投资评级与目标价 - 报告对长安汽车维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币15.45元 [1][7] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为422亿元，同比增长23%，环比增长10% [1] - 2025年第三季度归母净利润为8亿元，同比增长2%，环比下降19% [1] - 2025年前三季度累计收入为1149亿元，同比增长4%；累计归母净利润为31亿元，同比下降15% [1] - 2025年第三季度毛利率为15.7%，环比提升0.5个百分点 [2] - 2025年第三季度销售新车71万辆，同比增长25% [2] 新能源业务进展 - 2025年第三季度新能源乘用车销量达25万辆，同比增长83%，环比增长9% [2] - 新能源乘用车渗透率从2024年第三季度的33%提升至2025年第三季度的48% [2] - 规模效应有望提升新能源车盈利能力 [1] 新产品规划与展望 - 2025年第四季度预计发布多款启源和深蓝品牌新车，聚焦10-20万元新能源市场 [3] - 启源A06定位中型轿车，预售订单约8000台，若正式售价下探至10万元，月销展望或达1万辆以上 [3] - 启源Q05改款定位紧凑型纯电SUV，于10月开启盲订 [3] - 深蓝L06预计第四季度上市，定位中型轿跑 [3] 海外市场拓展 - 2025年第三季度海外销量达46.5万辆，同比增长11% [4] - 2025年9月海外销量达6万辆，同比增长8% [4] - 公司已进入挪威、德国、英国等欧洲市场，全球渠道网点已超14000个 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年收入预测至1803亿元、2025亿元、2264亿元（下调幅度分别为5%、5%、2%） [5] - 下调2025-2027年归母净利润预测至56亿元、79亿元、95亿元（下调幅度分别为28%、17%、12%） [5] - 采用分部估值法，给予传统业务2026年12倍市盈率，估值924亿元；给予“深蓝+阿维塔”业务2026年1.0倍市销率 [5][11][12] - 基于估值，对应总市值为1532亿元 [5][13]

每经AI快讯，海马汽车（SZ 000572，收盘价：5.72元）10月27日晚间发布三季度业绩公告称，2025年 前三季度营收约12.54亿元，同比增加19.84%；归属于上市公司股东的净利润亏损约7444万元；基本每 股收益亏损0.0453元。 （记者 王晓波） 每经头条（nbdtoutiao）——独家丨民营船王入主杉杉集团横生枝节 重整联合体浮现神秘组局人 截至发稿，海马汽车市值为94亿元。 ...

公司股价与市值表现 - 广汽集团H股股价下跌4[1]06%至3[1]31港元，市值约为338亿港元 [1] 公司第三季度财务业绩 - 营业收入约为241[1]06亿元人民币，同比减少14[1]62% [1] - 净亏损约为17[1]73亿元人民币 [1] - 基本每股收益为-0[1]17元 [1] 机构观点与估值分析 - 美银证券将公司评级从“中性”下调至“跑输大市”，目标价从3[1]6港元下调至3[1]1港元 [1] - 下调评级主要反映第三季度业绩逊于预期 [1] - 当前股价相当于2026年预测市盈率29倍，机构认为估值偏高 [1] 行业竞争与公司前景 - 行业竞争激烈预计将压缩广汽自主品牌利润率 [1] - 激烈的行业竞争可能导致公司2026和2027财年盈利能力减弱 [1]

研报核心观点 - 美银证券重申长城汽车“中性”评级，目标价由19.5港元下调至18港元，预期估值已趋向合理 [1] - 研报计及第三季业绩及最新车型推出时间表，调整了公司未来几年的销量、毛利率及盈利预测 [1] 财务表现分析 - 第三季度收入为610亿元人民币，同比增长21%，环比增长17%，主要受销量及产品均价提升带动 [1] - 第三季度盈利同比下跌31%，环比下跌50%，略逊预期 [1] - 若剔除一次性项目影响，第三季度净利润同比下跌30% [1] - 第三季度毛利率为18.4%，同比下跌1.6个百分点 [1] 业绩驱动与影响因素 - 盈利表现不佳归因于俄罗斯报废税退税8亿元人民币延迟确认，以及期内录得约1.3亿元人民币汇兑损失 [1] - 毛利率下跌主要受坦克品牌销售贡献下降，以及哈弗与皮卡品牌经销商更多回扣的影响 [1] 未来业绩预测调整 - 2025至2027年销量预测分别下调4%、2%及3% [1] - 2026及2027年毛利率预测上调0.2个百分点 [1] - 2025至2027年盈利预测分别下调0.6%、上调3.8%及下调0.1% [1]

