点击阅读原文，即可报名参会！ | 往 | 期 | 回 | 顾 | | --- | --- | --- | --- | | 01 | ｜ | 一周锂电新闻汇总 | | | 02 | ｜ | 超50亿元！这一新能源产业园项目签约福建 | | | 03 | ｜ | 北京硅碳负极公司完成数亿元融资 | | | ｜ | 2025起点轻型动力电池及两轮车换电大会7月10-11日无锡 | 04 | 举办 | 贝特瑞董事长贺雪琴近日表示，2024年贝特瑞在负极材料领域的霸主地位无可撼动。已投产的57.5万吨/年负极材料产能，为公司的大规模 生产提供了有力支撑。全年43万吨的负极材料销量和超过106.92亿元的销售收入，更是充分体现了公司在市场中的主导地位。 在全球市场竞争日益激烈的背景下，贝特瑞能够保持超过21%的全球市占率，出货量稳居全球第一，这离不开公司对产品品质的严格把控和 不断创新。贝特瑞董事长贺雪琴近日表示，通过不断优化生产工艺，提高负极材料的能量密度和循环寿命，使其产品在性能上领先于竞争对 手。同时，公司还积极拓展市场渠道，加强与国内外客户的合作，进一步巩固了其在全球负极材料市场的地位。 （ 来源：新浪财经） ...

财务表现 - 2024年营业收入75 23亿元 同比下降38 21% [2] - 2024年归母净利润亏损8 70亿元 连续第二年亏损但较2023年收窄 [2] - 2025年一季度营业收入同比大增97 30% 但归母净利润亏损额进一步扩大 [3] - 磷酸铁锂2024年毛利率仅0 08% 同比下降0 43个百分点 [2] 业务运营 - 2024年磷酸铁锂出货量22 82万吨 同比增长39 07% [2] - 2025年一季度磷酸铁锂销量同比增长138% 产能利用率较高 [3] - 收入下降主因产品售价同比下降 碳酸锂等原材料价格下行 [2] - 净利润收窄因销售管理优化 存货跌价准备减少 资产减值减少 [2] 资金状况 - 2025年一季度末流动资产86 82亿元 流动负债107 27亿元 流动比率0 81倍 [4] - 资产负债率持续上升至71 16% [4] - 应收账款等应收款项合计28 48亿元 占资产总额15 14% [4] - 拟将募投结余资金1亿多元补充流动资金 [4] 战略调整 - 终止拟投资30亿元的"武当实验室"项目 聚焦主营业务 [4] - 该项目原计划建设新能源研发中心 2023年签约后未开展 [4] 市场表现 - 2022年IPO募资63 89亿元 目前总市值仅40多亿元 [5] - 上市后仅2022年进行3亿元现金分红 [5]

公司业绩情况 - 2024 年营业总收入 8.10 亿元，同比下降 14.62%，归母净利润为 -3304.17 万元，同比下降 180.01% [5] - 2024 年负极包覆材料销售 6 万余吨，较 2023 年同比增长 93.53% [7] 包覆材料相关 - 包覆材料占负极成本比例约 3 - 5%，对成本影响因添加比率和型号而异 [3] - 自 2023 年以来，负极包覆材料行业总体盈利水平压缩至历史低位，产能利用率分化明显，行业格局面临优化与重塑 [6] 销售与价格策略 - 公司根据市场销售情况及时调整销售策略，具体产品价格关注定期报告 [4][6] - 产品价格受产品质量、供货稳定性与及时性、研发实力、售后服务等多重因素影响 [4] 产能与成本 - 结合市场需求动态调节两大生产基地产能利用率，目前已达合理水平 [5] - 原材料在单位成本中占比较高，受市场影响大，公司不断优化生产工艺、加强内部管理以降低单位制造成本 [5] 未来发展规划 - 持续深耕负极包覆材料产业链，打造行业领先、品类丰富的碳基新型材料供应商 [4] - 研发创新方面，依托“双轮驱动战略”，紧跟高倍率动力电池行业趋势，专注技术创新与产品升级 [5][7] - 生产制造方面，升级设备、优化流程，释放原有产线产能潜力，实现降本增效 [6] - 市场拓展方面，聚焦主流核心客户需求，深化与战略客户合作，拓展新客户 [6] 市场需求预测 - 随着“快充”“超充”等高倍率动力电池需求增长，负极包覆材料市场需求将稳步提升 [7]

