公司动态 - 小米集团创始人雷军宣布8月16日为小米手机诞生14周年纪念日 [1] - 公司限量赠送2000份搭载自研玄戒O1旗舰处理器的纪念版产品 [1] - 用户可通过小米商城App参与抽签活动获取纪念产品 [1] 技术研发 - 玄戒O1处理器是小米在半导体领域的重要突破 [3] - 该处理器性能表现已应用于多款旗舰机型 [3] - 公司从初期高性价比品牌发展为具备自研芯片能力的科技企业 [3] 业务发展 - 小米14年发展历程涵盖硬件整合、技术创新和生态布局 [5] - 公司已建立手机、AIoT、汽车等业务的多元体系 [5] - 全球智能手机市场份额稳居前三 [5] 市场表现 - 2025年第二季度小米手机全球出货量同比增长12% [6] - 东南亚和欧洲市场表现尤为突出 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **沪深300上涨家数占比情绪指标** - 构建思路：通过计算指数成分股近期正收益的个数判断市场情绪，正收益股票增多时可能处于行情底部，大部分股票正收益时可能情绪过热[25] - 具体构建： $$ N日上涨家数占比 = \frac{过去N日收益>0的个股数}{成分股总数} $$ 采用N=230日窗口计算，当指标值超过87%时提示过热风险[26][27] - 评价：能快速捕捉上涨机会但易错失持续上涨阶段，对下跌市场判断存在缺陷[26] 2. **动量情绪指标择时策略** - 构建思路：对上涨家数占比进行双窗口平滑处理，通过快慢线交叉生成信号[28] - 具体构建： - 计算230日上涨家数占比 - 分别进行50日（慢线）和35日（快线）移动平均 - 当快线>慢线时看多市场[28][29] 3. **均线情绪指标** - 构建思路：通过八均线体系判断指数趋势状态[32] - 具体构建： - 计算8/13/21/34/55/89/144/233日均线 - 当前价格超过5条均线时看多[33] - 评价：适用于捕捉沪深300指数的情绪拐点[35] 4. **量能择时模型** - 构建思路：根据交易量变化判断宽基指数趋势[24] - 信号规则：北证50显示谨慎观点，其他指数均为乐观信号[24] 量化因子与构建方式 1. **横截面波动率因子** - 构建思路：衡量指数成分股间收益离散程度，反映Alpha机会[37] - 具体构建： $$ \sigma_{cross} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (r_i - \bar{r})^2} $$ 其中$r_i$为个股收益，$\bar{r}$为指数平均收益[39][40] - 测试结果：沪深300近一季度波动率1.63%，处于近两年29.81%分位[41] 2. **时间序列波动率因子** - 构建思路：计算指数成分股加权收益波动率[42] - 测试结果：中证1000近一季度波动率0.21%，处于近半年27.09%分位[42][43] 模型的回测效果 1. **动量情绪指标** - 年化收益率：12.7% - 最大回撤：-24.3% - IR：1.35[29] 2. **均线情绪指标** - 年化收益率：15.2% - 胜率：68%[35] 因子的回测效果 1. **横截面波动率** - 沪深300近两年均值：1.84% - 中证500近半年分位：34.13%[41] 2. **时间序列波动率** - 中证1000近一年均值：0.27% - 近一季度分位：25.90%[42] 注：所有公式参数与测试结果均基于2025年8月15日前历史数据[24][41][42]

