市场整体表现 - 沪指上午收盘上涨0.05%，A股总成交量635.63亿股，成交金额8056.63亿元，较上一交易日减少13.90% [1] - 个股涨跌比例：3326只上涨（50只涨停），1854只下跌（2只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 传媒行业涨幅2.40%，成交额422.57亿元（+8.45%），领涨股光线传媒涨幅19.98% [1] - 房地产行业涨幅2.13%，成交额102.77亿元（+20.27%），领涨股合肥城建涨停9.99% [1] - 综合行业涨幅1.77%，成交额16.81亿元（-13.30%），领涨股东阳光涨幅6.27% [1] 跌幅前三行业 - 农林牧渔行业跌幅0.84%，成交额99.27亿元（-26.97%），领跌股乖宝宠物跌幅4.82% [1][2] - 美容护理行业跌幅0.81%，成交额45.08亿元（-35.60%），领跌股华业香料跌幅4.74% [1][2] - 医药生物行业跌幅0.75%，成交额709.73亿元（-20.93%），领跌股康惠制药跌幅8.63% [1][2] 重点行业数据 高成交额行业 - 电子行业成交837.90亿元（-4.91%），领涨股科翔股份涨幅17.39% [1] - 计算机行业成交777.92亿元（-5.56%），领涨股金橙子涨停19.99% [1] - 通信行业成交454.19亿元（+10.71%），领涨股东信和平涨停10.03% [1] 显著放量/缩量行业 - 房地产行业成交额同比增加20.27%，涨幅居前 [1] - 社会服务行业成交额下降33.59%，家用电器行业成交额下降36.34% [1] - 交通运输行业成交额下降33.57%，汽车行业成交额下降29.35% [1] 个股表现亮点 - 石油石化行业科力股份涨幅23.75%，为全表最高单股涨幅 [1] - 国防军工行业捷强装备涨停20.01%，机械设备行业工大科雅涨停20.01% [1] - 钢铁行业大中矿业跌幅1.10%，为表中唯一负收益领涨股 [1]

通信板块表现 - 通信ETF（515880）盘中涨幅超过3% [1] AI商业化进展 - 豆包大模型日均tokens使用量达16.4万亿，较发布初期增长137倍 [2] - OpenAI年度经常性收入达100亿美元，较去年55亿美元显著增长 [2] - OpenAI付费商业客户达300万，较2月份200万增长50% [2] - OpenAI计划2029年年收入提升至1250亿美元 [2] 云业务增长预期 - 甲骨文预计2026财年云业务（IaaS+SaaS）增长率超40%，云基础设施（IaaS）增速超70% [2] 算力需求与通信升级 - 算力需求受芯片推动跳跃式增长，但训练成本因DeepSeek影响大幅下降 [3] - 光模块、PCB、交换机组装及芯片设计等通信产业链仍具高增长潜力 [3] - 通信ETF（515880）可作为关注算力集群拓展的投资标的 [3]

山东省生态环境保护与整改 - 省委书记林武在东营市现场督导中央环保督察典型案例整改工作，强调要立说立行、从严从实抓好问题整改，确保黄河流域生态保护和高质量发展取得实效 [1] - 烟台市委书记江成到龙口市督导中央环保督察交办信访件办理工作，强调要举一反三、从严从实抓好环保问题排查整治 [9] - 威海市委书记闫剑波到荣成市督导中央环保督察反馈问题整改，强调要严守生态环保底线，动真碰硬抓好问题整改 [10] 战略性新兴产业发展 - 山东省因地制宜发展新质生产力，着力建设现代化产业体系，持续构建新型能源体系，推动经济社会绿色低碳转型 [2] - 济南市委书记刘强会见汇川技术董事长朱兴明，围绕工业自动化、新能源装备、机器人、人工智能等领域深化合作 [5] - 临沂市签约兰山区科大讯飞"人工智能+"信创产业基地项目，涵盖AIPC整机生产和算力供给、模型创新、场景应用，构建人工智能全产业生态 [31] 城市合作与招商引资 - 济南市委书记刘强会见中兴通讯总裁徐子阳，围绕算力建设、产业数字化、低空经济、人工智能深化合作，并签署战略合作框架协议 [6] - 济南市委书记刘强会见国家开发银行副行长王克冰，围绕基础设施建设、重点项目建设、城市更新、人才交流深化合作 [7] - 临沂市委书记张宝亮会见威高集团董事长陈林，希望加强在医疗领域的合作，实现优势互补 [29] 职业教育与人才培养 - 潍坊市委书记刘运调研职业教育工作，强调要深入推进产教融合、校企合作，为更好潍坊建设提供技能人才支撑 [14] - 潍坊市举办第二届绿色低碳交通与区域创新发展学术会议，汇聚高校和企业资源推动绿色交通发展 [14] 对外经贸合作 - 菏泽市委书记张伦率团赴土耳其、摩洛哥考察访问，推介菏泽优势产业和投资环境，取得积极合作成果 [16] - 临沂市委书记张宝亮会见太平养老保险山东分公司总经理李栋，希望推进"险资入临"，在年金业务领域深化合作 [31] 城市更新与乡村振兴 - 济南市举行城市更新和乡村振兴现场推进会，市委书记刘强调研历城区、章丘区、莱芜区、钢城区项目进展情况 [7] - 滨州市委书记宋永祥调研"三夏"生产工作，强调要抓好夏收夏种夏管，确保粮食安全 [20][21]

