文章核心观点 - 2026年是固态电池产业从技术研发迈向工程化落地的关键拐点 半固态电池进入规模化装车元年 全固态电池进入中试验证关键期 行业共识是2026-2027年为半固态商业化与全固态中试验证的关键窗口期 [2][4][5][7] - 固态电池被视为下一代终极电池技术路线 其能量密度、安全性、寿命、快充及低温性能全面超越已接近理论极限的传统液态锂电池 [3][5] - 本次峰会定位为“学术+产业双轮驱动” 旨在通过汇聚全球顶尖产学研资源 解码基础科学、突破产业瓶颈、构建产业生态 推动技术从实验室走向GWh级量产 助力抢占全球技术与产业制高点 [2][6][7][9] 技术代际与产业突破 - 传统液态锂离子电池能量密度逼近**280Wh/kg**极限 且存在热失控、低温衰减、快充受限等无解痛点 [5] - 固态电池（半/全固态）能量密度可达**350–600Wh/kg** 在安全、寿命、快充、低温性能上实现全面跃升 [5] - 2026年是半固态规模化装车元年 例如宁德时代凝聚态、广汽昊铂、智己L6等已实现量产装车 续航达**1000km+** 支持**10分钟**快充至**80%** [5] - 全固态电池进入中试/小批量验证关键期 广汽、一汽红旗、奇瑞等已建成中试线 能量密度达**500–600Wh/kg** 计划于2026年启动小批量装车 [5] - 产业链关键环节同步突破 包括硫化物/氧化物/卤化物电解质材料 以及干法电极、等静压、叠片等核心装备 GWh级产线建设正在提速 [5] 政策、标准与市场规模 - 国家战略层面 全固态电池已被纳入“十五五”重点攻关项目 [5] - 行业规范方面 工信部推动标准体系建设 首个固态电池国家标准将于**2026年7月**实施 [5] - 地方配套政策给予支持 例如深圳市对固态电池产线设备投资给予最高**3000万元**补贴 [5] - 全球竞争格局激烈 中国、美国、欧洲、日本、韩国均将固态电池列为国家能源战略核心 专利与标准争夺白热化 [5] - **2026年**全球先进电池市场规模预计突破**千亿美元** 固态电池成为核心增长引擎 [7] 应用场景与行业挑战 - 应用场景从新能源汽车向多领域全域渗透 在高端车型上正成为标配 同时为储能、低空经济、机器人、航天等新蓝海市场打开空间 [7] - 产业化面临三大核心瓶颈：界面阻抗、锂枝晶生长、成本高企 其中全固态电池成本约为液态电池的**3–5倍** [7] - 产业共识认为需通过产学研协同、标准共建、专利共享、供应链协同来突破瓶颈 [7] 论坛活动概况与亮点 - 论坛采用“两天双主题”模式 **6月17日**聚焦“学术前沿与关键技术” **6月18日**聚焦“产业落地与生态构建” [2][6] - 论坛规模预计**500+**参会嘉宾 覆盖高校、科研院所、材料企业、电池厂、车企、装备商、资本方等全产业链顶级阵容 [6][8] - 活动将发布《**2026全球固态电池行业发展白皮书**》并首次颁发行业“固态电池鲁班奖” 以树立产业化标杆 [9] - 活动将组织全固态电池联盟（SSBA）闭门会议 推动产学研签约、标准共建、专利共享及精准供需对接 [10] - 议题设置全面覆盖从基础科学到量产工艺的全技术热点 包括各类电解质体系、负极材料、核心工艺装备及GWh产线建设等 [6][10]

文章核心观点 - 江特电机接手广东中合聚能科技有限公司，成为肇庆遨优动力电池有限公司破产重整的实际投资人，旨在通过获取其76.3929%的股权，向下游电池制造延伸，构建从锂矿到电池的产业链闭环，以应对上游资源业务周期性波动，并聚焦储能赛道寻求新的增长点 [3][6][7][8] 遨优动力的历史与现状 - 遨优动力成立于2017年1月，注册资本1.8065亿元，主营业务为锂离子动力电池与储能电池的研发生产 [3] - 公司前身可追溯至2016年，曾是国内软包电池标杆企业，动力电池装机量曾进入全国前三，拥有湖州、南浔、肇庆三大生产基地，2019年产能达5GWh [3] - 2017年底，公司发布可产业化的富锂锰基动力电池，2018年在相关领域与车企合作广泛 [4] - 2019年底，因控股母公司涉嫌非法吸收公众存款被调查，公司失去资金支持，陷入困境，随后爆发欠薪、资产被查封、工厂停工等问题，并于2020年4月被申请破产清算 [4] - 2025年，肇庆市中级人民法院受理其破产重整申请，2025年12月18日，中合聚能以1.24亿元竞得重整投资权益，但最终经协商，由江特电机接手成为实际投资人 [5] 江特电机的战略动机与行业背景 - 江特电机以特种电机起家，是云母提锂龙头企业，拥有宜春地区丰富的锂矿资源（如茜坑锂矿）和碳酸锂生产线 [6] - 