报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期市场关注美国农业部报告及中国对美豆采购情况，“强预期”与“弱现实”博弈持续，期价高位动荡加剧；棕榈油基本面未根本转变，短期反弹空间受限 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是市场预期中国恢复采购美豆且巴西产区天气不确定推动美豆期价偏强，国内大豆到港量预计递减，中长期供应压力有望缓解，但当前豆粕库存高位，下游采购谨慎，需求难显著放量 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是MPOB报告利空兑现，马棕月末库存环比增4.44%略高于预期，供应有压力，但出口环比大增18.58%缓和悲观情绪，不过11月1 - 10日出口环比减少9.5% - 12.3%使后续需求存阴影 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [4] - 预计油脂中棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼高产持续则继续弱势，策略上，马棕出口未转好前震荡偏弱看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [10] - 建议白糖等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] - 预计棉花短期棉价延续震荡 [15] - 预计鸡蛋短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [20] - 生猪供应过剩背景下未来盘面大方向仍指向反弹抛空，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆小幅上涨，贸易乐观情绪推动，巴西升贴水周一平稳，周一国内豆粕现货稳定，华东报2990元/吨，豆粕成交、提货均较好，MYSTEEL统计上周国内港口大豆再度累库至1000万吨以上，因到港量偏大且开机率下滑，MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为215.79万吨，上周压榨大豆180.57万吨 [2] - 未来两周，巴西大豆产区东南部降雨分散不均偏少，其他地区较为正常，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%，去年同期为67%，上周五中国宣布恢复CHS等几家机构的大豆输华资质及恢复美国原木进口资质，引发美豆需求乐观预期，CBOT大豆市场回升 [2] - 进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑 [4] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%，SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8% [6] - 美国农业部将在11月14日发布月度供需预估，届时将提供单产数据，给谷物和油籽期货提供指引 [6] - 截至2025年11月7日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，跌幅5.16%；同比去年同期上涨17.30万吨，涨幅8.52%，周一国内油脂小幅反弹，MPOB报告显示马来西亚棕榈油10月出口超预期，但棕榈油价格仍受制于马来西亚、印尼近期产量较高，国内现货基差低位稳定 [6] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5475元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，或0.33%，广西制糖集团暂无陈糖报价；云南制糖集团报价5530 - 5580元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5770 - 5880元/吨，报价较上个交易日涨跌不一 [11] - 印度中央政府已决定允许2025/26榨季出口150万吨食糖，25/26榨季广西糖厂预计最早将于11月15日开榨，同比推迟7天，截至2025年11月9日，2025/26榨季云南开糖厂数已达3家，同比增加1家 [11] - 近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱，今年因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌，并且目前预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年新高 [12] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13580元/吨，较前一个交易日持平，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14844元/吨，较上个交易日下跌15元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约（CF2601）基差1264元/吨 [14] - 截至11月7日当周，纺纱厂开机率为65.4%，环比前一周下跌0.2个百分点，较去年同期减少6.3个百分点，较近五年均值74.04%，同比减少8.64个百分点，11月6日，新疆地区机采棉收购指数6.26元/公斤，手摘棉收购指数6.98元/公斤，均较前一日持平 [14] - 下游需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑，并且本年度国内丰产，卖出套保压力大，但此前盘面下跌也消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动 [15] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有降，主产区鸡蛋均价2.98元/斤，黑山维持2.9元/斤，馆陶2.76元/斤不变，供应稳定，养殖单位顺势出货，市场需求一般，下游贸易商刚需采购，预计今日蛋价或多数稳定，少数涨跌调整 [17] - 持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落的预期，叠加降温后囤货情绪转浓，前期蛋价的下行螺旋被打破，后续双十一以及节前备货等消费题材接续背景下，情绪转好有望带动全市场累库的进行，盘面提前反应涨价的预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应的压制的预期仍在 [20] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.02元至12.18元/公斤，四川均价涨0.03元至11.54元/公斤，需求端对目前猪价接受程度较为有限，采购心态谨慎，对猪价支撑减弱，今日猪价或有稳中偏弱表现 [22] - 本轮反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空，当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期 [23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油短期暂企稳，反弹高度有限；豆油因美豆企稳震荡偏强；豆粕随美豆收涨或跟随反弹；豆一反弹震荡；玉米震荡运行；白糖产量增加50万吨、消费量减少20万吨；棉花需注意外部市场影响；鸡蛋维持震荡；生猪现货矛盾继续累积，短期震荡；花生需关注现货[2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类（棕榈油、豆油） - 基本面数据：棕榈油主力日盘收盘价8690元/吨、涨幅0.35%，夜盘收盘价8708元/吨、涨幅0.21%；豆油主力日盘收盘价8228元/吨、涨幅0.54%，夜盘收盘价8232元/吨、涨幅0.05%；马棕主力日盘收盘价4111林吉特/吨、涨幅0.02%，夜盘收盘价4124林吉特/吨、涨幅0.29%；CBOT豆油主力日盘收盘价50.53美分/磅、涨幅1.71% [4] - 宏观及行业新闻：马来西亚10月底棕榈油库存增4.4%至246万吨，10月毛棕榈油产量增11.02%至204万吨，出口量增18.58%至169万吨；11月1 - 10日出口量AmSpec数据较上月同期减9.5%，ITS数据较上月同期减12.28%；印度2025年豆油进口或跳升约40%至470 - 490万吨，棕榈油进口量降至800万吨左右 [5][6][8] - 趋势强度：棕榈油和豆油趋势强度均为1 [11] 粕类（豆粕、豆一） - 基本面数据：DCE豆一2601日盘收盘价4116元/吨、跌幅0.22%，夜盘收盘价4138元/吨、涨幅0.58%；DCE豆粕2601日盘收盘价3063元/吨、涨幅0.39%，夜盘收盘价3051元/吨、涨幅0.00%；CBOT大豆01收盘价1127.5美分/蒲、涨幅0.92%；CBOT豆粕12收盘价319.1美元/短吨、涨幅0.66% [12] - 宏观及行业新闻：11月10日CBOT大豆连续两日上涨，市场预期美国对华大豆出口将复苏；巴西大豆种植进度完成61%，落后于去年同期的67% [12][14] - 趋势强度：豆粕趋势强度为 +1，豆一趋势强度为0 [14] 玉米 - 基本面数据：东北收购均价无数据，锦州平仓价2140元/吨，华北收购均价无数据，广东蛇口价2270元/吨；C2601日盘收盘价2164元/吨、涨幅0.60%，夜盘收盘价2175元/吨、涨幅0.51%；C2603日盘收盘价2187元/吨、涨幅0.32%，夜盘收盘价2196元/吨、涨幅0.41% [16] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港价格提价10 - 20元/吨，广东蛇口散船提价20元/吨；东北、华北玉米价格涨跌互现；广东11 - 12月船期进口澳洲高粱、阿根廷高粱及进口大麦有报价 [17] - 趋势强度：玉米趋势强度为0 [18] 白糖 - 基本面数据：原糖价格14.26美分/磅、同比0.13，主流现货价格5760元/吨、同比0，期货主力价格5475元/吨、同比18；15价差70元/吨、同比10，59价差2元/吨、同比3，主流现货基差285元/吨、同比 - 18 [19] - 宏观及行业新闻：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨；巴西10月上半月食糖产量同比增1%，10月出口420万吨、同比增13%；中国9月进口食糖55万吨、增加15万吨 [19] - 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1170万吨、消费量1570万吨、进口量500万吨；24/25榨季全国产糖1116万吨、销售1048万吨、销糖率93.9%；25/26榨季广西预计产糖670万吨左右，云南预计产糖260万吨左右 [20] - 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨；巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降2.78%，累计产糖3602万吨、增加32万吨；印度总糖产量3435万吨，食糖净产量3095万吨；泰国24/25榨季累计产糖1008万吨、增加127万吨 [21] - 趋势强度：白糖趋势强度为 - 1 [22] 棉花 - 基本面数据：CF2601日盘收盘价13580元/吨、涨幅0.00%，夜盘收盘价13595元/吨、涨幅0.11%；CY2601日盘收盘价19865元/吨、涨幅0.08%，夜盘收盘价19885元/吨、涨幅0.10%；ICE美棉12收盘价64.34美分/磅、涨幅1.24% [24] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投较上周略淡，部分高基差货源报价调降；棉纱价格涨跌互现，市场交投气氛分化；纯棉布市场局部交投气氛持续，价格分化；昨日ICE棉花期货反弹，受整体金融市场风险偏好回升影响 [25][26] - 趋势强度：棉花趋势强度为0 [28] 鸡蛋 - 基本面数据：鸡蛋2512收盘价3176元/500千克、跌幅1.03%，成交变动1509手，持仓变动 - 11884手；鸡蛋2601收盘价3505元/500千克、涨幅0.53%，成交变动 - 9563手，持仓变动5963手 [29] - 趋势强度：鸡蛋趋势强度为0 [29] 生猪 - 基本面数据：河南现货价12080元/吨、同比100，四川现货价11600元/吨、同比100，广东现货价12560元/吨、同比200；生猪2601收盘价11955元/吨、同比90，生猪2603收盘价11555元/吨、同比90，生猪2605收盘价12070元/吨、同比65 [31] - 市场信息：饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增3.4%，同比增5% [32] - 趋势强度：生猪趋势强度为0 [33] 花生 - 基本面数据：辽宁308通货价8500元/吨、价格变动0，河南白沙通货价7060元/吨、价格变动0，兴城小日本价8020元/吨、价格变动0，苏丹精米价8650元/吨、价格变动0；PK601收盘价7814元/吨、涨幅0.85%，PK603收盘价7840元/吨、涨幅0.72% [35] - 现货市场聚焦：河南部分地区花生受阴雨影响上货量不大、价格平稳；吉林、辽宁部分地区花生受降雪或整体影响上货量不大、价格平稳或稳中偏强；山东地区上货量不大、价格基本平稳 [36] - 趋势强度：花生趋势强度为0 [37]

农产品期货价格表现 - 芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价10日全线上涨 [1] - 玉米市场交投最活跃的12月合约收于每蒲式耳4.3美元，比前一交易日上涨2.5美分，涨幅为0.59% [1] - 小麦12月合约收于每蒲式耳5.36美元，比前一交易日上涨8美分，涨幅为1.52% [1] - 大豆2026年1月合约收于每蒲式耳11.3美元，比前一交易日上涨13美分，涨幅为1.16% [1] 市场驱动因素 - 美国政府重新开门后农产品市场相关数据将陆续公布，推动芝加哥农产品走势回归基本面 [1] - 受供应不确定性影响，芝加哥期货交易所谷物价格当天震荡走高上涨 [1] 美国农产品出口检验数据 - 截至11月6日当周，美国玉米出口检验量为5600万蒲式耳 [1] - 截至11月6日当周，美国大豆出口检验量为4000万蒲式耳 [1] - 截至11月6日当周，美国小麦出口检验量为1070万蒲式耳 [1] - 本作物年度，美国玉米累计出口检验量为5.403亿蒲式耳，同比增加2.14亿蒲式耳 [1] - 本作物年度，美国大豆累计出口检验量3.27亿蒲式耳，同比减少2.36亿蒲式耳 [1] - 本作物年度，美国小麦累计出口检验量4.452亿蒲式耳，同比增加7160万蒲式耳 [1]

