文章核心观点 - 鄂尔多斯蒙苏经济开发区成功入选工信部2025年产业园区推进新型工业化典型案例名单[1][4] - 该开发区被视为内蒙古自治区能源转型与产业升级的重要载体和标杆典范[4][7] - 内蒙古自治区工信厅将推动各园区学习借鉴该开发区的先进经验 并持续强化政策支持以培育更多新型工业化典范[7] 产业园区入选情况 - 工信部公示的典型案例名单包含来自多个省份的产业园区 如兵器工业西安科技产业基地、长沙高新技术产业开发区等[2] - 鄂尔多斯蒙苏经济开发区是入选园区之一 申报单位为鄂尔多斯蒙苏经济开发区管理委员会[2][4] 鄂尔多斯蒙苏经济开发区发展路径 - 开发区立足能源资源禀赋与产业基础 以“双碳”目标为引领探索新型工业化发展路径[4] - 当前正全力打造零碳产业园 全面构建“风光氢储车”产业集群[4] - 同时加快建设煤制清洁燃料示范基地 着力构筑现代物流运行体系[4] 内蒙古自治区政策导向 - 自治区工信厅将工业园区作为实施新型工业化的重要载体 已出台多项支持政策[7] - 下一步将引导园区聚焦新质生产力 深化产业链延链补链强链[7] - 目标为加快培育一批具有内蒙古特色的新型工业化典范 为全区高质量发展注入新动能[7]

文章核心观点 - 波场TRON创始人孙宇晨收购挪威两座总装机容量86兆瓦的小型水电站 此举与其关于资本应关注电力板块的观点相印证 显示出对数字经济发展与能源基础建设关系的深入思考 [1] - 该投资被视为对科技发展底层逻辑的独特理解 是随着全球数字经济发展和电力需求增长而进行的战略性布局 [3] - 投资行动表明数字技术的长远发展必须建立在稳定的能源基础之上 这一认识正获得越来越多行业参与者的认同 [5] 孙宇晨的投资战略 - 投资从虚拟世界延伸至实体基础设施 收购的水电站是能够实际发电并产生稳定收益的实体资产 [3] - 投资举措紧紧围绕能源 算力等未来科技发展的核心要素展开 包括投入1亿美元推动AI与区块链技术融合以及入股一家核能初创公司 [3] - 对能源领域的关注与全球科技巨头投资清洁能源的趋势一致 显示出对科技产业变革趋势的敏锐把握 [3][5] 能源与算力协同发展趋势 - AI算力中心的电力需求正以每年超过10%的速度增长 [5] - 随着人工智能 区块链等高耗电技术的快速发展 全球电力供应压力日益增大 [5] - 数字技术的长远发展必须建立在稳定的能源基础之上 可靠的能源供应是波场TRON网络稳定运行的基础 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注中游数字化改造进展，需留意经济政策和全球地缘政治冲突对行业的影响 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：工业和信息化部办公厅印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖，工业互联网应用覆盖园区全部行业，规上工业企业数字化改造覆盖率达100%，双千兆网络覆盖率达100%，算力基础设施有效部署和应用，数据开放共享、安全保障水平显著提升 [1] - 服务行业：中国人民银行北京市分行等12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，加大债券市场融资支持力度，支持相关服务消费领域企业发行债券，鼓励科创企业通过债券市场募集资金，推动消费产品提质升级，支持消费金融等公司发行金融债券，推动零售类贷款资产证券化增量扩面 [1] 行业各环节情况 - 上游：黑色玻璃价格小幅回落，农业鸡蛋价格回升，地产建材价格指数小幅回升 [3] - 中游：化工PX开工持续高位，PTA开工回落，能源电厂耗煤量小幅回升，基建沥青开工回落 [3] - 下游：地产二、三线城市商品房销售季节性回落，服务国际航班班次小幅回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|11/12|2161.4|0.40%| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|11/12|6.5|4.50%| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|11/12|8700.0|-0.68%| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|11/12|14848.8|0.15%| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|11/12|17.9|-0.94%| |农业|现货价:铜|日|元/吨|11/18|86020.0|-0.95%| |农业|现货价:锌|日|元/吨|11/18|22304.0|-1.52%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/18|21473.3|-0.14%| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|11/18|117383.3|-2.92%| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|11/18|17188.8|-1.36%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|11/18|3161.3|1.05%| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|11/18|805.2|1.71%| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|11/18|3320