公司2025年度业绩预告显示，归母净利润预计亏损3.1亿元至3.7亿元，主因核心锂矿茜坑尚未开采，外购锂矿石成本受市场价格影响，导致锂盐产品毛利下降 [7] - 新能源产业链竞争激烈，单纯布局上游资源难以满足长远发展，产业链一体化成为提升核心竞争力的关键 [6] - 碳酸锂作为大宗商品价格波动大，锂价下跌会严重挤压公司利润，公司亟需突破此发展瓶颈 [6] 本次交易的具体内容与战略意义 - 交易内容：江特电机需在2026年4月30日前支付剩余拍卖尾款1.01亿元，以获得遨优动力76.3929%的股权，并将其纳入合并报表范围 [3] - 资产价值：遨优动力资产评估总价达19442.23万元，其不动产与生产设备通用性好，经改造可直接用于非动力及储能电池生产，降低了公司向下游延伸的成本与周期 [7] - 产业协同：江特电机的特种电机业务与电池生产在精密制造、工艺管理等方面存在产业协同性，有利于资源整合 [7] - 战略转型：收购后，公司将利用遨优动力产能生产非动力电池及储能电池，避开竞争激烈的动力电池红海市场，聚焦处于爆发期的储能赛道 [8] - 成本与盈利：凭借自身锂矿资源，公司生产的储能电池将具备成本优势，实现“矿产利润 + 制造利润”的双重收益，增加新盈利增长点 [8] - 长远布局：此次重整是公司从“锂矿开采者”向“综合能源制造商”转型的关键一步，旨在形成产业链闭环，提升抗风险能力与盈利水平 [8]

公司2025年整体财务表现 - 2025年实现营业总收入632.46亿元，同比增长12.90% [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为10.57亿元，同比下降27.99% [1] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润为5.33亿元，同比下降66.82% [1] - 第四季度归属于上市公司股东的净利润为-3.48亿元，主要与子公司重大诉讼事项相关 [1] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为36.32亿元，同比增长10.38% [2] - 2025年加权平均净资产收益率为4.39%，同比下降1.87个百分点 [2] - 2025年末资产总额为1080.72亿元，同比增长23.76% [2] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为244.68亿元，同比增长3.12% [2] 储能系统业务表现 - 2025年储能系统业务实现营收23.13亿元，同比增长22.42%，占总营收比重3.66% [2] - 2025年储能系统业务毛利率为23.34%，同比提升2.95个百分点，高于消费类及电动汽车类电池业务 [2] - 2025年全年储能系统装机量达25.6GWh，同比增长188% [2] 产品与市场布局 - 2025年推出684Ah、588Ah大容量储能电芯，179kWh工商业储能户外柜及10米级2MWh液冷一体式移动储能车“欣纪元2000” [4] - 家储、工商储业务已覆盖海外30余个国家和地区 [4] - 海外大储系统在重点区域实现批量交付，并在南亚市场斩获720MWh订单 [4] 产能与研发投入 - 截至2025年末，国内滕州储能工厂及锂电池回收利用项目已竣工，南昌、枣庄、南京、德阳、惠州、兰溪、宜昌生产基地在建 [4] - 海外布局中，泰国动力电池生产基地一期已投产，二期项目筹备启动，越南消费类电芯生产基地已开工 [4] - 2025年公司研发投入金额为43.79亿元，同比增长31.49%，占营业收入比例6.92% [4] - 重点研发项目包括高容量长循环储能电芯、大倍率充放储能系统等 [4] 未来业务战略 - 未来储能业务将重点布局“零碳园区”和“零碳出行”两大场景 [5] - 计划拓展移动储能、轨道交通、矿山、油田等应用领域 [5] - 致力于提供从项目规划、设计、投资、建设到运营的全生命周期服务 [5]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩受汇兑损失影响有所承压 但剔除该影响后利润仍实现同比增长 核心动储业务出货量高增 已实现扭亏 后续盈利可期 消费业务电芯自供率提升有望增厚利润 基于此 报告维持“买入”评级[1][8] 财务与业绩表现 - **2025年全年业绩**：营业总收入632.46亿元 同比增长12.90% 归母净利润10.57亿元 同比减少27.99% 毛利率13.94% 同比下降1.2个百分点[1][8] - **2025年第四季度业绩**：营业总收入197亿元 同比增长11% 环比增长19% 