去年9月，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意 见》（下称《意见》），描绘了我国期货市场中长期发展的新蓝图，标志着我国期货市场迎来了高质量 发展的新时代。 三是国际化进程加快。在政策支持与境外需求的驱动下，境外业务有望成为期货公司重要的增长极。期 货公司通过提升跨境服务能力，在满足我国企业"走出去"的风险管理需求的同时，国际业务也成为期货 公司新的业绩增长点。 二是坚持推进业务转型升级，持续提升核心竞争力。《意见》着力提升中介机构综合实力和国际竞争 力，并提出要完善商品期货市场品种布局、提高金融期货和衍生品发展水平、持续扩大高水平制度型开 放，为期货公司做大做优做强提供了新的方向和机遇。宏源期货坚持以客户为中心，持续提升专业化综 合服务能力，积极探索创新期货和衍生品服务模式，整合业务资源，提供多样化、定制化的服务方案， 精准对接实体企业、金融机构的风险管理需求。2025年1—9月，公司累计服务产业客户同比增长13%， 产业客户权益同比增长14%，客户权益创历史新高。 三是夯实全面风险管理体系，筑牢安全风险底线。《意见》对期货市场防范风险作出了明确要求，提出 要巩固期 ...

经营稳健向好，客户机构化趋势加速 中期协日前公布的数据显示，截至2025年8月末，全国150家期货公司8月代理交易额65.23万亿元，代理 交易量8.95亿手，虽较7月有所回落，但同比仍保持显著增长。从经营情况看，8月150家期货公司营业 收入和净利润分别达38.61亿元和12.34亿元，虽环比均略有下滑，但同比均录得增长。 8月份，国内期货行业经营在复杂多变的经济环境中展现出较强韧性，整体呈现客户基础扩容、业务结 构优化、绿色转型加速的积极态势。期货日报记者采访了解到，随着实体经济风险管理需求释放与金融 科技深度赋能，期货行业正在通过多元化布局构建更具韧性与竞争力的生态格局。 "8月期货公司营收下降与当月市场交易量减少直接相关，主要是受7月市场活跃度处于阶段性高位的影 响，如纯碱、玻璃等期货品种出现单边行情。而进入8月后，商品价格波动收窄，导致部分投机资金离 场。"中州期货副总经理刘建芝表示，不过，8月新能源、新材料等期货品种成为新的增长点，为市场也 注入了新动能。 从同比角度分析，浙商期货副总经理华俊认为，今年以来期货市场活跃度持续提升，全市场成交量和成 交额同比显著增长，为期货公司带来了直接的营收和利润 ...

随着我国期货市场国际化进程推进，外资独资控股期货公司的发展也在不断取得新进展。日前，中国证 监会官网披露的《关于核准乾坤期货有限公司变更股权、实际控制人的批复》显示，核准乾坤期货实际 控制人变更为高盛集团有限公司（The Goldman Sachs Group, Inc.）。变更后，其由高盛（中国）证券有 限责任公司（下称高盛中国）全资持有，出资额为3.17亿元。至此，境内有4家外资全资控股期货公司 （设立或获批），分别是乾坤期货、摩根大通期货、摩根士丹利期货和瑞银期货。 "外资独资控股期货公司通常服务大型机构客户，其进入我国期货市场，将引入更多元化的交易主体和 投资策略，有助于提高我国期货市场交易活跃度和流动性，提升发现价格功能的效率。同时，其在全球 大宗商品业务方面的布局，也有助于我国期货品种在国际市场形成更具代表性的价格基准。此外，还有 助于提高以人民币计价的期货品种在国际市场的接受度，增强人民币在全球大宗商品定价中的影响力。 整体来看，通过吸引外资，聚集高端技术和人才，有助于提升我国期货市场的综合竞争力，符合建设金 融强国的战略目标。"景川进一步表示。 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英同样认 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观层面美联储官员内部分裂或进一步降息，供应端节后原生铅供应趋增、再生铅产能释放需时间，需求端九月旺季预期落空、需求仍偏弱，国际铅价受有色板块带动小幅上行，操作上建议逢低布局多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17115元/吨，环比涨175元/吨；LME3个月铅报价2005.5美元/吨，环比跌0.5美元/吨 [3] - 11 - 12月合约价差沪铅为 - 20元/吨，环比涨25元/吨；沪铅持仓量71948手，环比降991手 [3] - 