核心观点 - 美国芯片巨头英伟达和AMD与特朗普政府达成协议，向中国出售特定AI芯片需将销售收入的15%上缴美国政府 [7][8] - 这项协议颠覆了美国沿用数十年的出口管制体系，开创了"付费通关"的先例 [9][10] - 协议带有浓厚的特朗普个人风格，政策制定过程高度个人化 [11][12][14] - 中国政府对美国放行的芯片采取"冷处理"态度，并加速国产替代 [61][66][72] 交易细节 - 协议要求英伟达和AMD在中国市场销售特定AI芯片收入的15%上缴美国政府 [7][8] - 涉及的芯片主要是英伟达为中国定制的H20和AMD的MI308 [8] - 根据上一财年数据，英伟达中国区收入约170亿美元，AMD中国区收入62亿美元 [34] - 分析师预测美国政府每季度可能因此获得数亿美元收入 [34] 公司反应 - 英伟达CEO黄仁勋多次高调访问白宫并与特朗普直接会面，在促成交易中发挥关键作用 [38] - AMD CEO苏姿丰表现更为低调，仅表示正与政府进行"密切对话" [40] - 资本市场对协议反应平淡，英伟达和AMD股价仅微幅上涨或基本持平 [43] - 公司将15%收入分成视为新的"在中国做生意的成本"，比彻底失去市场更可接受 [42] 中国市场影响 - 中国政府建议国内企业避免使用美国放行的H20和MI308芯片，出于国家安全考虑 [61][62] - 华为昇腾910B芯片已成为英伟达H20的直接竞争对手，部分性能指标已能匹敌甚至超越 [66] - 中国半导体行业协会谴责美国政策，称其破坏了全球供应链互信 [69] - 美国政策加速了中国关键技术"去美国化"进程 [72] 行业影响 - 协议为整个半导体行业注入了新的波动性，开创了临时性谈判和财务征收的先例 [45] - CEO们被迫成为外交官和谈判者，全球供应链稳定性受到挑战 [85] - 美国政策可能被推广到生物技术、量子计算等其他战略领域 [84] - 世界贸易体系可能走向更加碎片化、由强权而非规则主导的未来 [86]

本周五，美国总统特朗普称将宣布半导体关税，税率或达300%。受此影响，芯片股总体加速下跌，其中应用材料股价收跌超14%，美光科技跌3.5%，超 威半导体公司（AMD）下跌1.9%。 特朗普：将对钢铁、芯片加关税 进口半导体税率最高或达300% 特朗普在谈到贸易时表示："我将对钢铁、芯片加征关税，一开始税率会较低，然后会非常高。对进口半导体的税率可能会更高，我设定的税率可能是 200%，又或许是300%？" 据媒体报道，当地时间6日，特朗普曾宣布将对进口芯片和半导体征收约100%的关税，并称如果在美国制造，将不收取任何费用。特朗普这一税率将适用 于"所有进入美国的芯片和半导体"，但不适用于已承诺或已启动程序在美国制造相关产品的企业。 特朗普与苹果公司首席执行官蒂姆•库克此前在白宫还宣布，苹果公司计划在美国额外投资1000亿美元。当地媒体分析认为，这是苹果公司为避免关税不 得不承诺将部分供应链迁回美国的最新举动。 美国消费者新闻与商业频道报道截图 专家：对芯片加关税是"双刃剑" 中国世贸组织研究会常务理事、全球化智库高级研究员何伟文认为，美国对进口芯片和半导体征收高额关税，无疑是把"双刃剑"。 一方面，它可能迫使 ...

