证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-06-27 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250624：Risk-off 阶段开启，risk-on 后转向成长 轮动变化的节奏来看，当前资金形态和风格节奏与 2024 年年初、2024 年 年末以及 2025 年 3 月末的风格轮动或有类似。初期均以 TMT 板块表现 为主，随后在量能逐步收窄的过程中，向上游资源、金融轮换，随后短期 向消费、制造板块和 TMT 等相对强势的板块略反弹，最后轮动回资源和 金融板块。当前宏观经济基本面相对 2024 年末和 2025 年 3 月末并未发 生根本性改变，后续的行业轮动变化的节奏可能延续前期的资金端行为 主导，经历过小盘的提升后，随着小盘轮动到极值，逐步向大盘价值、稳 定板块切换，短期以防御模式应对。 参考今年以来 ETF 净流入的方向， 防御模式下 A50、沪深 300 指数作为底仓，优先选择高股息中更为稳定 的银行、运营商、公用事业、家电龙头等稳定的板块进行防守。在政策力 度加强、市场明朗后，下一步的反攻方向优先选择筹码出清后的成长板 块，往政 ...

6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联 合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《指导意见》），从支持增强消费能 力、着力提升金融机构专业化服务能力、加大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的 金融支持、加强基础金融服务优化消费环境等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基 础性作用提供有力支撑。 【导读】基金经理解读消费新政 消费板块再迎重磅利好！ 受访基金经理普遍认为，新政策立足长远，有利于显著提振资本市场信心，服务消费或好于实物消费。 受访基金经理认为，该政策立足长远，有利于打通消费领域尤其是服务消费和新消费的金融堵点，激活 内需新引擎。 对资本市场而言，由于消费板块当前估值处于历史低位，政策落地将显著提振信心，服务消费或好于实 物消费。不过，部分前期涨幅较大的"新消费"概念股可能面临调整压力。 打通金融堵点 激活内需新引擎 在受访基金经理看来，提振消费是我国经济转型的重头戏。外围不确定性的增加使市场交易主线从出口 驱动转向内需驱动。《指导意见》的推出，主要目的在于打通金融堵点，激活内需新引擎。 永赢新兴消费智 ...

哈根达斯显然感受到了消费场景受限带来的压力。哈根达斯产品更注重门店消费体验，与新式茶饮和杯装冰淇淋可随时外带、消费场景不受限的特点不同。 近两年来，哈根达斯在华业绩面临压力。前不久，通用磨坊方面曾透露，哈根达斯在华店铺客流量出现两位数的下滑。同时在华门店数量也有所减少。 但从行业整体来看，国内冰淇淋市场依然具有广阔的发展潜力与空间。凯中凯战略定位咨询刘凯歌引用"全局数据"调研数据表示，美国人均年冰淇淋消费量 达到25.8千克，日本人均年消费量为11千克，而中国人均年消费量仅为2.9千克。刘凯歌指出，中国市场冰淇淋品类尚未发展成熟，仍处于市场培育阶段。 随着消费人群代际更迭，市场需求持续翻新，品牌需要主动求变才能立足市场。以DQ为例，许惟抡指出，口味创新是品牌发展的关键，需要持续聆听消费 者反馈，不断研发新口味，以此提升复购率。在体验经济盛行的当下，门店定制化设计同样不容忽视，DQ倡导"千店千面"，注重融入当地特色。例如，南 京老门东店融合明清古建筑风格，让顾客沉浸式感受地域文化。 作为老牌冰淇淋连锁品牌，深入理解年轻群体已成为DQ的重要发力点。品牌通过构建跨圈层IP合作矩阵，持续塑造年轻化形象，触达Z世代消费 ...

外交部副部长华春莹出席第三届发展中国家与国际法论坛 金十数据6月27日讯，据外交部网站，2025年6月26日，外交部副部长华春莹在北京出席第三届发展中国 家与国际法论坛开幕式并致辞。华表示，中国愿同全球南方国家携手努力，共同维护联合国和国际法权 威，推动构建更加公正合理的全球治理体系。要坚定捍卫主权平等原则，任何人、任何国家都无权凌驾 于国际法之上，试图歪曲掏空联大第2758号决议是对中国主权和领土完整的侵犯，也是对战后国际秩序 的公然挑衅。要坚持和平解决争端，欢迎更多国家积极加入国际调解院。要促进可持续、共同发展，维 护国际公平正义。 ...

