公司设立与股权结构 - 湖南星谷铭泰通讯有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为余正雄 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] - 公司由湖南星谷科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 业务经营范围 - 公司经营范围包含多项电信业务许可项目，包括基础电信业务、第一类和第二类增值电信业务 [1] - 业务范围涵盖卫星通信服务、卫星移动通信终端制造与销售 [1] - 业务范围包括卫星技术综合应用系统集成、卫星导航服务及地理遥感信息服务 [1] - 业务范围还包括通信设备制造、移动通信设备制造、数字视频监控系统制造及软件开发 [1] 公司基本信息 - 公司所属国标行业为信息传输、软件和信息技术服务业下的电信、广播电视和卫星传输服务 [1] - 公司注册地址为湖南省娄底市双峰县永丰街道城中路汇丰步行街8栋36号 [1] - 公司类型为有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资) [1] - 公司营业期限自2026年1月4日起，为无固定期限 [1] - 公司登记机关为双峰县市场监督管理局 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年 11 月实体部门负债增速符合预期，预计 12 月下降，资金面后续明显改善概率降低，关注 2026 年 1 月政府债发行，稳定宏观杠杆率方向不变 [2][16] - 2025 年 11 月物量数据低位企稳，关注后续经济能否延续企稳或上行，需确认 5%左右名义经济增速是否成未来 1 - 2 年中枢目标 [4][18] - 中国潜在经济增速下行周期或在 2024 年四季度结束，盈利周期进入低位窄幅震荡，金融市场新增资金有限，股债性价比偏向股票，本周推荐上证 50 指数、中证 1000 指数、30 年国债 ETF [6][20][21] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐 A + H 红利组合和 A 股组合，集中在银行、电信等行业 [9][55] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025 年 11 月实体部门负债增速 8.6%，预计 12 月降至 8.3%，资金面收敛，关注 2026 年 1 月政府债发行，稳定宏观杠杆率方向不变 [2][16] - 财政政策：上周政府债净增加 138 亿元，低于计划，下周计划净增加 1577 亿元，2025 年 11 月末政府负债增速 13.1%，预计 12 月降至 12.4% [3][17] - 货币政策：上周资金成交量降、价格升、期限利差收敛，一年期国债收益率中枢抬升至 1.34%，预计 2026 年降息 10 个基点，十年和一年国债期限利差收窄至 51 个基点，十年和三十年国债收益率波动区间分别在 1.6% - 1.9%和 1.8% - 2.3% [3][17] - 资产端：2025 年 11 月物量数据低位企稳，关注经济后续走势，两会定 2025 年实际经济增速目标 5%左右，名义增速目标 4.9%，需确认是否成未来 1 - 2 年中枢目标 [4][18] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024 年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡，负债端收敛空间不大，关注人民币汇率是否升值，风险偏好区间震荡，金融市场新增资金有限 [6][19] - 上周资金面收敛，股债双杀，成长风格占优，债券收益率上行，股债性价比偏向股票，十债收益率升至 1.85%，一债收益率升至 1.34%，期限利差收窄至 51 个基点 [7][20] - 本周推荐上证 50 指数（仓位 40%）、中证 1000 指数（仓位 40%）、30 年国债 ETF（仓位 20%），此为自上而下配置策略，受市场关注 [21] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周 A 股放量，上证指数涨 0.13%，深证成指跌 0.58%，创业板指跌 1.25%，申万一级行业中石油石化、国防军工等涨幅大，公用事业、食品饮料等跌幅大 [26][27] 行业拥挤度和成交量 - 截至 12 月 31 日，拥挤度前五为电子、电力设备等，后五为综合、美容护理等，本周拥挤度增长前五为传媒、机械设备等，下降前五为电力设备、非银金融等 [28] - 本周全 A 日均成交量回升，传媒、石油石化等成交量增速高，商贸零售、食品饮料等跌幅大 [30] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业 PE(TTM)中石油石化、国防军工等涨幅大，公用事业、食品饮料等跌幅大 [34] - 截至 2025 年 12 月 31 日，2024 年盈利预测高且当下估值相对历史低的行业有银行、保险等 [35] 行业景气度 - 外需：12 月全球制造业 PMI 微降，主要经济体 PMI 涨跌互现，CCFI 指数上涨，港口货物吞吐量回落，韩国出口增速上升，越南微降 [39] - 内需：二手房价格走平，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量回落，产能利用率 5 - 8 月升、9 - 10 月降、11 - 12 月升，汽车和新房成交弱，二手房成交季节性偏弱，生产资料价格指数上涨 [39] 公募市场回顾 - 12 月第 5 周主动公募股基多数跑赢沪深 300，10%、20%、30%和 50%周度涨跌幅分别为 1.6%、0.7%、0.3%、 - 0.2%，沪深 300 周度下跌 0.6% [52] - 截至 12 月 31 日，主动公募股基资产净值 3.95 万亿元，较 2024Q4 的 3.66 万亿元小幅上升 [52] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐 A + H 红利组合 13 只个股和 A 股组合 20 只个股，集中在银行、电信等行业 [9][55]