广东省产业科技创新进展 - 广东省区域创新综合能力连续8年居全国首位，"深圳—香港—广州"科技集群连续5年位列全球创新指数第二位 [1][3] - 全省累计培育创新型中小企业超5万家、专精特新中小企业超2.7万家，其中专精特新"小巨人"企业2089家 [3] - 截至2025年2月底，全省9.02万家企业共拥有发明专利70.32万件，占全省发明专利有效量的86.98% [3] 战略性产业表现 - 截至2025年2月底，广东战略性产业集群发明专利有效量达56.12万件，居全国首位，占全省发明专利有效量的69.43% [3] - 2025年1-6月，全省先进制造业、高技术制造业增加值分别增长5.9%、6.0%，高于规上工业平均增速 [4] - 新能源汽车、储能用锂离子电池、工业机器人、服务机器人、民用无人机产量分别增长14.7%、42.2%、34.0%、23.0%、58.2% [4] 行业面临挑战 - 飞行汽车、人形机器人产业面临关键技术待突破、产业规模有限、应用场景不明确等问题 [5] - 新能源汽车关键零部件配套资源不足，算力芯片、车载操作系统、计算平台等领域自主能力薄弱 [5] - 汽车行业对软件工程、人工智能、半导体等领域人才需求激增，但关键核心人才储备不足 [5] 政策支持与改革 - 省级财政累计投入155.13亿元，组织实施攻关项目797项，取得一批重大科技成果 [4] - 加快推进"业主制""补改投""后补助"等组织方式，探索关键核心技术攻关新模式 [2][8] - 计划对高层次人才在薪酬机制、科技成果转化收益分配等方面给予更大自主权 [2] 半导体产业发展 - 半导体行业需要整合创新资源，构建布局合理、链条完整的产业格局 [7] - 半导体制造领域仍有较大成长空间，需针对特色工艺和先进制造加大投资 [5] - 人工智能和机器人对芯片的巨大需求推动了半导体行业最新一轮周期 [9] 科技成果转化 - 需要产业变革牵引实现"从1到100""从100到N"的创新 [9] - 推动职务科技成果"先用后转"改革，服务中小企业创新发展 [9] - 高质量建设技术经理人队伍，促进创新成果市场化 [9]

期货市场行情分析 - 焦煤、铁矿、玻璃、纯碱等传统周期品种是期货市场参与者的主要利润来源，而碳酸锂、工业硅、多晶硅等新品种期货整体亏损 [2] - 多晶硅期货表现异常，轻量组和重量组的日度盈利与价格涨跌呈负相关，相关系数分别为-0.59和-0.34，与其他品种显著不同 [2][3] - 碳酸锂期货表现强劲，各参赛组别盈亏与价格涨跌的相关系数均超过0.75，量化组达到0.84 [3] 商品价格波动逻辑 - 商品价格下限以龙头企业完全成本为基准，上限参考监管合意价格，基差率偏离现货越大的品种下跌空间越大 [5] - 纯碱因氨碱法退出传闻大涨，焦煤在价格接近上限时遭遇限仓和窗口指导等政策调控 [5] - 龙头企业保持5%制造业利润水平被视为合理状态，既能促进创新又避免热钱过度涌入 [6] A股市场驱动因素 - 股票股息率、债券收益率和房地产租金回报率首次收敛至1.5%，推动风险偏好提升 [8] - 科技产业崛起成为新叙事逻辑，人工智能、量子计算等领域突破支撑市场信心 [8] - 牛市通过提升资产价格可降低企业杠杆率，尤其利好科技和高端制造等战略新兴产业融资 [9] 反倾销政策影响 - 对加拿大菜籽征收75.8%反倾销保证金，可能导致菜籽洗船行为并加剧供应紧张 [10] - 菜粕盘面表现预计最强，因交割品来源受限且规则修改难以快速实施 [10] - 菜油价格突破9950-10000区间，受俄罗斯菜油出口增长和国内小油种替代影响 [11] 碳酸锂供需格局 - 枧下窝矿山停产导致月供应减少5000-6000吨，占全国总产量9.4%，去年类似事件曾引发价格暴涨7.91% [15] - 海外锂资源补充存在时滞，澳洲锂精矿周发运量环比增8万吨，智利碳酸锂出口环比增33%但需1个月物流周期 [16] - 8月正极材料碳酸锂消耗量环比增8%，行业库存14.2万吨但上游处于去库状态 [16] 反内卷化供给侧改革 - 上游行业因供应控制经验更丰富，将比中下游更快受到反内卷政策影响 [13] - 当前改革面临更复杂产业格局和宏观经济环境，效力可能弱于2015-2018年供给侧改革 [13]

证券研究报告|海外策略周报 [Table_Date] 2025 年 8 月 16 日 [Table_Title] 美国半导体关税政策引发费城半导体波动加大 1[Table_Title2] --海外策略周报 [Table_Summary] 全球市场一周主要观点: 受到特朗普关于美国半导体关税态度 的影响，本周美股市场先扬后抑，费城半导体指数在后半周波 动加大。由于特朗普表示打算加征半导体关税，周五费城半导 体单日下跌 2.26%，应用材料、科天半导体、拉姆研究等等公 司回调幅度较大。目前 TAMAMA 科技指数市盈率仍有 36.5， 市盈率仍然处于偏高位水平；费城半导体指数市盈率进一步上 升至 51.9，仍然处于 50 以上的高位阶段；美国科技股权重占比 较大的纳斯达克指数的市盈率仍然有 41.5，处于高于 40 的偏高 位区间，由于美股科技股估值较高存在需要消化估值的可能 性，以及美股大型科技巨头的基本面重大转折风口尚未出现， 叠加特朗普时期美国经济和贸易等领域政策的不确定性，美股 科技股仍然容易出现承压；纳斯达克指数、费城半导体指数和 TAMAMA 等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出现调整。目 前标普 5 ...