谷物市场整体表现 - 彭博谷物分类指数上涨1.07%，报30.5370点 [1] 玉米期货表现 - CBOT玉米期货上涨0.47%，报4.2925美元/蒲式耳 [1] 小麦期货表现 - CBOT小麦期货上涨1.47%，报5.3550美元/蒲式耳 [1] 大豆及相关期货表现 - CBOT大豆期货上涨0.94%，报11.2750美元/蒲式耳 [1] - 豆粕期货上涨0.63% [1] - 豆油期货上涨1.71% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面走势偏强但基本面变化有限，预计上涨空间有限，后续高位震荡运行；巴西大豆新作播种进度快产量预计高位，价格有压力，短期播种进度慢或有支撑，整体震荡运行；国内豆粕盘面阶段性反弹，菜粕盘面回落，豆菜粕价差扩大，月间价差均回落 [3][4][7] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场反映出口量增加走势偏强，巴西新作供应利好出口预计增加，阿根廷旧作压榨与出口增加但出口增量空间有限 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，市场供应充足，提货量增加，库存高位，成交量减少，远期供应紧张好转；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存充足 [5] - 宏观方面，市场趋于稳定，中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，国内恢复 3 家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转，但后续进口仍有不确定性，宏观影响后续有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面小幅上涨，受贸易关系好转影响走势偏强；巴西大豆价格稳定，出口量和国际需求变化有限；国内豆粕盘面阶段性反弹，受农产品反弹影响；菜粕盘面回落，因前期利多上涨后阶段性回调；豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 美豆盘面走势强但基本面变化有限，新作产量单产小幅下调支撑价格，当前盘面价格对出口利多体现明显，缺乏其他利多因素上涨空间有限 [4] - 南美供应端影响增加，巴西新作播种推进快，各机构评估丰产，需求增量有限出口预计增加；巴西旧作出口与压榨好，出口增量明显，后续压榨带动有限；阿根廷旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场反映出口增加走势偏强，巴西新作播种快产量预计高位，价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，市场供应充足，提货量增加，库存高位，成交量减少，远期供应紧张好转；截止 11 月 7 日，油厂大豆实际压榨量 180.57 万吨，开机率 49.67%，大豆库存 761.95 万吨，较上周增 51.16 万吨，增幅 7.2%，同比去年增 201.56 万吨，增幅 35.97%；豆粕库存 99.86 万吨，较上周减 15.44 万吨，减幅 13.39%，同比去年增 19.11 万吨，增幅 23.67% [5] - 菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存充足；截止 10 月 31 日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存 0 万吨，环比上周持平；菜粕库存 0.5 万吨，环比上周降 0.21 万吨 [5] 宏观 - 市场趋于稳定，中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，国内恢复 3 家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转，但后续进口仍有不确定性，宏观影响后续有限 [6] 逻辑分析 - 美豆盘面上涨受节奏性影响，基本面支撑有限，若无大幅减产预计上涨空间有限，后续高位震荡 [7] - 巴西价格有压力，供应宽松需求增加有限，短期播种进度慢或有支撑，整体震荡运行 [7] - 豆粕关注压榨利润修复，价格有支撑，但中长期有压力，走势略强于菜粕，菜粕需求一般有压力 [7] - 豆粕月间价差回落，近端供应偏紧；菜粕月间价差因需求一般走强空间有限，受贸易关系影响变化多 [7] 交易策略 - 单边建议 05 合约观望为主 [8] - 套利观望 [8] - 期权卖出宽跨式策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 河南花生价格稳定，东北花生价格偏强，预计花生现货短期相对稳定；部分花生油厂陆续采购，主流成交价格维持在7550 - 7800元/吨，花生油价格稳定；日照豆粕现货偏强，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强 [2][4][6] - 供应上量，下游需求仍较弱，短期花生价格相对稳定，花生期货仍会底部震荡，预期新季花生产量高于去年，种植成本下降，新季花生大量上市，花生01仍会底部震荡 [4][8] - 单边可尝试短多05花生，月差建议观望，期权可卖出pk601 - P - 7600持有 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604收盘价7862，涨30，涨0.38%，成交量11,043，减47.34%，持仓量19,930，增6.10%；PK510收盘价8154，涨6，涨0.07%，成交量36，持平，持仓量552，增1.28%；PK601收盘价7814，涨60，涨0.77%，成交量91,458，减12.54%，持仓量159,998，减7.51% [2] - 