美联储货币政策决议与市场反应 - 美联储在2026年1月27日至28日的FOMC会议上决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变 [1] - 此次决定是继2025年下半年连续三次降息后，美联储首次暂停降息步伐 [1] 主要金融资产价格表现 - COMEX黄金期货价格强势上涨，日内连破3个整数关口，突破5400美元/盎司，收盘报5411美元/盎司，单日涨幅达6.46% [1] - 黄金ETF华夏(518850)价格上涨3.22% [1] - 黄金股ETF(159562)价格大幅上涨9.25% [1] - 有色金属ETF基金(516650)价格上涨7.14% [1] - 美元指数在决议公布后呈现冲高回落的走势 [1] 市场基础设施与规则调整 - 芝加哥商品交易所宣布，上调一系列贵金属期货合约的保证金要求 [1] 市场观点与驱动因素分析 - 相关分析指出，美联储虽暂停降息但释放了未来宽松的预期 [1] - 市场对鸽派美联储主席人选的押注，也推动了贵金属价格上涨 [1] - 上述因素共同凸显了贵金属的避险及抗通胀属性 [1] - 芝商所调整部分贵金属期货保证金参数，可能加剧市场的短期波动 [1]

美联储货币政策与市场反应 - 美联储在2026年1月27日至28日的FOMC会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变 这是继2025年下半年连续三次降息后首次暂停降息步伐 [1] - 美联储暂停降息但释放未来宽松预期 叠加市场对鸽派美联储主席人选的押注 共同推动了贵金属价格上涨 [1] 贵金属市场价格表现 - 1月28日 COMEX黄金期货价格强势上涨 日内连破3个整数关口 突破5400美元/盎司 收盘涨6.46%报5411美元/盎司 [1] - 芝加哥商品交易所宣布上调一系列贵金属期货合约保证金 相关分析指出此举可能加剧短期市场波动 [1] 相关金融产品表现 - 黄金ETF华夏(518850)当日上涨3.22% [1] - 黄金股ETF(159562)当日大幅上涨9.25% [1] - 有色金属ETF基金(516650)当日上涨7.14% [1]

国际贵金属期货市场表现 - 北京时间1月29日凌晨，COMEX黄金期货收涨6.46%至5411.00美元/盎司，COMEX白银期货收涨10.06%至116.62美元/盎司 [1] - 市场分析认为，美联储暂停降息但释放未来宽松预期，叠加市场对鸽派美联储主席人选的押注，推动了贵金属的避险及抗通胀属性 [1] - 芝商所调整部分贵金属期货保证金参数，可能加剧短期市场波动 [1] A股相关板块及ETF表现 - A股贵金属和有色金属板块掀起涨停潮，截至1月28日收盘，白银有色实现7连板，中国黄金实现4连板 [1] - 全市场涨幅前十的ETF中有9只为黄金股和有色相关ETF，其中3只黄金股ETF涨停 [1] 矿业公司预期与行业活动 - 预计在金价和银价上涨推动下，大型黄金和白银开采商将与股东分享红利，并利用现金收购矿产以进行快速并购活动 [1] - 行业并购活动旨在增加矿产储备和扩大地理覆盖面 [1] - Scotiabank分析师预计，随着金属价格每盎司上涨100美元，运营商的利润将提高90美元/盎司 [1] 期货交易所风险控制措施 - 上海黄金交易所宣布，自1月30日收盘清算时起，Ag（T+D）合约保证金水平调整为20%，下一交易日起涨跌停板调整为19% [3] - 上海期货交易所调整10个期货品种相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例，其中黄金、白银期货多个合约涨跌停板均调整为16% [3] - 上海期货交易所对黄金、白银期货多个合约的套保持仓和一般持仓交易保证金比例分别调整为17%和18% [3]

市场回顾 - 日韩股市开盘表现分化 日经225指数开盘跌0.11%报53301.26点 韩国综合指数涨1.40%报5243.42点 [1] - 美股三大指数收盘涨跌不一 道指涨0.02%报49015.60点 纳指涨0.17%报23857.45点 标普500指数收跌0.01%报6978.03点 盘初首次触及7000点 [1] - 欧洲三大股指全线下跌 英国富时100指数跌0.52%报10154.43点 法国CAC40指数跌1.06%报8066.68点 德国DAX指数跌0.29%报24822.79点 [1] 黄金白银市场 - 现货黄金价格强势上涨 盘中一度触及5598美元/盎司 随后回落至5480.33美元/盎司 [2] - 现货白银价格一度突破119美元/盎司 现报117.682美元/盎司 [2] - 国际黄金期货和现货价格再创新高 