公司业务动态 - 公司获得某头部新能源汽车品牌的产品定点信，涉及全景视觉感知系统、AK2超声波雷达系统、DMS及车载视频行驶记录系统四类产品 [2] - 定点项目生命周期为2-5年，预估生命周期内总营业额约4.7亿元人民币 [2] - 预计自2025年12月起陆续量产 [2] 公司战略与竞争力 - 此次获得定点信标志着客户对公司项目研发、生产制造及质量管理等综合能力的认可 [2] - 充分体现了公司在汽车智能驾驶感知领域的核心竞争力 [2] - 合作将有利于提升公司产品市场份额和行业知名度，对公司布局汽车智能驾驶市场具有重要意义 [2] 客户与项目信息 - 该客户为公司重要战略合作伙伴，经营状况良好且具备较强履约能力 [2] - 定点信并非正式订单，具体销售收入以实际订单为准 [2] - 项目对公司本年度业绩影响较小，但将对未来经营业绩产生积极作用 [2]

公司与客户关系 - 德赛西威主要配套汽车电子产品 [2] - 小鹏汽车是公司的客户之一 [2] - 公司有向小鹏汽车相应车型配套不同汽车电子产品 [2]

投资评级 - 报告对科博达维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 科博达智能科技纳入合并报表导致三季度利润率阶段性承压，但为长期成长打开空间 [6] - 智能科技业务（中央计算平台和智驾域控）收入快速增长，已获得超200亿元订单，公司已发展为平台型企业 [6] - 随着智能科技项目爬坡和规模效应显现，预计利润率将从三季度低点逐步恢复 [6] - 维持2025-2027年营收预测77.5/112.0/156.4亿元，略下修2026-2027年归母净利润至14.6/19.3亿元 [6] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入49.97亿元，同比增长16.46%；归母净利润6.46亿元，同比增长14.21% [4] - 2025年第三季度营收17.3亿元，同比增长11.8%/环比增长3.6%；归母净利润2.2亿元，同比下降0.1%/环比下降11.1% [4] - 2025年第三季度净利率12.6%，低于并表前第一、二季度的14.98%和14.65% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.76亿元、14.62亿元、19.29亿元，对应同比增长率39.3%、35.9%、32.0% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.66元、3.62元、4.78元 [5] 业务分析 - 2025年前三季度主营业务收入48.38亿元，同比增长16.44% [6] - 照明控制系统收入23.20亿元，同比增长8.65%；电机控制系统收入7.68亿元，同比增长14.37% [6] - 车载电器与电子收入6.95亿元，同比增长10.34%；能源管理系统收入5.26亿元，同比下降7.63% [6] - 中央计算平台和智驾域控业务收入4.25亿元，同比大幅增长2003.76% [6] - 国内收入30.86亿元，同比增长13.66%；国外收入17.53亿元，同比增长21.69% [6] - 智能科技2025年1-7月营业收入2.99亿元，8-9月收入达1.26亿元，1-7月毛利率仅6.05% [6] 估值指标 - 当前股价74.05元，对应2025-2027年预测市盈率分别为28倍、20倍、16倍 [5][6] - 当前市净率5.5倍，股息率0.88% [1] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为17.9%、20.8%、23.0% [5]

公司上市与市场表现 - 大明电子于11月6日登陆上海证券交易所主板，发行价为12.55元/股 [1] - 上市首日股价收盘报64.45元，较发行价飙升413.5% [1] 公司业务与产品 - 公司成立于1988年，是国内少数专业从事汽车车身电子电器控制系统研发、生产和销售的企业之一 [1] - 产品线覆盖广泛，包括驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统等 [1] 客户体系与市场地位 - 一级客户包括奔驰、大众、捷豹路虎、通用等传统外资品牌，以及长安、上汽、比亚迪、长城、吉利等主流自主品牌 [1] - 产品广泛搭载于多款热门新能源车型，如比亚迪仰望、王朝和海洋系列、上汽荣威、AITO问界、蔚来、小鹏、理想等 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2025年上半年，公司实现营业收入分别为17.13亿元、21.47亿元、27.27亿元和12.97亿元 [2] - 2022年至2025年上半年，公司对应净利润分别为1.51亿元、2.05亿元、2.82亿元和1.14亿元 [2] - 公司预计今年前三季度营业收入为21.47亿元，较上年同期增长19.73% [2] - 公司预计今年前三季度归属于母公司股东的净利润为2.03亿元，较上年度同期增长5.68% [2]

