包括用作中药原药的各种植物根、茎、皮、叶、花、果实等，以及加工制成的片、丝、块、段等中药饮片；不包括中成药[9] - **油料植物**：征税范围包括主要用作榨取油脂的植物初级产品，如菜子、花生、大豆、葵花子、芝麻子等，以及提取芳香油的芳香油料植物[9][10] - **纤维植物**：征税范围包括利用其纤维作纺织、造纸原料或绳索的植物，如棉、大麻、苎麻、亚麻等，以及棉短绒和麻纤维经脱胶后的精干麻[10] - **糖料植物**：征税范围包括主要用作制糖的各种植物，如甘蔗、甜菜等[10] - **林业产品**：征税范围包括原木、原竹、天然树脂（如生漆、松脂、天然橡胶）以及其他林业产品如竹笋、笋干、棕片、树叶等；不包括锯材和竹笋罐头[10][11] - **其他植物**：征税范围包括未在上述列举的其他各种人工种植和野生植物，如树苗、花卉、植物种子、干花、干草、薯干、藻类植物及农业产品下脚料等[11][12] 动物类初级产品征税范围 - **水产品**：征税范围包括人工放养和捕捞的鱼、虾、蟹、贝类等，以及经冷冻、冷藏、盐渍、干制等防腐处理和包装的产品，还包括未加工成工艺品的贝壳、珍珠；不包括熟制水产品和各类水产品罐头[17][18][19] - **畜牧产品**： - **肉类**：征税范围包括牛、马、猪、羊等禽畜的鲜肉、冷藏或冷冻肉、盐渍肉，以及内脏、头、尾、蹄等组织，还包括腊肉、腌肉、熏肉等肉类生制品；不包括各种肉类罐头和肉类熟制品[20][21] - **蛋类**：征税范围包括鲜蛋、冷藏蛋，以及经加工的咸蛋、松花蛋、腌制的蛋等；不包括各种蛋类罐头[21] - **鲜奶**：征税范围包括各种哺乳类动物的乳汁和经净化、杀菌等加工工序生产的乳汁；不包括用鲜奶加工的各种奶制品，如酸奶、奶酪、奶油等[21] - **动物皮张**：征税范围包括从动物身上剥取、未经鞣制的生皮、生皮张，以及用清水、盐水或防腐药水浸泡、刮里、脱毛、晒干或熏干，但未经鞣制的皮张[21][22] - **动物毛绒**：征税范围包括未经洗净的各种动物的毛发、绒发和羽毛；不包括洗净毛、洗净绒等[22] - **其他动物组织**：征税范围包括蚕茧（鲜茧和干茧）、蚕蛹、天然蜂蜜、鲜蜂王浆、动物分泌物（如虫胶），以及动物骨、壳、兽角、动物血液、蚕种等[22][23] 增值税免税政策适用范围 - **免税主体与产品**：增值税免税政策适用于“直接从事植物的种植、收割和动物的饲养、捕捞的单位和个人”销售的、属于上述注释所列范围的“自产农业产品”[14][25] - **非免税情形**：对上述单位和个人销售的外购农业产品，以及任何单位或个人外购农业产品后经生产、加工，但销售时仍属于注释所列农业产品的，不属于免税范围，应按规定税率征收增值税[14][25]

公司经营与财务表现 - 公司为国家级农牧业龙头企业，在行业周期性调整中展现出强劲韧性与活力，近年产值和利润实现逆势增长 [1] - 公司肉牛、奶牛总存栏数创新高，达3.6万头，形成完整产业链 [2] - 2024年公司产值突破15亿元，实现利润约5000万元 [2] 降本增效的具体措施 - 在饲料成本上做减法：饲料成本占养殖成本的70%以上，公司通过流转1万亩土地及与农户签订2万亩订单种植青贮玉米和苜蓿，自种青贮玉米每吨较市场价低约200元，公司对3万亩饲草进行加工，饲料成本每年节省2500万元以上 [2] - 在科学养殖上做加法：公司组建30多人的科研团队，专注于缩短饲养周期、提升育肥品质，其安格斯肉牛早在2013年获得有机认证，每头牛因此增值1000至1500元 [2] - 公司直接从农牧户手中购买6月龄犊牛，减少了繁育期成本并提高了成活率，同时将3万多头牛的粪便发酵生产有机肥，去年此项利润达917万元 [2] 精深加工与业务转型 - 公司认为精深加工是应对行业周期性调整的关键，可以提升附加值、延长保质期并避免同质化竞争 [4] - 随着生鲜乳价格连续下跌，公司去年由提供生鲜乳转变为生产乳制品，在奶粉、发酵奶基础上配套建设稀奶油、干酪素等生产线 [4] - 公司避开与大型乳企正面竞争，瞄准国内互联网平台，通过生产小条包奶粉、承接定制乳制品代加工等业务累计盈利800多万元，并积极拓展东南亚等国际市场 [4] 经营管理与效率提升 - 公司实行扁平化管理，800多名员工中高管仅6人，90%以上员工在生产一线，大幅压缩行政开支 [4] - 公司尽可能使用机械化作业，养殖场人畜比在1:100以上，高于1:80的行业平均水平，节省了大量人力成本 [4] - 公司强调把节约意识、精算意识贯穿生产经营全过程，通过多元化经营分散风险并提高市场竞争力 [4] 外部支持与政策环境 - 