归母净利润-3.5亿元 扣非净利润-4.8亿元 毛利率7.5% 同比下降5.8个百分点 环比下降11.0个百分点 当季含吉利诉讼费用影响约7亿元 剔除后利润约为3.5亿元 同比增长35%[8] - **2026年第一季度业绩**：营业总收入161亿元 同比增长31% 环比下降18% 归母净利润1.1亿元 同比减少70% 环比转正 毛利率18% 同比提升1.1个百分点 环比提升10.4个百分点 当季含汇兑损失3.2亿元 若加回则同比增长10%以上[8] - **盈利预测调整**：由于汇兑损失及材料涨价影响 报告下修2026-2027年归母净利润预测至22.11亿元和31.04亿元（原预测为30.3亿元和41.2亿元） 新增2028年预测为40.96亿元 对应2026-2028年归母净利润同比增速分别为109.09%、40.42%和31.95%[1][8] - **估值与目标价**：基于2026-2028年盈利预测 对应市盈率分别为24.35倍、17.34倍和13.14倍 考虑到公司动储业务增速较高 给予2027年25倍市盈率估值 对应目标价42元[1][8] 业务分项分析 - **动储业务（动力与储能电池）**： - **收入与出货**：2025年动储业务收入189亿元 同比增长25% 出货量43GWh 同比增长69%（其中动力30GWh 储能13GWh） 2026年第一季度动储收入56亿元 出货量12GWh 同比增长75% 环比下降20% 动力与储能出货各占一半 核心客户包括理想、东风、吉利 欧洲客户开始起量 预计2026年全年出货量将达到90GWh 同比增长114%（其中动力55GWh 储能35GWh）[8] - **盈利状况**：2025年动储业务亏损12.6亿元 同比缩窄 平均单价0.5元/Wh 同比下降25% 毛利率4.9% 同比下降3.9个百分点 其中第四季度亏损7-8亿元 主要受诉讼费用影响 剔除后已实现扭亏 2026年第一季度平均单价回升至0.53元/Wh 环比增长20%以上 毛利率恢复至14-15% 基本实现微利 2026年动储业务目标收入300-400亿元 目标毛利率15% 有望实现扭亏为盈[8] - **消费电池业务**： - **2025年表现**：消费电池业务收入314亿元 同比增长3% 毛利率19.4% 同比提升1.8个百分点 预计贡献利润22亿元 其中子公司锂威营收80亿元 同比增长30%[8] - **2026年展望**：预计全年消费电池业务收入同比持平 其中锂威营收目标100亿元 同比增长20% 尽管消费电芯受到汇兑影响且价格传导略有迟滞 但电芯自给率提升至50%以上 全年仍有望贡献利润20亿元以上[8] - **季度表现**：2025年第四季度消费收入90亿元 同比减少7% 环比增长4% 贡献利润6-7亿元 2026年第一季度消费收入65-70亿元 同比持平 剔除汇兑影响后 预计贡献利润4-5亿元[8] 财务与运营指标 - **费用与研发**：2025年期间费用94亿元 同比增长29% 费用率14.8% 同比提升1.8个百分点 2026年第一季度期间费用28亿元 同比增长48% 环比增长4% 费用率17.4% 同比提升1.9个百分点 环比提升3.8个百分点 其中研发费用12亿元 同比增长28%[8] - **现金流与资本开支**：2025年经营性净现金流36亿元 同比增长10% 2026年第一季度经营性现金流0.7亿元 同比减少95% 环比减少115% 2025年资本开支84亿元 同比增长36% 2026年第一季度资本开支23.2亿元 同比增长20% 环比增长4%[8] - **存货**：2025年末存货107.59亿元 较年初增长44% 2026年第一季度末存货144.4亿元 较2026年初增长34% 增长主要由于提前进行原材料备货[8] - **关键财务数据（2025年末/2025年度）**：每股净资产13.34元 资产负债率72.82% 总市值538.17亿元[6][7]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩基本符合预期，户用储能需求增长迅速，带动公司盈利水平环比大幅提升[9] - 受益于天然气价格暴涨与补贴政策，户储需求重回高增长，同时公司在海外新兴市场及国内新业务拓展顺利[9] - 电芯下游涨价顺利传导，产品结构优化，剔除汇兑损失影响后，单位盈利能力环比大幅提升[9] - 公司产品持续多元化，预计2026年出货量将实现高速增长，产能利用率提升有望驱动盈利逐季改善[9] - 基于海外户储盈利稳定及轻型动力产品放量预期，报告维持对公司2026-2028年的盈利预测及“买入”评级[9] 2026年第一季度业绩表现 - **营收与利润**：2026年Q1营收为9.7亿元，同比增长148%，环比下降16%[9]。