文章核心观点 - 仁桥资产认为2025年是全球牛市，但其自身因错过科技股（特别是算力硬件）的结构性行情而表现不佳，这促使公司反思并优化其逆向投资策略，包括调整对弱周期类资产公司治理的重视程度，并谨慎拓展海外投资 [1][2][5] - 公司对2026年市场提出五大展望：低估值股票可能系统性重定价、AI算力泡沫面临破裂风险而应用端机会值得关注、居民财富转正有望带动消费企稳、“反内卷”在不同行业效果将分化、中国企业的出海策略需从“安全出海”转向“服务本地” [10][14][19][23][26] 2025年市场回顾与公司表现 - **全球市场表现强劲**：2025年全球主要发达市场与新兴市场指数均创历史新高，韩国市场以**76%**的年度涨幅领先，中国A股和港股也有两位数上涨 [2] - **公司表现反思**：公司在牛市中收益率不足，主要原因是错过了科技行业特别是算力等硬件板块的结构性机会，同时基于行业层面选择的AI应用公司也未有表现 [2][5] - **历史对比分析**：类似2013-2015年（“双创”、“互联网+”行情）和2020-2021年（“茅指数”、“新能源”行情）的极致分化市场，公司应对方式不同导致结果差异，2020-2021年因布局电力设备、工控、磷化工等间接受益板块而表现不差 [3][4] 投资策略的反思与优化 - **弱周期资产需重视公司治理**：公司反思其投资组合中国企占比较高，虽然安全边际强，但在牛市中缺乏弹性、回报率不足，未来对于弱周期类资产，将把公司治理赋予更高权重，即使估值更贵也可能是更好选择 [6][7] - **强周期资产策略不变**：对于强周期类资产，公司原有的投资策略和方法将继续适用 [7] - **海外投资谨慎起步**：2025年公司在海外投资（重点日本和东南亚市场）迈出实质性一步，但处于试水阶段，投入比例低，认识到存在能力圈构建、汇率风险（人民币升值风险）以及全球市场相关性高降低配置价值等挑战 [8] 2026年市场展望与投资方向 - **低估值股票可能系统性重定价**：2025年低估值股票整体表现不佳，2026年在流动性推动下可能迎来系统性价值修复，市场尚未充分反映中国长期利率下行带来的无风险收益率下降，韩国KOSPI指数估值从**12倍涨至19倍**是例证 [10][11][12] - **AI算力泡沫风险与端侧应用机会**： - **算力泡沫风险**：美股Big 7 Tech年净经营性现金流约**7700亿美元**，其中超**4000亿美元**用于算力相关资本开支，年新增折旧超**千亿美元**，而AI总收入仅**几百亿美元**，投资回报差异巨大，若2026年算力投资保持**20-30%**高增长，可能需额外融资**1000亿美元**，泡沫破裂风险类似2000年互联网泡沫 [14][46] - **应用与端侧机会**：AI应用端股票在2026年仍值得重视，是维持AI信仰的关键，长期看好自动驾驶和AI医疗，AI手机（如豆包手机）需解决用户信息安全与产业链利益分配问题，AI眼镜发展可能更为顺畅 [16][17][48][49] - **消费有望企稳**：2025年消费疲弱源于房地产低迷拖累居民财富及政策低于预期，2026年居民财富同比有望转正，因房产总价值已从峰值**400多万亿**降至**300万亿以下**（下降**30-50%**），负向拖累快速收窄，加上政策支持，消费大概率企稳 [19][20][21][51][52][53] - **“反内卷”效果分化**：“反内卷”具有战略意义，但短期效果因行业而异，竞争格局简单、玩家少、成本差异小的行业（如航空、啤酒）更容易成功并见效快，而玩家众多、成本差异大、民企为主的行业（如光伏、养殖、化工）则效果可能打折扣且需更长时间 [23][24][55][56] - **企业出海策略转变**：2025年中国出口总额同比增长**6.2%**，贸易顺差超**1万亿美元**创历史新高，“全球定价、安全出海”类公司表现优异，未来最大风险可能是人民币升值，企业最佳策略可能转向“全球投资、服务本地”，如OPPO、极兔、蜜雪冰城、AQUA等在东南亚的模式 [26][27][58][59]

公司与合资企业动态 - 沙特电信公司与沙特人工智能公司Humain签署了一份为期六个月的谅解备忘录，计划成立一家合资企业 [1] - 合资企业将专注于开发和运营用于人工智能的数据中心 [1] - 在该合资企业中，Humain持有51%的股份，沙特电信公司持有49%的股份 [1] 项目规划与规模 - 计划建设的数据中心所需总负载为1000兆瓦 [1] - 该数据中心的初始容量为250兆瓦 [1]

