报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面仍偏弱，近月合约持仓集中，需关注减仓引发风险 [3] - 6月碳酸锂供增需稳，过剩格局持续，成本支撑减弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月5日，碳酸锂主力合约2505开于60500元/吨，收于60100元/吨，较昨日结算价跌0.43%，成交量244592手，持仓量231588手，较前一交易日减14062手，期货贴水电碳100元/吨，所有合约总持仓578419手，较前一交易日减321手，当日合约总成交量较前一交易日减255341手，投机度0.49，仓单33321手，较上个交易日减140手 [1] - 2025年6月5日，电池级碳酸锂报价5.94 - 6.1万元/吨，较前一交易日跌0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价5.81 - 5.91万元/吨，较前一交易日跌0.005万元/吨，现货成交价格重心下移，5月下旬期货反弹为非一体化锂盐厂提供套期保值机会，刺激6月供应端有恢复性增量预期，6月供增需稳，过剩格局持续，叠加港口锂矿石库存压力致原料价格大跌，成本支撑减弱 [1] 库存与产量 - 本周库存小幅增长861吨至13.24万吨，主要是上游增加较多，周度产量小幅增长891吨至1.75万吨，锂辉石及云母生产产量均有增长 [2] 策略 - 单边逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中矿资源 - 行业：锂盐、铜矿、社研、小金属、锗和镓、嘉禾金属 纪要提到的核心观点和论据 生产与销售 - 2025 年一季度出货量 9000 吨，二季度前两月约 5000 - 6000 吨，全年预计出货 4.5 万吨[3] - 社研业务 2024 年利润同比增 50%，2025 年一季度同比增 90%，二季度稳定[6] 冶炼厂 - 2025 年对 2.5 万吨产线技改，耗时约四月，产能扩至 3 万吨，加工费略降，年底投产[2][4] - 纳米比亚铜冶炼厂因亏损三季度停产，人员分流至锗冶炼厂[2][7] - 计划建设 1 万吨硫酸铝工厂，总投入近 1 亿美元，实际约 7000 万美元[4][14] 矿山端 - 两条产线，浮选厂月产约 3 万吨精矿，脱硫产线技术升级和色选厂原料生产，进行预抛废降成本[5] - 年底前落地 1 万吨硫酸锂产线降锂研成本[5] - 比基塔锂灰石含运费 CIF 成本约 500 美元，冶炼费约 1.7 - 1.8 万元，目标降完全成本至含税 6 万元内[2][10] - Tanco 矿山以射流开采铈资源，2022 年用锂资源，现价格优势不明显，月产约 3000 吨，年产约 3 万吨锂辉石矿[16] - 北美 Tanco 矿山生产成本约 800 美元[23] 项目进展 - 赞比亚铜矿项目预计 2026 年下半年投产，争取年底完成爬坡，2027 年满负荷生产[2][8] - 小金属矿山窑预计三季度完成安装出量，第二条窑招投标推进[20] 行业情况 - 行业价格和成本线接近甚至低于成本线，成本有下降空间但幅度不大，短期价格或再跌，长期需求旺价格会调整[2][12] - 北美除中矿资源外，北美锂业 NAO 年产碳酸锂 1 - 2 万吨，其他项目停滞或暂停[24] 公司发展预期 - 未来三年复合增长率预计 10% - 20%，资本开支预计 10 亿美元，靠自有资金和银行贷款[4][29][32] - 通过分红决议，每 10 股送红利，董事会召开后两月内分红[4][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司通过预处理矿石、建设硫酸锂工厂和技改等措施降成本应对碳酸锂价格跌至目标成本水平[2][10][11] - 津巴布韦锂盐企业资源税问题，通过建设下游硫酸铝工厂规避，与当地政府商谈税收调整[4][13] - 硫酸锂工厂部分原辅料进口，部分当地转化处理，前期投资高，配套完善后成本降低[15] - 铜项目 2025 年 3 月 1 日启动剥离，准备选矿招标，预计 2026 年下半年投产，初期产量几千吨[4][18][19] - 西楚项目资源核实完成，后续演练工作论证中[27] - 海外锗和镓价格与国内倒挂受管制和需求影响，未来价格随其变化调整[28] - 碳酸锂价格反转时间难预测，受供需和行业参与者变化影响[30] - 嘉禾金属需求预计保持增长，对行业整体影响不大[31] - 锂盐短期内无扩展计划，C3 成本约 5300 美元，当地特批经济特区使企业所得税从 30%降至 