乘用车出口趋势 - 2023年中国成为世界第一大汽车出口国，乘用车出口量快速增长是国际环境变化和国内汽车产业优势凸显的双重结果 [1] - 预计海外市场未来6年汽车销量CAGR为4.0%，仍有超过1000万辆汽车的增量空间 [1] - 中国乘用车出海未来增长空间在于市场继续拓展和新能源车出口市占率提升 [1] 公司出口表现 - 公司2016-2023年连续8年成为中国车企出口销量冠军，海外销量占比由2017年的2.5%提升至2024年的25.9% [1] - 在出口价差及经营管理效率提升下，海外车型盈利能力将高于国内 [1] - 出口增长及较高附加值车型导入将促进海外盈利能力提升，海外市场将成为公司销量及盈利的重要组成部分 [1] 应对欧盟反补贴税 - 公司能够通过推出混动新品弥补纯电销量缺口 [1] - 混动新车型及拓展新区域将是主要增长点 [1] 产业链出海优势 - 公司在出海领域具备独特竞争优势，MG在全球范围内具备更强的品牌认知度和影响力 [2] - 公司是国内首家实现从产品出海到全产业链出海的企业，成建制、体系化的出海布局将提升在不同海外市场的落地速度、适应能力及抗风险能力 [2] - 预计公司出海仍具备较高的增长潜力，海外市场仍将成为公司重要增长点 [2] 组织架构调整 - 2025年公司组建"大乘用车板块"，整合乘用车公司、上汽国际、创新开发研究总院、零束科技、海外出行等，成立大乘用车执管会进行一体化管理 [2] - 组织架构调整将打通部门壁垒，实现产销研一体、国内与国际业务协同 [2] - 大乘用车板块实施整体业绩考核，有望促进海外业务运营效率提升 [2] 财务预测 - 预测2025-2027年EPS分别为0.95、1.03、1.15元 [2] - 维持可比公司25年PE平均估值25倍，目标价23.75元 [2]

业绩表现 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为27亿到32亿元，同比上升66.20%到96.98% [1][2] - 2025年上半年预计扣非净利润为22.3亿到27.3亿元，同比上升55.13%到89.92% [2] - 2025年一季度营业收入191.47亿元，同比下降27.91%，但净利润7.48亿元，同比增长240.6% [2] - 2024年全年营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，净利润59.46亿元，同比增长342.72% [6] 销量情况 - 2025年上半年整体销量19.86万辆，同比下降15.77%，其中新能源汽车销量17.21万辆，同比下降14.35% [1][4] - 2025年一季度销量6.84万辆，同比下降40.1%，二季度销量明显回升 [2][4] - 4-6月销量分别为3.57万、4.42万、5.03万辆，同比分别增长5.54%、14.3%、2.39% [4] - 2024年全年销量49.7万辆，同比增长96.98%，新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84% [6] 产品与产能 - 2025款问界M9和M8分别于3月和4月上市，预售价47.8万元和36.8万元起 [3] - 2025年上半年问界M9累计销量6.25万辆，同比增长6.28% [4] - 目前三座工厂总设计年产能60万辆，2025年上半年产能利用率59.1% [10][11] - 2024年1-9月龙盛新能源工厂产能利用率达98.93% [9] 战略目标 - 2025年目标营业收入896.05亿元，新能源汽车销量37.95万辆，上半年完成销量目标45.35% [1][7][8] - 2024年目标营业收入716.84亿元，实际完成202.52%，新能源汽车销量目标30.36万辆，实际完成141% [6] - 计划三年内实现新能源汽车百万量级目标 [9] - 子公司赛力斯汽车引入9家战略投资者，获得50亿元增资，注册资本增至106.37亿元 [11]