沪铅前20名净持仓 - 3262手，环比降1196手；沪铅仓单30068吨，环比增500吨 [3] - 上期所库存41894吨，环比降7315吨；LME铅库存236075吨，环比降625吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16800元/吨，环比持平；长江有色市场1铅现货价16990元/吨，环比涨100元/吨 [3] - 铅主力合约基差 - 315元/吨，环比降175元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 37.3美元/吨，环比涨2.22美元/吨 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16428，环比降43；国产再生铅≥98.5%为16760元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - 产能利用率再生铅合计37.88%，环比增4.55%；生产企业数量再生铅合计68家 [3] - 产量再生铅当月值22.42万吨，环比持平；原生铅开工率平均值80.68%，环比增0.12% [3] - 原生铅产量当周值3.59万吨，环比持平；铅精矿60%加工费主要港口降90美元/千吨 [3] - ILZSG铅供需平衡 - 0.5千吨，环比增1.3千吨；ILZSG全球铅矿产量395.9千吨，环比增15.7千吨 [3] - 铅矿进口量13.48万吨，环比增1.27万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量1820.55吨，环比降1596.29吨；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨，环比涨10元/吨 [3] - 精炼铅出口量2752.22吨，环比增957.7吨；废电瓶市场均价9989.29元/吨，环比涨23.22元/吨 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池49680万个，环比增1925万个；申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池2230.83点，环比增33.67点 [3] - 平均价铅锑合金(蓄电池用,含锑2%)19800元/吨，环比降50元/吨；汽车产量未提及环比数据；新能源汽车产量133.3万辆，环比增15.7万辆 [3] 行业消息 - 特朗普宣布以色列和哈马斯签署和平计划第一阶段协议，此前或周末前往中东、考虑去加沙 [3] - 美参议院第六轮投票否决两党拨款法案，联邦政府继续停摆 [3] - 特朗普将仿制药排除在大型制药公司关税计划之外 [3] - 美联储9月会议纪要显示官员内部分裂，谨慎暗示今年将进一步降息 [3] - 欧盟认为特朗普新贸易要求掏空此前协议 [3] - 阿根廷上调铝、钢铁及其制品出口税 [3] 观点总结 供应端节后原生铅供应趋增、再生铅产能释放需时间，需求端九月旺季预期落空、需求仍偏弱，国际铅价受有色板块带动小幅上行，建议逢低布局多单 [3] 提示关注 今日暂无消息 [3]

"8月份期货公司营业收入和净利润同比取得显著增长，是多重因素共振的结果。"国元期货总经理助理徐迪对《证券日 报》记者表示，首先，市场活跃度提升，金融期货成为增长引擎；其次，风险管理和资产管理业务比重显著增长，实体企业避 险需求持续提升；最后，期货公司自有资金投资收益向好。 今年以来，不仅是期货公司，期货市场整体在规模、结构和质量上均有较大改善，行业整体保持高速增长态势。 本报记者 王宁 安粮期货经营发展部负责人柳瑞对《证券日报》记者表示，当前，期货市场服务国家战略和实体经济的能力显著增强，具 体来看：一是市场规模显著扩大，期货市场资金总量突破1.9万亿元，创下历史新高。二是期货品种与工具持续创新，服务国家 战略的成绩显著，广泛服务和辐射到国民经济领域。三是市场运行与服务质效不断提升，期货公司加大业务和产品创新力度， 打造更加多元适配的风险管理工具体系。 日前，中国期货业协会发布最新数据显示，截至8月末，全国150家期货公司当月代理交易额65.23万亿元，代理交易量8.95 亿手，营业收入38.61亿元，净利润12.34亿元。其中，营业收入同比增长超三成，净利润同比增长138.68%。 "四季度，我公司将继续围 ...