15%[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货震荡偏弱，总持仓下降321手，多空博弈情绪仍较浓，产业链降价趋势未改，供应端压力仍存，价格止跌反弹依赖需求端发力，短期期货价格未站稳趋势线，仍以偏弱思路对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货震荡偏弱，总持仓下降321手，日内现货重心下移，电碳跌50至60200，澳矿跌2.5至607.5美元/吨，锂云母矿价持平，正极材料价格下跌 [8] - 本周碳酸锂周度产量增891吨至17471吨，除回收端产量下降外其他原料端产碳酸锂均上涨，供应端压力继续存在 [8] - 碳酸锂价格能否止跌反弹依赖需求端发力，短期期货价格未站稳趋势线，仍以偏弱思路对待 [8] 行业要闻 - 力拓调整塞尔维亚锂项目成本，该项目曾因环境问题遭反对，2022年许可证被吊销，去年恢复，最初预计2027年开始生产，还需获得现场开采许可证 [9] - 金属投资者钴业控股放弃在伦敦证券交易所计划中的首次公开募股，因认购需求疲软中止，原计划募资约2亿美元用于从嘉能可购买首批6000吨钴金属，采购协议暂未明确是否继续执行 [9][10] - 澳大利亚2025年第一季度矿产与石油勘探活动环比和同比均显著下降，总勘探支出环比降18.4%（1.81亿澳元）至8.047亿澳元，同比降11.5%（1.05亿澳元），较2023年季度峰值缩水近20%，钻井活动也下降，新增勘探钻探量环比减21.9%，总钻探米数降11.6% [10]

锂矿资源开发与生产 - 木绒锂矿已取得采矿许可证，生产规模300万吨/年，折合碳酸锂当量约7万吨/年 [3] - 木绒锂矿已查明Li2O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，为四川地区最高品位之一 [3] - 萨比星矿山原矿生产规模99万吨/年，可生产锂精矿约29万吨/年，平均品位1.98% [4] - 萨比星矿山配套电厂已建成运营，预计将降低电力成本 [4] - 公司在津巴布韦拥有40个稀有金属矿块采矿权，其中5个矿权Li2O资源量8.85万吨 [9] 锂盐生产与供应 - 印尼6万吨锂盐项目已于2024年投入试生产，预计第三季度批量供货 [6] - 木绒锂矿投产后预计每年增加7万吨碳酸锂当量的锂精矿供应 [9] - 公司直接和间接持有木绒锂矿52.20%股份 [9] 技术研发与布局 - 金属锂已建成产能500吨，超薄超宽锂带实现批量生产 [7] - 正在推进新规划的2,500吨金属锂产能项目建设 [7] - 公司在固态电解质材料方面进行研发，密切关注固态电池发展动态 [8] 战略与投资 - 公司在四川、阿根廷、津巴布韦等地布局锂矿资源 [5] - 锂盐价格下跌背景下，公司持续寻求优质锂资源项目 [5] - 35个津巴布韦矿权处于勘探阶段，公司积极挖掘增储潜力 [9]

公司资产出售情况 - 白银扎布耶锂业100%股权挂牌价格从最初6.84亿元经过6轮调价降至1.77亿元 累计降幅达71% [1][7][9][10][11] - 2024年12月挂牌价1.97亿元仍流拍 2024年6月最新挂牌价下调10%至1.77亿元 [1][10][11] - 公司解释出售原因为优化产业布局 甩掉持续亏损的资产包袱 [1][13] 标的资产经营状况 - 白银扎布耶2024年营收仅8807元 净亏损1221万元 同比亏损扩大4290% [13][14] - 该子公司自2020年4月起停产 因设备老旧、原料运输成本高且无自有锂矿资源 [13] - 2022年6月未经审计数据显示营收448万元 净亏损1782万元 [13] 母公司财务表现 - 西藏矿业2024年营收6.22亿元同比下滑23% 归母净利润1.12亿元同比下滑32% [14] - 第四季度单季亏损4047万元 创近年单季业绩新低 [14] - 锂产品业务营收占比52%达3.26亿元 但毛利率从94.89%骤降至31.85% [15][16] 行业环境变化 - 碳酸锂价格从2022年60万元/吨高点跌至2024年不足6万元/吨 [12][21] - 锂矿产能释放导致供需逆转 行业整体盈利能力下降 [12] - 2023年起锂盐行情急转直下 影响资产出售预期 [10][12] 公司战略挑战 - 主要控股子公司西藏扎布耶锂业2024年亏损1001万元 较2023年盈利2.03亿元大幅恶化 [19][20] - 万吨电池级碳酸锂项目进展缓慢 截至2024年报工程进度仅95%仍处试生产阶段 [21] - 2024年研发费用仅3.38万元同比降94% 技术创新投入不足 [22]