.0|0.23%| |黑色金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|11/18|13.7|-2.14%| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|11/18|14891.7|0.85%| |非金属|中国塑料城价格指数|日|-|11/18|768.1|-0.51%| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|11/18|-0.37%| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|11/18|64.2|0.22%| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|11/18|4182.0|-0.33%| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|11/18|832.0|0.00%| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|11/18|4628.8|-0.18%| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|11/18|7005.0|0.41%| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|11/18|1630.0|0.15%| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|11/18|1218.6|0.53%| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|11/18|137.3|0.51%| |地产|建材综合指数|日|点|11/18|113.8|1.49%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|11/18|90.8|-0.07%| [34]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [8] - 各板块选部分品种给期权策略与建议 [8] - 各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价466，涨3，涨幅0.74%，成交量7.76万手，持仓量3.86万手 [3] - 液化气PG2601最新价4314，涨8，涨幅0.19%，成交量3.79万手，持仓量6.61万手 [3] - 甲醇MA2601最新价2027，涨4，涨幅0.20%，成交量111.19万手，持仓量145.85万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价3898，跌24，跌幅0.61%，成交量16.78万手，持仓量33.22万手 [3] - 聚丙烯PP2601最新价6411，跌16，跌幅0.25%，成交量31.40万手，持仓量63.84万手 [3] - 聚氯乙烯V2601最新价4506，跌46，跌幅1.01%，成交量90.50万手，持仓量146.26万手 [3] - 塑料L2601最新价6796，跌22，跌幅0.32%，成交量26.06万手，持仓量54.83万手 [3] - 苯乙烯EB2601最新价6459，跌19，跌幅0.29%，成交量21.00万手，持仓量24.47万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15375，涨55，涨幅0.36%，成交量17.22万手，持仓量12.40万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10555，涨5，涨幅0.05%，成交量1.48万手，持仓量1.07万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6778，跌14，跌幅0.21%，成交量18.65万手，持仓量18.83万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4666，跌18，跌幅0.38%，成交量55.58万手，持仓量99.56万手 [3] - 短纤PF2601最新价6176，跌26，跌幅0.42%，成交量2.88万手，持仓量5.08万手 [3] - 瓶片PR2601最新价5706，跌28，跌幅0.49%，成交量5.07万手，持仓量3.73万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2285，涨6，涨幅0.26%，成交量27.36万手，持仓量14.99万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1193，跌27，跌幅2.21%，成交量92.10万手，持仓量126.33万手 [3] - 尿素UR2601最新价1662，涨6，涨幅0.36%，成交量16.67万手，持仓量25.09万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量25734，持仓量28064，成交量PCR0.78，持仓量PCR0.79 [4] - 液化气成交量284002，持仓量13878，成交量PCR0.83，持仓量PCR0.74 [4] - 甲醇成交量322516，持仓量520462，成交量PCR0.80，持仓量PCR0.38 [4] - 乙二醇成交量72285，持仓量62811，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.60 [4] - 聚丙烯成交量112260，持仓量117792，成交量PCR1.05，持仓量PCR0.77 [4] - 聚氯乙烯成交量323966，持仓量314531，成交量PCR0.82，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量60334，持仓量82483，成交量PCR0.94，持仓量PCR0.46 [4] - 苯乙烯成交量467604，持仓量44193，成交量PCR0.69，持仓量PCR0.56 [4] - 橡胶成交量19039，持仓量53181，成交量PCR0.39，持仓量PCR0.45 [4] - 合成橡胶成交量70308，持仓量42234，成交量PCR0.45，持仓量PCR0.63 [4] - 对二甲苯成交量81228，持仓量56050，成交量PCR0.71，持仓量PCR1.13 [4] - 精对苯二甲酸成交量175614，持仓量240132，成交量PCR0.82，持仓量PCR0.78 [4] - 短纤成交量25281，持仓量28886，成交量PCR1.06，持仓量PCR1.04 [4] - 瓶片成交量2957，持仓量7762，成交量PCR1.64，持仓量PCR1.04 [4] - 烧碱成交量81312，持仓量82236，成交量PCR0.98，持仓量PCR0.49 [4] - 纯碱成交量268710，持仓量784431，成交量PCR0.47，持仓量PCR0.27 [4] - 尿素成交量35067，持仓量102831，成交量PCR0.32，持仓量PCR0.36 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位460 [5] - 液化气压力位4500，支撑位4150 [5] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位3900 [5] - 聚丙烯压力位7200，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4400 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6300 [5] - 橡胶压力位16000，支撑位14500 [5] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6500 [5] - 精对苯二甲酸压力位5600，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位5900 [5] - 瓶片压力位6500，支撑位5000 [5] - 烧碱压力位2400，支撑位2200 [5] - 纯碱压力位1860，支撑位1160 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率24.255%，加权隐波率26.38% [6] - 液化气平值隐波率16.71%，加权隐波率17.99% [6] - 甲醇平值隐波率18.45%，加权隐波率20.59% [6] - 乙二醇平值隐波率14.64%，加权隐波率16.37% [6] - 聚丙烯平值隐波率10.385%，加权隐波率12.40% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.375%，加权隐波率16.94% [6] - 塑料平值隐波率10.635%，加权隐波率13.00% [6] - 苯乙烯平值隐波率16.35%，加权隐波率19.28% [6] - 橡胶平值隐波率16.85%，加权隐波率19.66% [6] - 合成橡胶平值隐波率23.505%，加权隐波率25.76% [6] - 对二甲苯平值隐波率19.07%，加权隐波率20.10% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.055%，加权隐波率17.15% [6] - 短纤平值隐波率13.105%，加权隐波率14.65% [6] - 瓶片平值隐波率12.33%，加权隐波率14.79% [6] - 烧碱平值隐波率21.37%，加权隐波率23.33% [6] - 纯碱平值隐波率23.905%，加权隐波率28.78% [6] - 尿素平值隐波率15.545%，加权隐波率17.97% [6] 各品种期权分析及策略建议 原油期权 - 基本面：美国原油总库存增721.1万桶，战略库存增79.8万桶，商业库存增641.3万桶，库欣地区库存减34.6万桶 [7] - 行情分析：8 - 11月多有涨跌，11月先震荡后反弹再大跌 [7] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.8，压力位540，支撑位460 [7] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] 液化气期权 - 基本面：LPG市场坚挺，外盘反弹，国内炼厂商品量和到港量减少 [9] - 行情分析：8 - 11月先跌后反弹再震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4250 [9] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 甲醇期权 - 基本面：供应或增加，预计样本企业库存和港口库存上涨 [9] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR低于0.8，压力位2500，支撑位2000 [9] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] 乙二醇期权 - 基本面：周产量微增，港口库存增长，供应压力大 [10] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.7，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 聚丙烯期权 - 基本面：上周产量增加，产能利用率上升 [10] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [10] - 期权因子：隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略无；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 橡胶期权 - 基本面：半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化，库存周转天数有增减 [11] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [11] - 期权因子：隐含波动率极速上升后降至均值偏下，持仓量PCR低于0.6，压力位16000，支撑位15000 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货套保策略无 [11] PTA期权 - 基本面：中国大陆装置变动，PTA负荷和开工率有调整 [11] - 行情分析：8 - 11月先回落反弹再震荡 [11] - 期权因子：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4700，支撑位4300 [11] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无 [11] 烧碱期权 - 基本面：中国烧碱样本企业产能平均利用率下降，不同区域有增减 [12] - 行情分析：8 - 11月先反弹后下跌再震荡 [12] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.8，压力位3000，支撑位2200 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保构建多头领口策略 [12] 纯碱期权 - 基本面：2025年11月13日当周国内纯碱厂家总库存增加 [12] - 行情分析：8 - 11月整体偏弱势 [12] - 期权因子：隐含波动率历史偏上，持仓量PCR低于0.6，压力位1860，支撑位1100 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [12] 尿素期权 - 基本面：企业库存高位去化，港口库存增加 [13] - 行情分析：8 - 11月先波动后走弱再反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保构建多头领口策略 [13]

涉及的行业或公司 * 报告主题为2026年亚洲新兴市场股票展望 涵盖日本 新兴市场 中国 印度 巴西 阿联酋 新加坡 沙特 印尼 台湾等多个市场[1][3][4] * 行业方面提及金融 可选消费/电商 工业 能源 材料 信息技术 电信和房地产[5] * 特别关注人工智能资本支出及半导体需求相关的公司[3][50] 核心观点和论据 **总体策略与市场展望** * 建议2026年采取紧贴基准指数的市场风险敞口 相对新兴市场略微偏好日本[3][4] * 对2026年持谨慎乐观态度 依据是经济学家普遍建设性的全球增长预期 尤其是2027年可能出现的再加速[3] * 提高了基准情景的指数目标价 但同时强调更宽的乐观和悲观情景之间的点位差 反映六大维度的全球宏观风险与机遇将持续驱动市场[3] * 2025年是与2020年类似的异常表现年份 市场在年初大幅抛售后急速攀升 估值飙升至远高于长期均值 这在基准情景下限制了明年尤其是新兴市场的前景[15] **区域配置偏好** * 在基准情景中 日本（不对冲汇率）将略微跑赢新兴市场 论据包括对日本EPS预期略高于市场一致预期 而对新兴市场和中国预期略低于市场一致预期[4][12] * 日本市场的吸引力在于再通胀与ROE改善趋势已基本确立 并有望在即将上任的高市政权下通过温和的财政方案及监管改革进一步得到支持[4] * 日本市场还受益于结构性国内资金流入股票市场（包括股票回购和新NISA资金）以及日本金融厅推动的企业改革[4] * 经历2025年的强劲相对表现后 新兴市场在2026年将开始失去动能 因美元趋于稳定限制了金融条件的进一步宽松[4] * 对中国市场保持温和乐观态度 基准情景是明年多极世界风险减轻 这应能维持估值接近当前水平 但预计再通胀在2027年前不会明显显现[4] * 继续在印度 巴西 阿联酋和新加坡保持小幅超配 (OW) 同时维持沙特 印尼和台湾市场的低配 (UW)[4] **行业配置与主题投资** * 行业方面继续推荐核心超配金融 可选消费/电商和工业 低配能源和材料 平配 (EW) 信息技术 电信和房地产[5] * 自2025年3月起在焦点名单中重新增加了半导体/信息技术板块的敞口 原因是AI资本支出加速 但采取选择性策略 谨慎考虑估值（目前市净率约7倍）[50] **盈利与估值预测** * 对主要指数的目标点位和盈利预测进行了上调 例如TOPIX的2026年12月目标价为3,600点 较当前价格3,359点有约7%的上涨空间 MSCI新兴市场目标价为1,400点 较当前1,408点略有下降[12] * 预计估值将温和回归至10年区间的75-85百分位 例如新兴市场基准前瞻市盈率目标为13.0倍 处于10年区间的第85百分位 TOPIX目标为15.0倍 处于第83百分位[21][40] * 对日本的盈利预测至2027年12月累计比一致预期高约3个百分点 而新兴市场则低约6个百分点[33][43] 其他重要内容 * 报告强调了2026年市场回报率将继续显著分化 投资环境将呈现高度不确定性 可能出现广泛的结果区间[18] * 报告指出了六大关键不确定性领域需要构建稳健投资组合 包括美国经济增长 美元走势 中国再通胀进程 美国利率路径 多极世界格局演变以及人工智能资本支出及半导体需求[3][20] * 报告包含详细的基准 乐观和悲观情景下的目标点位 盈利及估值假设 例如TOPIX的乐观情景目标可达4,250点 悲观情景目标为2,440点 区间显著扩大[24][28] * 报告提及日本新任高市政权预计将实施有利于市场的政策 包括略为宽松的财政立场 并强调国防开支 国内技术投资和放松监管 此外2026年上半年存在提前选举的可能 而这通常与短期积极的市场环境相关[44]

