贸易政策调整 - 加拿大自9月1日起取消对符合USMCA的美国商品25%报复性关税 [1] - 该措施对应美国对加拿大商品降低关税 双方85%贸易商品享关税豁免 [1][2] - 政策转变涉及美国对加约210亿美元出口商品 包括酒类/食品/家电/摩托车等 [2] 中小企业影响 - 38%加拿大中小企业称若维持原关税规则将无法继续经营一年 [2] - 58%中小企业受报复性关税冲击 67%自行承担美国进口商品全额关税成本 [2] - 符合USMCA认证的加拿大商品比例从1月34%升至6月57% [2] - 企业面临生产调整和文书申报成本 有企业国内转产成本达1.2万加元（占年利润8%） [2] 行业认证挑战 - 中小企业申请USMCA产品认证面临高成本及流程复杂性 [3] - 符合协定企业仍存在文书问题 如被错误征收关税需重新提交异议文件 [3] 钢铁铝业贸易现状 - 加拿大维持对美国汽车/钢铁/铝的关税 美国将钢铁铝进口关税提高至50% [4] - 加拿大2024年出口钢铁121亿加元（91%销美） 进口钢铁155亿加元（45%来自美国） [4] - 加拿大2024年出口铝141亿加元（94%销美） 为美国最大铝和钢进口供应国 [4] 地缘贸易关系 - 加拿大成为G7中唯一未在特朗普期限前达成关税协议的经济体 [4] - 墨西哥未对美征收报复性关税且获得90天延期 加拿大维持关税恐危及USMCA豁免权 [5] - 工会批评取消报复性关税将助长美国对汽车/钢铁/铝/林业的攻击行为 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属：受美联储主席鲍威尔释放降息信号推动，市场对9月降息预期概率升至85%，但特朗普政府关税政策推高通胀压力，潜在延缓降息节奏的风险仍需警惕，多空因素交织下金价短期维持震荡格局 [3] - 铜：宏观上鲍威尔发言推升有色金属估值，铜价周五夜盘上涨；基本面供给端矿企招标TC低于预期，需求端铜杆企业开工率环比上升、成品库存下降，终端需求稳定但补库意愿不强烈，未来一周铜价或围绕7.9万元每吨争夺，上方有压力且难明显回落，投资者需关注美国相关数据 [15] - 铝：铝价因美国加征关税回调，后因库存去化和鲍威尔发言偏鸽等因素短期震荡偏强；氧化铝基本面较弱，供应过剩压力开始兑现，短期偏弱震荡 [35] - 锌：供给端冶炼利润修复、矿端宽松、进口处高点，库存累库；需求端传统淡季疲软；LME库存下降有挤仓风险但支撑疲软，锌价外强内弱，短期内震荡为主 [64] - 镍：镍矿价格受镍价回调影响下行，新能源需求支撑仍存，镍铁走势偏稳但上行或受抑制，不锈钢疲软后续或回调，宏观因素影响盘面 [80] - 锡：未来一周锡价或震荡，宏观上鲍威尔发言抬升有色金属估值，超涨可能修正；基本面锡锭社会库存回落、需求端接货意愿尚可 [95] - 碳酸锂：期货市场进入震荡整理阶段，建议关注9月旺季下游排产；辉石产线产量增加有限，下游开工率攀升，现货市场情绪强劲 [106] - 硅产业链：工业硅开工率放缓、需求端有支撑、价格处于低位，短期内底部震荡；多晶硅期货处于震荡收敛阶段，产业整合预期支撑下震荡偏强 [115] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 价格走势：展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金期现价差等图表 [4][6] - 影响因素：美联储主席鲍威尔发言及特朗普政府关税政策影响金价 [3] 铜 - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [16] - 现货数据：上海有色1铜等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [21] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [27] - 精废价差及仓单：目前精废价差（含税、不含税）等数据及沪铜仓单、国际铜仓单等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [31][32] - 库存：LME铜库存合计等最新价、涨跌、涨跌幅等数据 [33] 铝 - 期货盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及氧化铝主力、连续等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [37] - 价差：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二等价差数据 [42] - 现货数据：华东铝价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [50] - 库存：沪铝仓单总计等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [59] 