市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为81分，处于“过热”状态 [5][8] - 根据历史回测，当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，而当情绪值高于70分时将出现阻力 [8] - 报告指出，在情绪“过热”阶段，市场极度活跃且投资者情绪极度乐观，策略上应考虑适时减仓并避免在市场高点买入 [20] 热点主题追踪 - 液冷主题：第五届国际AIDC液冷产业链千人大会将于12月18日至19日举行，国际AI领域主要企业正加速转向液冷技术应用，例如英伟达在B100与H200芯片上已将散热方案从风冷升级为液冷系统 [5] - 银行主题：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [5] - 券商主题：证监会主席近期提出将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”并优化风控指标，以提升资本利用效率，推动行业向高质量发展转变 [5] 主力资金流向（前一交易日） - 主力资金净流入前十的个股中，雪人集团净流入137,875.98万元居首，其次是山子高科净流入105,944.74万元，航天发展净流入92,760.41万元 [9] - 主力资金净流入前十的行业中，SW汽车行业净流入234,837万元居首，SW机械设备行业净流入207,584万元，SW有色金属行业净流入89,545万元 [14][15] - 主力资金净流出前十的个股中，美年健康净流出94,237.06万元最多，其次是赛微电子净流出71,930.97万元 [11] - 主力资金净流出前十的行业中，SW电子行业净流出297,935万元最多，SW医药生物行业净流出254,541万元，SW交通运输行业净流出103,084万元 [16] 融资融券动向（前一交易日） - 融资净买入前十的个股中，中国平安净买入58,707.93万元居首，其次是兆易创新净买入57,559.41万元，C优迅净买入52,134.94万元 [11] - 融资净买入前十的行业中，SW电子行业净买入140,887万元最多，SW国防军工行业净买入100,646万元，SW有色金属行业净买入94,646万元 [17][18] - 融券净卖出前十的个股中，五粮液净卖出553.27万元居首，其次是亨通光电净卖出539.51万元 [12] - 融券净卖出前十的行业中，SW通信行业净卖出1,055万元最多，SW公用事业行业净卖出727万元 [17][18]

行业投资评级 - 行业评级为“超配” [5] 报告核心观点 - 报告认为2026年有望迎来液冷产业化放量的元年 [1][4] - 建议关注具有技术壁垒并能进入国内外大厂供应链的龙头公司，以及凭借行业起量提升业绩弹性的二线公司 [4] 市场规模与增长动力 - **英伟达GPU机柜液冷市场**：英伟达GPU单芯片功率持续提升，从B200约1000W提升到B300的1400W，2026年量产的R200芯片功率预计提升至2300W，2027年量产的R300功率预计将达到400W+ [1] - 截至2026年的未来5个季度，Blackwell和Rubin的订单约为1400万颗GPU，估算2026年英伟达机柜液冷市场规模保守/乐观约69/97亿美元 [1] - **ASIC机柜液冷市场**：谷歌TPUV7机柜液冷系统价值量7-8万美元，单芯片对应液冷系统价值量为1094-1250美元 [2] - 2026年谷歌TPUv7及以上等级芯片出货约220-230万颗，测算2026年谷歌机柜液冷市场规模为24-29亿美元 [2] - Meta目标2025年底到2026年实现100万-150万件ASIC出货量，其芯片MTIAT-V1.5计算密度逼近英伟达GB200，MTIAT-V2可能带来大规模CoWos封装和高功率机架设计 [2] - **中国液冷服务器市场**：2024年中国液冷服务器市场规模达到23.7亿美元，同比增长67.0% [3] - 当前液冷渗透率仅为5%，IDC预测2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%，2028年市场规模将达到102亿美元 [3] - 国家政策要求到2026年新建大型、超大型数据中心PUE必须低于1.15，液冷是唯一能稳定达到此标准的技术 [3] 