盘中突破每盎司5500美元 [2] 国际宏观与政策 - 美联储2026年首场利率决议维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变 暂停了此前连续三次的降息 决议获10票赞成2票反对 [3] - 美联储主席鲍威尔强调美联储独立性的重要性 在被问及对继任者建议时表示“要远离政治” [3] - 美国财长贝森特强调美国仍在推行“强美元政策” 并否认美国当局正准备干预汇市以提振日元 [3] - 媒体报道美国总统特朗普正考虑对伊朗发动新的重大打击 选项包括空袭伊朗领导人和核设施等 但尚未做出最终决定 [4] - 美军向中东地区部署“爱国者”防空系统以保护该地区美军 并计划部署“萨德”反导系统 [4] - 此前美国和伊朗就限制伊朗核计划和弹道导弹生产的谈判未能取得进展 [4] 企业动态 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示 公司将在下个季度停产Model S和Model X车型 [5] - 马斯克称特斯拉正将加州弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线替换为Optimus机器人生产线 [5] - 特斯拉的长期目标是实现Optimus机器人年产百万台的产能 [5]

美联储货币政策 - 美联储于2026年1月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，这是在2025年下半年连续三次降息后的首次暂停[1] - 会议声明将经济活动的评估从“温和”上调至“以稳健步伐扩张”，并指出失业率有企稳迹象，通胀水平仍略高于目标[1] - 美联储主席鲍威尔表示，加息并非下一步行动的基本假设，并相信美联储不会丧失独立性[4] 宏观经济与政策 - 2025年中国GDP增长目标5%如期达成，12月份规模以上工业企业利润同比增长5.3%[9] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，主要受房地产开发投资下降拖累[9] - 财政部表示2026年财政赤字和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度只增不减[9] - 央行指出2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，降准降息还有一定空间[9] - 中国将于2026年2月1日至10日在广州举办APEC第一次高官会及相关会议[5] 能源行业 - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%[6] - 其中，太阳能发电装机容量12亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%[6] 金融市场表现 - 国内商品期货夜盘，原油主力合约上涨1.54%报462.7元/桶[1] - 美国三大股指小幅波动，上一交易日整体上涨，有色金属板块领涨，市场成交额2.99万亿元[7] - 1月27日融资余额减少21.18亿元至27059.04亿元[7] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.807%[9] - 央行公开市场逆回购净投放140亿元，Shibor短端品种多数下行[9] 贵金属市场 - 贵金属价格大幅上行，沪金主力合约上涨3.36%报1196.8元/克，沪银主力合约上涨1.46%报28885元/千克[1] - 现货黄金首次突破5500美元/盎司大关，日内涨1.74%，周涨幅超500美元或10%[1] - 金价飙升是地缘政治动荡、全球秩序动摇与流动性宽松共同作用的结果，地缘事件强化了全球避险情绪[2] - 市场对美元信用的担忧促使央行储备资产多元化，支撑央行购金需求，黄金和白银ETF规模持续扩张[2] - 预计美联储在年中新主席上任后仍将继续降息，宽松的流动性环境为贵金属上涨提供支撑[2] 原油市场 - 美国总统特朗普暗示美国与伊朗可能恢复外交沟通，委内瑞拉局势也有所缓解[3] - 委内瑞拉正推进石油法律改革，允许外国和本地企业通过新合同模式独立开发油田[3] - 截止1月16日当周，美国原油日均产量1373.2万桶，比前周减少2.1万桶，比去年同期增加25.5万桶[3] 有色金属市场 - 夜盘沪铝上涨1.87%，但现货层面驱动有限[3] - 铝水比例自去年11月以来持续下降，已降至75%之下，铝下游龙头企业开工率在年初转为下降，铝锭社库累积[3] - 