财务表现与预测调整 - 美银证券将长城汽车2025至2027年销量预测分别下调4%、2%及3% [1] - 将公司2026及2027年毛利率预测上调0.2个百分点 [1] - 将公司2025至2027年盈利预测分别下调0.6%、上调3.8%及下调0.1% [1] - 第三季度收入为610亿元人民币，同比增长21%，环比增长17% [1] - 第三季度盈利同比下跌31%，环比下跌50% [1] - 第三季度毛利率为18.4%，同比下降1.6个百分点 [1] 业绩驱动因素与影响 - 第三季度收入增长主要受期内销量及产品均价提升带动 [1] - 第三季度盈利略逊预期，部分归因于俄罗斯报废税退税8亿元人民币延迟确认以及约1.3亿元人民币汇兑损失 [1] - 若剔除一次性项目影响，第三季度净利润同比下跌30% [1] - 毛利率同比下降主要受坦克品牌销售贡献下降，以及哈弗与皮卡品牌经销商更多回扣的影响 [1] 投资评级与估值 - 美银证券将长城汽车目标价由19.5港元降至18港元 [1] - 重申对公司的"中性"评级，预期其估值已趋向合理 [1]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数守住25,000点，相当于未来12个月预测市盈率12倍，主要受美联储政策立场调整、美国就业数据转弱及中美贸易局势反复影响 [2] - 美国联邦储备局9月宣布减息0.25厘，符合市场预期，利率点阵图显示2026年仅再减息1次，低于市场预期的3次，并继续执行量化紧缩政策 [4] - 内地第三季经济进一步降温，十五五规划提出扩大内需及促进科技自立自强，但企业盈利短期内难有明显改善 [2] 指数与商品表现 - 恒生指数收报26,160点，单日上升0.74%，年初至今累计上涨30.41%，恒生科技指数表现更强劲，年初至今升35.63% [6] - 国际油价承压，纽约期油收报每桶61.50美元，年初至今下跌13.57%，黄金价格年初至今大幅上涨54.86%至每盎司4,113.05美元 [6] - 美元兑人民币(CNH)收报7.1261，年初至今升值3.11%，十年期美国国债收益率报4.001% [6] 宏观焦点与政策动向 - 中美贸易谈判取得进展，美国财长表示中国同意押后稀土管制措施一年，并消除下月对中国货加征100%关税的威胁 [3][9] - 中国人民银行行长潘功胜强调落实适度宽松货币政策，为经济稳定增长创造良好货币金融环境 [4][9] - 美国9月核心消费物价指数环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，巩固了市场对美联储继续降息的预期 [4][10] 行业动态与数据 - 中国乘联会预计10月新能源车零售渗透率有望提升至约60%，创历史新高，狭义乘用车零售规模预计达220万辆 [10] - 8月国内市场手机出货量2,260.3万部，同比下降6%，但5G手机出货量增长1.2%至1,999.2万部 [10] - 澳门首三季入境旅客按年上升14.5%至2,967.1万人次，其中内地旅客增加18.4% [10] 企业业绩与战略动向 - 药明康德第三季度股东应占净利润大幅增长53.3%至35.1亿元人民币，并计划以28亿元出售两子公司 [4][12] - 中国海外发展第三季经营溢利下跌51.6%至10.3亿元人民币，首九个月合约物业销售额按年减少14.26% [4][11][12] - 赛力斯启动H股招股，计划集资最多131.8亿元，发行价不高于每股131.5元 [4][11] 科技与汽车行业动态 - 腾讯《王者荣耀》今年日活跃用户数突破1.39亿，全球月活跃用户超过2.6亿，创下新纪录 [11] - 小米汽车推出全系购置税补贴方案，预计投入超过20亿元，覆盖SU7、YU7和SU7 Ultra全系车型 [11] - 吉利汽车计划未来三年内在英国推出10款插电式及电动混合动力车型，目标年销量10万辆 [11]

