文章核心观点 - 天弘基金副总经理聂挺进指出，未来五年的核心投资机遇在于“全球再工业化”，这是由地缘政治、AI科技革命和绿色能源转型共同驱动的全球产业链重构过程，为中国企业出海、产业升级与投资布局提供了历史性窗口 [1][3] - 2026年A股市场流动性整体尚可，企业盈利有望迎来制造业比较好的投资窗口期，投资应关注两条主线：一是估值合理的胜率资产（如优势制造业龙头），二是潜在弹性较大的赔率资产（如部分周期品与消费品）[5][6][7] 全球再工业化驱动因素与路径 - **三大驱动因素**：地缘政治变迁促使产业链布局从“效率优先”转向“安全与效率并重”，区域化、近岸化成为新常态；以ChatGPT为代表的AI科技革命从软算法走向新基建，催生对算力、电力的巨量投资；全球对可持续发展的承诺让绿色能源转型变为电网改造与新能源建设 [3] - **中国企业参与路径**：分为三种类型，初期型以解决供给侧约束为主；资源型向资源品下游加工延伸或帮助资源国多元化转型；承接型通过嵌入新供应链、抓住交付半径红利或靠近中国制造基地的优势，承接“远岸制造”或形成国内供应链能力 [3] - **中国制造业实力**：中国凭借无可争议的制造业实力，通过灵活的海外建厂深度嵌入全球价值链，分享各地工业化升级红利 [4] 2026年A股市场环境分析 - **企业盈利与ROE**：截至2025年上半年，企业ROE已基本走平，同时11月份规模以上工业企业的制造业收入同比增速首次超过了固定资产投资完成的同比增速，表明工业企业周转率或产能利用率开始上行，制造业有望迎来较好投资窗口期 [5] - **流动性分析（大池子）**：预计美元指数温和走弱，人民币对美元因贸易顺差基础而有较强升值基础，升值节奏预计较稳 [5] - **流动性分析（中池子）**：M1是重要指标，由于短期债券融资进一步发力，资金短期活化的可能性暂时不高，短期内不特别趋向正面，但预计2026年年内数据会往上走 [5] - **流动性分析（小池子）**：在低利率环境下，公私募、个人和机构投资者对含权资产的投资意愿仍在上升，有利于风险偏好上升 [5] 2026年市场风格与投资主线 - **市场风格判断**：从基本面看，大盘成长更具性价比，因其盈利率先在2025年企稳复苏且估值未显著提升；而国证2000等更小盘股票基本面未起但估值抬升较多，估值已比较极致；大盘价值股多处于食品、内需、地产及消费链，一旦地产企稳，其弹性将显现 [6] - **第一条主线：估值合理的胜率资产**：指已在出海路上建立优势的制造业龙头，产品具备国际竞争力，盈利能力稳健且估值未被过度追捧；化工行业是典型代表，海外化工巨头因成本压力亏损收缩，而中国企业凭借技术和成本优势有望加速抢占市场份额；同样特征的还包括电力设备、新能源、商用车、机械及部分出口型消费品，这些是中国再工业化出海的“基本盘” [6] - **第二条主线：潜在弹性较大的赔率资产**：主要关注周期品与部分消费品，逻辑在于供给与需求的边际变化；部分周期性行业经历了漫长供给出清，产能约束明显，一旦全球再工业化带动需求回暖，价格弹性将十分可观；对于消费品，日本研究显示其长期超额收益取决于居民资产负债表的修复与金融资产的正增长，而非简单的通胀回升，因此需精细甄别结构性机会 [7] - **AI投资延伸**：市场机会可能从2025年高度集中的AI算力板块向产业链两端延伸，前端延伸至AI应用及端侧AI，后端延伸至更基础层的绿色能源与电力设备 [7] 2026年投资方向及相关产品 - **全球再工业化方向相关产品**：包括通信设备指数、申网设备主题、新材料ETF、高端装备制造指数增强、天弘高端制造混合、天弘先进制造混合、全球高端制造混合等基金产品 [9] - **化工方向相关产品**：化工ETF天弘 [9] - **有色方向相关产品**：有色金属主题、上海金ETF [9] - **绿色能源转型方向相关产品**：光伏ETF、绿色电力指数、新能源指数增强 [9] - **AI方向相关产品**：人工智能指数、软件服务指数、半导体材料设备、电子ETF、计算机ETF、芯片ETF天弘、云计算ETF天弘、物联网ETF天弘 [9]

A股市场整体表现 - 2026年1月12日，A股三大指数全线收涨，沪指涨1.09%收获17连阳，再度刷新逾10年高点，深证成指、创业板指分别收涨1.75%、1.82% [1] - 当日A股市场单日成交额超3.6万亿元，超越2024年10月8日创下的3.49万亿元纪录，再创历史新高 [1] - 全市场超4100只个股上涨，其中201只个股涨停 [1] 市场成交与资金活跃度 - A股市场史上共有7个交易日成交额超过3万亿元，2026年以来仅6个交易日中已有两个交易日单日成交额超过3万亿元 [2] - 截至2026年1月9日，A股市场两融余额达26276亿元，创历史新高，单日增长近70亿元，2026年以来两融余额累计增长超过800亿元 [2] - 截至2026年1月9日，北向陆股通已连续4个交易日成交额超过3000亿元，其中1月9日成交额达3696亿元，创最近3个多月新高，较2025年12月日均2000亿元出头的水平明显提升 [3] AI应用与概念板块 - AI应用板块全天领涨，AI营销指数大涨超10%，智谱AI、多模态AI、ChatGPT指数涨超8%，AIGC、AI智能体指数涨超7% [4] - 