技术与产品进展 - **超节点发展**：华为2025年4月推出CloudMatrix384超节点，截至2025年9月已销售300余套，并计划于2026年四季度推出算力规模达8192卡的Atlas950SuperPoD超节点 [3] - 国内已有中科曙光、阿里、百度、沐曦、浪潮等9家厂商加入超节点竞争 [3] - 报告认为2026年国产芯片出货有望保持高增长，叠加AI超节点整机出货形式采用率的快速提升，将给国内液冷市场带来高增长机遇 [3] 投资建议与相关标的 - 报告列出了相关投资标的，包括英维克、思泉新材、奕东电子、鸿富瀚、硕贝德、捷邦科技、祥鑫科技、申菱环境等 [4]

市场短期波动与展望 - 短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息 [1] - 目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限 [1] - A股有望和全球股市一起共振上行 [1] 行业配置线索与重点关注行业 - 岁末年初A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [1] - 行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行等 [1] 主题投资关注 - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续推荐 AI+ 的液冷和 PCB 设备 [1] - 建议关注人形机器人模型端进展加速 [1] - 看好国产设备龙头具备全球竞争力，龙头设备商加速平台化布局 [3] - 产业巨头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - PCB 设备供应商有望兑现增量订单，耗材环节量价齐升 [5][9] - 叉车行业受益于内销低基数、外需复苏及无人化产业趋势 [8] - 2026年机械行业确定性看设备出海+AI拉动，结构机会看内需改善&新技术 [17][22] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人 - 银河通用完成新一轮3亿美元融资，最新估值达30亿美元（超200亿元），成为国内一级市场人形机器人估值最高企业 [2] - 公司专注机器人“大脑”开发，已与天奇股份、宁德时代、博世集团等国内外龙头企业达成深度合作，全球首个实现人形机器人进厂真实自主干活，累计订单规模达数千台 [2] - 在即时零售领域，已与爱博医疗、美团等合作，实现机器人在24小时无人值守药房落地 [2] - 重点推荐与银河通用签署合作协议并有股权投资的**天奇股份**，以及对银河通用有股权投资的**首程控股** [2] - 特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，国产零部件厂商有望充分受益 [26] 半导体设备 - 中微公司拟收购杭州众硅布局12寸高端CMP设备，与现有刻蚀、薄膜沉积等干法设备构成互补 [3] - 北方华创收购芯源微布局涂胶显影设备、收购成都国泰真空布局高端光学镀膜设备，龙头设备商均加速平台化布局 [3] - 投资建议覆盖前道制程、后道封测及先进封装环节，重点公司包括**北方华创**、**中微公司**、**拓荆科技**、**精测电子**、**长川科技**、**芯源微**等 [3] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27% [13] - 景气复苏+国产替代共振，AI&存储周期带动设备高增 [23] 液冷 - 维谛技术（Vertiv）华东研发制造基地在苏州高新区正式落地，龙头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - AI算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，液冷方案成为“必选项”，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 [19] - 根据测算，2026年ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元 [19] - 英伟达开放供应商名单，国产链有望通过二次供应或作为一供进入其体系 [19][29] - Rubin架构热设计功耗（TDP）达2300W，整柜功率约200KW，需引入相变冷板或微通道盖板（MLCP）等新方案 [29] - 重点推荐**英维克**、**宏盛股份**、**纽威股份**，建议关注**飞龙股份**、**科创新源**等 [4][30] PCB设备&耗材 - 鹏鼎控股计划在泰国新增43亿元投资，主要建设面向AI服务器、AI端侧、低轨卫星方向的HDI、HLC产品，建设周期为2026年全年，PCB设备订单有望在年内落地 [5] - 中钨高新计划投资1.63亿元进行技改，新增微钻产能1.3亿支/年；另投资1.8亿元扩产，新增AI PCB用超长径精密微型刀具产能6300万支/年 [5] - AI算力服务器需求激增，高端PCB板需求上行带动钻针需求量持续走高，高长径比钻针单价显著提升 [32] - 重点推荐钻孔设备龙头**大族数控**以及钻针龙头**鼎泰高科**，建议关注**中钨高新** [9] - **鼎泰高科**2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [31] 叉车 - 2025年11月叉车行业销量12.0万台，同比增长14%，其中内销7.5万台，同比增长24% [8] - 11月叉车大车行业销量4.6万台，同比增长7%，其中国内销量2.9万台同比增长7%，出口量1.7万台同比增长8% [8] - 受益于国产企业海外渠道拓展、欧美需求底部复苏（凯傲/丰田2025年Q3订单同比分别+17%/持平），大车内外销量稳健增长 [8] - 行业低基数+外需复苏逻辑将继续兑现，龙头企业智慧物流和系统集成方案持续落地 [8] - 建议关注低估值叉车龙头**杭叉集团**、**安徽合力**、**中力股份** [8] - **中力股份**为全球电动仓储叉车龙头，2025年前三季度营业收入52亿元，同比+8.6%，归母净利润6.9亿元，同比+5.5% [36] 工程机械 - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比增长19.6%，行业进入全面复苏阶段 [27] - 2025年前三季度，工程机械板块收入端同比增长12%，三一重工/徐工机械/中联重科销售净利率同比分别+2.4/+0.1/+0.8个百分点 [27] - 判断此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体温和复苏 [27] - 在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振 [27] - 重点推荐**三一重工**、**恒立液压**、**中联重科**等 [22] - 2025年11月挖机销量2.0万台，同比增长14% [13] 行业高频数据摘要 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点 [13] - 2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+1.9% [13] - 2025年11月工业机器人产量69059台，同比+21% [13] - 2025年11月动力电池装机量93.5GWh，同比+39% [13] - 2025年11月新能源乘用车销量132万辆，同比+19% [13] - 2025年10月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+1177%/-69%/+339% [13]

公司业务布局 - 公司确认已介入液冷板块相关业务 [1] - 主要产品包括管路、算力集装箱、干冷塔、换热器等 [1] 客户与市场进展 - 公司已与行业内客户达成合作关系 [1] 未来发展规划 - 未来公司将根据行业发展情况、客户需求及自身发展战略进行规划 [1] - 公司将继续坚持创新驱动，进行产品和技术研发 [1] - 公司将积极拓展客户及市场空间，持续提升产品竞争力 [1]