宏观动态 - 7月民航运输总周转量达148亿吨公里，同比增长8.6%，创历史新高 [2] - 国内航空客运量6473万人次，同比增长2.7%；国际航线客运量709万人次，同比增长15.7%，规模创新高 [2] - 国内货邮运输量47.9万吨（同比+10.8%），国际货邮运输量38.8万吨（同比+21.5%） [2] - 海口三港因休渔期结束及夜间航行安全，将于8月16日19时至17日5时停运 [3] 医疗机构 - 郑州大学第一附属医院院长调整为余祖江，该院为三级甲等综合医院，占地55.31万平方米，拥有324个病区，被称为"亚洲最大医院" [4][5] 科技与交通 - 上海临港首批无人驾驶智能网联出租车开放运营，覆盖58个点位，收费规则为起步价16元（≤5公里），超5公里部分4元/公里 [6] 国际关系 - 泰柬军方召开特别会议并签署谅解备忘录，讨论边境和平问题 [7] 金融机构 - 险资系私募证券基金公司增至7家，人保资管获批设立人保启元惠众私募基金管理公司 [7] 市场数据 - 美股三大指数周线两连涨：纳指本周累涨0.81%，标普500累涨0.94%，道指累涨1.74% [9][10] - 纳斯达克中国金龙指数周涨1.84%，迅雷涨超26%，蔚来涨近8%，光伏板块大全新能源涨逾8% [11] 公司动态 - 2025年暑期档总票房破95亿元，《南京照相馆》以24亿元居榜首 [13] - 西南油气田累计产气突破7000亿立方米，1-8月新投产气井301口，新建产能77亿立方米 [14] - 华为与上汽合作首款车型尚界H5将于9月上市，搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 [15] - 抖音电商专项治理中永久取消3.7万达人带货权限，清退1778个违规商家 [16]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2Q2025业绩环比显著改善，单季实现归母净利润431.79万元，同环比扭亏为盈 [6] - 业绩改善驱动力来自产品结构调整和高附加值新产品在新兴领域持续放量 [6] - 电机驱动控制芯片业务1H2025收入达1560.87万元，同比增长超过245% [6] - DC-DC芯片业务1H2025收入同比增长超过47%，在家电、智能物联等领域获得头部客户认可 [6] - 持续加大研发投入，产品布局向MCU、电池管理、信号链等高附加值领域延伸 [6] - 已推出通用、高性能、电机控制及AI MCU等系列产品，并成功研发支持四电机的MCU控制器解决方案 [6] - 在电池管理领域推出支持110V以内应用的高边/低边驱动BMS AFE芯片，并启动电量计芯片研发 [6] - 打造"隔离+"系列产品，已发布首款隔离式栅极驱动芯片 [6] 财务数据 - 预计2025-2027年营业收入分别为8.38/9.65/11.32亿元，归母净利润0.18/0.38/0.61亿元 [6] - 2025E/2026E/2027E对应PE分别为150.55/70.00/43.91倍 [6] - 1H2025实现营业收入2.83亿元，同比下降6.99%；归母净利润-881.46万元，同比减亏16.92% [6] - 2023A/2024A/2025E营业收入分别为578/688/838百万元，增长率10.0%/19.0%/21.8% [5] - 2023A/2024A/2025E归母净利润分别为-19/-17/18百万元 [5] - 