公司业绩 - 公司24年营收84.7亿元，同比+47%，归母净利润4亿元，同比+173.1%，毛利率12.4%，同比+6.9pct [1] - 24Q4营收25.9亿元，同环比+63.5%/+13.1%，归母净利润0.9亿元，同环比-161.2%/-51.9%，毛利率11.2%，同环比+20.3/-2.6pct [1] - 25年Q1营收27亿元，同环比+80.3%/+4.2%，归母净利润1.2亿元，同环比+211.9%/+43.7%，毛利率10.1%，同环比-2.9/-1.1pct [1] 铁锂业务 - 24年铁锂出货12.6万吨，同增近179%，24Q4出货4.4万吨，环增26%，预计25Q1出货近5万吨，同比高增170% [2] - 预计25年出货25万吨+，同比翻倍增长，今年中产能30万吨、年底产能50万吨 [2] - 24年铁锂单价4.3万元/吨(含税)，单吨毛利0.15万元/吨，预计25Q1单吨净利0.07万元/吨，环比转盈 [2] - 预计25年单吨净利有望恢复至0.2万元/吨，主因下半年起自供磷酸二氢锂及硫酸亚铁实现成本下降 [2] 汽零业务 - 24年汽零业务收入36亿元，同增23%，其中新能源零部件收入11亿元，同增99%，热管理产品6.5亿元，同增72% [3] - 24年汽零业务毛利率23.7%，同比-3pct，贡献毛利8.6亿元，预计贡献利润4.2亿元 [3] - 预计25Q1汽零业务贡献扣非净利0.8亿元，同比基本持平，25年预计贡献5亿元+利润，同增20%左右 [3] 机器人业务 - 公司积累2年+机器人零部件研发经验，平移现有编码器、电机热管理、电磁阀等技术 [3] - 将拓展谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节产品，整合减速器、智能控制及电机技术 [3] - 与智元成立合资公司深度绑定，计划供应电关节模组，有望导入车企自研机器人供应链 [3] 费用与资本开支 - 24年期间费用6.2亿元，同比+15.3%，费用率7.3%，同比-2pct [4] - 25Q1期间费用1.7亿元，同环比+18.9%/-4.7%，费用率6.2%，同环比-3.2/-0.6pct [4] - 24年经营性净现金流5.8亿元，同比+88.6%，25Q1经营性现金流-1.5亿元 [4] - 24年资本开支8.1亿元，同比-32.3%，25年Q1资本开支3亿元，同环比+93.7%/+96.9% [4] 投资建议 - 下修25-26年归母净利预期至9.6/15.4亿元(原预期10.2/17.1亿元)，新增27年归母净利预期20.4亿元 [4] - 给予26年25xPE，目标价31.5元，维持"买入"评级 [4]

公司业绩与财务状况 - 2024 年全年，公司实现营业收入 775,182.38 万元，比上年同期增加 6.25%；归属于上市公司股东的净利润 15,685.73 万元，比上年同期增长 662.33% [13] - 2025 年第一季度，公司三元前驱体出货量同比下降，陶瓷材料销售规模回落，但归属上市公司股东的净利润同比提升 206.86% [2] - 2024 年经营业绩增长因三元前驱体出货量提升、阴极铜产量提升及价格维持高位、计提存货跌价准备减少 [17] - 2024 年 12 月 31 日存货较年初增长，主要系阴极铜产品相关原材料增长 [19] 业务布局与发展战略 - 构建“碳材料 + 锂电材料 + 陶瓷材料 + 战略资源”业务格局，朝着“固态电池全材料解决方案提供商”目标发展 [5] - 以固态电池和人工智能为核心战略，推进固态电池关键材料产业化，扩大人工智能产业布局 [6][12][13] - 深化细化集团化管理，推行事业部总经理负责制，探索“AI + 材料”运用 [5] 各业务板块情况 锂电材料 - 导电剂产品供应宁德时代、比亚迪等头部企业 [2] - 单壁碳纳米管已送样宁德时代并开展测试，形成一定产能规模，正加速产能释放和推进新产能扩建 [3][7] - 硅碳负极已形成一定产能规模，在多家电芯客户实现销售 [19] 陶瓷材料 - 作为业内头部企业，优质产品在头部陶瓷企业大规模应用，将争取提升市场份额 [9] - 建立涵盖主流产品效果的材料体系，有原创性新材料储备，每年推出差异化新产品 [9] 战略资源 - 截至 2024 年底，刚果（金）有 6 万金吨阴极铜和 0.3 万金吨钴中间品产能，预计 2025 年底达 7 - 7.5 万金吨阴极铜产能 [9][10][11] - 与 POSCO 达成长期稳定合作，当前合同执行至 2025 年 12 月 31 日，已扩展其他海外头部优质客户 [4] 定向增发与股权问题 - 提请授权董事会以简易程序定向增发股票，为未来 AI 和固态电池等领域潜在投资机会预留融资窗口，增发对象未确定 [1][3] - 公司管理层和控股股东把公司利益放首位，目前资金充足，控制权稳定 [2] 市场与股价相关 - 股价受多重因素影响，公司将优化业务布局，推进核心项目建设，实现公司价值和股东利益最大化 [3] - 