锌 - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [65] - 现货数据：SMM 0锌均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [71] - 库存：沪锌仓单总计等最新数量、日增减、日增减幅等数据 [76] 镍 - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三及不锈钢主连、连一、连二、连三最新值、环比差值、环比等数据 [81] - 价格及库存：镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性等数据 [86] - 矿价格及库存：菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格及中国港口镍矿库存分港口季节性等数据 [88] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率季节性等数据 [90] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价等数据 [94] 锡 - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [96] - 现货数据：上海有色锡锭等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [100] - 库存：仓单数量锡合计等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [102] 碳酸锂 - 期货盘面价格变化：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五等当日收盘、昨日收盘、上周收盘、日变动、周变动等数据 [107] - 现货数据：锂云母均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅等数据 [109] - 库存：广期所仓单库存等最新数量、日增减、日增减幅度、周增减、周增减幅度等数据 [113] 硅产业链 - 工业硅：现货数据包括华东553等最新价、日涨跌、日涨跌幅等；盘面数据包括工业硅主力、连续、连三最新价、日涨跌、日涨跌幅等 [116][117] - 多晶硅：多晶硅致密料、N型多晶硅料平均价等数据 [122]

行业投资评级 - 看好金属与新材料行业 [1] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔发言偏鸽派，暗示9月可能降息，利好顺周期投资机会 [4] - 美国7月非农就业增加7.3万人，低于预期的10.4万人，创9个月新低，5月和6月数据合计下修25.8万人 [4] - 美国"大而美法案"通过，计划10年内减税4万亿美元，削减至少1.5万亿美元支出 [4] - 中国央行2025年7月增持6万盎司黄金，连续9个月增持，表明黄金安全性优先于收益性 [4] - 降息预期强化下，铜价短期偏强，长期因供给刚性及需求增长，价格中枢有望抬升 [4] - 铝行业受产能天花板限制，供需趋紧，价格长期上行趋势明确 [4] - 钢铁行业淡季需求较弱，螺纹钢价格下跌，后续关注产量调控及出口需求变化 [4] - 成长周期板块推荐新能源制造业，因降息后估值中枢上移 [4] 一周行情回顾 - 上证指数上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，沪深300上涨4.18% [4][5] - 有色金属（申万）指数上涨1.33%，跑输沪深300指数2.85个百分点 [4][5] - 2025年有色金属指数累计上涨38.60%，跑赢沪深300指数27.34个百分点 [5] - 子板块周涨幅：小金属上涨10.53%，金属新材料上涨1.91%，能源金属上涨1.48%，铅锌上涨1.50%，贵金属下跌0.43%，铝下跌0.53%，铜下跌2.04% [4][9] - 年初至今涨幅：小金属上涨64.71%，金属新材料上涨46.13%，贵金属上涨35.50%，能源金属上涨35.81%，铜上涨37.07%，铅锌上涨34.79%，铝上涨21.86% [9] - 领涨个股：章源钨业周涨幅25.2%，博迁新材20.4%，鹏欣资源18.0% [11] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属周环比：LME铜涨0.24%，铝涨0.67%，铅涨0.68%，锌涨0.82%，锡涨0.34%，镍跌0.40%；COMEX黄金涨1.05%，白银涨2.26% [4][15] - 能源材料周环比：锂辉石跌2.78%，电池级碳酸锂跌4.76%，工业级碳酸锂跌4.82%，电池级氢氧化锂涨1.28%，金属锂涨1.82%；六氟磷酸锂涨1.89% [4][17] - 黑色金属周环比：螺纹钢价格涨3.97%，铁矿石价格跌2.46% [4][15] - 