公司投资交易 - 淳中科技拟以自有资金3000万元受让星河动力92.758万股股份，占星河动力总股本的0.2143% [2][7] - 公司实控人、董事长何仕达拟以4000万元受让星河动力123.677万股股份 [2] - 公司与关联人合计拟以7000万元受让星河动力约216万股股份，构成关联交易，但不构成重大资产重组 [5] - 公司表示，本次交易有利于优化资产配置，创造协同价值，若目标公司发展良好将带来投资收益并提升盈利水平 [7] - 公司认为交易不会对日常资金运作、正常业务开展及独立运营、财务状况和经营结果造成重大不利影响 [8] 星河动力公司概况 - 星河动力成立于2018年2月6日，注册资本约4.33亿元，主营业务包括航空航天技术开发、技术服务等 [7] - 星河动力是国内第一家实现火箭量产、高密度发射并商业化的民营商业航天企业 [9] - 核心产品及服务包括“谷神星”系列小型固体运载火箭、“智神星”系列中型液体运载火箭及“光年”系列固体火箭发动机 [9] - 截至2025年10月，公司已成功将85颗卫星送入轨道，服务27家客户，市场份额占国内民营火箭行业的51.3% [9] - 公司于2025年9月28日完成24亿元D轮融资，并于2025年10月22日在北京证监局完成IPO辅导备案登记 [9][10] 淳中科技市场表现 - 淳中科技因液冷业务受到资金追捧，是当年A股“大牛股”之一 [8] - 根据Wind数据，年初至今，公司股价累计上涨260% [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 全球算力温控龙头企业维谛技术（Vertiv）华东研发制造基地落地苏州高新区，其扩产行为预示全球算力温控需求激增，并侧面印证下游AI算力侧对液冷解决方案需求的快速增长 [1] - 服务器功率密度提升使液冷从“可选项”演变为“必选项”，预计算力服务器市场空间在2026-2027年有望成长至千亿规模以上 [2] - 维谛的积极扩产彰显了产业巨头对液冷赛道长期高景气度的坚定信心，国内液冷供应商有望通过性价比、产能及响应速度优势切入NV/ASIC供应链获取市场份额，在北美客户处进展顺利的头部厂商2026年将集中兑现业绩增量 [2] - 维谛此次扩产旨在突破产能瓶颈，未来有望逐步引入产能充足与响应快速的国内供应商，国内供应商有望切入其供应链链条 [3] 行业事件与龙头动态 - 事件：2024年12月18日，维谛技术华东研发制造基地在苏州高新区正式落地 [1] - 维谛在服务器液冷领域稳居行业龙头，拥有最全面的解决方案能力和稳定性，此次扩产的产能是此前收购的必信的冷水机组产能 [3] - 维谛选择苏州高新区扩产，系看重长三角完善的产业配套和供应链体系，苏州及周边城市培育出众多优质的泵、阀门、板翅换热器等CDU核心零部件供应商 [3] 市场前景与产业趋势 - 服务器功率密度的提升使得液冷从“可选项”演变为“必选项” [2] - 预计算力服务器市场空间在2026-2027年有望成长至千亿规模以上 [2] - 目前NV开放RVL名单引入更多供应商伙伴，ASIC服务器供应链也进入产业化兑现的拐点 [2] - 产业化趋势中国内液冷供应商的竞争力与市占率有望持续提高 [2] 投资建议 - 液冷领域重点推荐综合实力强且北美客户进展顺利的温控龙头【英维克】 [4] - 重点推荐深耕板翅换热器领域的【宏盛股份】 [4] - 重点推荐阀门领域龙头【纽威股份】 [4] - 建议关注【飞龙股份】、【科创新源】、【奕东电子】、【飞荣达】 [4]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为47分，处于“中性”区间，市场进入震荡整理阶段[5][9] - 当情绪值低于或接近30分时市场将获得支撑，高于70分时将出现阻力[9] - 报告追踪了液冷、银行、券商三大热点主题，并提供了相关标的[5] 市场情绪与资金流向 - 主力资金前一交易日净流入前十的个股包括凯美特气（净流入79,769.88万元）、顺灏股份（净流入53,850.76万元）等[10] - 主力资金前一交易日净流出前十的个股包括宁德时代（净流出139,447.95万元）、英维克（净流出122,845.97万元）等[12] - 融资前一交易日净买入前十的个股包括新易盛（净买入60,859.45万元）、中国平安（净买入51,631.42万元）等[12] - 融券前一交易日净卖出前十的个股包括贵州茅台（净卖出1,287.75万元）、万华化学（净卖出637.70万元）等[13] - 主力资金前一日净流入前十的行业中，国防军工净流入65,283万元居首，轻工制造净流入34,864万元次之[16] - 主力资金前一日净流出前十的行业中，电子行业净流出645,854万元最多，电力设备净流出573,428万元次之[17] - 