地方政府争取专项债券资金8000万元投入公司乳制品加工厂建设，保障其顺利建成投产 [4][5] - 地方政府帮助公司享受国家级龙头企业同档次贷款最低利率，并执行还本续贷等政策，有力推动了企业全产业链发展 [5] 行业面临的挑战与建议 - 当前肉牛养殖业迎来价格回升曙光，但奶牛养殖业仍面临生鲜乳收购价低位运行的压力 [1] - 养殖产业投资大、周期长、回报慢，当前部分金融机构放贷谨慎，审批流程多、放款速度慢，企业面临融资困难 [6] - 企业建议有关部门强化信贷保险支持，对生产经营贷款给予贴息，引导银行通过展期、青贮贷等方式给予支持，并将生鲜乳价格指数保险纳入政策性保险范围 [6] - 县乡冷链物流设施配套滞后，增加了精深加工产品运输成本，削弱了价格竞争力，使得大量活牛不得不运到南方屠宰，限制了本地加工增值 [6] - 基层干部呼吁在“十五五”期间加大对县乡冷链物流基础设施投入，通过财政补贴降低运输成本，支持本地屠宰和精深加工发展 [6] - 企业建议加大喷粉补贴、养殖补贴等政策资金支持，并适度降低乳制品加工企业享受政策优惠的门槛，取消或缩小建厂布局半径限制，以提升生鲜乳就近就地消化能力 [7]

报告行业投资评级 - 养殖产业链：震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 大豆市场受国储拍卖和新豆收购价影响，现货和盘面偏强但中期宽幅震荡 [1] - 玉米市场近期盘整震荡，区域分化，远月或重心抬升有反弹预期 [1] - 鸡蛋产能调整存栏量下滑但仍处高位，供大于求制约蛋价回升，远月暂无明显驱动 [2] - 生猪产能去化速度决定供应收缩幅度，远月合约春节后或有上涨可能，明显趋势行情需等待 [2][3] 各行业情况总结 大豆 - 国储 2022 年大豆拍卖增加市场供应，新豆收购价较 11 月上涨形成底部支撑 [1] - 中储粮大豆抛储成交情况好，春节前需求相对坚挺，使现货和盘面偏强 [1] - 需注意元旦后进口大豆连续抛储的市场反应，中期保持宽幅震荡 [1] 玉米 - 国内玉米市场近期盘整震荡，区域走势分化 [1] - 东北市场种植户惜售，进口玉米拍卖拓宽供应渠道，下游企业采购积极性弱 [1] - 进口拍卖成交率尚可且溢价明显，反映需求存在但高价承接积极性弱，远月或反弹 [1] 鸡蛋 - 价格低迷和亏损推动产能调整，产蛋鸡存栏量出现下滑但仍处高位 [2] - 存栏结构中大码鸡蛋占比高，供应压力大压制蛋价 [2] - 供大于求矛盾加剧，远月价格在去产能和失败间摇摆无明显驱动 [2] 生猪 - 2025 年 10 月能繁母猪存栏降至 3990 万头且呈下降趋势 [2] - 产能去化速度和力度决定供应收缩幅度，影响 2026 年猪价 [2] - 现货供应压力大，近月存栏下降使远月合约春节后或上涨，明显趋势行情需等待 [2][3]

核心观点 - A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估，中国资产在2026年具备全球配置吸引力，投资需更注重安全边际与确定性[2][3] - 2026年权益市场重点关注四大投资主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值底部且基本面可能有高变化的行业、长期盈利回报高但估值不匹配的行业龙头[2][5][6] 2026年权益市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率活跃，但IPO发行和减持行为克制，使得市场上行行情持续时间较长[3] - 市场已出现较大分化，部分股票估值已不便宜，但仍有板块与风格较为低估，如地产、内需等行业尚未修复，红利资产估值也不算贵[3] - 未来配置权益资产应更注重安全边际与确定性，适当结合未来赔率，不宜盲目博取弹性[3] - 国内政策空间具备，财政政策可能根据海外情况相机而动，降息可能成为财政扩张的先导信号[3] - 提高名义经济增长是重要使命，需尽快拉动经济中的价格因素，在此情形下股票相对债券机会更大，中国企业有望盈利筑底回升，明年关注点在于价格弹性[3] 全球配置视角下的中国资产 - 中国资产在2026年具备全球相对配置吸引力，一方面中国股票尤其部分港股相对便宜，另一方面当前全球整体低配中国[4] - 随着海外新一轮经济周期的启动，海外资金大概率会溢出到A股、港股的优质股票[4] - 居民风险偏好有待长期机制解决，过去一段时间权益配置增加的主要是波动较小的权益或“固收+”产品[4] - 未来随着地产逐渐企稳，居民有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产[4] 