以旧换新政策 - 截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份，使用财政资金1392亿元，进度达42%[5] - 部分地区暂缓原因包括资金下拨与购物节错位、系统升级、线上补贴甄别更严[5] - 资金接续是大概率事件，预计6月上旬出台第二阶段补贴政策，未来有品类扩围等提升空间[5] 经济数据表现 - 4月CPI同比-0.1%，环比0.1%；PPI同比-2.7%，环比-0.4%[7] - 4月社零总额当月同比5.1%，固定资产投资累计同比增长4%，规模以上工业增加值同比增长6.1%[9] - 4月出口同比增长8.1%，进口降幅显著收窄[11] 金融支持情况 - 4月社融增量11591亿元，存量424万亿元，同比增长8.7%，金融支持由贷款转向债券[12] - 4月信贷规模同比少增，企业信贷融资下滑，企业债券增多，政府债券发行支撑社融[13][15] - 4月M1、M2同比增速分别为1.5%、8%，M1M2剪刀差扩大至-6.5%[14]

CPI情况 - 5月CPI环比降至-0.2%，同比降0.1%，核心CPI同比涨幅扩至0.6% [1][4] - 能源价格降使CPI环比降约0.13个百分点，出行服务价格回升带来支撑 [1][7] - 鲜菜和猪肉环比降幅小于季节性，部分食品价格回升 [1][8] PPI情况 - 5月PPI环比降0.4%，同比降3.3%，环比持平、同比降幅走阔 [1][20] - 国际油价和煤炭需求下行拖累原油和黑色系价格，有色金属价格上行带来支撑 [3][21] 后市预测 - 年内CPI呈“V”型走势，预计全年同比增速持平，二、三、四季度增速分别为0、 -0.2%和0.4% [3] - 年内PPI改善程度有限，同比无法转正，预计全年同比-2.3%，二、三、四季度增速分别为-3.1%、 -2.5%和-1.4% [2][28] 影响因素 - 房地产市场未企稳、微观主体动能不足、制造业产能利用率低致PPI改善有限 [2][28] - 猪价、油价、竞争、消费内生动能等因素使CPI低位运行、PPI承压 [3] 风险提示 - 存在政策落地不及预期和消费者信心恢复不及预期的风险 [3][29]

就业数据表现 - 5月新增就业人数13.9万，超出市场预期的12.6万，但前两个月数据被大幅下修9.5万，其中3月数据从18.5万下调至12万 [1] - 失业率维持在4.2%，与上月持平，但劳动力队伍减少近60万人 [3] - 劳动参与率降至62.4%，为三个月最低水平，25-54岁黄金年龄段就业意愿下降 [3] 行业分化明显 - 制造业5月减少8000个岗位，表现疲软 [5] - 联邦政府裁员2.2万人，年初至今累计裁员近6万人，可能波及承包商和公共部门 [5] - 医疗保健行业新增6.2万人，餐饮酒店等服务业岗位增长 [5] 劳动力市场结构变化 - 全职岗位减少62万人，兼职岗位仅增加3.3万，显示企业用工策略转向灵活用工 [3] - 美国本土出生工人减少44万人，外国出生工人减少22万，整体劳动力供给收缩 [7] 薪资增长动力 - 5月时薪环比增长0.4%，同比增长3.9%，但主要反映劳动力短缺而非企业主动加薪 [3]

市场表现 - 上周市场震荡上行 成长风格表现强势 [2] - 主要指数悉数上涨 创业板指涨幅领先 上证50和沪深300涨幅落后 [2] 经济修复态势 - 出口逐步回暖 二季度经济有望延续修复态势 [3] - 5月制造业PMI上行0.5个百分点至49.5% 大型企业PMI重返临界点以上 [3] - 生产指数为50.7% 较上月上升0.9个百分点 新订单指数为49.8% 上升0.6个百分点 [3] - 新出口订单指数为47.5% 较上月上升2.8个百分点 "抢出口"带动外需改善 [3] - 5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7% 均较上月下降0.1个百分点 [3] - 原材料库存指数为47.4% 较上月回升0.4个百分点 产成品库存指数为46.5% 下降0.8个百分点 [3] - 非制造业商务活动指数为50.3% 比上月下降0.1个百分点 服务业商务活动指数回升0.1个百分点至50.2% [3] - 建筑业商务活动指数下降0.9个百分点至51% 土木工程建筑业商务活动指数为62.3% 连续两个月回升 [3] 内需与政策展望 - 下半年内需成为经济增长核心动能 [4] - 5月二手房销售同比涨幅收窄 地产政策下半年预计继续发力 [4] - 1—5月政府债券净融资6.4万亿元 同比多增3.7万亿元 进度超往年同期 [4] - 下半年财政政策有望继续加码 如增发特别国债等 [4] 美国就业市场 - 5月新增非农就业人数为13.9万人 高于预期的12.6万人 [5] - 失业率为4.2% 持平于预期和前值 劳动参与率为62.4% 低于前值62.6% [5] - 5月平均时薪环比增加0.4% 高于预期的0.3% 同比增速为3.9% 高于预期的3.7% [5] - 稳健的就业数据部分缓解市场对经济衰退的担忧 支持美联储保持观望立场 [5] 综合展望 - 经济逐步修复以及类"平准基金"对指数形成支撑 下行风险不大 [7] - 短期内中美元首通话对市场情绪有一定提振 或带动指数震荡上行 [7]