全国规模以上工业企业利润情况 - 1—5月份全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1% [1] - 国有控股企业利润总额8709.5亿元，同比下降7.4% [1] - 股份制企业利润总额20170.7亿元，下降1.5% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额6856.8亿元，增长0.3% [1] - 私营企业利润总额7592.5亿元，增长3.4% [1] 分行业利润表现 三大门类 - 采矿业利润总额3580.4亿元，同比下降29.0% [1] - 制造业利润总额20201.4亿元，增长5.4% [1] - 电力/热力/燃气及水生产和供应业利润总额3422.5亿元，增长3.7% [1] 细分行业增长TOP5 - 农副食品加工业利润同比增长38.2% [2] - 铁路船舶航空航天运输设备制造业增长56.0% [4] - 开采专业及辅助性活动增长63.2% [4] - 其他采矿业增长200.0%（基数仅1.2亿元） [4] - 计算机通信电子设备制造业增长11.9% [2] 细分行业下滑TOP5 - 煤炭开采和洗选业下降50.6% [2] - 黑色金属矿采选业下降45.6% [4] - 汽车制造业下降11.9% [2] - 石油和天然气开采业下降10.4% [2] - 化学原料制品制造业下降4.7% [2] 重点行业财务数据 高增长行业 - 有色金属冶炼和压延加工业：利润1217.5亿元（+9.8%），营收37607.9亿元（+15.9%） [4] - 电气机械和器材制造业：利润2278.6亿元（+11.6%），营收44477.2亿元（+10.8%） [4] - 通用设备制造业：利润1270.7亿元（+10.6%），营收19673.7亿元（+6.0%） [4] 显著承压行业 - 石油煤炭及其他燃料加工业：亏损174.7亿元（同比增亏） [4] - 纺织服装服饰业：利润151.9亿元（-13.9%），营收4693.5亿元（+0.6%） [4] - 医药制造业：利润1353.2亿元（-4.7%），营收9947.9亿元（-1.4%） [4] 规模超万亿行业 - 汽车制造业：利润1781.4亿元（-11.9%），营收41283.3亿元（+7.1%） [4] - 计算机通信电子设备制造业：利润2161.8亿元（+11.9%），营收64942.5亿元（+9.4%） [4] - 电力热力生产和供应业：利润2925.0亿元（+5.7%），营收39568.5亿元（-0.5%） [4]

北交所融资融券数据 - 截至6月26日北交所融资融券余额合计57.67亿元较前一交易日增加1.81亿元其中融资余额57.66亿元较前一交易日增加1.81亿元为连续4个交易日增加融券余额为73.63万元较前一交易日减少20.85万元 [1] - 融资余额居前的股票为锦波生物2.73亿元艾融软件1.72亿元贝特瑞1.47亿元融资余额占流通市值比例算术平均值为1.12%占比居前的有胜业电气4.56%天罡股份3.42%宏海科技2.99% [1] - 6月26日共有168只股获融资净买入净买入金额在500万元以上的有15只联迪信息净买入1418.43万元华岭股份1100.04万元星辰科技973.61万元融资净卖出金额居前的为五新隧装1334.93万元纳科诺尔1095.23万元曙光数创671.15万元 [1] 行业分布与市场表现 - 获融资净买入超500万元的股票中机械设备4只计算机3只电子2只行业最为集中 [2] - 6月26日获融资净买入超500万元个股平均上涨31.99%涨幅居前的有广信科技500.00%克莱特6.49%国航远洋3.82%下跌的有9只跌幅居前的有联迪信息-12.01%艾融软件-5.82%星辰科技-5.08% [2] - 获融资净买入超500万元个股加权平均换手率为16.24%换手率居前的有广信科技75.11%星辰科技38.07%晟楠科技33.17%北交所股票日均换手率为7.03% [2] 融资余额增加居前的股票 - 联迪信息融资余额5090.89万元较上一日增加1418.43万元占流通市值比例1.64%所属计算机行业当日涨跌幅-12.01% [2] - 华岭股份融资余额7838.00万元较上一日增加1100.04万元占流通市值比例1.14%所属电子行业当日涨跌幅-2.56% [2] - 星辰科技融资余额2864.73万元较上一日增加973.61万元占流通市值比例1.42%所属机械设备行业当日涨跌幅-5.08% [2] - 广信科技融资余额901.76万元较上一日增加901.76万元占流通市值比例0.51%所属电力设备行业当日涨跌幅500.00% [2] - 骑士乳业融资余额3263.65万元较上一日增加756.85万元占流通市值比例1.96%所属食品饮料行业当日涨跌幅3.44% [2]