归母净利润为0.2亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降40%[9]。扣非净利润为0.01亿元[9] - **盈利能力**：Q1毛利率为24.2%，同比和环比均大幅提升10.0个百分点[9]。归母净利率为2.3%，同比提升12.0个百分点，环比微降0.9个百分点[9] - **汇兑影响**：Q1包含汇兑损失4995万元[9]。若扣除该影响，单Wh盈利达到0.06元，环比大幅提升[9] 业务运营与出货情况 - **出货量**：2026年Q1出货量为1177 MWh，同比增长194%，环比下降36%[9] - **需求驱动**：户用储能需求因天然气价格暴涨和补贴政策而重回高增长，工商业储能加速上量[9] - **市场拓展**：公司在东南亚、日本等海外新兴市场拓展顺利，国内储能及共享换电业务实现增长[9] - **出货展望**：预计2026年全年出货量将达到10 GWh，同比增长150%。其中储能出货7 GWh（同比增长130%），轻型动力出货3 GWh（同比增长200%）[9] 产品价格与盈利结构 - **产品单价**：Q1产品单价为0.93元/Wh，环比增长31%，主要得益于电芯下游涨价落地以及高毛利的户储产品占比提升[9] - **多元化发展**：2026年公司致力于多元化发展，户储电芯满产满销，轻型动力业务聚焦换电产品，预计该部分毛利率在15%-20%[9] 财务状况与现金流 - **期间费用**：Q1期间费用为2.4亿元，同比增长133%，环比增长40%[9]。费用率为24.4%，同比下降1.6个百分点，环比上升9.6个百分点[9] - **经营性现金流**：Q1经营性现金流为-2.1亿元，同比和环比均由正转负[9] - **资本开支**：Q1资本开支为1.9亿元，同比增长186%，环比增长62%[9] - **存货**：截至Q1末，存货为22.3亿元，较年初大幅增长41%[9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告维持对派能科技2026-2028年的归母净利润预测，分别为4.1亿元、5.3亿元和7.0亿元[1][9]。对应同比增长率分别为+380%、+31%和+30%[1][9] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为76.01亿元、96.07亿元和117.44亿元，同比增长率分别为140.25%、26.38%和22.25%[1] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年最新摊薄EPS分别为1.66元、2.17元和2.84元[1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为45.27倍、34.50倍和26.45倍[1] 关键市场与基础数据 - **股价与市值**：报告发布日收盘价为75.01元[6]。总市值为184.04亿元[6]。一年内股价最低为37.47元，最高为88.50元[6] - **估值比率**：市净率（P/B）为1.99倍[6]。每股净资产（LF）为37.66元[7] - **股本结构**：总股本和流通A股均为2.4536亿股[7] - **资产负债率**：资产负债率（LF）为31.63%[7]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 派能科技2026年第一季度户用储能需求增长迅速，盈利水平环比大幅提升，公司业绩基本符合预期，维持“买入”评级 [1][9] - 受益于天然气价格暴涨及补贴政策，户储需求重回高增长，同时公司在海外新兴市场及国内储能、共享换电业务拓展顺利，预计2026年出货量将实现150%的同比增长 [9] - 电芯下游涨价落地，产品结构优化带动毛利率环比显著提升，若剔除汇兑损失影响，单位盈利环比大幅提升，随着产能利用率提高，公司盈利水平有望逐季提升 [9] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：营收9.7亿元，同比增长148%，环比下降16%；归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈，环比下降40%；毛利率24.2%，同比及环比均提升10.0个百分点；归母净利率2.3%，同比提升12.0个百分点，环比下降0.9个百分点 [9] - **2026年第一季度出货量**：1177MWh，同比增长194%，环比下降36% [9] - **2026年全年预测**：预计出货量10GWh，同比增长150%，其中储能7GWh（+130%），轻型动力3GWh（+200%） [9] - **盈利预测**：维持2026-2028年归母净利润预测为4.1亿元、5.3亿元、7.0亿元，同比增速分别为380%、31%、30% [9] - **估值**：基于最新摊薄每股收益，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为45.27倍、34.50倍、26.45倍 [1][9] 经营与市场分析 - **需求驱动**：户用储能需求因天然气价格暴涨和补贴政策而迅速增长，工商储能加速上量 [9] - **市场拓展**：公司在东南亚、日本等海外新兴市场拓展顺利，国内储能及共享换电业务同步增长 [9] - **产品与定价**：第一季度产品单价0.93元/Wh，环比增长31%，主要系电芯下游涨价落地及高毛利的户储产品占比提升 [9] - **盈利质量**：扣除4995万元汇兑损失影响后，第一季度单Wh盈利为0.06元，环比大幅提升 [9] - **产品多元化**：公司致力于多元化发展，户储电芯满产满销，轻型动力业务聚焦换电产品，预计毛利率在15-20%之间 [9] 财务健康状况 - **现金流与存货**：2026年第一季度经营性现金流为-2.1亿元，同比及环比均由正转负；期末存货22.3亿元，较年初增长41% [9] - **期间费用**：第一季度期间费用2.4亿元，同比增长133%，环比增长40%；费用率24.4%，同比下降1.6个百分点，环比上升9.6个百分点 [9] - **资本开支**：第一季度资本开支1.9亿元，同比增长186%，环比增长62% [9] - **资产负债表预测**：预测公司资产负债率将从2025年的30.33%上升至2028年的50.46% [10] 基础与市场数据 - **股价与市值**：收盘价75.01元，总市值184.04亿元，市净率（P/B）为1.99倍 [6] - **股本结构**：总股本与流通A股均为2.4536亿股 [7] - **财务基础数据**：最新报告期每股净资产37.66元，资产负债率31.63% [7]

电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * **行业**：钠离子电池行业 * **提及的公司**： * **电芯/电池企业**：宁德时代、维科技术、中科海钠、Peak Energy（美国） * **材料企业**： * **正极材料**：容百科技、中伟股份、振华新材 * **负极材料**：圣泉集团、华阳股份、贝特瑞 * **电解液**：多氟多、天赐材料、永太科技 * **集流体（铝箔）**：鼎盛新材、万顺新材 * **下游客户/合作方**：长安汽车、大型电力公司（未具名） 核心观点与论据 一、 行业发展前景与核心驱动力 * 钠离子电池行业正迎来快速发展，龙头企业规划在**2026年年底**开始实现大批量规模化生产，进度超出市场预期[2] * **核心驱动力有三方面**： 1. **性能优势**：在**-20℃**的低温下容量保持率可达**90%**，远高于磷酸铁锂电池的**70%-80%**，在寒冷地区储能及对安全性要求高的区域（如数据中心、两轮车）具备天然优势[2] 2. **成本平价路径清晰**：碳酸锂价格上涨是重要催化剂，规模化生产后，钠电池成本有望在**2026年底**与**20万元/吨**碳酸锂下的磷酸铁锂成本持平，在**2027年底**与**15万元/吨**碳酸锂成本持平，到**2030年**能与低于**10万元/吨**的碳酸锂成本实现平价[2] 3. **填补远期供需缺口**：预计到**2030年**，全球电池需求对应超过**400万吨**碳酸锂需求，而增量供给仅**120-130万吨**，存在约**80万吨**的缺口，这一缺口将主要由钠电池弥补[2] 二、 市场规模与增长预测 * **产量预测**：预计**2025年**产量约**2 GWh**，**2026年**达**6-8 GWh**，**2027年**增长至**25 GWh**，**2028年**将超过**60 GWh**[1][2] * **市场空间**：若**2030年**钠电池渗透率达**7%-8%**，市场规模可达**500 GWh**，能有效填补碳酸锂供需缺口[1][2] * **增长节点**：**2026年底**为成本平价关键点，**2027年**将成为大规模放量元年[1][6] * **需求构成（2030年）**：储能是核心应用领域，预计需求量将达**300 GWh**；动力电池领域需求量预计在**100-150 