公司财务表现 - 全球营收从2020年的1411亿元增长至2024年的2153亿元，复合增长率达11% [1] - 海外收入占比从38.9%提升至46.3% [1] 公司战略与增长动力 - 公司持续稳健发展得益于“守正”与“出奇”的战略方针 [1] - “守正”体现在坚守战略定力，强化技术、质量、品牌等长期能力建设 [1] - “出奇”在于洞察产业变革先机，以技术创新和管理创新推动高质量发展 [1] 业务布局与产业拓展 - 产业布局已从家电拓展至半导体、智慧能源、汽车电子等新兴领域 [1] - 公司将抓住机遇把新产业做强做大 [1] “守正”战略的具体实践 - 企业经营中坚持技术立企、质量为先、全球化战略、做自主品牌 [1] - 推出全球首颗可实现光色同控的AI画质芯片等世界领先技术 [1] - 在出海过程中坚持“Local for Local”策略，并高效完成产业并购 [1] “出奇”战略的具体实践 - 持续关注提升公司治理水平和完善现代企业制度 [2] - 2008年被评为“十大国企典型” [2] - 2022年以来在战略、组织、人才、流程四大维度启动并深化系统性变革 [2] - 2024年正式提出建设世界一流企业、成就世界一流品牌的双一流目标 [2] 公司治理与未来目标 - 围绕“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”的标准持续对标学习 [2] - 不断促进董事会多元化，建立更科学完善的现代企业制度 [2] - 目标为在中国式现代化建设中展现更大担当和作为 [2]

上市概况与战略意义 - 公司于11月6日在上海证券交易所主板成功挂牌上市，标志着其迈入全新发展阶段 [1] - 此次IPO的战略配售吸引了多家产业资本入驻，包括南方工业资产管理、上汽集团金控管理、广东广祺玖号股权投资、北京安鹏科创汽车产业投资基金等 [1] - 产业资本的引入不仅带来增量资金，更嵌入了关键的产业链资源，有望为公司的技术协同与市场拓展提供强劲助力 [1] 业务基本盘与市场地位 - 公司在汽车车身电子电器控制系统领域拥有超过三十年的技术积累和市场开拓经验 [1] - 产品覆盖组合控制总成、方向盘控制总成、前顶灯总成等多个细分领域 [1] - 主驾车窗控制总成的市场占有率达到16.29%，在特定细分领域展现出领先优势 [1] 财务表现与增长态势 - 公司营业收入从2022年的17.13亿元增长至2024年的27.27亿元 [2] - 公司净利润从2022年的1.51亿元提升至2024年的2.82亿元 [2] - 今年上半年营业收入和净利润分别为12.97亿元和1.14亿元，持续保持稳健增长 [2] IPO募资用途与产能扩张 - 此次IPO拟募资约4亿元，主要用于大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期）及补充流动资金 [2] - 厂区项目建设投资总额约3亿元，将新建生产车间及配套设施，并购置高速注塑机、SMT贴片机等先进设备 [2] - 项目建成后，将形成年产1263.7万套车身电子电器控制系统的能力，旨在进一步扩大产品市场份额和保持技术优势 [2]

文章核心观点 - 均胜电子作为“汽车安全+汽车电子”综合龙头登陆港股，其H股相对A股存在超30%折价，有望引发国际资本二次定价 [1][5] - 公司成长逻辑清晰，短期受益于汽车安全业务盈利修复，中期由汽车电子智能化订单爆发驱动，长期则被人形机器人新业务打开巨大增长空间 [9][14][15][19] - 港股上市将助力公司拓展融资渠道，支持前沿技术研发与全球化布局，进一步提升市场竞争力 [19] 市场表现与估值 - 均胜电子H股公开发售获得147.67倍认购，国际发售部分获得9.78倍认购 [1] - 2025年以来公司A股股价累计上涨超过100%，但H股相对A股有超30%的折价 [5][6] - 恒生沪深港通AH股溢价指数持续下行并创近五年新低，目前不足120点，反映国际资本对中国核心资产认可度提升 [3][5] 市场地位与核心竞争优势 - 按2024年收入计算，公司是中国第二大（市场份额26.1%）及全球第二大（市场份额22.9%）汽车被动安全产品供应商，也是全球最大的方向盘、安全带和安全气囊供应商之一 [8] - 公司具备深度全球化能力，在全球拥有超过60个生产基地与超过25个研发中心，2024年海外客户收入占比达74.7%，客户覆盖中国与全球前十大整车厂 [8] 汽车电子业务增长动力 - 汽车电子业务是核心增长引擎，2025年前三季度新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车电子业务约318亿元 [13] - 第三季度新获订单金额达402亿元，创历史新高，其中仅10月就获得超过200亿元新订单，包括一个全生命周期约150亿元的中央计算单元等项目 [13][14] - 订单结构向高附加值升级，带动2025年上半年汽车电子业务毛利率同比提升2.2个百分点至21.5% [14] 人形机器人新业务进展 - 2025年初公司升级“汽车＋机器人 Tier 1”战略，已推出机器人全域控制器、AI头部总成等核心产品 [15] - 公司与智元机器人、银河通用等国内外头部企业建立合作，已实现产品送货或批量供货，并获得智元机器人过亿元采购合同 [16] - 据预测，2030年全球人形机器人市场预计达152.6亿美元，2025-2030年复合增长率为39.2% [17] 财务状况与盈利能力 - 2025年前三季度公司实现营业收入约458亿元，同比增长11.45%；归母净利润11.2亿元，同比增长19% [18] - 第三季度归母净利润约4.1亿元，同比增长约35.4%，环比增长约12.4% [18] - 公司整体毛利率持续提升，前三季度同比提升约2.7个百分点至18.3%；第三季度同比提升约2.9个百分点至18.6% [18] - 报告期末，公司经营活动现金流量净额约36.4亿元，保持充沛 [19]

