行业概述 - 全球高分子材料产业呈现技术突破密集、产能扩张加速、国际合作深化三大特征 [1] - 头部企业普遍实现营收与利润双增长，生物基材料、电子化学品、高性能工程塑料等领域表现亮眼 [1] - 金发科技在车用材料、电子电工材料、新能源材料等七大领域实现双位数同比增长 [1] 上游原料 - 万华化学获科威特石化6.38亿美元战略投资，聚焦环氧丙烷等高附加值化学品生产装置 [2] - 泸天化长碳链α-烯烃项目签约，将重塑国内高端润滑油、表面活性剂市场格局 [3] - 江苏虹景新材料10万吨/年高端聚烯烃单体项目获批，投资24.8亿元实现部分进口替代 [4] - 山东裕龙石化60万吨/年ABS装置投产，为4000万吨/年炼化一体化项目关键节点 [5] 中游制造 - 通辽30万吨全生物降解材料生产基地项目签约，一期10万吨生产线计划2026年投产 [6][7] - 嘉化能源投资12.5亿元建设年产12万吨高性能合成橡胶装置，瞄准新能源领域需求 [8] - 金发科技2024年营收605.14亿元，同比增长26.23%，归母利润同比增长160.36% [10] - 沃特股份2024年归母利润同比增长520.69%，增速位列行业第一 [10] 下游应用 - 比亚迪与沙特阿美合作开发低碳燃料技术，目标2025年底建成2000个充电站 [11] - 中科院宁波材料所实现微塑料降解周期从400年缩短至3年，预计2030年市场规模达80亿元 [12] - 海德体育推出生物循环碳纤维网球拍，采用农业废弃物制备碳纤维 [13] 国产替代与创新 - 天赐材料PEEK产品进入中试验证阶段，南京聚隆PEEK材料已在航空领域应用 [14] - 智仑新材料获千万元融资，其电子级环氧树脂解决半导体材料国产化难题 [15] - 中山大学与珠海中冠合作开发二氧化碳基聚碳酸酯二元醇技术，预计产值超50亿元 [16] 行业趋势 - 技术自主化（PEEK、POE单体国产化）、生产绿色化（生物基材料）、应用全球化成为三大主线 [17] - 头部企业研发投入占比普遍升至8%-12%，预示新一轮技术红利即将释放 [17]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报发布，业绩表现良好，市场占有率提升，并购重组推动发展，预计未来归母净利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年总营收8.8亿元，同比+10%，归母净利2.5亿元，同比+11% [1] - 2025Q1总营收2.2亿元，同/环比+15%/-6%，归母净利0.7亿元，同/环比+16%/+37%，扣非净利0.7亿元，同/环比+12%/+41% [1] 产品表现 2024年 - 成核剂销量9727.5吨，同比+32.0%，营收5.1亿元，同比+24.0%，毛利率55.91%，同比-1.12pct [2] - 合成水滑石销量7037.4吨，同比+4.6%，营收1.2亿元，同比-1.0%，毛利率47.02%，同比+2.59pct [2] - NDO复合助剂销量1653.9吨，同比+16.9%，营收0.6亿元，同比+28.3%，毛利率24.92%，同比-1.30pct [2] - 抗氧剂销量4410.9吨，同比+15.3%，营收0.7亿元，同比-20.2%，毛利率14.93%，同比-7.39pct [2] 2025Q1 - 毛利率47.15%，同/环比+1.60/+7.89pct，净利率32.46%，同/环比+0.24/+10.07pct [2] 发展举措 - 筹划收购映日科技不低于51%股权，实现客户资源共享等，切入显示面板行业 [3] - 2024年南沙厂区项目年末建成投产，优化生产资源配置降本增效 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利为3.08/3.96/4.78亿元，对应PE为21.7/16.9/14.0x，维持“买入”评级 [3]

财务表现 - 公司2024年实现营收8.82亿元，同比增长10.31%，归母净利润2.5亿元，同比增长10.68% [1] - 2024年四季度营收2.34亿元，同比增长8.83%，归母净利润5234万元，同比下降10.51% [1] - 2025年一季度营收2.2亿元，同比增长14.97%，归母净利润7146万元，同比增长15.82%，扣非后归母净利润6819万元，同比增长12.15% [1] - 公司单季度盈利再创历史新高 [2] - 业绩连续第十年实现双位数以上增长，各项业绩指标均创历史新高 [3] 业务发展 - 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升 [3] - 成核剂主要竞争对手是美国美利肯公司，我国成核剂对外依存度接近70% [3] - 水滑石主要竞争对手是日本协和，我国对外进口依存度接近90% [3] - 