市场表现 - 三大指数集体高开 沪指报3450 69点涨0 06% 深成指报10371 81点涨0 27% 创指报2125 85点涨0 54% [1] - 美股三大指数集体收涨 纳指涨0 97% 道指涨0 94% 标普500指数涨0 8% 纳指和标普500指数均创历史收盘次高 [17] 政策动态 - 国家金融监管总局与央行联合发布普惠金融高质量发展实施方案 目标未来五年建成高质量综合普惠金融体系 [2] - 商务部加快稀土出口许可审查 已批准一定数量合规申请 [2] - 国务院推进信用修复制度 重点支持破产重整企业高效修复信用 [2] - 中办国办提出江河保护治理意见 目标2035年建成现代化流域防洪减灾体系 [2] - 2025年医保目录调整指南首次纳入商保创新药目录 [3] 公司动态 - 小米发布首款SUV汽车YU7 售价25 35万元起 开售1小时大定突破289000台 同期发布AI眼镜定价1999元起 [3] - 天风国际证券升级牌照 可提供虚拟资产交易服务 [4] - 荣耀终端获上市辅导备案 若成功将成为A股首家AI终端生态企业 [4] - 梦网科技拟12 8亿元收购碧橙数字100%股份 [5] - 智飞生物拟发行不超过60亿元公司债券 用于科技创新领域投资 [6] - 光线传媒与泡泡玛特合作哪吒IP衍生品 覆盖30个品类 [7] - 宁波华翔子公司获委托生产全尺寸双足机器人 [8] - Meta Platforms洽谈收购AI语音初创公司PlayAI [13] 行业趋势 - 中原证券指出通信设备 文化传媒 旅游酒店 电子元件等行业表现较好 化学制药 半导体等行业表现较弱 [14] - 东莞证券认为基建投资稳步推进 消费刺激政策成效显现 宏观经济企稳回升趋势明朗 [15] 国际动态 - 国际清算银行报告指出稳定币未达到货币体系支柱要求 未来角色不明朗 [11] - 欧盟峰会未就新一轮对俄制裁达成一致 [12] - 伊朗暂停与国际原子能机构合作 无重启核问题谈判计划 [10]

2025年6月27日，华电新能（证券代码：600930）正式启动招股程序，计划登陆上交所主板。华电新能 是国内最大的新能源公司，是中国华电集团有限公司（简称"中国华电"）唯一的新能源整合平台，资产 遍布国内31个省（直辖市、自治区），资产质量和装机结构、牵头开发大基地规模、抗风险能力等方面 领先可比公司，具有平台优势、规模与布局优势、质量与效益优势、可持续发展优势、专业化优势五大 投资亮点，符合主板优质企业定位，具备"大盘蓝筹"特色。 根据公告的发行安排，公司将于7月2日进行初步询价，7月7日启动申购，本次发行拟募集资金180亿 元，将全部投入风力、太阳能发电项目建设。本次发行战略配售规模为基础发行规模的50%，并安排了 不超过初始发行股份数量15.00%的超额配售选择权，对稳定和活跃资本市场具有积极示范作用。 中国华电旗下唯一新能源整合平台 华电新能是中国华电风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台。自2020年起，中国 华电将旗下超过2,000万千瓦风光电资产注入华电新能，在国内主要央企发电集团中率先完成专业化整 合。 作为五大发电集团之一，中国华电拥有雄厚的资金保障、领先的技术研发能力、完 ...

2025 年 06 月 27 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：65 分（较热） 2、能源金属主题：刚果金公布，2025 年 6 月 21 日起， 战略矿产市场监管局(ARECOMS)董事会采取了重大监管措施， 鉴于市场上库存量持续高企，已决定将临时禁令的期限自本 决定生效之日起再延长三个月，适用于刚果所有源自采矿的 钴 出 口 。 相 关 标 的 ： 华 友 钴 业 （ 603799 ） 、 天 齐 锂 业 （002466） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 相关研究 | 1、《双融日报》2025-06-26 | | --- | | 2、《双融日报》2025-06-25 | | 3、《双融日报》2025-06-24 | ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 65 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：储存、能源金属、稳定币 1 ...

2025 年 06 月 27 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 108 期 观点精粹: 最新报告摘要 猎豹移动(CMCM.N)深度报告：服务机器人布局扎实，AI 业务构建新成长曲线--猎豹移动/海外(CMCM/2180) 公司 PPT 报告（港股美股） 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、猎豹移动(CMCM.N)深度报告：服务机器人布局扎实，AI 业务构建新成 长曲线--猎豹移动/海外(CMCM/2180) 公司 PPT 报告（港股美股） 分析师：詹广鹏 S0350524030005 分析师：陈梦竹 S0350521090003 起家于 PC 时代，成功实现从 ToC 向 ToB 转型。PC 时代：2010 年金山安全与可牛影像合并，成立金山网络 （猎豹移动前身），此后猎豹浏览器、金山毒霸和网址导航逐渐组合成为公司的"三级火箭体系"并实现盈利。 移动互联网时代：公司转型为出海的互联网公司，先后推出猎豹清理大师、猎豹安全大师等拳头产品，此后也 推出手机系统管家、浏览器等工具型 ...