2024年IPO撤单企业概况 - 三大交易所合计72家公司主动撤单 撤单数同比下降超70% [3] - 北交所撤单数量最多(27家) 其次为创业板(20家) 上交所主板(13家) 深交所主板(9家) 科创板(3家) [4] - 1月为撤单高峰月(26家) 地域分布以广东(16家) 江苏(12家) 浙江(11家)为主 [4] 行业分布特征 - 制造业占比最高 集中在专用设备制造 软件和信息技术服务 计算机通信电子设备制造及汽车制造领域 [3][4] - 典型企业包括：飞宇科技(精密金属部件) 中集天达(空港物流装备) 明美新能(锂电池) 毅合捷(涡轮增压器) [5][7][8] 撤单核心原因 业绩问题 - 飞宇科技2024年归母净利润163.85万元 同比暴跌95.35% [7] - 中集天达消防设备业务净利润持续恶化：1.08亿元→-1.60亿元→-1.85亿元 [7] - 行业景气度下行叠加企业市场地位弱势导致持续盈利能力存疑 [8] 技术创新缺陷 - 明美新能研发费用占比仅2.74%-3.86% 低于同行德赛电池(118项专利)和珠海冠宇(166项专利) [8][9] - 50项专利中仅19项为原始取得 2018年后无新增自主研发发明专利 [8] 实控人风险 - 明美新能实控人梁昌明因违法换汇7989.92万港元被罚181.47万元 涉及公司资金拆借 [11] 募资合理性争议 - 奇致激光账上货币资金达1.82亿元却募资3.12亿元 期间现金分红7800万元 [12] - 飞宇科技持有4134万元现金 却计划募资1.37亿元 同时用2000万闲置资金理财 [12] 审核进程特征 - 20家企业过会后撤单 如耐普股份(通过审议13个月未注册) 飞宇科技(提交注册1年未获批) [3][5][6] - 多数企业止步首轮/二轮问询 毅合捷等少数企业经历三轮以上问询 [5]