行业与公司 * 行业涉及全球宏观经济、美国经济、人工智能（AI）技术、新能源、传统能源（原油）、贵金属（黄金）及美股市场[1][2][3][4][5][7][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] * 公司层面主要对比分析中国与美国在新兴技术领域的发展路径和风险状况[2][12][18] 核心观点与论据 * **AI驱动的信用扩张与风险**：2025年第三季度AI推动的信用扩张显著，但加剧了美国企业部门资本回报下降的压力，AI可能成为美国长期经济衰退的导火索，尤其在与货币、债务周期叠加时[1][3] AI行业是资本密集型产业，容易导致资本过剩和泡沫化，其发展依赖债务扩张，且可能引发类似过去科技革命的投资热潮和泡沫破裂[7][11] * **美元走强的异常与影响**：美元走强与美国进行信用和债务扩张时应呈现弱势的理论预期不符，反映市场对未来不确定性及大规模开支需求的担忧，美元走强可能预示美国国内需求疲软[1][4][8] 科技行业（如电子通讯）的盈利改善受宏观环境影响大，持续性存疑[4] * **全球经济秩序重构**：全球经济秩序正经历财富重新分配，进入类似过去百年的再均衡阶段，旧秩序衰落，新秩序演化，未来两三年可能触发问题，形成十年甚至几十年的大拐点，既是挑战也是机遇[1][5][6] * **美国经济与债务问题**：美国政府债务问题是国家信用问题的反映，长期趋势难以改变，可能引发金融体系危机，美国需要通过科技创新（如AI）维持竞争力，但增加了财政负担[1][10] 美国经济面临债务扩张、政府关门等主要问题，其财政刺激能力有限，导致全球资本和资源配置不确定性增加[14] * **资产价格表现与市场预期**：油价坚挺（尽管OPEC增产）表明需求存在，黄金价格受美元走强和金融环境变化影响[8] 对美股市场持悲观态度，认为其存在较大下行压力，当前强劲表现背后隐藏风险[13][16] 贵金属（如黄金、有色金属）在当前环境下不具备避险特征，更像风险资产[16][17] * **中美技术发展路径对比**：中国在新能源领域处于上升周期并全球领先，实现了产业升级，而美国依赖传统能源和高杠杆率，面临更大系统性风险[2][12] 在AI技术发展方面，中国具备较强竞争力，有望占据优势地位[18] 其他重要内容 * **投资策略建议**：面对复杂市场环境，应采取避险策略并控制风险敞口，减少贵金属及能源板块持仓比例，通过调结构、调仓位应对不同阶段问题[19] 自10月份以来避险思路下的投资表现优于市场平均水平[19] * **流动性风险因素**：全球流动性风险主要因素可追溯至美国货币政策和企业部门信用扩张，2025年上半年美国政府解决债务问题并维持政府债务扩张，3月份又通过AI驱动企业部门开支，其可持续性值得警惕[3] * **AI对滞胀的影响**：AI的发展可能加深美国经济滞胀，因其资本密集型特性易导致资本过剩和泡沫，依赖债务扩张，且可能导致传统行业需求下降[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考。如宏观数据反映经济运行情况；商品投资关注金属、能源化工等商品动态；财经新闻涉及政策、企业、市场等方面；股票市场分析 A 股及港股表现并给出展望[1][2][33]。 各目录总结 宏观数据速览 - 2025 年 9 月 GDP 不变价当季同比 4.80%，较上期 5.20% 下降，去年同期 4.60% [1] - 10 月制造业 PMI 49.00%，较上期 49.80% 下降，去年同期 50.10%；非制造业 PMI 商务活动 50.10%，较上期 50.00% 上升，去年同期 50.20% [1] - 10 月社会融资规模增量当月值 8161.00 亿元，较上期 35299.00 亿元大幅下降，去年同期 14120.00 亿元 [1] - 10 月 CPI 当月同比 0.20%，较上期 -0.30% 上升，去年同期 0.30%；PPI 当月同比 -2.10%，较上期 -2.30% 上升，去年同期 -2.90% [1] - 10 月固定资产投资不含农户完成额累计同比 -1.70%，较上期 -0.50% 下降，去年同期 3.40%；社会消费品零售总额累计同比 4.28%，较上期 4.50% 下降，去年同期 3.50% [1] - 10 月出口总值当月同比 -1.10%，较上期 8.30% 下降，去年同期 12.64%；进口总值当月同比 1.00%，较上期 7.40% 下降，去年同期 -2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 广期所自 2025 年 11 月 20 日起调整碳酸锂期货 LC2601 合约交易手续费标准 [2] - 11 月 18 日国内商品 42 个品种基差为正，27 个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、红枣基差最小 [2] - 