10月25日，由自治区文化和旅游厅、自治区交通运输厅、自治区工业和信息化厅与百色市人民政府联合 主办的2025年广西汽车旅游品牌活动在百色市半岛公园开幕。活动持续至10月26日，为广大游客带来一 场集展示、体验、互动于一体的汽车旅游盛会。 在广西汽车旅游品牌活动推介会上，自治区文化和旅游厅对"温泉秋浴""边关秋色""海丝秋韵""桂北秋 景""养生秋思"共5条广西秋季精品自驾线路进行重点推介。广西中国旅行社有限公司、广西汽车集团有 限公司等多家企业分别围绕广西汽车"旅游+"融合产品进行详细推介，为游客展示了自驾探索广西秋冬 之美的深度体验玩法。智驾游广西精品旅游线路发车仪式上，由30辆车组成的"绿色智驾游广西"车队正 式启程，奔赴体验5条广西秋季精品自驾线路，体验广西汽旅生活的无穷魅力。旅游自驾达人将通过直 播，以"行进式报道"全方位展示沿途壮美广西的秋日盛景。 近年来，广西通过举办汽车旅游品牌活动，大力推广和普及汽车旅游生活方式，持续深化"汽车+旅 游"的融合创新，以汽旅融合新兴业态助力广西文化旅游产业高质量发展，扩大"秀甲天下 壮美广西"文 化旅游品牌的知名度与影响力，为广西文旅产业从"传统观光型"向"深度 ...

美国经济与货币政策 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓至0.2%，均低于市场预期[3][7] - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期[3][7] - 美联储10月降息至少25BP的概率由100%下降至98.3%，2025年末政策利率预期升至3.52%[3][7] - 美国联邦政府债务规模首次超过38万亿美元[7] 欧洲经济数据 - 欧元区10月综合PMI升至52.2，创2024年5月以来最高水平，服务业PMI达52.6的14个月高点[3][7] - 英国9月CPI同比持平于3.8%，核心CPI放缓至3.5%，均低于市场预期[3][7] 日本政策与经济 - 日本新任首相高市早苗提出规模超13.9万亿日元的经济措施以应对通胀[7][12] - 日本9月核心CPI同比上涨2.9%，为4个月来首次扩大，出口同比增长4.2%[12] 全球大类资产表现 - 截至10月24日当周，标普500指数上涨1.9%，欧洲STOXX600指数上涨1.7%，日经225指数上涨3.6%[2][16] - 布伦特原油价格当周反弹上涨7.6%，黄金现货价下跌2.8%[2][21] - 美元指数当周上涨0.39%，日元兑美元下跌1.48%[24]

裁员与成本削减计划 - 计划至2027年通过裁员、外包等方式削减30000个岗位，以每年节省50亿欧元（约413亿元人民币）开支 [1][5] - 为加速裁员实施“加速离职”计划，签字当天离职可多拿3个月赔偿，部分员工最高可获“N+11”顶格赔偿，资深管理人员最高补偿达50万欧元（约413万元人民币）[2][3] - 在激励政策下已有4000人主动离职，普通员工也有人拿到10万欧元（约83万元人民币）补偿 [3] - 此次是四年内第三轮裁员，2019年首轮裁员10000人，2023年再削数千岗位 [4][5] 电动化战略转型与研发投入 - 节省的50亿欧元成本将投入36款新车型研发，其中17款为电动汽车 [1][5] - 公司战略从2019年“油改电”过渡路线转向“Electric-only”全面电动路线，全力研发纯电动原生平台 [9][10] - 2022年成为纯电车型放量元年，全球销量同比增长67%，同年研发支出高达85亿欧元（约合每天烧掉1.8亿元人民币）[18] - 2021年将卡车业务拆分独立上市，使资本和管理层注意力100%聚焦高端豪华捍卫与电动化转型 [14] 市场表现与战略调整 - 公司第三季度全球销量同比下滑12%，中国区销量锐减27% [6] - 首款纯电车型EQC因“油改电”先天不足导致口碑崩塌销量惨淡，后续旗舰电动车型EQS因设计争议和创新不足被特斯拉Model S远甩 [8][18] - 因应纯电市场增速放缓和插电混动受青睐，战略从“全面电动”回调为“多线并行”，推迟电动车销量占比50%目标从2025年至2030年，并加大下一代燃油车平台投入 [18][19] - 公司意识到转型是全面革命，需用燃油车高利润反哺电动化投入，当前议题从“如何进攻”变为“如何活下去” [18][20]

行业利润增长 - 电力、热力生产和供应业利润同比增长14.4% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业利润增长14.0% [1] - 农副食品加工业利润增长12.5% [1] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长12.0% [1] - 电气机械和器材制造业利润增长11.3% [1] - 通用设备制造业利润增长8.4% [1] - 专用设备制造业利润增长6.8% [1] - 非金属矿物制品业利润增长5.1% [1] - 汽车制造业利润增长3.4% [1] 行业利润改善 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比由亏转盈 [1] - 石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [1] 行业利润下降 - 化学原料和化学制品制造业利润下降4.4% [1] - 纺织业利润下降5.9% [1] - 石油和天然气开采业利润下降13.3% [1] - 煤炭开采和洗选业利润下降51.1% [1]