融资前一日净买入前十的行业中，电子行业净买入172,775万元居首，国防军工净买入125,122万元次之[19] - 融券前一日净卖出前十的行业中，银行行业净卖出2,210万元居首，国防军工净卖出1,543万元次之[19] 热点主题追踪 - **液冷主题**：第五届国际AIDC液冷产业链千人大会暨全球数据中心液冷市场趋势研讨会于12月18日至19日举行，国际AI领域主要企业正加速转向液冷技术应用，例如英伟达在B100与H200芯片上将散热方案从风冷升级为液冷系统，相关标的包括英维克（002837）、飞龙股份（002536）[5] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数的股息率高达6.02%，显著高于10年期国债收益率，在经济增速放缓和市场波动加大时成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行（601288）、宁波银行（002142）[5] - **券商主题**：证监会主席吴清在12月6日提出将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率，证券行业需聚焦高质量发展，相关标的包括中信证券（600030）、国泰海通（601211）[5]

谷歌AI模型与自研芯片进展 - 谷歌AI模型表现亮眼，加速对自研芯片及集群方案的演进，有望带来更多液冷增量需求 [1][2] - 谷歌正在推动TPU与PyTorch的完全兼容，有望大幅降低企业迁移成本，加速开拓市场 [2] - 谷歌发布TPUv7 Ironwood，单芯片算力达到4614 TeraFlops，内存容量为192GB，带宽高达7.2 Tbps，单集群可扩展至9216个芯片，并采用液冷解决方案 [2] - 谷歌发布Gemini 3系列模型，包含Pro预览版和Deep Think模式，整合了推理、多模态理解和智能体能力，在多个测试基准中表现亮眼，有望加速TPU集群部署 [2] TPU/ASIC市场需求与客户合作 - TPU需求旺盛，除谷歌自用于Gemini等模型训练外，Anthropic、Meta等企业计划租用TPU [2][3] - Anthropic与谷歌达成合作，将部署多达100万个谷歌的TPU芯片以训练AI大模型Claude，此次扩展计划价值数百亿美元，预计算力容量将于2026年达到1GW级别 [3] - Meta正与谷歌商讨，计划最早在2026年从谷歌云租用芯片，并在2027年开始在自有数据中心使用谷歌TPU芯片，此次投资或价值数十亿美元 [3] AI对基础设施的拉动效应 - AI大模型训练迭代与推理应用落地加速，并行策略对集群内部网络要求提升，带动光纤光缆用量提升，外部数据中心互联及城域光缆需求增长，或将带动光纤光缆价格复苏 [1][4] - 公司看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线，并重视卫星、端侧AI [5]

液冷散热行业 - 核心观点：AI服务器功耗提升推动液冷方案成为数据中心主流散热技术路径，其凭借更高散热效率和更低PUE实现加速渗透，预计2027年全球液冷市场空间将达到218亿美元 [1] - 市场预测：随着液冷加速渗透及技术升级带动平均售价提升，全球液冷市场空间预计在2027年达到218亿美元 [1] - 竞争格局与机遇：当前液冷产业链以台系厂商为主，但随着芯片厂商逐步参与供应链选择，国产厂商迎来重大突破机遇 [1] - 投资建议：看好国产厂商受益于AI数据中心液冷需求放量，推荐具备核心组件量产能力及整体解决方案的厂商 [1] 生猪养殖行业 - 核心观点：猪业新范式在2026年有望进一步强化，行业呈现周期长度缩短、振幅收敛、波动下降的价格特征，龙头企业在成长与价值属性上双升 [2] - 价格展望：2026年猪价或温和回落，但龙头企业有望保持全年盈利 [2] - 行业范式：生猪龙头迎来“成长新范式”机遇期，行业投资思维从纯周期向周期与价值兼顾切换 [2] - 企业展望：低成本、大体量的龙头企业估值体系持续重塑，有望在2026年持续跑赢行业 [2] 煤炭行业 - 核心观点：预计2026年煤炭价格将呈现前低后高的走势，全年价格中枢可能与2025年基本持平 [3] - 价格走势判断：2026年上半年因政策传导滞后和季节性影响，需求偏平淡，煤价或承压；下半年需求有望边际改善，驱动煤价上行 [3] - 影响因素：需求端或是主要拖累因素，但供给侧约束相对较强 [3]