报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松；不同期货品种受多种因素影响，表现各异，投资者需根据各品种具体情况选择投资策略 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘表现分化，30 年期主力合约涨 0.01%报 113.270 元，10 年期主力合约涨 0.02%报 108.715 元，5 年期和 2 年期主力合约持平[5] - 4 月 LPR 连续第 11 个月持稳，后续宽松货币政策取向不变[5] - 预计后市仍有一定压力，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.66%，上证 50 股指期货主力涨 0.90%，中证 500 股指期货主力合约涨 0.70%，中证 1000 股指期货主力合约涨 0.35%[8] - 国内经济平稳，资产估值低，修复空间大，经济复苏动能增强，企业盈利有望回升，政策偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，看好股指期货长期表现，前期多单可继续持有[9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 1,054.96，涨幅 0.09%；白银主力合约收盘价 19,853，涨幅 1.45%[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但前期涨幅大，市场定价充分，伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，保持观望[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨，唐山普碳方坯最新报价 3020 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3120 - 3250 元/吨，上海热卷报价 3340 - 3400 元/吨[13] - 短期中东局势影响情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求旺季需求环比回升有支撑，供应产能过剩但周产量低，库存处于去库存阶段，压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致；技术面短期内可能延续反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[13][14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅上涨，PB 粉港口现货报价在 775 元/吨，超特粉现货价格 665 元/吨[16] - 短期中东局势影响情绪，对实际供需格局影响小；产业逻辑上全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，供应前 3 个月进口量同比增长 10.5%，库存处于近五年同期最高水平，需求端利多效果有限；技术面短期内可能延续反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨[18] - 短期中东局势影响情绪，对实际供需格局影响小；焦煤主产地部分煤矿生产受影响但产量影响有限，需求端竞拍氛围好转，部分煤种报价上调；焦炭部分焦化企业减产但供应量变化不大，需求端铁水日产量可能回升有支撑，现货价格第二轮上调正在落地；技术面中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌 0.55%至 6200 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.74%至 5742 元/吨，天津锰硅现货价格 6150 元/吨持平，内蒙古硅铁价格 5450 元/吨涨 20 元/吨[21] - 4 月 10 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应稳定，港口锰矿库存 497 万吨（-2 万吨），报价回落，库存创 2025 年以来新高；主产区电价、焦炭和兰炭价格回升，成本低位窄幅波动上行；4 月 17 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 213 万吨（环比 -2 万吨），为近五年同期次低水平，3 月螺纹钢长流程毛利回落至 -33 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 16.81 万吨、11.81 万吨，较上周分别变化 +5800 吨、+6000 吨，产量低位回升，供应宽松推动库存累升；当前成本低位下行空间受限，支撑渐强，26 年以来产量维持低位，需求偏弱，过剩压力延续，近期主产区盈亏转差，成本支撑增强，短期价格回落，现货亏损扩大后可关注多头机会[21] 原油 - 上一交易日 INE 原油低开高走，因美伊第二次会谈扑朔迷离[22] - 4 月 14 日当周投机客减持美国原油期货和期权净多头头寸 2,644 手，至 106,581 手；4 月 17 日当周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数量，总数减少 2 座至 543 座；伊朗决定继续与美国谈判但有条件[23] - CFTC 数据显示原油期货和期权净多头头寸减少，美国资金获利了结，看空后市，美伊第二轮谈判未尘埃落定，原油料震荡偏弱，INE 原油暂时观望[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘震荡整理，拉丝主流价格 9150 - 9300 元/吨；余姚市场 LLDPE 价格下跌 50 - 100 元/吨，市场偏弱运行[25] - 成本端乙烯、丙烯高位有强支撑，但中东局势缓和预期令地缘溢价回落，外商报盘少；国内春耕地膜旺季收尾，下游抵触高价、刚需采购；进口利润倒挂、国内装置春检集中、库存低位形成底部托底，预计短期市场高位震荡，暂时观望[25][26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收跌 