国庆中秋长假期间，国际金价一举突破4000美元/盎司大关，不断刷新历史高点。截至10月8日收盘，国际现货黄金价格4041.65美元/盎司，盘中创历史新 高至4059.31美元，连续五个交易日涨幅超4.7%;纽约期金价格也同步走强，并于8日创历史新高至4081美元/盎司。 10月9日，沪金主力合约2512无意外大幅领涨，截至下午收盘报涨4.82%，盘中最高已触及918.88元/克的新高。 国内品牌金饰价格也随着盘面上行。10月9日，周生生足金饰品卖出价已达1170元/克，周大福零售足金饰品价格也报价1168元/克。 年初至今，黄金价格较年初涨幅已近54%，成为年内表现最好的大类资产。 他认为，投资者在配置黄金的时候，需要分散化投资，既可以配置黄金期货和现货，也可以配置黄金类股票，还可以配置白银、铂金和钯金，这些贵金属 工业属性强于黄金，可降低黄金过多金融属性带来的贝塔风险。 "在美联储9月份启动降息之后，市场普遍认为美国新一轮宽松开始，美元名义利率下行，在通胀持稳的情况下，美元实际利率进一步下行刺激黄金的投资 需求。"华闻期货有限公司总经理助理程小勇分析近期贵金属价格上行驱动因素时补充到，截至10月8日，表示美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品指数上涨0.43%，商品市场整体上行，分板块来看，贵金属和有色金属指数上涨，能化、工业品、农产品和黑色指数下跌；分品种来看，原油和黄金指数上涨[2][6] - 本周各类CTA策略小幅盈利，招商期货CTA中短周期、中长周期、量化套利、时序量价中短周期策略指数上涨，时序量价中长周期策略指数下跌[2] - 商品市场长期趋势正在逐步形成，波动有望逐步抬升，CTA盈利预期正在逐步增强，建议CTA逐步增配，以趋势策略为主[2] - 中短周期策略环境中性偏好，日内流动性持续回升，波动性维持高位，趋势流畅性小幅变化；中长周期策略环境中性，趋势流畅性持续回升，波动底部回升[2] - 主流CTA风格因子多数下跌，因子收益贡献分散，因子波动率多数下跌[2] - CTA时序量价和截面多空在20日时序动量因子暴露较大，CTA混合时序截面在风格因子上的暴露不大[2][74] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 商品市场多数上升，股指期货指数多数上升，国债指数普跌；CTA风格因子中，20日时序动量和多空50%展期表现较好，20日截面动量和5日时序动量表现较差[6] - 商品板块指数净值多数下降，波动率多数上升，近20日波动率显示，多数板块周边际上升[8] - 商品期货市场成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额和成交持仓比上升，平均持仓额持平[12] - 股指期货市场指数多数上升，波动率半数上升；成交及持仓处于较高区间，本周平均成交额、持仓额和成交持仓比均下降[16][20] - 国债期货市场指数净值普跌，波动率多数下降；成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额下降，平均持仓额上升，成交持仓比下降[23][27] - 赛道维度量化CTA本周收益率超50%为正；CTA策略指数各类策略小幅盈利，收益分布也显示各类策略小幅盈利[28][35] 策略市场环境 - 中短周期策略市场环境日内流动性持续回升，波动性维持高位[44] - 中长周期策略市场环境趋势流畅性持续回升，波动底部回升[47] CTA风格因子 - 主流因子近期多数下跌，贵金属为正收益贡献，能化多为负收益贡献，品种维度无收益集中品种[2][54] - 各风格因子产业链板块收益贡献有差异，不同品种在前10和后10收益贡献中表现不同[55] - 各风格因子之间存在一定相关性，部分因子波动率历史分位数在0.1 - 0.9范围内[71] CTA风险监测 - 从风险因子敞口暴露看，CTA时序量价和截面多空在20日时序动量因子暴露大，CTA混合时序截面在风格因子上暴露小[74] - 截至2025 - 09 - 26，CTA时序量价、截面多空、混合时序截面策略今年以来总收益分别为7.26%、1.43%、5.54%，提纯Alpha收益和风格因子Beta收益各有不同[75]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 