公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力 [3] - 公司通过差异化竞争策略开拓国内外市场，加深与行业客户合作，提升市场份额 [3] - 公司持续推进降本增效策略，优化生产工艺，强化成本管控，提高经营效率 [3] 并购动态 - 2025年4月7日，公司及关联方拟以现金方式收购映日科技合计不低于51%股权，标的公司100%股份整体估值预计18亿元 [4] - 标的公司专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售，产品应用于半导体显示面板、触控屏、太阳能电池、半导体集成电路等领域 [4] - 标的公司产品种类覆盖陶瓷化合物靶材、金属/非金属单质靶材及合金靶材 [4] 未来展望 - 预计公司2025-2027年收入分别为11.38亿元、14亿元和17.35亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.37亿元和4.12亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.09元、2.49元和3.04元 [5] - 当前股价对应PE分别为22.9倍、19.2倍和15.8倍 [5]

并购重组市场动态 - 并购重组被视为支持经济转型升级和高质量发展的重要工具，当前市场更尊重市场规律且对科技创新支持力度较大，上市公司参与积极性高 [1] - 跨界并购与产业链纵向整合成为上市公司破局新机，产业整合加速资本市场优胜劣汰 [1] - 4月以来共有86家A股上市公司披露并购重组进展，涉及多个行业领域 [2] 重点并购案例汇总 - **沈阳机床**：4月30日获证监会核准，定增收购中捷厂100%股权及航空航天100%股权 [4] - **滨海能源**：4月30日停牌筹划，定增收购沧州旭阳100%股权 [4] - **佛塑科技**：4月30日董事会预案，定增收购金力股份100%股权 [4] - **华大九天**：4月30日董事会预案，定增收购芯和半导体100%股权 [4] - **中国船舶**：4月30日股东大会通过，吸收合并中国重工100%股权 [4] - **成都先导**：4月30日达成转让意向，收购海纳医药65%股权 [4] - **昇辉科技**：4月29日董事会预案，定增收购赫普能源85%股权 [4] - **因赛集团**：4月29日董事会预案，定增收购智者品牌80%股权 [4] - **希荻微**：4月29日获交易所受理，定增收购诚芯微100%股权 [4] - **奥浦迈**：4月29日董事会预案，定增收购澎立生物100%股权 [4] - **湘财股份**：4月28日董事会预案，吸收合并大智慧100%股权 [4] - **新奥股份**：4月26日董事会预案，子公司收购新奥能源65.89%股权 [4] - **立讯精密**：4月19日董事会预案，出售昆明闻讯等多家子公司股权 [5] - **上海电力**：4月19日进行中，拟收购KE66.40%股权 [5] - **罗博特科**：4月18日发审委通过，筹划定增收购斐控泰克81.18%股权及FSG 6.97%股权 [5] - **欧菲光**：4月16日董事会预案，定增收购欧菲微电子28.2461%股权 [5] - **沪硅产业**：4月9日董事会预案，定增收购新昇晶睿48.7805%股权及新昇晶投46.7%股权 [6] - **万向钱潮**：4月8日董事会预案，定增收购Wanxiang America100%股权 [6] - **维信诺**：4月1日交易所中止审核，定增收购合肥维信诺40.91%股权 [6] - **赛力斯**：4月1日完成，定增收购龙盛新能源100%股权 [6] 典型案例深度分析 - **迅捷兴**：拟收购嘉之宏100%股权以强化柔性电路板布局，年内股价累计最大涨幅100% [7] - **呈和科技**：拟收购映日科技51%股权切入显示行业，标的估值18亿元，年内股价累计最大涨幅60.66% [8] - **阳光诺和**：拟收购朗研生命100%股权拓展药物研发管线，年内股价累计最大涨幅47.12% [10]