公司分红政策 - 公司承诺2024-2026年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的40% 且上不封顶 分红承诺具有刚性 需满足年度可分配利润为正且审计报告无保留意见的条件 [1] - 该政策是对2023年股东大会分红议案的修订 旨在以高于A股平均股利支付率水平的力度回馈股东 传递对盈利可持续性和现金流的信心 [1] - 自2021年上市以来 公司已实施4次现金分红 累计派发15亿元 折合每股1元 2024年股利支付率升至近60% 当前股息率达3 3% [2] 股东回报措施 - 2023年斥资2 7亿元回购股份 2025年计划推出2亿-4亿元升级回购方案 自5月23日实施回购以来股价累计上涨7% [2] - 高分红政策契合社保 险资等长期资金配置需求 有望推动公司估值向高成长 高分红模式转变 [2] 行业与战略布局 - 碳酸锂价格下行导致锂电板块估值处于低位 公司通过确定性分红承诺对冲行业波动 强化现金奶牛属性 [3] - 公司将持续深耕铁矿主业 推进矿山技改 关注国内外优质铁矿资源 同时加快湖南 四川锂矿项目建设 将锂矿作为新增长点 [3] - 优质锂矿资源叠加高分红承诺 使公司具备抵御行业周期波动的长期配置价值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期偏弱为主，供给端因周内价格上涨使部分一体化工厂套保空间增加，碳酸锂周度产量增加，材料需求平稳；碳酸锂成本中性下移，与价格形成负反馈，需矿端减停产打破，目前暂未出现，是后续重点观测变量 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价60300元，跌400元；SMM工业级碳酸锂平均价58700元，跌400元；电碳 - 工碳价差1600元 [1][2] - 碳酸锂期货合约中，2506收盘价59900元，涨0.3%；2507收盘价59940元，涨0.33%；2508收盘价59900元，涨0.07%；2509收盘价59820元，跌0.1%；2510收盘价59920元，涨0.07% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li₂O：5.5% - 6%）平均价645，跌31；锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价675，跌10；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价1185，跌15；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价5740；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价6690，跌75 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价30335元，跌145元；三元材料811（多晶/动力型）平均价144790元，跌80元；三元材料523（单晶/动力型）平均价114905元，跌100元；三元材料613（单晶/动力型）平均价122135元，跌70元 [2] 价差情况 - 电碳 - 主力合约价差360元，变化 - 540元；近月 - 连一价差40元，无变化；近月 - 连二价差120元，变化140元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）131571吨，减少208吨；冶炼厂库存（周，吨）56235吨，减少780吨；下游库存（周，吨）41616吨，增加752吨；其他库存（周，吨）33720吨，减少180吨；注册仓单（日，吨）33457吨，无变化 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本61935元，利润 - 2476元；外购锂云母精矿现金成本64355元，利润 - 6390元 [3] 行业动态 - 2025年6月2日报道，玻利维亚乌尤尼盐沼锂矿开发计划受挫，当地法院暂停该国与中国、俄罗斯签署的两项大型锂矿开采协议，协议签署于2023 - 2024年，价值超20亿美元，涉及中国CBC财团和俄罗斯国家核能公司子公司Ura，旨在建设直接提锂（DLE）设施 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内新能源汽车下乡及618促销政策使国内碳酸锂社会库存量连续下降，但因国内碳酸锂生产成本趋降和供需预期偏松，碳酸锂价格或先强后弱，建议投资者区间操作为主，关注55000 - 58000附近支撑位及63000 - 65000附近压力位；碳酸锂基差和月差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会 [4][7] 各部分总结 