卓易信息、易点天下、蓝色光标等近40只相关概念股收获20%涨停，最近8个交易日蓝色光标股价涨幅接近130% [4] - 板块大涨与近期GEO（生成式引擎优化）概念火爆有关，行业预计2026年将是模型跑通业务流程、创造商业价值的关键年份 [4][6] - 工信部表示将深入实施“人工智能+制造”专项行动，统筹布局通用大模型和行业大模型，培育重点行业智能体、智能原生企业 [4] 商业航天及关联板块 - 商业航天板块持续走高，可控核聚变等板块跟涨 [7] - 浙江省“十五五”规划征求意见稿提到，支持国有企事业单位参与低轨卫星互联网建设，支持民营企业依托自有卫星星座参与卫星物联网业务 [7] - 上海市支持先进制造业转型升级三年行动方案提出，引导企业投资布局商业航天、低空经济等领域，加速商业火箭、电动垂直起降飞行器等产品突破 [7] - 长江产业集团所属公司运营的AS700载人飞艇完成全国首次商业飞行，该产品具备短距及垂直起降能力，是低空经济产品谱系中的“明星产品” [7]

文章核心观点 - 亚马逊通过推出Alexa+ Web 将其AI助手从硬件中解放并整合至网页端 标志着公司从商品销售商向消费者数字生活赋能者的根本性商业模式转变 这被机构投资者视为公司新一轮增长阶段的开始 [3][4][5] 市场反应与股价表现 - 在2026年1月的前两周发布Alexa+ Web后 亚马逊股价在单个交易日内立即上涨近3% 突破245美元水平并创下52周新高 随后几日持续获得增量涨幅 [3][4] 战略举措与竞争优势 - 亚马逊选择将先进的AI工具免费捆绑在现有的Prime会员服务中 颠覆了OpenAI和谷歌等竞争对手每月约20美元的直接订阅模式 此举是一种亏本引流策略 通过赠送竞争对手每年收费240美元的服务 极大提升了Prime会员的感知价值 [6] - 将高端AI工具与Prime订阅捆绑的战略决策 有效地为消费者创造了高昂的退出壁垒 [7] - 专有的芯片技术使云业务部门能够在保持行业领先运营利润率的同时 提供高性能计算 [7] 行业背景与投资叙事 - 过去两年 股市叙事由基础设施主题主导 大型科技公司向数据中心和GPU投入了数千亿美元 投资者一直在等待这些巨额投资转化为能产生真实现金流的消费级产品 [3] - 华尔街分析师将向基于订阅的公用事业模式转型 视为下一阶段股价上涨的主要驱动力 [7]

公司概况与市场地位 - 公司是全球电子商务和云计算领域的领导者，以其广泛的产品和服务而闻名，包括云产业的主要参与者亚马逊云服务[1] - 公司在云服务领域与微软和谷歌竞争，在电子商务领域与沃尔玛等零售商竞争[1] - 公司市值约为2.64万亿美元，体现了其显著的市场影响力[4] 股票表现与机构观点 - 富国银行于2026年1月12日为亚马逊设定了301美元的目标价，较当前价格247.34美元有约21.7%的潜在上涨空间[2][6] - 股票近期交易活动显示小幅上涨0.43%，日内交易区间在242.25美元至247.86美元之间[4] - 过去一年中，公司股价在258.60美元的高点和161.38美元的低点之间波动[4] 人工智能与医疗健康战略 - 公司投资的Anthropic近期推出了Claude for Healthcare，这是一套旨在辅助医疗环境的AI工具，此举挑战了OpenAI的ChatGPT Health，并强调了公司对AI的投入[3][6] - Claude for Healthcare有助于简化处理理赔和协调护理等任务，并与关键医疗数据库集成以提高效率[3] - 公司在AI，特别是医疗健康领域的投资可能推动未来增长并影响其股票表现，旨在通过提供个性化洞察和高效数据访问来改善医疗服务，这可能影响其估值和市场地位[5]

报告核心观点 - 宏观经济正处于新旧动能切换的关键时期，新质生产力（占比从2018年的9.9%上升至2023年的11.4%）有望承接房地产（占比从2018年高位降至2023年的11.9%）的支柱产业地位，并与全球电气电子化进程共振，看好有色金属和电力的长期投资价值 [4][8][9] - 当前市场是科技与周期双主线行情，AI硬件在流动性宽松、政策支持及产业高景气的背景下，估值牛市有望延续，但需跟踪增长变化（ΔG），同时应关注科技内部高低切换及周期风格的机会 [11][14] - 多个高成长行业存在明确投资机会，包括卫星产业链、AI应用（营销/社交/游戏）、人形机器人、非银金融（券商/保险）等，相关产业链及公司有望受益于技术迭代、政策支持与景气度提升 [15][23][27][20] 总量研究 宏观经济 - 中国经济结构正在转型：房地产链占名义GDP比重在2020、2023年分别降至12.3%、11.9%；新能源链占比从2020年的1.3%上升至2023年的2.1%；新质生产力占比在2018、2020、2023年分别达到9.9%、10.0%、11.4%，呈现与地产链的镜像关系，有望成为新支柱 [4] - 经济效率持续改善：2023年我国增加值率为38.5%，较2020年改善0.8个百分点，与全要素生产率（TFP）回升态势吻合，2023、2024年TFP分别回升至约1.2%、0.7% [5] - 