银行间利率衍生品市场发展回顾 - 2005年10月中国首笔人民币利率互换交易达成，名义本金10亿元，浮动端参考1年期定存利率，期限10年 [2] - 2006年中国人民银行发布通知正式启动人民币利率互换市场，2006年交易量300亿元，2014年达4万亿元 [2] - 2014年上海清算所推出集中清算服务，2015年交易量同比翻倍至8.3万亿元，2018年达20万亿元（2014年的5倍） [4] - 2019年挂钩LPR的利率互换推出，2023年新增挂钩同业存单的标准利率互换，交易量突破30万亿元/年 [5][7] - 2023年5月推出"北向互换通"，支持境外机构参与，新增30年期合约及国债抵押品功能 [6] 标准债券远期发展历程 - 2005年债券远期业务推出但需求平淡，因产品要素非标准化 [8] - 2015年标准债券远期推出，挂钩国开债并采用实时集中清算，2024年交易量达万亿元级别 [9] 市场现状分析 - 利率衍生品年交易量从300亿元（2006年）增至30万亿元（2024年），但相比国际市场规模偏小（国际利率衍生品存续名义本金548.34万亿美元） [10] - 交易结构集中：FR007参考利率品种占比超90%，SHIBOR 3M/LPR品种及债券远期有较大发展空间 [10] - 参与者分层：10家综合清算会员（头部银行/券商）、39家普通清算会员、280家非清算会员，71家境外机构备案"互换通" [12] 市场发展建议 - 推动分层交易机制建设，建立做市商体系以提升流动性 [13][14] - 增加利率期货等品种，健全收益率曲线定价功能 [15] - 完善存量交易退出机制，如支持"互换通"提前终止和合约压缩 [16] 市场未来展望 - 利率互换、国债期货等产品已形成规模流动性，标准债券远期和利率期权等创新品种持续完善 [17] - 基础设施（上海清算所/外汇交易中心）在提升市场效率和风险管理中发挥核心作用 [17] - 国际化、多元化、专业化将成为未来发展方向，助力人民币国际化和金融强国建设 [1][17]

报告行业投资评级 - 股指期货：震荡偏强 [7] - 股指期权：震荡 [8] - 国债期货：震荡 [8][9][10] 报告的核心观点 - 股指期货市场情绪回升，沪指逼近3500点，需提防踏空风险，若行情持续可关注逢低加仓IM多单 [7] - 股指期权市场流动性回暖，但盘面缺乏主线，后续或有波动率和指数回调风险，建议早盘关注波动率情况逢高空波，主线采用备兑策略 [8] - 国债期货全线下跌，市场缺乏催化因素，以震荡思维应对，关注央行操作情况，给出趋势、套保、基差和曲线等策略建议 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 沪指逼近3500点，IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，总持仓增加，市场情绪回升，量能放大、期货增仓贴水收敛、涨停家数维持一定水平隐含增量资金入市信号，操作建议观望 [7] 股指期权 - 标的冲高，期权市场流动性回暖，成交金额提升约95%，多数合约小幅升波，临近尾盘50ETF期权波动率下降，盘面缺乏主线，后续或回调，建议波动率趋势策略早盘关注波动率逢高空波，主线备兑策略 [8] 国债期货 - 国债期货全线下跌，权益市场走强压制T主力合约，尾盘持仓量下行市场反弹，现券市场央行净回笼，资金利率难下行，各期限利率上行，资金面波动或放大，短期以震荡思维应对，给出趋势、套保、基差和曲线等策略建议 [8][10] 经济日历 - 展示当周经济日历，包含欧元区5月零售销售年利率、中国6月CPI年率、PPI年率、M2货币供应年利率、新增人民币贷款、社会融资规模等指标的前值、预测值等信息 [11] 重要信息资讯跟踪 - 香港证监会行政总裁表示推动将人民币股票交易柜台纳入港股通，力争近期公布实施细则，推动在香港建立离岸国债商业回购市场 [12] - 新一轮反“内卷式”竞争涉及传统和新兴产业，专家认为是解决经济发展矛盾关键举措，本轮反内卷政策要循序渐进、因业施策，应对结构性就业压力 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据监测，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