尽管短期基本面偏弱，但长期低库存、供应受限和稳需求为铝价提供支撑[3] - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘[16] - 矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口[16] 化工品市场 - 甲醇夜盘下跌0.26%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.19%，环比下降0.56个百分点[11] - 截至1月22日，沿海地区甲醇库存在143.47万吨，同比上涨40.79%[11] - 天胶走势反弹，合成胶继续强势，国内产区停割，泰国东北部预计1月陆续停割[12] - 聚烯烃期货延续反弹，国际原油价格的反弹在成本端继续支撑化工品[13] 黑色金属市场 - 玻璃生产企业库存4977万重箱，环比下降9万重箱；纯碱生产企业库存137万吨，环比下降2.8万吨[14] - 双焦主力合约呈震荡走势，焦煤供应端偏宽松，下游的刚需补库为煤价提供支撑[21] - 钢材市场供需双弱，库存降幅有所收窄，节前震荡为主[22] - 铁矿价格震荡回落，发运小幅回升，钢厂对铁矿维持按需采购，预计短期矿价震荡略偏强运行[23] 农产品市场 - 郑棉主力隔夜高开低走整体维持强势，受多头资金进场和美元走弱提振[27] - 市场下游纺织厂节前补库有所支撑，但补库即将进入尾声[27] 航运市场 - 集运欧线（EC）上涨4.36%[28] - 春节临近运价进入传统淡季下降通道，马士基将大柜运价环比调降100美元至1900美元[28] - 市场博弈焦点在于节后光伏抢运可能带来的潜在提涨预期，对节后运价并不悲观[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对更鸽派、独立性边际弱化的美联储预期持续升温，叠加主权债与货币避险需求外溢，推动贵金属再度加速上行，黄金突破关键整数位并放量走高，白银跟随放大弹性但交易与波动风险同步抬升 [1] - 黄金趋势性上行延续并再创新高，货币政策预期与避险配置形成共振，短期关注波动率抬升；白银高弹性上涨延续但波动显著放大，交易层面约束上升，短期更偏震荡消化 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金观点 - 逻辑：市场对未来货币政策更趋宽松的再定价持续推进，围绕下一任美联储主席的鸽派预期升温强化无息资产吸引力，主权债与货币承压、地缘不确定性抬升使资金流向黄金等避险资产，推动金价上破5400美元/盎司并放量上行，配置端与期权端同步反映对上行风险的定价意愿，黄金体现低波动、强趋势特征 [2] - 展望：在货币政策预期、避险配置与去信用化叙事共振下，黄金中期逻辑稳固，短期或伴随波动率抬升与获利回吐，但回调阶段仍具配置吸引力 [2] 白银观点 - 逻辑：白银随贵金属整体走强，阶段性涨幅继续放大，但价格波动显著高于黄金，交易端对风险管理要求提高，资金与情绪变化对白银价格的边际影响增强，白银对流动性与投机情绪更敏感，高位运行下回撤风险同步累积 [2] - 展望：中期仍受黄金主导的宏观逻辑支撑，但短期需通过高位震荡释放波动压力，关注资金再平衡与波动率变化对节奏的影响 [2] 中信期货商品指数（2026 - 01 - 28） - 特色指数：商品指数2529.70，涨幅+1.21%；商品20指数2919.66，涨幅+1.52%；工业品指数2378.08，涨幅+0.89%；PPI商品指数1474.48，涨幅+1.29% [45] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 28为5155.66，今日涨跌幅+3.28%，近5日涨跌幅+13.83%，近1月涨跌幅+29.58%，年初至今涨跌幅+34.82% [46]

涨价链成为资本市场重要线索 - 近期股价涨幅居前的细分行业多属于“涨价链” 包括有色、石油、化工、建材、半导体等 [1] 涨价线索丰富程度处于历史高位 - 根据全行业价格数据库跟踪的321个细分品类 以近3个月环比上涨品种比例衡量 今年年初涨价线索的丰富程度在2016年以来仅次于2017年供给侧改革时期以及2021年通胀大幅上行时期 [4] 近期涨价链的三条核心线索 - **线索一：地缘避险与美元信用担忧驱动有色涨价** 包括银、黄金 并传导至被动元件、功率器件等半导体制造、封测环节的成本端 [8] - **线索二：供给扰动与地缘局势推高油价并传导至下游** 油价上涨带动乙烯、丙烯、苯等石化原料及醇类、酸类、酯类等中下游产品涨价 进而推动防水、涂料等消费建材提价 [8] - **线索三：AI旺盛需求推动涨价潮蔓延** 海外方面 三星电子、SK海力士将大幅上调iPhone所用LPDDR内存价格 