收入分配向居民倾斜：2023年增加值中劳动报酬占比52.8%，较2020年提升0.7个百分点，生产税净额占比下降0.7个百分点至8.2%，体现了减税降费支持实体的政策意图 [6] - 服务业扩张促进良性循环：服务业劳动报酬率普遍高于第二产业，其扩张有利于提高居民收入、促进消费并吸纳就业，2014至2024年我国高校生占就业人员比重从15%提高至26% [7] - 新动能拉动能力增强：2023年，房建、新能源链、新质生产力的影响力系数分别为1.06、1.26、1.14，较2020年变动-0.02、+0.05、+0.08，新质生产力拉动能力增强 [9] - 全球电气电子化驱动有色需求：2013-2023年全球电气化率从18.4%提高至21.2%；2014-2024年铜、银的终端需求电气化率分别提高8.1、16.3个百分点至56.1%、39.6%，有色金属成为新时代关键资源 [8] 投资策略 - AI硬件估值牛市基础仍在：在中美流动性宽松、A股估值牛市及政策大力支持科技发展的背景下，认为AI出现泡沫为时尚早，当前更可能跟随估值牛环境延续，核心在于跟踪增长变化（ΔG） [11] - 历史泡沫启示：2000年科网泡沫及2013-2015年A股移动互联网行情表明，泡沫破裂是对企业基本面与商业模式的检验，具备技术领先、盈利路径清晰和资本管理稳健特质的企业方能经受考验 [12][13] - 当前投资思路为科技与周期两翼齐飞：建议在关注AI硬件ΔG变化的同时，可布局机构仓位较低的AI应用板块，并进行科技内部高低切换；同时重视十五五规划新主题（如商业航天）及受益于PPI改善、反内卷政策的周期风格（如化工、有色、电力） [14] 行业与公司研究 中小盘（卫星产业链） - 卫星产业链结构包括平台和载荷，其中有效载荷是核心，低轨通信卫星的核心载荷是转发器及多波束相控阵天线 [15][16] - 投资机会覆盖全产业链：包括姿态控制（天银机电、航天智装）、TR组件（臻镭科技、铖昌科技）、天线单元（航天环宇、雷电微力）、卫星总装（信科移动、西测测试）及地面应用（海格通信、华力创通）等环节 [16] 非银金融 - 券商行业景气向好：2025年前三季度39家纯上市券商归母净利润同比+64%，单Q3同比+117%；预计2025年全年扣非归母净利润同比+61%，加权ROE有望达8.8%；板块估值（PB 1.41倍）处于十年低位，而盈利（ROE）处于高位，看好戴维斯双击 [20][33] - 业务多点开花：经纪与投资收入驱动高增长，投行IPO持续回暖（2025年A股IPO承销金额1318亿元，同比+96%），大资管业务受益于居民财富迁移（2025年10月末偏股基金规模10.2万亿元，较年初+28%），海外业务高增长（2025年港股IPO金额2858亿港元，同比+225%） [20][34][35][37] - 保险行业资产端弹性突出：上市险企前三季度归母净利润同比+33.5%，投资收益高增长是主因；负债端边际改善，三季度新单保费增速延续改善趋势；慢牛下险企有望保持高ROE，并受益于利率环境 [21] 传媒（AI应用） - GEO（生成式引擎优化）开启AI营销新范式：通过优化内容让AI在生成答案时优先引用品牌信息，据测算2025年全球及中国GEO市场规模分别为112亿美元和29亿元，到2030年有望分别达到1007亿美元和240亿元，CAGR分别为55%和53%，营销代理公司产业链价值地位或上升 [24] - AI社交与游戏板块热度高涨：国内AI社交应用企业MiniMax上市首日大涨109.09%，市值达1054亿港币，提振板块估值；游戏方面，《鹅鸭杀》手游国服上线后维持iPhone游戏免费榜第1，《心动小镇》国际服登顶全球50+地区，行业旺季将至 [25] 机械（人形机器人） - 人形机器人趋势确立：板块指数震荡向上，马斯克计划在2026年实现一万台量产，并计划让机器人参与火星前期基建 [27] - 新剑传动启动上市辅导是标志性事件：作为特斯拉机器人丝杠核心供应商，其上市将为丝杠、减速器等核心零部件板块提供新的估值锚，带动产业链价值重估，相关合作公司如五洲新春、信质集团有望受益 [28][30] 电子（AI算力） - NVIDIA Rubin平台重塑AI算力基建：新推出的Rubin NVL72机柜级解决方案，通过Vera CPU、Rubin GPU等六芯协同设计，实现性能倍数级提升，创新趋势包括极致带宽、无缆化、高拓展性及深度互联 [39][40][41] - 国内产业链受益环节包括：整机组装（工业富联）、连接器（立讯精密）、PCB（胜宏科技、沪电股份）、散热（英维克、思泉新材）及电源（欧陆通）等 [42] 社服/消费 - 离岛免税销售延续景气：2026年1月4日至7日，海南离岛免税购物金额4.98亿元，同比增长50%，客单价达7603元，同比增长27.4% [44] - 表演机器人租赁市场潜力巨大：智元机器人预计2026年机器人租赁市场规模不低于100亿元 [44] - GEO变革驱动“AI+广告/运营”：全球AI搜索用户数量从2024年1月的3.1亿激增至2025年2月的19.8亿，同比增长538.7%，代运营公司如青木科技有望受益 [45] 地产建筑 - 房地产市场数据分化：2026年第2周，全国68城新房成交面积同比下降32%，环比下降39%；20城二手房成交面积环比增长，同比下降6% [49][51] - 政策聚焦公平竞争：上海住建部提出健全公平竞争审查机制，防止“内卷式”竞争；沈阳优化公积金政策，提高“商转公”贷款比例上限至80% [49][50]