互换通发展现状 - 互换通自2023年5月15日启动以来持续优化，月成交金额从2023年5月的500亿元升至2025年5月的3800亿元，增长660% [1] - 截至2025年一季度，参与互换通的离岸投资者超80家，较启动时的22家显著增加 [1] - 2025年5月互换通日均结算金额达250亿元，远超预期 [1] - 截至2025年5月，互换通成交金额约占境内利率互换产品市场的8% [1] - 2025年3月互换通月度交易量和交易笔数均创新高 [1] 国际投资者参与情况 - 截至2025年4月，国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达4.4万亿元，较一年前增加10% [1] - 境外机构在银行间债券市场现券交易量达1万亿-2万亿元 [1] - 部分境外投资者从NDIRS市场转移到互换通市场进行风险对冲和套利 [1] 规则优化与产品创新 - 2024年1月北向互换通合资格抵押品范围扩大 [1] - 2025年利率互换合约最长交易剩余期限由10年延长至30年 [1] - 计划在2025年晚些时候增加以一年期贷款市场报价利率为参考利率的合约 [1] 人民币国际化背景 - 全球贸易人民币结算占比接近6%，超越欧元结算占比 [1] - 2024年中国与东盟国家跨境人民币结算额超5.8万亿元，是2021年的两倍多 [1] 市场影响与机构观点 - 互换通为离岸衍生产品市场带来突破，包括提供对冲工具、吸引投资者、完善收益率曲线、提升资本效率等 [1] - 北向互换通实现跨境交易，避免交易对手信用风险，解决授信不足问题 [1] - NDD利差缩窄等因素将吸引更多海外投资者，丰富利率互换市场参与者结构 [1]