1.51%，山东主流顺丁橡胶现货参考 16580 - 16730 元/吨，基差持稳[28] - 市场受中东局势扰动原油及原料丁二烯价格预期影响，短期或延续宽幅震荡；供应端原料丁二烯价格回落，产能利用率降至 40.58%，部分装置 4 月有降负或检修计划，供应边际收紧；需求端下游轮胎开工率环比回落，受中东局势影响部分出口订单延期，企业刚需采购；库存端截至 4 月 15 日社会库存 3.4 万吨，较前一周下降 5.29%，企业库存去化，供应收缩支撑库存；成本端丁二烯价格自 3 月底以来累计跌幅约 12%，对橡胶成本支撑减弱；政策与环境方面中东地缘局势是主要扰动因素，美伊谈判进展影响市场情绪；整体来看装置检修及成本支撑限制下行空间，但需求疲软及社会库存压制价格上行，中期关注中东局势演变、检修落实及出口订单变化[28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 2.83%，20 号胶主力收涨 3.34%，上海现货全乳胶价格持稳于 16500 - 16900 元/吨，基差走扩[30] - 市场多空交织，新胶供应增长与下游需求疲软博弈，短期维持宽幅震荡；供应端泰国、印尼、越南等主产区 4 月进入开割期，但新胶上量缓慢，泰国胶水价格回落，成本支撑减弱；需求端下游轮胎开工率环比小幅回升，但中东地缘冲突导致出口订单延期，企业刚需采购；库存端截至 4 月 12 日中国天胶社会库存 135.1 万吨，环比增加 0.53 万吨，累库趋势延续；成本端合成橡胶价格下跌削弱对天胶的替代支撑；政策与环境方面中东地缘局势反复，伊朗拒绝临时停火协议等地缘风险扰动市场；整体来看成本支撑减弱及库存压力限制下方空间，但新胶上量预期与弱需求压制上行，中期关注主产区开割进度、天气变化及下游订单修复情况[30][31] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 0.72%，华东电石法 PVC 市场均价参考区间 4900 - 5050 元/吨，乙烯法 PVC 现货价格参考区间 6200 元/吨左右，基差持稳[33] - 市场核心矛盾为成本端电石价格下行支撑减弱，与高社会库存、下游需求疲软博弈；供应端 PVC 粉整体开工负荷率约 74.74%，4 月春检计划逐步落地，供应预期边际收紧；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平低于往年同期，企业订单少且抵触高价原料，刚需采购；库存端截至 4 月 16 日中国 PVC 社会库存 55.13 万吨，环比下降 3.01%，仍处近年同期高位；成本端乌海电石主流价格约 2300 - 2450 元/吨，原料价格下行削弱成本支撑；政策方面 PVC 粉 13%出口退税 4 月 1 日取消，出口成本增加，但印度自 4 月 2 日起将 PVC 进口关税从 7.5%下调至 0%，为期三个月，对出口有支撑；受春检预期及成本底部支撑，价格下方空间有限，但高库存与弱需求压制上行，中期关注检修落实进度、印度出口订单变化及下游需求修复情况[33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.31%，山东临沂现货价上调至 1900 - 1910 元/吨，基差持稳[35] - 市场多空博弈加剧，价格震荡，受成本支撑及旺季预期影响短期走势偏强；供应端行业日产量维持 21.4 万吨高位，春检影响有限，供应压力持续；需求端农业返青肥基本结束，复合肥产能利用率环比下降至 47.37%，需求支撑减弱；成本端煤炭价格偏强，固定床工艺完全成本约 1917 元/吨，为现货提供底部支撑；截至 4 月 17 日，企业库存约 50.77 万吨，较上周下降 4.44 万吨，但降幅收窄反映需求阶段性走弱；政策面 2026 年出口配额严格控制在 330 万吨，且小包装尿素出口暂停至 4 月 30 日，有效隔离国际高价冲击，压制上方空间；综合来看高供应与政策顶限制涨幅，但成本及刚需托底，深跌空间有限，中期关注出口政策是否调整及工业需求持续性[35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2605 主力合约下跌，跌幅 2.24%，PX 利润持续修复，PXN 价差升至 300 美元/吨左右，PX - MX 价差升至 130 美元/吨附近[37] - 供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷降至 80.2%，环比下滑 1.7%，亚洲 PX 负荷降至 66.5%，下滑 3.3%，扬子石化、中金石化、金陵石化计划停车检修；下游 PTA、聚酯和江浙终端开工下滑，整体驱动不足；成本端近期地缘局势多变，原油价格调整，成本波动加剧；短期 PXN 价差和短流程利润修复，受原料担忧影响，PX 工厂降负增多，供应偏紧下方支撑增强，近期美伊冲突局势多变，原油价格波动加剧，短期 PX 价格或宽幅调整，考虑逢低谨慎参与，注意控制风险，关注油价变化[37][38] PTA - 上一交易日，PTA2609 主力合约下跌，跌幅 1.28%，PTA 加工费调整至 180 元/吨附近[39] - 供应端 4 月 PTA 检修增多，国内 PTA 负荷下降至 72.2%，环比下滑 4.4%，华南一套 110 万吨 PTA 装置因原料供应问题周末停车；需求端长丝一套装置停车检修，聚酯负荷降至 85.6%附近，江浙终端开工率下滑，备货维持低位；成本端中东地缘局势变化，油价及亚洲 PX 价格宽幅调整；短期 PTA 装置检修增多，供应或缩减，库存或转为去化，基本面有改善，近期地缘局势变动，短期原油仍存波动风险，PTA 考虑逢低谨慎操作，注意控制风险[39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 3.09%[40] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 67.65%（环比上期上升 0.57%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 78.06%（环比上期下降 1.67%），沙特多套装置仍处停车中，韩国有新增装置检修；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 