加强信息披露及时性和合规性，加强风险控制，增强投资者信心，维护投资者利益 [8] 研发与创新 - 与电子科技大学合作的金属锂项目处于研发阶段 [2] - 二代 APU 芯片相较第一代技术可提速约 2 个数量级，将在多领域应用 [9] - 研发投入聚焦固态电池材料和 AI 核心方向，集中于单壁管、硅碳负极等新产品 [18] 其他问题 - 公司董事会秘书变更为正常人事变动，新任董秘具备任职经验和专业知识 [7] - 2024 年已实施股份回购，金额达 1.09 亿元，后续会根据情况规划 [8] - 公司通过多种方式加强现金流管理，确保现金流安全稳定 [8] - 二代芯片由芯培森自主研发，拟由国际知名半导体 FAB 工厂代工生产 [8] - 刚果金战火区域距公司生产基地远，未对生产经营造成影响 [11] - 公司出口业务集中在三元前驱体、阴极铜产品，几乎无直接对美销售收入 [11]

LG新能源与华友钴业合资项目推迟 - LG新能源决定推迟或取消与华友钴业共同设立的锂电循环回收合资公司工厂建设计划，原计划2023年下半年动工、2024年底投产 [1] - 合资项目原计划通过回收废旧电池中的镍、钴、锂等金属资源构建"生产-回收-再利用"闭环，提升资源自给率 [1] - 推迟原因包括全球电动汽车需求增速放缓、美国对华政策不确定性、欧美车企对动力电池扩产态度转趋谨慎 [1] - LG新能源南京工厂原计划2025年达145GWh的产能扩张计划或面临调整，直接影响合资工厂原料供应 [1] - 美国《通胀削减法案》补贴门槛提高及对华加征关税政策（税率达125%）导致中韩合资项目量产时间推迟 [1] 华友钴业2024年业绩表现 - 2024年归母净利润同比增长23.99%至41.55亿元，但营业收入同比下滑8.08%至609.46亿元 [2] - 2025年一季度净利润12.52亿元，同比增长显著，但季末各类有息负债合计约590亿元，财务费用高企 [2] - 受钴价跌超20%、三元材料价格下跌及低端产品减产等因素影响，锂电材料毛利率同比缩水 [2] - 印尼镍项目推动镍中间品产能增长50%，但锂电材料板块产能利用率不足，2024年锂电材料出货量同比下降 [2] - 三元前驱体出货量占比进一步下降，国内市场份额被中伟股份（27%）、格林美（16%）等挤压 [2] 行业环境与公司挑战 - 2024年钴价跌至十年低点，镍价受印尼产能释放影响承压，存货跌价风险加剧 [3] - 磷酸铁锂及钠电池占比提升，2024年中国新能源车渗透率达49.4%，三元材料需求增速放缓 [3] - 公司面临三元材料市场份额萎缩、合资项目推迟及高债务压力等挑战 [3] - 需在全球化布局、拓展钠电/固态电池新赛道、优化债务结构间寻求平衡 [3]

公司业绩与战略规划 - 2024年净利润41.55亿元，同比增长24%，2025年一季度净利润12.52亿元，同比增长140% [2] - 公司目标为"再造一个华友"，驱动因素包括一体化产业优势、国际化经营优势、科技优势和生态优势 [2] - 坚持新能源锂电材料为核心，镍钴锂资源为支撑，实施"上控资源、下拓市场、中提能力"的转型升级战略 [3] 科技创新与产业链布局 - 科技创新是公司头等大事，强调全产业链各环节领军人物全覆盖，放大一体化优势 [2] - 阶段性加大资源开发力度，注重产品领先和成本领先，强化资源端控制与开发能力 [2] - 高镍三元材料技术取得突破，持续加大科研投入，与国内外高校及科研机构合作 [4] 三元材料市场前景 - 三元材料预计未来三年恢复应有市场地位，2025年是关键第一年 [4] - 三元材料在中高端乘用车、AI机器人、低空飞行器等领域渗透率提升，固态电池产业化加速推动需求爆发 [4] - 当前镍价稳定在15500-17000美元/吨，三元材料成本接近磷酸铁锂，能量密度和低温性能优势显著 [4] 国际化经营与印尼项目 - 印尼是公司转型升级主阵地，坚持"没有资源不投、没有好伙伴不投"原则 [5][6] - 波马拉湿法冶炼项目年产能12万吨镍金属量，预计2026年底投产，索洛瓦科高压酸浸项目年产能6万吨镍金属量及5000吨钴金属量，计划2027年投产 [6] - 技术进步提升印尼项目运营效率并降低成本，公司将持续深化全球布局，向世界一流企业迈进 [6]