报告核心观点 看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，关注半导体探针台设备。空分设备市场空间广阔，国内企业如福斯达加速进军海外；城市更新政策推动下，青鸟消防等企业在消防设备存量改造市场受益；探针台设备市场增长动能强劲，矽电股份等国内龙头加速国产替代 [3][5]。 本周观点 空分设备出海 - 空分设备是生产工业气体核心设备，市场超百亿元，应用于多行业，2020 年度行业总产值等指标增长 [13]。 - 国内企业加速出海，福斯达凭借多方面优势在海外建立品牌壁垒，2022 - 2024 年海外营收及占比、毛利率均提升 [14][16]。 城市更新下的智慧消防 - 2025 年以来城市更新政策持续出台，明确目标和任务，多城市入围获补助 [18]。 - 城市更新背景下消防设备存量改造需求旺盛，青鸟消防挖掘市场，北京地区 2024 年以来城市更新类项目合同占比突破 50% [19]。 本周 A 股市场表现及重大事项 市场表现 - 本周 A 股市场普涨，中小盘指数表现优于大盘指数，稀土指数涨幅最大，2025 年以来稳定币指数涨幅居首 [20][24]。 - 奥普特、沪光股份、莱特光电本周涨幅居前，2025 年年初以来日联科技、奥普特、芯动联科涨幅居前 [28]。 重大事项 - 新股：2 家企业 IPO 获上市委会议通过，1 家获证监会注册批文，2 家 A 股公司、6 家港股公司上市 [33][36]。 - 定增：预案公告数量、募资金额回升，发行竞价案例 1 例，募资金额提升，竞价项目平均折价率 6.2%，收益率 16.4% [39][42]。 - 并购：2 家公司首披重大资产重组，5 家公司涉及实控人变更，2 起重大资产重组事项终止 [48][52]。 - 股权激励和回购：A股 上市公司发布 4 宗股权激励预案，26 家公司推出股份回购预案，回购热度回落 [53][57]。 探针台设备市场 行业地位与前景 - 探针台是半导体三大核心测试设备之一，应用于半导体制造多环节，市场与半导体制造工艺迭代、产量提升关联，预计 2025 年中国大陆市场规模达 4.59 亿美元 [61][63]。 增长驱动因素 - 半导体技术迭代带动设备更新，催生探针台需求增长，2013 - 2023 年中国大陆探针台销售额 CAGR 达 22.28% [68]。 - 半导体产业重心转移至中国，创造大量检测需求 [69]。 - 半导体设备国产化趋势为国内厂商提供契机 [72]。 竞争格局与国产替代 - 行业壁垒高，呈现高度集中格局，各细分市场主要由境外龙头企业垄断 [74]。 - 以矽电股份为代表的国内龙头加速国产替代，2021 - 2023 年矽电股份在中国大陆地区市场份额持续增长 [78]。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题 - 沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯，上调盈利预测，维持“买入”评级 [79][80]。 - 瑞鹄模具：设立机器人全资子公司，绑定大客户奇瑞，有望受益于智界 R7 销量，维持盈利预测和“买入”评级 [83][84]。 - 新泉股份：自主内外饰龙头，产品拓展和海外布局打开成长空间，预计业绩增长，维持“买入”评级 [85][86]。 - 芯动联科：2025 年半年度业绩预增，应用端市场有望增长，研发实力强，上调盈利预测，维持“买入”评级 [87][89]。 - 晶晨股份：二季度营收创新高，产品矩阵开拓顺利，重视研发投入，预计业绩增长，维持“买入”评级 [90][91]。 高端制造主题 - 凌云光：业绩阶段性承压，机器视觉主航道业务在多领域有产出，有望打开增量空间，下调盈利预测，维持“买入”评级 [93][94]。 - 奥普特：短期业绩承压，下游需求分化，产品体系升级，AI 及新品类布局助力成长，下调盈利预测，维持“买入”评级 [96][98]。 - 矩子科技：营收小幅承压，归母净利润增长，客户资源丰富，新品推出有望打开成长空间，下调业绩预测，维持“买入”评级 [99][101]。 - 青鸟消防：短期业绩承压，工业与海外业务增长亮眼，新产品新认证突破，多维业务协同，下调盈利预测，维持“买入”评级 [103][105]。 - 莱特光电：下游复苏叠加渗透率提升，业绩高速增长，产品品类丰富，有望受益于行业发展，上调盈利预测，维持“买入”评级 [106][108]。 - 奥来德：设备业务承压，材料业务增长，8.6 代设备迎突破，下调盈利预测，维持“买入”评级 [109][111]。 - 日联科技：经营业绩增长，核心部件国产替代加速，技术创新和资本并购驱动发展，下调盈利预测，维持“买入”评级 [113][115]。 户外用品主题 - 三夫户外：品牌化运营元年，业绩超预期，核心品牌发力，行业景气度延续，下调盈利预测，维持“买入”评级 [116][118]。

GDP高频 - GDP周度高频景气指数截至7月12日为5.8%，与上周修订值持平，经济增长景气相对平稳[9] 生产高频 - 服务业高频指标涨跌互现，11城地铁客运量回落但高于前两年同期，金融市场成交金额回升且高于去年同期，商品房成交面积大幅回落[13] - 工业高频指标涨跌互现，汽车全钢胎开工率、费城半导体指数和生铁重点企业日均产量均有回升[13] 需求高频 - 消费高频整体回落，预计7月第二周社零同比增速为4.6%，多项消费指标有降有升[22] - 基建高频实物工作量和资金面修复放缓，工地综合资金到位率约为58.98%，弱于去年同期[35] - 地产高频销售和土地成交环比下行，30大中城市商品房成交环比降44%，同比降26%[52] - 出口高频集装箱吞吐维持高位，美国对华进口改善，2025年开年以来累计同比增速3.6%[61] 物价高频 - 本周物价边际回升，农产品批发价格200指数环比涨0.45%，全国生产资料市场价格环比涨0.6%[63] 风险提示 - 经济结构转型使传统指标对经济拟合度下降[2] - 地缘政治博弈强度超预期[2]