同比年初涨幅：COMEX黄金涨29.47%，白银涨32.74%；LME铜涨11.73%，锡涨16.25% [15] 贵金属 - 美联储偏鸽派言论强化降息预期，看好降息后ETF流入及价格上涨 [4] - 长期货币信用格局重塑，美国财政赤字率提升，央行购金为长期趋势，金价中枢持续上行 [4] - 黄金板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力 [4] - 建议关注：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] 工业金属（铜） - 需求端：电解铜杆开工率71.8%（周环比+1.2pct），再生铜杆16.8%（-2.5pct），电线电缆68.9%（-0.4pct） [4][33] - 库存端：国内社会库存13.2万吨（周环比+0.6万吨），交易所库存48.4万吨（环比不变） [4][33] - 供给端：铜现货TC为41.3美元/干吨（周环比减少3.7美元/干吨） [4][33] - 中美暂停加征关税90天，El Teniente铜矿产量受影响（82%产量区域作业） [4] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、铜陵有色、河钢资源 [4] 工业金属（铝） - 价格：上海有色网A00铝现货均价20,710元/吨（周环比持平，同比+10.8%） [49] - 供应端：2025年7月电解铝运行产能4,422.9万吨，开工率97.8%，产量373.96万吨（同比-1.8%） [49] - 需求端：铝加工企业开工率60.00%（周环比上升）；铝型材50.50%（不变），铝线缆63.60%（+1.00pct），铝板带66.00%（+1.00pct），铝箔70.00%（+0.70pct） [49] - 库存端：电解铝社会库存72.05万吨（周环比去库0.60万吨） [4][49] - 成本端：电解铝完全成本16,719元/吨（周环比-0.1%），行业平均利润3,991元/吨 [52] - 建议关注：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和、神火股份、云铝股份、中孚实业 [4] 钢铁 - 价格：螺纹钢价格3,140元/吨（周环比涨3.97%），铁矿石99美元/吨（跌2.46%） [15] - 供给端：五大品种钢材周产量878万吨（周环比+0.74%）；螺纹钢产量215万吨（-2.63%） [79] - 需求端：五大品种钢材需求853万吨（周环比+2.64%）；螺纹钢需求195万吨（+2.56%） [79] - 库存端：五大品种钢材总库存1,441万吨（周环比+1.77%）；螺纹钢库存607万吨（+3.38%） [79] - 利润端：螺纹钢吨毛利67元/吨（周环比-54元/吨），热卷板吨毛利95元/吨（-56元/吨） [79] - 铁矿石：澳洲和巴西发运量2,670万吨（周环比+9.97%），日均铁水产量241万吨（+0.04%），港口库存13,845万吨（+0.19%） [83] - 建议关注：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [4] 成长周期投资 - 推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [4]

重大事件 - 中国中铁全资子公司施工的尖扎黄河特大桥发生事故 造成12人遇难4人失联 事故原因正在调查中 项目合同额约4.36亿元 公司称不会对生产经营产生重大影响 [4] - 格林美拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [5] - 景旺电子拟投资50亿元建设珠海金湾基地扩产项目 聚焦AI算力、高速网络通讯、汽车智驾及AI端侧应用等高增长领域 税后投资回收期约7.5年 建设周期为2025年至2027年 [6][7] - 明泰铝业拟向焦作万方出售持有的三门峡铝业2.5%股权 交易对价为获得焦作万方1.49亿股股份 发行价格5.39元/股 不涉及现金对价 [8] - 鼎胜新材拟向焦作万方出售持有的三门峡铝业0.57%股权 交易对价为获得焦作万方3406.14万股股份 发行价格5.39元/股 不涉及现金对价 [9] 业绩表现 - 锡业股份上半年营业收入210.93亿元同比增长12.35% 净利润10.62亿元同比增长32.76% 基本每股收益0.626元 [10] - 金螳螂上半年营业收入95.28亿元同比增长2.49% 净利润3.58亿元同比增长3.95% 基本每股收益0.1348元 [11] - 华厦眼科上半年营业收入21.39亿元同比增长4.31% 净利润2.82亿元同比增长6.2% 基本每股收益0.34元 [12] - 炬芯科技上半年营业收入4.49亿元同比增长60.12% 净利润9137.54万元同比增长123.19% 基本每股收益0.53元 拟每10股派现1元 端侧AI处理器芯片实现数倍增长 [13][14] - 振东制药上半年营业收入14.57亿元同比下降3.3% 净利润793.13万元同比下降74.13% 基本每股收益0.0077元 [15] - 招商南油上半年营业收入27.72亿元同比下降21.43% 净利润5.7亿元同比下降53.28% 基本每股收益0.1187元 拟2.5-4亿元回购股份用于减资 回购价不超4.32元/股 [16] - 重庆建工上半年营业收入143.59亿元同比下降7.97% 净利润亏损2.49亿元 同比亏损扩大 受房地产行业下行及建筑业调整影响 [17] - 华灿光电上半年营业收入25.32亿元同比增长33.93% 净利润亏损1.15亿元 同比减亏 仍处于扩产调试与量产交付并行阶段 [18] - 数字政通上半年营业收入3.21亿元同比下降40.34% 净利润亏损1869.27万元 受地方财政支出节奏放缓影响 [19] 重大合同 - 中工国际签署尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场配套道路工程项目合同 金额7196.47万美元约合5.13亿元人民币 占2024年营业总收入4.2% 工期24个月 [20][21] 股东减持 - 天承科技股东青珣电子拟减持不超过11.9万股 占总股本比例不超过0.1% [22] - 艾隆科技控股股东张银花拟减持不超过100万股占总股本1.3% 董事长徐立拟减持不超过30万股占总股本0.39% 合计减持不超过总股本1.69% [23]

品大事 - 中国中铁全资子公司施工的尖扎黄河特大桥发生事故 造成12人遇难4人失联 事故原因正在调查中 项目合同额约4.36亿元 公司称不会对生产经营及业绩产生重大影响 [3] - 格林美拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [4] - 景旺电子拟投资50亿元建设珠海金湾基地扩产项目 聚焦AI算力/高速网络通讯/汽车智驾及AI端侧应用等高增长领域 税后投资回收期约7.5年 建设周期为2025年至2027年 [5] - 明泰铝业拟向焦作万方出售持有的三门峡铝业2.5%股权 交易对价为获得焦作万方1.49亿股股份 发行价格为5.39元/股 不涉及现金对价 [6] - 鼎胜新材拟向焦作万方出售持有的三门峡铝业0.57%股权 交易对价为获得焦作万方3406.14万股股份 发行价格为5.39元/股 不涉及现金对价 [7] 观业绩 - 锡业股份2025年上半年营业收入210.93亿元同比增长12.35% 归母净利润10.62亿元同比增长32.76% 基本每股收益0.626元 [9] - 金螳螂2025年上半年营业收入95.28亿元同比增长2.49% 归母净利润3.58亿元同比增长3.95% 基本每股收益0.1348元 [10] - 华厦眼科2025年上半年营业收入21.39亿元同比增长4.31% 归母净利润2.82亿元同比增长6.2% 基本每股收益0.34元 [11] - 炬芯科技2025年上半年营业收入4.49亿元同比增长60.12% 归母净利润9137.54万元同比增长123.19% 基本每股收益0.53元 拟每10股派现1元 端侧AI处理器芯片实现数倍增长 [12][13] - 振东制药2025年上半年营业收入14.57亿元同比下降3.3% 归母净利润793.13万元同比下降74.13% 基本每股收益0.0077元 [14] - 招商南油2025年上半年营业收入27.72亿元同比下降21.43% 归母净利润5.7亿元同比下降53.28% 基本每股收益0.1187元 拟回购2.5-4亿元股份用于减资 回购价不超4.32元/股 [15] - 重庆建工2025年上半年营业收入143.59亿元同比下降7.97% 归母净利润亏损2.49亿元 上年同期亏损1884.26万元 受房地产行业下行及建筑业调整影响 [16] - 华灿光电2025年上半年营业收入25.32亿元同比增长33.93% 归母净利润亏损1.15亿元 上年同期亏损2.46亿元 仍处于扩产调试与量产交付并行阶段 [17] - 数字政通2025年上半年营业收入3.21亿元同比下降40.34% 归母净利润亏损1869.27万元 上年同期盈利7196.01万元 受地方财政支出节奏放缓影响 [18] 签大单 - 中工国际签署尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场配套道路工程项目合同 金额7196.47万美元折合人民币约5.13亿元 占公司2024年营业总收入的4.2% 工期24个月 [20]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 美联储9月降息预期概率从75%上升至90% 推动黄金偏强运行[4] - 海外宏观不确定性持续 黄金避险属性处于放大阶段 金价中枢预计持续抬升[4] - 工业金属下游消费旺季渐进 基本面支撑渐强[5] - 铜原料端支撑仍存 需求端国内社库有望进入去库周期[6] - 铝供需缺口带来的价格弹性有望放大 看好铝价中期走势[6] 有色金属指数走势 - 有色金属指数（000819 SH）收于6580.17点 环比上涨1.8%[10] - 贵金属指数（801053 SI）收于18072.70点 环比下跌0.4%[10] - 工业金属指数（801055 SI）收于2295.85点 环比下跌1.2%[10] - 能源金属指数（399366 SZ）收于2109.28点 环比上涨5.1%[10] - 沪深300指数环比上涨4.2%[10] 贵金属-黄金 - COMEX金主力合约环比上涨1.03%至3417.20美元/盎司[4] - SPDR黄金ETF持仓环比减少0.9%至956.77吨[4] - 美联储主席鲍威尔表示风险平衡转变可能需要政策调整[4] 工业金属-铜 - LME铜主力合约环比上涨0.4%至9796.50美元/吨[6] - 国内铜社会库存达13.17万吨 环比累库0.61万吨[6] - LME铜库存达15.6万吨[6] - 进口铜精矿指数报-41.15美元/吨[6] - 进口矿加工费中枢边际抬升 但绝对水平仍偏低[6] 工业金属-铝 - LME铝主力合约环比上涨0.7%至2622美元/吨[6] - 国内铝社会库存达59.6万吨 环比累库0.8万吨[6] - LME铝库存47.87万吨[6] - 7月国内电解铝运行产能环比小增[6] - 行业铝水比例环比下滑2.06个百分点至73.77%[6] 投资建议 - 建议关注黄金板块 推荐赤峰黄金[7] - 建议关注铜板块 推荐洛阳钼业[7] - 建议关注铝板块 推荐天山股份[7] - 黄金中长期走势看好[7] - 铜精矿紧缺持续发酵[7] - 电解铝供弱需强格局有望加速发酵[7]

行业投资评级 - 铝行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 宏观面偏向利多 海外方面美联储9月降息概率升至92% 国内政策加力扩大有效投资并巩固房地产市场 [6] - 电解铝供应微增 成本小幅下降至16718元/吨 行业利润维持3960元/吨 库存周增0.9万吨至59.6万吨 需求端补库增长但现货采购减少 [7] - 铝加工环节复苏 铝棒库存下降1.4万吨至12.45万吨 铝型材开工率持平于50.5% 建筑型材海外出口增加 工业型材光伏和汽车订单稳定 [7] - 铝土矿供应受几内亚发运低位影响价格偏强 氧化铝基本面过剩且累库5.2万吨 预焙阳极价格持平而石油焦价格下跌1.0% [8] - 短期关注政策利好及旺季需求 长期供给增量有限且需求有增长点 行业维持高景气 [9] 价格数据 - LME三个月铝收盘价2622.0美元/吨 周涨0.7% 沪铝活跃合约收盘价20630.0元/吨 周跌0.7% [12][19] - 长江有色A00铝均价20750.0元/吨 周涨0.3% 氧化铝均价3244.9元/吨 周跌0.1% [19][29] - 破碎生铝(佛山)均价17650.0元/吨 周涨0.6% ADC12铝合金均价20450.0元/吨 周涨0.5% [26] - 预焙阳极均价5501.5元/吨持平 中硫石油焦均价3540.0元/吨周跌1.0% [29][38] 生产与开工 - 电解铝7月产量372.1万吨 月增3.1% 氧化铝7月产量765.0万吨 月增5.4% [52] - 铝型材开工率50.5%持平 铝线缆开工率63.6%周升1.0个百分点 铝板带开工率66.0%周升1.0个百分点 [62][63] 进出口贸易 - 原铝7月进口量24.8万吨 月增29.1% 出口量4.1万吨月增109.4% [66] - 氧化铝7月进口量12.6万吨月增24.4% 出口量23.0万吨月增35.3% [66] - 铝土矿周度到港量509.6万吨 周增55.0% [66] 库存动态 - 铝锭社会库存59.6万吨 周增1.4% 铝棒社会库存12.5万吨 周降10.1% [84] - LME铝库存47.9万吨周降0.2% SHFE铝库存12.5万吨周增3.3% [84] - 氧化铝港口库存7.2万吨周降6.5% 铝土矿库存5345.6万吨月增17.5% [89] 板块表现 - 铝板块周涨幅1.2% 表现劣于大盘 个股涨幅前三为宜安科技(28.8%)、万顺新材(12.6%)、东阳光(11.5%) [92][96] 重点关注公司 - 推荐关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份 均获买入评级 [5][9]