AI Agent需求拉动CPU涨价 国内方面 产能缺口及有色价格上涨推动半导体制造、封测成本上涨 国科微、中微半导等公司上调其MCU、Norflash、KGD产品价格 此外 上游算力通胀传导至中游云计算 亚马逊、谷歌陆续宣布其云服务涨价 [8] 主要品种价格变动数据（截至2026年1月25日） - **贵金属**：铜近一周涨15.4% 近一季涨113.8% 年初以来涨46.1% 价格处于近十年99.9%分位数 黄金近一周涨7.5% 近一季涨20.3% 价格处于近十年99.9%分位数 [9] - **存储**：NAND指数近一周涨10.8% 近一季涨170.3% 价格处于近十年99.7%分位数 DRAM指数近一月涨38.8% 近一季涨178.3% 价格处于近十年99.7%分位数 [9] - **锂电/能源金属**：碳酸锂近一周涨8.2% 近一季涨126.8% 氢氧化锂近一周涨10.6% 近一季涨118.7% 金重理（能源金属）近一周涨8.6% 近一季涨55.0% [9] - **化工品**：溴素近一周涨7.7% 近一季涨37.7% 价格处于近十年82.1%分位数 硫酸近一季涨30.5% 价格处于近十年95.6%分位数 [9] - **航运**：波罗的海干散货指数(BDI)近一周涨12.4% 中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)近一周涨8.9% [9] 后续展望与关键验证窗口 - 从季节性角度 一季度通常是易于涨价的时间 随着春节后步入“金三银四”春季开工旺季、叠加3月两会后政策集中落地 后续涨价线索有望进一步丰富 [9] - 一季度有望成为本轮PPI是否能够企稳上行的关键验证窗口 参考历史经验 国内几轮通胀周期PPI的加速上行时间均在一季度 [11]

国际贵金属市场动态 - 现货黄金价格日内涨幅达3.15%，突破5580美元/盎司 [1] - 纽约期金价格日内涨幅5.32%，突破5620美元/盎司 [1] - 现货白银突破119美元/盎司，日内涨1.98% [1] - 纽约期银涨幅高达4.85%，突破119美元/盎司 [1] - 钯金期货突破2100美元/盎司，日内涨幅11.67% [1] 美联储政策与表态 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，符合市场预期，投票结果为10比2 [1] - 两位理事投反对票，主张降息25个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔表示当前政策利率处于中性区间较高端，通胀虽缓解但仍处高位，政策调整将完全依托后续经济数据，未提前锁定降息时点 [1] - 鲍威尔强调美联储坚守独立性原则，反对从黄金价格上涨中解读过多信号 [1] 美国科技公司财报表现 - Meta Platforms第四季度营收598.9亿美元，超出市场预估的584.2亿美元 [1] - Meta预计第一季度销售额达535亿至565亿美元，高于分析师预期，推动其盘后股价涨超10% [1] - 特斯拉第四季度营收249.01亿美元，略超市场预期，调整后每股收益0.50美元高于预期，盘后股价上涨超3% [2] - 特斯拉2025财年收入同比下降3%，净利润下降61% [2] - IBM季度销售额197亿美元，同比增长12%，软件业务增长14%，盘后股价涨约3% [2] 国际政策与贸易动态 - 美国财长否认干预日元汇率，重申强势美元政策，称贸易逆差缩小将长期支撑美元 [2] - 巴西央行宣布将在下次会议开始降息 [3] - 印度政府宣布下调欧洲汽车进口关税，售价1.5万至3.5万欧元的汽车关税降至35%，超3.5万欧元车型降至30%，并计划五年内进一步降至10% [3] 国内商品期货与中概股表现 - 国内白银连续主力合约日内涨3%，现报29330元/吨 [4] - 玻璃连续主力合约上涨1%，现报1079元/吨 [5] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.38% [5] - 成分股中新东方涨5.22%，海天网络涨5.14%，万物新生涨4.99%，贝壳涨4.20% [5] - 蔚来、理想汽车等中概股在美股盘前交易中分别上涨3.61%和3.85% [6] 中国外交表态 - 中国常驻联合国代表表示，中方希望并支持伊朗保持稳定，反对任何军事冒险行动，主张通过对话解决地区问题 [6]