大盘及板块表现 - 2025年1月12日，主要股指普涨，其中北证50指数领涨，涨幅为+5.35%，科创50指数上涨+2.43%，创业板指上涨+1.82%，深证成指上涨+1.75%，上证指数上涨+1.09% [1] - TMT板块内部分化，营销代理、门户网站、大众出版板块领涨，涨幅分别为+14.01%、+10.85%和+10.61% [1] - TMT板块中，印制电路板和分立器件板块领跌，跌幅分别为-1.82%和-0.33% [1] 国内产业动态与政策 - 歌尔股份拟参与设立规模为6.9亿元人民币的基金，主要投资方向聚焦于科技前沿领域，包括人工智能、XR与空间计算、新材料与先进制造、立体出行以及半导体等 [1] - 沪电股份宣布已成功掌握M9等级高速材料及其与常规材料的混压工艺，能够满足高速信号传输的严苛要求，标志着公司在高端PCB核心技术领域实现关键突破 [1] - 上海市政府发布《上海市支持先进制造业转型升级三年行动方案（2026—2028年）》，支持集成电路企业在装备、先进工艺、光刻胶材料、3D封装等领域实现全产业链突破，并培育具有国际竞争力的龙头企业 [1] - 黑芝麻智能完成募资5.68亿港元，此次认购所得款项的90%将用于并购和投资，主要投向人工智能芯片、半导体产业链、机器人及相关先进技术领域的优质公司或资产 [1] 海外科技进展与市场趋势 - 麻省理工学院团队研究发现，通过在传统CMOS芯片的后端工艺中增加额外的有源器件层，可将布线区域转变为能容纳逻辑和存储晶体管的堆叠结构 [2] - 美国商务部撤销了一项原定于2025年10月提交审查的、针对中国制造无人机的进口限制提案 [2] - 受新兴市场需求和经济增长推动，2025年全球智能手机出货量同比增长2%，但由于芯片短缺和零部件成本上升，预计2026年市场将放缓，因芯片制造商优先发展AI数据中心 [2] - 根据Omdia数据，2025年第四季度台式机、笔记本电脑和工作站总出货量增长10.1%，达到7500万台，带动2025年全年PC出货量达到2.795亿台，同比增长9.2% [2] 人工智能应用与发展 - Google的Gemini AI与沃尔玛等平台达成合作，用户可与AI深度交流获取购买建议并直接下单，该功能已在美国上线，并计划于2025年推广至其他地区 [2] - 医疗AI模型AntAngelMed正式开源，总参数量达1000亿，已应用于浙大二院和杭州七院等项目，用户可通过开源社区体验医疗咨询等服务 [2] - 腾讯混元发布并开源文生3D动作大模型HY-Motion 1.0，其内置的智能动作导演模块可将模糊描述转化为结构化指令，降低3D动画创作门槛 [2] - 马斯克预测通用人工智能将于2026年到来，Optimus人形机器人4年后将在外科手术领域超越人类医生，但多位医疗专家认为AI在复杂手术中无法替代人类医生的临场判断与经验 [2] “十五五”重点产业追踪 - 商业航天领域，中科宇航力鸿一号遥一飞行器完成亚轨道飞行试验，飞行高度约120千米，穿越卡门线进入太空，其返回式载荷舱成功回收 [3] - 集成电路领域，在AI需求增长和存储供应紧张的背景下，多数中国大陆代工厂对55/90nm制程有涨价意愿，部分已实施，预计普遍涨价可能在2025年第二至第三季度发生 [3] - 脑机接口领域，时识科技发布新一代超低功耗高通量侵入式脑机接口芯片，采用事件驱动的神经形态架构，能效较Neuralink等现有方案提升10-100倍 [3] - 具身智能领域，Omdia报告显示2025年全球人形机器人出货量达1.3万台，其中智元机器人以5168台出货量位居榜首，占据全球39%的市场份额，宇树科技与优必选分列二、三位 [3] 高频数据：存储与半导体材料价格 - 2025年1月12日国际DRAM颗粒现货价格多数上涨，其中DDR5 16G (2G×8) 4800/5600盘均价为32.500美元，日涨幅为+2.26%；DDR4 8Gb (1G×8) 3200盘均价为27.214美元，日涨幅为+1.47% [4][5] - 同日，国内半导体材料价格整体稳定，部分高纯锌产品价格小幅上涨10元/千克，例如6N高纯锌市场均价为1,785元/千克，7N高纯锌市场均价为1,912元/千克 [6] - 碳化硅衬底价格保持稳定，例如导电N型6寸D级单晶碳化硅衬底市场均价为2,150元/片，半绝缘6寸P级单晶碳化硅衬底市场均价为10,800元/片 [6]