| 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 传媒 | 2.45 | 286.38 | -7.25 | 凡拓数创 | 16.18 | | 综合 | 1.68 | 12.32 | -16.57 | 东阳光 | 5.42 | | 通信 | 1.64 | 355.38 | 14.07 | 东信和平 | 10.03 | | 计算机 | 1.48 | 605.69 | -3.47 | 天阳科技 | 20.00 | | 房地产 | 1.18 | 54.68 | -9.81 | 万通发展 | 6.16 | | 电子 | 1.11 | 631.79 | 0.10 | 致尚科技 | 13.11 | | 非银金融 | 0.50 | 179.45 | -16.26 | 弘业期货 | 10.00 | | 商贸零售 | 0.47 | 78.30 | -28.84 | 吉峰科技 | 5.89 | | 基础化工 | 0.42 | 368.03 | -13.95 | 海正生材 | 12.66 | ...

6月13日各行业融资余额环比变动 | 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 535.02 | 5.85 | 1.11 | | 食品饮料 | 521.92 | 4.99 | 0.96 | | 石油石化 | 250.67 | 3.89 | 1.57 | | 国防军工 | 644.97 | 3.45 | 0.54 | | 农林牧渔 | 248.27 | 2.17 | 0.88 | | 商贸零售 | 210.68 | 0.71 | 0.34 | | 房地产 | 301.13 | 0.68 | 0.23 | | 传媒 | 411.06 | 0.62 | 0.15 | | 建筑材料 | 112.39 | 0.37 | 0.33 | | 社会服务 | 93.97 | 0.00 | 0.00 | | 综合 | 31.41 | -0.01 | -0.04 | | 轻工制造 | 126.23 | -0.35 | -0.28 | | 美容护理 | 57.86 | -0.49 | -0.83 | | 家用电器 | 256.5 ...