隔夜全球主要股指行情 - A股三大指数于2025年11月5日集体收涨，沪指报3969.25点涨0.23%，深证成指报13223.56点涨0.37%，创业板指报3166.23点涨1.03%，市场超3300只个股上涨，沪深两市成交额1.87万亿元，较上个交易日缩量434亿元 [1] - 港股三大指数同日低开高走，恒生指数收跌0.07%至25935.41点，恒生国企指数跌0.11%，恒生科技指数跌0.56%，全日成交额2388.25亿港元 [1] - 美股三大股指小幅收涨，标普500指数涨0.37%至6796.29点，纳斯达克综合指数涨0.65%至23499.8点，道琼斯工业平均指数涨0.48%至47311点，谷歌创历史收盘新高 [1] 新股上市信息 - 大明电子于2025年11月5日上市，证券代码603376，发行价格12.55元/股，发行市盈率17.97倍 [2] - 公司专注于汽车电子零部件配套，业务涵盖汽车车身电子电器控制系统的设计、开发、生产和销售，主要产品包括驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统及座椅调节系统 [2] 农业政策动态 - 农业农村部于2025年11月4日至5日在山东临沂召开会议，部署推进《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》实施及"十五五"农业农村发展规划编制工作 [3] - 会议强调需立足地方资源禀赋谋划实际行动，推动规划任务落实，并围绕2035年基本实现农业现代化等目标编制"十五五"规划，同时推进农业绿色转型和新一轮农业资源区划工作 [3] 固态电池行业展望 - 研究机构TrendForce集邦咨询预测，2030年全球固态电池（含半固态）市场需求将突破206GWh，2035年进一步扩大至740GWh以上，标志其进入大规模应用阶段 [4] - 全球已有近百家企业规划固态电池产能，合计达上百GWh，需求增长动力来自电动车、固定式储能、消费电子、人型机器人、eVTOL/UAM及工业用途等领域对高能量密度或高可靠性的需求 [4]

公司近期活动 - 公司于2025年11月5日接受了参加东吴证券策略会及华源证券策略会的投资者调研 [1] - 公司董事会秘书易珊参与接待并回答了投资者问题 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月，公司营业收入97.42%来自汽车电子行业，其他业务占比2.58% [1] - 截至发稿，公司市值为26亿元 [1]

宏观经济表现 - 昆山前三季度地区生产总值达3958.98亿元，按不变价格计算同比增长6.0%，增速高于全市及全省水平[1] - 前三季度全体常住居民人均可支配收入为61075元，同比增长4.0%[2] - 社会消费品零售总额同比增长3.7%[2] 工业与投资 - 前三季度规上工业总产值达9120.32亿元，同比增长5.3%[1] - 规上工业增加值同比增长8.8%[1] - 立讯智能终端及精密声学耳机、"食·尚东大门"、维信诺全球创新中心、协鑫钙钛矿等一批投资额超100亿、50亿的重大项目接连落户[1] - 影石创新在昆山打造华东区域总部，并与南京大学、苏州市政府共同推动联合创新实验室落户苏州[1] 外贸与产业政策 - 前三季度昆山进出口总额55340亿元，其中9月单月同比增长7%[2] - 出台稳外贸稳就业降成本等政策措施，鼓励企业优化订单布局、整合产能资源，推动消费电子向汽车电子等领域拓展[2] - 从财政扶持、企业服务、总部经济、金融政策等多维度发力，支持企业参与共建"一带一路"建设[2] 产业发展战略 - 以新型工业化为主攻方向，做好"核心产业+"、"人工智能+"、"绿色低碳+"三篇文章，加快发展新质生产力[1] - 积极拓展新兴市场，推动有条件、有基础的总部企业加大布局、持续深耕[2]