美联储货币政策 - 美联储宣布维持基准利率不变，联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间 [1][6] - 美联储主席鲍威尔表示美国经济活动前景已改善，劳动力市场出现企稳苗头 [7] 贵金属市场动态 - 现货黄金价格日收涨4.5%，报5413.805美元/盎司，续创新高 [2][9] - 现货白银价格日收涨4.2%，报116.605美元/盎司 [9] - 上海期货交易所调整多个期货合约规则，其中部分黄金和白银期货合约涨跌停板幅度调整为16%，保证金比例最高调至18% [6] - 上海黄金交易所将白银延期合约保证金水平从19%调整为20%，涨跌幅度限制从18%调整为19% [7] - 国投白银LOF公告，若2026年1月29日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金有权申请盘中临时停牌等措施警示风险 [7] 美股及公司财报 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.02%，纳指涨0.17%，标普500指数跌0.01% [8] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.32% [8] - Meta 2025年第四季度营收598.9亿美元，同比增长24%，每股收益8.88美元，预计2026年第一季度销售额将达535亿美元至565亿美元，超过分析师预期 [11] - Meta预计全年资本支出将达1150亿美元至1350亿美元，超过分析师平均预期的1106亿美元 [11] - 微软2026财年第二季度营收812.7亿美元，其中智能云业务营收329.1亿美元，生产力和商业流程业务营收341.2亿美元，调整后每股收益4.14美元 [11] - 特斯拉2025年第四季度营收249.0亿美元，同比减少3.1%，调整后每股收益0.50美元，自由现金流14.2亿美元，同比减少30% [11] - 特斯拉第四季度毛利率20.1%，超过预估的17.1% [11] 中国产业与政策 - 深圳市五部门印发《深圳市优化消费环境三年行动计划（2026—2028年）》，提出大力促进家居消费，完善智能家居产业发展生态，鼓励企业适配国产操作系统和芯片，推动各类家居产品全面接入AI [7][8] - 计划推动“开源鸿蒙+全屋智能”深度融合，建设智能家居展示区 [8] 航天科技进展 - 中国航天科技集团商业火箭有限公司召开2026年度工作会议，强调将坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，全力突破可重复使用技术 [4][12] A股公司公告与动态 - 豫光金铅发布股价异动公告，提示未来白银价格能否继续上涨或维持高位存在不确定性 [13] - 金徽股份发布股价异动公告，表示公司白银产品的收入占总营业收入比重较低 [14] - 宏和科技预计2025年净利润同比预增745%至889%，主因电子级玻璃纤维布市场需求量增加 [15] - 湖南白银预计2025年净利润同比预增67.88%至126.78% [16] - 工业富联2025年业绩预增，净利润增长超50% [17] - 可川科技发布股价异动公告，表示全资子公司可川光子暂未形成营收 [18] - 海南矿业公告拟收购丰瑞氟业控制权，股票停牌 [19] - 白银有色发布股价异动公告，提示公司股票可能存在市场情绪过热的情形，交易风险大幅提升 [20] - 歌华有线公告拟以1亿元认购私募股权投资基金，该基金聚焦于智能机器人产业链投资 [21] 国际地缘政治 - 美国总统特朗普在社交媒体表示，一支庞大的舰队正前往伊朗，并希望伊朗能够迅速坐到谈判桌前 [8]

1月28日晚间，多只黄金概念牛股发布公告，提示交易风险。中国黄金、四川黄金均表示，公司股价短 期涨幅较大，可能存在下跌风险。 多只牛股提示风险 贵金属概念股近日股价大幅上涨，1月28日晚，多家相关上市公司发布提示风险公告。 股价实现"4连板"的中国黄金1月28日晚间公告称，1月23日至1月28日期间，公司股票连续四个交易日涨 停，期间累计涨幅46.42%，上证指数同期累计涨幅0.7%，公司股价上涨幅度已显著偏离指数，公司股 票交易存在市场情绪过热情形，可能存在短期涨幅较大后的下跌风险。公司主营业务未发生变化，主要 从事黄金珠宝首饰研发、加工、零售、批发及回购等，未拥有探矿权、采矿权。经自查，截至本公告披 露日，公司日常经营情况正常，市场环境、行业政策未发生重大变化，不存在应披露而未披露的重大信 息。 1月28日，国际金价大涨，A股贵金属板块迎涨停潮，中国黄金、豫光金铅、中金黄金等20余股涨停。 Wind数据显示，截至1月28日21时，A股共有6家黄金白银行业上市公司对外披露2025年全年业绩预告， 6家公司全部预喜。 股价实现"10天6板"的四川黄金1月28日晚间公告称，公司股票连续2个交易日收盘价格涨幅偏离 ...