国务院总理李强呼吁各方拥抱自由贸易、减少壁垒，倡议建立新能源等合作机制 [2] 金属 - 11 月 18 日国际贵金属期货普遍收跌，美联储政策不确定性使 12 月降息预期降温，黄金避险吸引力或削弱 [5] - 11 月 17 日锌、铜、镍、锡库存增加，铅、铝库存减少，铝合金、钴库存持稳 [6] - 自由港麦克莫兰公司预计旗下印尼自由港公司 2026 - 2029 年年均铜产量约 16 亿磅 [6] - 德商银行预计明年铜价和铝价将分别涨至 12000 美元/吨和 3200 美元/吨 [6] - 欧盟计划 2026 年春季限制废铝出口 [7] - 印度 10 月黄金进口创历史新高，本财年前 7 个月累计进口同比增长 21.44% [7] - 11 月 18 日碳酸锂、氢氧化锂价格创逾 1 年新高且连涨 7 日 [8] 煤焦钢矿 - 生态环境部印发《2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》 [9] - 巴西钢铁协会预计 11 月钢铁销量较 10 月下降 4% [9] 能源化工 - 中国石油大港油田浅层地热群启动新一轮供暖，总面积达 70 余万平方米 [10] - 我国首个高压天然气长输管道余压发电项目在江苏南通投入运营 [10] - 11 月 18 日美油主力合约收涨，俄罗斯炼油厂暂停加工、尼日利亚炼油厂维护推迟及安哥拉削减出口量支撑油价 [10] - 美国至 11 月 14 日当周 API 原油库存 444.8 万桶，前值 130 万桶 [11] 农产品 - 全国冬小麦播种过八成 [12] - 埃及 2025 年本地小麦采购量同比增长 17%，计划 2026 年采购 500 万吨 [12] - 印度拟解除小麦产品出口禁令，初步计划出口 100 万吨 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 11 月 18 日央行开展 4075 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 37 亿元 [13] 要闻资讯 - 外交部刘劲松对与日本外务省磋商结果不满意，中方要求日方收回错误言论 [14] - 美方修改专利无效申请规则，中方将维护企业权益 [14][15] - 国务院总理李强呼吁上合组织强化合作，建立新能源等合作机制 [15] - 10 月全国城镇不同年龄段劳动力失业率公布 [15] - 12 部门印发金融支持北京消费实施方案 [16] - 财政部声明未发布相关粤港澳大湾区政策文件 [16] - 江苏南京、苏州开展不动产信托登记试点 [17] - 各地部署 2026 年专项债券项目储备工作 [18] - 多个“两重”建设项目开工，基建投资有望保持适度增速 [18] - 多地发行 520 亿元专项债券投向政府投资基金 [18] - 苏宁电器集团等公司重整草案表决期延期，核心思路是“出资人权益调整 + 破产重整信托” [19] - 大悦城地产预期 11 月 27 日撤销上市地位 [19] - 9 月海外持美国国债规模略有回落，中国持有规模减少 5 亿美元 [19] - 日本长期国债跌势加剧，收益率上升 [20] - 瑞士央行称联邦债券未偿余额将增加 10 亿瑞士法郎 [21] - 土耳其国有能源企业计划发行高达 40 亿美元伊斯兰债券 [21] - 美联储巴尔金认为 12 月降息非既定结论 [22] - 日本央行行长植田和男将审查数据决定货币政策 [22] - 特朗普称选定美联储主席人选 [22] - 多只债券将全额赎回，多家公司发生董事长变动、资产划转等事件 [22] - 越秀地产获 GRESB 最高评级，穆迪对多家公司进行评级调整 [23] 债市综述 - 中国债市窄幅震荡，利率债收益率变化微弱，国债期货主力合约走高，银行间资金面紧 [24] - 交易所债券市场部分债券涨跌明显，万得地产债 30 指数和高收益城投债指数上涨 [25] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨跌居前 [25] - 货币市场利率多数上行，Shibor 短端品种多数上行，银行间回购定盘利率持平，银银间回购定盘利率分化 [26] - 农发行、国开行金融债中标收益率及相关倍数公布 [27] - 欧债收益率多数上涨，美债收益率集体下跌 [28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，人民币对美元中间价调贬 [29] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [29] 研报精粹 - 中信证券认为银行体系对债市有托底支持，机构或秉持配置逻辑投资债券 [30] - 中信证券称中国经济结构优化，新旧动能交替 [30] - 长江固收披露地方债发行及特殊再融资债情况 [31] - 长江固收预计 11 月资金面受税期走款和政府债净缴款影响 [31] - 高盛资产管理预计 2026 年各主要市场央行政策走向分化 [31] 今日提示 - 11 月 19 日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [32] 股票市场要闻 - A 股震荡走低，逾 4100 股下跌，锂电池产业链回调，AI 应用材料和互联网电商概念活跃 [33][34] - 香港恒生指数等下跌，新能源车题材领跌，半导体板块逆势上涨，南向资金净买入 [34] - 瑞银认为 2026 年中国股市有望延续积极表现，看好科技硬件等板块 [34]