市场表现 - 6月6日沪指涨0.04%，深成指跌0.19%，创业板指跌0.45%[2] - 6月6日上证净流入70.04亿元，深证净流入5.75亿元[3] - 周五市场震荡收十字星，量能不足，短期回调预期明显[1] 消息面 - 香港《稳定币条例》8月1日生效[4] - 5月全球制造业PMI为49.2%，连续3个月低于50%[4] 行业动态 - 5月餐饮业表现指数49.42，现状指数44.61环比上升1.27，预期指数54.22高于中性水平[7] - 中国汽车行业兼并重组浪潮不可避免[8][9] - 今明年水利建设项目可新增非常规水利用能力超3亿立方米/年[10] 基金动态 - 财政部研究制定、修订全国社会保障基金境内投资管理办法[11] - 四年公募REITs总市值首破2000亿元[13]

阿联酋与欧盟启动自由贸易协定谈判 - 阿联酋与欧盟正式启动双边自由贸易协定谈判 这是阿联酋致力与更多国家建立深度经济伙伴关系的重大进展 [1] - 近年来阿联酋大力推动《全面经济伙伴关系协定》(CEPA)谈判进程 显著降低与主要全球合作伙伴的贸易壁垒 提高非石油贸易量 吸引大量外国直接投资 促进经济多元化 [1] CEPA计划推动经济多元化 - CEPA计划是"50年项目"的核心议程 旨在加强阿联酋与国际经济联系 促进贸易便利化 确保商品和服务获得更多市场准入 巩固全球贸易和物流中心地位 [2] - 主要目标包括大幅加快非石油经济增长 到2031年将非石油对外贸易总值提高到4万亿迪拉姆 非石油出口提高到8000亿迪拉姆 [2] - 已签署的CEPA协议预计将使阿联酋与每个伙伴国贸易额在未来5年内增长高达1000亿美元 [2] 加强全球贸易和物流中心地位 - 通过消除贸易壁垒 提供优惠关税税率 改善市场准入 使阿联酋产品更具全球竞争力 [3] - 简化海关便利化条款 加快货物跨境流动 缩短过境时间 降低成本 提高物流基础设施效率 [3] CEPA计划实施成效 - 截至2025年第一季度 阿联酋已与26个国家和经济体签署CEPA协议 [4] - 2024年非石油货物贸易额达3万亿迪拉姆 同比增长14.6% [4] - 对CEPA伙伴国总出口额达1350亿迪拉姆 同比增长42.3% 占非石油出口总额24% [4] - 与印度非石油贸易额超2402亿迪拉姆 同比增长20.5% 印度成为最大非石油出口目的地 占出口总额13.5% [4] CEPA带来的经济利益 - 取消或降低关税 提供免税优惠 降低总体贸易成本 [5] - 简化海关手续 降低企业合规成本 提高整体效率 [5] - 实现贸易篮子多样化 减少对单一市场依赖 提高供应链弹性 [5] - 重塑内部经济结构 培育多元化私营部门 将中小微企业纳入全球价值链 [5] - 增强对国际投资者吸引力 已签署105项保护和促进投资的双边协议 [5] 继续扩大CEPA网络 - 与日本CEPA谈判进入最后阶段 预计2025年底前完成 [7] - 与欧亚经济联盟5国已完成谈判 预计很快签署协议 [7] - 正与厄瓜多尔 巴基斯坦 菲律宾 泰国等多国进行谈判 [7] - 未来重点将关注新兴市场和地区集团 强化全球经济连接者角色 [7] - 重点关注高增长和战略意义行业 包括人工智能 可再生能源 数字经济 先进技术和绿色产业等 [7] CEPA作为外交政策工具 - 反映阿联酋推动开放 以规则为基础的贸易 作为经济增长和多元化驱动力 [8] - 主张全球化 促进国际自由贸易 建立更加互联互通和稳定的全球贸易体系 [8] - 通过经济外交建立经济复原力和战略自主性 减少对单一大国依赖 [8]