文章核心观点 - 文章聚焦于2025年全球范围内多位商界领袖与公众人物实现职业生涯逆袭的案例 记录了他们如何从丑闻、亏损、封杀或事业低谷中走出 并借助时代机遇重返事业巅峰的过程 [2] 加密货币行业 - 币安创始人赵长鹏在2023年因洗钱及违反制裁指控认罪 辞去CEO职务 缴纳43亿美元罚款并服刑四个月后 于2025年10月获得特朗普总统赦免 [5] - 赵长鹏已重返加密货币投资领域 其投资机构YZi实验室的投资组合在2025年初价值已达100亿美元 [5] - 币安在2025年5月上线了特朗普家族加密货币公司发行的稳定币USD1 随后美国证券交易委员会撤销了对币安的诉讼 [5] 人工智能与科技行业 - 人工智能公司Manus在2025年经历了从行业热潮到退出中国市场的轨迹后 于12月30日宣布将被Meta收购 预计收购金额超过20亿美元 刷新了国内AI团队被收购的速度纪录 [6] - Manus在2025年4月曾以5亿美元估值完成7500万美元融资 此次收购是Meta有史以来交易规模第三大的并购案例 创始人肖弘将出任Meta副总裁 [6] - 瑞芯微在消费电子寒冬后实现逆转 其旗舰产品RK3588系列采用8nm工艺 NPU算力达6TOPS 被多家人形机器人厂商采用 2025年前三季度归母净利润同比增长137.51% 收入超过30亿元人民币 [7] - 创始人励民的个人财富从2024年的14亿美元上升至2025年的40亿美元 [7] - 寒武纪在上市后经历持续亏损与客户流失 市值一度蒸发七成 但在2025年前三季度实现营业收入46.07亿元人民币 同比增长2386.38% [7] - 创始人陈天石的个人财富在2025年达到236亿美元 跻身福布斯全球亿万富豪榜第99位 [7][8] - Figma在2022年收到Adobe的200亿美元收购要约但最终告吹后 于2025年7月成功完成IPO 募资12亿美元 上市次日股价飙升至143美元 [14] - Figma联合创始人兼首席执行官迪伦·菲尔兹的身家在上市时一度达到60亿美元 目前回落至20亿美元 [14] 电信与卫星通信行业 - EchoStar公司因未能按期完成FCC的5G网络建设任务而受到调查 并在2025年5月走到破产边缘 [10] - 公司前首席执行官查尔斯·埃尔根在2025年6月与特朗普及FCC主席会面后 事态出现转机 FCC不再要求其推进5G建设 转而推动其出售网络资产 [10] - 在达成一笔230亿美元的资产出售交易后 埃尔根于2025年11月重新担任公司首席执行官 并与SpaceX达成合作协议 为“星链”直连手机服务提供技术支持 [10] - 查尔斯·埃尔根的个人财富在2025年增长超三倍 达到140亿美元 [10] 娱乐与音乐产业 - 绿洲乐队成员利亚姆·加拉格与诺尔·加拉格在乐队解散15年后于2025年夏天重组并开启“Live 25”全球巡演 英国、爱尔兰及北美场次门票均在一小时内售罄 [16] - 此次巡演票房收入超4.05亿美元 位居2025年度演唱会票房亚军 [16] - 巡演首月 乐队在Spotify的月听众数量增长31% 达到3150万 截至年末稳定在3030万 新增的1600万听众中Z世代占比高达50% [16] - 巡演启动时 乐队精选专辑《时光飞逝……1994-2009》重返英国专辑排行榜榜首 [16] 生物技术与医疗健康行业 - 基因检测公司23andMe在2025年3月因连年财务表现不佳及重大数据泄露事件申请破产 其联合创始人兼首席执行官安妮·沃西基随之卸任 [19] - 在纽约再生元制药公司的收购被叫停后 沃西基通过其名下的非营利机构TTAM Research Institute以3.05亿美元的价格成功竞标收购了公司 并于2025年6月重新成为公司掌舵人 [19]

协定签署与生效 - 中华人民共和国政府和白俄罗斯共和国政府服务贸易和投资协定于2024年8月22日签署，双方已完成国内批约程序 [1] - 该协定将于2026年1月1日正式生效 [1] 协定核心内容与开放承诺 - 中白双方在服务贸易和投资领域实现高水平相互开放 [1] - 服务贸易方面，双方采用正面清单方式作出开放承诺，并专门为电信、运输和物流、金融、邮政和速递、健康、旅游和旅行、计算机等7个重要服务行业制定便利化规则 [1] - 投资方面，双方对非服务业投资采用“准入前国民待遇加负面清单模式”作出高水平开放承诺，并纳入全面、高水平的投资保护规则 [1] - 协定还纳入了自然人临时移动、电子商务、知识产权、竞争、中小微企业和争端解决等领域的规则 [1] 协定意义与影响 - 该协定是中国同欧亚经济联盟成员国签署的首个自贸协定 [1] - 协定有利于进一步激发中白双边贸易投资合作潜力，更好造福两国企业和人民 [1]