97.7 万吨附近，环比上期下降 1 万吨；需求方面下游聚酯开工下滑至 86.2%，长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工下滑，原料备货低位，需求缺乏驱动；近期中东乙二醇装置多数停车，港口到港减少，发货增加，4 月进口或大幅缩减，港口库存持续去化，下方支撑偏强，当前地缘局势仍存变数，短期乙二醇价格或宽幅震荡，考虑回调参与，持续关注中东供应情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 0.96%[42] - 供应方面短纤装置负荷下滑至 89%附近；需求方面江浙终端开工下滑，下游加弹、织造、印染负荷分别降至 67%、59%、82%，下游现买现做亏损，新订单疲弱，担忧原料价格下跌带来库存贬值，原料仅维持刚需谨慎采购，备货低位，除赶交期的出口订单和应季订单有下单外，其余非急出口订单和下半年备货订单均观望；近期短纤加工费不断压缩，减产增加，供应缩减，但终端工厂备货下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期短纤供需博弈加剧，考虑谨慎观望[42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2606 主力合约下跌，跌幅 0.39%，瓶片加工费上升至 1500 元/吨附近，聚酯原料成本下滑，瓶片工厂挺价意愿较强，价格跟跌缓慢，加工区间继续高企[43] - 供应方面瓶片工厂负荷上升至 72.9%；需求端市场交投以刚需为主，海外需求尚可；出口方面关注人民币汇率和海运费变动情况；瓶片供需基本面有改善，出口增加存驱动，底部有支撑，但外围局势仍存扰动，成本调整为主，短期瓶片或宽幅震荡，考虑逢低参与，注意控制风险[43] 纯碱 - 上一交易日，主力 2609 白盘收于 1247 元/吨，涨幅 0.97%[44] - 杭州龙山设备降负荷，维持 7 成，供应量无缩减；上周国内纯碱产量 77.86 万吨，环比 +5.33%，同比 +3.04%；库存 187.94 万吨，环比 +0.29%，同比 +9.82%；下游需求不温不火，采购积极性不佳，刚需补库；短期市场缺乏实质性支撑，价格或稳中调整；4 月暂无明确计划检修企业，供应维持高位；价格调整有限，上周国内轻碱主流出厂价格在 1080 - 1250 元/吨，轻碱主流终端价格在 1150 - 1330 元/吨，截至 4 月 9 日国内轻碱出厂均价在 1229.2 元/吨，较 4 月 2 日均价下跌 0.07%，由前周的平稳转为下跌；上周国内重碱主流送到终端价格在 1160 - 1330 元/吨；2026 年 3 月国内纯碱进口 4.76 万吨，环比 +0.75 万吨；出口 25.43 万吨，环比 +10.21 万吨；高供应延续，春耕时节氯化铵出货及定价

记者今天从国家发展改革委了解到，4月21日24时国内成品油调价窗口将开启。据国家发展改革委价格监测 中心监测，本轮成品油调价周期内（4月7日24时——4月21日24时），国际油价震荡下降。 4月21日24时起，国内汽、柴油零售价格每吨分别下调555元、530元，全国平均来看：折合升价92号汽 油、95号汽油、0号柴油分别下调0.44元、0.46元、0.45元。 来源｜央视财经 编辑 ｜瑜见 本轮调价为年内第八次调价窗口，也是今年以来的首次下调。 据计算，用92号汽油加满50升油箱将少花22元。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场呈“供需双降、去年偏弱、近端有支撑、盘面偏震荡”格局，后续需关注库存去化进度与基差变化[1] - 甲醇市场近强远弱，短期内将维持宽幅偏强震荡运行，需警惕下游负反馈风险[2] - LPG价格有一定波动，需关注市场供需和库存变化[4] - 天然橡胶市场预计胶价震荡为主，运行区间16500 - 17500[5] - 尿素市场短期继续主基调局部市场灵活窄幅调整，需关注尿素实际出口动向和装置检修节奏[6] - 烧碱价格短期或延续偏弱震荡，PVC市场短期震荡整理为主[7] - 纯碱后市震荡看待，玻璃上涨可持续性存疑，建议观望[8] - 纯苯和苯乙烯供需好转，价格有支撑，关注美伊局势及国内石化厂开工情况[9] - 原油价格预计围绕地缘扰动宽幅震荡，需密切跟踪局势及谈判进展[10] - 聚酯产业链各品种受地缘和供需影响，需关注中东地缘态势和市场供需变化[12] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价大多下跌，L2605收盘价8119元/吨，较4月17日跌1.99%；PP2605收盘价8780元/吨，较4月17日跌1.75%等[1] - 现货价格多数下降，华东PP拉丝现货价格9000元/吨，较4月17日跌1.21%；华北LDPE现货价格8070元/吨，较4月17日跌2.06%[1] - PE装置开工率70.47%，较前值降2.87%；PP装置开工率62.77%，较前值降3.85%[1] - PE企业库存61.33万吨，较前值增4.04%；PP企业库存58.93万吨，较前值增4.43%[1] 甲醇产业 - 期货收盘价下跌，MA2605收盘价3122元/吨，较4月17日跌1.61%；MA2609收盘价2856元/吨，较4月17日跌2.06%[2] - 现货价格有涨有跌，内蒙北线现货2683元/吨，较4月17日涨0.37%；港口太仓现货3340元/吨，较4月17日跌0.89%[2] - 甲醇企业库存36.772万吨，较前值降6.44%；甲醇港口库存95.4万吨，较前值降7.01%[2] - 上游国内企业开工率78.82%，较前值降1.29%；下游外采MTO装置开工率78.5%，较前值降0.48%[2] LPG产业 - 期货价格有涨有跌，主力PG2605收盘价5755元/吨，较4月17日涨0.35%；PG2606收盘价5578元/吨，较4月17日跌0.11%[4] - 现货价格下降，华南现货（民用气）7200元/吨，较4月17日跌3.36%；可交割现货6280元/吨，较4月17日跌1.88%[4] - LPG炼厂库容比26.2%，较前值增1.12%；LPG港口库存216万吨，较前值降1.94%[4] - 上游主营炼厂开工率69.38%，较前值降0.27%；下游PDH开工率55.1%，较前值降3.42%[4] 