核心观点 - 从不同维度关税视角下的量价分析寻找更具出口韧性的产品，电机和电气设备等行业更具韧性；中东局势动荡对 A 股及港股整体影响或许不大，行业层面短期可“以静制动”，中长期需观察冲突持续性；政策积极应对可强化信贷支持实体经济力度；各行业和公司有不同的发展态势和投资建议 [2][3][4] 总量研究 宏观 - 根据不同维度关税视角下的量价分析寻找更具出口韧性的产品，长期看具备技术壁垒等的产品有更强定价权，短期出口下降具普遍性，更多韧性通过转口贸易体现，电机和电气设备等行业更具韧性 [2] 策略 - 以色列对伊朗发动打击事件对 A 股及港股整体影响或许不大，历史来看中东局势紧张时影响小，且中东在我国进出口份额占比低，行业层面短期可“以静制动”，中长期观察冲突持续性，冲突短关注成长，长则关注资源品等板块 [3] 债券 - 有效需求弱化受美国关税政策等外部冲击影响，但政策积极应对可强化信贷支持实体经济力度；2025 年 6 月 9 - 13 日我国已上市公募 REITs 二级市场价格整体稳步上行，回报率排序为原油>黄金>REITs>美股>纯债>A 股>可转债，主力净流入总额为 -1230.2 万元，市场交投热情回落；本周转债市场窄幅波动，全周中证转债指数涨跌幅为 0%，2025 年开年以来转债市场表现好于权益市场，后市关注经贸谈判等因素，可关注提振内需等领域正股绩优的转债 [4][5][6] 行业研究 银行 - 5 月信贷同比少增，对公中长贷起“压舱石”作用，短贷有冲量特征，零售信用扩张偏弱，社融增长受益于政府债发行放量，增速稳定在 8.7%，M1 增速反弹，M2 增速稳定，看好银行板块后续行情 [8] 海外 TMT - 强劲 AI 需求等有望提振港股半导体基本面，推荐中芯国际、华虹半导体，建议关注上海复旦 [9] 房地产 - 1 - 5 月核心 30 城新房成交面积同比基本持平，成交均价同比 +5.6%，部分高能级城市止跌回稳，建议关注中国海外发展等 [10] 基化 - 持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，给出对应建议关注公司 [11] 农林牧渔 - 生猪养殖板块产能周期触底，但库存高位影响逻辑走顺，政策驱动去库存后板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐巨星农牧等公司 [12] 煤炭 - 夏季用电高峰临近，电煤需求季节性回升将支撑煤炭价格平稳运行，推荐中国神华、中煤能源 [13] 石油化工 - 本周中东地缘风险加剧，原油价格上涨，“三桶油”及油服战略价值凸显 [14] 公司研究 非银 - 移卡构建独立商业数字化生态系统，成长空间充足，预测 2025 - 27 年归母净利润等数据，鉴于长期增长弹性充足，维持“买入”评级 [15] 通信 - AI 领域需求有望带动生益科技快速成长，上调 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，看好公司长期成长空间，维持“买入”评级 [16] 零售 - 周大福 FY2025 营业收入和溢利减少，上调 FY2026/FY27 溢利预测，新增 FY2028 预测，公司转型战略初见成效，维持“买入”评级 [17]

全球经济展望 - 2025年下半年全球经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓推动，非美地区因货币政策宽松具备修复空间但受政策不确定性和出口前置制约[1][2] - 欧洲市场相对乐观，受益于经济增长动能收敛和资金再平衡，德国财政和欧盟国防开支转向有望修复风险偏好[3][12] - 新兴市场边际提升权重，受政策利率下降、美联储降息预期和美元走弱支撑，但绝对表现受风险偏好限制[4][22] - 日本短期谨慎，受弱美元和政治因素压制，但长期结构性看好走出通缩和日特估演绎[4][14] 区域经济分析 欧元区 - 关税或对欧元区GDP产生0.2%-0.4%直接影响，间接影响约0.2%，2025年增长预期下调至0.8%[12] - 政策放松有望对冲关税影响，欧央行有降息空间，财政转向支撑信心恢复[12][13] - 劳动力市场强劲（职位空缺率下降）、能源价格回落和低基数效应形成支撑[13] 东盟 - 二季度出口导向型经济体抢运美国保持韧性（越南4月出口+19.8%，泰国3月+17.7%），但下半年将进入去库存周期[22] - 东南亚货币年初至今兑美元普遍升值：新加坡元+4.7%，菲律宾比索+3.7%，马来林吉特+3.5%[23] - 防御性和内需驱动型资产表现突出，包括高股息板块（银行、REITs）和内需驱动的必需消费品[23] 海湾合作委员会 - 2025年实际GDP增速预测：沙特3%，阿联酋4%，卡塔尔2.4%[26] - AI产业成为发展重点，美沙签署战略协议涉及AI和数据中心，预计未来五年投资数十万块英伟达GPU[27] - 资本市场全球化趋势明显，ADX、DFM和TASI指数表现韧性[28] 行业展望 科技 - 电子行业看好AI推理需求，中小模型产品化推动算力指数级增长，ASIC赛道确定性高[31] - 通信行业算力需求韧性超预期，北美云厂商1Q25资本开支维持或上修，AI交换机量产放量（思科获超10亿美元订单）[34][36] - 软件行业IT支出强劲，AI+数据+网络安全成主线，云厂商在AI推理和GPU租赁方向可能超预期[40][41] 工业与电力 - 工业自动化去库存接近尾声，电力设备子板块确定性高（通用电气燃机订单积压超60GW）[53][57] - 电力运营受益于AI数据中心用电需求增长，美国远期批发电价逐年上行（2025年49美元/MWh，2026年56美元/MWh）[59] - 数据中心供电协议政策有望明确，FERC和ERCOT正在审议定向供电模式[60] 消费与制造业 - 汽车行业关税不确定性减弱，美国车企通过提价和提升本土产能应对，欧洲车企谈判减轻关税压力[67] - 奢侈品行业2025年预计增速恢复至4%，北美和大中华区各+5%，日本仅+1%受日元升值压制[77] - 运动鞋服行业美国需求承压，创新驱动型品牌仍能获取份额（如SharkNinja逆势上调指引）[81] 大宗商品 - 黄金受益于去美元化趋势，金矿股盈利提升；铜价受刚果金供给扰动支撑但或前高后低[91] - 石油市场进入宽松验证期，布伦特油价合理区间65-70美元/桶，地缘因素可能推升至70美元上方[99] - 农产品美豆播种面积收缩4.1%，库存去化15.7%，中国对美豆关税回调至3%影响贸易格局[101][102] 金融行业 - 美股金融板块乐观，投行交易业务保持高盈利，资产管理资金流入货币市场基金，支付清算受益数字支付渗透[106] - 监管宽松态势延续，SLR改革和DFAST测试结果可能释放银行资本金[106] - 子板块排序：海外投行=支付清算>资产管理[107]