国庆期间贵金属延续强势，国际金价突破四千美元关口，国内高开跟涨，美国政府部门停摆、非农等数据暂停发布致市场避险情绪延续，黄金长期上行逻辑未改，但特朗普宣布以哈签署第一阶段和平协议，短期四千美元目标达成后需警惕资金获利了结，高位保持谨慎，前期多单持有，避免追涨介入 [1] - 美联储9月货币政策会议纪要显示就业增长放缓、失业率略升、劳动力市场疲软，通胀率略高于2%目标，几乎所有委员同意将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%之间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金期货价格震荡偏强但活跃度低，后续活跃度有望提升；不宜过度看空，成本端支撑强，价格大方向跟随铝价且有上涨弹性；虽有潜在做空逻辑，但对当前盘面影响小；单边策略可逢低做多，预计价格波动区间为20000 - 21000元/吨 [3][4][29][30] 根据相关目录分别进行总结 AD上市以来的行情回顾 - 铸造铝合金期货价格震荡偏强、重心上移，但活跃度低。截至9月30日，加权合约持仓量约2万手，成交量从近5.8万手降至3000手。原因是上市初主力合约为AD2511，距交割时间长，市场观望情绪浓。参考氧化铝，后续活跃度有望提升 [9] 多头的核心逻辑 废铝供应持续偏紧 - 国内废铝供应增量有限、产需缺口凸显，2025年废铝供应增速3 - 4%，而铸造铝合金产能增速约10%，加工材板带箔/变形铝合金产能增速5 - 10%，且有碳关税等倒逼废铝配比抬升；废铝市场是卖方市场，铝价回撤时持货商挺价惜售，供应收紧 [12][13] - 海外方面，美国加征关税吸引大量废铝流入，加剧全球失衡，欧盟或对废铝出口征关税，影响亚洲国家进口；东南亚废铝监管趋严，泰国是我国废铝第一大进口来源国，其工业部停发回收工厂许可证或影响我国进口 [15][18] 税返政策取消的影响 - 政策推动构建全国统一大市场，影响再生铝行业。此前地方税收返还使“税收洼地”普遍，安徽等地企业经营成本可降300元/吨左右 [20][21] - 政策影响：成本增加，企业税负增3%左右，成本增300 - 500元/吨；废料回收难，冶炼或减产；废铝需求结构变化，对带票货源需求增加；行业整合加快，中小企业或出清，产能可能向废铝供应集中地区转移 [24][25] 需求的季节性改善 - ADC12四季度需求有望走强，下游70%左右用于汽车领域，汽车下半年生产冲量，易产生价格上涨正反馈。第四批超长期特别国债资金下达，3000亿元消费品以旧换新补贴资金到位，有助于提振汽车消费 [26][27] 总结与策略展望 - 同报告核心观点，即价格走势、活跃度、成本支撑、做空逻辑及单边策略等内容 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日盘面拉涨是受煤矿事故消息、安全生产考核巡查舆情及相关品种上涨带来的市场情绪提振，但煤矿事故实质性供给冲击有限，更多是情绪短期驱动；基本面看，节日期间五大材表需疲弱，库存累积快，库销比达近年同期高位，热卷库存积累显著，钢材去库压力大；当前长流程钢厂有利润，主动减产意愿不强，需求未好转，高供应与需求不足矛盾持续，负反馈压力积聚；节前原料补库支撑在钢材超季节性累库下节后动能将减弱；预计后市仍将承压运行，今日盘面走强是反弹非反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹价格区间预测 - 螺纹钢01合约月度价格区间为2900 - 3300，当前波动率11.25%，波动率百分位14.7% [2] - 热卷01合约月度价格区间为3100 - 3500，当前波动率11.95%，波动率百分位13.34% [2] 螺纹风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心钢材价格下跌，可根据库存情况做空RB2501、HC2501期货锁定利润，套保比例30%，入场区间分别为3130 - 3200、3300 - 