天然橡胶产业 - 现货价格有涨有跌，云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价16600元/吨，较4月17日涨1.22%；杯胶国际市场FOB中间价60.40泰铢/公斤，较4月17日跌0.17%[5] - 月间价差有变化，9 - 1价差 - 735元/吨，较4月17日跌1.38%；1 - 5价差870元/吨，较4月17日涨6.10%[5] - 2月泰国产量350.00十吨，较前值降35.20%；2月印尼产量150.00十吨，较前值降6.89%[5] - 保税区库存708776，较前值降0.78%；天然橡胶厂库期货库存上期所42939，较前值降1.84%[5] 尿素产业 - 期货收盘价有跌有涨，01合约收盘价1896元/吨，较4月17日涨0.05%；05合约收盘价1872元/吨，较4月17日跌0.32%[6] - 现货价格稳定居多，山东（小颗粒）1910元/吨，较4月17日无变化；河南（小颗粒）1890元/吨，较4月17日无变化[6] - 国内尿素日度产量21.56万吨，较4月14日降1.45%；尿素周产量150.83万吨，较前值降2.48%[6] - 尿素厂内库存50.77万吨，较前值降8.04%；尿素港口库存15.30万吨，较前值增1.32%[6] PVC、烧碱产业 - PVC期货价格有涨有跌，V2605收盘价5005元/吨，较4月17日涨0.9%；V2609收盘价5147元/吨，较4月17日涨1.1%[7] - 烧碱期货盘面偏弱震荡，山东32%液碱折百价2000.0元/吨，较4月17日降2.3%；山东50%液碱折百价2340.0元/吨，较4月17日降6.4%[7] - 烧碱行业开工率85.1%，较4月9日降0.9%；PVC总开工率76.8%，较4月9日降3.8%[7] - 烧碱厂库库存56.0万吨，较4月9日增3.7%；PVC总社会库存31.0万吨，较4月9日降1.1%[7] 玻璃纯碱产业 - 玻璃期货价格有涨有跌，玻璃2605较前值跌0.41%；玻璃2609收盘价1091元/吨，较前值涨1.21%[8] - 纯碱期货价格上涨，纯碱2605收盘价1171元/吨，较前值涨0.26%；纯碱2609收盘价1247元/吨，较前值涨0.73%[8] - 纯碱产能利用率82.21%，较4月10日增5.34%；浮法日熔量14.49万吨，较4月10日降0.41%[8] - 玻璃厂库7652.00万重箱，较4月10日增1.57%；纯碱厂库187.94万吨，较4月10日增0.29%[8] 纯苯、苯乙烯产业 - 上游价格有涨有跌，布伦特原油（6月）95.48美元/桶，较4月20日涨5.6%；CFR日本石脑油较4月20日降4.6%[9] - 苯乙烯相关价格下降，苯乙烯华东现货10060元/吨，较4月20日降1.2%；EB期货2605收盘价8860元/吨，较4月20日降0.8%[9] - 纯苯江苏港口库存22.14万吨，较4月20日降0.9%；苯乙烯江苏港口库存13.68万吨，较4月20日降14.3%[9] - 亚洲纯苯开工率71.5%，较4月10日无变化；国内纯苯开工率67.9%，较4月10日降0.3%[9] 原油产业 - 原油价格有涨有跌，Brent收盘价95.48美元/桶，较4月17日涨5.64%；SC收盘价605.70元/桶，较4月17日降15.30%[10] - 成品油价格上涨，NYM RBOB收盘价311.68美分/加仑，较4月17日涨3.73%；NYM ULSD收盘价354.09美分/加仑，较4月17日涨4.22%[10] - 美国汽油裂解价差41.30美元/桶，较4月17日降2.49%；欧洲汽油裂解价差26.70美元/桶，较4月17日涨16.84%[10] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格大多下降，POY150/48价格8865元/吨，较4月17日降1.0%；FDY150/96价格9315元/吨，较4月17日降0.4%[12] - PX相关价格下降，CFR中国PX1216美元/吨，较4月17日降1.4%；PX现货价格（人民币）9701元/吨，较4月17日降1.3%[12] - PTA华东现货价格6500元/吨，较4月17日降1.1%；TA期货2605收盘价6494元/吨，较4月17日降1.1%[12] - MEG华东现货价格4899元/吨，较4月17日降2.3%；EG期货2605收盘价4825元/吨，较4月17日降2.7%[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要对2026年4月21日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等方面进行了分析 ，涉及贵金属、能化、金属、黑色系、农产品等期货市场，以及A股、港股、国际股市等金融市场 ，还包含宏观资讯、产业动态、海外消息等内容 ，反映了市场的多方面情况及潜在影响因素[3][7][32] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.79%报4841.00美元/盎司，COMEX白银期货跌2.41%报79.87美元/盎司 [4] - 美油主力合约收涨4.0%，报85.89美元/桶；布油主力合约涨3.78%，报93.8美元/桶 [5] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期镍涨0.65%报18235.0美元/吨，LME期铅涨0.61%报1974.0美元/吨，LME期锡跌0.14%报50625.0美元/吨，LME期铝跌0.48%报3547.5美元/吨，LME期铜跌0.76%报13245.0美元/吨，LME期锌跌0.93%报3414.0美元/吨 [5] 重要资讯 宏观资讯 - 伊朗外交部发言人称暂无与美国进行第二轮谈判计划，不可能单方面恢复霍尔木兹海峡交通；特朗普称“极不可能”延长与伊朗停火协议；伊朗高级官员表示伊朗正在积极审查参与谈判，巴方积极斡旋 [8][9] - 截至2026年4月20日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1610.42点，与上期相比跌6.8% [10] - 