互换通发展概况 - 互换通自2023年启动以来持续优化，月成交金额从2023年5月的500亿元增长至2025年5月的3800亿元，增幅达660% [1] - 截至2025年第一季度，参与互换通的离岸投资者数量从最初的22家增至超过80家 [2][3] - 2025年5月互换通日均结算金额达250亿元，占中国境内利率互换产品市场的8% [3][4] 交易规模与市场表现 - 2024年12月以来互换通月度交易量持续保持在4500亿元以上，2025年3月创下4955.69亿元的单月新高，日均成交量达开通首月的8倍 [4] - 国际投资者持有的在岸固定收益产品总值在2025年4月达4.4万亿元，同比增长10% [2] - 境外机构在银行间债券市场现券交易量达1万亿-2万亿元，互换通交易量预计仍有较大增长空间 [5] 产品优化与创新 - 2024年1月北向互换通合资格抵押品范围扩大，纳入在岸国债及政策性金融债 [6] - 2025年北向互换通利率互换合约最长交易剩余期限从10年延长至30年，为超长期债券提供对冲工具 [6][7] - 计划2025年新增以1年期LPR为参考利率的利率互换合约，丰富产品类型 [7] 市场影响与机构观点 - 互换通成为境外投资机构最佳利率风险对冲工具，促进NDD利差缩窄和人民币利率互换市场深度提升 [8] - 北向互换通通过跨境集中清算模式有效解决信用风险问题，推动交易量快速提升 [8] - 机构建议扩大交易限额、丰富产品种类并优化基础设施（如合约压缩服务）以满足境外投资者需求 [9] 人民币国际化背景 - 全球贸易人民币结算占比达6%，超越欧元（5.3%）[7] - 2024年中国与东盟国家跨境人民币结算额达5.8万亿元，较2021年增长超一倍 [7] - 互换通发展有助于巩固香港作为全球领先离岸人民币枢纽的地位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货、股指期权和国债期货短期均维持震荡态势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日A股市场窄幅震荡，全A指数上下波动不到0.4%，地产、公用事业领涨，电信、医疗保健领跌，涨停家数76家集中在电力、稳定币等概念；近期市场有量减趋势，短线以震荡市对待，短期观望 [1][7] - 股指期权：上周部分标的到局部高位，周初回调风险大，昨日振幅偏低、流动性较上周五降超50%；创业板ETF和500ETF波动率下降显著，交易驱动不同；交易型资金情绪中性，短期有调整风险；建议关注波动率冲高机会，品种选50、300ETF期权，主线维持备兑 [2][8] - 国债期货：T主力合约高开后震荡调整，多头止盈情绪强，午后反弹但维持低位震荡；央行昨日净回笼超2000亿，隔夜质押式回购利率微幅上行，资金利率或筑底，对现券市场有扰动；6月制造业PMI低于荣枯线、关税政策不确定、股市量化新规等因素对债市有支撑，短期震荡应对 [3][8][10] 经济日历 - 2025年7月7日17:00欧元区5月零售销售年率公布值1.8%，前值2.3%，预测值1.2%；7月9日9:30将公布中国6月CPI年率和PPI年率；7月10日15:00将公布中国6月M2货币供应年利率，16:00将公布中国6月新增人民币贷款和社会融资规模年初至今数据 [11] 重要信息资讯跟踪 - 首批10只科创债ETF今日集体启动发行且均顺利结募，接近或超额完成30亿元募集上限，成立后预计带来300亿元新增规模，债券ETF规模将超4000亿 [12] - 国务院新闻办公室7月9日上午10时将举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题首场新闻发布会，国家发展改革委主任郑栅洁将介绍“十四五”时期经济社会发展成就并答记者问 [12] - 美国财长贝森特预计48小时内宣布贸易相关消息，宣布对越南整体关税提高至20%，指出市场已定价特朗普利率观点，市场正基于降息预期定价经济基本面 [12] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及具体内容 [13] - 股指期权数据：未提及具体内容 [17] - 国债期货数据：未提及具体内容 [29]

信用风险缓释凭证(CRMW)业务发展 - 交易商协会修订《业务指引》并配套发布三项操作细则，形成覆盖业务全环链的制度框架，旨在促进CRMW业务规范发展并支持实体经济融资[1] - CRMW累计创设约1500亿元，支持上百家企业发行债券超3400亿元，通过"CRMW+债券发行"联动模式有效缓解民企融资难题[2] - 近期中债信用增进首次将"债务重组"纳入CRMW信用事件范畴，提升风险覆盖范围以增强投资人信心[3] CRMW产品机制与市场应用 - CRMW作为信用风险缓释工具主力品种，运作机制类似"信用保险单"，投资者支付费用后可在约定信用事件发生时获得赔偿[2] - 主要信用事件类型包括破产和支付违约，创设机构为主承销商，为标的债券投资者提供信用保护[2] - 产品命名规则细化：挂钩单一债务/主体分别采用不同格式，多实体CRMW需标注"多实体"字样[4][5] 制度修订核心内容 - 构建"自律规则-业务指引-操作细则-标准文本"四级制度体系，同步修订示范文本提供信披文件参考范例[4] - 解除CRMW创设机构与核心交易商绑定，取消专业委员会备案流程，允许更多金融机构和信用增进机构参与创设[4][5] - 挂钩标的从单一债项拓展至参考实体，取消单独杠杆率要求，仅需符合机构监管部门规定[4][5] 业务优化方向 - 强化自律管理：新增专章明确信息披露、创设定价等环节要求，允许定向创设采用询价定价方式[5] - 差异化设置：简化金融机构创设信披要求，允许创设机构与投资者约定提前终止注销条款[5] - 交易商协会将持续优化运行机制，加强事中事后管理以提升服务实体经济质效[1][3]