现货与基差：河南南阳花生现货7400元/吨，山东济宁和临沂7800元/吨，日照花生粕3250元/吨，日照豆粕3030元/吨，花生油14580元/吨，日照一级豆油8370元/吨，基差方面，河南南阳-414，山东济宁和临沂-14，豆粕 - 花生粕-3，花生油 - 豆油6210；进口苏丹米8600元/吨，塞内米7600元/吨 [2] - 价差：花生跨期价差PK01 - PK04 -48，涨30；PK04 - PK10 -292，涨24；PK10 - PK01 340，跌54 [2] 第二部分 行情分析 - 东北吉林扶余308通货4.35元/斤，较昨日涨0.05元/斤，辽宁昌图4.3元/斤，较昨日稳定；河南产区白沙通货米报价3.5 - 3.7元/斤，较昨日稳定，山东莒南3.7元/斤，较昨日稳定；进口苏丹精米8600元/吨，塞内7600元/吨，巴西新米报价9200元/吨，印度规格米50/60报8000元/吨，较昨日稳定 [4] - 今日部分花生油厂陆续采购，主流成交价格维持在7550 - 7800元/吨，油厂理论保本价7910元/吨；国内一级普通花生油报价稳定在14500元/吨，小榨浓香型花生油市场报价为16500元/吨，价格较昨日稳定 [4][6] - 日照豆粕现货3010元/吨，较昨日涨10元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48蛋白报价3210元/吨 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：01和05花生低位震荡，可尝试短多05花生 [9] - 月差：观望 [10] - 期权：卖出pk601 - P - 7600持有 [11] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生1 - 4合约价差等附图 [13][19][20]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月10日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告行业投资评级 - 短期谨慎偏多对待豆粕 [6] 报告的核心观点 - 中美10月末会谈达成阶段性协议，美豆因出口需求回暖预期上涨，但因美豆进口关税及美国政府停摆，采购目标完成情况不确定高 [6] - 协议公布后国内豆粕回归CBOT大豆成本定价模式，因成本抬升及压榨利润偏低，豆粕下方支撑较牢靠 [6] - 需关注我国是否执行协议及采购方式，这会影响美豆期末库存数据及CBOT定价 [6] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 今日外盘美豆期货合约回落，主力在1110美分 [6] - 豆粕2601合约前结算价3070，收盘价3058，跌12，跌幅0.39%；豆粕2603合约前结算价2984，收盘价2982，跌2，跌幅0.07%；豆粕2605合约前结算价2822，收盘价2810，跌12，跌幅0.43% [6] 行业要闻 - 美国农业部NASS将在11月14日发布农作物产量报告和全球农业供需预估报告，原定于11月10日发布，因政府停摆推迟 [7][8] - 阿根廷农户开始播种2025/26年度大豆，多数农田土壤墒情“最佳”，预计收获4850万吨，已播种预期1760万公顷的4.4% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月内外棕榈油期货市场皆下跌，现货随期货盘面波动，印度和中国采购较差，且东南亚产地逐步进入减产季，马棕油供需较弱或将继续打压价格，而印尼生物柴油政策或有支撑，需关注政策转向 [5] 各目录内容总结 1 期货市场 1.1 合约价格分析 2025年10月棕榈油期货p2601合约自国庆节后高开一路走弱，月内经历日线十连阴，收于8764元/吨，月内跌426元/吨，跌幅4.64%，成交共885万手，月末持仓39.3万手，较上月末增仓6.08万手 [6] 1.2 品种行情分析 棕榈油期货各合约除p2510月内交割外皆下跌，近月合约下跌较多，成交共计1003.22万手，较上月减547.61万手，月末持仓共计55.62万手，较上月末增仓11.33万手 [7] 1.3 关联行情分析 2025年10月马来西亚BMD市场棕榈油主力合约月初持续走高，随后震荡下行，最高触及4632林吉特/吨，最低为4198林吉特/吨，月末报收4205林吉特/吨，月内跌159林吉特/吨，跌幅3.64% [12] 2 现货市场 2.1 现货行情和基差数据 2025年10月棕榈油现货均价随期货价格随盘波动，基差区间内正负频现 [13] 2.2 注册仓单 2025年10月初棕榈油仓单少量增加，月末减少为0，当月仓单处于历史同期偏低水平 [14] 3 影响因素 3.1 供应端 据MPOB 9月报告，马棕油9月末库存为236万吨，环比增7.2%，连续第7个月增长，为近两年高位水平；9月毛棕榈油产量为184万吨，环比降0.73%；9月棕榈油出口共143万吨，环比增7.69%，为近11个月来最高水平。