文章核心观点 - 当前A股市场与经济基本面的“背离”源于定价逻辑的根本转变，市场不再简单反映经济总量和居民财富，而是对“国家长期竞争力”与“龙头企业全球竞争胜率”的折现，这解释了为何在企业盈利增速放缓、居民消费疲软的背景下，股市估值中枢仍能持续抬升 [2][4][18] - 市场的主导叙事已从过去的“增长叙事”切换为“竞争力叙事”，投资者愿意为“远期技术突破后的垄断性现金流”提前付钱，这推动了商业航天、AI、半导体等关键领域的高估值，即使其当期盈利为负 [4][17] - 当前大类资产（如金银铜铝）的上涨并非传统经济复苏扩散的信号，而是由AI算力竞赛、电力瓶颈与电网改造等结构性需求驱动，新旧周期的驱动力已从“总量扩张”转向“结构重塑” [19][20][24] - 企业端与居民端的“温差”可能持续，因经济增长模式转型，企业为维持全球竞争力进行成本重构（如用工灵活化、薪酬体系调整），而居民财富修复依赖房地产等长周期调整，两者关系从“同步”转向“分化” [26][27][28] - 中国“集中力量办大事”的制度优势在科技攻坚时期能提供长期确定性，降低了市场的风险溢价（ERP），同时提升了永续增长预期（g*），支撑了以科技和高端制造龙头为核心的指数表现 [17][33][34] 定价角度：股市与经济的“虚实”背离 - 根据DCF模型，当前市场定价重心不在当期盈利（分子端），而在永续增长率（g*）与风险溢价（ERP）的重新定价，当投资者对中国在关键领域的长期竞争力更有信心时，g*预期上升；当对外部不确定性担忧下降时，ERP下降 [3] - 微观案例显示，资本市场愿意为当期亏损的企业（如OpenAI、国产光刻机企业）付出高估值（如千亿美元），核心在于相信其在技术突破后能占据垄断地位，获得超额远期现金流 [4] - 宏观层面，股市是对国家长期竞争力与技术竞争胜率的折现，当市场相信“中国在关键领域（AI、半导体、新能源、高端制造）的远期胜率在提升”，就会提前抬高估值中枢，即使当期居民收入增速放缓也不必然压制此逻辑 [4] - A股指数前10%的公司贡献了市值的60-70%，这些龙头企业（国有银行、科技巨头、高端制造）的盈利能力与居民收入增速相关性不强，更多依靠技术突破和全球市场份额提升创造价值，因此指数定价反映的是“少数核心资产”的长期竞争力，而非居民当期体感 [5][6][8] 历史镜鉴：风险溢价重估案例 - 二战前后的美国股市：1939-1941年企业盈利强劲但股市处于熊市，因投资者对美国国运担忧导致风险溢价（ERP）飙升；1942年市场对“美国阵营胜率”信心重建后，ERP快速下降，驱动美股进入大牛市，驱动力是风险溢价的系统性下降而非盈利爆发 [9][10][11] - 中国2000-2005年股市：加入WTO后经济高速增长，但A股经历漫长熊市，因市场对中国长期前景缺乏信心（g*预期低）且对股权分置等制度风险担忧推高了ERP，压制了估值；拐点出现在2005年股权分置改革及2008年奥运会预期提升大国形象后，g*预期上升，ERP下降，催生了2006-2007年大牛市 [13][14][15] - 当前中国情况类比：不同于2000-2005年的“增长强但信心弱”，也不完全等同于1942年美国的“战争拐点”，而是处于“大国博弈进入关键期，科技竞争的胜率预期开始重估”的阶段 [16] 逻辑重构：从“增长叙事”到“竞争力叙事” - 2021年以来，A股市场主导叙事从“增长”切换到“竞争力”，外部触发因素是特朗普政府对国际秩序的冲击，使市场对“美国主导的全球化秩序”产生质疑 [17] - 政策与案例强化信心：从“融入秩序”转向“构建能力”，资源优先配置给关键领域和头部企业；DeepSeek在AI领域的突破、华为在芯片封锁下的生存、新能源汽车全球领先等案例，证明“中国在关键领域能追赶甚至超越”，提升了市场对永续增长率（g*）的预期 [17] - 中央金融工作会议支持科技与制造业，“十五五”规划强调自主可控，相关表述降低了投资者对政策不确定性的担忧，即风险溢价（ERP）下降 [17] - A股市场定价的不再是当期经济压力（居民收入、消费、地产），而是龙头企业在全球竞争中的长期胜率，这使得股市能在经济压力加大背景下维持韧性 [18] 商品周期：为何“金银铜铝”不是传统复苏 - 当前商品价格上涨的驱动力是AI竞赛：AI竞争核心瓶颈转向发电能力、电网容量与储能系统，投资主线从算力硬件转向电力基础设施，拉动了上游关键材料需求，如电网改造需要大量铜和铝，储能系统需要锂、钴、镍等 [19][20] - 传统复苏路径是地产政策放松带动钢铁水泥需求，再传导至铜铝及能源价格；而新周期下，铜铝主要服务于算力与电网建设，黄金反映秩序风险而非通胀，钢铁等价格的短期上涨缺乏可持续的地产需求支撑 [23] - 新旧周期之变关键在于驱动力从“总量扩张”转向“结构重塑” [24] “温差”的持续性：企业端与居民端分化 - 企业端投资逻辑转向AI、电力、关键资源等领域，资本开支快速增长，订单饱满，但这些投资对居民收入的拉动有限，因其需要的高素质技术人员数量有限，且设备采购对就业拉动有限 [26] - 居民端财富和收入主要依赖房地产市场和传统消费领域，参考日本经验，居民资产负债表修复往往需要5-10年，在此期间收入增速放缓、消费意愿下降是必然现象 [26] - 企业为适应全球竞争进行成本结构优化：1) 部分制造业从东南亚向中国大陆回流，利用高素质人才和成熟产业链的综合成本竞争力；2) 国内市场竞争（如汽车行业）推动薪酬体系向更集约、灵活模式调整，劳动报酬占增加值比重呈下降趋势；3) 企业用工模式向灵活化、弹性化转型，增强成本可控性 [28][29] - 国际比较显示，中美均呈现企业竞争力提升与劳动成本控制并行的趋势，日本在上世纪90年代后期也曾出现类似阶段，表明在经济结构转型期，企业竞争力提升与居民收入放缓可以并行不悖 [29][31] “国运”定价与科技创新模式 - 