钴酸锂行业一季度表现 - 国内钴酸锂一季度产量达2 21万吨 同比增长22% [2] - 高端数码市场延续良好势头 全球智能手机一季度出货量3 049亿部 同比增长1 5% 中国智能手机市场出货量同比增长3 3% [2] - 笔记本电脑(含移动工作站)一季度出货量4940万台 同比增长10% [2] 钴酸锂价格与供应动态 - 受刚果金钴事件影响 国内钴酸锂价格从历史低位快速反弹 3月底环比涨幅达70% [4] - 3月份钴酸锂材料厂出货量显著增加 但原料厂仍保持惜售心态 [4] 市场竞争格局 - 一季度钴酸锂行业CR5市占率高达88 3% 厦钨新能以48%市占率稳居第一 [6] - 2025年随着苹果及国产机型新品上市 4 5V及以上高电压型号出货量明显增加 [6] 后市影响因素 - 钴价不确定性导致下游提前备货 市场需求提前释放 材料厂担忧二季度后需求下滑 [10] - 美国暂停对中国进口智能手机征收关税 品牌商利用豁免期增加生产和出货量 但经济不确定性可能抑制未来消费者需求 [10]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入17.58亿元，同比下降12.17%，归母净利润4273.36万元，同比大幅上升206.86%，扣非归母净利润3576.83万元，同比上升266.60% [1] - 2024年全年营业收入77.52亿元，同比上升6.25%，归母净利润1.57亿元，同比暴增662.33%，扣非归母净利润1.21亿元，同比暴增333.47% [2] - 2024年经营现金流净额6.73亿元，同比上升105.93%，总资产141.3亿元，较上年度末减少3.75%，归母净资产67.49亿元，较上年度末增长11.96% [2][3] 业务板块分析 锂电材料业务 - 全年营收37.69亿元，占比48.62%，同比微增0.43%，三元前驱体出口1.8万吨，同比增长137%，英德基地年产4.4万吨，龙南基地年产5万吨，芜湖基地3万吨产线处于调试阶段 [4] - 铜钴产品阴极铜产量4.09万吨，同比上升32%，钴中间品产量1743吨金属量，同比上升227%，刚果（金）基地阴极铜产能预计2025年达7.5万吨 [4] 碳材料业务 - 全年营收7.35亿元，占比9.48%，同比上升2.36%，单壁碳纳米管导电剂通过宁德时代、比亚迪测试并小批量供货，规划2025年实现吨级量产 [5] - 硅基负极第五代单壁碳纳米管浆料已部分供货，向30余家电芯厂商送样，月产吨级产线已建成，预计2025年建成年产1000吨产线 [5] - 硫化物固态电解质电导率达1mS/cm，实现100克量级稳定生产，合资设立道氏固态电池公司（持股70%）推进公斤级电解质供货 [5] 陶瓷材料业务 - 收缩传统建筑陶瓷业务，转向高附加值工业陶瓷材料研发，探索与新能源材料协同机会 [6] 战略布局与技术进展 - 通过"高端化+国际化"双轮驱动实现业绩反转，核心增长点来自锂电材料产能释放、碳材料技术突破及金属铜市场价格高位运行 [3] - 在固态电池领域形成从单壁管、硅基负极到电解质的全材料解决方案，通过"AI+材料"加速产业化进程 [3][5] - 成立固态电池研究院，开展氧化物和硫化物固态电解质研发，自主研发电导率1mS/cm的硫化物固态电解质 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业反弹0.94%，跑赢基准（沪深300）0.35pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.71x至31.67x，当前处于20.9%长期历史分位[4] - 各环节供需持续回升，但多数环节产能充足，行业整体开工不高；美国关税政策或扰动出口需求预期，动储国内市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；供给端分化延续，需求集中于头部企业，产能利用率不高，材料端提价难，价格及盈利维持低位；行业估值处于历史中低位，有弹性空间，边际盈利提升受制于供需矛盾，拐点待供需再平衡完成；维持行业“增持”评级[13][48] 根据相关目录分别进行总结 正极材料 - 三元前驱体价格回落，碳酸锂价格维持弱势，三元材料价格延续小幅下跌，供需小幅波动；磷酸铁锂需求回暖拉动开工上行，下游对加工费涨价抵触[5] - 上周三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别下跌1.23%、1.25%、1.22%和1.66%至8.05万元/吨、7.9万元/吨、8.1万元/吨和8.9万元/吨；全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.36%至7万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持平于7.18万元/吨；国内正磷酸铁价格持稳于1.05万元/吨[5] - 