10月马棕油出口分别为163.91、150.19万吨，环比上月同期分别增5.2%、增4.31%。马棕油9月末库存远超市场预期，10月产量增幅超市场预估，出口增速放缓，预估10月库存或将继续叠加。印尼贸易部将11月毛棕榈油定价为963.75美元/吨，较上月定价上涨0.14美元/吨，毛棕榈油出口税维持为142美元/吨。2025年前9个月印尼国内生物柴油消费共1057万公升，较去年前9月消费量增加约10% [14][19][23] 3.2 需求端 据SEA数据，印度9月进口植物油163.97万吨，较上月降3.76万吨，其中棕榈油共82.9万吨，为近4个月来最低水平；9月末港口库存总量54万吨，较上月增0.5万吨。十月排灯节后印度油脂消费降低，且贸易商或转向性价比较好的豆油，进口棕榈油意愿或将减弱。截止10月29日，国内棕榈油商业库存共63.9万吨，较月初增5.8万吨。9月国内棕榈油进口15万吨，同比降32.2%，2025年前9月棕榈油累计进口174万吨，同比降15.7%。随着北方天气转冷，棕榈油消费或多为南方地区 [24][27] 4 行情展望 MPOB 10月供需尚未公布，若库存再度叠加，或将加剧市场悲观情绪，后市需关注11月后产地季节性减产的实际进展，以及印尼B50生物柴油政策的后续执行状况和转变，短期内棕榈油p2601合约价格整体或以震荡偏弱走势为主，但需警惕盘面快速下跌后的技术性反弹 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对蛋白粕、油脂、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等农产品进行分析，给出投资策略。蛋白粕短期或随进口成本上涨，中期仍以反弹抛空为主；棕榈油短期震荡偏弱，若产量下降可转向多头；白糖建议反弹衰减后做空；棉花短期延续震荡；鸡蛋短期偏强整理，中期关注抛空；生猪短期或反抽，策略首推反套，其次等待反弹抛空 [4][6][10][13][17][20] 各品种分析总结 蛋白粕 - **行情资讯**：上周五CBOT大豆小幅上涨，巴西升贴水下跌，国内豆粕现货稳定，上周成交弱、提货好，库存天数减少，预计本周油厂大豆压榨量增加，巴西大豆种植或正常推进，中国恢复部分机构大豆输华资质引发美豆需求乐观预期 [3] - **策略观点**：进口成本震荡运行，国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压但进入去库季节有支撑，预计豆粕短期随进口成本上涨、榨利回升，中期全球大豆供应宽松，仍以反弹抛空为主 [4] 油脂 - **行情资讯**：马来西亚10月棕榈油出口量增加，产量也增加，11月前5日产量环比增加，上周五国内油脂震荡偏弱，商品市场回调，棕榈油价格受产量高制约，国内现货基差低位稳定 [5] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期供应偏大累库现实或在四季度及明年一季度反转，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号则转向多头思路 [6] 白糖 - **行情资讯**：周五郑州白糖期货价格窄幅震荡，现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有变动，巴西10月出口糖同比增加，2025/26榨季累计出口糖同比减少，巴西中南部地区甘蔗和糖产量预估有调整，印度食糖总产量和净产量有预估 [9] - **策略观点**：糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖反弹，但外盘弱，巴西产糖量增加致原糖价格下跌，新榨季北半球主产国增产预期下原糖向上空间有限，进口利润高，建议反弹衰减后做空 [10] 棉花 - **行情资讯**：周五郑州棉花期货价格延续震荡，现货价格上涨，基差扩大，纺纱厂开机率环比和同比均下降，新疆地区机采棉和手摘棉收购指数持平 [12] - **策略观点**：今年需求不振，下游产业链开机率下滑，新年度国内丰产，卖出套保压力大，新棉收购价上涨带动郑棉反弹，但基本面弱，预计短期棉价延续震荡 [13] 鸡蛋 - **行情资讯**：周末国内蛋价涨跌稳均有，整体波动不大，新开产减少、持续淘鸡，在产存栏呈回落趋势，但供应规模仍偏大，需求端受囤货、备货因素刺激，蛋价偏强震荡至累库季结束 [15] - **策略观点**：持续低补栏、高淘汰使存栏见顶回落，降温后囤货情绪浓，蛋价下行螺旋被打破，后续消费题材带动累库，盘面提前反应涨价预期，但升水现货，多头克制，预计短期偏强整理，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [17] 生猪 - **行情资讯**：周末国内猪价主流稳定，局部小涨，上旬计划完成度好，养殖端挺价，但猪价上行后屠宰端抵触，预计今日猪价稳定，局部小幅涨跌 [19] - **策略观点**：本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，后置供应将使春节前呈高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩下未来盘面反弹抛空，当前低价位加高持仓博弈，短期或反抽，策略首推反套，其次等待反弹抛空 [20]