供给端 - 国产(进口)锂矿价格震荡下降(下降)，国内锂精矿6月生产(进口)量环比增加(减少) [3][13] - 碳酸锂和氢氧化锂月度加工费与转化费有所下降，外采原料产碳酸锂的生产利润均为负 [16][19] - 锂云母/锂辉石/盐湖一体化产碳酸锂季度生产利润为负/正/正，中国碳酸锂日度理论交割与进口利润均为负 [23][25] - 中国碳酸锂产能开工率和生产量较上周升高和增加，6月生产量或环比增加，供给预期偏松，多家企业有产能投产或检修计划 [29] - 中国碳酸锂社会库存量较上周减少，广期所碳酸锂库存量也较上周减少 [30][32] - 中国碳酸锂6月进口量或环比增加，因进口窗口关闭但赣锋锂业项目投产 [34][36] - 中国冶炼(苛化)法氢氧化锂日度生产利润为正(负)，粗颗粒至微粉级月度加工费有所下降 [38][41] - 中国氢氧化锂6月生产量或环比减少，出口量或环比增加，库存量或环比增加 [43][47][51] 需求端 - 中国磷酸铁不同生产工艺月度平均生产成本为1.1 - 1.3万元/吨，6月生产(库存)量或环比增加(减少) [57][61] - 中国磷酸铁锂厂库存量较上周减少，不同生产工艺月度平均生产成本为3.2 - 4.1万元/吨，6月生产量或环比增加 [65][67] - 中国硫酸镍6月生产(进口)量或环比增加(减少)，因印尼项目生产成本和利润情况 [72][74] - 中国钴酸锂6月生产量或环比减少，锰酸锂6月生产量或环比增加 [4][79] - 外采原料产三元前驱体月度生产利润为负，6月生产量或环比减少，出口量或环比增加，6月或供需预期偏紧 [82][86][90] - 中国三元材料月度加工费环比有所下降，厂库存量较上周减少，6月生产量环比增加，镍钴锰NCM三元正极材料6月出口量或环比增加 [93][98][102] - 外采氟化锂产固态六氟磷酸锂日度生产利润为负，中国六氟磷酸锂6月生产(出口)量或环比增加(增加) [104][108] - 中国各类型电芯周度生产成本有所下降，储能(动力)电芯6月生产量或环比增加(增加) [112][115] - 中国锂电池6月生产(装机与出口)量或环比增加(增加) [119][121][123] - 中国新能源汽车6月生产(销售)量或环比增加(增加) [127][129]

| THE HEAR | | | 碳 酸 锌 8 详 20250604:国内碳酸锂6月供给预期偏松,国内碳酸锂社会库存量环比减少 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 交易日期(日) | 2025-06-03 | 2025-05-30 | 2025-05-27 | 较昨日变化 | 近两周走势 | | | 近月合约 | 收盘价 | 59900.00 | 59840.00 | 60900.00 | 60.00 | | | | 连一合约 | 收盘价 | 59940.00 | 59800.00 | 60920.00 | 140.00 | | | | 连二合约 | 收盘价 | 59820.00 | 59840.00 | 61240.00 | -20.00 | | | | 连三合约 | 收盘价 | 59820.00 | 59840.00 | 61260.00 | -20.00 | | | | | 收盘价 | 59940.00 | 59800.00 | 60920.00 | 140.00 | | | 碳酸锂期货 | | 成交量(手 ...

碳酸锂现货价格 - 电池级碳酸锂现货价格报60000元/吨 较上一交易日上涨200元/吨 [1] - 工业级碳酸锂（综合）现货价格报59000元/吨 较上一交易日上涨200元/吨 [1] - 电碳现货基差指数为490元/吨 与上一交易日持平 [1] 碳酸锂长协价格 - 电池级碳酸锂长协均价报59700元/吨 与上一交易日持平 [1] 氢氧化锂价格 - 氢氧化锂指数报62583元/吨 与上一交易日持平 [1] 锂辉石价格 - 非洲SC 5%锂辉石价格报415美元/吨 较上一交易日下跌5美元/吨 [1] - 中国CIF 6%锂辉石价格报610美元/吨 较上一交易日下跌5美元/吨 [1] - 锂辉石指数（5%≤ Li2O <6%）报4840元/吨 较上一交易日下跌60元/吨 [1] 锂云母价格 - 锂云母指数（2%≤ Li2O <4%）报1555元/吨 较上一交易日下跌52元/吨 [1] 磷锂铝石价格 - 磷锂铝石（7%≤ Li2O <8%）报7050元/吨 较上一交易日下跌100元/吨 [1] 富锂铝电解质价格 - 富锂铝电解质指数报1669元/吨 较上一交易日下跌20元/吨 [1] 卤水（硫酸锂）折扣系数 - 富宝卤水（硫酸锂）折扣系数报73% 较上一交易日上涨1.5个百分点 [1]