市场要闻 - 中国国家主席将出席第二届中国-中亚峰会并发表主旨讲话，同与会中亚国家领导人交换意见[2] - 国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会[2] - 央行将开展4000亿元买断式逆回购操作，本月累计操作1.4万亿元[2] - 中国央行有1820亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期[2] - 2025中国国际金融展将在上海世博展览馆举办，主题为"开放创新，科技赋能，共创金融新未来"[3] - 美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税[6] 板块事项 - TMT产业：2025上海世界移动通信大会（MWC）将举办，中国信通院将发布《智能体产业图谱》[8][9] - 大宗商品：中东局势升级导致原油和黄金等大宗商品预计大幅波动，美国加征关税预计影响相关上游大宗商品价格[10] - 新能源：第九届国际氢能与燃料电池汽车大会暨展览会（FCVC2025）将在上海召开，中国国际固态电池科技大会将举行[11] 个股大事 - 华为将举办开发者大会，详细介绍鸿蒙系统最新进展[13] - 宁德时代调入沪港通下港股通标的名单[13] - *ST景峰、ST金一和*ST海越撤销ST，*ST工智变更为工智退[13] - 哪吒汽车关联公司合众新能源汽车股份有限公司进入破产程序[13] - 阿里旗下跨境电商平台速卖通正式上线整车销售业务[14] - 赛力斯将展示人形机器人Demo[14] 限售股解禁 - 本周共有45家公司限售股陆续解禁，合计解禁29.08亿股，解禁总市值为452.88亿元[16] - 6月17日是解禁高峰期，13家公司解禁市值合计236.57亿元，占本周解禁规模的52.24%[17] - 解禁市值居前三位的是：迪阿股份（112.03亿元）、瑞泰新材（88.66亿元）、冀东水泥（46.8亿元）[17] - 解禁股数居前三位的是：冀东水泥（10.66亿股）、瑞泰新材（5.2亿股）、迪阿股份（3.6亿股）[17] 新股日历 - 本周共有两只新股申购：北交所广信科技和深交所信通电子[20] - 两只新债申购：电化转债和安克转债[22] - 广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商[24] - 信通电子是工业物联网智能终端及系统解决方案提供商[24] 机构看后市 - 中信建投：当前中国经济正处于普林格周期第一阶段，建议配置债券和黄金[26] - 中金：中国市场更多以结构性机会为主，港股优于A股[27] - 银河证券：低估值、高股息的红利板块成为资金配置重点方向，科技板块景气度持续上行[28] 大事前瞻 - 中国将公布6月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR[36] - 美国6月费城联储制造业指数预测值为-1[36] - 美国纽交所六月节休市一日，芝商所旗下贵金属、美国原油期货交易提前结束[37]