市场为“长期确定性”付出溢价，中国“集中力量办大事”的制度特征能以国家战略利益为核心，集中资源支持科技与制造业等关键领域，在长周期投资中提供稳定性，降低了风险溢价（ERP） [33] - 西方模式面临制度性制约：资源分散于福利支出，企业税负重，产业政策因政治极化和选举周期而摇摆，执行力弱，增加了长期不确定性 [33] - 以中国台湾地区为例，民粹化选举政治导致政策缺乏连续性，制造业整体竞争力相对衰退（除半导体等个别领域），反证了制度环境稳定性对产业竞争力的重要性 [33] - 在国际秩序演变期，中国制度优势可能带来股市上涨而消费低迷，但能推动资源持续向关键领域与头部企业集中，这些企业构成指数权重与估值中枢，进而支撑市场表现 [34] 配置建议与宏观趋势 - 当前宏观格局呈现四条相互作用趋势：1) 黄金走强反映地缘不确定性带来的避险溢价；2) 全球科技板块活跃反映技术竞争进入高强度阶段；3) 企业竞争可能加剧部分区域消费疲软；4) 年轻人新消费（情感陪伴、娱乐服务）与传统消费出现结构性分化 [36] - 投资配置的中长期方向应聚焦：黄金、全球AI产业链（AI应用、AI电力等延伸）、港股新消费、高股息资产 [36]

市场整体表现与宏观环境 - 周一美国股指期货下跌 道指期货跌0.78% 标普500期货跌0.76% 纳斯达克100期货跌1.04% 罗素2000期货跌0.57% [4] - 追踪标普500的SPY ETF盘前下跌0.69%至689.25美元 追踪纳斯达克100的QQQ ETF盘前下跌0.95%至620.77美元 [4] - 上周五美股收涨 道指涨0.48%至49,504.07点 标普500涨0.65%至6,966.28点 纳斯达克综合指数涨0.81%至23,671.35点 罗素2000涨0.78%至2,624.22点 [10] - 上周全周 标普500上涨1% 道指上涨2.3% 纳斯达克指数上涨1.9% [9] - 12月非农就业人数增加5万人 略低于预期的6万人 11月数据下修为增加5.6万人 [2] - 10年期美国国债收益率为4.19% 2年期收益率为3.53% [3] - 市场预计美联储在1月维持利率不变的概率为95% [3] - 交易员预计美国最高法院有75%的概率最终裁定支持特朗普的全球关税政策 [2] 重点关注公司动态 - **Vistra Corp (VST)** 盘前上涨0.69% 公司与Meta Platforms签署了一份为期20年的核电协议 [7] - **阿里巴巴 (BABA)** 盘前上涨4.44% 其云业务旗舰Qwen系列成为全球使用最广泛的开源AI系统 截至1月在Hugging Face平台下载量超过7亿次 [7] - **Tempus AI (TEM)** 盘前大涨8.12% 公司报告2025年总合同价值创纪录达11亿美元 净收入留存率约为126% 主要得益于与超过70家制药和生物技术客户扩大了数据协议 [7] - **小鹏汽车 (XPEV)** 盘前上涨2.75% 公司发布了全球2026款P7+旗舰车型和新版VLA2.0自动驾驶AI 并报告2025年交付量增长126% [14] - **Boot Barn Holdings (BOOT)** 盘前下跌0.37% 尽管公司报告第三季度初步净销售额为7.056亿美元 同比增长16.0% [14] 行业板块与商品市场 - 上周五材料、公用事业和非必需消费品板块涨幅最大 而医疗保健和金融股收跌 [9] - 周一早盘纽约交易时段 原油期货下跌0.15% 至每桶58.85美元附近 [15] - 黄金现货价格上涨1.90% 至每盎司4,596.15美元附近 接近其历史最高纪录4,601.17美元 [15] - 美元指数下跌0.41% 至98.7230 [15] - 比特币上涨0.16% 至每枚90,758.51美元 [15] - 周一亚洲市场普遍收高 欧洲市场早盘涨跌互现 [16] 分析师观点与经济展望 - 分析师Mohamed El-Erian指出 2026年初地缘政治不稳定升级与资本市场显著韧性形成鲜明对比 预计年初的“狂热开局”将持续 [10] - 他认为投资者已“基本无视”涉及委内瑞拉和伊朗的重大风险 推动标普500指数创下新高 并促使债券交易迎来有史以来最繁忙的年初 [11] - El-Erian强调世界已进入“地缘经济”时代 国家安全对经济结果产生“压倒性影响” 他指出当前经济格局令人困惑 强劲的GDP增长（可能超过5.4%）与就业创造放缓并存 显示出“就业与增长的脱钩” [12] - 他预计未来将有“大量新数据”考验市场乐观情绪 关键问题包括通胀趋势是否证明美联储认为其“处于有利位置”以维持利率稳定的观点 以及经济动能是否“最终扩大到AI相关活动之外” [12] 未来一周经济数据与事件 - 周一 多位美联储官员将发表讲话 [13] - 周二 将公布12月NFIB乐观指数、12月美国整体及核心CPI数据、10月美国新屋销售数据 以及12月美国预算赤字 多位美联储官员将发表讲话 [16] - 周三 将公布延迟的11月美国零售销售和生产者价格指数报告、10月美国商业库存以及12月成屋销售数据 美联储将发布褐皮书 多位美联储官员将发表讲话 [16] - 周四 将公布截至1月10日当周的初请失业金人数、延迟的11月美国进口价格数据、1月纽约联储制造业调查和费城联储制造业调查 多位美联储官员将发表讲话 [16] - 周五 将公布12月工业生产和产能利用率数据 多位美联储官员将发表讲话 [16]