美联储主席鲍威尔讲话 - 美联储主席鲍威尔在葡萄牙辛特拉央行论坛上强调需要"静观其变，掌握更多数据"后再决定是否降息，尤其关注关税对通胀的潜在影响 [1] - 鲍威尔未完全排除7月会议采取行动的可能性，这种模棱两可的表态增加了市场对降息的预期 [1] - 投资者将密切关注即将公布的就业和通胀数据，以寻找货币政策走向的线索 [1] 黄金市场走势 - 黄金价格上周大幅下跌后本周初强力反弹，但整体仍处于震荡区间 [3] - 月线收出十字星形态，技术上属于中继信号而非顶部信号，但震荡格局尚未打破 [3] - 4小时图上黄金在黄金分割位50%处难以站稳，主要支阻均线形成压制，下跌风险隐现 [3] - 日线显示金价位于走平的布林中轨，前两日收阳且探底回升，后市看多概率增大 [3] - 上方阻力在3344-3349，下方支撑在3321-3315，建议反弹高空为主，回调做多为辅 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市情绪偏暖，债市情绪有所企稳，股指期货关注制造业利润，股指期权以备兑防御为主，国债期货需维持谨慎 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为政策开始关注制造业利润，周二沪指接力上行，量能基本持平，资金轮动加速，新热点主题接力，中央财经委会议或推动产业链利润触底，利好通胀链，操作上继续配置IM多单，展望震荡偏强 [1][5] 股指期权 - 观点是备兑防御为主，昨日权益指数震荡分化，期权市场成交额持续回落，流动性不及预期，隐含波动率下行，指数标的上方有阻力位，建议备兑防御，展望震荡 [1][5] 国债期货 - 观点为债市情绪有所企稳，经过调整后债市情绪昨日企稳，央行净投放，资金面转松，政策未超预期，股债跷跷板效应减弱，临近月底市场提前博弈数据和央行操作，后续仍需谨慎，操作上趋势策略震荡，套保关注基差低位空头套保，基差策略关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高，展望震荡 [2][5][6] 经济日历 - 2025年6月30日中国6月官方制造业PMI公布值为49.7，前值49.5；7月1日美国6月Markit制造业PMI终值公布值为52.9，前值和预测值均为52；7月3日将公布美国6月失业率和非农就业人口变动数据 [7] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观方面，1 - 5月规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.1%，5月同比增长10.2%，主要产品中手机产量同比下降，微型计算机设备和集成电路产量同比增长 [7] - 医药方面，国家医保局、国家卫生健康委印发措施支持创新药高质量发展，支持医保数据用于创新药研发 [8] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [9][13][25]

股指期货表现 - 美国三大股指期货和罗素2000股指期货在周二（7月1日）亚太盘初时段至多下跌0 2% [1]

北向互换通产品优化 - 港交所公告将"北向互换通"产品合约期限延长至30年[1] - 优化措施推出首日25家机构参与10年以上人民币利率互换交易[1] - 首日累计交易56笔名义本金规模达15 3亿元人民币[1] - 三方基础设施顺利完成首日交易清算和结算系统运行正常[1] 市场影响与功能 - 优化措施拓展境内外利率衍生品市场互联互通深度与广度[1] - 丰富跨境风险管理工具箱满足多样化风险管理需求[1] - 完善收益率曲线构建覆盖全期限利率风险管理体系[1] - 填补超长期限利率管理工具空白为保险养老金提供久期匹配工具[1] - 支持国际投资者构建复杂利率曲线交易策略提升人民币资产配置效率[1] 北向互换通发展现状 - 自2023年5月上线以来交易日趋活跃[2] - 截至2025年6月末累计成交7 16万亿元人民币[2] - 吸引82家境外机构参与[2] - 已成为境外投资者管理人民币资产利率风险主要渠道[2] - 持续吸引更多境外资金增持中国市场债券[2] 未来发展规划 - 三方基础设施将继续丰富"互换通"产品种类[2] - 完善风险管理框架推动内地与香港金融市场共同发展[2] - 助力中国金融市场高水准对外开放[2]