全球主要经济体对美贸易策略分化 - 加拿大自8月初起被美国加征35%关税后选择妥协 于8月22日取消CUSMA框架下对所有美国商品关税 但保留钢铁、铝和汽车等关键行业关税 [1][5] - 欧盟于8月21日将大部分美国工业品关税降低至15% 通过妥协策略获取贸易利益 [1] 中美关税战进程与结果 - 美国自2024年4月2日对中国发动关税战 中国采取对等反制措施 [4] - 美国于4月11日宣布对部分中国商品关税豁免 涉及金额超1000亿美元 [4] - 双方最终达成10%对等关税协议 但中国商品被额外征收芬太尼关税 [4] 印度对美贸易坚持与困境 - 印度在4月2日至8月1日期间与美国进行五轮谈判均失败 坚持保护农业、汽车及钢铝产业利益 [11] - 印度承受美国25%基准关税及额外25%附加关税 整体关税负担达50% [11] - 因拒绝美国高价石油 坚持从俄罗斯进口廉价能源 导致美印矛盾加剧 [11] 巴西的贸易战略选择 - 作为全球第十大经济体 巴西面对美国50%关税压力仍保持强硬立场 [13] - 通过深化与中国农业合作 替代美国成为黄豆等农产品主要供应商 [13] - 作为金砖国家活跃成员 在农业领域获得实质性贸易利益 [13] 当前全球贸易格局态势 - 全球十大经济体中仅中国、印度和巴西三国维持对美强硬贸易立场 [16] - 多数国家在美国压力下选择妥协 反映全球化背景下坚持独立贸易政策的难度 [16][18] - 具备强大经济实力和韧性的国家更可能在美国压力下维持立场 [18]

关税调查措施 - 特朗普宣布对家具进口展开重大关税调查 为加征关税做准备 [1] - 调查将在未来50天内完成 具体税率尚未确定 [1] - 调查依据《贸易扩展法》第232条框架 涉及国家安全关键商品 [5] - 商务部自3月10日启动调查 最迟明年交付结果 但可能提前决定 [5] 市场反应 - 美国家具零售商股价大幅下跌 Wayfair跌10% RH跌9.9% Williams-Sonoma跌6.7% [2] - 主要北美生产商La-Z-Boy股价逆势上涨约3% [2] 行业范围扩展 - 关税打击清单持续扩大 当前调查涵盖制药 半导体 飞机 关键矿物及中型卡车行业 [5] - 风能进口国家安全调查已于周四启动 此前已对钢铁 铝 铜和汽车征收关税 [6] 政策目标 - 声称通过关税重振美国家具制造业 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔鸽派发言显著提升9月降息预期至91.1%，推动基本金属及贵金属价格整体走强 [2][3][8] - 黄金受益于降息预期及财政赤字扩张（"大而美"法案或增加3.4万亿美元赤字），白银同时受工业需求（光伏驱动）及避险属性支撑 [3][15] - 铜价受宏观情绪改善及供需偏紧支撑，铝价因旺季预期和氧化铝成本分化而看好，锌、铅受宏观及供应矛盾驱动 [6][8][9][12] 贵金属板块 - **价格表现**：COMEX黄金周涨1.05%至3,417.20美元/盎司，白银涨2.26%至38.88美元/盎司；SHFE黄金跌0.31%至773.40元/克，白银跌0.31%至9,192元/千克 [1][23] - **资金流向**：SPDR黄金ETF持仓减少276,237.73金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加6,992,897.80盎司 [1][24] - **核心逻辑**：降息概率激增（91.1%）及长期货币宽松环境利好黄金，白银叠加光伏需求增长 [2][3][15] 基本金属板块 - **价格变动**： - LME市场：铜涨0.37%至9,796.50美元/吨，铝涨0.73%至2,622美元/吨，锌涨0.32%至2,805.50美元/吨，铅涨0.71%至1,995美元/吨 [6] - SHFE市场：铜跌0.47%至78,690元/吨，铝跌0.67%至20,630元/吨，锌跌1.02%至22,275元/吨，铅跌0.42%至16,780元/吨 [6] - **库存变化**： - 铜：上期所库存减5.40%至8.17万吨，LME库存增0.11%至15.60万吨 [7] - 锌：上期所库存增1.35%至77,838吨，LME库存减10.81%至68,075吨 [11] - 铅：上期所库存减1.78%至63,690吨，LME库存增4.58%至273,050吨 [12] - **细分品种观点**： - 铜：供应受海外矿山干扰（秘鲁6月产量增7.1%至22.9万吨），需求旺季预期支撑价格 [7][8] - 铝：氧化铝南北供应分化（运行产能8,850万吨/年），利润向电解铝端转移 [9] - 锌：矿端供应增加（7月进口锌矿增37.7%至50.1万吨），宏观情绪推升价格 [10][11] - 铅：再生铅减产导致地域性供应紧张，原生铅需求提升 [12] 小金属板块 - **镁锭**：价格持稳18,920元/吨，供需博弈持续，厂家惜售与采购询盘并存 [13] - **钼钒**：钼铁价格周涨3.60%至28.75万元/吨，钼精矿涨2.30%至4,440元/吨；五氧化二钒涨1.96%至7.80万元/吨，终端采购温和加快 [14] 受益标的 - **黄金**：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金等 [3][15] - **白银**：盛达资源、兴业银锡 [3][15] - **铜**：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业 [8] - **铝**：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业 [9]