2025E/2026E/2027E毛利率分别为29.5%/30.3%/31.1% [7] - 2025E/2026E/2027E ROE分别为1.4%/2.9%/4.4% [5] 业务发展 - 电机驱动控制芯片已批量应用到CPU、GPU、PC、高算力显卡及锂电储能等应用领域的散热系统 [6] - 持续推进AC-DC向大功率、DC-DC向高电压产品升级 [6] - 研发费用持续增加，2023A/2024A/2025E分别为159.28/176.19/192.82百万元 [7]

核心观点 - 美国政府正与英特尔谈判直接持股 标志着产业政策从补贴模式转向国家直接干预模式 [1] - 事件源于特朗普对英特尔CEO陈立武的公开施压 最终演变为政府与企业深度绑定的战略合作 [4][8][9] - 此举反映特朗普主义下的"美国优先"工业主义 以政治交易取代市场规则 重塑科技行业竞争格局 [23][27][32] 事件背景与演变 - 2025年8月14日美国政府启动与英特尔的持股谈判 涉及俄亥俄州芯片工厂建设支持 [1][36] - 危机始于共和党参议员科顿指控CEO陈立武与中国半导体企业存在关联 特朗普随后要求其立即辞职 [4] - 四天内局势逆转 陈立武与特朗普白宫会晤后获公开称赞 并受命"提出建议"推动政府入股方案 [8][9][10] 英特尔公司状况 - 技术落后于台积电和三星 在芯片制造工艺节点上存在代际差距 [20] - 财务压力显著 销售额持续下滑 已采取裁员15%和暂停30年股息派发等极端措施 [15][20] - 深度依赖政府资金 是《芯片与科学法案》最大受益者 获85亿美元直接补助 [20] - 具备战略不可替代性 是美国唯一能设计并制造尖端逻辑芯片的IDM企业 [20] CEO个人背景 - 陈立武拥有MIT核工程硕士学位 曾任芯片设计软件公司Cadence的CEO [15] - 通过创立的华登国际在中国科技领域投资超2亿美元 涉及数百家中国先进制造和芯片企业 [15] - 2025年3月临危受命接任CEO 上任即推行裁员等成本削减措施 [15] 政策模式转变 - 特朗普政府倾向直接干预 区别于拜登《芯片法案》的程序化补贴模式 [26][27] - 采用"黄金股"模式 政府以象征性持股获得对重大战略决策的否决权 参照美国钢铁案例 [31][39] - 存在五角大楼"国家安全公司治理"计划先例 允许政府直接安插代表进入国防承包商董事会 [41] 行业竞争影响 - 英特尔或获对华销售豁免 其Gaudi AI加速器可能无需缴纳15%销售额的"对华税" 形成对英伟达和AMD的不公平优势 [48] - 迫使科技公司将政治风险纳入核心决策 资源从研发转向政治游说 可能抑制创新活力 [49] - 加剧全球半导体补贴竞赛 中国启动475亿美元大基金三期 韩国规划4700亿美元半导体集群 欧盟动员430亿欧元投资 [53][57][59] 全球供应链重组 - 中国将加速技术独立 美国行动反而为其国家主导战略提供合理性 [53] - 台湾台积电面临地缘政治压力 被要求购买英特尔49%股份并在美追加4000亿美元投资以换取关税减免 [54] - 全球供应链从效率导向转向安全导向 可能形成美中欧多个平行半导体集团 [57] 潜在长期影响 - 政府多重目标可能扭曲企业决策 导致规避高风险研发投资 影响技术创新 [45] - 或创造"僵尸冠军企业" 即因战略重要性获救但受政治束缚难以取得技术突破的企业 [46] - 美国为对抗中国而采用国家资本主义手段 可能导致与传统自由市场原则背离 [51]