财务表现 - 公司2024年全年实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%，归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，同比增长10.68% [1] - 2025年一季度营业收入2.2亿元，同比增长14.97%，净利润0.71亿元，同比增长15.82%，单季度盈利水平创历史新高 [1] 主营业务 - 公司聚焦环保、安全、高性能特种高分子材料助剂的研发与生产，核心产品为成核剂及合成水滑石 [1] - 核心产品广泛应用于食品包装、医疗器械、汽车部件等关键民生领域，国内市场占有率稳居前列 [1] - 2024年通过优化产品结构、深化客户合作，进一步提升细分市场渗透率 [1] 战略并购 - 公司拟以现金方式收购显示材料企业芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，标的整体估值18亿元 [2] - 映日科技2022年、2023年、2024年1月至8月分别实现营收4.34亿元、5.22亿元、4.13亿元，归母净利润0.84亿元、1.02亿元、0.78亿元 [2] - 收购有助于公司快速切入显示行业，通过技术协同打开新增长空间 [2] - 双方在化学合成工艺上的互补性有望推动成核剂在显示面板等高端领域的应用突破 [2] - 映日科技的客户资源及品牌影响力为公司切入高附加值市场提供直接通道 [2] 未来展望 - 公司战略路径清晰，以技术自主化筑牢护城河，通过并购整合拓展应用场景，借力政策红利加速全球化布局 [3] - 在国产替代与产业链协同的双重驱动下，公司正从单一材料供应商向高分子材料综合解决方案商转型 [3] - 随着显示面板、半导体等高端领域的突破，以及国际化认证的持续推进，公司有望在全球高端材料价值链中占据更重要的席位 [3]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 科创新源三赛道高增驱动跃升，热管理和汽车业务引领新动能 [2] - 公司通信、电力行业高分子材料业务护城河深厚，液冷板业务产能扩张顺利，2025 年业绩有望充分释放，前瞻布局碳化硅衬底，有望受益于新能源汽车渗透率加速提升及半导体材料国产化率提升 [5] 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 9.58 亿元，同比增长 71.53%；归母净利润 0.17 亿元，同比下降 32.12%；扣非归母净利润 0.13 亿元，同比上涨 63.81% [3] - 2025 年 Q1 实现营收 2.52 亿元，同比增长 86.39%；归母净利润 0.10 亿元，同比上涨 839.66%；扣非归母净利润 0.08 亿元，同比上涨 1371.38% [3] - 2024 年/2025Q1 公司销售毛利率为 20.94%/17.69%，同比下降 4.5pct/7.54pct，主要因新能源等业务大幅增长驱动成本增长 [3] 各业务板块发展情况 高分子材料业务 - 2024 年合计实现营业收入 4.93 亿元，同比增长 28.82% [4] - 通信领域：国内通信业务收入同比下降，海外业务收入规模扩大、利润率提升，缓解利润压力 [4] - 电力领域：通过构建协同体系优化资源配置，加大研发和开拓力度，获南方电网、国家电网等认可，2024 年电力业务收入 1.67 亿元，同比增长 33.18% [4] - 汽车领域：通过芜湖祥路开展汽车密封条业务，受益于奇瑞等大客户，2024 年业务收入同比增长 62.17% [4] 热管理解决方案业务 - 2024 年热管管理系统领域主要业务实施主体为瑞泰克和创源智热 [5] - 新能源领域：瑞泰克产品竞争力强，钎焊液冷板收入及毛利同比增长；高频焊液冷板计划投资 9000 万元新建项目，部分产线已量产，推动业务收入显著增长 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|958|1,143|1,570|1,993| |增长率（%）|71.5|19.2|37.4|27.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|17|53|70|92| |增长率（%）|-32.1|206.5|33.0|30.9| |每股收益（元）|0.14|0.42|0.56|0.73| |PE|169|55|41|32| |PB|4.8|4.8|4.5|4.0|[7]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：603991 证券简称：至正股份 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (二)非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 ■ 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》未列举的项目认定为非 经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性 损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 □适用 √不适用 (三)主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ √适用 □不适 ...