核心观点 - 长安汽车6月整体销量23.51万辆，同比增长4.5%，环比增长4.8% [1] - 1-6月累计整体销量135.53万辆，同比增长1.6% [1] - 2025年二季度全口径新能源及海外销量快速增长 [1] - 预计兵装集团汽车业务分立将有助于公司决策和经营效率提升 [1] 销量表现 - 6月长安自主品牌销量19.53万辆，同比增长3.4%，环比增长5.8% [1] - 1-6月累计自主品牌销量115.06万辆 [1] - 阿维塔品牌6月销售1.17万辆，同比增长116.9%，环比减少20.5% [1] - 阿维塔连续四个月实现销量破万 [1] 发展前景 - 阿维塔正加速推进全球市场布局 [1] - 预计公司下半年销量增速将提升 [1] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元 [1] - 维持可比公司25年平均PE估值21倍 [1] - 目标价17.01元，维持买入评级 [1]

美国对韩加征关税影响 - 美国商务部宣布8月1日起对韩国汽车零部件、半导体材料等200余种商品加征25%关税 [1] - 加税将导致韩国年出口额减少约12亿美元 [3] - 现代汽车北美工厂依赖的13种核心部件被纳入清单，单车生产成本可能增加800美元 [3] - 三星电子存储芯片生产线使用的5种特殊材料被加税，可能影响4.2万个就业岗位 [3] 韩国半导体行业现状 - 三星电子在德州的工厂正处于扩产关键期 [3] - 韩国半导体产业协会已向青瓦台提交紧急报告 [3] - 李在明上台后推动成立了"中韩半导体技术交流工作组" [5] 汽车制造业影响 - 现代汽车受影响最直接，北美工厂生产成本上升 [3] - 汽车制造业首当其冲，被加税产品涉及核心零部件 [3] 中韩经贸关系 - 今年前6个月中韩贸易额同比增长8.3% [3] - 中韩贸易额去年达到3623亿美元，占韩国外贸总额的21.7% [5] - 李在明恢复了中断3年的中韩经济部长会议 [5] - 若中韩自贸协定升级谈判能在年内完成，可抵消美国加税带来的80%损失 [7] 韩国应对措施 - 李在明紧急召见财政部长和产业部长，要求"24小时内拿出反制方案" [3] - 正在研究的选项包括派副总统代为出席阅兵式、以"经济合作代表团"名义访问北京等 [5]

东亚合作与国际贸易 - 中国-东盟外长会展现相互支持、团结合作、共迎挑战的强烈愿望，在当前单边主义、保护主义背景下尤为突出 [3] - 特朗普宣布8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税，引发欧墨强烈反对 [4][5] - 欧盟表示将采取必要措施维护自身利益，包括对等反制，认为关税将扰乱跨大西洋供应链 [5] - 墨西哥称美国关税"不公平"，正寻求外交解决并展开多部门对美谈判 [5] 2025年服贸会筹备 - 2025年服贸会已有超700家企业机构意向线下参展，论坛会议征集140场活动 [3] - 论坛涵盖数智时代电商发展、服务贸易新趋势、数字贸易等热点领域 [3] 财政与农业支持 - 财政部下达1.97亿元农业生产防灾救灾资金，支持7省应对洪涝台风灾害 [3] - 资金重点用于农作物改种补种、农业设施修复、农田疏渠排涝等救灾措施 [3] 创业与就业政策 - 人社部启动"源来好创业"资源对接服务季，重点面向高校毕业生等青年创业者 [3] - 活动通过搭建平台、集聚资源促进高质量创业，将持续至9月 [3] 环保与绿色发展 - 中国森林覆盖率提高到25%以上，贡献全球新增绿化面积1/4 [3] - 累计完成沙化土地治理3.65亿亩，实现全球首个土地退化零增长目标 [3] 港口与物流发展 - 上海港、宁波舟山港和新加坡港成为国际船舶优先选择的"黄金锚点" [3] - 中国港口"以港兴城、港城共荣"模式显著拉动区域经济 [3] 钢铁行业动态 - 自律控产是钢铁行业利润改善的核心原因，国内粗钢消费量预计保持8-9亿吨 [3] - 中国作为世界最大钢铁内需市场将长期存在，品种结构将逐步优化 [3] 汽车产业展望 - "十五五"期间中国汽车出口规模或达峰值，海外本土化生产将成为新趋势 [3] 证券业监管 - 中国证券业协会发布实施意见，从7个方面推动证券业高质量发展 [3] 能源与科技 - "国铀一号"示范工程产出第一桶铀产品，是我国最大天然铀产能基地 [3] - 天舟九号货运飞船与长征七号火箭组合体已转运至发射区 [4] - 航天电器正开展低空经济市场调研和布局 [4] 全球科技动态 - 英伟达CEO黄仁勋预计将访问中国 [5] - 特朗普宣布对进口铜征收50%关税，智利表示将捍卫本国铜产业 [5]