核心观点 - 海外ESG发展以减碳为中心，在绿色金融、碳中和与减排、政策与监管层面有诸多热点事件；国内ESG在政策推进、绿色金融创新、碳中和与减排行动、环境保护与生态建设等方面取得显著进展；学术前沿研究发现ESG特征对货币政策传导机制、全球甲烷预算、股票市场定价有显著影响 [2] 海外ESG热点事件 绿色金融 - 施耐德电气任命首席可持续发展官推动可持续发展战略；InnoEnergy投资组合计划到2030年减少2.3公吨二氧化碳当量；TotalEnergies收购英国太阳能和电池项目管道；ScottishPower投资升级英国电网；罗马菲乌米奇诺机场推出欧洲最大的电动汽车电池储能系统；混合金融计划SCALED将推出新兴市场私人资本平台；牛津大学与AICPA和CIMA启动ESG报告和数据治理高级执行程序；安联投资将允许在ESG基金中持有国防资产；贝莱德从德克萨斯州抵制名单中删除；斯托克和洲际交易所推出符合欧盟标准的以气候为重点的固定收益指数；Energize Capital完成4.3亿美元基金募集；IFC承诺1亿美元用于TPG在全球南方的气候投资推动；ALT RRA向Absolute Energy承诺5000万欧元建设1.4GW太阳能项目；Garanti BBVA获得4.4亿美元的可持续发展挂钩银团贷款 [2][6][8] 碳中和与减排 - 日本启动近海蓝碳研究；施耐德电气启动迪拜低碳建筑项目预计减少能源使用37％，减少二氧化碳排放572公吨；Microsoft通过Indigo Ag获得60000个土壤碳信用额度；OMV承诺建造欧洲最大的绿色氢能工厂之一；Meta通过与AES的长期购电协议获得650MW的太阳能；Microsoft与Carbon Direct推出低碳混凝土和钢材证书的高完整性标准；美国能源部取消24个政府支持的清洁能源项目；欧盟和英国实施SAF法规；国际航空运输协会预计2025年SAF产量将翻一番；杜邦在欧盟运营中实现100%可再生电网电力；CFM和SODEN在科特迪瓦启动可可垃圾焚烧发电厂；Aircapture获得5000万美元扩展模块化CO₂捕获系统；新日铁投资60.5亿美元减少三个工厂的电炉排放；Verde和Ergon将低碳沥青商业化；贝恩与Terralytiq合作提供供应链脱碳解决方案 [2][6][8] 政策与监管 - 80%的美国企业和跨国企业重新调整ESG战略以应对政策变化；特朗普政府采取行动推翻退休计划的ESG投资规则；欧盟制定更严格的规则以遏制第三世界国家不可持续的捕捞活动；南非启动首个沿海气候变化适应计划 [2][6][8] 公司治理 - TotalEnergies收购英国可再生能源管道；施耐德电气任命新的首席可持续发展官；TPG Rise Climate收购Aurora Energy Research多数股权；麦格理和BCI完成对Renewi的收购 [6][8] 其他 - 气候组织Stand.earth对42个时尚品牌在供应链脱碳方面进行评分；Aras报告92%的组织表示可持续性对企业成功至关重要；Meta与Constellation签署20年核能协议；Google支持TAE技术帮助聚变能商业化；Infosys设定2030年气候积极目标；全球SAF联盟成立 [2][6][8] 国内ESG热点事件 政策推进 - 四部门发布《关于进一步健全横向生态保护补偿机制的意见》；国家铁路局组织编制《老旧型铁路内燃机车动力源系统改造管理规定》向公众公开征求意见；《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》正式施行 [2][12] 绿色金融创新 - 我国绿色贷款余额超40万亿元 [2][12] 碳中和与减排行动 - 我国首部绿色数据中心评价国标实施；五部门联合组织开展2025年新能源汽车下乡活动；浙江省经济和信息化厅发布绿色低碳工业园区和工厂推荐工作通知；中国石化胜利油田实现油气产品碳足迹核算全覆盖；盘江股份全资子公司拟投资建设新能源发电项目；2025上海国际碳中和技术、产品与成果博览会举行 [2][12] 环境保护与生态建设 - 生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》；长江经济带11省（市）发布"共护美丽长江"联合倡议 [2][12] 学术前沿 - 2025年发表于《arXiv》的研究发现ESG特征对货币政策传导机制有显著影响；2025年5月发表于《Nature》的研究发现空气污染物显著影响全球甲烷预算；2025年6月发表于《Environment, Development and Sustainability》的研究发现ESG评级差异显著增加股票市场错误定价程度 [2]