GWh**之间；两轮车和启停电池市场也将贡献一部分需求[6][7] 三、 成本分析与平价路径 * **当前成本差异**：以当前**16万元/吨**的碳酸锂价格测算，磷酸铁锂电芯完全成本约**0.37-0.38元/Wh**；以**30%**开工率计算，钠离子电芯成本约**0.47元/Wh**，存在约**0.09元/Wh**的差距[3] * **降本核心驱动**： 1. **材料端降本（约6-7分/Wh）**： * 负极硬碳：随产能从**5万吨**级提升至**20万吨**级，价格有望从**4-5万元/吨**降至**3万元/吨**以内，贡献约**2分/Wh**成本下降[1][3] * 六氟磷酸钠、层状氧化物正极、聚阴离子正极等环节各有约**2分/Wh**的降本潜力[3] 2. **工程化降本**： * 提升产线良率（从**80%-90%** 提升至接近锂电池水平）：可带来**1-2分/Wh**降本[3] * 提升产能利用率（从**30%** 提升至**80%**）：单瓦时折旧、人工及能耗等费用可下降约**4分/Wh**，其中仅折旧一项便可降低**3分/Wh**[3] * **远期成本优势**：钠电池在材料端成本预计比锂电池低**30%-40%**[4] * **2027年**：在碳酸锂**15万元/吨**背景下，头部钠电池厂商电芯成本将比磷酸铁锂电芯低约**4分/Wh**[4] * **2030年**：若碳酸锂价格为**10万元/吨**，头部厂商电芯成本优势将扩大至**9分/Wh**，二线厂商也能实现**5分/Wh**的优势[4] * **系统成本打平**：考虑到PACK端成本差异（聚阴离子路线钠电池PACK成本高出**1-2分/Wh**），头部厂商在**2026年年底**依然能够实现与磷酸铁锂系统的成本打平[4] 四、 主要应用场景与商业化进程 * **短期主战场**：储能，凭借优异的低温性能、高安全性（热失控温度比锂电池高**50-100℃**）及突出的倍率性能[1][5] * **核心应用领域**： 1. **大储电站**：预计将率先实现快速放量[5][6] 2. **低续航动力电池市场**：能解决北方地区冬季电池性能衰减和充电慢的问题，能量密度已接近磷酸铁锂水平[5][6] 3. **两轮车和启停电池市场**：也将是快速放量领域，但市场规模相对较小[6] * **商业化进程差异**： * **国内**：**2026年**实现平价前，项目以示范性和补贴驱动为主；从**2026年底**开始，预计转向基于经济性自发选择的商业化应用[6] * **海外**：需求旺盛，远期订单量大，例如美国公司Peak Energy已签订总计约**7 GWh**的大储和数据中心储能订单[6]；海外钠电芯售价比国内高出**0.10元/Wh**以上，溢价明显[1][6] 五、 技术路线与产业链分析 * **与锂电池主要差异**： 1. 正极采用钠元素，资源自主可控[7] 2. 正负极集流体均可使用铝箔，而锂电池负极需使用铜箔[7] * **正极技术路线**： 1. **层状氧化物**：能量密度高，接近磷酸铁锂，适用于动力电池；但对湿度敏感，工程化难度大，技术壁垒高，以宁德时代为代表[7][9] 2. **聚阴离子**：循环寿命长、安全性好，更适用于储能；大多数初创企业和部分领先企业主要采用此路线[7] * **产业链关键环节**： 1. **正极材料**：容百科技、中伟股份和振华新材等处于领先地位[8] 2. **负极材料**：主流为硬碳（生物质基为主），预计**2026年**规模化后成本有望降至**3万元/吨**以内；圣泉集团、华阳股份及贝特瑞领先[1][8] 3. **电解液**：溶质采用六氟磷酸钠；多氟多、天赐材料及永太商业化进展较快[8] 4. **隔膜**：与现有锂电池体系基本兼容[8] 5. **集流体（铝箔）**：钠电池使铝箔整体用量翻倍，是受益最明确的环节；鼎盛新材和万顺新材表现较好[1][8][11] 六、 重点公司分析 * **维科技术**： * 已实现钠电池规模化出货，产品主要用于储能[10] * 当前拥有约**2GWh**产能，计划**2026年年底**新增**3GWh**[10][11] * 市场定位侧重海外，预计**2026年**出货量超**1GWh**，其中**80%** 销往海外[11] * 盈利预测：以**2026年底**海外售价约**0.6元/Wh**、完全成本**0.4元/Wh**计，预计**2027年**海外出货单瓦时净利润可达**0.1元**，乐观情况下有望达**0.2元**，业绩弹性巨大[11] * **鼎盛新材**： * 专注于铝箔环节，是钠电池中用量明确翻倍的环节[11] * 与宁德时代合作密切[11] * 