公司设立与股权结构 - 深圳睿翔通信科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为冼广元 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] - 公司由广东平歌数字科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] - 公司企业类型为有限责任公司(法人独资) [1] 经营范围与行业定位 - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 公司业务涉及卫星通信服务、卫星导航服务、卫星移动通信终端销售 [1] - 公司业务包括卫星导航多模增强应用服务系统集成、卫星遥感应用系统集成、卫星技术综合应用系统集成 [1] - 许可经营项目包括第二类增值电信业务以及建设工程施工 [1] - 公司国标行业属于信息传输、软件和信息技术服务业下的电信、广播电视和卫星传输服务>电信 [1] 公司基本信息 - 公司营业期限自2025年12月30日至无固定期限 [1] - 公司地址位于深圳市福田区梅林街道梅丰社区梅华路105号多丽工业区2-3栋2栋5层024 [1]

宏观与政策背景 - 美国劳动生产率在科网泡沫期间因互联网革命而显著提高，打破了“低失业、高通胀”的传统关系[6] - 1996年《电信法》的推出开启了美国互联网统一大市场的进程，并伴随金融监管放松[6] - 美联储在格林斯潘领导下采取“技术友好型”及“事后管理”的宽松货币政策框架，对泡沫持谨慎干预态度[6][22][23] - 1998年因海外金融危机（亚洲、俄罗斯）及LTCM破产，美联储紧急降息三次，形成了“格林斯潘PUT”的预期[33][35][36] 市场表现与特征 - 纳斯达克综合指数于2000年3月10日达到峰值5048.62点，该纪录直到2015年4月才被刷新[9] - 科技企业IPO活动在1999年达到高峰，科技股在IPO中的占比显著提升[9][10] - 1998年和1999年，信息技术板块成为市场绝对主线，年收益率分别达到77.64%和78.44%[32][46] - 市场在牛市期间并非一帆风顺，例如1998年7月至10月纳斯达克指数曾调整-29.5%[13][14] 泡沫形成与破裂机制 - 泡沫由“互联网负责叙事，电信服务商负责投资”的闭环推动，电信服务商是资本开支的主力，其投资结构中62%为通信设备[44][48][49] - 电信设备商通过“供应商融资”向资质较差的电信运营商提供信贷，以激进方式确认收入，埋下信用风险[44][55] - 截至2000年底，北美五大电信设备巨头的供应商融资总额相当于其1999年税前利润的123%，其中约35%贷给了初创企业[55] - 泡沫破裂的导火索包括：2000年美联储转向抑制股市过热并连续加息、日本经济衰退传闻、巴伦周刊警告互联网公司现金流、微软反垄断案败诉以及企业财务丑闻暴露[64][65][67]

公司设立与股权结构 - 深圳天广智科通信科技有限公司于近日成立 法定代表人为冼广元 注册资本为500万人民币 [1] - 公司由广东平歌数字科技有限公司全资持股 持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围涵盖技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广等一般经营项目 [1] - 许可经营项目包括第二类增值电信业务以及建设工程施工 [1] - 公司业务聚焦于卫星通信与导航领域 具体包括卫星通信服务 卫星导航服务 卫星移动通信终端销售 以及多项卫星技术系统集成服务 [1] 公司基本信息 - 公司所属行业为信息传输 软件和信息技术服务业下的电信 广播电视和卫星传输服务 [1] - 公司注册地址位于深圳市宝安区西乡街道麻布社区海城路5号前城商业中心2201F3 [1] - 公司类型为有限责任公司(法人独资) 营业期限自2025年12月30日起为无固定期限 [1]

公司成立与股权结构 - 上海时空星帆航天科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为，注册资本为5000万人民币 [1] - 公司由上海宇世天曦科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围涵盖广泛的技术服务，包括技术开发、咨询、交流、转让和推广 [1] - 业务涉及卫星导航服务、卫星移动通信终端制造与销售、卫星通信服务及卫星遥感数据处理 [1] - 许可项目包括民用航天发射技术服务、微小卫星生产制造与科研试验、火箭控制系统及发动机研发与制造等 [1] 公司基本信息 - 公司注册地址位于上海市松江区新桥镇千帆路288弄6号402室-3 [1] - 公司类型为有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） [1] - 公司所属国标行业为信息传输、软件和信息技术服务业下的电信、广播电视和卫星传输服务 [1] - 公司营业期限自2025年12月30日起，为无固定期限 [1]