业绩预增 - 公司预计2025上半年实现归属于上市公司股东的净利润为27亿—32亿元，同比增长66 2%—96 98% [1] - 公司预计2025上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22 3亿—27 3亿元，同比增长55 13%—89 92% [1] 业绩增长原因 - 公司坚持软件定义汽车的技术路线，坚定用户定义汽车的市场路线，丰富产品布局 [3] - 第二季度新产品上市推动销量较第一季度大幅增长，盈利能力增强 [3] - 问界M9累计销量达6 25万辆，同比增长6 28%，该车型售价50万元左右，单车利润较高 [3] - 问界M8于4月上市，第二季度累计销量达3 52万辆 [5] 销量情况 - 上半年累计销售汽车19 86万辆，同比下降15 77% [3] - 新能源汽车销量为17 21万辆，同比下降14 35% [3] - 赛力斯汽车销售15 22万辆，同比下降16 63% [3] - 其他车型销售2 65万辆，同比下降23 98% [3] 资本运作 - 公司4月向港交所提交主板上市申请 [5] - 6月引入多家金融机构战略投资者对控股子公司赛力斯汽车现金增资50亿元 [5]

合资车企销量增长动力分析 - 2025年上半年合资车企销量普遍回升，一汽丰田以16%增速领跑，一汽-大众、上汽大众分别增长3.5%、2.3%，广汽丰田增长11%，上汽通用同比增长8.6% [2] - 燃油车成为销量增长主要驱动力，一汽-大众燃油车市场份额同比增长0.7个百分点至7.6%，上汽大众朗逸、帕萨特、途观等燃油车家族分别贡献13.7万、11.7万、9.1万辆 [3][4] - 广汽丰田凯美瑞、汉兰达等燃油车同比增长30%，昂科威系列成为上汽通用增长引擎，1-6月累计增近200% [4] 合资车企新能源表现 - 合资车企新能源领域表现乏力，6月主流合资品牌新能源车渗透率仅为5.3%，远低于自主品牌的75.4% [4] - 合资车企新能源车型缺少爆款，6月主流合资品牌新能源车份额仅为3.1%，同比下降1个百分点 [4] - 大众ID.系列、丰田bZ系列、日产N7等少数车型表现相对突出，但整体竞争力不足 [4] 合资车企策略调整 - 合资车企加速燃油车智能化转型，一汽-大众启动"智能驾驶辅助2.0"计划，上汽大众推出途昂Pro、帕萨特Pro等智能化版本 [8] - 合资车企与华为、Momenta、地平线等国内智能驾驶公司合作，提升燃油车智能化水平 [9] - 合资品牌加速"中国化"，丰田推进RCE体制，大众、丰田、宝马等车企计划进军增程动力市场 [9] 电动化战略转向 - 多家合资车企调整电动化战略，本田宣布强化智能化、加速混动化，奥迪取消2033年全面停售燃油车计划 [13] - 跨国车企电动车业务普遍亏损严重，福特2024年电动车业务亏损51亿美元，导致电动化步伐放缓 [14] - 合资车企未来竞争将集中在燃油车与新能源车两大阵营，需平衡智能化、效率与成本挑战 [14] 市场前景与挑战 - 外资、合资品牌市场份额降至36%，行业预测可能进一步下滑至30%左右 [13] - 新能源购置税政策调整可能导致渗透率增长进入平台期，合资车企需深挖燃油车置换需求 [15] - 若合资品牌仅聚焦燃油车，销量回升可能短暂，需加快电动化转型以避免错过机会 [15]