铝箔产品正在涨价，行业龙头业绩弹性大；测算显示，铝箔加工费每吨上涨**1,000元**，约能为公司带来**2亿元**的业绩弹性[11] 其他重要内容 * **投资策略建议**：对于钠电池从1到10的发展过程，建议优先布局弹性最大的电芯环节，同时关注需求增量明确的铝箔环节，以及其他材料环节中量产进度领先的企业[9] * **市场定位**：钠离子电池并非旨在完全替代锂离子电池，而是在特定场景下（如大规模储能和低续航动力市场）形成互补关系[9] * **行业发展关键拐点**：预计在**2027年**，届时钠电池将从“能用”的示范性项目阶段，发展到“好用”且相比锂电池更具性价比的阶段[9]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，受益于快充需求旺盛，公司处于满产满销状态，单位盈利拐点已现，预计全年出货量及盈利能力将显著提升 [1][9] 业绩表现与预测 - 2026年第一季度营收3.6亿元，同比增长48.7%，环比增长13.3% [9] - 2026年第一季度归母净利润0.3亿元，同比增长330.3%，环比增长296.5% [9] - 2026年第一季度扣非净利润0.2亿元，同比增长1224.3%，环比增长1636.6% [9] - 2026年第一季度毛利率为16.6%，同比提升5个百分点，环比提升4.2个百分点 [9] - 预测2026年至2028年营业总收入分别为14.16亿元、16.80亿元、20.03亿元，同比增长率分别为22.03%、18.64%、19.20% [1][10] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为1.21亿元、1.51亿元、1.70亿元，同比增长率分别为214.00%、24.37%、12.49% [1][10] 经营与运营分析 - 预计公司2026年第一季度出货量2.6万吨，同比增长30%，环比增长7%，其中中高端产品占比达40% [9] - 公司当前7万吨产能满产满销，并收购福建中碳2万吨产能，预计下半年逐步释放，全年出货量预计达11万吨，同比增长30%以上 [9] - 测算2026年第一季度单吨毛利为0.23万元/吨，环比提升30%以上，单位扣非净利预计约0.08万元/吨 [9] - 公司产品价格已开始反弹，且中高端产品占比预计逐步提升至40%以上，副产品价格跟随油价上涨，可传导原材料成本上涨，预计2026年单吨净利将提升至0.1万元/吨以上 [9] - 2026年第一季度期间费用为0.3亿元，费用率7.4%，同比下降1.2个百分点，环比下降2.9个百分点 [9] - 2026年第一季度末存货为4.5亿元，较年初增长52.5% [9] - 2026年第一季度经营活动现金流为-1.6亿元 [9] 财务与估值数据 - 当前股价61.84元，市净率（PB）为2.31倍 [6] - 总市值为63.08亿元，流通A股市值为49.83亿元 [6] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.19元、1.48元、1.66元 [1][10] - 基于2026年4月23日收盘价，预测2026年至2028年市盈率（PE）分别为52倍、42倍、37倍 [1][9] - 预测2026年至2028年毛利率分别为18.38%、18.40%、18.28% [10] - 预测2026年至2028年归母净利率分别为8.56%、8.98%、8.47% [10]

博览会概况 - 2026未来产业新材料博览会（FINE 2026）将于6月10-12日在上海新国际博览中心举行，是第十届国际碳材料产业博览会、热管理产业博览会和新材料科技创新博览会的重磅升级版[17] - 展会旨在打造一个以未来产业终端为引领、立足国际视野的新材料领域一站式交流、合作与采购平台[17] - 预计展出面积达40,000平方米，吸引超过800家展商参展，举办超过25场专业垂直论坛，预计将吸引超过60,000人次专业观众参与[2][33][35] 展区设置与核心主题 - 展会围绕未来产业五大共性需求，设立7大特色主题展区，覆盖先进半导体、先进电池与能源材料、AI芯片及功率器件热管理、热管理液冷板产业、轻量化功能化与可持续材料、新材料科技创新、未来智能终端等领域[21] - N1馆先进半导体展重点聚焦第三代/第四代半导体（如金刚石、碳化硅、氮化镓）的晶体生长、超精密加工、先进封装和器件制造[21] - N2馆聚焦AI芯片及功率器件热管理、热管理液冷板产业，重点展示数据中心液冷产业链、AI芯片热管理解决方案及机器人/eVTOL/动力电池热管理创新方案[23] - N3馆先进电池与能源材料展重点聚焦应用于机器人、低空飞行器、智能汽车等新兴领域的固态电池、钠电池、固体氧化物电池及其关键材料[25] - N4馆涵盖未来智能终端展、轻量化功能化与可持续材料展及新材料科技创新展，重点展示机器人、低空飞行器等终端所需的高性能纤维与复合材料、高性能高分子材料等[28] 