最新1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平 [10] - 多部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作 [10] - 巴基斯坦方面预计伊朗代表团将于周二抵达伊斯兰堡，伊朗愿意参加第二轮谈判 [12] - 美联储提名人沃什承诺维护货币政策独立性 [13] 能化期货 - 本周13港新西兰针叶原木预到船20条，较上周增加10条，周环比增加100%；到港总量约68.3万方，较上周增加37.1万方，周环比增加119% [15] - 截至2026年4月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计存量70.88万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.78% [15] - 4月20日安徽地区冷修一座1200吨/天窑炉，行业运行产能再度下降 [16] - 截至2026年4月20日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.68万吨，较上周同期减少2.28万吨，幅度 -14.29% [17] - 截至2026年4月10日，大阪交易所指定仓库的橡胶（RSS）库存为4498吨，较截至3月31日的4746吨减少248吨 [17] - 科威特石油公司因霍尔木兹海峡封锁无法履行供货义务，对原油及精炼产品运输采取不可抗力措施 [17] 金属期货 - 3月中国进口碳酸锂29974吨，环比增加13%，同比增加65% [20] - 全球锌市场从1月的短缺2.19万吨转为2月的过剩4.96万吨，前两个月全球精炼锌市场出现2.8万吨过剩；全球铅市场过剩量从1月份的11200吨扩大至2月份的33200吨，1 - 2月全球精炼铅金属过剩4.4万吨 [20] - 2026年3月份全球原铝产量为630.2万吨，预计3月中国原铝产量为379.5万吨 [20] - 赞比亚铜冶炼厂及硫酸生产商Chambishi和Mopani将因延长维护而停产 [21] - 力拓第一季度氧化铝产量200万吨，同比增长6%，铝产量为84万吨，同比增长1%，铜产量为22.9万吨，同比增长9%，铝土矿产量为1330万吨，同比下降11% [21] 黑色系期货 - 2026年04月13日 - 04月19日中国47港铁矿石到港总量2348.0万吨，环比增加174.0万吨；中国45港铁矿石到港总量2314.3万吨，环比增加280.6万吨；北方六港铁矿石到港总量915.8万吨，环比减少43.7万吨 [23] - 2026年4月13日—4月19日Mysteel全球铁矿石发运总量3073.9万吨，环比减少112.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2536.0万吨，环比减少145.4万吨，澳洲发运量1836.3万吨，环比减少78.5万吨，其中澳洲发往中国的量1465.3万吨，环比减少31.8万吨 [25] - 中钢协姜维表示钢铁行业发展形势复杂严峻，要坚持“三定三不要”经营原则、强化自律控产降库存 [25] 农产品期货 - 马来西亚4月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期减少约25.8%（ITS数据）和25.6%（AmSpec数据） [27][28] - 实施B12预计使马来西亚国内棕榈油消费增加约14万吨，提高至B15需额外增加30万吨 [28] - 截至4月17日全国主要油厂大豆压榨量约390万吨，预计4月下旬油厂开机率保持稳定，全月大豆压榨量在700万吨左右，环比减少约130万吨，同比增加约160万吨，较过去三年同期均值增加约30万吨 [28] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆收割进度已达92%，巴西二茬玉米长势良好 [30] - 截至2026年4月16日当周，美国对中国（大陆地区）装运313540吨大豆，当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的41.88% [30] - 截至4月19日当周，美国大豆种植率为12%，玉米种植率为11% [30] - 截至4月18日，巴西大豆收割率为88.1% [31] 金融市场 金融 - A股放量反弹，上证指数收涨0.76%报4082.13点，深证成指涨0.55%，创业板指跌0.02%，万得全A涨0.74%，市场成交额2.61万亿元 [33] - 香港恒生指数收涨0.77%报26361.07点，恒生科技指数涨0.46%，恒生中国企业指数涨0.61%，南向资金净卖出39亿港元 [33] - 香港联交所将优化结构性产品上市制度，下调衍生权证最低发行价，移除牛熊证最低发行价规定，下调发行最低市值，还计划延长衍生品交易时间 [35] - 4月以来，270家上市公司获机构调研，电子和机械设备行业获机构调研公司数量居前 [35] 产业 - 4月21日24时国内成品油零售限价大概率迎来下调 [36] - 截至3月末，存续私募基金管理规模达22.72万亿元，环比增加约1200亿元，私募基金管理人数量持续减少 [36] - 多部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作 [36] - 多部门联合发布通告，对成瘾性药品全面推行信息化追溯闭环管理 [36] - 截至4月20日，五一期间中国境内到日本的计划航班约45%已取消，航班取消率同比增长约33% [37] - 上海发布推动产业互联网平台赋能产业发展行动方案 [37] - 2026年全球智能手机出货量将同比下降13%，约减少1.6亿部，总量降至约11亿部 [38] 海外 - 美国海关与边境保护局启动根据美国《国际紧急经济权力法》所收关税的第一阶段退款工作 [39] - 阿联酋官员与美国展开磋商，提出建立货币互换安排构想 [39] - 越南计划将电动汽车特别消费税减免政策延长近四年至2030年底 [39] 国际股市 - 美国三大股指小幅收跌，投资者关注美伊外交僵局及双方停火协议即将到期等因素 [40] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，受地缘政治紧张加剧、能源价格飙升及市场对央行紧缩政策的担忧拖累 [40] - 亚太主要股指收盘集体上涨，市场预期美伊停火谈判将取得进展 [40] 商品 - 国际贵金属期货普遍收跌，多空博弈下收跌 [41] - 美油主力合约收涨4.0%，布油主力合约涨3.78%，美伊局势紧张推动油价上涨 [41] - 伦敦基本金属多数下跌 [43] - 截至去年年底，全球战略石油库存约为25亿桶，美国战略石油储备持有4.13亿桶，截至4月10日约为4.09亿桶 [43] - 国际能源署署长提议新建输油管道，改变能源运输格局，全球能源市场可能波动两年 [43] - 科威特国家石油公司正式援引不可抗力条款，暂停部分原油及成品油出货，产能恢复需时日 [44] 债券 - 中国银行间债市整体延续强势表现，主要利率债收益率多数小幅下行，国债期货窄幅波动，银行间市场资金面宽松 [45] - 3月份，我国政府债券净融资11657.8亿元，同比减少3208.2亿元；企业债券净融资3909.7亿元，同比增加4814.2亿元。3月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.2万亿元 [45] - 美债收益率涨跌不一 [47] 外汇 - 周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.8195，较上一交易日上涨68个基点，夜盘收报6.8172。人民币对美元中间价报6.8648，较上一交易日调贬26个基点 [48] - 4月17日当周，CFETS人民币汇率指数报99.88，环比跌0.37；BIS货币篮子人民币汇率指数报107.29，环比跌0.3；SDR货币篮子人民币汇率指数报94.97，环比跌0.26 [48] - 纽约尾盘，美元指数跌0.18%，非美货币多数上涨 [48] 财经日历 数据 - 06:45新西兰第一季度CPI [50] - 14:00瑞士3月贸易帐、英国2月三个月ILO失业率、英国3月失业率/失业金申请人数 [50] - 17:00德国4月ZEW经济景气指数、欧元区4月ZEW经济景气指数 [50] - 20:30美国3月零售销售 [50] - 22:00美国2月商业库存、美国3月成屋签约销售指数 [50] - 次日04:30美国上周API原油库存 [50] - 次日05:00韩国3月PPI [50] 事件 - 09:20中国央行公开市场有10亿元逆回购到期 [52] - 10:00国新办就2026年一季度工业和信息化发展情况举行新闻发布会 [52] - 14:30欧洲央行管委内格尔发表讲话 [52] - 15:00欧洲央行副行长金多斯发表讲话 [52] - 15:30欧洲央行管委科赫尔发表讲话 [52] - 16:00欧洲央行管委雷恩就货币政策和经济前景发表讲话 [52] - 22:00美国参议院银行委员会就凯文·沃什的美联储主席提名举行听证会 [52] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口 [52] - 第十四届中国数控机床展览会将于4月21日至25日在上海举行 [52] - 2026全球6G技术与产业生态大会将于4月21日至23日在南京举行 [52] - 全球共享发展行动论坛第三届高级别会议将于4月21日至22日举办 [52] - 宁德时代将举办2026年“超级科技日”发布会 [52] - A股盛合晶微、福恩股份，港股胜宏科技正式上市 [52] - 紫金矿业、中国联通、山东精密、牧原股份、温氏股份、新东方发布财报 [52] - 次日02:30美联储理事沃勒在布鲁金斯学会发表讲话 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周油价下跌，周五伊朗称停火剩余期间允许商船通过霍尔木兹海峡，缓解供应风险忧虑，国际原油大幅下跌；周六伊朗又称美国违反停火协定，将恢复对霍尔木兹海峡控制权，19日霍尔木兹海峡无商船通过；目前美伊是否于4月21日在巴基斯坦再次举行和谈尚未明确；阿联酋、伊拉克敦促伊朗开放霍尔木兹海峡，当下海峡通行仍然极度受限，油田减产继续，但美伊双方停火意愿增强，油价不确定性极强，波动加剧；欧洲原油、汽柴库存历史同期低位，目前供应减量消除全年过剩量，关注局势稳定后，后续旺季走强机会 [4][5] 各部分总结 价格数据 - 2026年4月14 - 20日，WTI价格从91.28涨至89.61，变化5.76；BRENT价格从94.79涨至95.48，变化5.10；SC价格从651.20降至618.40，变化 - 17.80等 [3] 日度新闻 - 伊朗议会议长称伊朗不接受在威胁阴影下的谈判，且过去两周已为在战场上“亮出新牌”做好准备 [3] - 特朗普称正在与伊朗达成的新协议将比伊核协议好得多，若未终止伊核协议，核武器或攻击以色列和中东等地 [3] - 截至4月13日当周，沙特阿拉伯延布港原油装船量下降17%，至约每日350万桶 [3] - 市场关注巴基斯坦停火谈判，虽有乐观理由，但需明确信息，若停火协议打破，油价将突破每桶150美元 [4] 库存数据 - 美国至4月10日当周API原油库存610.1万桶，预期 - 126.6万桶，前值371.9万桶等多项库存数据 [4] - 04月10日当周美国原油出口增加107.6万桶/日至522.5万桶/日，国内原油产量维持在1359.6万桶/日不变 [4] - 除却战略储备的商业原油库存减少91.3万桶至4.64亿桶，降幅0.2% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2058.2万桶/日，较去年同期增加5.6% [4] - 04月10日当周美国战略石油储备（SPR）库存减少414.4万桶至4.092亿桶，降幅1.0% [4] - 04月10日当周美国除却战略储备的商业原油进口529.1万桶/日，较前一周减少103.3万桶/日 [4]