海外经济与政策环境 - 美国经济当前没有那么好，为应对明年中期选举，特朗普可能会在财政与货币政策上发力[3] - 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期，但利率和通胀仍有掣肘，时间点或出现在明年下半年[3] 2026年四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头**：包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头[5] - 通过东南亚调研观察，东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大，对中国制造业的长期竞争力具备充分信心[5] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头**：包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头[5] - 中国大部分制造业过去几年在全球地位持续上升，未来在世界占据一定份额后，有望通过提高价格和利润增长，在全球范围进一步巩固竞争力[5] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业**：包括化工等细分行业龙头公司等[6] - 类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等行业，从无人问津到成为表现领先的行业[6] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头**：包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头，整体ROE较高但股票关注度较低[6] - 回顾过去十几年，ROE超过20%的公司比例有所下降，但现已处于历史较低的估值位置[6] - ROE小于0%的股票占比持续提升，但当前已经不算便宜[6] - 机会或出现在高ROE的大盘股，可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向[6] 需关注的风险因素 - 人民币目前被低估，过去每一轮出口大幅上升后伴随人民币升值，未来出口产业链可能面临一定压力[6] - 明年下半年股票市场较大的风险之一是通胀，过去每一轮商品牛市中，农产品和油价都在周期末期上涨，最终利率上行可能刺破泡沫，因此需要降低风险敞口[6] - AI的长期风险值得关注，包括AI理论突破与应用突破的关系、AI与劳动力替代及社会伦理风险、AI导致的科技竞争格局变化风险等[6]

核心观点 - A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估 中国资产在2026年具备全球配置吸引力 投资需更注重安全边际与确定性[2] - 重点关注四大投资主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值处于底部且基本面可能有较高变化的行业、长期盈利回报较高且估值不匹配的行业龙头[2] 市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率比较活跃 但IPO发行和减持比较克制 使得市场上行行情比较长[4] - 市场已出现较大分化 部分股票估值已不便宜 但仍有部分板块与风格较为低估 尚未出现修复的行业包括地产、内需等 红利资产也不算贵[4] - 未来配置权益资产需更注重安全边际与确定性 适当结合未来赔率 不宜盲目博弹性[4] - 美国经济当前没有那么好 为应对明年中期选举 特朗普可能在财政与货币上发力 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期 但利率和通胀仍有掣肘 时间或出现在明年下半年[4] - 国内政策空间具备 财政政策等可能会根据海外情况相机而动 降息可能为财政扩张的先导信号[4] - 提高名义经济增长是更重要的使命 意味着要尽快拉动经济中的价格因素 在此情形下股票相对债券机会更大 中国企业有望盈利筑底回升 明年关注点在于价格弹性[4] - 2026年中国资产具备全球相对配置吸引力 一方面中国股票尤其部分港股相对便宜 另一方面当前全球整体低配中国 随着海外新一轮周期的启动 海外资金大概率会溢出到A股、港股优质股票[5] - 居民风险偏好有待长期机制解决 过去一段时间权益方面增加的主要是波动相对较小的权益或是“固收+” 