同期论坛与活动 - 同期将举办超过25场专业领域的垂直论坛，邀请知名专家、终端企业、头部材料企业和投资机构，围绕未来和新兴产业分享前沿科技与产业趋势[2] - 论坛主题分为多个大会，包括：未来产业创新大会（涵盖人形机器人、低空飞行器、新能源汽车等）、先进半导体产业大会、AI芯片及功率器件热管理大会、先进电池产业大会等[3] - 论坛议题高度专业化且前沿，例如：AI芯片先进封装热管理、AI数据中心液冷、金刚石前沿应用、第三代/第四代半导体晶体生长、固态电池、钠电池、人形机器人电池、eVTOL电池等[3][6][8] 参与方与行业关注度 - 论坛已确认超过150位报告嘉宾，涵盖学术界顶尖教授（如北京大学、上海交通大学、哈尔滨工业大学等）、研究机构专家（如中国科学院各研究所）、以及产业链头部企业高管和技术负责人[5][6][7][8][9] - 已公布的部分参展企业包括半导体领域的国机金刚石、河南天璇半导体、广东奔朗新材；热管理领域的烯景智研、铟泰、华尔升智控；电池领域的天能集团、清陶云能、晶核能源、鹏辉能源；以及终端材料领域的智元机器人、华翔启源、鹏孚隆等[21][23][25][28] - 终端和买家预登记单位覆盖广泛行业，包括汽车（上汽大众、蔚来、理想、吉利、广汽）、计算机与通信（华为、联想、中兴、VIVO、OPPO）、机器人（智元、宇树、乐聚、镁伽）、新能源与电池（宁德时代、孚能科技、欣旺达）、航空航天（中国商飞、广联航空）以及消费电子（格力、美的、公牛）等领域的领先公司[41][42][44] - 展会预计将吸引超过5,000家终端及资本机构到场参观[35] 展会历史与规模预期 - 其前身展会（Carbontech 2025和iTherM 2025）在2025年合计展览面积近40,000平方米，吸引超过500家展商、举办25+场活动、230+场报告，并吸引了来自全球27个国家和地区的超过35,000名专业观众[34] - FINE 2026作为升级整合后的首届展会，预计在规模上将有显著提升，专业观众人次预计从35,000+增长至60,000+[2][34][35]

国轩高科子公司增资扩股及项目投资 - 国轩高科控股子公司江苏国轩通过增资扩股引入战略投资者南京六合区新智合能股权投资合伙企业 [1] - 增资用于支持江苏国轩“新型锂离子电池（20GWh）智造基地项目”建设，项目分期建设，规划建设周期约为自开工之日起24个月内 [1] - 增资总额为人民币23亿元，其中国轩高科分两期投资3亿元，新智合能分两期投资20亿元 [1] - 新智合能的20亿元投资中，人民币153，606.4907万元计入江苏国轩的注册资本，人民币46，393.5093万元计入资本公积 [1] 增资后股权结构及交易条款 - 增资完成后，江苏国轩的注册资本总额为人民币356，647.4643万元 [1] - 国轩高科持股56.9304%，对应出资额203，040.9736万元；新智合能持股43.0696%，对应出资额153，606.4907万元 [1] - 国轩高科放弃对此次增资的优先认购权，本次交易不涉及关联交易，不构成重大资产重组，增资后江苏国轩仍为国轩高科合并报表范围内子公司 [1] - 协议约定了2027年至2035年的业绩承诺及回购条款，若江苏国轩未实现合格IPO或业绩不达标，投资方有权要求回购或现金补偿 [1] 标的公司业绩承诺 - 江苏国轩承诺2027年营业收入达到30.00亿元 [2] - 承诺2028年营业收入达到49.00亿元 [2] - 承诺2029年营业收入达到67.20亿元 [2] - 承诺2030年营业收入达到81.60亿元 [2] - 承诺2031年营业收入达到86.40亿元 [2] - 承诺2032年至2035年，每年营业收入均达到96.00亿元 [2] 行业相关展会信息 - 2026年6月10日至6月12日，上海新国际博览中心将举办“未来产业新材料博览会”及“第十届国际碳材料产业展览会” [6] - 展会同期将设有“先进电池与能源材料展”，涵盖机器人、低空飞行器、智能汽车、AI消费电子、商业航天电池、数据中心、风光、通信储能与电池等领域 [5] - 展会还将展示固态电池与材料、钠电池与材料、超级电容器与材料、液流电池与材料、氢能/核能/可控核聚变能/固体氧化物电池与材料等前沿技术 [5] - 预计展会将有超过200家参展商和超过800名专业观众参与 [5]