文章核心观点 - 2026年CES显示，AI正从虚拟工具演变为人类生活的“底层操作系统”，其发展核心是“物理AI”，即人工智能从虚拟世界走向并嵌套进物理世界和真实生活场景[3][4][6] - AI行业正在进行一场从“能力”到“嵌入式生产力”的跃进式跨越，2026年是AI技术融合及产业化元年，各类厂商聚焦于具体场景进行最后一公里的应用探索[6] - 中国科技企业在本次CES上的参与度和存在感前所未有，在多个关键领域成为创新的弄潮儿和主导者[12][21][48] 信息交互：智能眼镜走向“去手机化” - 智能眼镜在CES 2026显露出接棒手机成为下一代信息入口的可能性，行业共识是轻量化、全天佩戴与多模态交互，“下一部手机，未必还是手机”成为趋势[9][10] - 超过50家AI/AR眼镜厂商集体亮相CES，全球市场在2025年爆发式增长，IDC预测2026年将进入规模化拐点，中国是最重要的创新与消费市场之一[10] - 中国厂商Rokid推出全球最轻全功能AI+AR眼镜之一Rokid Glasses，重量仅49克，内置高通AR1芯片，支持拍照、翻译、导航、AI问答等全场景功能，并支持调用不同AI大模型[12] - Rokid同时发布面向海外市场的Rokid Ai Glasses Style，重量仅38.5克，其产品已销往115个国家，积累超10万活跃用户，单日佩戴时长可达8小时[14] - 中国厂商影目科技发布INMO GO3，采用纯CNC五轴精雕工艺告别传统“笨重大黑框”形象，并成为行业首个实现双向对话实时翻译的智能眼镜，支持261种语言，翻译准确率达98%[17] - XREAL与谷歌扩展战略合作，被确定为Android XR主要硬件合作伙伴，2026年将合作推出智能眼镜Project Aura，这是谷歌重回智能眼镜赛道的重要信号[11] AI融入日常生活：从清洁、成长到睡眠、工作 - 清洁机器人正从二维空间向三维空间进化，从“清洁工具”向“整理收纳”工具演进，以应对复杂的家庭场景[19] - 科沃斯升级恒压活水洗地机器人，滚筒较上一代加长50%达26厘米，清洁效率大幅提升[19] - 云鲸新一代扫地机器人能识别更多物品，支持母婴、宠物专属模式，并推出具有强大物体识别和场景智能适配能力的旗舰款机器人吸尘器[19] - 中国品牌库犸科技在2024年7月至2025年6月期间位居全球无边界割草机器人销售额第一，并在CES发布新品矩阵，包括LUBA 3 AWD旗舰机型及泳池清洁机器人SPINO S1 Pro，并宣布入局商用割草市场[21] - 听力熊Teeni.AI推出面向青少年的AI随身机器人Mooni Pro，尝试下一代AI Agent落地形态，通过摄像头与语音理解真实环境，帮助孩子记录和感知世界[22][24] - 中国神经科技创新品牌LumiMind发布首款消费级产品LumiSleep实时调控脑电睡眠仪，基于对“睡眠脑特征”的原创性研究，以毫秒级精度实时采集分析脑电并生成个性化声学干预引导入睡[25][27] - 可以科技发布桌面助理机器人LOONA DeskMate，它是一个兼容MagSafe的3轴仿生机械运动充电站，可将iPhone变为个人助理，深度协同电脑处理邮件总结、日程安排等事务，并能感知用户情绪[29][31] - BroadLink博联智能展示RM MAX（matter版）超级网桥，通过双重桥接能力将红外射频类非智能家电和FastCon智能设备接入Matter生态，破解智能家居“生态孤岛”难题[33][35] 出行与工业底座：AI重构系统 - 黑芝麻智能在CES展示其从“驱动辅助驾驶”迈向“推动智能全维进化”的战略，集中展示辅助驾驶、具身智能与消费电子领域成果[38] - 黑芝麻智能华山A2000芯片通过美国相关审查并推向全球市场，实测性能媲美全球头部智驾芯片，已与东风、吉利等车企合作落地量产车型，并在10天内完成高阶辅助驾驶算法部署[41] - 黑芝麻智能武当C1296舱驾一体量产级方案完成海外首秀，由东风汽车和均联智及共同打造，用单芯片实现数字仪表、智能座舱、智能辅助驾驶等功能[41] - 黑芝麻智能推出面向机器人商业化的SesameX多维具身智能计算平台，并战略控股收购亿智电子以整合其AI SoC芯片优势[41] - 道通科技展示“物理AI”创新成果，包括智能充电机器人，可在云端调度下实现充电枪自动插拔，降低人工依赖，并与全球自动驾驶头部公司推进合作[44] - 道通科技展示“具身集群智慧解决方案”，通过轮式巡检机器人与云端AI系统协同，实现从感知到执行的闭环，已落地园区、能源等高价值场景[44] - 道通科技还展示V2G家用新品AC Compact Gen 2等，通过V2G技术实现电动车与电网的双向能量交互，助力解决AI时代的能源问题[45] - aigo旗下自研光场技术机器人亮相CES，其自研Holoptic 4D光场技术让机器人能像人眼一样接收光的所有信息，精准感知物体姿态、结构和距离，以应对工业AI的挑战[47]