未来随着地产逐渐企稳 有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产[5] 四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头公司** 包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头[7] - 通过近期东南亚调研观察 东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大 对中国制造业的长期竞争力具备充分信心[7] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头公司** 包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头[8] - 中国大部分制造业过去几年在全球的地位持续上升 未来在世界占据一定份额后 有望通过提高价格、利润增长 在全球范围进一步巩固竞争力[8] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业** 包括化工等细分行业龙头公司等 类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等 过去几年从无人问津到成为表现领先的行业[8] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头** 包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头 整体ROE较高 但股票关注度较低[8] - 回顾过去十几年以来股票质地结构变迁 ROE超过20%公司的比例有所下降 但现在已经处于历史较低的估值位置 ROE小于0%的股票占比持续提升 但当前已经不算便宜[8] - 机会或出现在高ROE的大盘股 可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向[8]

公司股价与交易数据 - 12月29日，唐人神股价涨0.00%，成交额7447.20万元 [1] - 当日获融资买入1155.57万元，融资偿还526.31万元，融资净买入629.26万元 [1] - 截至12月29日，公司融资融券余额合计4.17亿元，其中融资余额4.16亿元，占流通市值的6.58% [1] - 当前融资余额低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] - 融券余量22.82万股，融券余额100.64万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为7.37万户，较上期减少6.04% [2] - 人均流通股为19426股，较上期增加6.43% [2] - 十大流通股东中，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为第三大股东，持股3182.97万股，较上期增加1142.98万股 [2] - 南方中证1000ETF（512100）为第四大股东，持股1310.28万股，较上期减少17.08万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大股东，持股1214.65万股，较上期增加126.10万股 [2] - 银华农业产业股票发起式A（005106）为第六大股东，持股1013.80万股，较上期增加7.43万股 [2] - 中信建投价值增长混合A（025231）为新进第九大股东，持股820.00万股 [2] 公司财务与经营状况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入185.86亿元，同比增长8.87% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-3.65亿元，同比减少243.80% [2] - 公司A股上市后累计派现9.72亿元，近三年累计派现5090.17万元 [2] - 公司主营业务收入构成为：饲料产品60.26%，生猪、家禽34.10%，肉类产品5.58%，动物保健品0.06% [1] 公司基本信息 - 公司全称为唐人神集团股份有限公司，位于湖南省株洲市国家高新技术产业开发区栗雨工业园 [1] - 公司成立日期为1992年9月11日，上市日期为2011年3月25日 [1] - 公司主营业务涉及饲料、养殖、肉品加工 [1]