上周三元正极材料价格延续回落，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格周环比分别下跌0.25%、0.34%、0.28%和0.34%至12.14万元/吨、11.89万元/吨、14.25万元/吨和14.73万元/吨；产量环比略增0.13%至14850吨，开工率升0.06pct至45.79%；行业库存周环比降0.36%至13755吨；下游电芯企业刚需，市场受磷酸铁锂挤压订单有限，关税问题使部分企业观望，供给端按4月排产预期生产；周内价格暂稳，成本端微幅回落，利润空间小幅回暖[6] - 上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.55万元/吨，储能型价格持稳于3.4万元/吨；产量环比增1.8%至65846吨，开工率升0.78pct至60.98%，工厂库存增0.44%至38318吨；二季度需求回暖，下游部分大厂需求上涨，拉动供应量上行，订单充足；头部企业开工高位运行，二三线部分企业满产满销，部分企业选择性接单，行业整体开工维持六成左右；因市场打包加工费偏低，下游抵触涨价，铁锂出货亏损，利润倒挂[7] 电解液 - 上周六福磷酸锂价格持续走低，溶剂价格普涨，电解液价格平稳，行业整体开工低位窄幅波动，成本端存下滑预期但行业多低位稳价[7] - 上周六氟磷酸锂国内均价周环比续跌2.54%至5.75万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.6万元/吨和7.75万元/吨；DMC、DEC、EMC、EC及PC价格周环比分别上涨4.26%、2.13%、2.8%、4.26%和2.84%至4900元/吨、9600元/吨、7350元/吨、4900元/吨及7250元/吨；碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持稳于5.15万元/吨、3.75万元/吨和7.9万元/吨，硫酸乙烯酯（DTD）市场均价周环比续跌2%至4.9万元/吨[7][9] - 上周磷酸铁锂用和三元动力用电解液市场均价分别持平于1.92万元/吨和2.54万元/吨，钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于4.46万元/吨和1.55万元/吨；产量环比增0.96%至32620吨，行业开工率降0.58pct至30.51%；市场整体需求增量有限，产能过剩持续，主流企业开工尚可，部分中小企业开工下滑；主材价格下跌预期不减，成本或将下移，但企业多持稳价意愿，价格低位现状短期内难改善[9] 负极材料 - 控库存下开工不及预期，周内成本上行致利润有所下降[10] - 上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.34万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92万元/吨，石墨化代加工费均价持平于8900元/吨；产量周环比增0.33%至49955吨，行业开工率升0.18pct至53.47%，行业库存量周环比降0.4%至200890吨；市场整体出货量小幅上行，但部分库存待消耗，开工率无明显增长；下游采购需求释放有限，中低端产品同质化严重，低价竞争仍存，负极价格延续低位；周内原料低硫石油焦价格上行，利润下降[10] 隔膜 - 产量及开工持续上行，但供过于求格局延续，行业低位挺价[11] - 上周干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.43元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03元/平米；产量增1.76%至52000万平米；开工率升1.38pct至79.65%；市场库存量周环比升0.69%至51350万平米；下游动力与储能需求增加，开工率上升，但行业整体供大于求；前期干法隔膜价格滑落至成本线附近，湿法隔膜竞争态势缓和，行业挺价意图下价格有望平稳[11] 电池级铜箔 - 上周8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔市场均价分别持平于9.58万元/吨、9.63万元/吨和10.78万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7万元/吨、1.75万元/吨和2.9万元/吨[12]