港股AH股溢价指数走势 - 恒生AH股溢价指数6月12日盘中创126.91点，为2020年6月以来新低，截至6月13日报128.05点，年内累计下跌超10% [1] - 该指数已脱离过去几年130-150点的运行区间，当前处于五年低位，汽车、有色、传媒、电力设备行业的AH溢价率降至近十年最低水平 [2] - 金融行业AH溢价大幅缩窄，中信银行溢价率从39.63%降至26.76%，农业银行从34.18%降至10.54%，交通银行从31.74%降至14.88% [2] H股相对A股的估值变化 - 42家公司AH股溢价率仍超100%，但宁德时代、药明康德、招商银行等出现H股股价高于A股的折价现象 [1] - 药明康德H股年内涨幅超40%（79.7港元/股），A股涨幅超20%（68.27元/股） [3] - 外资偏好推动医药板块表现，恒生创新药指数年内涨超70%，恒生港股通医疗保健指数涨超60% [3] 资金流动与市场驱动因素 - 南向资金年内净买入港股6813.27亿港元，远超去年同期，恒生指数累计上涨19.11% [6] - 外资增配与南向资金涌入共同推动H股估值提升，国际资本对中国资产信心增强 [1][6] - 银行H股因股息率优势吸引公募基金和险资布局，潜在红利税下调或进一步扩大其吸引力 [2] 行业与公司案例分析 - 海螺水泥、中国平安、福耀玻璃等曾出现H股溢价，外资投资标准与产业趋势是关键条件 [4] - 电力设备、机械、环保等行业AH溢价率已降至10%以下较低分位 [2] - 医药行业外资主导定价，财务状况稳健且现金流稳定的公司更受青睐 [3] 中长期趋势展望 - 港股流动性宽松、中概股回归及国际资本再配置可能持续压制AH溢价 [6] - 2008-2014年曾出现A股较H股整体折价的历史阶段，当前价差收敛或预示长期趋势 [6] - A股盈利预期修复可能驱动溢价反弹，但互联互通深化或系统性降低溢价中枢 [6]

中东冲突对A股影响 - 中东冲突对中国资产实际影响有限 但引发风险偏好突变 高位高成交高共识板块波动加剧 微盘股抱团出现裂纹 [1] - 历史数据显示中东冲突对A股港股整体影响不明显 因中东在中国进出口份额占比低 [3] - 短期或促使资金流向油气 贵金属等防御性板块 国际航线运营公司存在投资机会 [2] - 冲突若持续短可关注成长板块 若持续长则关注资源品 交运及红利板块 [3] 市场风格与板块轮动 - 微盘股抱团松动 小票和题材轮动模式削弱 回归AI等强产业趋势逻辑 [1] - 6月中旬进入业绩预告窗口期 2019年以来预告向好率高的行业表现较优 大盘成长风格 创业板指胜率高 [2] - 科技成长板块逐步成为市场主线 传媒 通信 医药表现鲜明 当前仍处高性价比区间 [6] - 高拥挤度板块如小微盘 新消费 医药短期赔率偏低 调整后或为更好介入机会 [7] 政策与宏观经济 - 陆家嘴论坛将发布重大金融政策 关注增量政策落地节奏 有望呵护市场风险偏好 [4][12] - 中美达成贸易"框架协议"短期缓和外贸压力 但地缘冲突冲击风险偏好 [4] - 国内经济有望展现韧性 居民财富向金融资产再配置趋势明确 [4] - 市场向上关键取决于财政发力 中美降息 通缩改善 新兴产业发展 [9] 行业配置建议 - 短期关注稳定型红利 军工 贵金属等防御性资产 中期关注A50 消费 金融等核心资产 [7] - 创新药 服务消费(美容 宠物 零售) AI(AIAgent 应用) 人形机器人等新赛道受关注 [9] - 银行 非银 交运 公用事业 有色金属等行业被重点推荐 [9] - 内需消费 国产替代 基金低配三条主线值得关注 [3] 港股与AH溢价 - AH溢价率回落至近5年最低水平 港股流动性折价持续修复 [10] - 长期AH溢价率有望进一步收敛 可能出现更多港股溢价标的 [10][11] - 港股被视作潜在牛市中的领涨市场 [8]