5月市场情况 - 海外衰退预期降温，美国衰退概率从4月底63%降至6月6日29%，降息次数从4.1次降至2.2次，风险资产多数上涨，纳指5月以来涨10.5% [14] - 美国财政可持续性问题发酵、日债收益率上行扰动市场，美债利率5月以来上行34bp至4.51%，减税法案或使未来10年财政赤字增2.8万亿美元 [19] - 国内经济步入新旧结构转换期，旧力量退坡，新力量蓄势，4月广义财政支出增速升至12.9% [2][32] 6月宏观聚焦 - 海外关注关税政策、减税法案、6月议息会议等不确定性，国内关注政策性金融工具投放和6月人大常委会财政预算调整可能 [3][52] 大类资产表现 - 当周海外市场多数上涨，纳指、恒生指数、标普500分别涨2.2%、2.2%、1.5%，10Y美债收益率上行10bp至4.51% [4][69] - 大宗商品多数上涨，WTI原油涨6.2%至64.6美元/桶，COMEX黄金涨0.6%至3308.2美元/盎司 [4] 海外事件与数据 - 中美将启动第二轮贸易谈判，或讨论关税下调、关键矿产出口恢复等问题 [4][96] - 5月美国非农就业强于预期，新增13.9万人，失业率维持4.2%，欧央行6月降息25BP [4]

政策落实与走访机制 - 新疆证监局联合自治区政府走访辖区内超过60%的上市公司，覆盖制造、采矿、金融、信息技术等行业，累计走访13家[1] - 通过调研收集17条问题建议，涉及产业政策、融资、生产经营等，其中7条已解决，10条持续推进[1] - 建立跨部门协同台账，针对行业政策诉求、融资需求等分类攻坚，对接协调相关部门[1] 政策宣贯与上市公司行动 - 新疆证监局向上市公司宣传新"国九条"及"1+N"政策体系，引导运用并购重组、回购增持、分红等方式开展市值管理[2] - 辖区33家上市公司发布2024年现金分红方案，总额116.08亿元，占盈利公司的82.5%[2] - 11家上市公司实施股票回购，总金额12.24亿元，2家获得1.64亿元专项贷款用于回购增持[2] 未来监管与服务方向 - 新疆证监局将深化央地监管协作，强化精准施策，提升监管服务温度，优化上市公司治理效能[2] - 目标培育优质上市主体价值创造能力，构建监管引导-价值提升-经济赋能的良性循环体系[2]

5月非农数据简述 - 新增非农就业13.9万，预期13万，集中在教育保健、休闲酒店、金融3个行业，联邦政府人员净减少2万[2] - 失业率持平于4.2%，再就业和新入职者使失业人数增加，离职者减少使失业人数下降，触发衰退预警需下半年失业率升至4.6%及以上[2] - 时薪环比0.4%，预期0.3%，同比增速3.9%，预期3.7%，周工时34.3小时[3] - 期货市场9月降息概率从61.3%降至51.8%，全年降息次数从2.1次降至1.8次，年末政策利率预期从3.795%升至3.886%[3] 5月非农数据点评 - 前两月新增非农就业合计下修9.5万，如3月从22.8万下修至12万[3] - 就业增长广度下降，三个月就业扩散指数降至54.4%，今年1月高点60.8%，2015 - 2019年平均64.1%[4] - 失业率持平牺牲劳动参与率，劳动力减少62.4万，就业人数减少69.6万，劳动参与率从62.6%降至62.4%[4] 时薪增长亮点 - 时薪增速回升超预期，有助于保护中低收入群体消费能力，中低收入群体实际薪资收入增速表面高，但总税后收入增速低于中高收入群体[19] 风险提示 - 关税政策不确定性和美国通胀上行风险[5]