能源及资源行业圆桌论坛纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * 涉及行业：大宗商品（涵盖能源、有色金属、化工、农产品）、石油及炼化、有色金属（铜、铝、锡、镍、稀土、碳酸锂等）、电力基建 * 涉及公司类型：中资出海资源企业、A股/H股资源股、化工炼化企业、中国电气设备产业 二、 核心观点与论据 1. 宏观与底层逻辑转变 * 大宗商品底层逻辑由宏观周期转向**逆全球化与供应链重构**，战略库存重建成为价格托底核心[1] * 研究框架中，**逆全球化和供应链重构**的重要性已超越传统宏观经济周期，成为判断商品大方向的首要因素[5] * 本轮变化同时发生在供给与需求两端，投资的时间维度可能更长，其强度可能超越2020-2022年的疫情周期和2008-2015年的金融危机周期[5][6] 2. 原油与石油市场 * 当前石油供应冲击规模为**千万桶级别**，远超俄乌战争时的百万桶量级，但油价涨幅未及预期[3] * 油价涨幅受限原因：1）2024-2025年连续累库，2026年初全球原油库存处于高位；2）部分非工业化国家通过限制消费吸收了冲击；3）占全球原油消费**20%** 的化工产业链“休克”，消耗库存缓冲了冲击[3] * 冲突可能导致**库存周期拐点提前**，从原预期的2027年提前至2026年，全球原油库存已从历史高位降至中值水平[3] * 霍尔木兹海峡通航恢复后，将触发强力补库需求，包括各国释放的战略储备，将对油价形成支撑[1][2][3] 3. 有色金属行业 * 有色金属牛市进入第三年，铜价在**10万元/吨**表现出极强韧性[1][5] * **铜**：产业中长期信心坚定，价格从2025年初不足8万元涨至当前水平，在风险未完全消化下仍显韧性[5]。AI与电力基建驱动需求超预期[1]。刺激价格可能在**11,000美元至13,000美元**之间，成本支撑位约**8,000美元**[16] * 值得关注的其他金属： * **铝**：供给受冲击，中东地区占有**10%** 产能[8][10] * **锡**：作为半导体后周期品种，需求有独立强劲alpha[10][11][15] * **镍**：市场分歧巨大，兴趣浓厚[15] * **稀土/碳酸锂**：传统能源价格高企催化替代能源需求，且加工过程大量使用硫酸，供给和成本端受支撑[10] 4. 炼化与化工行业 * 中东冲突导致全球**5%** 的炼油产能、**10%** 的乙烯产能，以及接近**10%** 的甲醇和硫磺产能受波及[3] * 化工产业链在冲突期间处于“休克”状态，价差受到严重抑制[3][12] * 一旦霍尔木兹海峡通航恢复，被压抑的化工品**价差和产销有望迎来修复**，是做多化工品价差扩张的重要交易机会[4][12][13][14] * 石油市场进入新常态后，炼化与化工行业的**盈利中枢预计将出现上移**[4] 5. 黄金市场 * 黄金短期受资金流出影响盘整，2025年11月至2026年1月三个月内期货市场沉淀资金增加约**1,000亿美元**，导致2026年1月涨幅超过**30%**，目前市场在消化资金流出[16] * 长期向好趋势及央行增持逻辑不变，下半年随货币财政刺激预期升温，趋势依然向好[1][16] 6. 投资策略与机会 * **资源股两层套利**：1）商品回升带动的修复性套利（如铜价回升但股票估值未完全反映）；2）中资出海资源企业的估值折价修复（H股与A股折价、A/H股相比海外同类公司折价）[1][6] * **稳妥投资思路**：1）做多供给受冲击程度大于需求受冲击的品种（如铝）；2）做空与中东产能关联不大但全球需求分散的品种作为对冲；3）随宏观环境演变调整仓位[8][9] * **关注供给受损严重的下游品种**：如钛白粉（硫酸占成本**80%-90%**）、氧化铁等[1][10] * **关注底部机会**：化工和农产品在经历三年下跌后，于2026年第一季度已获资金流入并出现底部信号[15] 7. 电力需求与能源结构 * **AI技术发展**将必然推动电力基础设施建设，预计未来几年中国整体用电需求将持续超出市场预期[7] * 与上世纪七十年代相比，当前能源结构不同点：天然气占比从**18%** 提升至**25%**；“光伏+储能”和“风电+储能”已具备经济性[7] * 全球对能源安全要求提高，新能源能够摆脱对传统资源的依赖，能源结构将发生深刻改变[7] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **“囤积需求”或“安全冗余”**：在不确定性增加的世界里，维持比和平时期更高的库存水平是理性选择，这将在多个大宗商品品类中出现，是定性存在但难以定量分析的需求[2] * **投资节奏**：对于化工炼化标的，当前应处于等待状态，**霍尔木兹海峡通航是关键的“击球点”**[14] * **商品间联动与分化**：自上而下看，市场对需求侧的关注更多集中在金属，对供给侧的关注更多在原油，这导致石油和金属有时出现反向波动[15] * **铜周期对比**：当前铜价下许多矿企有扩张意愿，未能扩张更多受非盈利性因素限制。要判断铜价是否见顶，需预判未来经济走势是否会变差，目前AI资本开支未见结束迹象，全球制造业也未达特别景气，产业趋势尚未结束[16]

文章核心观点 - 三大国际能源机构（IEA、EIA、OPEC）在4月（美以伊战争后）更新了全球原油供需预测，相较于2月，IEA和EIA均小幅下调需求预测、大幅下调供给预测，导致今年原油市场预期从明显过剩转向基本平衡或紧平衡，但供给缺口主要集中在二季度，下半年仍将转向过剩 [2][3][4][11] - OPEC对今年全球原油需求预测保持乐观，并未下调 [2][5][19] 三大机构对原油供需的预测变化 - **IEA（国际能源署）预测：** - 需求：4月预测2026年全球原油需求为104.3百万桶/日，较2月预测（104.9百万桶/日）下调0.6百万桶/日 [3][12][20] - 供给：4月预测2026年全球原油供给为104.7百万桶/日，较2月预测（108.6百万桶/日）大幅下调3.9百万桶/日 [3][12][20] - 平衡变化：调整后，2026年供需从2月预测的过剩约1.5百万桶/日（去年过剩2.2百万桶/日）转为基本平衡，仅略过剩0.4百万桶/日（更新后去年过剩1.9百万桶/日） [3][12] - 节奏判断：基于油轮装载和出口从5月开始逐步恢复的假设，今年二季度有明显供给缺口，但从三季度开始将转向明显过剩，过剩幅度与去年下半年基本一致 [3][11] - **EIA（美国能源署）预测：** - 需求：4月预测2026年全球原油需求为104.6百万桶/日，较2月预测（104.8百万桶/日）小幅下调0.2百万桶/日 [4][15][20] - 供给：4月预测2026年全球原油供给为104.3百万桶/日，较2月预测（107.9百万桶/日）大幅下调3.6百万桶/日 [4][15][20] - 平衡变化：调整后，2026年供需从2月预测的过剩约3.1百万桶/日（去年过剩2.7百万桶/日）转为紧平衡，出现约0.3百万桶/日的供给短缺（更新后去年过剩2.4百万桶/日） [4][15] - 节奏与价格判断：假设冲突4月底结束、海峡流量逐步恢复，则今年二季度有明显供给缺口，三季度供需基本平衡，四季度将明显过剩，过剩幅度与去年下半年一致；预计今年年底布油现货均价将逐步回落至86美元/桶，但年度中枢约为96美元/桶，较2月预测的58美元/桶大幅上调 [4][14] - **OPEC（石油输出国组织）预测：** - OPEC不预测全球供给，但对需求预测最为乐观 [5][19] - 其4月对2026年全球原油需求的预测为106.5百万桶/日，与2月预测基本一致，并未下调 [5][19][20] 海外高频数据跟踪 - **美国经济数据：** - 消费：美国红皮书商业零售同比增速在4月10日当周为7%，较前一周的7.6%小幅下行 [32] - 地产：截至4月16日，美国30年期抵押贷款利率为6.3%，继续下行；4月10日当周抵押贷款申请数量基本持平 [34] - 就业：4月11日当周，美国初请失业金人数为20.7万，好于预期的21.3万 [36] - 物价：截至4月13日当周，美国汽油零售价上涨0.4%至3.96美元/加仑 [39] - 金融条件：4月17日，美国彭博金融条件指数为0.921，较前一周的0.758小幅改善 [43] - 财政支出：截至4月16日，美国联邦资金年初以来累计支出约2.53万亿美元，累计同比增长6.2%，高于3月底的5.9% [6][53] - **欧元区与日本数据：** - 金融条件：4月17日，欧元区彭博金融条件指数为1.081，较前一周的1.197小幅收紧 [43] - 国债利差：截至4月17日，10年期意大利-德国国债利差收窄16.6个基点至65.2个基点；10年期葡萄牙-德国国债利差收窄11.3个基点至31.2个基点 [50] - **全球市场：** - 大宗商品：4月17日，RJ/CRB商品价格指数周环比下降1.8% [39] - 信用利差：4月17日，全球高收益美元公司债利差（J.P. Morgan Spread-to-worst）为263.07个基点，较前一周收窄4.565个基点 [48] - 离岸美元流动性：边际变化不大，日元和欧元兑美元的3个月互换基差略有波动 [45] 下周海外重要经济数据发布日程 - **美国：** 将发布3月零售销售环比（4月21日）、4月标普制造业和服务业PMI初值（4月23日）、4月密歇根大学消费者信心指数终值（4月24日） [7][21] - **欧元区：** 将发布4月消费者信心指数初值（4月22日）、4月标普制造业和服务业PMI初值（4月23日） [7][23] - **日本：** 将发布3月贸易余额（4月22日）、4月标普制造业和服务业PMI初值（4月23日）、3月CPI数据（4月24日） [8][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油价缺乏明确单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险；沥青供需双弱格局延续但存边际好转预期，可把握布局6 - 9正套策略机会；燃料油供应格局不确定，低硫价格有支撑 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 国际油价上周五晚大跌后今日大幅反弹，SC逆势走弱，内外价差走弱 [2] - 伊朗重新收紧对霍尔木兹海峡管控，美伊信任脆弱、诉求难一致影响海峡航运畅通 [2] - 短期油价缺乏单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险 [2] 沥青 - BU在能源期货中表现相对偏强，此前提示的抗跌性逐渐体现 [3] - 石油焦利润偏强与主营保供成品油导致沥青供应被压缩，4月炼厂沥青排产为低位，5月地炼排产环比预计进一步下滑 [3] - 样本炼厂周度出货量大幅下滑，累计同比降幅扩大，炼厂库存多周小幅累库，但西南及华南地区赶工需求带动社会库存消耗，整体商业库存水平仍偏低 [3] - 沥青供需双弱格局延续但存边际好转预期，原油高波动阶段，BU方向难大幅背离原油，但将维持一定抗跌性，建议把握布局6 - 9正套策略机会 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 周末地缘局势反复拉锯，上周五伊朗宣布霍尔木兹海峡临时开放，燃料油随原油低开下行，次日通行船只跳涨，后伊朗恢复管控，通过量骤降并出现船舶遇袭，通航前景扑朔迷离 [4] - 市场交易重心在地缘政治，谈判有进展但变数大，局势降温供应回归预期将压制盘面，海峡持续封锁供应紧张格局大概率延续，部分通航也可能诱发补库需求提供底部支撑 [4] - 低硫方面，保税船用燃料油价格坚挺，炼厂利润丰厚，国内产量继续增长，价格涨幅相对平缓，海外供应量回升，但成品油裂解价差维持高位，仍能从组分端给予低硫支撑 [4]

文章核心观点 - 中东战事导致霍尔木兹海峡通航受阻，国际原油供应恢复至战前水平面临多重障碍，预计需要数月甚至数年时间 [2] 霍尔木兹海峡的战略重要性及当前影响 - 霍尔木兹海峡是波斯湾唯一出海口，承担全球逾四分之一的海运石油贸易和约五分之一的液化天然气运输 [2] - 海峡关闭导致约1.7亿桶原油被困于波斯湾油轮，同时波斯湾地区储油设施库存已超过2.6亿桶，储存压力严重拖累产能 [4] 航运恢复面临的挑战 - 首批恢复通航后，需先运走积压原油为储油设施“减压”，随后将面临油轮紧缺问题 [4] - 因航线调整，大量油轮已转去执行美洲发运合约，部分航程达40天，加剧运力紧张 [4] - 从中东至印度西海岸的往返航程约20天，至日本、韩国等地时间更长 [4] 地区产能恢复的困难与时间表 - 产能恢复需大量协作，包括成千上万技术工人返岗和受损设施修复 [6] - 国际能源署估计，在外部条件顺畅的情况下：约半数油田和气田可在两周内恢复至战前产量；约30%可在六周内恢复；剩余20%面临严峻挑战，需数月甚至更久，或无法恢复 [6] - 产量损失可通过开新油井弥补，但同样需要时间 [6]

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