储能和新能源电池材料布局 - 公司在储能电池领域形成全产业链模式，涵盖方形电芯到模组PACK再到系统，构建全系列储能产品矩阵，包括室外光伏、铅替系列产品、通信后备电源系统、户用储能系统、工商业储能系统、集装箱储能系统 [1] - 公司提供从系统设计、安装施工、合规许可到运营维护的一体化解决方案 [1] - 新增产能逐渐投产后将覆盖更多应用领域和客户群体 [1] 海外市场拓展 - 公司加速布局出海业务，以现有海外客户为基础，辐射东南亚、欧洲、美洲、非洲市场，提升海外市场占有率 [1] 技术研发方向 - 公司以钠电研发路径为基准，力争在固态电池、大圆柱技术等关键领域实现技术领先 [1] - 公司计划开拓机器人、低空飞行、数据中心和低速车等新兴领域 [1] 主营业务 - 公司主要从事高分子新材料产品及其复合材料，以及锂离子电池、钠离子电池、固态电池及系统集成的研发、生产、销售和服务 [2] - 公司业务板块分为三大方向：改性材料业务、ICT材料业务和新能源业务 [2]

公司业务转型与战略聚焦 - 公司自2022年起转型布局光伏新能源领域，专注于异质结（HJT）电池、组件、钙钛矿、EPC总包及电站运维业务，同时剥离部分橡塑业务子公司股权以优化资产配置 [4][5] - 光伏新能源业务已成为核心战略方向，公司在山东枣庄和安徽泗县投建HJT电池及组件生产基地 [5] - 通过技术研发和产业链整合，公司目标成为全球领先的HJT电池组件制造商和清洁能源服务商 [4][6] 光伏新能源业务发展 - 公司光伏产品包括高效HJT太阳能电池组件，主打大功率型号（如740W+），并加入中国光伏太阳能高效740W+俱乐部 [6][7] - 已获得30多项专利，产品通过德国莱茵TUV、欧盟CE、中国CQC等权威认证 [6] - 与光势能新能源、华晟新能源等10余家行业企业合作探索技术及市场方向 [6] - 研发聚焦降本增效技术路线，包括硅片薄片化、银包铜浆料应用、钙钛矿叠层等9项关键技术 [9] 高分子材料业务现状 - 低碳环保高分子材料业务包括EVA/TPR改性材料及制品、改性工程塑料，应用于家电、汽车、电子等领域 [13][14] - 采用"以销定产"模式，直销为主，需为客户提供定制化技术支持服务 [15] - 改性工程塑料原材料采购采取备货与订单结合模式，其他材料按订单采购 [15] 经营与生产模式 - 光伏业务采用"以销定采"采购模式，与供应商签署中长期协议保障电池片供应，常规材料通过招投标控制成本 [10] - 生产端实行"以销定产"，在山东、安徽基地设组件车间，按订单排产并动态调整安全库存 [11] - 销售以直销为主，通过展会、技术服务等获取国内外电站客户订单 [12] 行业地位与荣誉 - 公司获评"2023中国品牌500强"、"2024年度最具影响力光伏组件企业"等称号 [6] - 担任中国光伏行业协会会员、广东省太阳能协会副会长等行业职务 [6] 研发与技术布局 - 设立独立研发中心，采用集成产品开发流程管理体系，覆盖概念到产业化全阶段 [9] - 高分子材料研发基于客户需求定制配方，通过试样测试后投产 [16] 财务与股东结构 - 会计师事务所出具带持续经营重大不确定性段落的无保留审计意见 [1][2] - 报告期未盈利且不进行利润分配或转增股本 [3] - 普通股股东结构未披露重大变动，无优先股及表决权差异安排 [17][18]

业绩总结 - 2025年1 - 3月三类产品合计产量4840.55吨，销量5105.24吨，营收5108.93万元[1] 产品数据 - 2025年1 - 3月光通信材料产量1868.59吨，销量2269.58吨，营收1403.84万元[1] - 2025年1 - 3月电气装备材料产量975.24吨，销量819.74吨，营收1648.88万元[1] - 2025年1 - 3月电网绝缘材料产量1996.71吨，销量2015.91吨，营收2056.21万元[1] 价格数据 - 2025年1 - 3月光通信材料均价6185.45元/吨，同比降38.01%，环比升6.71%[4] - 2025年1 - 3月电气装备材料均价20114.62元/吨，同比降27.18%，环比升120.35%[4] - 2025年1 - 3月电网绝缘材料均价10199.93元/吨，同比降2.33%，环比升2.22%[4] 采购数据 - 2025年1 - 3月EVA树脂采购均价9954.43元/吨，同比降7.14%，环比升10.01%[5] - 2025年1 - 3月PE树脂采购均价9027.13元/吨，同比升8.04%，环比降5.01%[5] - 2025年1 - 3月POE弹性体采购均价20655.43元/吨，同比降2.76%，环比升16.94%[5]