美股市场整体表现 - 美国股市三大股指全线收跌 道琼斯工业指数跌1.07%至46091.74点 标准普尔500指数跌0.83%至6617.32点 纳斯达克指数跌1.21%至22432.85点 [7] - 道琼斯工业指数和标准普尔500指数均为连续第四个交易日下跌 [3][6][7] - 美股市场大型科技股集体下跌 亚马逊跌超4% 英伟达跌近3% 微软跌超2% 特斯拉跌近2% Meta、谷歌、苹果跌幅均不足1% [7] 行业板块表现 - 美股市场能源股集体上涨 西方石油涨近2% 埃克森美孚和康菲石油涨幅均超1% 雪佛龙和斯伦贝谢涨幅不足1% [8] - 黄金股普遍上涨 盎格鲁黄金涨超3% 巴里克黄金涨逾2% 金罗斯黄金和埃尔拉多黄金均涨超1% [9] - 美股芯片股普遍下跌 费城半导体指数跌2.31% 迈威尔科技大跌近6% 美光科技跌逾5% 超威半导体跌超4% ARM跌逾3% [11] 个股表现 - 美股市场闪存芯片公司闪迪股价暴跌 盘中跌幅一度超过10%后收窄 [4][11] - 闪迪股价自今年8月下旬不足50美元一路上涨至近日最高突破280美元 短短3个月时间股价上涨超过5倍 [11] - 中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数涨0.42% 爱奇艺和小牛电动均涨超6% 有道涨近5% 趣店涨4% 斗鱼涨超3% 新东方和好未来涨近3% [5] - 中概股下跌股方面 阿特斯太阳能跌超7% 晶科能源跌逾6% 大全新能源跌超6% 亚朵跌逾3% [5] 公司事件 - 知名网络基础设施公司Cloudflare表示其全球网络出现问题 导致许多网站和应用程序的服务中断 包括X和ChatGPT在内的多家互联网平台无法访问 Spotify和亚马逊也出现服务中断 [4] - Cloudflare股价收跌近3% [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场波动大，各行业走势分化，金融市场受政策和经济数据影响，商品市场受供需和季节性因素影响，投资需谨慎，不同行业应根据具体情况采取不同策略 [14][17][20] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普确定下一任美联储主席人选，贝森特将候选范围缩小，计划感恩节后提建议 [12] - 微软、英伟达和Anthropic建立战略伙伴关系，Anthropic购300亿美元Azure计算能力，微软和英伟达分别投资50亿和100亿美元，市场谨慎，关注美联储主席人选影响 [13] - 投资建议：市场波动大，多看少动 [14] 宏观策略（黄金） - 美国11月NAHB房产市场指数为38，高于预期和前值 [15] - 美联储巴尔金认为12月降息非既定结论，通胀高于目标但难上升，金价先抑后扬，12月降息存多空博弈，黄金短期震荡偏弱 [16] - 投资建议：短期金价震荡，注意下跌风险 [17] 宏观策略（股指期货） - 10月16 - 24岁、25 - 29岁、30 - 59岁劳动力失业率分别为17.3%、7.2%、3.8% [18] - 北京支持发行消费基础设施REITS，受中日关系和美国AI影响，国内市场抛售，科技与顺周期资产跌幅大，建议缩减多头敞口 [19][20] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁吊销ABC电视台牌照，称开始面试下一届美联储主席人选 [21][22] - ADP就业显示劳动力市场新增就业减少，市场风险偏好走低，美元走弱，预计流动性紧缩阶段过去 [23][24] - 投资建议：美元指数走弱 [25] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4075亿元7天期逆回购操作，单日净投放37亿元 [25] - 债市窄幅震荡，TL12合约116.6附近阻力强，驱动债市破局力量不足，以震荡行情为主，逢高做短线空头合适 [25] - 若国债期货价格向震荡下沿运动，空头移仓动力上升，跨期价差或走阔 [26] - 投资建议：以震荡思路对待 [27] 商品要闻及点评 农产品（白糖） - 截至11月15日，2025/26榨季印度325家糖厂压榨，甘蔗入榨量、产糖量增加，平均糖回收率提高 [28] - ISO预计2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，产量增3.15%，消费量增0.6% [29] - 2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，预计11 - 12月进口量下降，四季度总进口量环比减少 [30][31] - 投资建议：郑糖短期震荡，下方空间不宜过分悲观 [31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 棕榈油专家对种植园前景乐观，因供应吃紧、生物柴油需求和政府干预，预计2025年产量增加，2026年看法不一 [32] - 中国10月棕榈油进口22万吨，同比下滑11.7%，1 - 10月进口同比下滑15.3%；10月豆油进口2万吨，同比增加38.2%，1 - 10月进口同比增加7.3%；10月菜子油及芥子油进口14万吨，同比下滑10.1%，1 - 10月进口同比增加18.7% [33] - 投资建议：棕榈油反弹但马来供应压力未缓解，谨慎追多，关注9000压力位 [33] 农产品（豆粕） - 上周油厂豆粕库存微降，大豆库存、未执行合同减少，豆粕表观消费量增加 [34][35] - 截至11月15日，巴西大豆播种完成69% [36] - NOPA会员10月大豆压榨量创历史最高纪录 [37] - 投资建议：豆粕“下有成本支撑、上有供需压制”，关注采购美豆和南美产量预期 [37] 农产品（红枣） - 11月18日，新疆阿克苏、阿拉尔、喀什地区红枣价格下调，收购持续 [38] - 期货主力合约CJ601收涨，南北分销区现货价格下跌，客商按需拿货 [39] - 投资建议：新疆红枣下树近尾声，期货连续两日收涨，谨慎操作，关注收购情况 [39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10月中国空调、冰箱、洗衣机产量同比下降，彩电产量同比增长 [40] - 10月中国出口板材同比下降，棒材同比增长 [41] - 10月中国钢筋产量同比下降，中厚宽钢带产量同比增长，线材产量同比下降 [42] - 投资建议：钢价震荡，上方空间有限，关注焦煤回落 [42][43] 农产品（玉米淀粉） - 华北玉米淀粉与青岛港越南木薯淀粉价差410 - 450元/吨，替代优势显现，部分需求回升 [44] - 原料价格上涨使深加工企业利润回落，下游对淀粉提价接受度提升，淀粉基本面略偏强 [45][46] - 投资建议：01期货米粉价差修复，短期震荡，波段操作 [46] 农产品（玉米） - 国内玉米均价2246元/吨，价格上涨1元/吨，东北价格稳定，华北价格整体稳定，销区价格窄幅上调 [46] - 投资建议：旧作库存不确定，短期强现实，空仓观望，关注华北售粮和小麦拍卖，03、05合约或有逢高做空机会 [47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东炼焦煤价格稳中偏强，安徽主流矿点价格上涨，山东主流大矿发运减量，下游焦化盈利恶化，补库情绪回落 [48] - 现货情绪回调，山西部分煤矿产量恢复，供应整体恢复缓慢，焦煤维持震荡走势 [48][49] - 投资建议：短期焦煤基本面变化不大，维持震荡走势 [49] 黑色金属（动力煤） - 11月18日北港动力煤报价暂稳，下游需求一般，环渤海八港库存日环比增加51万吨 [49] - 投资建议：此轮煤价上涨源于刚需补库，库存回转后高位震荡，关注12月冬季日耗决定是否上涨 [50] 黑色金属（铁矿石） - Genmin获2570万澳元融资推进非洲巴尼亚卡铁矿项目 [51] - 铁矿石价格震荡，前期发货量高致到港和库存高，下游钢厂生产温和下降，预计11月中 - 12月中旬铁水每周降1万吨，原料刚需有支撑但难反弹 [51] - 投资建议：延续震荡市 [51] 有色金属（铅） - 11月17日【LME0 - 3铅】贴水16.88美元/吨，持仓增加 [53] - 外盘LME库存去化，0 - 3现金升贴水上升，伦铅下行，沪铅震荡下行，社库增加，关注合约虚实比 [53] - 投资建议：单边逢高做空，套利和内外观望 [53] 有色金属（锌） - 11月17日【LME0 - 3锌】升水104.97美元/吨，持仓减少 [54] - LME库存回升，0 - 3现金升贴水回落，伦锌宽幅震荡，国内社库下降，炼厂开工高，内外比价恶劣，TC承压 [54] - 投资建议：单边持空头头寸，套利关注中线正套，内外关注反套并做好仓位管理 [54] 有色金属（铜） - 彩虹矿业考虑与纽蒙特在巴布亚新几内亚建立铜矿合资企业 [55] - 自由港明年二季度恢复印尼铜矿生产，预计2026年产量与2025年持平 [56][57] - 宏观利空施压铜价，基本面因素有支撑，库存去化，现货升水偏强 [57] - 投资建议：单边逢低布局多单，套利观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - 湖南裕能启动2万吨电池回收与3万吨碳酸锂项目 [59] - 碳酸锂盘面加权减仓，锂电企业董事长乐观预期助涨多头情绪，11月去库超1.5万吨，但12月至26Q1动力需求走弱，供应有增量，需注意回调压力 [59][60] - 投资建议：短期偏强，不追多，关注逢高沽空机会 [61] 有色金属（镍） - 瑞木2025年三季度MHP镍金属量和销售量增加，现金成本上升 [62] - 盘面技术性走坏，纯镍高位累库，印尼限制新建冶炼厂，矿价高位，镍铁市场悲观，纯镍产量或持平或减产 [63] - 投资建议：短期关注成本负反馈和减产修复估值情况，中期关注印尼供应收缩力度 [64] 能源化工（原油） - 美国至11月14日当周API原油、汽油、精炼油库存上升 [65] - 油价反弹或受俄罗斯供应制裁影响，买家可能寻找新渠道，API库存回升，美国库存仍偏低 [66] - 投资建议：短期震荡 [67] 能源化工（碳排放） - 11月18日CEA收盘价61.76元/吨，较前一日上涨1.53%，成交量增加 [67] - 生态环境部公布配额分配方案，基础结转量提升，碳市场供需结构或反转，CEA价格或上涨，关注需求释放 [67] - 投资建议：CEA价格上行驱动强 [68] 能源化工（LLDPE） - 截止11月14日，聚乙烯社会样本库存下降，进口货仓库库存下降 [69] - 2025年11月18日，L2605、L2609、L2601收盘价下跌，持仓增加，PE基本面乏善可陈，基差为正，若无进一步利空，价格震荡 [69] - 投资建议：暂时观望 [69] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格弱势整理，期货下行，下游部分补货，现货成交局部改善 [70][71] - 投资建议：近月合约反弹做空，谨慎抄底，远月关注超跌后长线布局机会 [72] 航运指数（集装箱运价） - 阿联酋支线航运、宏海箱运和德翔航运联合开通远东至红海航线 [73] - 现货市场偏弱，11月宣涨不及预期，12月供应压力大，下半月过剩压力加剧，02合约缺乏上涨动力，但长约季临近船公司挺价，不宜低估02合约估值 [74] - 投资建议：以震荡区间思路对待行情 [74]

GQG Partners投资动态 - 在五家Adani集团公司的持股显著增加 包括Adani Energy Solutions和Adani Enterprises [1] - 通过大宗交易进行投资 总额超过4500亿印度卢比 [1] - 投资组合扩展至新头寸 包括GMR Airports [1] 印度市场投资布局 - 新增对印度主要公司的持仓 例如Bharti Airtel和State Bank of India [1]