3350；卖出RB2601C3400看涨期权降低资金成本，套保比例20%，入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入RB2601、HC2601期货提前锁定采购成本，套保比例30%，入场区间分别为3000 - 3050、3200 - 3250；卖出RB2601P2900看跌期权收取权利金降低成本，套保比例20%，入场区间35 - 45 [2] 利多解读 - 煤矿事故扰动、10月四中全会、限产扰动 [4] 利空解读 - 钢材超季节性累库、负反馈压力积蓄 [5] 螺纹、热卷盘面价格 |合约|2025 - 10 - 09收盘价|2025 - 09 - 30收盘价|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢01合约|3096|3072|24|-68| |螺纹钢05合约|3159|3128|31|-68| |螺纹钢10合约|3020|2989|31|-51| |热卷01合约|3286|3253|33|-71| |热卷05合约|3293|3259|34|-72| |热卷10合约|3370|3384|-14|-44| [5] 螺纹、热卷现货价格 |单位（元/吨）|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢汇总价格：中国|3258|3261|-3|-48| |螺纹钢汇总价格：上海|3240|3230|10|-50| |螺纹钢汇总价格：北京|3170|3160|10|-20| |螺纹钢汇总价格：杭州|3290|3280|10|-50| |螺纹钢汇总价格：天津|3210|3200|10|-20| |热卷汇总价格：上海|3350|3330|10|-50| |热卷汇总价格：乐从|3320|3310|10|-50| |热卷汇总价格：沈阳|3300|3290|10|-40| [5] 热卷海外相关数据 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 25|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |热卷FOB出口价（中国）|480|480|0| |热卷FOB出口价（日本）|500|500|0| |热卷FOB出口价（印度）|512|520|-8| |热卷FOB出口价（土耳其）|540|540|0| |热卷FOB出口价（独联体）|485|490|-5| |热卷CFR进口价（东南亚）|493|493|0| |热卷CFR进口价（中东地区）|530|530|0| |热卷CFR进口价（欧盟）|565|570|-5| |热卷CFR进口价（印度）|422|423|-1| [6] 螺纹、热卷月差 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹01 - 05月差|-63|-56|-7|0| |螺纹05 - 10月差|139|139|0|-17| |螺纹10 - 01月差|-76|-83|7|17| |热卷01 - 05月差|-7|-6|1|1| |热卷05 - 10月差|-125|-125|-76|-76| |热卷10 - 01月差|84|131|-47|27| [6] 卷螺差及卷螺现货价差 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |01卷螺差|181|181|-12| |05卷螺差|131|131|-7| |10卷螺差|350|395|7| |卷螺现货价差（上海）|110|100|0| |卷螺现货价差（北京）|290|290|20| |卷螺现货价差（沈阳）|140|130|30| [8] 螺纹铁矿比值及螺纹焦炭比值 |项目|2025 - 10 - 09|2025 - 09 - 30|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |01螺纹/01铁矿|3.94|3.94|-0.0019| |05螺纹/05铁矿|4.12|4.12|-0.0028| |10螺纹/09铁矿|4.04|4.04|0.0063| |01螺纹/01焦炭|1.89|1.89|/| |05螺纹/05焦炭|1.77|1.77|/| |10螺纹/09焦炭|1.62|1.62|/| [10]