港股市场整体表现 - 受益于人工智能产业利好消息，港股三大指数集体走强，恒生指数涨1.44%至26608.48点，科技指数涨3.10%至5863.20点，国企指数涨1.90%至9220.08点 [2] - 科网、AI应用、SaaS概念、AI医疗、纸业、影视娱乐及商业航天等板块领涨，医药研发服务与锂电池板块则出现回调 [5] 科网与AI应用板块 - 科网巨头表现亮眼，阿里健康涨10.23%、快手-W涨7.43%、美团-W涨6.60%、哔哩哔哩-W涨6.54%、阿里巴巴-W涨5.32%、百度集团-SW涨5.31%、京东健康涨5.01%、网易-S涨2.95% [6][7] - 市场分析认为，表现主要受国内互联网企业加速AI战略布局提振，头部公司纷纷加码AI应用产品推广和入口争夺 [7] - 阿里巴巴推出多功能“千问”APP，定位为全能个人AI助手 [7] - 微盟集团发布微盟星启GEO解决方案，聚焦AI生成式应用生态建设 [7] - 蚂蚁集团推出全模态通用AI助手“灵光”和医疗健康AI应用“阿福”，后者月活用户已达3000万，单日提问量突破1000万 [7] - 字节跳动旗下豆包日活用户突破亿级大关，其火山引擎成为2026年春晚独家AI云合作伙伴 [7] - AI产业链个股全线上扬，智谱涨31.40%、微盟集团涨21.39%、MINIMAX-WP涨15.36% [8] - 其他AI相关公司如迈富时涨32.09%、第四范式涨17.45%、金山云涨15.03%、浪潮数字企业涨12.62% [9] SaaS概念板块 - SaaS概念股表现强势，迈富时涨32.09%、有赞涨12.50%、金蝶国际涨12.16% [9] - 其他领涨个股包括狮腾控股涨24.34%、医渡科技涨10.66%、易鑫集团涨10.36%、阜博集团涨8.92%、汇量科技涨8.87% [10] AI医疗板块 - AI医疗概念股上涨，英矽智能涨15.96%、医脉通涨10.88%、医渡科技涨10.66%、阿里健康涨10.23% [11] - 其他上涨个股包括方舟健客涨12.32%、讯飞医疗科技涨10.40%、微创机器人-B涨6.10% [11] 造纸行业 - 造纸股上涨，玖龙纸业涨10.06%、理文造纸涨5.81%、晨鸣纸业涨4.88% [12] - 行业层面，以玖龙、山鹰、理文、荣成为代表的包装纸企业近期大规模停机检修，主动收缩供给 [13] - 博汇、万国纸业、亚太森博等白卡纸及文化纸企业集体宣布提价，改善行业盈利预期 [13] - 人民币近期升值突破7关口，渤海证券研报指出，人民币升值将有效降低对海外纸浆依赖度较高的中国造纸行业的采购成本，进一步推动行业盈利能力改善 [13] 影视娱乐行业 - 影视股上涨，大麦娱乐涨6.98%、猫眼娱乐涨3.86%、稻草熊娱乐涨2.22% [14] - 据灯塔专业版数据，截至1月9日，2026年1月国内电影总票房（含预售）已突破10亿元 [15] - 近期上映的《用武之地》《父辈的天空》《点到为止》等多类型影片为观众提供了丰富的观影选择 [15] - 光大证券分析指出，随着《飞驰人生3》率先定档，春节档市场关注度持续提升 [15] - 2026年春节档虽整体热度可能不及2025年同期，但凭借多位具备市场号召力的导演及主演阵容，《熊出没·年年有熊》《熊猫计划2》等多部优质影片有望支撑档期票房表现 [15] 商业航天行业 - 商业航天股上涨，亚太卫星涨18.16%、蓝思科技涨4.10%、金风科技涨3.90% [16] - 据国际电信联盟官网披露，中国于2025年12月向ITU申请超20万颗卫星的频轨资源，其中超19万颗卫星申请来自新成立的无线电创新院 [17] - 行业分析认为，商业航天连续两年(2024-2025年)被写入《政府工作报告》，其作为战略性新兴产业的地位获得国家确认 [17] - 在政策与市场双轮驱动下，中国商业航天已进入快速发展阶段，预计2030年市场规模将达8万亿元人民币 [17] 医药与锂电池板块 - 医药股表现分化，昭衍新药跌4.29%、泰格医药跌2.92%、金斯瑞生物科技跌0.84% [18] - 海通国际研报指出，2026年首周恒生医疗保健指数上涨10.3%，跑赢恒生指数10.7个百分点，年初以来累计涨幅达12.4% [19] - 互联网医疗、CXO/科研服务和Biotech板块表现尤为突出，显示市场对创新药产业链情绪正在转暖 [19] - 锂电池股承压，宁德时代跌2.45%、天能动力跌1.49%、中国石墨跌1.39% [20] - 消息面上，财政部、税务总局宣布自2026年4月1日起，将对电池产品出口退税率进行梯度式调整，2027年1月1日起全面取消电池产品增值税出口退税 [21] - 中信证券认为，此举是国家推进“反内卷”、防止“内卷外化”的具体举措，短期可能引发“抢出口”行情，中长期则有利于在海外布局产能的头部电池企业提升全球市场份额 [21] 其他个股异动 - 同程旅行涨5.61%，根据该公司报告，随着全国多地学生陆续进入寒假，学生放假叠加机票酒店降价，国内迎来错峰旅游热 [22] - 国盛证券指出，同程为下沉市场OTA龙头，有望把握核心客群消费升级红利 [22] - 哔哩哔哩涨6.54%，富瑞发布研报称，预期其2025年第四季营收及非通用会计准则营业利润符合预测，总营收年增约5%至81亿元人民币 [23] - 富瑞指出，游戏方面，《逃离鸭科夫》取得成功，游戏策略聚焦于垂直品类的领先地位、产品长线营运及年轻世代 [23]